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【公司研究】N芯海-高精度测量ADC+MCU+AI切入蓝海赛道超芯星-20200928（35页）.pdf

编号：20180

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1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明高精度测量 ADC+MCU+AI,切入蓝海赛道超芯星 N 芯海(688595) 芯海科技是国内唯一具备芯海科技是国内唯一具备低速高精度低速高精度 ADCADC 及高可靠性及高可靠性 MCUMCU 两大核两大核心技术心技术的信号链的信号链 SoCSoC 芯片设计商，切入细分赛道蓝海市场，以领芯片设计商，切入细分赛道蓝海市场，以领先先的的技术水平和高性价优势打破海外企业垄断，在智能健康、压技术水平和高性价优势打破海外企业垄断，在智能健康、压力触控、智能家居、工业量测、通用微处理器等五大领域实现进力触控、智能家居、工业量测、通用微处理器等五大领域实现进

2、口替代，随着公司产品朝向中高端升级，未来市场空间巨大。口替代，随着公司产品朝向中高端升级，未来市场空间巨大。精准感知精准感知 ADC + ADC + 精准控制精准控制 MCU + MCU + 精准精准 AIAI 算法算法一站式一站式服务，满足服务，满足智能终端大量测量智能终端大量测量需求需求芯海科技是国内少数能够横跨模拟电路、数字电路技术两大领域信号链的芯片设计企业；公司公司把握人工智能物联网世界底层架构把握人工智能物联网世界底层架构测量和控制的两大节点，协同自身测量和控制的两大节点，协同自身 ADCADC 与与 MCUMCU 技术技术，是国内唯一，是国内唯一芯片设计商芯片设计商为

3、为 AIoTAIoT 设备提供设备提供“精准感知精准感知 ADC + ADC + 精准控制精准控制 MCU + MCU + 精准精准 AIAI 算法算法”SoCSoC 芯片芯片的一站式解决方案的一站式解决方案。公司始终坚持技术自研，切入蓝海市场由低做高；至 2003 年成立以来十七年，专注于高精度 ADC 技术研发，首先布局体重秤、商用衡器工业测量领域；2007 年量产 24 位高精度 ADC 芯片已经达到海外龙头产品同等性能水平；此外，公司产品更具性价比；随着物联网时代兴起，全球约 50%的电子产品中都需要 ADC 芯片/模块，主要运用在对工艺、性能、可靠性要求极高的物联网应用。

4、聚焦聚焦 1+3+N1+3+N 战略战略和和五大应用五大应用蓝海市场蓝海市场，深度合作满足深度合作满足华华为、为、小米小米等等客户客户技术升级技术升级。（1 1）芯海科技芯海科技围绕围绕“1+3+N”“1+3+N”战略战略，提供提供“芯片芯片+ +算法算法+ +方案方案” 物联网场景物联网场景一体化服务一体化服务；具体而言：“1”代表围绕手机的周边应用，如压感芯片和快充方案等；“3”代表 TWS 耳机、手表/手环等智能终端，公司可提供相关终端，丰富 ADC/SoC 芯片+测量算法+APP&云平台+完整解决方案；“N”代表基于 ADC、MCU 和 SoC 芯片的解决方案覆盖的物联网智

5、能硬件应用。（2 2）公司布局公司布局五大应用领域芯片，瞄准蓝海市场享有高毛利；五大应用领域芯片，瞄准蓝海市场享有高毛利；五大应用包括：智能健康、压力触控、智能家居、工业量测、微处理器；公司产品切入蓝海市场进口替代，因此在高性价比竞争策略下仍然享有高于行业平均水平，约 45%的毛利率。（3 3）产品获得华为、小米）产品获得华为、小米等客户认可，逐代采用技术升级等客户认可，逐代采用技术升级；公司终端客户包括小米、华为、万魔声学等物联网品牌方，凭借领先的技术实力和客户形成长期稳定合作关系，例如：华为推出首代体脂秤产品，即是采用芯海科技的解决方案，目前，该系列体脂秤已发展至第 4

