《MR行业深度报告:苹果引领开启空间计算时代-230818(88页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《MR行业深度报告:苹果引领开启空间计算时代-230818(88页).pdf(88页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、MR深度报告:苹果引领,开启空间计算时代杨仁文(证券分析师)姚蕾(证券分析师)陈梦竹(证券分析师)马川琪(证券分析师)S0350521120001S0350521080006S0350521090003S评级:推荐(首次覆盖)证券研究报告2023年08月18日产业 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2概念区分:相比概念区分:相比VR人机双向交互,人机双向交互,AR、MR强调人机强调人机+环境交互环境交互ARAR(Augmented RealityAugmented Reality)增强增强现实现实MRMR(Mixed RealityMixed Reality)混合混合现实现实VRVR(V
2、irtual RealityVirtual Reality)虚拟虚拟现实现实物理世界数字世界基于现实/虚拟更偏向 现实世界更偏向 虚拟世界现实、虚拟结合核心概念以物理世界为基础,叠加图形、视频流或全息影像人、计算机和环境之间的自然且直观的 3D 交互遮挡视线,与物理世界脱离呈现全沉浸式数字体验核心技术跟踪注册技术/识别、跟踪技术、交互技术、合并技术计算机视觉、图形处理、显示技术、输入系统和云计算显示技术、音效技术高通定义边界模糊高通将VR、AR、MR各种虚拟与现实交互的技术,统称为扩展现实技术(XR,eXtended Reality)边界清晰资料来源:微软官网,高通官网,国海证券研究所本报告定
3、义AR、MR技术边界模糊,为方便表述,本报告后续将AR、MR统称为MRVR:与现实完全分离ARAR(Augmented RealityAugmented Reality)增强增强现实现实跟踪注册技术/识别、跟踪技术、交互技术、合并技术 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3概念区分:概念区分:AR现实叠加虚拟,现实叠加虚拟,MR虚实结合,虚实结合,VR完全虚拟完全虚拟AR增强现实MR混合现实完全现实VR:完全虚拟保留所有现实叠加虚拟图像部分现实虚拟化完全虚拟化资料来源:微软官网,国海证券研究所虚拟化程度提高 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4产品创新复盘:参照手机发展历程,产品创新
4、复盘:参照手机发展历程,MR发展拐点将至发展拐点将至旧时代产品旧时代产品创新者迭代创新者迭代创新者探索创新者探索模仿者加入模仿者加入创新者下沉创新者下沉模仿者升级模仿者升级成熟的传统产品例:诺基亚N952006年达峰销量证明需求真实例:iPhone 42010年发布全新产品例:初代iPhone2007年发布低配版新产品例:安卓智能手机2008年发布高端品牌低价产品例:iPhone SE2016年发布需求更针对下沉例:小米手机2011年发布产品定位技术成熟针对新产品研发针对新产品研发沿用成熟技术沿用成熟技术控制成本减配降本高性价比硬件特征初代iPhone使用三星芯片硬件案例苹果自研A4芯片联发科
5、芯片:低价仅满足基本功能屏幕、相机等非必要硬件减配性能满足最低要求避免溢出高规格的旧技术:顶尖的通信技术手机迭代复盘:首个拐点资料来源:维基百科,OFweek,猎芯网,苹果官网,科技时代,界面新闻,国海证券研究所沉迷旧技术沉迷旧技术忽略需求转变忽略需求转变对消费者需求判断失误需求判断失误:诺基亚手机是成功的通讯设备,但消费者对手机的需求从单需求从单一功能机转向多功能智能机一功能机转向多功能智能机,通讯功能重要性降低重硬件轻软件重硬件轻软件:塞班缺少统缺少统一的应用商店一的应用商店,7年时间实现1万款应用,iOS只用了1年旧产品被淘汰的原因:XRXR仍处于创新者探索阶段,发展应以体验提升为重仍处
6、于创新者探索阶段,发展应以体验提升为重以VR为例的初次探索,目前需求挖掘不全面目前需求挖掘不全面:以游戏、观影等娱乐功能为主的娱乐功能为主的VRVR销量下滑销量下滑,仅提供娱乐单一功能的设备仅提供娱乐单一功能的设备,与与过于强调通讯功能的诺基亚相似过于强调通讯功能的诺基亚相似通用性仍在探索通用性仍在探索:AR眼镜、MR头显在现有娱乐应用的基础上增增加办公等生产力功能加办公等生产力功能,向通用设备靠近向通用设备靠近硬件角度硬件角度:MR要求高,使用旧技术的硬件难以支撑需求升级,需要针对针对MRMR专门研发专门研发,如MR专用协处理芯片、3片式透镜等本阶段内,需求尚未全面挖掘,降本为时过早本阶段内
7、,需求尚未全面挖掘,降本为时过早新产品发展策略:用户体验得到验证、需求全面挖掘后降本用户体验得到验证、需求全面挖掘后降本行业探索阶段行业探索阶段:在创新者发布初代设备后,短时间内大量模仿者涌入市场,利好硬件短时间内大量模仿者涌入市场,利好硬件供应商供应商,如联发科打包出售芯片及手机制造方案,降低整机制造门槛。本阶段若优本阶段若优先降本,需要牺牲产品质量、技术积累,先降本,需要牺牲产品质量、技术积累,对品牌口碑、未来发展不利对品牌口碑、未来发展不利行业成熟阶段行业成熟阶段:随着行业发展,技术逐渐成熟、需求挖掘全面,通过规模效应、差通过规模效应、差异化产品实现降本增效,兼顾成本与质量异化产品实现降
8、本增效,兼顾成本与质量降本时机选择:请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明535981029986120%-7%3%74%72%-4%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%020040060080062002020212022全球VR头显出货量:2022年同比下降4%出货量(万台)yoy(%)2.4 2.3 2.1 1.4 0.5 智能手机电视机智能手表 平板电脑显示器游戏主机主要替代品峰值销量(亿台)专用设备:娱乐为主,场景限制更好的专用设备:过渡产品通用设备:终极形态14.7销量已开始下滑通用
9、性越高销量越高商用端带动消费端2021年全球AR出货量29万台,其中企业级占比79%,商用主导。2022年全球AR出货量27万台,企业级占比下降至38%,消费端增长明显,商用向消费的转移初步实现应用场景:游戏主要替代:游戏主机被替代品销量峰值:0.5亿台应用场景:信息提示主要替代:智能手表被替代品销量峰值:2.3亿台应用场景:全场景通用主要替代:电视、显示器、平板电脑或能替代:智能手机被替代品销量峰值:5.9亿台(不含手机)XR发展阶段功能从娱乐转向实用通用性提升,应用场景增加消费消费MR空间:参考可替代产品销量,空间:参考可替代产品销量,MR实用性、通用性提升后,空间广阔实用性、通用性提升后
10、,空间广阔资料来源:IDC,VGChartz,Ampere Analysis,Sigmaintell,Omdia,TrendForce,奥维,WitsView,OFweek,潮电智库,维深Wellsenn XR公众号,国海证券研究所阶段1阶段2阶段3:未来阶段1:过去阶段2:现在 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6解放双手平板电脑:需要手持需要手持,约0.9kg销量峰值:2.1亿台显示器:无法随身携带无法随身携带,约8.95Kg销量峰值:1.4亿台电视:无法随身携带无法随身携带,约51kg销量峰值:2.4亿台现有设备现有设备便携性与交互方式有待提高便携性与交互方式有待提高MRMR设备设
11、备改善体验,需求真实改善体验,需求真实要求用户在便捷性和大屏幕二者选一,平板电脑、手机轻便但屏幕小,电视、显示器屏幕大但难携带。固定座位固定机位固定视线方向解放双手解放位置:不需要固定座位,机随人动替代平板电脑:无需手持,解放双手;无需触屏,交互更自然替代电视、显示器:随身携带,不局限于固定场所。用户需要在固定位置、从固定角度观看电视、显示器,如客厅的沙发上、正对电视,灵活度、舒适性低;若使用MR替代,头戴式设备跟随用户移动,体验更舒适替代逻辑:替代逻辑:MR改善人机交互体验,解决现有产品痛点,需求真实改善人机交互体验,解决现有产品痛点,需求真实资料来源:京东,Mashable,齐家,企鹅号,
12、苹果2023WWDC,苹果官网,国海证券研究所需要连接电脑主机智能手机:需要手持需要手持约0.2kg销量峰值:14.7亿台 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7核心提要核心提要电子产品迭代升级规律电子产品迭代升级规律:显示与交互技术驱动显示与交互技术驱动,先商用后消费先商用后消费,先专用后通用先专用后通用应用场景应用场景:军用军用 商用商用 民用民用。1)军用军用:价格敏感度、便携性要求低,以突破技术为主,如初代电脑重达30吨;2)商用商用:技术初步成熟后,重量、体积、制造成本有所下降,商用场景应用成为现实。如台式电脑。3)民用(消费)民用(消费):技术成熟,便捷性高,如笔记本电脑、平板
13、电脑。显示与交互技术驱动显示与交互技术驱动:以显示以显示+交互技术升级为基础,驱动终端设备迭代,催生新内容业态交互技术升级为基础,驱动终端设备迭代,催生新内容业态。1.1.电脑电脑:显示屏提供2D画面,通过键盘、鼠标与设备交互;2.2.智能手机智能手机:提供2D画面,触屏的应用下触屏的应用下,不再需要键鼠等外接设备不再需要键鼠等外接设备;3.3.XRXR设备设备:提供3D画面,通过眼动、语音、手势交互通过眼动、语音、手势交互,更符合人的动作,交互更自然交互更自然。相比操作手机时仍需手持设备,XR佩戴于头部,交互操作无需手持交互操作无需手持设备设备,解放双手解放双手。产品功能产品功能:将只有单一
14、功能的专用设备,整合成多功能的通用设备将只有单一功能的专用设备,整合成多功能的通用设备。1.1.多个专用设备多个专用设备:游戏机、相机、MP3等,功能单一功能单一;2.2.一个一个通用设备通用设备:智能手机一台设备实现游戏机、MP3、相机等多个专用设备的功能。但为了便捷性牺牲了部分性能,如尺寸限制导致观影、游戏画面较小;3.3.专用性能升级专用性能升级:因性能要求更高未能被通用设备取代的专用设备,持续提高性能,如VR提供三维画面、显示器提升画质、音响提升音质等;4.4.性能更强的通用设备性能更强的通用设备:长远来看,技术成熟后,MR设备有望在提供高于手机的便捷性在提供高于手机的便捷性(解放双手
15、)的同时提供更高性能的同时提供更高性能(如显示更大的3D图像)。下一代计算平台下一代计算平台:参照手机、电脑发展,设备的便捷性与性能的提升是迭代的根本设备的便捷性与性能的提升是迭代的根本,如智能手机便捷性显著提升,带动手游、直播、电商等新业态的发展。MR设备屏幕大、展示三维内容,性能上优于现有设备性能上优于现有设备;同时相比电视、显示器等较难移动的固定设备,MR头显更便携灵活更便携灵活,具备计算平台进化所需条件具备计算平台进化所需条件。在硬件技术初步成熟、持续探索商业化、头部企业引领的背景下,看好强调用户体验、尝试突破性功能的整机厂商看好强调用户体验、尝试突破性功能的整机厂商 MRMR发展仍处
16、探索期发展仍处探索期,用户需求挖掘未全面用户需求挖掘未全面、硬件技术未成熟硬件技术未成熟,发展侧重体验而非降本发展侧重体验而非降本;走向消费级的三种策略中走向消费级的三种策略中,强调用户体验强调用户体验、突破性功能的策略更易胜出突破性功能的策略更易胜出:1.1.从从2B2B市场切入消费市场市场切入消费市场:2022年全球AR出货量中企业级占比同比下降41pct至38%,消费端增长明显,商用向消费的转移初步实现;2.2.以低价以低价+内容换取销量占领市场内容换取销量占领市场:Meta Quest Pro价格仅为苹果MR的29%,依靠价格优势,2022年市占率接近80%;3.3.追求极致性能、体验
17、追求极致性能、体验:苹果Vision Pro硬件规格高于现有2C设备,不计成本带来突破性功能,未来解决高定价问题后有望更大上量资料来源:IDC,新浪VR,苹果、Meta官网,维深Wellsenn XR公众号,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8核心提要核心提要内容生态内容生态:因XR内容强调3D环境,内容创作门槛高,设备要求、创作成本、上手难度等高于现有内容平台,厂商通过降低创作门槛、合作外部内容破局通过降低创作门槛、合作外部内容破局通过软件生态降低创作门槛通过软件生态降低创作门槛,鼓励创作鼓励创作:苹果Vision OS及其他内容平台均强调其内容生态系统无需编写大量代码
