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1、1通证经济研究报告2018 年 12 月目录摘要.41.行业综述.51.1 通证产生的背景.51.2 通证的定义.71.3 通证三要素.81.4 通证的分类.92.通证经济概述.102.1 通证经济的历史.102.2.1 股票通证.102.2.2 通证经济.122.2 通证经济的定义.132.3 区分链改和币改.142.3.1 链改的概念.142.3.2 币改的概念.152.3.3 链改和币改的差异.152.4 通证经济的特点.163.通证经济设计.183.1 通证经济设计的理由.183.2 通证生态的参与方.203.2.1 用户.213.2.2 网络架构的提供方.223.2.3 数据提供方.

2、223.2.4 社区.232通证经济研究报告2018 年 12 月3.3 通证生态模型的建立.243.3.1 通证的初次分配方式.243.3.2 通证发行数目.263.3.3 通证的用途设计.283.3.4 组建和运营社区.303.3.4.1 信任感与价值确立.303.3.4.2 营造归属感.303.3.4.3 去中心化自生长.313.4 通证的估值模型.323.5 通证生态的维护与管理.343.5.1 激励系统的建立.343.5.1.1 资源提供方.363.5.1.2 内容、数据和服务提供方.373.5.1.3 生态扩大的奖励.373.5.2 生态系统的维持与发展.383.5.2.1 经济模

3、型的设定.383.5.2.2 激励通证的来源.393.5.2.3 通证价格剧烈波动对生态的危害.403.5.2.4 多种类型的激励.413.6 企业与区块链结合.423.6.1 传统企业如何与通证结合.423.6.1.1 资产体系的区块链化.423.6.1.2 会员积分体系的通证化.433.6.2 互联网企业的通证化之路.463.6.2.1 共享经济和平台服务类.463.6.2.2 互联网金融.493通证经济研究报告2018 年 12 月4.通证经济的常见案例.524.1 激励矿工.524.2 权益.524.3 交易费用支出.534.4 链上治理.534.5 系统贡献.544.6 基于区块链的

4、服务.544.7 分红.545.通证经济发展的痛点.555.1 区块链技术尚不成熟.555.2 通证项目落地艰难.565.3 通证经济发展环境混乱.576.通证经济的展望.586.1 通证经济将会涉及的领域.586.2 通证经济体系结构的发展.606.3 未来展望.60参考文献.63风险提示.644通证经济研究报告2018 年 12 月摘要本文从通证和通证经济的基本概念、历史背景等方面入手，逐渐延伸到如何从实际出发进行通证经济设计，同时结合常见案例对通证经济进行分析探讨，最后对通证经济存在的痛点和未来通证经济的发展进行了阐述。本文的主要目的，是探讨区块链带来的通证经济的可能性和发展，探讨区块链

5、商业落地与通证经济的模型建立，并提供个通证经济设计与通证化改造的简要指引，供业界同行在实践中分析与迭代。比特币开启的区块链时代已有 10 年，而通证时代才刚刚开始。尚处于幼年时期的“通证经济”还需要不断的探索，各项研究也才刚刚开始，再加上笔者研究方向和知识水平受限，对“通证经济”的理解并不一定周全细致，希望各位读者批评指正。本文有多处观念引用自区块链与通证这本书籍，特别感谢作者杨昂然和黄乐军对于“通证经济”研究所做的贡献。同时也感谢孟岩前辈对于“通证经济”知识普及所做出的努力。5通证经济研究报告2018 年 12 月1.行业综述1.1 通证产生的背景通证必须依附于区块链的出现和应用，所以在了解

6、通证以前，不得不提到区块链。区块链是一种按照时间顺序将数据区块以顺序相连的方式组合成的一种链式数据结构，是以密码学方式来保证不可篡改和不可伪造的分布式账本。区块链系统根据应用场景和设计体系的不同，一般分为公有链、联盟链和专有链。公有链：公有链的各个节点可以自由加入和退出网络，并参加链上数据的读写，运行时以扁平的拓扑结构互联互通，网络中不存在任何中心化的服务端节点。联盟链：联盟链的各个节点通常有与之对应的实体机构组织，通过授权后才能加入与退出网络。各机构组织与利益相关的联盟，共同维护区块链的健康运转。私有链：私有链的各个节点的写入权限收归内部控制，而读取权限可视需求有选择性地对外开放。专有链仍然

7、具备区块链多节点运行的通用结构，适用于特定机构的内部数据管理与审计。6通证经济研究报告2018 年 12 月区块链联盟链公有链私有链图：区块链的分类实践中，区块链往往和“通证”或“虚拟货币”紧密联系在一起。通证与区块链相结合之后，能够通过加密算法和分布式账本来确定交易的真实性以及资产的唯一性，并可以通过共识算法来实现价值的流通。但是，从技术角度来看，通证不是区块链技术的必要组成部分，使用通证只是区块链分布式账本记账的方式之一，即使没有通证，区块链技术也可以正常记录账本中所有信息。事实上，某些联盟链和私有链，并不采用通证进行记账。从商业角度来看，通证为区块链添加了激励机制，使得相互不能产生信任关

8、系的参与者由于经济利益产生关联与协作，从而建立起不同的商业生态。“通证之余区块链不是技术必须，而是人性必须，是一种吸引更多人参与到生态中来的激励手段。”没有通证的区块链，很难调动起没有利益关系又缺乏信任的大众，参与到生态中来。通证大多运行与原本就存在互信和利益关系和各个参与方，比如公司联盟之间，或者公司内部的不同部门之间。只有使用了通证，才能基于区块链技术搭建起来庞大的经济和商业生态。7通证经济研究报告2018 年 12 月1.2 通证的定义“通证”的定义明确为：基于区块链技术，可流通的加密虚拟权益证明。即拥有通证，就相当于拥有了区块链上的某种权益，这种权益，可以代表某种物品或服务的使用权，或

9、是某项虚拟或现实资产的所有权等等。权益的具体类型与通证生态的类型密切相关。Token 曾一度被译为“代币”，这个翻译将 Token、Coin 和 Cryptocurrency的意义混合了，不能明确表达 Token 的含义。根据目前的公开资料，孟岩最早提出把 Token 译作通证，而非代币。Token 更准确的译法应该是“通证”，即“流通”和“权益证明”。中文语境中的“通证”可以理解为进入或使用某一区块链的“通行证”，其可以涵盖的范围要更广泛一些，能更好地表达“Token”在区块链中的作用及意义。通证可以代表各种权益证明，从身份证到学历文凭，从货币到票据，从钥匙、门票到积分、卡券，从股票到债券，

10、人类社会全部权益证明，都可以用通证来代表。同时“通证”并不是区块链的专属：游戏币、用户积分、打折卡、会员卡等都是通证的原型，但是由于缺乏密码学的应用，这些通证原型的流通受到较大的限制。8通证经济研究报告2018 年 12 月1.3 通证三要素通证有三个要素，缺一不可。第一是数字权益证明，也就是说通证必须是以数字形式存在的权益凭证，它必须代表的是一种权利，一种固有和内在的价值（Intrinsic value）。第二是加密，也就是说通证的真实性、防篡改性、保护隐私等能力，由密码学予以保障。每一个通证，就是由密码学保护的一份权利。这种保护，比任何法律、权威和枪炮提供的保护都更坚固、更可靠。第三是可流

11、通，也就是说通证必须能够在一个网络中流动，从而随时随地可以验证。9通证经济研究报告2018 年 12 月1.4 通证的分类通证是个相对宽泛的概念，按照不同类别和维度，可以分为以下类别：10通证经济研究报告2018 年 12 月2.通证经济概述2.1 通证经济的历史历史证明，股票作为通证的鼻祖，是一项伟大的通证发明，激发了强大的股票通证经济，让更多人、更多公司、更多主体加入并创造无穷的财富，富有激励性和革命性。所以，股票通证一直是通证经济学习模仿的榜样。2.2.1 股票通证股票通证为何具有如此强大的经济动力？股票是一种股权凭证，以股权凭证为核心构建的股份公司制度和股票制度都具有非常强大的激励性，

12、代表着人类权益降维、分权和流动性三大趋势。15 世纪，远洋业务（贸易、掠夺）存在天灾人祸、职业经理人跑路、周期长（甚至有去无回）等诸多不确定性因素，如何降低风险、避免恶性竞争，保障荷兰国的利益，同时又具有激励性，成为股票通证设计的核心。为解决此类问题，1606 年 9 月 9 日，由荷兰东印度公司发行了世界上第一张股票。与传统机构、公司相比，东印度公司股票通证经济模型具备以下特点：权益降级：股权从私人走向大众。公司股权原本属于各大小商业公司投资人，而东印度公司将股权向所有荷兰居民开放，并首期募集 650 万荷兰盾，其中阿姆斯特丹的居民认购了 57%，成为控股股东。这就意味着，荷兰东印度公司的股

13、权收益分享给所有荷兰居民投资者，同时也让居民投资人承担了远洋贸易带来的风险。11通证经济研究报告2018 年 12 月权益流动性：股票交易催生股票市场，增加了投机获利和风险转移的流动性。当投资人把钱投给公司后，即便是皇家公司，心理也是惴惴不安。投资人就开始想办法、讲故事，把手中的股票以更高的价格转让出去，一来获利，二来转移风险。股票市场大大提高了股权的流动性，股民可以通过股票交易退出并获利。权益分化：股份公司首次将所有权与经营权相分离。股东不直接参与经营，特别是二级市场的股民虽然购买了股权，但是不具有公司经营权。股民的股权红利一定程度上也被限制了，上市公司不分红，股民就没有红利收益。但是风险方

14、面，股民虽然是股东，但不用直接承担经营亏损的风险，不用承担法律风险、政治风险。股票通证经济模型中，股票是股权通证，股票市场制度和股份公司制度是两大制度创新。其中，股份公司的制度激励性容易被忽视，在此之前，股东对公司或经营机构承担无限责任。而股份公司则承担有限责任，并且股东随时可以通过股票市场退出避险。“欠债可以不还”，“还能随时开溜”，这无疑给市场释放了巨12通证经济研究报告2018 年 12 月大风险，但也释放了催化剂。就这样，原本股东享有公司股权所代表的所有权、决策权、经营权等一切权力，享受股权带来的利润收益，承担一切经营风险和无限责任。但是，在股票通证经济时代，股权则出现分化、降维和流动

