1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 机械设备 2020 年 09 月 25 日 N 海目星 (688559) 深耕激光及自动化，3C 和动力电池助力高成长 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 海目星激光一直以来深耕激光和自动化领域，现已成为行业内领先的激光+自动化装备综 合解决方案提供商。公司专注于激光光学及控制技术、与激光系统相配套的自动化技术。 公司成立于 2008 年，2020 年在上交所科创板上市。公司主要产品按应用领域分为动力电 池激光及自动化设备、通用激光及自动化设备、显示及脆性材料精密激光及自动化设备三 大类别。在 3
2、C 及锂电行业中，公司定位于服务下游各应用场景的龙头或大型企业，积累 了如特斯拉、宁德时代、苹果、富士康等行业龙头或知名企业客户。 政策及技术驱动需求扩张，激光及自动化设备市场可期。激光设备处于产业链核心环节， 下游应用领域较为广阔。一方面，激光及自动化设备行业属于高端技术制造业，长期以来 受到国家产业政策的重点鼓励和大力支持。另一方面，3C、动力电池等行业技术迭代，带 来激光设备需求提升。在 3C 电子精密化进程中，激光加工技术有望扩展相关市场份额， 激光从行业的可选工艺变成主流应用；新能源汽车趋势不可逆，带动动力电池持续增长， 且动力电池能量密度及安全性能逐步上升，对激光加工设备提出更高要
3、求。 公司战略聚焦核心团队、定位细分市场、服务行业龙头。1）技术层面：公司专注于激光 光学及控制技术、与激光系统相配套的自动化技术，并持续强化这两大核心能力，核心产 品不断迭代；2）人才方面：公司高度重视聚集和培养专业人才，在对未来市场发展方向 谨慎判断的基础上，针对性地引入专业人才，且多数高管拥有多年激光、机械自动化设备 开发经验，助力公司自主研发进程；3）客户方面：依托技术及研发优势，聚焦头部优质 客户，市场占有率稳步提升。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2020-2022 年的 EPS 分别为 0.75、1.05、 1.61 元/股，目前股价（2020/9/24 收盘价）27
4、.85 元，对应 PE 为 36.9、26.5、17.3 倍。 选取激光产业链中的大族激光、华工科技等企业作为可比公司，进行对比参考，可比公司 20-22 年的 PE 中值为 47.8、30.5、24.5 倍，公司估值水平较可比公司估值中值比较低。 考虑到公司聚焦下游行业龙头客户， 或将受益于 3C、 动力电池等行业带来的激光设备需求 提升，因此首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：公司订单执行力度不达预期的风险；动力电池行业波动及政策变动风险；钣金 切割设备领域竞争激烈导致价格下滑的风险；政府补助不能持续的风险。 市场数据： 2020 年 09 月 24 日 收盘价（元） 27.85 一年
5、内最高/最低（元） 36.2/22.9 市净率 6.2 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 1267 上证指数/深证成指 3223.18/12816.61 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 4.51 资产负债率% 74.80 总股本/流通 A 股 （百万） 200/46 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 韩强 A0230518060003 耿耘 A0230520050001 研究支持 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230120030001
6、 联系人 刘建伟 (8621)23297822 财务数据及盈利预测 2019 2020H1 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 1,031 458 1,252 1,562 1,988 同比增长率（%） 28.75 27.11 21.48 24.68 27.30 归母净利润（百万元） 146 23 150.93 209.97 321.84 同比增长率（%） 74.63 -61.70 3.70 39.12 53.28 每股收益（元/股） 0.97 0.15 0.75 1.05 1.61 毛利率（%） 36.25 36.32 34.87 35.26 35.