18、无需编写大量代码,无需编程无需编程、建模技术背景建模技术背景通过合作释放更多可能性通过合作释放更多可能性:苹果与迪士尼、NBA、Unity等知名公司合作知名公司合作,分别加强影视、体育赛事、游戏等领域内容的丰富程度加强影视、体育赛事、游戏等领域内容的丰富程度硬件硬件:根据设备端应用分为基础硬件与空间计算硬件,不同硬件分别侧重技术突破/降本增量,看好拥有前沿技术看好拥有前沿技术、为主流整机品牌供货的厂商为主流整机品牌供货的厂商。基础硬件基础硬件:相比VR,MR因需在现实与虚拟切换,对相同硬件规格要求更高对相同硬件规格要求更高,高端硬件工艺复杂高端硬件工艺复杂、量产能力有限量产能力有限。1.芯片:
19、相比VR,MR对算力要求更高,使用协处理芯片增加算力;2.显示屏:相比VR,MR对屏幕清晰度、延迟等要求更高,符合标准的屏幕工艺不成熟工艺不成熟,制造成本高制造成本高;3.光学透镜:相比VR,MR对尺寸压缩需求更强,透镜厚度对整机尺寸影响明显,主流硬件主流硬件PancakePancake实现量产实现量产,但规模有限但规模有限。空间计算硬件空间计算硬件:用于收集空间数据,重建数字空间,实现人、机、环境三方交互。主要硬件包括摄像头、激光雷达、红外传感器、麦克风,由于相关硬件广泛应用于其他电子产品、汽车等领域,制作工艺成熟制作工艺成熟,价格低价格低,苹果Vision Pro供应商中中国厂商多集中于本
20、领域中国厂商多集中于本领域。行业推荐理由及评级行业推荐理由及评级:苹果公司曾通过MacBook、iPhone等标杆性产品开创PC、移动计算平台,对消费者需求理解深刻、产品力强的同时具有生态优势,于2023年发布的MR头显Vision Pro,我们预计将成为空间计算时代开启的标志性产品空间计算时代开启的标志性产品。看好MR商业化后带来的全产业链投资机会全产业链投资机会,建议关注MR整机品牌、硬件供应商、内容制作与分发公司等MR产业相关标的,首次覆盖,给予MR行业“推荐”评级。风险提示风险提示:创新不确定性风险、技术研发进程不及预期风险、硬件产量不及预期风险、硬件销量不及预期风险、硬件降本不及预期
21、风险、生态系统构建不及预期风险、商业化/货币化进程不及预期风险、政策监管风险、参考资料不具备完全可比性风险 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9电子产品迭代复盘:军用、商用带动显示、交互技术升级后,单一功能专用设备整合为多功能通用设备,进入消费市场电子产品迭代复盘:军用、商用带动显示、交互技术升级后,单一功能专用设备整合为多功能通用设备,进入消费市场军用军用 商用商用 民用民用完善技术,价格、重量下降完善技术,价格、重量下降显示显示+交互技术升级作为基础交互技术升级作为基础驱动终端设备迭代,催生新内容业态驱动终端设备迭代,催生新内容业态将只能提供单一功能的专用设备将只能提供单一功能的专用
22、设备整合成多功能的通用设备整合成多功能的通用设备趋势1趋势2趋势3XRXR整机发展路径:头部厂商分别选择整机发展路径:头部厂商分别选择1 1)从商用转向消费;)从商用转向消费;2 2)不计成本,追求极致体验;)不计成本,追求极致体验;3 3)以低价占领市场)以低价占领市场ARAR眼镜:眼镜:XRealXReal从商用转向消费从商用转向消费主要成绩:2022年AR出货量全球第一关键在轻量化产品的应用场景轻量化产品的应用场景销量优先:销量优先:MetaMeta以低价占领市场以低价占领市场主要成绩:2022年XR出货量全球市占率80%关键在销量转化为盈利、内容数量销量转化为盈利、内容数量体验优先:苹
23、果使用高规格硬件,成本换体验体验优先:苹果使用高规格硬件,成本换体验主要成绩:Vision Pro开启空间计算时代关键在供应链技术提升后成本的降低供应链技术提升后成本的降低内容生态:因强调内容生态:因强调3D3D环境,环境,MRMR内容创作门槛高,设备要求、创作成本、上手难度等均高于现有内容平台内容创作门槛高,设备要求、创作成本、上手难度等均高于现有内容平台硬件:根据设备端应用分为基础硬件与空间计算硬件,不同硬件分别侧重技术突破硬件:根据设备端应用分为基础硬件与空间计算硬件,不同硬件分别侧重技术突破/降本增量降本增量芯片:提高算力降低延迟芯片:提高算力降低延迟显示屏:画面对比、清晰度显示屏:画
24、面对比、清晰度光学透镜:厚度影响整机尺寸光学透镜:厚度影响整机尺寸空间计算相关:空间计算相关:VRVR应用较少应用较少VR:手机、电脑通用/XR专用AR/MR:在主芯片的基础上,通过协处理芯片增加算力通过协处理芯片增加算力AR/MR对画面画面要求更高所需技术不成熟技术不成熟,成本高成本高AR/MR对便携性便携性要求更高所需技术仅实现有限量产仅实现有限量产通过摄像头、麦克风、雷达等传感器收集、处理空间数据硬件高度成熟高度成熟,价格低价格低性能性能性能性能 +成本成本成本成本发展侧重:发展侧重:通过软件生态降低创作门槛,鼓励创作通过软件生态降低创作门槛,鼓励创作苹果Vision OS及其他内容平台
25、均强调其内容生态系统无需编写大量代码,无需编程、建模技术背景通过合作释放更多可能性通过合作释放更多可能性苹果与迪士尼、NBA、Unity等知名公司合作,分别加强影视、体育赛事、游戏等领域内容的丰富程度硬件+内容共同驱动整机发展研究框架研究框架资料来源:IDC,新浪VR,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10目录目录一、电子产品复盘:从专用到通用,从军、商用到民用,显示、交互技术进步后,驱动产品迭代,催生新内容生态一、电子产品复盘:从专用到通用,从军、商用到民用,显示、交互技术进步后,驱动产品迭代,催生新内容生态 1.1 发展趋势复盘:军用、商用带动显示技术升级,功能整合后
26、进入消费市场 1.2 驱动因素复盘:显示、交互技术升级催生设备升级,带动应用生态成长 1.3 功能迭代复盘:专用设备功能成熟后整合为通用设备 1.4.1 重量复盘:参考电脑轻量化历程,XR设备减重任重道远 1.4.2 应用场景复盘:VR价格优势明显,AR仍以高价商用产品为主 1.5 对MR的启示:相比VR,MR应用范围更广,更有成为通用设备的潜力二、消费二、消费MRMR发展路径:商用转向消费发展路径:商用转向消费 /低价占领市场低价占领市场 /不计成本追求体验不计成本追求体验 2.1 MR功能:性能主导,或升级替代现有设备,或创造新需求提升体验 2.2 消费MR发展策略:商用转向消费、低价占领
27、市场、不计成本追求体验 2.3.1 苹果Vision Pro:以显示、交互技术升级切入空间计算,追求极致性能 2.3.2 应用:在现有消费电子应用场景基础上,提供更好的体验 2.3.3 交互方式:用户无需额外硬件,交互更自然、直观 2.3.4 虚实结合:沉浸程度可调节,降低虚拟世界给用户的不安三、商用三、商用MRMR:企业端是目前主要市场,应用场景广泛,提升员工效率、消费者体验:企业端是目前主要市场,应用场景广泛,提升员工效率、消费者体验 3.1 工业应用:以数字孪生为基础、MR设备为载体,实现全流程降本增效 3.2 运维巡检:全流程应用,提高效率与准确性,降低人工、时间成本 3.3 数字文旅
28、:AR通过三维数字化图像,增加互动性 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11目录目录四、内容生态:以苹果四、内容生态:以苹果Vision ProVision Pro为例,持续升级自有为例,持续升级自有appapp开发工具、空间计算软硬件的同时,积极与外部开发平台、内容媒体合作开发工具、空间计算软硬件的同时,积极与外部开发平台、内容媒体合作 4.1 内容生态:三维内容增强体验的同时,创作成本更高 4.2.1 内容生产模式:持续升级,追求兼顾质量与数量 4.2.2 内容创作:XR目前仍以UGC、PUGC为主,未来有望运用AIGC 4.3 创作成本:3D模型随复杂程度提升耗时增加,成本提高 4
29、.4.1 开发生态:Vision OS系统围绕空间计算构建完整开发生态 4.4.2 开发工具:app设计平台围绕三维空间升级,开发工具强调交互性 4.4.3 三维空间:传感硬件、设计工具分别为重建3D模型提供数据、软件 4.4.4 设计软件:Reality Composer提供高效、易用的设计流程 4.5 用户体验:Vision OS系统通过构建不同视图模块,打造沉浸式体验 4.6.1合作业态:苹果与三维内容开发者创作平台Unity合作 4.6.2 合作业态:苹果与迪士尼联手,以MR技术增强互动,提升观众体验 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12目录目录五、硬件:基础硬件五、硬件:基础
30、硬件-与与VRVR构成相同,但规格、成本占总成本比例更高;传感硬件构成相同,但规格、成本占总成本比例更高;传感硬件-VRVR应用较少,硬件技术成熟,成本较低应用较少,硬件技术成熟,成本较低 5.1 MR硬件区分:基础硬件与VR构成相同,传感硬件用于收集空间数据 5.2.1 成本拆分:追求极致性能,苹果基础硬件使用最前沿技术,成本极高 5.2.2 成本拆分:Meta Quest Pro作为VR设备,基础硬件成本仅占总成本31%5.2.3 成本拆分:Pico 4基础硬件规格较低,空间交互硬件少 5.3 硬件迭代:技术成熟度与跨领域通用性驱动六、空间计算及相关传感硬件:硬件收集空间数据,重建数字空间
31、,实现人、机、环境三方交互六、空间计算及相关传感硬件:硬件收集空间数据,重建数字空间,实现人、机、环境三方交互 6.1.1 空间计算:通过传感交互软、硬件,增强人与空间的交互 6.1.2 空间交互硬件:通过传感器、摄像头捕捉环境、用户数据 6.2.1 空间感知:通过雷达、传感器等硬件,实现空间环境感知、三维建模 6.2.2 SLAM:通过相机/激光雷达等传感器,实现室内场景的三维重建 6.2.3 传感交互:通过摄像头、麦克风,实现眼动、语音、手势等新交互方式 6.2.4 苹果布局:在人机交互领域,收购相关公司、研发相关专利 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13目录目录七、基础硬件:从用
32、户体验角度出发,七、基础硬件:从用户体验角度出发,MRMR主要硬件构成与主要硬件构成与VRVR一致,但性能配置要求更高一致,但性能配置要求更高 7.1 基础硬件:VR主要硬件进行性能升级后,延用于MR设备八、芯片:相比八、芯片:相比VRVR,MRMR对算力要求更高,使用协处理芯片增加算力对算力要求更高,使用协处理芯片增加算力 8.1.1 用户角度:芯片性能影响XR产品续航、尺寸、眩晕感 8.1.2 参数对比:苹果、高通均发布AR专用芯片,XR专用性持续提高 8.1.3 MR芯片:相比VR,需要更高算力支撑空间计算所需数据 8.2 苹果M2芯片:自研芯片升级,2022年发布,已应用于多款苹果产品
33、 8.3 苹果M2芯片:CPU、GPU性能提升外,能耗下降、能效上升九、显示屏:符合九、显示屏:符合MRMR使用标准的屏幕,工艺不成熟,制造成本高使用标准的屏幕,工艺不成熟,制造成本高 9.1.1 用户角度:更轻巧的设备,更真实、清晰的画面,更弱的眩晕感 9.1.2 参数对比:Micro LED优势明显,但目前工艺不成熟,制造成本高 9.1.3 MR升级:要求高于VR,Micro OLED/LED成发展方向十、光学透镜:厚度对整机尺寸影响明显,主流硬件实现量产,但规模有限十、光学透镜:厚度对整机尺寸影响明显,主流硬件实现量产,但规模有限 10.1.1 用户角度:光学组合影响轻薄度、成像质量、佩
34、戴体验 10.1.2 参数对比:模组厚度是主要参数,不同产品价格差距大 10.1.3 MR升级:Pancake工艺成熟,达到大规模应用标准,但成本仍较高 10.2 Pancake:生产难度大,未来进化方向为可变焦 10.3 前沿研究:聚焦更轻薄、视角更广等光学性能 10.4.1 AR光学方案:要求更高,需要实现虚拟与现实的结合 10.4.2 光波导为目前主流方案,Birdbath因性价比等因素成为主流方案 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14目录目录附录附录1 1:主要产品及参数:主要产品及参数 2C产品:苹果硬件标准高;AR产品为便捷性,主要使用眼镜形态 2B产品:AR/MR为主,相