15、性三大改变，极大激励投资人投机套利，激励水手越洋冒险，激励政府放权博弈。2.2.2 通证经济400 多年来，无数次公司破产、银行倒闭、股市崩盘，股票通征经济为其冒险付出了惨痛的代价。于是，人们不断地完善股份公司和股票市场制度，推行组织管理，聘请职业经理人，实行信息披露制度，打击内幕交易、操纵市场行为，等等。如今，股份公司已经告别了当年皇家授权、全民投机、水手冒险的疯狂状态，已经成为世界最重要的经济主体和财富创造者。随着金融创新加剧，期货、期权、信托等金融衍生品市场快速发展，股票市场面临更强的竞争。竞争带来的结果是，加速股票通证经济改革，推动股票权益更加分化、降维和流动性。比如今年的小米，是香港

16、交易所第一支“同股不同权”的股票。在此之前，香港交易所为了顺应大势修改了上市规则允许同股不同权，而在互联网企业及创投领域，同股不同权非常普遍，如京东。股票进行了“同股不同权”的演化，为的是将权益分化、降维和增强流动性，促进权益分配更加合理，从而达到提高激励性的效果，构建一套更高效的游戏规则。13通证经济研究报告2018 年 12 月而从股票通证的一系列演变来看，通证经济实际上是产业分工和权、责、利均等的规律趋势，让承担责任、做出贡献、付出劳动的人，匹配相应的权力和收益。产业分工导致越来越多的工作需要专业化的人来操作，专业化的人承担责任，必须赋予他相应的权力和收益。简单理解就是，让专业的人做专业

17、的事，匹配相应的报酬和权力。历史证明，股票是一项伟大的通证发明，激发了强大的股票通证经济；而通证经济演变的脚步不会停止，它会借助区块链去中心化、透明、不可篡改等特点，演变出更多的可能性。比如让股票通证上链，能够保障股东权益不被剥夺，更便于“同股不同权”的落地，同时让高管的公司期权能够在链上获得有效保障。2.2 通证经济的定义维基百科对于通证经济的定义为：通证经济，是基于区块链技术（分布式账本技术），以通证来界定分配内在权益、并使用通证来实现经济激励的新经济范式。通证经济（Token Economy）是随着区块链发展而新出现的一个概念。根据西方学者 Dr.Paul J.Ennis 等人的观点，通

18、证经济包含了三种定义：一是虚拟经济中的一种自筹资金的手段二是 ICO 项目生态系统中的通证部署三是通过创建通证而产生的所有经济活动的集合14通证经济研究报告2018 年 12 月我们现在讨论的通证经济多指广义的通证，即上面三种定义中的第三种定义通过创建通证而产生的所有经济活动的集合。在通证经济体中，一些重要的价值、权益都被通证化，借助于区块链，或者可信的中心化系统使这个体系得以运行，把数字管理发挥到极致。所以通证经济必然包含了 Token 资产以及行使资产权利所产生的各种权益和价值凭证。区块链的威力在于创造一种新的的协作关系，而通证经济则是对协作关系最好的激励。2.3 区分链改和币改随着区块链

19、的发展，出现了两个容易混淆的概念：币改和链改。为加深对通证经济的理解，下面进行讨论辨析。2.3.1 链改的概念链改，简单来讲就是用区块链技术对企业进行区块链化改造，从而改善信任关系、降低信任成本，提高生产力。区块链是分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等计算机技术的新型组合应用模式，其核心解决的问题是信任问题，被称为信任的机器。在传统经济活动中，信任主要靠权威、契约等方式维持，但这种依靠对人或者组织的信任，不可避免的会产生失信的情况，从而使一方或多方遭受损失。区块链通过对技术的信任替代对人和组织的信任，改善了社会的信任关系，降低了信任成本，从而提高合作效率。另外，智能合约技术强化的合

20、约的执行，增加了对区块链信任的保障。15通证经济研究报告2018 年 12 月2.3.2 币改的概念币改，也称通证经济改造，就是对企业或组织的多元化资产进行通证化改造，形成社群自治的通证经济生态体，从而改善激励和协作关系。以某视频网站为例，传统的视频网站平台通过购买内容制作方版权，然后再把内容卖给用户端，以及凭借用户端的资源还可以赚取广告费用。在该生态中，参与方有内容生产方、视频网站方、用户方和广告主等，其中视频网站方作为各方的连接平台赚取了绝大多数的利益，用户方对视频的观看、分享、评论等，以及对广告的观看等行为，对生态也产生了较大的贡献，但并没有获得生态中该有的收益。通过币改的方式，能够用通

21、证经济来重新调节利益的分配：用户付费观看视频，同时通过分享、点赞、评论以及对广告的观看获得 Token，从而产生收益以激励用户方更多的参与生态建设。任何商业活动都是在争夺用户，并满足用户的需求。传统的视频网站中，用户付费看视频，并免费分享、点赞和评论，以及被迫看广告帮视频网站赚广告费。经过币改后的用户方是这个生态的消费者，也是这个生态的贡献者，伴随着自己对生态的参与，还能获得收益。因此，在其他条件（比如视频内容、质量、用户体验等）相似的情况下，理性的用户自然会做出对自己最有利的选择。2.3.3 链改和币改的差异基于以上分析可以发现，链改和币改是截然不同的两个概念。链改解决的是信任的问题，把传统

22、的对人和组织的信任转化为对区块链技术的信任，从而降低信任成本，提高协作效率。币改解决的是激励的问题，是利益的重新分配，从而激励16通证经济研究报告2018 年 12 月各参与方一起对生态做贡献，改善生产关系，促进生态的良性发展。从另一个角度来看，链改和币改并没有直接关系。链改是用区块链技术对企业进行区块链化改造，利用区块链去中心化、透明、不可篡改等特点，提高信任关系，降低信任成本，可分为有 Token 链改和无 Token 链改。币改是利用通证经济赋能企业，以利益的重新分配激励更多的人参与生态建设，从而改善协作关系，形成自治的通证经济体，根据是否有区块链的参与，可分为有链币改和无链币改。单纯的

23、链改仅代表技术的革新；而单纯以融资为目的币改与现行的法律体制相违背，存在较大风险，生存空间狭小，不具有全面推广性。所以 TokenClub 研究院认为，未来通证经济的发展，必然是要将链改和币改进行有机结合，在使用区块链技术改造信任问题的同时，用通证经济赋予企业全新的激励模型，只有这样，通证经济才可能发挥自己的优势，为市场经济带来一次大升级，甚至重新定义市场经济。2.4 通证经济的特点通证经济具有以下特点：一是通证经济能够提升经济效率。首先，在通证经济中，通证的供给可以实现充分的市场化；其次，区块链上的通证将可以实现前所未有的流通速度；最后，通证的高速流转将推动市场价格发现功能的实现。二是通证经

24、济的激励机制将激发参与者的热情与活力。激励机制是区块链得到迅速发展的重要原因。通证经济以通证作为激励手段，鼓励区块链的各方参与17通证经济研究报告2018 年 12 月者积极参与区块链的减少，为通证经济体系贡献算力、资源和信息，并按照区块链的规则自动获得通证的收益或奖励。在区块链的统一规则下，参与者的收益和奖励将取决于其对区块链做出的贡献，由此激活区块链生态系统参与者的积极性，释放社会生产力。三是通证经济可能改变公司未来的运作模式。通证经济可能对公司这一传统的组织的运作模式带来极大的冲击，形成全新的“通证经济体“。有人用完美“六化”简明阐释了通证经济体的历史意义：商品数据化、服务数据化、数据区

25、块化、区块通证化、通证流通化、流通吉利话，并认为“通证经济体”将极大改善人类文明上千年沿袭下来的传统商品流通媒介集权发行所带来的流动性匮乏问题，实现极有可能替代现有公司组织模式的更高阶的人类文明经济体。18通证经济研究报告2018 年 12 月3.通证经济设计通证经济是一个新兴的工具，在互联网和移动端普及之前没有被很好地运用。在去中心化商业模式中，它逐渐开始崭露头角。但通证经济的设计往往较为复杂，还经常是反直觉的。好的通证经济设计不仅需要深刻的对目标行业的理解，还需要对激励机制非常了解，更需要强大的分析能力来制造网络效应，还得懂点博弈论、经济学常识、金融理论，并且还涉及设计理由、通证生态的参与

26、方、通证生态模型建立、通证估值模型、生态治理及结合方式等方面的内容，下面将会对这些方面一一介绍。3.1 通证经济设计的理由在对项目进行设计通证经济之前，一定要想清楚设计通证经济的理由，判断通证经济改造是否为伪需求，是否切实需要通证经济的改造；同样，对于投资者来说，也应该理清思路，学会判定真伪，学会问为什么。区块链经济系统设计中存在很多无解问题、伪解问题与陷阱。无解问题，指的是用现阶段技术根本解决不了的问题。伪解问题，就是用中心化和去中心化都可以解决问题，但是中心化反而要更成熟、更高效，也这种情况可以叫做伪需求。其实，现阶段中心化系统结合一些成熟的密码学协议，已经可以解决很多业务痛点了。如何判断

27、一个项目适不适合用区块链来解决？这本来就不是一件容易的事情。简19通证经济研究报告2018 年 12 月单介绍以下 4 个原则和 6 个陷阱。一是反庞氏原则。系统必须能创造真实价值，很多经济系统或明或暗地是庞氏骗局，用后来者的钱给前面的人付息，只是利息高低不同而已，但这是不可持续的。二是增长原则。系统必须要吸引更多的要素投入，或在更大范围内优化资源配置，引发创新和生产率提升，或两者兼备。经济增长只能来自两个因素，一个是增加要素投入，还有一个是由科技创新、交易成本降低、资源配置优化引起的劳动生产率的提升，没有这两点，增长是不真实的。三是协议原则。良好的经济系统依靠协议行为和经济鼓励，而不是依靠冗