7、46 ROE（%） 22.24 3.36 9.40 11.57 15.06 市盈率 - 36.9 26.5 17.3 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-09 09-10 09-11 09-12 09-13 09-14 09-15 09-16 09-17 09-18 09-19 09-20 09-21 09-22 09-23 09-24 -40% -20% 0% 20% 40% N海目星沪深300指数 2 2 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共
8、24 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 我们预计公司 2020-2022 年的 EPS 分别为 0.75、1.05、1.61 元/股，目前股价 （2020/9/24 收盘价）27.85 元，对应 PE 为 36.9、26.5、17.3 倍。选取激光产业链中 的大族激光、华工科技等企业作为可比公司，进行对比参考，可比公司 20-22 年的 PE 中值为 47.8、30.5、24.5 倍，公司估值水平较可比公司估值中值比较低。考虑到公司 聚焦下游行业龙头客户，或将受益于 3C、动力电池等行业带来的激光设备需求提升， 因此首次覆盖，给予“买入”评级。 关键假设点 1）钣金业务：202
9、0 年受下游行业资本开支缩减影响有所下滑，随着下游行业景气 度提升，预计 2021-2022 年行业增速保持在 15%-20%；公司聚焦高功率等业务，预 计公司钣金业务收入增速高于行业，2020-2022 年分别为 8.00%、26.41%、35.23%。 2）3C 业务：预计电子信息制造业固定资产投资同比增速保持在 20%左右，在 3C 电子精密化进程中，激光加工技术有望扩展相关市场份额，从行业的可选工艺变成主流 应用。公司依托自主激光器及自动化技术，预计公司 3C 业务收入增速快于行业。 3）动力电池业务：动力电池能量密度及安全性能逐步上升，对激光加工设备提出 更高要求，预计激光加工设备产
10、业规模有望不断增长。公司业务聚焦核心客户，有望依 托核心技术，受益于行业快速增长，预计公司动力电池业务 2020-2022 年收入增速分 别为 28.67%、24.79%、27.73%。 有别于大众的认识 1）市场认为钣金激光切割设备业务市场竞争较为激烈，后续该业务收入或存在规 模及毛利率持续下滑风险，拖累整体业绩。我们分析认为，公司规划将钣金业务生产基 地由广州迁至江苏， 将进一步助力公司拓展市场需求， 且公司定位高功率激光切割设备， 收入规模及毛利率下滑风险可控。 2）市场认为受新能源汽车行业补贴退坡影响，新能源汽车企业生产节奏放缓、且 存在向上游供应商传导成本压力的诉求，从而影响公司动力
11、电池激光设备业务发展。我 们分析认为，新能源汽车趋势不可逆，未来新能源汽车渗透率预计将逐步上升，从而推 动动力电池需求增长；同时，动力电池能量密度及安全性能要求提升，进一步促进激光 加工设备需求。且公司聚焦特斯拉、中航锂电等行业龙头客户，议价能力及接单能力较 强，中长期来看，公司将在行业内大有可为。 股价表现的催化剂 1）公司在锂电或 3C 领域技术取得新突破；2）获得行业标杆客户订单；3）公司 订单交付顺利、带来收入快速提升等。 核心假设风险 公司订单执行力度不达预期的风险；动力电池行业波动及政策变动风险；钣金切割 设备领域竞争激烈导致价格下滑的风险；政府补助不能持续的风险。 oPoRsNs
12、OoQsOsOmRpNtNtM8OaO8OpNpPtRpPkPqQwPiNtRoR7NnNxOxNmOxPwMrNqQ 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 1. 海目星：国内激光和自动化综合解决方案提供商 .6 1.1 深耕激光及自动化领域领军企业，聚焦服务下游行业龙头 . 6 1.2 聚焦提供 3C、动力电池、钣金加工激光设备及解决方案 . 7 1.3 公司收入规模持续稳健增长，扣非盈利能力保持强劲状态 . 8 2. 政策及技术驱动需求扩张，激光设备市场可期 . 10 2.1 激光设备处于产业链核心环节，下游应用领域较为