35、比2C产品价格更高、续航更长附录附录2 2:硬件相关标的:硬件相关标的 相关标的:内容 相关标的:硬件行业投资建议及风险提示行业投资建议及风险提示 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15一、电子产品复盘:从专用到通用,从军、商用到民用显示、交互技术进步后,驱动产品迭代,催生新内容生态 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明161.1 发展趋势复盘:军用、商用带动显示技术升级,功能整合后进入消费市场发展趋势复盘:军用、商用带动显示技术升级,功能整合后进入消费市场军用 商用 民用完善技术,价格、重量下降显示+交互技术升级作为基础驱动终端设备迭代,催生新内容业态将只能提供单一功能的专用设备整
36、合成多功能的通用设备军用商用民用应用最前沿技术价格敏感度低体积、重量要求低不计成本,追求技术突破技术初步成熟价格敏感度上升体积、重量要求上升价格、便携性等需求出现延用技术降低规格以控制成本价格、便携性等需求高技术要求下降价格与便携性要求上升趋势1趋势2趋势3电脑智能手机XR显示:电脑屏幕交互:键盘、鼠标应用载体:网站等显示画面更真实交互方式更自然显示:手机屏幕交互:触摸屏应用载体:app应用显示:3D画面交互:眼动、语音、手势应用载体:三维应用2D显示画面交互依赖实体配件多个专用设备一个通用设备性能更好的通用设备游戏主机、相机投影仪、个人电脑MP3、显示器、音响性能优先便携性优先MR兼顾性能与
37、便携性智能手机一台设备实现玩游戏、拍照、听音乐等不同功能实现对部分专用设备的替代但性能有限,如尺寸限制观影体验资料来源:微软官网,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明171.2 驱动因素复盘:显示、交互技术升级催生设备升级,带动应用生态生长驱动因素复盘:显示、交互技术升级催生设备升级,带动应用生态生长设备输出方式设备输出方式PC用户输入方式用户输入方式应用端应用端电脑显示屏桌面互联网门户网站、内容社区等键盘、鼠标智能手机手机、平板屏幕触摸屏按键、手柄MR现实与虚拟结合空间互联网手势、视觉、声控移动互联网社交媒体、短视频、直播、手游等设备终端更小 更高清3D画面 画质提升虚实
38、结合 应用场景更广人机交互人机器人机双向交互人机器环境交互技术交互技术显示技术升级传统人机交互:MR技术在人机交互基础上增加与环境的交互:资料来源:微软官网,国海证券研究所通过实体配件交互人体本能交互,无需配件交互方式升级 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明181.3 功能迭代复盘:专用设备功能成熟后整合为通用设备功能迭代复盘:专用设备功能成熟后整合为通用设备游戏主机相机MP3显示器投影仪个人电脑音响专用设备专用设备不同功能需要不同设备不同功能需要不同设备通用设备:智能手机通用设备:智能手机一个设备实现不同功能一个设备实现不同功能智能手机一台设备实现一台设备实现玩游戏、拍照、听音乐等不同
39、功能不同功能实现对部分专用设备的替代实现对部分专用设备的替代性能更好的专用设备:性能更好的专用设备:VRVR技术提升带动性能提升,催生新业态技术提升带动性能提升,催生新业态3D游戏、电影:二维升级为三维显示器:VR可以替代电脑显示器作为生产力工具,投影更大的画面。便捷性 提高性能 提高未来的通用设备:未来的通用设备:MRMR便捷性:解放双手便捷性:解放双手相比手机需要手持触屏操作MR作为头戴式设备通过眼动、语音、手势交互人机交互更自然方便在技术成熟后在技术成熟后有望取代电脑、手机、智能手表有望取代电脑、手机、智能手表性能:持续升级性能:持续升级MRMR在在VRVR的基础上升级硬件的基础上升级硬
40、件在提高画质、降低眩晕感等方面不断改善用户体验便捷性 再次提高性能 再次提高专用向通用升级:一台通用设备实现多个专用设备功能,智能手机一台设备可以实现游戏机、MP3、相机等多个专用设备的功能专用设备性能升级:因性能要求更高未能被通用设备取代的专用设备,持续提高性能,如VR提供三维画面、显示器提升画质、音响提升音质等通用设备性能升级:智能手机虽实现不同专用设备功能,但为了更高的便捷性牺牲了部分性能,如尺寸限制导致观影、游戏画面较小。长远来看,未来技术成熟后,MR设备有望在提供高于手机的便捷性的同时提供更高性能,如向用户展示远大于手机画面的3D图像。资料来源:国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的
41、风险提示和免责声明191.4.1 重量复盘:参考电脑轻量化历程,重量复盘:参考电脑轻量化历程,XR设备减重任重道远设备减重任重道远投影仪、显示器投影仪、显示器为最大化展示画面,重量大为最大化展示画面,重量大手机头显式XR:重量为手机数倍眼镜式XR重量约为手机1/2非非XRXR产品产品消费消费XRXR商用商用XRXR图例:*对比产品选择:投影仪、显示器、游戏机、手机各两款不同价格产品初代电脑(1946年):30吨台式电脑(1962年):4-5千克笔记本电脑(1980年):1-2千克平板电脑(1989年):小于500克电脑轻量化发展历程:9900790066203820046
42、005975903503454440975XR设备重量(g)与其他消费电子产品对比资料来源:京东,Britannica,维基百科,Epson,小米、苹果官网,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明201.4.2 应用场景复盘:应用场景复盘:VR价格优势明显,价格优势明显,AR仍以高价商用产品为主仍以高价商用产品为主非非XRXR产品产品消费消费XRXR:价格范围广,:价格范围广,VRVR价格低价格低商用商用XRXR:价格最高:价格最高资料来源:京东,小米官网,奉贤科技公众号,新华社,搜狗图片,Britannica,维基百科,苹果官网,
43、国海证券研究所初代电脑:1946年军用台式电脑:1962年商用笔记本电脑:1980年民用军用手机1938年民用手机1973年电脑、手机应用场景发展历程:*可替代产品选择:投影仪、显示器、游戏机、手机各两款不同价格产品部分VR产品价格已低于可替代产品的高端款45835356402800025200259720074759432729279348XR设备价格(人民币元)与其他消费电子产品对比 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明211.5 对对MR的启示:相比的启示:相比VR,MR应用
44、范围更广,更有成为通用设备的潜力应用范围更广,更有成为通用设备的潜力MRMR:未来的通用设备:未来的通用设备VRVR:性能提升,升级的专用设备:性能提升,升级的专用设备现有应用场景消费为主:游戏、观影2021年出货量:90%+为消费级目前以商用为主:工业、医疗、旅游等2021年AR出货量:79%为企业级核心硬件芯片、显示屏、光学透镜较VR增加传感器、摄像头等空间计算硬件为方便日常使用,对轻便、性能的要求比VR更高芯片:达到空间计算所要求的算力、降低时延减少眩晕感光学透镜:以更低的厚度、重量,达到更好的成像效果交互:通过眼动、手势等新方式,更自然的交互技术难点性能与便捷的平衡续航:仅约2小时的续
45、航时间,难以成为生产力工具舒适度:目前体积、重量较大,难以长时间佩戴未来应用场景高性价比的个人生产力工具,替代显示器替代智能手机/智能手表,开启2C端应用技术突破部分VR技术沿用 如显示、轻量化企业应用更好切入:付费意愿更高,对通用性要求低2B带动销量,支撑研发技术突破后实现轻量化与性能平衡进入消费市场高端技术下放VR平台VR成为高性价比设备/被MR完全取代资料来源:国海证券研究所作为专用设备,性能卓越但目前无法成为通用设备 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明22二、消费MR发展路径商用转向消费/低价占领市场/不计成本追求体验 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明232.1 MR功能
46、:性能主导,或升级替代现有设备,或创造新需求提升体验功能:性能主导,或升级替代现有设备,或创造新需求提升体验生产力工具娱乐/消费2C2B观影:替代投影仪、电视、iPad等游戏:替代游戏主机移动办公:替代显示器未来替代运动手表、手机,实现实时信息提示制造业各环节:替换工业PDA远程指导:3D图像让人与人之间交流更高效服务业:在博物馆、景区等,用 AR 眼镜进行导航、导览,替代语音讲解器资料来源:XREAL、瑞丰宝丽、杭州灵伴科技官网,国海证券研究所AR为主,提升体验主导无明显替代品VR为主,替代现有产品 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明242.2 消费消费MR发展策略:发展策略:商用转向
47、消费、低价占领市场、不计成本追求体验商用转向消费、低价占领市场、不计成本追求体验ARAR眼镜:从商用转向消费眼镜:从商用转向消费关键在轻量化产品的应用场景轻量化产品的应用场景销量优先:销量优先:MetaMeta以低价占领市场以低价占领市场关键在销量转化为盈利、内容数量销量转化为盈利、内容数量体验优先:使用高规格硬件,成本换体验体验优先:使用高规格硬件,成本换体验关键在供应链技术提升后成本的降低供应链技术提升后成本的降低商用端带动消费端2021年全球AR出货量29万台,其中企业级占比79%,商用主导。2022年全球AR出货量27万台,企业级占比下降至38%,消费端增长明显,商用向消费的转移初步实
48、现2022年消费AR的增长主要由中国品牌XREAL等推出的AR眼镜推动,2022年XREAL的AR产品出货量接近10万台,占据AR装置市场第一名重点产品形态:AR眼镜除XR通用的头显形态外,AR因以现实世界为主对便携性要求高,以眼镜形态实现轻量化重量低于百克,显著低于其他设备Meta:Quest Pro价格仅为苹果MR的29%依靠价格优势,2022年市占率接近80%。Meta2023年发布的Quest 3,价格约3600元人民币,仅为上一代Quest Pro的1/2价格驱动62436649550515321
49、5676331Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Meta Oculus内容数量(个)持续提升Oculus RiftOculus QuestApp Lab测试平台跨平台购买内容驱动主要硬件上,相比Meta使用2片式透镜、Fast-LCD屏幕、单一芯片,苹果使用的3片式pancake、Micro-OLED、增加协处理芯片,属于对应硬件领域最高规格,部分硬件量产能力有限,价格高昂芯片+显示屏+透镜的核心硬件成本:苹果成本超8千元,占整机总成本65%,而
50、Meta Quest Pro成本仅约1368元,占整机成本约31%不计成本追求性能,使用高规格硬件Vision Pro通过眼动、手势、语音交互。无需额外外接硬件,无需手持设备,真正实现解放双手。眼动、手动、语音是本能动作,人机交互更自然、直观开创新交互方式资料来源:IDC,维深Wellsenn XR公众号,Meta、苹果官网,青亭网公众号,国海证券研究所主流策略:1)从2B市场切入消费市场;2)以低价+内容换取销量占领市场;3)不计成本,使用高规格硬件,追求极致性能、体验 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明252.3.1 苹果苹果Vision Pro:以显示、交互技术升级切入空间计算,追
51、求极致性能:以显示、交互技术升级切入空间计算,追求极致性能应用场景:无新场景,聚焦体验提升应用场景:无新场景,聚焦体验提升与现有产品一致,如iPhone、iPad、Mac等,新场景有限:个人办公游戏观影社交照片浏览、拍摄交互方式交互方式便携性:电池续航、供电方式便携性:电池续航、供电方式性能提升:苹果Vision Pro的升级集中于专用功能局限性:重量、价格、性能的平衡价格:高价将限制销量价格:高价将限制销量重量:限制佩戴时间、应用场景重量:限制佩戴时间、应用场景主流品牌XR产品重量超过500克(不含眼镜)Vision Pro重量454克,较其他品牌有优势但仍为手机重量约两三倍,难以长时间佩戴