28、长的流程和强制。四是透明原则。可以有中心化设计，但应尽可能消除黑箱，必要信息应充分、完整、真实披露。20通证经济研究报告2018 年 12 月同时，强调六个常见的陷阱，通证经济系统绝大部分会落入到这些陷阱里：3.2 通证生态的参与方在设计通证经济之前，需要清晰了解通证生态中的各个角色。通证与其他生态系统一样，通证生态也由不同的参与者构成。具体来讲，用户、网络架构提供方、数据提供方和社区都是生态中非常重要的参与群体。21通证经济研究报告2018 年 12 月3.2.1 用户通证化的新经济时代，消费者和投资人史无前例地被整合到了一起。消费者如果想在生态中购买产品和服务，必须先通过一定方式（参加 I

29、CO 众筹、通过二级市场购买或通过空投等）得到通证，而由于通证的价格会随着其生态的成长或者衰弱而变化，也会受到资本市场的情绪影响发生波动，这样消费者自然就具备了投资人的身份，同时，早期消费者也可以获得产品成长的价值回报。图：用户身份的转变另一方面，投资人如果看好某个通证生态的近期或者远期未来，买入通证期待增值的同时，也可以直接使用投资标的在生态中进行消费。这对于投资者来说也具备一定吸引力。对比传统模式，通证生态可以买入通证后直接用于产品，在消费步骤上降低了一定复杂度，更容易让投资人体验自己投资的通证生态。22通证经济研究报告2018 年 12 月在两种角色中，消费者是第一属性，投资人是第二属性

30、。只有消费群体的扩大才能真正让这种生态发展起来，如果只是投资者和投机者参与，而缺乏真实消费者的增长，那么价格的波动很可能是投机泡沫导致的。3.2.2 网络架构的提供方区块链的底层网络架构运行并分散在不同地区的设备上，没有一个中心化的机构进行运行和维护，从而实现了网络的稳定性和信息的不可篡改性。为了达成架构上的去中心化，相应的就需要参与者来提供资源支持来运行区块链的底层网络。这部分人在有些通证生态中被称为矿工，在有些生态中被称为区块链生产者或主节点。其参与生态的方式即为提供相应的架构资源、网络算力、存储硬盘（或内存）及网络带宽等，来保证区块链架构的高性能运转，同时赢取一定的通证收益。这些参与者通

31、过提供架构资源，搭建起去中心化的网络，可以保证通证生态具有容错性、抗攻击性、抗勾结性。3.2.3 数据提供方“数据是数字时代的石油”，体现了数据本身在互联网时代的重要性。数据是互联网公司的重要资产，也是互联网巨头可以领先其他竞争对手的重要资源。与此同时，从用户的角度来看，他们也在不断地提供自己的数据信息，用以换取这些公司提供的免费服务。从有用海量数据的互联网巨头的盈利模式，以及他们对待用户数据的态度看，有理由假设，这些数据的价值高于用户得到的免费服务的价值。23通证经济研究报告2018 年 12 月在区块链的应用场景中，情况发生了变化。提供数据的用户，很多情况下会得到通证生态的一部分激励。例如

32、很多进行中的征信类、数据上链项目，用户提供数据或者帮忙核实数据，都会得到部分通证奖励；而一些大众预测、博彩应用类通证生态，用户可以免费参与竞猜，而竞猜结果一旦正确，也会得到一些奖励；在内容激励网络中，创作好的文章的作者，以及发现好的文章的点赞者，都会受到奖励。与传统的互联网商业模式相比，参与者会有更高的热情参与到生态中，也更容易形成网络效应。3.2.4 社区社区就是一个“聚居在一定地域范围内的人们所组成的社会生活共同体，是由从事政治、经济、文化等各种活动的人们所组成的区域性的社会实体。”在区块链的生态中，社区扮演了更为重要的角色。区块链将事先定义好的“法则”写入程序代码，并通过智能合约赋予社区

33、新的权利。一个具有情感联络和高黏性的社区，可以为企业的塑造增添强大的动力。设想下，当一些行动、想法和项目规划可以以智能合约的形式提交，每个人都可以投票，如果其符合“社区法则”中定义的阈值，则提案就会启动。这样的合约形式可以高效地体现社区的意见和进行事件决策。所以说，优质的社区可以为项目的快速发展助力，是一个项目成功不可忽视的力量。24通证经济研究报告2018 年 12 月3.3 通证生态模型的建立在明确通证设计理由和理清通证生态角色后，就要开始通证生态的建设规划。一个成功生态的初步建立，首先需要考虑通证的初次分配、发行数目、用途设计、社区组建合社区运营这几个方面的问题。3.3.1 通证的初次分

34、配方式通证的初次分配方式，主要有空投（或称糖果、褥羊毛）会员积分转化、完成任务分发的奖励和 ICO 代币发行等几种形式。目前来说，在法律允许 ICO 的国家和地区，通证的初次分配是以 ICO 代币发行为主要方式。在中国、韩国等国家，由于 ICO 被法律禁止，通证的首次发行只能通过其他几种方式进行。会员积分转化的方式简单明确，发放对象为企业现有的积分会员，数目也容易量化，即根据目前会员积分的数目按一定比例进行转化。通过空投或任务奖励进行通证的首次发放，可以考虑以下几类对象：类似通证生态的参与者：例如有些公有链在主网上线前是基于以太坊的 ERC-20通证，作为以太坊未来的竞争者，项目组会选择向不同

35、的以太坊钱包地址空投项目通证；或一些应用层通证项目方查找项目中其他同类项目的通证持有人，向他们以空投的形式发放一些通证。打个比方，这就像是在肯德基门口发放麦当劳优惠券。通过向类似通证生态空投项目通证的方式，聚集早期的潜在用户，并吸引市场的关注度。25通证经济研究报告2018 年 12 月网站的注册用户：向网站的注册用户空投，也是目前常用的方式之一。本体网络 Ontology 便是向在其网站注册并接收新闻的用户进行空投。通过这种方式进行投放，持有者能够通过接收定期的新闻更新，更好地了解到项目的技术进展和市场拓展情况，进而与项目本身产生更密切的关联。产品的用户：如果公司已经有实际的应用软件或实体产

36、品，可以向应用软件用户或购买实体产品（或服务）的用户空投部分通证。这些人已经是该公司产品和服务的体验者，如果能够让他们享受到公司产品增长的红利，那么他们对品牌的忠诚度和推广的热情也会更高。完成一定任务的参与者：有时项目组可以设定一系列任务，比如回答项目相关的问题、向他人推广和宣传项目或者使用以太坊钱包完成一笔小额转账等，给按要求操作者发放奖励，这种方式也是通过设立一定门槛来甄别潜在用户的有效途径。而获得奖励的参与者，对未来项目发展产生帮助的可能性也会比一般人更高。26通证经济研究报告2018 年 12 月总而言之，空投和任务奖励的目的是让潜在用户获得项目通证的相关信息，而选择的时机可以采用项目

37、重要活动期间，或者项目获得阶段性进展的时候，这样可以在市场宣传的同时进一步扩大项目的影响力。空投数目的设定也是一门学问，如果空投部分占总发行量的比例过低，会导致难以吸引持证者足够的兴趣和关注；而如果比例过高，则项目或企业可能会面临资金方面的压力，并且会因早期参与者的红利过高，导致后期参与者保持一种谨慎的态度。同时，空头比例也应该看项目团队的资金实力，如果后续的开发资金充足，那么可以适当提高比例，否则空投的比例不应太高，以避免后续资金不足的情况产生。总体来说，空投比例应该在整个发行量的 5%20%比例合适。通证的初次发放主要满足两个目的：第一个是筹集项目初始资金（由于国内的情况，项目方只能通过其

38、他途径筹资）；第二个是吸引生态的早期参与者，形成网络效应为生态的发展助力。3.3.2 通证发行数目通证发行数目分为两个方面：发行总数和初始流通数目（流通比例）。对于通证的发行总数，需要进行仔细推敲，过多或者过少都会产生问题。有些项目为了在二级市场上有好的表现，不考虑项目估值空间，将发行量定为一个很高的数值（如1000 亿），这样会导致其通证的初始法币价非常低廉，以便于在二级市场进行炒作，而真正在生态环境中使用时，动辄需要用到成千上万个基本单位。而有的项目将发行数目限制得较低，导致其在发展过程中通证的单位变得逐渐高昂，每次支付产品或服务时都要用到小数点后三四位数，这样也不利于未来的继续增值。27

39、通证经济研究报告2018 年 12 月从人们的应用习惯来讲，使用通证支付生态内产品或服务时，其价格和法币的计价最好相差在一个量级之内。比如法币环境中价值两位数或三位数的服务（例如网络直播打赏或者虚拟游戏道具的采购），如果以通证进行计价，花费的是五六位数（通证单位价值过低），或者是不足个位数（通证单位价值过高），对有些用户来说会产生一定的价值混乱和换算困难，可能会不利于生态的长期发展。另外，通证的发行总数也要考虑下面两个因素的影响：项目的未来前景和生态估值空间。在项目初始时，由于早期的估值较低，通证的法币计价也会处于较低的水平，但由于发行数目这一关键变量在发行之后便无法变更，这时候需要考虑的是整

40、个项目发展前景和市场空间，并将其与发行总数进行相应匹配。二级市场巨大波动对价格产生的影响。由于区块链属于新生事物，在二级市场炒作方面也充斥着投机行为，牛市时“十倍币”甚至“百倍币”频出，而熊市时价格“腰斩”也并不罕见，在做数目初始设计时，也要尽量照顾到这一因素。通证的初始流通比例和团队解锁周期也要进行缜密设计。因为这涉及该通证生态的当前估值和未来整体估值的关系，以及团队在项目开发过程中的资金流问题。如果初始流通比例小，可能会被投资者认为团队权重太高而降低投资热情，而流通比例过高的话，同样容易让人担心团队有圈钱投机的动机，而解锁周期过长则会有资金流不能持续跟上的风险。由于智能合约可以在项目伊始便