13、广阔 . 10 2.2 国家战略及制造业升级背景下，政策助推激光设备发展 . 10 2.3 国内激光设备市场超 600 亿，3C、动力电池或迎高景气 . 11 3. 多业务布局打造新增长极，研发保障技术领先 . 13 3.1 公司深耕 3C 及动力电池，布局半导体、5G 等新领域 . 13 3.2 人才培养+高研发投入，助力公司持续保持技术优势 . 15 4. 盈利预测及估值 . 17 4.1 盈利预测 . 17 4.2 估值 . 20 5. 风险提示 . 21 6. 附表 . 22 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 24 页 简单金融 成就梦
14、想 图表目录 图 1：海目星是国内激光和自动化综合解决方案提供商 . 6 图 2：公司无控股股东，实际控制人和第一大自然人股东为赵盛宇 . 6 图 3：公司主要产品根据应用领域分为三大类别 . 8 图 4：2016-2019 年收入 CAGR=51.24% . 9 图 5：2016-2019 年扣非归母净利润 CAGR=54.31% . 9 图 6：期间费用率较为稳定，销售及研发费用占比较高 . 9 图 7：毛利率保持较高水平，ROE 和净利率有波动 . 9 图 8：激光加工设备为激光产业链核心环节，下游市场广阔 . 10 图 9：激光技术广泛应用于 3C 电子产品加工制造工艺流程中 . 12
15、 图 10：电子信息制造业固定资产投资同比增速保持在较高水平 . 12 图 11：新能源汽车在 2015-2018 年销量显著提升 . 13 图 12：新能源汽车销量在 2020 年 7-8 月逐步回升 . 13 图 13：动力电池装机量在 2012-2019 年间持续增长，为上游激光加工设备提供广阔市场 空间 . 13 图 14：动力电池装机量在 2020 年 7-8 月逐步回升，预计将恢复增长趋势 . 13 图 15：公司主要产品技术不断迭代 . 14 图 16：依托技术及研发优势，聚焦 3C 及动力电池等头部优质客户 . 15 表 1：各主体分工明确、各司其职 . 7 表 2：三大业务贡
16、献主要收入及毛利（2019 年数据） . 8 表 3：激光及自动化设备行业长期以来受到国家产业政策的重点鼓励和大力支持 . 11 表 4：公司高管团队兼具管理及技术实力 . 16 表 5：公司保持较高的研发投入 . 16 表 6：海目星财务摘要 . 17 表 7：海目星各业务拆分预测 . 18 表 8：海目星期间费用拆分预测 . 20 表 9：海目星可比公司 . 20 表 10：海目星可比公司估值表 . 21 表 11：海目星利润表简表 . 22 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 表 12：海目星资产负债表简表 . 22
17、 表 13：海目星现金流量表简表 . 23 6 6 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 1. 海目星：国内激光和自动化综合解决方案提供商 1.1 深耕激光及自动化领域领军企业， 聚焦服务下游行业龙头 海目星激光一直以来深耕激光和自动化领域， 现已成为行业内领先的激光+自动化装备 综合解决方案提供商。 公司专注于激光光学及控制技术、 与激光系统相配套的自动化技术， 2008 成立时，公司业务便涵盖风冷紫外等激光器、切割机和打标机等通用激光及自动化设 备，后经过技术外延，业务领域从钣金加工拓宽至动力电池、消费电子等，并为国内激光 和自
18、动化解决方案的重要提供商、 国内主要的动力电池设备供应商， 于 2020 年在科创板上 市。在 3C 及锂电行业中，公司定位于服务下游各应用场景的龙头或大型企业，积累了如特 斯拉、宁德时代、苹果、富士康等行业龙头或知名企业客户。 图 1：海目星是国内激光和自动化综合解决方案提供商 资料来源：公司公告、申万宏源研究 公司实控人为赵盛宇先生，母子公司业务分工明确。公司无控股股东，实际控制人和 第一大自然人股东为赵盛宇，现任公司董事长兼总经理。第二大自然人股东为聂水斌，现 任公司副董事长。直接持 5%以上股份的股东包括鞍山海康、招银一号、海目星投资、深海 创投、国信蓝思等。公司拥有 4 家境内全资一