52、可以实现替代iPad、电脑等较为固定的设备若以替代手机为目标,仍需持续探索轻量化为实现突破性功能,苹果使用最高规格硬件25000元人民币的售价超过部分商用AR设备在制造工艺成熟、成本下降前,难以实现大规模销售,以探索空间计算为主要目的除重量外,Vision Pro仅2个小时的续航与其他XR头显同样难以长时间应用Vision Pro主要针对体验提升:屏幕更大:不再局限于电脑/手机屏幕,显示屏、光学透镜投影的画面更大,观影、游戏沉浸感、互动感更强,办公、社交效率更高三维画面:电脑/手机仅能展示二维图像,真实感有限。Vision Pro提供的三维画面,在几乎所有场景下让用户身临其境电子产品交互方式的
53、数次升级:电脑:用户需要使用、携带键盘、鼠标等外接设备,才能实现信息、指令的输入触屏智能手机:无需外接设备,通过手指实现人机交互,较键鼠设备更方便自然,但仍需手持移动设备并点击,未能实现解放双手Vision Pro:通过眼动、手势、语音交互。无需额外外接硬件,无需手持设备,真正实现解放双手。眼动、手动、语音是本能动作,人机交互更自然、直观资料来源:苹果官网,香港硅谷,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明262.3.2 应用:在现有消费电子应用场景基础上,提供更好的体验应用:在现有消费电子应用场景基础上,提供更好的体验社交沟通社交沟通游戏、影视游戏、影视工作:个人办公工作:个
54、人办公资料来源:苹果官网,国海证券研究所现有产品:个人电脑局限性:屏幕尺寸有限、画面2D苹果Vision Pro巨大的3D画面现有产品:电话、视频局限性:与面对面交流差距大苹果Vision Pro空间音频、更大画面让人像更清晰现有产品:游戏机、平板、手机等局限性:屏幕尺寸有限、画面2D苹果Vision Pro3D沉浸感让观影、游戏体验更身临其境社交:通讯工具社交:通讯工具娱乐:游戏影视娱乐:游戏影视苹果历史产品复盘:聚焦三大核心功能,影音娱乐、通讯/社交、生产力工具,手机、平板、电脑均定位通用设备,不局限于单一功能iPhone:能玩游戏的手机,游戏机iPad:能看电影的平板电脑,电视Visio
55、n Pro:相比其他XR产品应用场景围绕游戏、观影,苹果强调其产品娱乐+社交+生产力工具的通用设备定位 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明272.3.3 交互方式:用户无需额外硬件,交互更自然、直观交互方式:用户无需额外硬件,交互更自然、直观眼动眼动手势手势语音语音目光注视后,三维的app图标轻微活动眼动交互:时延更低、响应更快未注视目光注视资料来源:苹果官网,VR陀螺,新浪VR,国海证券研究所苹果Vision Pro所支持的6个手势:通过手势实现点击、翻页等操作语音输入搜索眼动激活“麦克风”图标后,语音输入文字使用Siri打开/关闭app触摸屏交互(180ms)眼动追踪(65ms)大脑
56、到手100ms大脑到眼睛50ms触摸屏80ms眼动追踪15ms 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明282.3.4 虚实结合:沉浸程度可调节,降低虚拟世界给用户的不安虚实结合:沉浸程度可调节,降低虚拟世界给用户的不安应用升级:3D相机Vision Pro是苹果的第一台3D相机,用户可以在3D中捕捉空间照片和视频,然后使用身临其境的空间音频重温那些珍贵的时刻 顶部按钮可以快速轻松地捕获空间视频或照片。当用户拍摄空间视频或照片时,Vision Pro会向周围的人表明正在录制 空间视频和照片具有令人难以置信的深度,让用户看到一瞬间能更接近喜欢的记忆向周围人表明正在录制顶部拍摄按钮打造记忆空间VS
57、T全彩透视全彩透视属于视频透视技术(VST),即通过相机捕捉到实时画面,将虚拟世界和真实世界合成后,呈现多种色彩的显示画面4K RGB摄像头+R1协处理芯片高清、流畅、低延迟VST效果控制按钮通过按钮改变虚拟和现实的比例调节沉浸感调节掌控能力让用户产生安全感不同沉浸式类型 Mixed:虚拟内容和现实环境融合显示 Full:全虚拟模式 Progressive:半沉浸,Mixed和Full模式结合,既可以提供沉浸动态效果,也可以显示真实环境实现资料来源:青亭网公众号,VR陀螺公众号,映维网公众号,艾邦产业资讯,苹果官网,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明29三、商用MR企业端
58、是目前主要市场,应用场景广泛,提升员工效率、消费者体验 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明303.1 工业应用:以数字孪生为基础、工业应用:以数字孪生为基础、MR设备为载体,实现全流程降本增效设备为载体,实现全流程降本增效数字孪生技术概念数字孪生技术概念物理实体物理实体系统:工厂流水线、精密设备、医院诊疗流程等数字模型:实体的孪生镜像数字模型:实体的孪生镜像建立与物理实体一模一样的数字孪生,包含实体的所有信息提供指示提供数据工业全流程应用:工业全流程应用:MRMR作为数字孪生技术的载体,为不同环节提供价值作为数字孪生技术的载体,为不同环节提供价值设计设计生产制造生产制造销售销售试验试验运
59、维运维口述口述纸质图纸纸质图纸电脑图纸电脑图纸受表达能力限制效率、效果不佳2D,交互性差全息影像全息影像3D,可交互性强沟通更直观高效实体原型机实体原型机电脑模拟电脑模拟制造成本极高受2D平面缺乏立体感、与物理实体差距大等影响效果有限数字原型机数字原型机与实体一致性高模拟成本低,可多次反复实验人工检查人工检查人工记录人工记录现场维修现场维修效率低,准确度低效率低,成本高效率低,沟通难XRXR巡检巡检XR设备读数、记录远程指导流程口述流程口述流程纸质图纸纸质图纸视频指导视频指导受表达能力限制效率、效果不佳交互性差三维流程指引三维流程指引3D图像指引清晰融合现实交互性强口述产品口述产品产品手册产品
60、手册视频介绍视频介绍受表达能力限制效果有限交互性差全息影像全息影像对产品细节展示更直观、清晰现有流程环节现有流程环节MR赋能的流程升级资料来源:杭州灵伴科技、微软、varjo官网,Origins of the Digital Twin ConceptMichael Grieves,国海证券研究所在数字空间中重建生产线、设备等物理实体三维图像提升交互性、观感数字模型试验成本低图例:请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明313.2 运维巡检:全流程应用,提高效率与准确性,降低人工、时间成本运维巡检:全流程应用,提高效率与准确性,降低人工、时间成本AR眼镜用于分派巡检任务、查看现场信息、现场场景记
61、录存证、现场红外测温,远程支持与故障诊断等,工作时长降低35%。记录问题记录问题解决问题解决问题寻找问题寻找问题使用AR头环代替原有的纸质化单据,实现标准化作业指导、无纸化巡检、远程监管与指挥、远程验收等场景,综合人力成本降低50%,工作时长降低35%。手动记录手动记录自动记录自动记录人工查找人工查找自动查找自动查找员工自行解决员工自行解决专家远程标注专家远程标注将测试现场第一视角画面实时传输至远端专家处,并通过语音手势等多种交互方式,实现与远端专家的实时互动,全过程记录功能,形成可追溯的检查资料,实现闭环管理。更高效 更准确更高效 成本更低维修质量更高 成本更低资料来源:杭州灵伴科技官网,国
62、海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明323.3 数字文旅:数字文旅:AR通过三维数字化图像,增加互动性通过三维数字化图像,增加互动性数字导游数字导游定制音视频画面、物体3D模型、虚拟人物形象等数字化视觉效果利用AR眼镜的图片识别、物体识别能力,基于展品所在真实世界空间位置,特别定制增强互动体验,丰富展厅内容展品互动展品互动实景导航实景导航提供室内导航、步行AR导航和路线规划能力,利用增强现实技术把导航场景投射到真实世界,设定最优游玩路线,方便寻找目的地沙盘孪生沙盘孪生为物理空间构造数字孪生的数字化沙盘,透过AR眼镜,在真实物理展厅,还原遗址、园区、道路等信息资料来源:Roki
63、d官网,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明33四、内容生态:以苹果Vision Pro为例持续升级自有app开发工具、空间计算软硬件的同时积极与外部开发平台、内容媒体合作 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明344.1.1 内容生态:三维内容增强体验的同时,创作成本更高内容生态:三维内容增强体验的同时,创作成本更高因XR内容强调3D环境,内容创作门槛高:设备要求、创作成本、上手难度等通过软件生态降低创作门槛,鼓励创作通过合作释放更多可能性苹果Vision OS系统围绕空间计算构建完整开发生态:开发工具:app设计平台围绕三维空间升级,强调交互性,借助 SwiftUI,
64、只需使用一套工具和 API,而无需编写大量代码 三维空间:传感硬件、设计工具分别为重建3D模型提供数据、软件 设计软件:Reality Composer提供高效、易用的设计流程BUD UGC社交平台 无需编程、建模技术背景,也能成为游戏开发者、虚拟场景设计师轻世界 UGC内容创作平台 无需代码,即可利用世界创造工具设计出属于用户自己的世界,并在虚拟世界中社交体育赛事:身临其境,以上帝视角沉浸式体验 根据纽约邮报报道,NBA总裁亚当萧华表示正在与苹果合作,共同带来基于Vision Pro的赛事观赛体验影视作品:与IP角色互动,从被动观看到主动参与 苹果在WWDC 2023发布会上展示Vision
65、 Pro的同时,宣布与 迪士尼的合作游戏:沉浸式互动 与游戏引擎开发商Unity进行合作,开发者可以使用Unity强大而熟悉的创作工具来创建新的应用程序和游戏,应用程序可以拥有VisionOS的所有技术构建3D数据是AR开发最困难、最昂贵的环节,3D模型是3D内容的基础。3D模型的成本取决于模型的复杂性和质量、用于创建模型的方法以及合作的机构或艺术家 复杂度低:如一包薯片/一罐咖啡,需要耗时3个小时,花费数十美金 复杂度高:如手提包/运动鞋,需要耗时数十个小时,花费千元美金解决方案资料来源:Sketchfab,苹果2021WWDC,映维网公众号,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和
66、免责声明354.2 内容生产模式:持续升级,追求兼顾质量与数量内容生产模式:持续升级,追求兼顾质量与数量PGCUGCPUGCAIGCProfessionallyGenerated ContentUserGenerated ContentProfessional UserGenerated ContentArtificial IntelligenceGenerated Content按照类似电视节目的方式进行制作,在传播层面,按照互联网传播特性进行调整。通过引进专业用户生产的高质量、高专业度的内容,主要通过知识付费的方式进行商业化用户将自己原创的内容通过互联网平台进行展示或者提供给其他用户,运转
67、框架是由机构搭建内容平台、定义技术规格,产品生产权利则让渡给所有用户PGC+UGC,以UGC形式产出的相对接近PGC的专业内容,创作者不需要全面的专业性或独特性,内容的生产过程可以转化为不同类型内容生产要素的排列组合利用人工智能算法生成内容,旨在通过以一种接近人类行为,与人类进行交互协作创作与传播逻辑专业性高,具有深度内容体量大,制作周期短,传播力强内容生产效率高,质量稳定可拓展性强,节省人力成本制作周期长,内容体量小,更新频率低,覆盖品类不够丰富内容质量不高,存在流量马太效应既具备了UGC的规模潜力又具备了PGC的质量和深度算力要求高,前期投入大,缺乏成熟的算法模型优势劣势资料来源:Matc
68、hing美钦,新浪网新闻新媒体研究院,环球网,人民日报,百运网,远洋互联,AWS,中国网科技,国海证券研究所爱奇艺、芒果TV、优酷微博、微信、知乎、抖音Bilibili、抖音、快手ChatGPT典型平台静态,无法交互用户是内容消费者动态,可交互用户既是内容消费者又是内容创作者 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明364.2.2 内容创作:内容创作:XR目前仍以目前仍以UGC、PUGC为主,未来有望运用为主,未来有望运用AIGC资料来源:智通财经,LagoFast,映维网公众号,浪潮新消费,36氪,苹果官网,国海证券研究所RobloxUGC游戏平台轻世界UGC内容创作平台无需编程、建模技术背