6、代，显示公司高精度 SoC 获得客户认可，同步技术升级，未来产品有望持续由低做高，提升附加价值。风险提示风险提示 IP 授权无法续期的风险、半导体市场需求不如预期、行业竞评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：上次评级：首次覆盖目标价格：目标价格：最新收盘价： Table_Basedata 股票代码股票代码： 688595 52 周最高价/最低价： 0.0/0.0 总市值总市值( (亿亿) ) 0.00 自由流通市值(亿) 0.00 自由流通股数(百万) 20.35 Table_Pic 分析师：孙远峰分析师：孙远峰邮箱： SAC NO：S

7、05 联系人：郑敏宏联系人：郑敏宏邮箱：实习生实习生储奕宇储奕宇对本报告亦有贡献对本报告亦有贡献相关研究相关研究 1. 芯时代之三十四_模拟 IC 深度 PPT模拟 IC 黄金赛道，本土配套渐入佳境 2020.08.25 0% 20% 40% 60% 80% 100% 相对股价% N芯海沪深300 Table_Date 2020 年 09 月 28 日仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告证券研究报告|公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 争趋向激烈、系统性风险等。华西电子华西电子- -走进“芯”时代系列深度报告，全面覆盖半导体设计、制造、封测、

8、设备、走进“芯”时代系列深度报告，全面覆盖半导体设计、制造、封测、设备、材料等各产业链环节和重点公司，敬请关注公众号“远峰电子”材料等各产业链环节和重点公司，敬请关注公众号“远峰电子”。华西电子【走进“芯”时代系列深度报告】华西电子【走进“芯”时代系列深度报告】 1、芯时代之一_半导体重磅深度新兴技术共振进口替代，迎来全产业链投资机会 2、芯时代之二_深度纪要国产芯投资机会暨权威专家电话会 3、芯时代之三_深度纪要半导体分析和投资策略电话会 4、芯时代之四_市场首篇模拟 IC 深度下游应用增量不断，模拟 IC 加速发展 5、芯时代之五_存储器深度存储产业链战略升级，开启国产替代“芯”篇章

9、6、芯时代之六_功率半导体深度功率半导体处黄金赛道，迎进口替代良机 7、芯时代之七_半导体材料深度铸行业发展基石，迎进口替代契机 8、芯时代之八_深度纪要功率半导体重磅专家交流电话会 9、芯时代之九_半导体设备深度进口替代促景气度提升，设备长期发展明朗 10、芯时代之十_3D/新器件先进封装和新器件，续写集成电路新篇章 11、芯时代之十一_IC 载板和 SLPIC 载板及 SLP，集成提升的板级贡献 12、芯时代之十二_智能处理器人工智能助力，国产芯有望“换”道超车 13、芯时代之十三_封测先进封装大势所趋，国家战略助推成长 14、芯时代之十四_大硅片供需缺口持续，国产化蓄势待发 15、芯时代

10、之十五_化合物下一代半导体材料，5G 助力市场成长 16、芯时代之十六_制造国产替代加速，拉动全产业链发展 17、芯时代之十七_北方华创双结构化持建机遇，由大做强倍显张力 18、芯时代之十八_斯达半导铸 IGBT 功率基石，创多领域市场契机 19、芯时代之十九_功率半导体深度产业链逐步成熟，功率器件迎黄金发展期 20、芯时代之二十_汇顶科技光电传感创新领跑，多维布局引领未来 21、芯时代之二十一_华润微功率半导专芯致志，特色工艺术业专攻 22、芯时代之二十二_大硅片*重磅深度半导材料第一蓝海，硅片融合工艺创新 23、芯时代之二十三_卓胜微5G 赛道射频芯片龙头，国产替代正当时 24、芯时代之二

11、十四_沪硅产业硅片“芯”材蓄势待发，商用量产空间广阔 25、芯时代之二十五_韦尔股份光电传感稳创领先，系统方案展创宏图 26、芯时代之二十六_中环股份半导硅片厚积薄发，特有赛道独树一帜 27、芯时代之二十七_射频芯片射频芯片千亿空间，国产替代曙光乍现 28、芯时代之二十八_中芯国际代工龙头创领升级，产业联动芯火燎原 29、芯时代之二十九_寒武纪AI 芯片国内龙头，高研发投入前景可期 30、芯时代之三十_芯朋微国产电源 IC 十年磨一剑，铸就国内升级替代 31、芯时代之三十一_射频 PA射频 PA 革新不止，万物互联广袤无限 32、芯时代之三十二_中微公司国内半导刻蚀巨头，迈内生&外延平台化 3