19、级子公司、1 家境内全资二级子公司、2 家境 外全资二级公司以及 1 家境内参股公司。母公司作为业务决策主体，承担部分研发及运营 职能；同时承担部分产品生产销售职能；子公司之间业务分工明确、各司其职。 图 2：公司无控股股东，实际控制人和第一大自然人股东为赵盛宇 资料来源：Wind、公司公告、申万宏源研究 7 7 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 表 1：各主体分工明确、各司其职 公司主体 当前业务安排 未来的变化趋势 深圳海目星 主要承担动力电池激光及自动化设备、通用激光 及自动化设备（除钣金激光切割设备）及显示及 脆性材料精
20、密激光及自动化设备的研发、生产、 销售 未来拟将动力电池激光及自动化设备的生产职能转移至江 门海目星及江苏海目星 广州海目星 主要从事通用激光自动化设备中的钣金激光切割 设备的研发、生产、销售 未来拟将钣金激光切割设备相关业务转移至江门海目星；广 州海目星仍承担部分产品销售职能 鞍山海目星 主要从事通用激光自动化设备中的激光打标机的 研发、生产、销售 鞍山海目星主要生产中低端激光打标机，未来不作为发行人 重点业务发展方向 江门海目星 在建，承担部分动力电池激光及自动化设备、钣 金激光切割设备的研发、生产、销售 未来拟承接广州海目星的钣金激光切割设备的研发、生产、 销售，并承担动力电池激光及自化
21、设备、部分通用激光及自 动化设备的研发、生产、销售 江苏海目星 主要处于在建状态，承担部分钣金激光切割设备 及动力电池激光及自动化设备的生产、销售职能 未来拟承担钣金激光切割设备、动力电池激光及自动化设备 以及显示及脆性材料精密激光及自动化设备的研发、生产、 销售职能 常州海目星 未实际开展业务 拟注销 意大利海目星 主要从事钣金激光切割机的销售职能 未来拟承担钣金激光切割设备相关的产品、技术研发职能， 以及欧洲地区钣金激光切割设备的销售及售后服务职能 美国海目星 主要从事钣金激光切割机的销售职能 未来拟承担北美地区钣金激光切割设备销售及售后服务职 能 资料来源：公司公告、申万宏源研究 1.2
22、 聚焦提供 3C、动力电池、钣金加工激光设备及解决方案 公司主要产品包括动力电池激光及自动化设备、通用激光及自动化设备、显示及脆性 材料精密激光及自动化设备。根据不同客户的生产加工要求，公司产品既包括能覆盖生产 加工一个或多个激光加工环节的设备，也包括成套的激光及自动化生产线。 1）动力电池激光及自动化设备：覆盖下游方形、圆柱及软包电池的部分生产环节，其 产品主要包括高速激光制片机、电池装配线、电芯干燥线等；2）通用激光及自动化设备： 面向消费电子、钣金加工等行业，通过激光与自动化的系统结合，为相关领域提供优质高 效的解决方案，产品主要包括激光打标设备、激光焊接及自动化生产线和钣金激光切割设
23、备等；3）显示及脆性材料精密激光及自动化设备：采用皮秒、飞秒激光器应用于屏幕、玻 璃、陶瓷等对加工精度要求较高的零部件的切割、标记、曝光等。 8 8 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 图 3：公司主要产品根据应用领域分为三大类别 资料来源：公司公告、申万宏源研究 公司主营业务表现突出，三大业务贡献主要收入及毛利。2019 年通用激光及自动化设 备、动力电池激光及自动化设备、显示及脆性材料精密激光及自动化设备 3 大业务合计收 入占比为 91.76%、合计毛利占比为 87.34%。三大业务贡献公司主要收入及毛利。此外， 三大业务毛
24、利率水平较高，其中通用激光及自动化设备毛利率为 36.30%，动力电池激光及 自动化设备毛利率为 30.46%，显示及脆性材料精密激光及自动化设备毛利率为 38.81%。 表 2：三大业务贡献主要收入及毛利（2019 年数据） 主要产品 营收（百万元） 收入占比(%) 毛利（百万元） 毛利占比(%) 毛利率(%) 通用激光及自动化设备 515.07 49.96% 186.96 50.03% 36.30% 动力电池激光及自动化设备 332.63 32.27% 101.33 27.11% 30.46% 显示及脆性材料精密激光及自动化设备 98.23 9.53% 38.13 10.20% 38.81