69、景,也能成为游戏开发者、虚拟场景设计师;未来有望将游戏、AI、虚拟人、NPC等用到BUD平台上,让用户创造梦幻3D场景无需代码,即可利用世界创造工具设计出属于用户自己的世界,并在虚拟世界中社交开发者通过Studio里的工具创造游戏或各类体验BUDUGC社交平台苹果Vision OS系统PGCUGCPUGC过去目前主流未来Vision OS系统围绕空间计算构建完整开发生态 开发工具:app设计平台围绕三维空间升级,强调交互性 三维空间:传感硬件、设计工具分别为重建3D模型提供数据、软件 设计软件:Reality Composer提供高效、易用的设计流程AIGC 请务必阅读报告附注中的风险提示和免
70、责声明374.3 创作成本:创作成本:3D模型随复杂程度提升耗时增加,成本提高模型随复杂程度提升耗时增加,成本提高构建3D数据是AR开发最困难、最昂贵的环节,3D模型是3D内容的基础。3D模型的成本通常取决于通常取决于模型的复杂性和质量模型的复杂性和质量、用于创建模型的方法以及用于创建模型的方法以及合作的机构或机构或艺术家艺术家。未来有望通过未来有望通过AIGCAIGC实现实现3 3D D内容生成的降本增效内容生成的降本增效。3D模型复杂性成本(美元)所需时间艺术家难度简单2s初级中15s高40s高级非常高50s简单复杂性案例:$40-$250/2.5-12h中等复杂度案例:$180-$650
71、/15-28h高/非常高复杂度:$650/42-80h雀巢咖啡Gran Aroma$40-752.5h乐事经典$40-753hMoulinex食品处理器$300-38020hBelly Jannelle 鞋$550-65038h博世系列洗碗机$650-90042hFendi手提包$h新百伦鞋模型$h资料来源:Sketchfab,苹果2021WWDC,国海证券研究所吉列MACH3星$40-753.5h摩洛索沙发椅$300-38018h 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明384.4.1 开发生态:开发生态:Vision OS系统围绕空间计算构建完整开发
72、生态系统围绕空间计算构建完整开发生态RealityKit:数字化三维框架Reality Composer Pro:3D场景设计ARKit:处理空间数据Unity:第三方三维开发平台SwiftUI:app设计Xcode:app开发凭借全新的3D功能和对深度、手势、效果和沉浸式场景类型的支持,SwiftUI是构建新的Vision OS应用程序或将现有的iPad或iOS应用程序带入平台最佳方式资料来源:苹果官网,国海证券研究所RealityKit是苹果的3D渲染引擎,可以调整物理照明条件和投射阴影,在应用程序中呈现3D内容、动画和视觉效果ARKit可以理解一个人的周围环境,为应用程序提供与周围空间互
73、动的新方式,默认情况下为应用程序在共享空间中自动收益的核心系统功能提供支持Vision OS开发始于Xcode,可以在现有项目中构建全新应用程序,在预览中迭代应用程序,创建测试和可视化以探索空间内容的碰撞、遮挡和场景理解Reality Composer Pro可以帮助导入和组织3D模型,材料和声音等;它与Xcode构建过程紧密集成,可以预览和优化Vision OS资产Unity可以使用强大的创作工具来创建新的应用程序和游戏,新的程序拥有Vision OS的所有优点,如透传和动态注视点渲染 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明394.4.2 开发工具:开发工具:app设计平台围绕三维空间升级
74、,开发工具强调交互性设计平台围绕三维空间升级,开发工具强调交互性借助 SwiftUI,只需使用一套工具和 API,而无需编写大量代码利用 Swift 的强大功能打造 app,适合各个 Apple 平台。核心升级:全新的3D功能,支持深度、手势、效果和沉浸式场景类型使用 RealityView 将 RealityKit 内容与视图和控件一同引入。带入现有的iPad/iOS应用程序构建新的Vision OS应用程序资料来源:苹果官网,国海证券研究所重新编译:添加深度和 3D 物体或者呈现体积SwiftUI:侧重设计,打造全空间沉浸式体验。Xcode 15:侧重开发开发、测试和分发适用于所有 App
75、le 平台的 App借助增强的代码补齐功能、交互式预览和实时动画,更快地推进 App 的编码和设计利用 Git 暂存功能直接改进下次要提交的文件,而不必离开代码界面借助重新设计的测试报告及其视频录制功能,探索并诊断测试结果,并从 Xcode Cloud 将 App 无缝部署到 TestFlight 和 App Store 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明404.4.3 三维空间:传感硬件、设计工具分别为重建三维空间:传感硬件、设计工具分别为重建3D模型提供数据、软件模型提供数据、软件RealityKit:模拟、重现3D内容,供AR app使用运用ARKit将虚拟投影融合于现实世界的3D
76、框架:RealityKit将三维模拟、重建能力用于visionOS app、其他OS平台AR app开发,赋能AR体验以模型/动画的形式,创建、向Vision OS输入完整的RealityKit场景、空间音频运用3D模型、具体化原型、代码提供的音频,构建/调整场景使虚拟图像与真实世界物件交互通过手动/物理模拟的方法,数字化物件针对用户输入的信息、环境变化进行回应协同多个设备,通过SharePlay实现多人AR体验ARKit:处理空间数据Reality Composer:用于设计场景将传感硬件融合至AR游戏、app的创造中提供数据设计、编辑、预览RealityKit内容创造场景作为Reality
77、Kit内容的平台设计工具资料来源:苹果官网,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明414.4.4 设计软件:设计软件:Reality Composer提供高效、易用的设计流程提供高效、易用的设计流程1.1.确定锚点确定锚点2.2.创建内容创建内容3.3.选择交互操作选择交互操作4.4.预览效果预览效果数字图像在现实世界的参照物数字图像在现实世界的参照物横向平面:如地面等竖向平面:如墙面等图像:如海报等脸:扫描出的人脸选择形状:系统自带/下载更多调整形状:大小、真实度等所投影的数字图像所投影的数字图像用户与数字图像的交互操作用户与数字图像的交互操作选择操作:如点击后播放声音编辑
78、操作:如持续时间资料来源:苹果官网,国海证券研究所在iPhone/iPad上预览真实家具虚拟投影 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明424.5 用户体验:用户体验:Vision OS系统通过构建不同视图模块,打造沉浸式体验系统通过构建不同视图模块,打造沉浸式体验体积视图窗口视图空间模式窗口是一种2D界面,每个应用可以开启一个或多个窗口,窗口可以像macOS窗口那样支持页面重排、大小调整、自由移动或固定。应用界面可包含传统视图和操控机制,同时也可显示3D模型,比如结合Model3D视图,在2D界面中嵌入动态的3D内容。开发者可以使用体积视图来显示3D内容,有趣的是不同的应用之间可共享一个体
79、积空间。体积视图可在空间中重新定位,并支持从多角度查看。此外,体积视图也是基于SwiftUI场景,基于RealityKit功能来渲染3D,因此对ARKit开发者来讲比较熟悉。两种空间模式:Full Space模式:不透明背景,更沉浸。系统会在后台隐藏其他应用,只打开正在运行中的应用。Shared Space模式:VST透视背景,窗口和体积视图以VST模式显示,允许用户在使用时也能看到周围环境。实现与应用互动,同时选择保持与周围环境的联系,或者完全沉浸在创造的世界中资料来源:苹果官网,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明434.6.1 合作业态:苹果与三维内容开发者创作平台合
80、作业态:苹果与三维内容开发者创作平台Unity合作合作Unity介绍Unity与苹果的合作主要解决方案主营业务:创建和操作交互式实时3D内容的平台,提供了一套全面的软件解决方案,用于为手机、平板电脑、PC、控制台、增强型和虚拟现实设备创建、运行和盈利交互式实时2D和3D内容。平台由两套解决方案组成:创建解决方案和运营解决方案。创建解决方案被内容开发者、艺术家、设计师、工程师和架构师用来创建交互式、实时的二维和三维内容,内容可以一次创建并部署到20多个平台上,包括Windows、Mac、iOS、Android、PlayStation、Xbox、任 天 堂Switch以及领先的增强和虚拟现实平台等
81、。游戏:Unity可以进行游戏设计,解决开发人员构建现场游戏的挑战,开发者可以直接构建、发布和管理游戏;目前有50%的游戏是用Unity创作的数字孪生:利用Unity的数字化转型技术可以实现互联、动态的数字孪生,在进入现实世界之前提前进行测试,此项技术可用于设计和建造、培训、模拟、销售和营销、运营等领域娱乐:可为任何地方的与会者创造开拓性的虚拟、增强和交互式现场娱乐体验在WWDC开发者大会上,苹果宣布与游戏引擎开发商Unity进行合作开发者可以使用Unity强大而熟悉的创作工具来创建新的应用程序和游戏,应用程序可以拥有VisionOS的所有技术Unity在苹果WWDC21发布AR Compan
82、ion应用,将支持对象捕捉设置引导对象拍摄照片标记已拍摄角度分析照片生成三维模型前景让广大创作者能够更为轻松地使用摄影测量这一技术可以用于更多的日常设备上,让非专业的开发者也能进行内容创作和管理资料来源:wind,Unity官网,IT之家,腾讯新闻,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明444.6.2 合作业态:苹果与迪士尼联手,以合作业态:苹果与迪士尼联手,以MR技术增强互动,提升观众体验技术增强互动,提升观众体验身临其境,以上帝视角沉浸式体验赛事影视影视游戏游戏体育赛事体育赛事与IP角色互动,从被动观看到主动参与沉浸式互动资料来源:苹果开发者大会WWDC 2023,国海证
83、券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明45五、硬件MR基础硬件:与VR构成相同,但规格、成本占总成本比例更高传感硬件:VR应用较少,硬件技术成熟,成本较低 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明465.1 MR硬件区分:基础硬件与硬件区分:基础硬件与VR构成相同,传感硬件用于收集空间数据构成相同,传感硬件用于收集空间数据显示屏显示屏芯片芯片光学透镜光学透镜核心性能MR差异发展侧重算力:降低延迟、提高能耗MR需要处理空间数据性能响应时间、亮度、分辨率MR结合虚拟与现实,对画面要求更高性能、成本用户体验眩晕感、续航眩晕感、厚度、画面清晰度模组厚度、视角广度MR对便携性要求更高成本设备
84、重量更轻、尺寸更小资料来源:苹果官网,Owatch,国海证券研究所眼动追踪系统:摄像头+光源动作、空间数据捕捉:摄像头传感硬件传感硬件摄像头、雷达、传感器、麦克风等基础硬件:与VR构成相同,但规格参数更高传感硬件用于收集空间数据 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明47分类分类硬件大类硬件大类硬件细分硬件细分产品产品总金额(人民币元)总金额(人民币元)占总成本比占总成本比基础硬件显示屏Micro OLED1.42寸504041%AMOLED4323%芯片SoC芯片苹果M28647%协处理芯片苹果R14323%其他芯片RAM、ROM、蓝牙芯片、WIFI芯片等2162%光学透镜Pancake1
85、72814%基础硬件合计:基础硬件合计:72%72%空间交互硬件传感器摄像头眼动追踪摄像头2882%单目结构光RX+TX721%RGB1151%2162%IMU 220%雷达dTOF sonyIMX611721%声学扬声器580%麦克风430%空间交互硬件合计:空间交互硬件合计:7%7%其他结构件中框、外壳等,部分碳纤维/合金材质8647%ODM/OEM9368%连接件PCB861%FPC430%马达IPD电动调节模组721%电池140%其他硬件合计:其他硬件合计:16%16%资料来源:维深Wellsenn XR 公众号,国海证券研究所5.2.1 成本拆分:追求极致性能,苹果基础硬件使用最前沿