41、将这些细则写入代码并程序化执行，这就要求企业和创始团队在项目开始时，便对未来有较为具体的规划和较为实际的远景进行评估。程序化的执行使得一些条件不再具备灵活性，通证生态在为企业发展助力28通证经济研究报告2018 年 12 月的同时，也对企业提出了更高的要求。3.3.3 通证的用途设计通证在生态中的用途需要很好地进行设计，因为这决定了其流通和被使用的模式以及未来价值增长的空间。需要明确的是，区块链和通证并非解决具体问题的万能方案，有时打破原有的商业模型，从头进行设计一个抽象的体系是更为可行的方法。首先要考虑的是通证的类型，是功能类，还是分红权或者其他权益类？还是两者皆有之？或是通证只作为促进实体

42、产品营销增长的手段？如果通证是功能类的，那么这种通证的价值只会在生态内流通，是承载价值的一种手段。比如以太坊主要功能是利用其智能合约进行 ICO 融资，其可以作为投资方和融资方之间价值流通的承载媒介；去中心化交易所开源协议 0 x，其通证的主要用途是作为生态中用户支付费用的手段，即作为 0 x 所创造的生态中的价值承载媒介。如果企业决定将通证设计为一种效用，即将通证作为支付产品或服务的一种手段和流通工具，那么就要先回答两个问题，即这种商品或服务可否直接以法币进行支付？通过使用通证，是否为生态内的其他参与者（比如用户或其他提供者）提供了额外的价值？多数情况下，只有不具备法币的替换性，且为其他参与

43、方提供额外价值的时候，通证的用途和设计才是比较成功的。显然，如果为他人提供价值，那么势必要让企业在传统商业生态中获取部分利益。不过，这种方式可以换取商业规模的扩大，同时也转让了原来企业所承担的部分义务。29通证经济研究报告2018 年 12 月如果是某种权益类通证，或者是既包含一定权益的通证，那么就要考虑这种权益的价值，比如分布式交易所通证 NEX 既会作为生态内手续费的付款方式，也会发放给持证人作为分红，这种分红来自于在该交易所上用户进行交易时产生的手续费用。再如，持有公有链通证 NEO 会产生分红收益 GAS。这时，通证持有人更注重的是让标的权益的价值升高。如果企业将通证设计为一种权益，比

44、如单位通证代表 1g 黄金所有权的 DGX，或其他享受生态收入分红权的很多交易所通证，那就需要考虑如何找到合适的权益标的，以及该权益价值的公开审计情况，以解除持证人的担心。这种权益标的应该具备大规模共识以及一定网络效应，否则难以形成经济生态。例如，有个叫“香蕉币”的项目，其将通证价值绑定为每千克老挝美人蕉的价值，这种设计就属于共识不足和不具备网络效应的失败设计。另外，纯粹使用通证促进营销增长也不失为一种途径。传统企业也可以使用一些不可置换通证或者积分型的效用类通证来为营收增长助力。另外需要考虑的是，是否需要设计锁仓机制。一些交易所通证，如火币网通证HT 和 OKex 通证 OKB，对于超级节点

45、或者专业投资人都有一定数目的锁仓要求。这种锁仓一方面可以锁定生态中的部分流动性，使得剩余的非锁定部分流动性提高，从而提高通证的价值；另一方面由于锁仓的参与方在生态内扮演的角色非常重要（如网络维护或项目评级等），如果动机不当可能会使得生态价值受损。锁仓可以使这些参与方出于对自身利益的考虑，而尽力维护生态价值。30通证经济研究报告2018 年 12 月3.3.4 组建和运营社区如前面 3.2.4 节所描述，社区对于通证生态来说非常重要。那么如何才能建立好一个优质的社区呢？3.3.4.1 信任感与价值确立这是几乎所有群组和社区运营者都需要突破的一环。在最初加入一个群组时，除非社区运营者自身有极大的影

46、响力，否则几乎所有用户在入群伊始，其心态都是“先看看这里有什么再说”。能否打破这种观望心态，在社区与用户间建立起信任感，让用户对社区产生明确价值诉求和依赖，决定了这个社区能否走向活跃。信任感通常产生于社区提供了超出用户预期的价值，即这一过程是从“不确定在这里可以得到什么”到明确知道“这里可以给我提供什么价值”的过程。经过这一阶段，那些原本只是观望的用户会开始愿意更多地参与社区内的讨论和相关活动。3.3.4.2 营造归属感社区的归属感指的社区成员间接纳、认同和鼓励的感觉。社区一个重要的特质就是成员间有内在的心理连接，这将社区形成的条件从共同参与同一个通证生态，深化到成员间的互动，以及在互动基础上

47、形成的具有一定强度的心理关系，即心理上的归属于热爱。有归属感意味着社区居民对所属社区极其他参与者有发自内心的、物质上或精神上的关心、理解与支持。建立社区成员的归属感将会非常利于确保参与者对于生态的黏性。31通证经济研究报告2018 年 12 月3.3.4.3 去中心化自生长社区的人际关系网络在开始时往往是一个以社区创办者、管理员或明星用户为中心的状态，这意味着存在较大的风险社区的存活于发展，将取决于那少数的几个人。一旦这几个人不堪重负或者是明星用户离开，社区很可能将毁于一旦。事实上，这样的场景在很多社区的发展史上曾反复出现过。要解决这个问题，需要去中心化，把一个高度中心化的网络变成一个几乎无中

48、心化的网络。比如通过培养的发掘多个明星用户，或引导、帮助社区内的用户间建立起关系，建立社区的去中心化网络和多元化的关系链。当社区中的多元化关系链被建立起来后，一个社区具备了“自生长”的能力。这时候会有很多事件、话题和关系在社区内自然发生，这也是运营人员最希望看到社区内出现和发生的状态。此时社区经理应基于社区的共同价值观为社区的行为言论划出明确边界或者制定好游戏规则，以维持社区的成熟和活跃状态。图：组建和运营社区32通证经济研究报告2018 年 12 月以上是建立生态系统初期要考虑的几个关键因素。为了让生态稳定、健康、持续地发展，还需要考虑通证的增发和销毁设计，以及再分配等要素。3.4 通证的估

49、值模型对于基于通证建立的经济系统来说，如何对其进行估值也是个重要的课题。在通证生态中，由于目前大部分通证并不能代表公司的股权，也就不会像股票那样产生股利，故公司股票的估值模型便不再适用。总体来说，效用类和基础链通证的估值模型类似于货币体系的估值模型，但是在某些维度上可以借助股票估值模型进行类比。比特币早期维护者 Andreas M.Antonopoulos 曾经做过这么一个比喻：所有使用比特币购买服务和产品的人，可以把其想象成来自于一个虚拟的“孤岛”。借此展开想象，我们把他们比作是来自太平洋上的某个小岛，在这个小岛上，参与者用比特币作为“法币”，用于各种商业和个人行为，比如支付工资、购买消费、

50、借贷等。用比特币与其他货币进行兑换时（如美元或欧元），像是进行了一次出岛的旅游；参与比特币投机交易的人，则像是这个岛上的外汇交易员；而当年那个用一万个比特币购买两块比萨的程序员，则是这个岛上早期的原住民之一。由于这个岛上的“货币”体系是公开明确的，即总共发行 2100 万枚，且发行速度已经固定，那么意味着，随着这个岛上的住户越来越多，流通中的或是用于交换的物资和服务内容越丰富，这个国家的货币价值越大。也就是人们常说的，共识越强，比特币价格越高。按照传统的货币理论，在这种情况下，如果要保持物价稳定，则应该发行更多的货币。但由于比特币的发行机制已经确定，那么在这33通证经济研究报告2018 年 1

51、2 月个环境中物质的价格就会变得便宜，即通货紧缩会发生。再根据购买力平价理论，便可估算出比特币和传统法币的大约比值，即比特币的公允价格。其他类型的效用类通证也可以套用类似的原理，根据上述模型假设，一个通证生态的估值主要与几个因素有关：第一是参与生态的人数，第二是生态中流通的商品和服务的总数目，第三点是生态中通证的流通速度。如果是动态估值，还应考虑到第四点，即人数和商品服务数目的增长速度。通过这几点因素估算出一个通证生态圈理论的公允价值后，再除以该通证在当时的总供给数目，可以估算出一款通证的合理单价，从而判断当前价格是否存在高估或者低估的情况。34通证经济研究报告2018 年 12 月3.5 通

52、证生态的维护与管理一个良性发展的区块链生态系统应该注意 4 个关键问题：生态系统的维持激励机制的建立网络效应的形成与现有解决方案相比的优势其中，激励机制和生态系统中很多方法的目的也是形成网络规模效应。而企业同时也是需要反复思考，与区块链进行结合，是否真的可以利用到区块链技术的特有优势，以判断其跟传统的解决方案相比是否具备竞争力。3.5.1 激励系统的建立激励系统的合理性是通证经济学中的关键部分，对于成功的通证经济体系的建立和发展至关重要。其实，不只是通证经济，激励系统对于当今社会的各种经济体都扮演着至关重要的角色。接下来，我们将以美国詹姆斯镇为例，说明激励系统是如何影响经济的。35通证经济研究

53、报告2018 年 12 月詹姆斯镇（Jamestown）位于美国弗吉尼亚州，是北美地区第一个讲英语的殖民地。在最初的十年间，食物十分匮乏，新移民们一直处于饥饿的生活中，超过 80%的新移民在这段“饥饿时间”消失。然而，在这十年后，殖民地蓬勃发展，新移民开始拥有充足的食物，当地的人口数也快速增加。同样的人群，使用者同样的技术，到底是什么引发了这种变化？在 1615 年之前，新移民们都去田地工作然后平分这块土地上的产出。在这样的制度下，人们没有动力去努力工作，因为个人激励与总体的收益结果之间没有联系。1615 年，新移民们对规则做出了一个非常简单的改变，他们把农田进行了划分，每个人可以拥有自己的一

54、块土地。然后，每个人可以自由地处理在自己土地上生长出来的果实。新移民的积极性随即被调动起来，纷纷种植起自己想种的农作物，不仅满足了自身的食用需求，还可以将富余产品与别人进行交易，事物也渐渐变得躲起来，小镇进而开始蓬勃发展。这项简单的激励措施的改变，结束了多年的饥荒并带来了丰富的食物供应。人们经常容易对现有的激励机制产生不满。由于政策设计者往往试图指导团体的行为方式，却容易陷入没有预料到的场景中。激励系统在世界上发挥作用的情况是复杂的，并且通常超出了设计者的系统预测能力，所以设计者往往会凭借大众对之前系统的意外后果做出的反应，从一个模型转向另一个模型。经济的中心目标是使人们能够在一个联合的经济体

55、中一起工作。要做到这一点，设计者必须调整个人与整体的行为。相对应的，区块链网络是关于协调参与者的协议。区块链网络的巨大创新是激励自治节点维护网络及共享基础架构的新系统。通证经济学再基于这种基础技术进行创新。通过通证化，我们可以将明确的激励系统纳入越来越多的商业领域。显36通证经济研究报告2018 年 12 月而易见，通证在进行属性设计时首先要考虑的是激励问题，进而让参与者产生持续参与通证经济的动力，以及将自己的参与体验分享给更多人的动力。通过围绕不同的价值来源建立这些微型经济生态，以便将参与者的个人激励与提供整体功能性生态系统进行结合。需要被激励的生态参与方，主要可以分为以下 3 个：3.5.

56、1.1 资源提供方资源提供方主要指基础网络架构的提供方，其中包含网络带宽、计算资源、存储资源等。它们在不同的生态中，有着不同的名称定义，如矿工、见证人、区块生产者等，而具体使用的资源需要看所建立的经济生态的类型。比如，比特币需要矿工们提供更多的计算资源，所以其基础架构以计算能力为主；而 Steem 作为内容平台，对存储和网络带宽的要求较为平均。可以看出，基础架构的资源提供方工作在区块链协议组的下层，即底层公链或者贯穿协议层组的闭环系统更需要对网络基础设施的提供方进行激励，从而保证网络的安全性、高可用性及可靠性，避免对于基础设施团队得到的激励不足而导致节点下线，影响整个通证生态的性能。如果是架设

57、在公有链以上的应用层通证生态，可以直接使用底层公有链的网络框架，而不需要过多考虑对于网络架构提供方的激励措施。37通证经济研究报告2018 年 12 月3.5.1.2 内容、数据和服务提供方在一个通证生态中，如果所有为生态提供附加价值的参与者都能得到相应的奖励，将有利于生态价值的持续提升内容和服务的提供方就是这样一类参与群体。比如在 Steem 创立的生态中，如果创作优质的内容，同时被其他参与者认可的话，可以收到系统的激励通证，这就可以激励创作者进行更多的创作，从而使这个生态可以吸引更多地关注和参与者。由于在目前的商业环境中，内容平台的内容大部分还是免费的，付费内容的比例虽在逐渐增高，但仍然只

58、占一小部分，所以内容提供方得到的激励更多应该来自通证的预留部分或者增发部分。服务的提供方则不同，生态中服务提供方得到的激励更多地来自于服务享用方的费用支付。数据采集、大众预测，或者版权类通证项目中，数据和作品的提供方也为整个生态提供了附加的价值，同样值得被激励，而激励的来源应来自于相应数据和版本的使用方。同时，提供一些附加数据的参与者也同样值得被奖励，如在内容网络中对于发现优质文章并点赞以吸引更多人关注，以及发表优质评论的用户。这部分参与者虽然为生态创造了附加价值，但由于价值的来源不能具象到其他的参与者，所以激励应该由系统的增发或者是通证初次分配的预留部分进行发放。3.5.1.3 生态扩大的奖

59、励让更多人参与到生态中来，实现网络和规模效应，是每个通证生态的高级目标。通过让用户邀请朋友注册或者体验生态中的产品或服务，两人都会收到一定奖励，这是国外很多企业中一种常见的推广模式。在传统的商业模式中，这部分成38通证经济研究报告2018 年 12 月本由企业本身提供，而通证生态中，这部分奖励也可以依靠经济体的初次分配的预留部分，或者由系统的增发来提供，这就意味着通证的全体持有者承担了这部分成本。当然，从另一方面讲，通证的持有者也都享受到了参与者人数上升带来的通证增值。3.5.2 生态系统的维持与发展通证这项新生事物，将创始团队和参与者的利益紧密地连接在了一起，应为对于两者来讲，很多时候他们收

60、益的方式是一致的，那就是通过通证的价值提升来获得更多利益。通证价值提升在不同的生态中有着不同的方式：在效用类的功能型通证生态中，通证价值增加的方式主要靠加快流通速度，即流动性增加，而在以股权类通证为首的权益性通证生态中，价值增加的方式主要靠资产的升值。通证生态的持续发展，网络效应的形成，也要考虑以下几个方面的因素：3.5.2.1 经济模型的设定经济模型主要考虑的是通证的增发设计：是永续增发的通胀型经济生态？还是增发数目不断减少，或者不增发，甚至是不断销毁一些通证的通缩型生态？还是既包含永续增发逻辑，又包含使用销毁的复杂生态？几种设计方式各有优劣，因为他们对于生态系统的早期用户和中后期用户的吸引

61、力不同。跟通缩型生态相比，通胀型经济体对于早期用户的激励不足，而对于一个已成型生态的可持续发展和扩大帮助巨大，这可能导致经济体在未形成规模之前就宣告失败。而通缩型生态对于早期的参与者有非常好的吸引力，因为可以获得较多生态发展红利，而越到后面加入生态的参与者的动力就越显不足，因为自39通证经济研究报告2018 年 12 月己在经济体中的一系列行为显得好像在给早期持证者“打工”，这就可能会导致生态的长期发展空间受到限制。从经济学的角度来讲，通缩型经济体在长期来看往往难以成功。因为如果本币持续升值，在其他条件没有变化的情况下，经济体内的商品和服务的价值是不断贬值的，这就导致人们没有动力去探索冒险建立

62、商业（因为商业行为可能会让自己生产出更多商品和服务，但是收入所得可能会减少），并减少不必要的采购，只是囤积币进行升值。所以，一个长期稳定发展的通证生态应该略微通胀的，而通胀速度要考虑增发速度和生态发展的速度之间的比率关系。如果增发相较于生态发展的速度过快，会导致参与者财富缩水而积极性下降，而如果通胀过慢甚至通缩，如上面所说，对于生态发展也不利。由于系统的增发比例往往被事先约定于白皮书或者智能合约当中，后期如果再修改需要征得社区的同意且难度比较大，那么就意味着设计者对于未来发展的规划较为精确，可以考虑规定一个区间范围来减小不确定性对于长期发展的影响。3.5.2.2 激励通证的来源激励通证的来源可

63、以有 3 个方面：通过经济体的增发、初次分配的预留部分和参与者的支付。使用经济体的增发进行激励是相对最容易执行的，但是运用不好会比较危险。由于增发产生通胀本质上是稀释了所有持证人的权益，那么就很容易产生公平性问40通证经济研究报告2018 年 12 月题。一般来说，在受激励方所做出的贡献没有明显的受益人时，适合采用这种方式如在内容平台上发表优秀文章，所有人都可以公开阅读，生态的价值得到了提高但没有明确的受益人；或者是主节点运维区块链网络让所有人受益。在这种情况下，参与者的权益增加带来的收益超过了权益稀释带来的损失，在这种前提下，所有人都比较容易接受。使用初次分配的预留部分进行激励，遭到社区阻力

64、的可能性最小，因为参与者的权益并没有被稀释那部分预留已经被预先设计在系统里了，只是开始时没有确定分配给谁。基于同样的原因，被分配对象也相对比较灵活。这种方案的问题是预留部分无论数目多少，始终是有限的，对于一个可能持续增长的生态，有限的流通供应可能会成为未来增长的瓶颈，因为当有限的激励通证使用完之后，后续增长将会缺乏动力。参与方的支付是对于区块链生态发展最为健康的一种方式。他避免了之前提到的公平性问题和未来发展的瓶颈问题。那么对于通证项目来讲，核心的问题就是，以怎样的方式为参与者提供价值，使其愿意支付相关的费用。比如分布式存储云盘和分布式交易所的用户，其支付的通证就是云盘网络中存储空间，或者交易

65、中产生的手续费，这部分支付便可以作为底层网络架构激励手段，如果有剩余还可以考虑给所有通证持有者进行分红。3.5.2.3 通证价格剧烈波动对生态的危害国家之间的货币战争会导致经济体被狙击甚至金融洗劫，那通证的价格波动也可能会导致生态参与者的财产损失和参与热情下降。如何保持币值的相对稳定，也是一个需要考虑的重要问题。41通证经济研究报告2018 年 12 月如 3.2 节所说，跟传统商业环境有所不同的是，通证生态中参与者带有双重身份消费者与投资人。偏重投资人身份的参与者可能对于价格的波动习以为常，因为他们可能已经具备一定的投资基础知识和阅历；而偏重消费者身份的参与者则不然，他们对于手中通证价值的巨

66、大波动，以及其可以换取到商品和服务的不稳定性，往往没有很好的心理准备，这就导致在价格暴涨暴跌时产生极端情绪，对于通证生态的长期发展产生不利影响。在这种情况下，引入“市值管理”机制，降低通证价格的波动率，也就格外重要。3.5.2.4 多种类型的激励通证经济体的设计中，存在一个难点：即通证价值升值逻辑与网络效应形成逻辑之间的调和问题。如果通证价值升值逻辑过强，比如强烈通缩，则导致参与者更乐于囤积，而花费意愿不强；如果通证升值逻辑过差，如通胀较高，则导致接收方不愿意收到通证。两种情况都导致通证在生态中的流通性不足。所以，价值稳定和缓慢增长是通证设计的最高目标。但这又带来了新的问题：由于通证增值的速度

67、不够吸引人，新参与者的投资意愿（投资属性）会比较弱，从而导致网络效应难以形成。这时候，就需要其他的生态要去提供足够的吸引力，激发用户的消费者属性。也就是说，生态的经济系统设立只是一个方面，更重要的是如何依靠生态内的优质商品或服务吸引到更多的参与者。总体来说，一个优秀的通证生态系统的最终目标，应该将通证价值的逻辑和经济系统的逻辑很好地配合在一起。通证价值提升的逻辑需要考虑通过什么样的应用或市场行为促进升值，然后考虑价值提升之后如何吸引更多的资源和价值到经济体系当中。在吸引了更多的资源之后，经济系统的逻辑需要让这些资源配合生态内生产率的提高和资源优化，促进经济体的繁荣，继而推动通证价值的进一步提4

68、2通证经济研究报告2018 年 12 月高，最终形成良性生态成长的正反馈机制。3.6 企业与区块链结合由于区块链包含丰富的可能性，不同行业的企业也有多种与区块链结合的可能性和不同的切入角度，接下来我们会结合几个不同的情况进行探讨。3.6.1 传统企业如何与通证结合对于传统的企业来讲，如何与新生事物结合是个棘手的难题，本节将从两种情况来讨论，传统产业可以通过什么样的方式与区块链结合。3.6.1.1 资产体系的区块链化对于传统行业的企业来讲，可以考虑把资产区块链化。资产可以是一些排他性的可以数字化的资产，比如房产、专利、作品、商标等（使用“不可置换通证”），也可以是目前企业的现有积分体系（使用标准

69、的“可置换通证”）。甚至，企业可以创造一种排他性的资产。例如，加密猫这种虚拟宠物资产，或者像 Decentraland、MANA 等那样创造总量有限的虚拟数字土地，进行拍卖，不同的地段拍卖出不同的价格，买家可以利用这些数字土地建造自己的数字商业王国，开店铺挂广告收广告费，也可以出让这些虚拟土地增值。比如一家饮料或者食品生产企业，可以在产品内封中印一串代码，这串代码对应43通证经济研究报告2018 年 12 月区块链上一种独一无二的虚拟资产，可以结合某种动画片中的授权卡通人物，或者是古典名著中的形象，或者是独立创建的一套新的有吸引力的 IP 形象，来激发消费者的收集和分享热情从而达到低成本取得高

70、成长的目的。3.6.1.2 会员积分体系的通证化如果是一家已经有积分体系的企业，比如航空公司或者连锁酒店，已经具备了现有成熟的会员里程积分或消费积分体系，那么可以考虑将现有会员积分体系迁移至区块链当中。据海外一项调查数据显示，传统的会员计划已经很难建立或者维持热度。由于会员积分获取规则的不透明、应用的不易操作性，以及流通的局限性和兑换奖品的难度，客户已经逐渐厌倦了来自不同商家的会员积分体系，部分人选择把应用程序删除，或者把会员卡束之高阁。将会员计划的积分体系迁移到区块链上，有如下 4 点好处：1.通证系统比积分体系更加透明。在传统的会员计划中，由于顾客对于积分获取规则的不明确，以及积分兑换的标

71、准常有变动，整个积分体系像是企业的一个黑箱，在外界看来不能很直观地了解，导致很多顾客对于获取积分以及使用积分兑换服务或商品的热情不高。而区块链将改善这一情况，智能合约可以保证通证的首次发行，增发、获取、以及转换透明化，可以打消顾客心中的疑虑，让顾客对会员计划有更强的信心和更大的兴趣。2.方便易用，降低开发费用，提高兑换比率。在传统的会员积分计划中，每个44通证经济研究报告2018 年 12 月公司需要自己开发一套应用，进行积分的查询、显示及消费，而消费内容无外乎是本公司的产品或者一些周边赠品。如果使用基于某条公链（如以太坊）的通证，那么顾客获取到的积分可以十分方便地使用统一的区块链钱包进行查看

72、，不必为每个公司的消费单独使用一套应用。由于区块链快速发展的特性，未来区块链资产类应用很可能会出现类似当今微信支付和支付宝一类的高频应用，这样小企业一方面可以节省应用开发成本，另一方面可以借助区块链钱包的流量红利，更好地将自己的产品推销出去。同时，客户也更容易使用其手中的积分，从而对公司的产品产生更高的忠诚度。3.提升流动性。传统会员积分计划中的积分使用场景非常有限，除了兑换商家本身的服务外（如换机票、酒店住宿），最多就是在官网兑换一些礼品。这些礼品有时需要过高的积分额度，有时并非顾客真正想要的，虽然偶尔会提升顾客的消费欲望；但总体来讲，在商品和服务供给非常充足而且获得途径非常便捷的互联网时代

73、，这种看似促销的手段最终也会使得积分的利用率不高，对于部分人来讲形同虚设。流动性的缺乏也使得传统会员积分这项资产的价值大打折扣。而将积分体系通证化之后，通证的流动性大大提升，通证的持有者可以方便地、不受额度限制地进行变现，这样就大大提高了流动性和其内在价值。4.增值与获客。企业的最终目的是盈利，而利润增长主要来源于客户数目的增长和单个客户营业额的增长。会员计划的区块链化，可以是一种企业的营销手段和低成本增长方式，首先得保证用户留存和用户活跃度激活，之后进一步的目的才是新用户的获取。45通证经济研究报告2018 年 12 月由于通证发行的透明性和外部性，一旦发行规则确定后，通证便不再在企业的内部

74、循环，而且其价值不再由企业自身决定，而是由市场决定。因为客户使用通证的方式并非只能与企业进行兑换和交易，也可以与其他人，或者是二级市场上进行交易和变现，这样就使得通证价值更加公允且不容易被企业操纵或者暗中稀释价值。同时，由于通证的数目的确定性，发行规则和增发规则由智能合约限制，在供给（发行量）已经确定的情况下，需求量的提升会影响供求关系从而使通证的价值提升。这样早期用户由于可以享受到企业销量增长的红利，则更容易向周围的朋友推荐该产品，同时可以实现持有通证的增值。如此就节约了营销的成本，可以做到低成本依靠用户口口相传达到“病毒式营销”的效果，让低成本获客增长成为可能。于是，具备会员积分计划的企业

75、，将积分通证化后可以享受诸多的好处，也更容易实现全方位的增长。46通证经济研究报告2018 年 12 月3.6.2 互联网企业的通证化之路3.6.2.1 共享经济和平台服务类共享经济在移动互联网时代取得了巨大的发展，共享单车（摩拜）、共享度假屋（Airbnb、途家）、共享汽车（滴滴）等，都快速增长为人人皆知的知名品牌。但是细细想来，他们的成功恰恰在于没有共享，只是将服务汇集起来进行出售。对于平台服务类的公司也是如此，电子商务平台（淘宝、京东）、信息平台（58同城）、内容和社交平台（微博、知乎），无不是将信息和服务汇总，通过不同的形式将其出售。本质上来讲，这两类企业提供的都是一种中介服务，通过中

76、心化的信用担保，将信用和服务汇集此处，并撮合不同的生态参与对象。对之前章节所说，区块链会对使用中介服务类的商业模式企业产生巨大的冲击。假设 Airbnb 不再是一家中心化的公司，而是在区块链上的一个分布式应用，这个区块链应用属于所有的房东和房客。当有人想租房，他们进入区块链的公开数据库和标准库，找到一个房东，通过公开账本确定房东本人和房屋对象，并且自动通过通证解决支付问题，甚至解决匿名评价和虚假评价问题，那么这个生态将会对于参与者有极大的吸引力。这种情况下，平台类互联网企业的通证化之路可能有以下两种：第一种是使用通证，拓展原平台主营业务周边的领域，比如社交平台拓展游戏业务、直播业务通证化等。4

77、7通证经济研究报告2018 年 12 月坐拥着巨大的流量资源，平台巨头们向周边领域拓展的优势可谓得天独厚。不过，很多企业的周边业务拓展并非一帆风顺。例如，社交应用巨头 Facebook 近年来的游戏业务发展一直不温不火。2018 年 4 月的数据显示，2018 年第一季度Facebook 营收的近 99%来自于广告业务，高于上年同期的 98%，2012 年时这一比例仅占 84%。含游戏业务的非广告业务营收下降至 1.71 亿美元，低于上年同期的 1.75 亿美元。在这种情况下，平台巨头可以选择将主营周边业务与区块链结合，如社交平台把游戏内资产及交易数据上链，或者游戏应用本身与区块链结合，在自己

78、主营的社交周边领域进行突破。第二种方向是复制自己的主营商业模式，建立闭环的区块链生态系统。通过 Steem 的成功案例，创业者们已经发现在区块链领域复制和挑战平台型业务的可能性。例如，Alibaba 和 EBay 提供的是买卖双方的中介，区块链中类似项目 Openbazzar 已经上线运营两年，不过目前发展还是不温不火；Airbnb 提供的是房屋短租的中介服务，也有区块链项目如 Bee Token 已经上线 Beenest；Linkedin 依靠提供职场信息中介服务取得巨大成功，而其创始人之一 Eric 已经启动了新项目 HUB，目的是为了挑战自己之前的成功作品；Uber 和滴滴提供车辆共享经

79、济的中介服务，区块链项目 Arcade city 便是其对标平台；而区块链主打社交领域的项目 GSC 更是号称已经坐拥几个平台共计上亿的用户，目标直指Facebook。看着这些后起之秀，平台巨头们怎能不担心自己在未来的区块链时代，像数码相机时代的柯达、智能手机时代的诺基亚一样逐渐没落？这时，一味进行防守策略来保持自己的地位，并不是长久之计，而在这个技术、市场、用户理念快速变化的时代，只有不断变化才能跟上时代的步伐。“最危险的事莫过于原地不动。”Intel 前 CEO Andrew Grove 在只有偏执狂才能生存一书中曾这样描述48通证经济研究报告2018 年 12 月到。即便平台巨头具备的一