25、% 其他 85 8.25% 47.3 12.66% 55.65% 资料来源：Wind、申万宏源研究 注：由于四舍五入的原因，收入占比合计存在 0.01%的误差 1.3 公司收入规模持续稳健增长， 扣非盈利能力保持强劲状态 受益于 3C、动力电池等下游行业需求提升，公司凭借技术及产品优势，实现营业收入 及归母净利润快速增长。 公司深耕激光及自动化领域， 在钣金切割市场的基础上， 把握 3C、 动力电池发展机遇，成功开发下游龙头客户。2016-2019 年，公司收入由 2.98 亿元增长 至 2019 年的 10.31 亿元，期间 CAGR 为 51.24%；2016-2019 年，归母净利润由
26、885 万 元增长至 1.46 亿元，期间 CAGR 为 154.31%，受政府补助金额波动影响，2020H1 公司 归母净利润同比下滑 61.70%；2016-2019 年，扣非归母净利润由 0.21 亿元增长至 0.77 亿元，期间 CAGR 为 54.31%，2020H1 公司扣非归母净利润增速 116.39%，彰显公司较 强的内生经营能力。 9 9 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 图 4：2016-2019 年收入 CAGR=51.24% 图 5： 2016-2019 年扣非归母净利润 CAGR=54.31% 资料来源
27、：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 公司期间费用率较为平稳，盈利能力保持强劲状态。2016-2019 年，期间费用占营业 收入比例整体保持稳定，其中，为实现市场拓展及新品研发，公司的销售费用和研发费用 在期间费用中占比较高。2017-2019 年，公司毛利率、净利率、ROE 保持稳定且总体呈上 升趋势；2020H1，公司净利率及 ROE 有所下滑，主要是因为当期政府补助规模同比有所 减少、归母净利润规模同比下降，从而导致净利率及 ROE 水平随之下降。 图 6：期间费用率较为稳定，销售及研发费用占比较高 图 7：毛利率保持较高水平，ROE 和净利率有波动 资料来源：Wi
28、nd、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 0 20 40 60 80 100 120 0 200 400 600 800 1,000 1,200 营业总收入（百万）营收同比(%)/右轴 -100 0 100 200 300 400 500 0 20 40 60 80 100 120 140 160 归母净利润（百万）扣非归母净利润（百万） 归母同比(%)/右轴扣非归母同比(%)/右轴 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 销售费用率（%）管理费用率（%） 研发费用率（%）财务费用率（%） 期间费用率
29、（%）/右轴 0 5 10 15 20 25 30 35 40 ROE(加权)(%)销售毛利率(%) 销售净利率(%) 1010 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 2. 政策及技术驱动需求扩张，激光设备市场可期 2.1 激光设备处于产业链核心环节，下游应用领域较为广阔 激光产业链涉及范围较广，激光加工设备为激光产业链核心环节，下游市场广阔。激 光因其方向性好、亮度高等特点，已经渗透到各行各业，形成了较为完备的产业链分布。 激光产业链上游主要包括光学材料及元器件，即激光器的原部件生产；中游主要为各种激 光器， 激光器是产生激光的
30、核心单元； 下游是激光切割、 激光焊接和激光打标等加工设备； 终端是围绕激光设备及产品的应用。 制造业加工模式不断发展， 激光加工逐步实现对传统加工替代。 相较于传统加工设备， 激光加工设备具备生产成本低、精度高、批量生产及自动化程度高的优势。因此目前在国 内制造业智能化、 高端化升级过程中， 激光加工设备具备对传统生产设备较强的替代能力， 近年来我国下游新能源汽车、半导体和电子制造产业的发展，为激光加工设备产业带来新 增长极。 图 8：激光加工设备为激光产业链核心环节，下游市场广阔 资料来源：中科院武汉文献情报中心2020 中国激光产业发展报告（简版） 、申万宏源研究 2.2 国家战略及制造
31、业升级背景下，政策助推激光设备发展 激光及自动化设备行业属于高端技术制造业，长期以来受到国家产业政策的重点鼓励 和大力支持。近年来无论是“十二五”还是“十三五”，我国均出台系统的相关产业政策， 1111 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 并强调重点支持该产业发展。 且在中国制造 2025 强国战略中， 激光产业作为高端制造产业 的核心部分受到重视。在近年我国产业政策背景下，激光及自动化设备行业具备较大的政 策支持力度与未来发展空间。 表 3：激光及自动化设备行业长期以来受到国家产业政策的重点鼓励和大力支持 时间 部门 政策法规
32、 相关内容 2015.03 工信部 2015 年智能制造试点示范 专项行动实施方案 通过试点示范，关键智能部件、装备和系统自主化能力大幅提升，产品、 生产过程、管理、服务等智能化水平显著提高，智能制造标准化体系初步 建立，智能制造体系和公共服务平台初步成形 2015.05 国务院 中国制造 2025 加快发展智能制造装备和产品。突破新型传感器、智能测量仪表、工业控 制系统、伺服电机及驱动器和减速器等智能核心装置，推进工程化和产业 化 2015.07 国务院 国务院关于积极推进“互联 网+”行动的指导意见 大力发展智能制造。以智能工厂为发展方向，开展智能制造试点示范，加 快推动云计算、物联网、智
33、能工业机器人、增材制造等技术在生产过程中 的应用 2016.04 发改委 机器人产业发展规划 2016-2020 年 推进我国机器人产业快速健康可持续发展，而工业机器人技术与激光技术 的融合、特别是在汽车领域，大大促进了激光加工工业机器人产业的发展 2016.07 国务院 “十三五”国家科技创新规 划 开展超快脉冲、超大功率激光制造等理论研究，突破激光制造关键技术， 研发高可靠长寿命激光器核心功能部件、国产先进激光制造应用技术和装 备 2016.09 工信部、 财政部 智能制造发展规划 （2016-2020 年） 做优做强一批传感器、智能仪表、控制系统、伺服装置、工业软件等“专 精特”配套企业
34、 2016.11 国务院 “十三五”国家战略性新兴 产业发展规划 研制推广使用激光、电子束、离子束及其他能源驱动的主流增材制造工艺 装备，加快研制高功率光纤激光器 2017.04 科技部 “十三五”先进制造技术领域 科技创新专项规划 “十三五”期间，围绕增材制造、激光制造、智能机器人等 13 个主要方向 开展重点任务部署加速推动制造业由大变强的转型升级和跨越发展 2017.1 发改委 高端智能再制造行动计 （2018-2020 年） 加快增材制造、特种材料、智能加工、无损检测等再制造关键共性技术创 新与产业化应用 2017.11 发改委 增强制造业核心竞争力三 年行动计划 （2018-2020
35、 年） 加快智能化关键装备研制，推动在重点行业的规模化应用。加快核心部件 技术突破，提高核心部件的精确度、灵敏度、稳定性和可靠性 2018.08 工信部、 国家标 准化委 国家智能制造标准体系建 设指南（2018 年版） 针对智能制造标准跨行业、跨领域、跨专业的特点，立足国内需求，兼顾 国际体系，建立涵盖基础共性、关键技术和行业应用等三类标准的国家智 能制造标准体系 资料来源：公司公告、申万宏源研究 2.3 国内激光设备市场超 600 亿，3C、动力电池或迎高景气 根据中科院武汉文献情报中心2020 中国激光产业发展报告（简版）预计，2020 年国内激光设备市场规模为 645 亿元。消费电子及
36、动力电池等产业，由于新品研发、技术 迭代等因素，对于激光设备需求逐步提升，或助推激光设备迎来高景气。 （一）3C 电子迈向高端精密化，激光加工逐渐成为必选加工方式 1212 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 3C 电子产品对制造工艺要求较高，正处在高集成化、高精密化进程中，推动上游新材 料、 新工艺的不断进步， 而激光技术正是 3C 产品制造工艺中迅猛发展的代表。 更轻、 更薄、 更便携成为 3C 产品研发新方向，3C 产品内部构件也越来越小巧，精密度、电子集成度越 来越高，对内部构件焊接、切割技术的要求也越来越高。由于传统技
37、术存在不稳定现象， 在打标、焊接、切割等过程中容易导致零件损坏，造成成品率低。激光加工技术属于非接 触式加工，具有热影响小、加工方式灵活的特点，在 3C 电子行业的应用领域不断扩展，尤 其适用高端精密产品加工。以智能手机为例，包括切割、焊接、打标和开孔均使用激光加 工技术完成。 3C 电子高端精密化进程或将助推激光加工设备市场增长。据工信部数据统计， 2012-2019 年电子信息制造业固定资产投资同比增速保持在较高水平。同时，近年来中国 消费电子制造业产品更新周期呈持续减小趋势，产品更迭快，预计对自动化、高精化制造 设备需求量将持续上升，固定资产投资额度将保持往年增速。我们分析认为，在 3C
38、 电子精 密化进程中，激光加工技术有望扩展相关市场份额，从行业的可选工艺变成主流应用。 图 9：激光技术广泛应用于 3C 电子产品加工制造工 艺流程中 图 10：电子信息制造业固定资产投资同比增速保持 在较高水平 资料来源：Ofweek、申万宏源研究 资料来源：工信部官网、申万宏源研究 注：2012-2016 年数据为电子信息制造业 500 万元以上 项目完成固定资产投资额的同比增速 （二）动力电池能量密度及安全性能逐步上升，对激光加工设备提出更高要求 新能源汽车趋势不可逆， 带动动力电池持续增长， 进一步带来激光加工设备需求提升。 从长期来看，新能源汽车有利于缓解石油消化压力，完善全球能源结
39、构，预计未来将进一 步向电动化发展。而向高能量密度发展是动力电池的必然趋势，但在现有的材料体系下， 能量密度的提升将导致电池的热稳定性变差，造成安全性风险，从而对激光加工设备的技 术与工艺提出了更高的要求，以保证加工过程的材料一致性。 在动力电池高能量化进程中， 激光加工设备作为上游设备， 其产业规模有望不断增长。 据中国汽车工业协会，自 2011 年以来，我国新能源汽车产值呈现快速增长趋势，2018 年 我国新能源汽车销量已达到 125.6 万辆，同期增长达 61.65%。同时，自 2014 年以来，我 国锂电池需求量快速上升，2015 年动力电池装机量增长率可达 343.28%，至 201
40、8 年已达 到 56.89GWh。 虽然受行业周期、 政府补贴等因素影响， 新能源汽车及动力电池产业在 2019 5.70% 12.90%11.40%14.20% 15.80% 25.30% 16.60%16.80% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 电子信息制造业固定资产投资同比增长增速（%） 1313 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 年及 2020 年 H1 增长停滞，但今年 7-8 月二者均重新恢复增长趋势。我们分析预计，未来 新能源汽车渗透率或将逐步上升，从而推动动力电池需求增长，助力激光加工设备需
41、求增 长。 图 11：新能源汽车在 2015-2018 年销量显著提升 图 12：新能源汽车销量在 2020 年 7-8 月逐步回升 资料来源：公司公告、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 图 13：动力电池装机量在 2012-2019 年间持续增 长，为上游激光加工设备提供广阔市场空间 图 14： 动力电池装机量在 2020 年 7-8 月逐步回升， 预计将恢复增长趋势 资料来源：公司公告、申万宏源研究 资料来源：第一电动研究院、申万宏源研究 3. 多业务布局打造新增长极，研发保障技术领先 3.1 公司深耕 3C 及动力电池，布局半导体、5G 等新领域 公司定位市场空间大、增长速度快的高景气行业，在 3C 和动力电池领域持续深
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