86、技术,成本高成本拆分:追求极致性能,苹果基础硬件使用最前沿技术,成本高 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明485.2.2 成本拆分:成本拆分:Meta Quest Pro作为作为VR设备,总成本低设备,总成本低资料来源:维深Wellsenn XR 公众号,国海证券研究所分类分类硬件大类硬件大类硬件细分硬件细分产品产品总金额(人民币元)总金额(人民币元)占总成本比占总成本比基础硬件显示屏Fast-LCD50411%Mini LED 背光模组2596%芯片SoC芯片骁龙XR2 Gen150411%其他芯片电源管理芯片、蓝牙芯片、WIFI芯片等64014%光学透镜Pancake3608%基础硬
87、件合计:基础硬件合计:50%50%空间交互硬件传感器摄像头面部识别摄像头1303%眼动追踪摄像头862%SLAM722%VST722%RGB361%IMU 140%声学音腔喇叭431%麦克风321%p-sensor10%空间交互硬件合计:空间交互硬件合计:12%12%其他手柄91120%ODM/OEM2165%结构件中框、外壳等,部分碳纤维/合金材质1403%电池1082%充电底座762%连接件PCB441%其他硬件合计:其他硬件合计:33%33%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明495.2.3 成本拆分:成本拆分:Pico 4基础硬件规格较低,空间交互硬件少基础硬件规格较低,空间交互硬
88、件少资料来源:维深Wellsenn XR 公众号,国海证券研究所分类分类硬件大类硬件大类硬件细分硬件细分产品产品总金额(人民币元)总金额(人民币元)占总成本比占总成本比基础硬件显示屏Fast-LCD60523%芯片SoC芯片骁龙XR243216%其他芯片电源管理芯片、蓝牙芯片、WIFI芯片等34211%光学透镜Pancake31712%基础硬件合计:基础硬件合计:62%62%空间交互硬件传感器摄像头RGB432%VGA1445%IMU 151%p-sensor10%声学扬声器432%空间交互硬件合计:空间交互硬件合计:10%10%其他手柄2439%ODM/OEM1445%结构件974%马达IP
89、D电动调节模组723%电池502%连接件PCB381%其他硬件合计:其他硬件合计:24%24%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明505.3 硬件迭代:技术成熟度与跨领域通用性驱动硬件迭代:技术成熟度与跨领域通用性驱动广成熟应用范围技术窄前沿LiDAR无人驾驶、机器人、军事、海洋生物监测、3D打印等摄像头机器人、无人驾驶、安防监控、医疗、无人机等麦克风、扬声器手机、音箱、智能手表、耳机、汽车、电视、遥控器等消费电子、汽车电子、工业控制、航空航天等IMU传感器传感器:应用领域最广,技术高度成熟,直接延用其他领域通用硬件,成本最低分类:应用领域:芯片:应用领域较广,技术成熟,在其他领域通用硬件
90、基础上微调通用芯片XR专用芯片协处理芯片苹果M1高通骁龙820-850苹果M2高通骁龙XR1、2,XR2 Gen1、2苹果R1高通骁龙AR2光学透镜:应用领域较窄,技术成熟度低,XR专用透镜与其他领域差距大,成本较高非球面透镜棱镜自由曲面菲涅尔透镜Pancake、Birdbath、光波导XR专用投影仪、放大镜、汽车前灯等汽车照明灯、雷达测距仪、红外成像仪、XR设备等数码设备、医疗仪器等光学仪器等显示屏:广泛应用于电子产品,但高清晰度显示屏技术成熟度低,成本高LCD、LED、Micro OLED、Mini LED、Micro LED手机、平板、电脑、相机、仪表、XR设备等电子屏幕分类:应用领域:
91、分类:应用领域:分类:应用领域:资料来源:思岚科技、瑞声科技、索尼、Elprocus、Edmund、美度光学、LightPath、特浩光电官网,OFweek,OAKChina,电子工程世界,Google Patents,国海证券研究所通用性高,技术成熟通用性较高,技术较成熟通用性低存在通用性,高端技术不成熟 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51六、空间计算及相关传感硬件硬件收集空间数据,重建数字空间,实现人、机、环境三方交互 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明526.1.1 空间计算:通过传感交互软、硬件,增强人与空间的交互空间计算:通过传感交互软、硬件,增强人与空间的交互空间计
92、算概念:麻省理工Simon Greenwold教授于2003年首次提出空间计算概念“空间计算是人与机器的交互,在交互过程中机器保留真实物体与空间的信息,并以此作为参照物进行操控”数字孪生技术概念数字孪生技术概念物理实体物理实体系统:如工厂流水线、精密设备、医院诊疗流程等数字模型:实体的孪生镜像数字模型:实体的孪生镜像建立与物理实体一模一样的数字孪生,包含实体的所有信息提供指示提供数据空间计算范围:感知人与空间,增强空间信息,加强人与空间的交互机器感知空间:包括空间大小、机器所处的精确位置、人和物的空间关系等机器增强空间:实现数字内容在物理世界中的投影和渲染机器增强交互:让人借助机器与空间有很好
93、的交互,比如用语音、手势对空间中的数字内容进行操作硬件硬件终端设备(算力),传感交互设备(摄像机、传感器、麦克风、手柄等)软件软件系统,网络,算法,识别(眼动追踪、面部追踪、手势追踪等)核心技术核心技术 数字孪生技术 3D建模技术 传感交互技术支撑实现资料来源:OFweek,科创上海公众号,Origins of the Digital Twin ConceptMichael Grieves,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明536.1.2 空间交互硬件:通过传感器、摄像头捕捉环境、用户数据空间交互硬件:通过传感器、摄像头捕捉环境、用户数据MR设备用户环境虚拟空间:元宇宙硬
94、件:雷达硬件:雷达、红外传感器红外传感器用途:用途:捕捉空间数据软件:软件:SLAM算法实现:实现:定位、构建地图硬件:摄像头硬件:摄像头用途:用途:捕捉头部、手势动作软件:软件:算法-解析图像硬件:眼动摄像机硬件:眼动摄像机、LED照明实现:实现:通过眼动输入指令感知动作:机器捕捉用户数据感知动作:机器捕捉用户数据感知环境:机器捕捉环境数据感知环境:机器捕捉环境数据解读动作解读动作用户向机器输入指令用户向机器输入指令重建环境:机器向用户输出数字空间重建环境:机器向用户输出数字空间MRMR赋能的人、机、环境赋能的人、机、环境3 3方交互方交互1.设备捕捉环境、用户数据2.设备根据数据构建数字空
95、间3.用户沉浸于设备输出数字空间4.设备捕捉用户动作,通过 眼动、手势、语音等方式交互实现解放双手资料来源:苹果官网,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明546.2.1 空间感知:通过雷达、传感器等硬件,实现空间环境感知、三维建模空间感知:通过雷达、传感器等硬件,实现空间环境感知、三维建模资料来源:微迷,维基百科,灵明光子,善图科技、意法半导体、高芯科技官网,OFweek,OAKChina,国海证券研究所以Apple Vision Pro为例:5个传感器其中1个光学雷达、2个结构光深度传感、2个红外传感,用来处理Slam空间环境感知、三维建模等功能。结构光深度传感光学雷达(
96、LiDAR)IR/红外传感器光学雷达(光达或激光雷达)是一种光学遥感技术,它通过向目标照射一束光,通常是一束脉冲激光,来测量目标的距离等参数。通过近红外激光器,将具有一定结构特征的光线投射到被拍摄物体上,再由专门的红外摄像头进行采集。这种具备一定结构的光线会因被摄物体的不同深度区域而采集不同的图像相位信息,然后通过运算单元将这种结构的变化换算成深度信息,以此来获得三维结构。红外传感器通过发射红外辐射以精准检测物体运动,并通过测量视野内物体的红外辐射来感知人员是否在场。优点:低功耗要求使其适用于大多数电子设备不需要与物体接触即可进行检测没有数据泄漏不受腐蚀或氧化的影响强大抗噪能力优点:精度高测量
97、范围广Apple Vision Pro所搭载的dToF LiDAR沿用了通过iPhone所积累的三维重建能力,能够感知所处空间和房屋的3D空间结构,并将该空间结构运用到各类功能的方方面面之中。这个3D空间结构可以通过LiDAR预扫描建立而成,也可以通过高帧率的扫描来实时更新周边环境信息。优点:分辨率高抗有源干扰的能力强低空探测性能好体积小、轻 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明556.2.2 SLAM:通过相机:通过相机/激光雷达等传感器,实现室内激光雷达等传感器,实现室内场景的三维重建场景的三维重建SLAM:Simultaneous Localization and Mapping,同
98、时定位与地图构建携带传感器的运动物体,在运动过程中实现自身定位并以适当的方式对周围环境进行同步建图的过程。感知通过传感器获取周围的环境信息定位通过传感器获取的当前和历史信息,推测出自身的位置和姿态建图根据自身的位置和姿态以及传感器获取的信息,描绘出自身所处环境的样貌SLAM技术核心步骤SLAM类型传感器类型:相机/激光雷达,或两者与IMU的结合视觉SLAM单目相机、双目相机、RGB-D相机激光SLAM2D激光雷达、3D激光雷达SLAM建图工作流程传感器相机激光雷达IMU前端里程计后端非线性优化建图回环检测苹果苹果SLAMSLAM相关专利相关专利2019年苹果发布SLAM相关新专利,可通过生成多
99、个特征模型来测量和对比视觉惯性里程计(VIO)系统的准确值,然后打分并生成一系列图像帧来识别VIO实际分数与特征模型之间的差距,并识别误差。SLAMSLAM能耗能耗目前主流的SLAM算法通常依赖于算力较强的CPU或DSP进行计算,其功耗也相对较高。使用算力强大的芯片,在没有任何外接电源的设备上很难支撑较长时间,也就很难满足部分用户的场景使用需求。资料来源:mathworks,OFweek,VR陀螺,映维网公众号,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明566.2.3 传感交互:通过摄像头、麦克风,实现眼动、语音、手势等新交互方式传感交互:通过摄像头、麦克风,实现眼动、语音、手势
100、等新交互方式资料来源:VR陀螺公众号,看看新闻KNEWS,微迷,国海证券研究所眼动追踪:通过近红外光源+高分别率摄像头,测量注视点或眼睛相对头部的运动过程硬件:以Apple Vision Pro为例,内侧有四个红外摄像机,和两个LED照明系统红外摄像头:在保障精确度的同时测算双眼瞳深,完善预畸变算法以实现更好的画面显示效果LED照明系统:在绝对黑暗的环境下实现眼动追踪,保障准确度和精确度准确度:反映凝视位置与真实凝视位置之间的差异,如苹果Vision Pro较高的准确度可以实现文本选择复制粘贴等操作精确度:反映持续记录同一个注视点时的离散程度眼动摄像机:捕捉眼睛的高分辨率图像光源:发射红外光眼
101、睛算法:解析图像定位闪烁点与瞳孔的位置借助模型估算用户的视线方向和落点主流技术:瞳孔角膜反射法,由眼动摄像机、光源和算法共同完成。光源发射红外光在眼角膜反射形成闪烁点,眼动摄像机捕捉眼睛的高分辨率图像,再经由算法解析,实时定位闪烁点与瞳孔的位置,最后借助模型估算出用户的视线方向和落点。语音控制:麦克风语音控制:麦克风Apple Vision Pro配备了6个麦克风,用户可以通过语音呼叫Siri,打开和关闭 App或者页面面部追踪:摄像头面部追踪:摄像头通过内侧摄像头来捕捉用户面部表情,从而实现面部追踪手势追踪:摄像头手势追踪:摄像头外部配备了2个主摄像头、4个向下的摄像头、2个原深感摄像头和2
102、个侧面摄像头Apple Vision Pro在支持键盘+鼠标、手柄等传统交互方式外通过眼动、语音等交互方式解放用户双手摆脱外部操控器仅通过眼睛、手、语音与设备进行交互 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明576.2.4 苹果布局:在人机交互领域,收购相关公司、研发相关专利苹果布局:在人机交互领域,收购相关公司、研发相关专利专利发布时间专利发布时间专利名称专利名称专利主要内容专利主要内容2021/7/13生成身体姿势信息该方法包括生成由分支的多个神经网络系统定义的人的身体姿势模型2021/7/15重复点几何编码运用几何压缩技术来压缩空间信息数据2021/7/22多分辨率体素网格划分基于监测到