80、定的护城河资源，但跨界竞争不得不防。就像汽车广播受到打车软件的冲击，尼康中国破产的原因是智能手机的摄像头越来越清晰，康师傅的统一方便面销量大降是由于美团、饿了么等外卖服务的流行“我消灭你，与你无关”，小说三体中这句霸气外露的语句，正成为当下商业竞争环境的残酷现实。同时，这也是平台型互联网企业在未来发展中最为担心的。如果未来数据“上链”成为主流，获取数据的难度不像现在这么大，平台巨头们很可能会面临来自区块链新秀的巨大挑战。那么，这些企业可否会基于区块链建立一套独立的平台，采用与原有同样的业务模式，套用通证经济的模型，直接与自己的原有核心业务进行竞争呢？这十分有可能，但需要他们突破既得利益的纠葛和

81、传统思维的禁锢。类似的例子比比皆是。早在 1986 年，也就是索尼率先市场化数码相机的 11 年前，柯达工程师史蒂文赛尚便造出全世界第一台数码相机并申请了相关专利，足以证明柯达并不缺乏相关技术和人才。但是，由于管理层战略保守以及发展数字业务可能对其垄断地位的胶卷业务产生冲击，柯达在数字业务的发展方面一直落后于其他竞争对手，最终使得这家百年老店在数码相机行业流行二十多年之后难逃破产保护的命运。商业巨头设计出与原有主营业务相竞争的产品或业务模式并进行大规模推广是相当困难的，原因如下：第一点是既得利益的纠葛：新业务的部门经理再有决心，也难以在公司中获取到所需的资源支持；即便管理层层也坚持新的方向，也

82、难免受到股东方面的压力和市场对于业绩增长的持续关注。从而与稍纵即逝的技术或商业模式创新擦肩而过，只能在新领域的后起之秀逐步崭露头角之后，被迫进行业务模式转型，并在49通证经济研究报告2018 年 12 月新的领域里苦苦追赶。第二点是传统思维模式的禁锢：一项新产品或者新模式诞生时，往往在很多方面距离市场上的成型产品具有较大差距，或存在原有产品固有的思维模式的影子。比如佳能制造出的首款数码相机的拍摄质量，跟胶卷相机比更像是个玩具。那么，对这些互联网企业来讲，是否转型和如何转型是一个必须深入思考的问题，因为它们面临着来自这项新模式最直接和最严苛的挑战。如果企业主动与区块链深度结合，在区块链上重新搭建

83、类似的商业模式，必将让渡企业的部分利益给生态参与者，使得自身利益受损，但是正如乔布斯所说，“与其让别人来革你的命，不如先下手为强。”谋求转型，放弃部分短期利益，寻求长期的更大发展空间，可能是一项明智之举。3.6.2.2 互联网金融目前，互联网金融企业的发展面临着两个问题：流量问题和数据问题。具体来说，由于流量掌握在大型的流量中介（如互联网平台）手中，而真正的持牌机构和资金端企业，对于客户获取和把控能力较弱。另一方面，数据问题也十分严重，一是征信等数据的使用成本很高，二是数据孤岛问题严重，即数据分散在不同的机构和团队中，相互之间缺乏沟通，而单个机构的数据覆盖率不足。这种情况就造成了互联网金融企业

84、的定价难和信息传递难的现象，只能靠增加风控环节来消除信息的不对称性，而这必然导致成本上升并转嫁到借款人身上。而区块链可以解决金融领域大量的信息不对称和市场失灵现象。一些区块链项目致力于解决信息上链和征信问题，通过与这些项目结合，互联网金融企业可以更50通证经济研究报告2018 年 12 月方便地获取到丰富和真实的征信信息。同时，资产的区块链化和资源共享将大大丰富互联网金融的服务内容，更加便于实现金融的本质通过社会资产的调配以实现价值最大化。目前利用区块链技术进行数据征信的项目一般采用以下的模式：使用通证进行激励，鼓励区块链方将数据上传到区块链当中，并且让高信用级别的第三方核实验证上传数据的真实

85、有效性。如果最终数据有误，则降低数据方和验证者的信用等级，并将其记录在区块链当中。而数据的需求方可以通过支付通证的形式，查看区块链中已经存有的信息，或者发布任务让数据方提供相关信息。这样形成的以征信为主的数据生态，可以降低或消除信息的不对称，降低参与者的交易成本。而互联网金融企业，可以分为两类参与者，他们有着不同的通证化方向。3.6.2.2.1 互联网金融平台互联网金融平台本质上来说，也是提供信息及流量的中介业务，如上一小节所说，未来该类型的业务会受到数据征信项目的极大挑战。这种情况下，企业可以通过两种途径与通证经济结合：第一种是组建区块链技术团队，利用手中的信息和流量资源优势，开发数据征信的

86、通证项目，这样，平台可以将信息与资源以通证化收费的方式，提供给所需要的金融机构和资金方。同时，平台可以与更多的信息提供方合作，共建繁荣的通证生态。第二种是与领先的数据征信项目进行合作，将自身的数据与区块链进行对接，以51通证经济研究报告2018 年 12 月得到区块链的通证激励。这样，一方面可以从另外的形式中获取到业务收入，又能够从通证生态的成长和通证本身的增值中获取到更多的价值。诚然，这种方式会降低平台企业自身的竞争壁垒，可能会对短期利益有所损害，但是从长期来看，一方面可以从生态成长中获益，另一方面，如果不能积极参与到通证的经济模式当中，可能面临再未来竞争中落伍甚至被淘汰的风险。3.6.2.

87、2.2 互联网金融持牌机构和资金端企业在互联网金融的商业生态链中，由于缺少流量和信息优势，不少互联网金融持证机构和资金端企业，特别是中小型机构和企业，摄取到商业价值的比例比较有限。而区块链与通证经济形式的出现，可能会改善这一现状。具体来讲，这类机构和企业可以积极地参与到数据征信类的通证生态当中，使用通证支付来查看链上已有数据，或者通过发布任务来获取新的征信数据。通过第三方验证的形式，机构和企业可以降低一些既有开支（如流量、催收等），同时，由于减少了对于数据采集、分类和挖掘等工作，持牌机构和资金端企业可以将更多的资源投入到金融产品和服务的开发当中，也可以在原有的商业模式上进行进一步的创新，比如将

88、不同类型的资产（如房产）区块链化，或者根据新的风险水平进行定价模型的更新等。这样，持牌机构和资金端企业可以通过积极参与通证生态，获得更大的商业发展空间。52通证经济研究报告2018 年 12 月4.通证经济的常见案例区块链和通证经济可以很好的支持去中心化网络，该网络由每一个参与者管理和控制，而不是中心化的单一权威机构。同时去中心化网络中的智能合约可以被自动升级和执行。为了确保区块链网络或区块链应用有效运行并持续发展，通证必须被合理利用。由于没有中心化权威机构，系统中的 Token 对于系统的存活和发展变得至关重要，通证可以被用于多种目的，包括但不限于以下用例。4.1 激励矿工Token 用于激

89、励矿工维护网络安全和交易验证，具体执行由共识算法决定。Token被分发给网络节点中最快出块的矿工，以此促进节点之间的竞争。由于竞争机制的存在，越来越多的资源进入网络因为人人都想分得一羹，这一机制反过来促进网络更加安全（降低了算力攻击的风险）以及快捷低成本的交易。4.2 权益在 POS 和 DPOS 模型中，Token 持有者可以增值他们的权益。权益增值就是将你的加密货币保存在与这个区块链网络相关的私人钱包中的过程。由于更少的用户交易加密货币，这一过程有助于网络安全和通证经济的稳定（价格与流通速度成反比）。做为回报，Token 持有人通常可以获得 Token 奖励。在 POS 机制下，每一个权益

90、个体都有机会验证交易，机会大小取决于个体所持有的 Token 数量。53通证经济研究报告2018 年 12 月Dash 和 OmiseGo 目前采用了 POS 机制。而在 DPOS 机制下，Token 持有人可以投票给其他代理节点验证交易，投票人可以从代理节点那赚取一部分奖励，现阶段 Lisk，EOS 等采用这一机制。4.3 交易费用支出用户在进行交易时通常需要支付交易费用。这些费用会流向网络中的矿工和整个网络系统。例如，当你发送 XRP 给另一个地址时，一小分布比例的 Token 会作为交易费用燃烧掉。由于 XRP 总量变少了，相当于这些费用间接的支付给了整个网络。4.4 链上治理这是通证经

91、济中最为有趣的一方面，它包含了社会学、心理学、网络合作、利益分配以及全新的民主模型。基于通证的治理模式下，网络中的 Token 持有人可以投票决定平台的发展方向。开发者可以提出关于系统开发、升级、新功能的建议，Token持有人可以利用Token进行投票以互相合作。在这种方式下，每一个Token持有人都是网络治理过程中的一份子。最佳的例子就是分布式自治组织（DAO），这是一个完全自动的能执行任务，提供产品和服务的分布式网络。DigixDAO 就是这样一个网络，它允许 Token 持有人决定协议结果。持有的 Token 数量决定了投票的权重。DigixDAO 还发布了稳定货币 DigixGold，

92、它与实物黄金的价值锚定。Token 持有人可以获得稳定货币交易费分红。这激励了 Token 持有者对 DigixDAO 的未来做出明智的决定。54通证经济研究报告2018 年 12 月4.5 系统贡献系统的参与者对系统做出贡献可以获得经济激励作为回报。例如，Lunyr 是一个知识分享平台，用户可以在平台上发布内容。这些内容被其他用户评审，作者和评审者都能获得 Token 奖励。另一方面，如果内容发布者违反了平台规则或者评审者能证明内容并不被其他评审者接受，则发布者会受到惩罚。需要注意的是，当开发人员拥有该平台的 Token 时，他们会更倾向于帮助这个开发平台，因为这与他们个人的经济利益息息相关

93、。当平台的价值提升，开发者手中的 Token 价值也会提高。为了提高这种效果，平台会向关键贡献者发放 Token，以增加相关人员的个人利益，从而激励他们进一步开发平台。4.6 基于区块链的服务某些区块链应用要求用户支付原生 Token 以获得应用的产品服务。例如，Siacoin是一个去中心化网络存储平台，有过剩的存储容量的用户可以在平台中出租给需要存储空间的其他用户。租用空间的用户需要向出租者支付一定的 SiacoinToken 作为费用。大部分应用层区块链项目都采用这一模型，例如 Augur、Civic、Golem 等。这些产品和服务需求越大，相应的 Token 价值也越大。4.7 分红某些

94、区块链应用会将平台赚取的利润分红给 Token 持有者。例如我们可以看到相当多交易平台发行平台币，平台币持有者可以获得一定比例的交易所收入分红。55通证经济研究报告2018 年 12 月5.通证经济发展的痛点从 2008 年比特币的推出，到 2018 年正式提出“通证经济”的概念，通证经济经历近 10 年的发展，在通证经济的底层区块链技术、应用领域、社会认可度以及外部投资环境等都有极大地提升和改善：从支付货币类通证“一家独大”到多种类通证“百花齐放”，从对区块链技术“糊里糊涂”，到如今“人人都在谈区块链”。但是，通证经济在发展和应用过程中还存在许多难题。5.1 区块链技术尚不成熟通证经济作为区

95、块链技术重要的应用领域，其发展也受到区块链技术发展的限制，具体体现在两个方面。一方面，区块链底层技术尚不完善，还没有出现在去中心化、加强隐私保护、减少浪费、提高交易效率等方面都较为突出的技术体系和评价标准，前三者实际上被称为“区块链”技术的“不可能三角”。而拥有巨大算力的专用挖矿设备的投入，对区块链技术去中心化的要求进一步提高。56通证经济研究报告2018 年 12 月图：“区块链”技术的“不可能三角”另一方面，区块链技术的运营管理模式处于探索阶段。作为一种新兴的技术手段，改变了以往以信任背书的经济关系，因此，照搬一些成熟的运营管理模式会存在较大的风险。以社区治理为例，社区治理的本质是协调区块

96、链网络人与人之间的关系，包括协调利益分配和成本分担。治理的工具包括链上治理工具如共识机制、硬分叉和软分叉，以及链下治理工具如社交媒体、线下会议和市值管理等。社区治理的难点在于面向众多参与者时，如何就协议内容（无论是链上还是链下）快速达成一致，特别是存在分歧和利益不一致的时候。5.2 通证项目落地艰难从数量上看，支付货币类、通用平台类和应用类通证呈现“三足鼎立”的态势，但是从市值上比较，三类通证的差距是非常明显的。如下图所示，全球通证经济中，支付货币类通证的总市值占比 63%，通用平台类占比 27%，而应用类通证占比不到 10%。通证经济以支付服务和去中心化的开发平台为主，以实际项目为应用场景的

97、通证项目非常少，除内容、娱乐及广告和物联网技术以外，非金融类57通证经济研究报告2018 年 12 月的通证仅为 1%，通证项目落地进程艰难。5.3 通证经济发展环境混乱首先，市场环境混乱。虽然通证经济对降低交易成本、加速价值实现有着非常美好的远景，但通证项目的监管缺失，致使很大一批创造者仅把通证经济作为筹集资金的手段，而不会沉下心思考虑通证经济的落地问题，也造就了所谓的“割韭菜”风波。其次，通证经济落地的不确定性较大。通证经济体系的设计是一个多维度的问题，不仅涉及到区块链技术，还涉及到金融、制度设计、博弈论等各个方面。但是，当前通证经济无论基础设施还是理论指导都不成熟，通证经济能否落地以及多

98、久能落地都存在很多不确定性，这无疑会使得投资人的信心不足，投资人对通证经济项目的态度越发保守。58通证经济研究报告2018 年 12 月6.通证经济的展望6.1 通证经济将会涉及的领域未来通证化意义较大的项目，可以归结为以下几类：金融领域：区块链在金融领域的落地，可以帮助金融机构解决信任、数据共享等难题，目前已有项目把区块链和供应链金融、跨境支付、票据结算等传统金融业务相结合，并将通证作为支付和结算手段。中介类：在中心化的世界中，大部分提供中介服务的项目，都将首先受到通证经济的挑战和冲击：如零售中介（淘宝）、售房和租房中介（58 同城）、租车中介（Uber 优步）、人才市场中介（Linkedi

99、n）、家政中介、交易中介（交易所）等。依靠收集用户信息和投放广告获得收入以覆盖成本的服务：在过去的商业模式中，用户已经享用了免费服务，作为交换，用户会允许项目方获取自己的隐私和使用习惯，以及消耗部分时间和注意力资源。这类项目有搜索引擎、流媒体网站、内容平台、社交网站等。这类项目在通证化的世界中，也具备很大空间。当某个契机使大部分用户意识到自己的隐私是非常宝贵的，那么通证世界中的Facebook 和 Youtube 等也将会大有所为。版权、艺术类项目：现阶段版权的付费已经越来越无法惠及作者，而版权产品通59通证经济研究报告2018 年 12 月证化将从根本上改善这种情况，创作者可以得到更好的利益

100、保护。一些政府职能项目及公共服务等：比如统计、投票、预算管理等，通证化可降低成本、提高效率、增加透明度，以及防止中心化系统失败的风险。比如在土地私有化的国家用于记录土地所有权的通证，可以在发生自然灾害时，或在政府更迭时确认产权归属。保险、医疗：此类项目中，区块链及通证可以降低信任成本和交易成本。博彩、预测、娱乐业、成人产业：区块链及通证可以降低中间商成本，提高预测效率（如智能合约进行预测），以及保护参与者隐私等。能源项目：可以减少中间商的存在量及交易成本，可以直接对接生产者与消费者。网络、安全、数据存储和物联网等相关项目：区块链的安全协议可以增强数据交换的安全机制，而分布式存储的特点可以降低中

101、心化的应用系统出现失败的风险，比如一些网站倒闭导致的存储数据丢失等。慈善业：区块链和通证可以减少慈善行业中的信任成本，还可以让资金流向更加透明。这类项目的问题是市场空间相对较小。其他行业，比如农业、物流、法律行业等：由于通证经济的特点，未来这些行业的商业模式也会发生一些改变。60通证经济研究报告2018 年 12 月6.2 通证经济体系结构的发展对于从技术完善角度设计的通证，专注于解决区块链网络的技术难点，强调技术创新和应用场景的普适性，因此，这类通证往往会选择一层代币结构，并且以一层代币结构为特点的支付货币类和底层技术开发平台类通证，仍会作为主流发展的通证经济体系。对于服务于应用场景的通证，

102、旨在追求区块链技术的应用能力，因而会根据场景内容的不同作个性化的调整，这类通证既可能选择一层代币结构，也可能选择多层代币结构。当通证经济体系要求区块链社区稳定，减少市场投机行为、价格波动等影响时，一般会选择多层代币结构。多层代币结构包括两部分内容：管理代币和价值代币。以社区经营为场景的通证经济体系都适用多层代币结构，目前，多层代币结构的应用场景还比较少，但可以预期其在未来通证经济体系设计中的巨大潜力。6.3 未来展望近年来，有关区块链将消灭传统公司制度的观点非常流行，例如有观点认为：“区块链和通证经济的长期展望就是取代中心化的公司制度”，主要理由是：从历史发展趋势来看，在人类文明的发展过程中，

103、去中心化一词伴随了历史发展的步伐。从君主制到共和制，从计划经济到市场经济，都是去中心化的历史。61通证经济研究报告2018 年 12 月从市场经济到通证经济，也是去中心化的过程。从生产关系来看，与区块链协议相比，传统的公司制度是一种落后的生产关系。区块链可以要通过市场经济自由竞争，来实现一个更加公平的社会。从数据资源共享的角度来看，区块链数据是开源的，学者和研究机构可以免费获取，用户的数据不再是巨头们的私有财产，而是全社会共享的，将极大地发挥数据应有的价值。虽然说这些远景展望看起来有点脑洞大开的感觉，但如果深入了解一些项目，你会发现这些可能已经在发生过程中了。我们认为，区块链和通证经济未来有着

104、巨大的发展空间，其在未来确实有可能利用先进的生产关系挑战现有公司形式的组织架构。并非说公司在外来不会存在或者消亡，只是说其在商业环境中的地位将会被大幅削弱。我们认为，未来通证生态系统很可能像今天的互联网生态系统一样，渗透到我们生活的每一个角落。通证经济将是区块链技术和通证共同发展，且以通证为核心的生态系统。一方面，未来可能将继续开展“去中心化”的进程，区块链参与者的自治程度将不断提高；另一方面，未来的通证生态系统仍将在政府和法律的监管之下，”无政府“的通证生态不是未来通证生态的主流形态。目前，由于区块链技术和通证经济还处于发展初期，普通民众对区块链和通证还普遍缺乏基本的了解，甚至包括技术开发人

105、员、创业者、投资者等在内的各类区块链参与者对区块链和通证也缺乏系统认知，包括各国的监管机构至今也都未达成广泛共识。所以现阶段我们还不能看到以上愿景的实现。但我们相信，在十年二十年的远期未来，我们可能会面临和今天完全不同的商业环境，我们降会看到62通证经济研究报告2018 年 12 月全新的经济模式的诞生。63通证经济研究报告2018 年 12 月参考文献1 区块链与通证by 杨昂然 黄乐军2 证改：如何设计通证经济模型？by 区势传媒https:/ 通证经济的发展模式分析by 哈希未来https:/ 通证经济模型设计：打破线性结构，树立分布式思维 by区势传媒https:/ 一文看懂币改和链改

106、的区别 by 通证威观点http:/ 股票：通证经济的历史、现在与未来 by 区块链大本营https:/ CSDN 孟岩：参与设计 20 多个区块链经济系统后，我总结出 4 个原则和 7 个陷阱 by 区势传媒https:/ 年 12 月风险提示本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。本报告的信息来源于已公开的资料，TokenClub 研究院对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。本报告版权仅为 TokenClub 研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得 TokenClub 研究院同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内 使用，并注明出处为“TokenClub 研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。