12、3、芯时代之三十三_芯原股份国内 IP 龙头厂商，推动 SiPaaS 模式发展 34、芯时代之三十四_模拟 IC 深度 PPT模拟 IC 黄金赛道，本土配套渐入佳境 35、芯时代之三十五_芯海科技高精度测量 ADC+MCU+AI,切入蓝海赛道超芯星 nMrOqPqMtNrNsOtOmOoQsNaQdN9PsQqQoMpPkPrRuNkPoMzQ9PqQzQvPpMmMvPtOpN 证券研究报告|公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 深耕信号链赛道超十五年，在细分领域技术独占鳌头 .6 1.1. 切入细分蓝海打破海外垄断，稳扎稳打由低做高.6 1.2. AD

13、C 高精度量测+MCU 微处理器，战略布局 AIoT五大领域 .7 1.3. 创始人和核心团队持股比例高，利好公司未来快速增长 .9 1.4. 核心技术团队实力雄厚，覆盖国内主流客户 . 10 1.5. 营收&毛利率同步增长，技术实力构筑强竞争力. 13 2. 全球 ADC+MCU 芯片设计细分赛道市场约 250 亿美元. 16 2.1. 中国大陆 IC设计蓬勃发展，高尖端进口替代如火如荼 . 16 2.2. 全球 ADC市场约 28亿美元,MCU市场约 220 亿美元 . 19 3. 领先布局信号链生态，紧抓细分领域蓝海国产替代. 20 3.1. ADC+MCU 高集成度信号链芯片，以市场和

14、客户需求为导向. 20 3.2. 低速高精度 ADC技术领先，国产化机遇驱动成长空间. 21 3.3. 高可靠性信号链 MCU 技术，向中高端产品升级 . 23 4. 布局五大应用场景，多方位打造信号链产品矩阵 . 25 4.1. 智能健康芯片：打造健康大战略的一站式解决方案 . 25 4.2. 通用微处理器芯片：打造 MCU生态链向 32位高端升级 . 27 4.3. 压力触控芯片：进入国内主流手机市场，未来发展空间大. 29 4.4. 智能家居芯片：进入智能家居龙头供应链，起航新蓝海 . 31 4.5. 工业测量芯片：从衡器测量领域起家，技术具备领先优势. 32 5. 风险提示. 33 证

15、券研究报告|公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表目录图 1 芯海科技发展历程：结合 ADC和 MCU技术优势逐步由低做高，形成智能终端解决方案.6 图 2 芯海科技产品地图：ADC+MCU 技术形成信号链 MCU芯片适用于全场景 AIoT .7 图 3 芯海科技具备 ADC、MCU技术，紧抓信号测量+信号处理两大物联网节点 .7 图 4 芯海科技产品和应用领域架构图：以 ADC、MCU、测量算法为核心布局物联网五大应用领域.8 图 5 芯海科技五大应用领域：工业测量及控制、数字电源、电源快充、智能家居、消费电子 .8 图 6 芯海科技上市前股权架构集中，创始人和核

16、心团队持股比例高，激励公司未来快速增长 .9 图 7 2017-2020Q1 芯海科技研发费用情况（万元/%） . 10 图 8 2017-2020Q1 芯海科技和同业可比公司的研发费用在营收占比（%） . 10 图 9 2019年芯海科技员工结构（%） . 11 图 10 2019 年芯海科技员工学历占比（%） . 11 图 11 2017-2019芯海科技直销和经销占比（%） . 12 图 12 2019 年芯海科技前五大经销商情况（%） . 12 图 13 芯海科技合作伙伴与客户：包括华为、小米、ViVO、美的、海尔、中兴等 . 12 图 14 2017-2020Q1 芯海科技采购额占比

17、（%） . 12 图 15 2019 年芯海科技前五大采购商情况（%） . 12 图 16 2017-2020H1 芯海科技营业收入和归母净利润（百万元） . 13 图 17 2017-2020H1 芯海科技经营净现金流（百万元） . 13 图 18 2017-2020Q1 芯海科技业务收入占比（%） . 13 图 19 2017-2020Q1 芯海科技产品种类收入占比（%） . 13 图 20 2017-2020H1 芯海科技毛利率、净利润率（%） . 14 图 21 2017-2020Q1 芯海科技细分领域芯片毛利率（%）. 14 图 22 2017-2020Q1 芯海科技和国内同业可比芯

18、片设计公司毛利率对比（%）. 14 图 23 2017-2020Q1 芯海科技收到补助在营收占比. 14 图 24 2017-2019芯海科技应收账款余额，在营收扩张下占比维持约 40%(万元/%). 15 图 25 2017-2019芯海科技三项主要费用，在营收扩张下占比维持约 15%以下(万元/%). 15 图 26集成电路核心产业链：IC设计位于产业链上游 . 16 图 27中国 2011-2019 年 IC 各环节情况：IC设计占比持续上升 . 16 图 28 2002-2019 年全球 IC 设计产业市场规模(亿美元). 17 图 29 2019 年全球 IC 设计产业市场地区分布.

19、 17 图 30 2015-2020 中国大陆 IC设计业销售收入(亿元/%) . 18 图 31 2012-2018我国 IC设计企业数量统计（间）. 18 图 32 2019全球六大地区 IC业营收同比增长（%）. 18 图 33 2018-2027年全球 ADC市场规模及预测(十亿美元) . 19 图 34 2015-2022年全球 MCU市场规模(百万美元)、出货量(百万个)及预测. 19 图 35 信号链芯片的工作原理和流程图 . 20 图 36 信号链芯片的工作原理和流程图 . 20 图 37 ADC在技术上可分为普通 ADC、多比较器快速 ADC、逐次逼近 ADC 以及 Sigm

20、a-Delta ADC 等 . 21 图 38 美国公布对华 ADC 禁运名单. 21 图 39 2019 年全球 ADC 市占率,市场海外企业垄断（%）. 21 图 40 芯海科技自研 MCU 芯片 CS32G020 系列. 23 图 41 2019 年中国 MCU 微处理器市场占比（%） . 23 图 42 全球 MCU市场按照终端应用拆分（%）. 23 图 43 32 位 MCU 市场占比上升：2012-2019年全球不同类型 MCU 市场规模(十亿美元) . 23 图 44 芯海科技健康大战略：通过高精度 ADC 和智慧健康算法实现专业精准测量. 25 图 45 公司在智能健康提供一站

21、式解决方案，包括：额温枪、健康体重秤、体温计等多种终端产品 . 25 图 46 2017-2020Q1 芯海科技智能健康芯片平均单价和毛利率（元/颗） . 26 图 47 2017-2020Q1 芯海科技智能健康芯片销量和产销率（万颗/%） . 26 图 48 芯海科技红外额温枪智能健康芯片优势：高精度、高可靠性、测温速度快、高效率服务 . 26 图 49 芯海科技 CS1259B 高精度红外温测 ADC. 26 图 50 芯海科技 CS1259的 ADC人体阻抗测量模块(BIM). 26 图 51 芯海信号链 MCU战略：. 27 证券研究报告|公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要

22、法律声明 5 图 52 2017-2020Q1 芯海科技微处理器芯片平均单价和毛利率（元/颗） . 27 图 53 2017-2020Q1 芯海科技微处理器芯片销量和产销率（万颗/%） . 27 图 54 芯海科技信号链 MCU战略：具备环境参数、设备参数、生理参数、人机交互数据处理的能力 . 28 图 55 芯海科技 MCU产品矩阵：围绕 MCU提供一系列完整的工具和生态系统. 28 图 56 芯海科技微压力触控芯片的应用领域和特性. 29 图 57 2017-2020Q1 芯海科技压力触控芯片平均单价和毛利率（元/颗） . 30 图 58 2017-2020Q1 芯海科技压力触控芯片销量和产销率（万颗/%） . 30 图 59 芯海科技智能家居芯片可以用于电磁炉、冰箱、智能照明、中央空调等 . 31 图 60 2018-2023年中国智能家居设备出货量及预测（百万台） . 31 图 61 2017-2020Q1 芯海科技智能家居芯片平均单价和毛利率（元/颗） . 31 图 62

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