103、的深度信息通过多分辨率体素网格生成物理环境中的表面物体的网络2021/8/24增强空间音频再现的音频系统和方法一种音频系统和使用该音频系统来增强空间音频再现的方法2021/9/9以对象为中心的扫描给予图像和在图像获取期间的设备位置生成对象的三维模型的设备、系统和方法2023/3/24在3D场景中移动目标的方法一种新的3D人机交互方案,该方案通过眼球、手势交互将输入方式变得更有效、更直观资料来源:智东西公众号,RFID世界网,映维网公众号,人民网,IT之家,VR陀螺,创业邦,环球网,新浪科技,青亭网,国海证券研究所面部识别面部识别动作捕捉动作捕捉眼动追踪眼动追踪空间定位空间定位图像识别图像识别/
104、计算机视觉识别计算机视觉识别2015-Metaio2013 WiFiSLAM2010 Polar Rose2016-Emotient2016 Flyby Media2015 Indoor.io2017 SensoMotoric2015-Faceshift2017-RealFace2018-Fashwell2018-Cameai2017-InVisage2018-Shazam2013-PrimeSense2019-IKinema苹果收购标的:苹果收购标的:20102010年起布局人机交互领域年起布局人机交互领域 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明58七、基础硬件:从用户体验角度出发,MR主
105、要硬件与VR构成一致,但性能配置要求更高 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明597.1 基础硬件:基础硬件:VR主要硬件进行性能升级后,延用于主要硬件进行性能升级后,延用于MR设备设备显示屏显示屏芯片芯片光学透镜光学透镜核心性能MR差异发展侧重算力:降低延迟、提高能耗MR需要处理空间数据性能响应时间、亮度、分辨率MR结合虚拟与现实,对画面要求更高性能、成本相关用户体验眩晕感、续航眩晕感、厚度、画面清晰度模组厚度、视角广度MR对便携性要求更高成本设备重量更轻、尺寸更小资料来源:苹果官网,Owatch,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明60八、芯片:相比VR,MR对算力
106、要求更高,使用协处理芯片增加算力 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明618.1.1 用户角度:芯片性能影响用户角度:芯片性能影响XR产品续航、尺寸、眩晕感产品续航、尺寸、眩晕感应用领域:电子产品通用芯片升级为应用领域:电子产品通用芯片升级为XRXR专用芯片专用芯片VR设备使用手机、电脑芯片例:高通骁龙820、845等手机/电脑芯片运用于VR领域CPUCPU、GPUGPU:算力性能提高,功耗降低:算力性能提高,功耗降低XR设备可用芯片例:骁龙850、苹果M2芯片算力支持AR、MR领域应用MR设备专用芯片高通第一个XR平台:骁龙XR1协处理芯片:苹果R1芯片专门用于MR领域尺寸:制程持续缩小
107、,是产品轻量化的前提尺寸:制程持续缩小,是产品轻量化的前提时延:高时延引起头晕,低时延是时延:高时延引起头晕,低时延是XRXR大面积应用的前提大面积应用的前提CPU:算力提升核心数:提高计算机处理能力,使其能够更快地处理更多任务4核(骁龙820、821)8核(骁龙835、845、苹果M2)主频:高低对于CPU运算速度至关重要,主频越高,处理器越快,所处理的数据就越多越快主频:2.2GHz(骁龙820)3.2GHz(骁龙XR2)GPU:图形渲染和视频处理,性能提高,功耗降低骁龙XR2 Gen2 GPU性能提高3倍;苹果M2相比M1在同等表现下能耗降低高通:XR针对性上升的同时,尺寸持续缩小骁龙8
108、20、835、XR1、XR2、AR2芯片制程分别为14nm、10nm、10nm、7nm、4nm苹果自研M1、M2芯片制程均为5nm,小于高通同期芯片制程时延需求20ms以下可以降低眩晕感,10ms以下可以提高沉浸感高通:针对XR、AR的产品时延持续降低骁龙XR2、XR2 Gen1、AR2时延分别为20、10、2毫秒苹果:自研的MR专用芯片时延为12ms资料来源:华为数据通信公众号,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明628.1.2 参数对比:苹果、高通均发布参数对比:苹果、高通均发布AR专用芯片,专用芯片,XR专用性持续提高专用性持续提高公司高通苹果Amlogic型号骁龙8
109、20骁龙821骁龙835骁龙845骁龙850骁龙XR1骁龙XR2骁龙XR2 Gen1骁龙AR2骁龙XR2 Gen2Apple M1Apple M2Apple R1Amlogic S905D3Amlogic A311D发布年份2001820192022未发布202020222023-主要应用领域通用(手机、平板、电脑)、VRXRARXR平板、电脑平板、电脑、XRXR代表产品Pico Neo开发版小米VR一体机HTC Vive FocusNOLO SonicHoloLens2SpectaclesMeta Quest 2Meta Quest ProAR眼镜Meta Quest
110、3MacBookiPadApple Vision ProApple Vision ProRokid Glass 2X-CRAFTCPU4核8核-性能提升2倍-8核-4核6核2.2GHz2.4GHz2.45GHz2.8GHz2.96GHz1.9GHzGPU图形和计算性能提高40%-图形渲染速度提高25%,显示颜色增加60倍图形渲染和视频处理显著改进性能提升2倍-7-8核10核-制程14nm10nm7nm4nm5nm-12nm支持摄像头数量32-79-4能耗/续航GPU功耗降低40%5%额外节电-长效续航-续航表现提升50%功耗降低50%-刷新率30FPS60FPS-60FPS延时18ms20ms
111、15ms-20ms-10ms10000:110000:1色域75%NTSC75%NTSC124%NTSC100%NTSC140%NTSC亮度200nit3000nit1500nit1000-6000nit目前单绿色可达4000000nit,红蓝色nit刷新率90Hz-50-120Hz90/120Hz,最高可达144Hz25-125Hz,最高可达300Hz寿命较长60K20-30K短80-100K功耗高高60-80%of LED较低30-40%of LED制造成本低中中较高很高,工艺成熟后规模化成本低资料来源:VR陀螺,京东方、eMagin、视涯科技、JBD官网,EET
112、imes,Counterpoint,国海证券研究所显示技术液晶显示技术LCD:借助于薄膜晶体管驱动的有源矩阵有机发光二极管显示技术OLED发红光和蓝光的有机半导体发光二极管显示技术LED发红光和蓝光的半导体TN-LCD:扭曲向列LCDSTN-LCD:超扭曲向列LCDTFT-LCD:三层超扭曲向列LCDAMOLED:有源矩阵OLEDPMOLED:被动矩阵OLEDMicro OLED:硅基微OLEDMini LED:直径约100-200mMicro LED:直径约1-10m 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明699.1.3 MR升级:要求高于升级:要求高于VR,Micro OLED/LED成
113、发展方向成发展方向AR/MR对显示屏要求更高:技术有所不同,供应链不如VR显示屏成熟优势:色彩、亮度、耐用性、功耗等性能更强更宽的色域、更高的亮度、更低的功耗、更长的使用寿命、更强的耐用性和更好的环境稳定性可以集成传感器和电路实现具有嵌入式感测功能的薄型显示器,如指纹识别和手势控制挑战:成本高:由制造工艺复杂、工艺和设备标准化程度低、供应链的参与者众多、良品率管理和产量不成熟、不稳定导致技术要求高需求量相对较小未来:Omdia预计到 2025 年,Micro LED 显示器的收入将达到 70 亿美元Omdia估计从 2020 年到 2025 年,Micro LED 显示器的资本支出将达到 80
114、 亿美元需求决定:VR不与现实世界交互,显示技术要求低;MR结合现实与虚拟,要求更高的显示技术VR装置通常为了提高身临其境的体验,会使用封闭的做法,使得显示时考虑的因素相对简单。AR/MR装置使用时主要的干扰来自环境光,或现实世界环境的复杂度在与AR显示重叠后,造成使用者不易辨识投影图像。VR显示屏供应链更加成熟:因为基于TFT驱动线路的LCD或AMOLED显示屏被广泛使用,相关面板厂商已经存在,可以提供充足的产能与供应。Micro OLEDMicro LED优势:亮度高,与环境光形成强烈的对比,使图像更容易辨别,更清晰,用户体验感更好挑战:寿命短:在提供高亮度的同时不稳定,容易出现“烧屏”彩
115、色化技术尚未成熟:Micro OLED仅能达到100%NTSC左右,而OLED可达124%NTSC,Micro LED可达140%NTC资料来源:BJGRISH,OLEDindustry,财联社,京东方官网,国海证券研究所亮度低亮度高 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明70十、光学透镜:厚度对整机尺寸影响明显,主流硬件实现量产,但规模有限 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7110.1.1 用户角度:光学组合影响轻薄度、成像质量、佩戴体验用户角度:光学组合影响轻薄度、成像质量、佩戴体验轻薄度提升可动态变焦,支持屈光度调节成像质量变好成本提高非球面透镜和菲涅尔透镜TTL为40-50m
116、m,Pancake压缩至15-20mm,超表面可达1-2mm。Pancake支持0-700 的屈光度调节,近视用户可不用佩戴眼镜,直接使用设备,便捷性提高。同时Pancake可通过动态变焦,缓解XR存在的视觉辐辏调节冲突顽疾,改善眩晕问题。普通凸透镜和非球面透镜因为透镜较厚,会使光线衰减,导致图像边角变暗。菲涅尔透镜和Pancake能够有效改善边缘成像较暗的问题,提高成像质量。由于原材料成本高、技术要求高、生产工艺难度高等问题,成本大大提高。非球面透镜的量产价格为5-10元/片,菲涅尔为15-20元/片,Pancake达到120-180元/片。菲涅尔透镜已能实现大规模量产,是目前主流光学方案;
117、Pancake只能规模量产,还未迎来大规模应用。资料来源:维深Wellsenn XR 公众号,量子位,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明72111110.1.2 参数对比:模组厚度是主要参数,不同产品价格差距大参数对比:模组厚度是主要参数,不同产品价格差距大资料来源:维深Wellsenn XR 公众号,国海证券研究所非球面透镜菲涅尔透镜Pancake液晶偏振全息多叠折返式自由曲面异构微透镜阵列超表面/超透镜发展阶段淡出市场主流选择即将大规模应用前沿研究小众市场前沿研究应用领域光学仪器、VRXR代表产品VR盒子PS VRMeta Quest 2Pico G3Apple Vi
118、sion ProMeta Quest 3未有应用视角90-18090-12070-10060--18080-150镜头总长/光机模组厚度40-50mm40-50mm15-20mm5-10mm40-45mm20-30mm1-2mm成像质量-容易产生伪影和畸变边缘成像好但容易产生伪影-容易产生畸变视角大但容易产生伪影和畸变色差小优点成本低较轻薄便宜轻薄成像质量好轻薄可实时变焦有利于眼动元器件布置轻薄视角大超薄光路可定制量产价格5-10元/片15-20元/片120-180元/片成本高50-100元/片成本高垂直光路折叠光路复合光路特定光路*畸 变 是 指 图 像 扭 曲 变
119、形,和 光 学 镜 头 固 有 特 性 有 关,无 法 被 消 除,只 能 改 善;视 角 越 大,边 缘 图 像 畸 变 越 明 显11目前主流应用更轻薄但价格更高视角更大 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7310.1.3 MR升级:升级:Pancake工艺成熟,达到大规模应用标准,但成本仍较高工艺成熟,达到大规模应用标准,但成本仍较高Pancake光学方案压缩了镜头总长/光机模组厚度,使得镜片变薄,重量减轻。代表产品:Apple Vision Pro(三片式)、Meta Quest Pro、Meta Quest 3、Pico 4分类:单片式、两片式、多片式资料来源:维深Wellse
120、nn XR 公众号,量子位,Owatch,国海证券研究所原理:图像源进入半反半透功能的镜片之后,光线在镜片、相位延迟片以及反射式偏振片之间多次折返,最终从反射式偏振片射出,缩小产品的体积相比菲涅尔,Pancake厚度更薄轻薄:非球面透镜和菲涅尔透镜的TTL约为40-50mm,Pancake光学方案TTL基本为15-20mm左右成像质量好:通过透镜组合提高边缘成像质量,降低图像畸变,提高成像的对比度、清晰度和细腻度支持屈光调节:可让需要佩戴眼镜的用户摘掉眼镜佩戴,调整到适合自己的度数(可调范围:0-700)伪影/图像失真,包括形状和色彩等:由光的双折射现象造成光损高:光学利用率只有10%-20%
121、,对显示屏幕的亮度有较高要求视场角较小:由压缩TTL总长、透镜的直径造成成本高:技术要求高,少数企业垄断,由于伪影需要增加透镜或者改变透镜的材料和形状来改善,也会增加材料成本优点:体积更小,图像畸变低缺点:图像失真,对显示屏亮度要求高 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7410.2 Pancake:生产难度大,未来进化方向为可变焦:生产难度大,未来进化方向为可变焦生产工艺和流程:技术要求高光学设计封装透镜加工镀/贴膜关键工艺组装点亮检验调整检验非球面透镜、平凸透镜、双曲面透镜等平面贴膜、曲面贴膜屏幕组装、透镜组装、遮光结构件组装透镜、显示屏MFT、点亮、气密性、VID、Ghost检测反射
122、式偏振膜和 相位延时片的质量、贴膜工艺是影响成像的关键因素厂商歌尔欧菲光视涯耐德佳惠牛鸿蚁多普FOV809690969010068眼动范围-8mm10mm-8mm11mmTTL18mm20mm-19mm21mm21.2mm34.2mm屈光度-0-8000-5000-7000-800-1200-500重量20g-30g46g23g10mm8mm3mm1mm眼动范围小大大画面效果较好好较好一般体积大小小能量利用率50%15%10%10%成本低较低高低量产产能高较高中高优点容易附加到传统眼镜上视角较大,图像还原度高,造价低性价比高,图像效果好在清晰度、可视角度、体积等方面均具有优势,目前主流AR光学
123、方案孔径大、重量轻、容易复制缺点显示面积小,观看角度非正前方,佩戴感觉不自然,难集成感知识别功能眼镜体积较大,类似头显,离轴光学器件生产精度控制较难眼镜厚度无法减小到普通眼镜,镜片上有较强的反射图像,外观不够自然光学效率低复杂的像差和严重的色散,成像效果不理想资料来源:S-Dream Lab,VR陀螺公众号,珑璟光电,国海证券研究所主流AR光学显示方案对比 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明78附录1:主要产品及参数 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明792C产品:苹果硬件标准高;产品:苹果硬件标准高;AR产品使用眼镜形态提高便捷性产品使用眼镜形态提高便捷性苹果Vision Pro
124、Meta Quest ProMeta Quest 3Pico 4 ProXreal AirRokid Max定位(VR/AR/MR)MRMRMRVRARAR设备形态(头显/眼镜)头显头显头显头显眼镜眼镜价格(人民币元)25000720036004重量(克)4547225035977975续航(小时)22-322外接设备供电外接设备供电主要应用场景冥想、办公、影视、3D相机/照片、协同会议游戏、社交、办公、健身游戏、社交、办公、健身游戏、健身、视频、社交办公、游戏、影视影视、游戏、办公芯片Apple M2+M1高通骁龙XR2+Gen 1新一代高通骁龙XR芯片高通骁龙XR2-
125、光学三片式pancake两片式pancake两片式pancake单片式pancake-显示屏Micro-OLEDLCDLCDLCDMicro-OLEDMicro-OLED像素(万)23006915资料来源:苹果、Meta、Pico、Xreal、Rokid官网,香港硅谷,新浪VR,映维网公众号,淘宝,京东,新财富,智东西,青亭网,VR陀螺,TechNave,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明802B产品:产品:AR/MR为主,相比为主,相比2C产品价格更高、续航更长产品价格更高、续航更长X-CRAFTHoloLens2工业版Rokid Glass2Ro
126、kid Air ProPico 4 EnterprisePico Neo3 Pro定位(VR/AR/MR)MRMRARARVRVR设备形态(头显/眼镜)眼镜眼镜眼镜眼镜头显头显价格(人民币元)45835356402800099重量(克)6005669689591673续航(小时)82-38外接设备2-2.52主要应用场景工业制造业、工程与建筑、医疗保健、教育展览、模拟训练办公、模拟训练医疗+办公芯片晶晨Amlogic A311D高通骁龙850晶晨Amlogic 905D3-高通骁龙XR2高通骁龙XR2光学光波导光波导光波导Birdbath两片式pancake菲涅尔显示屏-
127、Micro-OLED-TFT像素(万)3资料来源:Rokid、微软、Pico官网,INTRINSICALLY SAFE STORE,淘宝,新浪科技,新浪VR,界面新闻,shenzhenware,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明81附录2:内容、硬件相关标的 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明82相关标的:内容相关标的:内容腾讯控股腾讯控股、网易网易、三七互娱、三七互娱、恺英网络恺英网络、姚记科技、姚记科技、吉比特吉比特、神州泰岳神州泰岳、巨人网络巨人网络、游族网络游族网络、浙数文化浙数文化、完美世界完美世界等等游戏游戏影视动画影视动画芒
128、果超媒芒果超媒、光线传媒光线传媒、上海电影上海电影、奥飞娱乐奥飞娱乐、华策影视华策影视等等教育培训教育培训南方传媒、山东出版、中南出版、南方传媒、山东出版、中南出版、中文传媒中文传媒等等分众传媒、分众传媒、兆讯传媒兆讯传媒、蓝色光标蓝色光标、风风语筑语筑、力盛体育力盛体育等等广告营销、文旅文体广告营销、文旅文体电商电商阿里巴巴阿里巴巴、美团美团、京东等、京东等商用软件、开发平台商用软件、开发平台UnityUnity、PTCPTC、凡拓数创凡拓数创、中望软件中望软件飞天云动飞天云动、万兴科技万兴科技、会畅通讯会畅通讯等等资料来源:wind,苹果、Rokid官网,搜狐科技,twinreality,
129、国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明83所属领域所属领域标的举例标的举例芯片高通、苹果、英伟达、台积电、联发科晶晨股份、韦尔股份、兆易创新、全志科技、瑞芯微、艾为电子显示屏友达光电、Japan Display、索尼、EMAGIN、视涯技术京东方、长信科技、芯瑞达、鸿利智汇光学透镜玉晶光、扬明光、惠牛、业成光电水晶光电、舜宇光学科技、三利谱、欧菲光传感器大立光、旭化成、升佳电子、LG 歌尔股份、瑞声科技、丘钛科技、高伟电子、奥比中光、智立方其他路华置富、台达电致尚科技、立讯精密、鹏鼎控股、胜宏科技资料来源:Wind资讯,国海证券研究所相关标的:硬件相关标的:硬件 请务必阅读报
130、告附注中的风险提示和免责声明84最近一年走势-0.2332-0.05840.11640.29110.46590.6407传媒沪深300-0.2082-0.07810.05200.18200.31210.4422通信沪深300-0.2089-0.07700.05490.18680.31880.4507计算机沪深300-0.2576-0.2031-0.1486-0.0941-0.03960.0149电子沪深300资料来源:聚源数据,国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明85行业推荐理由及评级行业推荐理由及评级:苹果公司曾通过MacBook、iPhone等标杆性产品开创PC、移动计
131、算平台,对消费者需求理解深刻、产品力强的同时具有生态优势,于2023年发布的MR头显Vision Pro,我们预计将成为空间计算时代开启的标志性产品空间计算时代开启的标志性产品。看好MR商业化后带来的全产业链投资机会全产业链投资机会,建议关注MR整机品牌、硬件供应商、内容制作与分发公司等MR产业相关标的,首次覆盖,给予MR行业“推荐”评级。风险提示风险提示:创新不确定性风险:产品升级方向与消费者需求出现偏差技术研发进程不及预期风险:产品迭代困难硬件产量不及预期风险:生产流程、零部件良率等问题硬件销量不及预期风险:消费者购买意愿低于预期硬件降本不及预期风险:成本短期难以下降生态系统构建不及预期风
132、险:内容数量、质量不及预期商业化/货币化进程不及预期风险:整机商业模式 政策监管风险参考资料不具备完全可比性风险行业投资建议及风险提示行业投资建议及风险提示 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明86研究小组介绍研究小组介绍杨仁文,姚蕾,陈梦竹,马川琪,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立,客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。分析分析师承师承诺诺行业投资评级行业投资评级国海证券投资评级标准国海证券投资评级
133、标准推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数;中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数;回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。股票投资评级股票投资评级买入:相对沪深300 指数涨幅20%以上;增持:相对沪深300 指数涨幅介于10%20%之间;中性:相对沪深300 指数涨幅介于-10%10%之间;卖出:相对沪深300 指数跌幅10%以上。国海产业小组介绍国海产业小组介绍杨仁文:坚持产业研究导向,深度研究驱动,专注传媒、互联网、非上市企业研究,曾获新财富、水晶球、保险资管协会、WIND等最佳分析师第一名。马川琪:美国西北大学硕士,英国布里斯托大学学士。产业行业分析师,
134、专注于大消费产业研究,全球视角。国海传媒小组介绍国海传媒小组介绍姚 蕾:国海证券传媒首席分析师,同济大学本科,香港大学硕士,从业7年,曾获新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师。主要研究方向为游戏、视频、营销、潮玩、出版、教育、体育等赛道。国海海外小组介绍国海海外小组介绍陈梦竹:国海证券海外首席分析师,南开大学本科&硕士,从业6年,曾获新财富最佳分析师,专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网板块研究。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明87免责声明和风险提示免责声明和风险提示本报告的风险等级定级为R4,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户
135、(简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不
136、一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。免责声明免责声明市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述
137、的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。风险提示风险提示本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。郑重声明郑重声明 心怀家国,洞悉四海国海研究深圳国海研究深圳深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦28F邮编:518041电话:国海研究上海国海研究上海上海市黄浦区绿地外滩中心C1栋国海证券大厦邮编:200023电话:国海研究北京国海研究北京北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦25F邮编:100044电话: