1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深
2、 度 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 上汽集团 600104.SH 燃油车新车、MEB 电动车及奥迪车型 共振，上汽大众是未来盈利增长点 公司之子公司上汽大众分析 核心观点核心观点 上汽大众：预计明年上汽大众：预计明年将将重回增长趋势重回增长趋势。今年疫情、去库存及上市新车较少等 打断上汽大众销量改善进程， 导致上汽大众销量增速低于行业平均水平， 但 季度增速仍环比改善。预计 2021 年大众将有新款途观、中改款帕萨特逐步 上市，MEB 平台电动车上市，中大型轿车奥迪 A7L 将在上汽大众生产，预 计于 2021 年底或 2022 年上市。预计随着行业销量企稳及新车逐步推向市
3、场，上汽大众 2021 年将重回增长趋势。 上汽奥迪有望提升上汽大众上汽奥迪有望提升上汽大众单车单车盈利能力盈利能力。近几年奥迪国内市场份额下降， 奥迪与上汽共同打造上汽奥迪有望成为奥迪品牌在国内市场的增长点， 重塑 在 BBA 中的竞争优势。2019 年 12 月上汽奥迪国产 A7L 项目进入招标进 程，预计 2021 年投产。从奥迪品牌占一汽大众的销量和盈利比重分析，奥 迪品牌盈利比重远高于其销量比重， 盈利贡献较大。 从单车盈利的情况来看， 奥迪品牌对一汽大众整体单车盈利具有较强的提升作用。 在奥迪品牌的拉动 下，一汽大众单车盈利明显高于上汽大众。在 2011 年至 2015 年奥迪品牌
4、 快速发展的阶段，上汽大众的单车盈利低于一汽大众 34%左右。预计随着 奥迪销量占上汽大众销量比重逐渐提升，将有效提升上汽大众的盈利能力。 上汽大众上汽大众 MEB 新能源车是增长点。新能源车是增长点。根据大众官网，大众中国区电动车以 MEB 平台生产为主， 预计 2023 年， 大众中国区 MEB 电动汽车销量规划 100 万辆，2025 年将超过 150 万辆。上汽大众 MEB 工厂 2020 年下半年正式 投产，建成后将用于生产包括大众、斯柯达和奥迪品牌在内的多款全新纯电 动车，大众 MEB 平台电动车也是公司增长点。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议：预测 2020-2022 年
5、EPS2.09、2.61、2.98 元，参 照可比公司平均估值水平，给予 2021 年 13 倍 PE 估值，目标价 33.93 元，维 持买入评级。 风险提示风险提示：自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影 响盈利。 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (维持) 股价 （2020 年 10 月 30 日） 23.15 元 目标价格 33.93 元 52 周最高价/最低价 25.3/16.99 元 总股本/流通 A 股（万股） 1,168,346/1,168,346 A 股市值（百万元） 270,472 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2020 年 11
6、 月 01 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 8.94 21.01 27.76 -0.64 相对表现 9.43 18.66 26.92 -21.30 沪深 300 -0.49 2.35 0.84 20.66 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 *6097 执业证书编号：S0860512060001 联系人 周翰 *7524 联系人 朱清华 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 887,626 826,530 706,307 802,94
7、6 868,482 同比增长(%) 3.5% -6.9% -14.5% 13.7% 8.2% 营业利润(百万元) 53,674 40,345 37,467 47,010 53,921 同比增长(%) -0.8% -24.8% -7.1% 25.5% 14.7% 归属母公司净利润(百万元) 36,009 25,603 24,443 30,437 34,851 同比增长(%) 4.6% -28.9% -4.5% 24.5% 14.5% 每股收益（元） 3.08 2.19 2.09 2.61 2.98 毛利率(%) 13.3% 12.2% 11.1% 11.7% 12.1% 净利率(%) 4.1%
8、3.1% 3.5% 3.8% 4.0% 净资产收益率(%) 15.7% 10.6% 9.6% 11.2% 11.9% 市盈率 7.5 10.6 11.1 8.9 7.8 市净率 1.2 1.1 1.0 1.0 0.9 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 相关报告 合资品牌投资收益改善及自主制造端盈利 改善促进业绩超预期： 2020-10-30 自主及通用均实现正增长， 上汽大众下滑幅 度收窄： 2020-10-13 业绩超预期，自主出口逆市增长，预计合资 公司盈利有望继续改善： 2020-08-27 上汽集团深度报告 燃油车新车、MEB电动车及奥迪车型共
9、振，上汽大众是未来盈利增长点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 上汽大众：预计明年重回增长趋势 . 4 1.1 预计上汽大众销量已过最差时期 . 4 1.2 预计新车上市后市场份额将企稳回升 . 4 1.3 预计明年多款中改款新车上市将拉动销量增长 . 5 2 上汽奥迪有望提升上汽大众单车盈利能力 . 7 2.1 近几年奥迪国内市场份额下降 . 7 2.2 上汽奥迪合作进程 . 8 2.3 奥迪主要车型及销量分析 . 9 2.4 上汽奥迪合作有望提升上汽大众盈利能力 .
10、10 3 上汽大众 MEB 新能源车是增长点 . 14 4 盈利预测及估值 . 17 5 主要风险 . 18 nMqNoPrRrMnMqPmOnQmMoR6M8QaQtRmMmOrRiNoPrQkPnNtRbRrQtNxNsOwOxNnNnM 上汽集团深度报告 燃油车新车、MEB电动车及奥迪车型共振，上汽大众是未来盈利增长点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：上汽大众月度销量情况（2018 年至 2020 年 9 月） . 4 图 2：上汽大众季度销量情况（2018
11、 年至 2020 年 Q3） . 4 图 3：上汽大众 2005-2020 年 H1 销量及市占率 . 5 图 4：奥迪汽车在华销量情况 . 7 图 5：奥迪在国内豪华车市场份额情况 . 7 图 6：奥迪、宝马和奔驰在国内汽车销量情况 . 8 图 7：上汽奥迪项目合作进程 . 9 图 8：一汽奥迪主要车型近几年销量情况（万辆） . 10 图 9：一汽奥迪主要车型 2019 年月均销量情况（辆） . 10 图 10：奥迪品牌占一汽大众销量比重与盈利比重测算情况. 12 图 11：奥迪销量占比与一汽大众盈利情况 . 13 图 12：一汽奥迪车型销量占比情况 . 13 图 13：一汽大众与上汽大众单
12、车盈利情况对比 . 13 图 14：奥迪单车盈利测算. 14 图 15：大众中国区 MEB 年销量规划（万辆） . 15 图 16：大众全球及 MEB 销量规划 . 15 图 17：上汽大众 MEB 平台工厂进度情况 . 16 表 1：上汽大众和上汽斯柯达主要车型的车型类别情况 . 5 表 2：上汽大众预计上市或生产 7 款燃油车 . 6 表 3：2021 年上汽大众预计上市 5 款纯电动汽车 . 6 表 4：奥迪主要传统车型情况 . 9 表 5：奥迪主要新能源车型情况 . 10 表 6：上汽大众与一汽奥迪主要在售车型售价对比 . 11 表 7：上汽大众目前主要新能源车型情况. 15 表 8：
13、上汽大众 MEB 工厂将投产车型情况 . 16 表 9：收入分类预测表 . 17 表 10：可比公司估值比较. 18 上汽集团深度报告 燃油车新车、MEB电动车及奥迪车型共振，上汽大众是未来盈利增长点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 1 上汽大众上汽大众：预计明年重回增长：预计明年重回增长趋势趋势 1.1 预计上汽大众销量已过最差时期 从月度数据看，2018 年 1-8 月，上汽大众销量仍保持增长，但销量增速略有乏力，2018 年 8 月销 量同比增长 2.7%。2018 年 9
14、月开始，上汽大众销量出现下滑。2018 年 9 月-2019 年 6 月上汽大 众销量下滑幅度基本在 10%左右。2019 年 7-12 月，上汽大众销量增速逐月好转，2020 年初，受 疫情及去库存影响， 上汽大众销量出现大幅下滑。 2020 年 4 月至今， 公司逐渐从疫情影响中恢复， 根据公司最新数据，2020 年 9 月，上汽大众销量下滑幅度逐月收窄至-1.2%。 从季度数据看，2018 年上半年，上汽大众销量同比增长，2018Q2 销量同比增长 8.9%。2018Q3- 2019Q2，上汽大众销量下滑幅度逐渐扩大，从下滑 1.27%扩大至 11.08%，主要受行业整体销量 下滑影响。
15、2019Q3-2019Q4，上汽大众销量增速好转，2019Q4 同比增长 11.13%，同期行业销量 仍处下滑阶段，但边际向好。 疫情、去库存及今年上市新车较少等打断上汽大众销量改善进程，2020Q1 上汽大众销量受疫情影 响出现大幅下滑，同比下滑 60.89%，2020Q1-2020Q3，上汽大众销量逐季好转，下滑幅度收窄至 2020Q3 的-4.06%。预计随着行业销量企稳，上汽大众销量有望继续改善。 图 1：上汽大众月度销量情况（2018 年至 2020 年 9 月） 图 2：上汽大众季度销量情况（2018 年至 2020 年 Q3） 数据来源：公司公告、东方证券研究所 数据来源：公司公
16、告、东方证券研究所 1.2 预计新车上市后市场份额将企稳回升 2004 年上汽大众率先开启本土化车型研发，促使大众和斯柯达两大品牌销量逐年攀升。2005 年， 上汽大众销量 24.47 万辆，市占率 7.79%，到 2012 年，上汽大众销量达到 128 万辆，销量年均增 长 26.66%，市占率提升 1.88 个百分点至 9.67%。2012-2016 年，上汽大众销量逐年增长，2016 年达到 200.28 万辆，市占率下滑至 8.49%，主要是因为同期上汽大众轿车销量表现弱于行业平均 水平。2016 年-2019 年，上汽大众销量基本保持不变，市占率提升至 9.52%，主要是因为汽车行
17、业整体销量出现下滑，以及上汽大众在 SUV 领域发力，发布多款新车型如途昂、途观 L、途铠、 途昂 X。2020 年上半年，上汽大众市占率下滑至 7.51%，主要是因为受疫情、中保研安全测试结 果表现不佳等因素影响。预计未来随着行业企稳复苏，上汽大众多款新车上市，有望提升公司销量 上汽集团深度报告 燃油车新车、MEB电动车及奥迪车型共振，上汽大众是未来盈利增长点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 及市占率。 图 3：上汽大众 2005-2020 年 H1 销量及市占率 资料来源：公司
18、公告、中汽协、东方证券研究所 1.3 预计明年多款中改款新车上市将拉动销量增长 上汽大众目前主要在售车型包括朗逸、 桑塔纳、 途观、 帕萨特、 途岳、 凌渡、 POLO、 途昂、 T-Cross、 途安和辉昂等。从车型类别上来看，上汽大众的车型分布全面；小型车级别有 POLO 和 T-Cross 等 2 款车型，紧凑型车级别有朗逸、桑塔纳、桑塔纳浩纳和凌渡等 4 款车型，紧凑型 SUV 级别 有途岳车型，中型车或中大型车级别中有帕萨特、帕萨特 PHEV 和辉昂等 3 款车型，中型 SUV 或 中大型 SUV 级别中有途观、途观 L PHEV 和途昂等 3 款车型，MPV 类别中有途安车型。上汽
19、大 众全面的车型分布为消费者提供了丰富的车型选择，覆盖更广泛的消费者为上汽大众较大的销量 规模奠定基础。 斯柯达品牌目前是上汽大众旗下的重要品牌之一，目前有包括明锐、昕锐、昕动、速派、柯米克、 柯珞克和科迪亚克等多款车型在售。从车型类别上来看，紧凑型级别有明锐、昕锐、昕动等 3 款车 型，中型车级别有速派车型，柯米克、柯珞克和科迪亚克则分别涵盖小型 SUV、紧凑型 SUV 和中 型 SUV 等 3 个级别。斯柯达的车型数量相对较少，但整体覆盖性仍较为全面，为上汽大众车型做 有效的补充和完善。 表 1：上汽大众和上汽斯柯达主要车型的车型类别情况 上汽集团深度报告 燃油车新车、MEB电动车及奥迪车
20、型共振，上汽大众是未来盈利增长点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 数据来源：汽车之家、东方证券研究所 2021 年上汽大众预计将会上市包括传统燃油车和新能源电动车两大类在内的多款车型。其中传统 的燃油车中，大众品牌旗下的中大型 SUV 新款途昂 X 已于 2020 年 8 月上市，中型 SUV 新款途 观 X 预计将于 2020 年四季度或 2021 年上市；中型轿车改款帕萨特预计于 2021 年一季度上市； 四门轿跑换代凌渡可能于 2021 年上市。 斯柯达品牌旗下的中型 SUV
21、 改款科迪亚克已于 2020 年 5 月上市，紧凑型轿车改款明锐已于 2020 年 9 月上市。大众集团旗下的中大型轿车奥迪 A7L 将在 上汽大众生产，预计于 2021 年底或 2022 年上市。 表 2：上汽大众预计上市或生产 7 款燃油车 序号序号 品牌品牌 车型车型 类型类型 预计上市时间预计上市时间 全新全新/改款改款 1 大众 途昂 X 中大型 SUV 2020 年 8 月 改款 2 大众 途观 X 中型 SUV 2020 年 Q4 或 2021 年 改款 3 大众 凌渡（Lamando） 四门轿跑 2021 年 改款 4 大众 帕萨特 中型轿车 2021 年 Q1 改款 5 斯柯
22、达 科迪亚克 中型 SUV 2020 年 5 月 改款 6 斯柯达 明锐 紧凑型轿车 2020 年 9 月 改款 7 奥迪 奥迪 A7L 中大型轿车 2021 年底或 2022 年 改款 资料来源：公开资料整理、东方证券研究所 新能源电动车中，大众品牌旗下的纯电动系列 ID.系列有 3 款车将于 2021 年上市，ID.4X 属于紧 凑型纯电动 SUV，ID.6 属于中型纯电动 SUV，ID.ROOMZZ 属于中大型纯电动 SUV；大众品牌旗 下或将生产新型纯电动轿跑 Q4 Sportback e-tron，预计于 2021 年上市。斯柯达品牌旗下 2021 年 将上市新车型 Enyaq，其属
23、于紧凑型纯电动 SUV。 表 3：2021 年上汽大众预计上市 5 款纯电动汽车 序号序号 品牌品牌 车型车型 类型类型 预计上市时间预计上市时间 全新全新/改款改款 1 大众 ID.4X 紧凑型纯电动 SUV 2021 年 全新 2 大众 ID.6 中型纯电动 SUV 2021 年 全新 序号序号品牌品牌车型车型车型类别车型类别序号序号品牌品牌车型车型车型类别车型类别 1大众POLO小型车12大众途观中型SUV 2大众T-Cross小型车13大众途观L PHEV中型SUV 3大众朗逸紧凑型车14大众途昂中大型SUV 4大众桑塔纳紧凑型车15大众途安MPV 5大众桑塔纳浩纳紧凑型车16斯柯达明
24、锐紧凑型车 6大众凌渡紧凑型车17斯柯达昕锐紧凑型车 7大众朗逸两厢紧凑型车18斯柯达昕动紧凑型车 8大众途岳紧凑型SUV19斯柯达速派中型车 9大众帕萨特中型车20斯柯达柯米克小型SUV 10大众帕萨特 PHEV中型车21斯柯达柯珞克紧凑型SUV 11大众辉昂中大型车22斯柯达科迪亚克中型SUV 上汽集团深度报告 燃油车新车、MEB电动车及奥迪车型共振，上汽大众是未来盈利增长点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 3 大众 Q4 Sportback e-tron 纯电动轿跑 2021
25、 年 改款 4 大众 ID.ROOMZZ 中大型纯电动 SUV 2021 年 全新 5 斯柯达 Enyaq 紧凑型纯电动 SUV 2021 年 全新 资料来源：公开资料整理、东方证券研究所 2 上汽奥迪有望提升上汽大众上汽奥迪有望提升上汽大众单车单车盈利能力盈利能力 2.1 近几年奥迪国内市场份额下降 奥迪在国内汽车销量整体呈现增长趋势，但销量增速在近年来有所放缓。2009 年至 2014 年间， 奥迪在国内汽车销量增长较快，销量从 2009 年的 15.7 万辆增长到 2014 年的 57.9 万辆，年均增 速达到 29.8%。2015 年至 2018 年间，奥迪的销量增速明显放缓，2014
26、 年至 2018 年的年均销量 增速为 3.4%； 同时期国内豪华车市场销量年均增速达到 12.2%， 奥迪在市场中处于落后位置。 2019 年，奥迪在华销量为 68.9 万辆，同比增长 4.4%。 2013 年至 2017 年，奥迪在国内豪华车市场的份额呈现下滑趋势。2013 年，奥迪在国内豪华车市 场份额为 33.9%，此后持续下滑，至 2017 年达到 22.8%的低点，较 2013 年下滑 11 个百分点。 2018 年来维持在 23.4%市场份额，2019 年奥迪市场份额为 22%，较 2018 年小幅下滑 1.4 个百分 点。上汽奥迪国产化后有望带来奥迪销量的提升，实现市场份额的回
27、升。 图 4：奥迪汽车在华销量情况 资料来源：一汽大众官网、东方证券研究所 图 5：奥迪在国内豪华车市场份额情况 资料来源：公司公告、乘联会、东方证券研究所 奥迪、宝马和奔驰是国内豪华车市场处于第一梯队的三个品牌，2018 年合计占据国内豪华车市场 69.3%的市场份额。 从销量上来看， 2018 年及之前， 奥迪销量在三个品牌中始终保持第 1 的位置， 但领先程度在逐渐缩小。2009 年，2018 年，奥迪、宝马和奔驰的销量分别为 15.7、9.1 和 6.9 万 辆，奥迪较宝马和奔驰多 73.6%和 129.5%，领先明显。2018 年，奥迪、宝马和奔驰的销量分别为 66.1、64.0 和
28、 65.3 万辆，奥迪较宝马和奔驰仅多 3.3%和 1.2%，领先优势大幅降低。 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 20092000019 奥迪销量（万辆）同比 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年 奥迪市场份额 上汽集团深度报告 燃油车新车、MEB
29、电动车及奥迪车型共振，上汽大众是未来盈利增长点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 奥迪在 BBA 中领先优势的减少主要是因为 2014 年来销量增速放缓；2014 年至 2018 年间，奥迪 销量的年均增速为 3.4%，而宝马和奔驰的销量年均增速分别达到 8.8%和 23.4%。奥迪销量增长 放缓使得其在与宝马、奔驰的竞争中处于不利位置，因此亟需寻找新的有效增长点，奥迪与上汽共 同打造上汽奥迪有望成为奥迪品牌在国内市场的重要增长点，重新取得在 BBA 中的竞争优势。 图 6：奥迪、宝
30、马和奔驰在国内汽车销量情况（单位：万辆） 资料来源：公司公告、东方证券研究所 2.2 上汽奥迪合作进程 上汽奥迪项目最早开始于 2016 年 11 月 11 日，上汽大众与德国大众在在德国狼堡签署合作协议 备忘录，双方计划在合资企业上汽大众引进奥迪品牌产品进行制造和销售。 2018 年 6 月，奥迪完成入股上汽大众的相关法律审批手续，入股完成后，上汽大众的股份变更为 上汽集团 50%、 德国大众 38%、 大众中国 10%、 斯柯达汽车公司 1%以及奥迪股份有限公司 1%。 奥迪入股完成后，上汽大众已经具备生产和销售奥迪产品的资质。 2018 年 7 月，上汽大众奥迪品牌事业部成立，相关产品的
31、规划管理、研发制造等按计划推进。 2018 年 10 月，上汽大众投资的上海安亭新能源工厂正式开工，预计 2020 年 10 月将正式投产。 根据上汽大众官网的信息，安亭工厂建成后将投产奥迪纯电动车。2019 年 11 月，新能源工厂已经 落成。 2019 年 12 月，上汽奥迪国产 A7L 项目进入招标进程，预计 2021 年投产。 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年 奥迪宝马奔驰 上汽集团深度报告 燃油车新车、MEB电动车及奥迪
32、车型共振，上汽大众是未来盈利增长点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 图 7：上汽奥迪项目合作进程 资料来源：公司公告、公司官网、公开资料整理、东方证券研究所 2.3 奥迪主要车型及销量分析 奥迪车型谱系较为全面广泛，通过国产和进口在国内有众多车型在售。在轿车类别，奥迪目前主要 有包括 A1、A3A8 在内的 7 款基本型车型，同时每款车型又有对应的性能版和高性能版，包括 S 系列和 RS 系列；目前，其中奥迪 A3、A4 和 A6 等 3 款基本车型已经通过一汽奥迪实现国产。在 S
33、UV 类别，奥迪主要有包括 Q2、Q3、Q5Q7 等在内的 6 款基本型车型，同时还有部分性能版和 高性能版；其中 Q2、Q3 和 Q5 等 3 款基本型车型已经通过一汽奥迪实现国产。在跑车类别，奥迪 目前主要包括 TT 和 R8 系列以及相应的性能版，以上车型均未实现国产。 表 4：奥迪主要传统车型情况 序号序号 类别类别 基本车型基本车型 性能版性能版 高性能版高性能版 一汽奥迪是否在产一汽奥迪是否在产 1 轿车 A1 S1 RS1 2 轿车 A3 S3 RS3 A3 在产 3 轿车 A4 S4 RS4 A4 在产 4 轿车 A5 S5 RS5 5 轿车 A6L S6 RS6 A6L 在产
34、 6 轿车 A7 S7 RS7 7 轿车 A8 S8 8 SUV Q2L SQ2 Q2L 在产 9 SUV Q3 SQ3 RS Q3 Q3 在产 10 SUV Q5 SQ5 RS Q5 Q5 在产 11 SUV Q6 12 SUV Q7 SQ7 13 SUV Q8 SQ8 RS Q8 14 跑车 TT TTS TT RS 15 跑车 R8 资料来源：汽车之家、东方证券研究所 上汽集团深度报告 燃油车新车、MEB电动车及奥迪车型共振，上汽大众是未来盈利增长点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
35、。 10 奥迪在新能源车领域也推出较多车型，在轿车类别有 A3 新能源、A6L 新能源等车型，在 SUV 类 别有奥迪 e-tron、Q4 e-tron、Q2L e-tron 和 Q7 新能源等多款车型，其中 A6L 新能源和 Q2L 新能 源 2 款车型通过一汽奥迪实现国产，其余新能源车型还未实现国产。 整体而言，奥迪车型种类众多，仍有较多车型未实现国产，上汽奥迪未来可以生产选择的车型种类 较多。此外，上汽奥迪还有望为中国市场开发全新车型，不断拓宽产品谱系。 表 5：奥迪主要新能源车型情况 序号序号 类别类别 车型车型 一汽奥迪是否在产一汽奥迪是否在产 1 轿车 A3 新能源 2 轿车 A6
36、L 新能源 是 3 SUV 奥迪 e-tron 4 SUV Q4 e-tron 5 SUV Q2L e-tron 是 6 SUV Q7 新能源 资料来源：汽车之家、东方证券研究所 一汽奥迪 A3、A4 和 A6L 三款轿车车型销量近年来稳步提升，目前年销量分别达到约 9 万辆、17 万辆和 15 万辆；Q2L 作为 2018 年新上市的 SUV 车型，目前年销量近 4 万辆，另两款 SUV 车型 Q3 和 Q5 的年销量分别为 7 万辆和 12 万辆左右。 一汽奥迪多款车型的月均销量均在万辆以上， 单车年度销量较高， 预计上汽奥迪车型量产后有望达 到相当的销量水平。 图 8：一汽奥迪主要车型近
37、几年销量情况（万辆） 资料来源：盖世汽车、东方证券研究所 图 9：一汽奥迪主要车型 2019 年月均销量情况（辆） 资料来源：盖世汽车、东方证券研究所 2.4 上汽奥迪合作有望提升上汽大众盈利能力 上汽集团深度报告 燃油车新车、MEB电动车及奥迪车型共振，上汽大众是未来盈利增长点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 从上汽大众和一汽奥迪国产车型的情况对比来看， 在车型类型上， 奥迪品牌在售车型以中大型车型 为主，紧凑车型和小型车型为辅；上汽大众品牌在售车型为紧凑型车型为主，少量车型为
38、中大型车 型。从价位上来看，一汽奥迪品牌车型的价位在 18.86 万至 65.08 万之间，而上汽大众品牌车型的 价位在 7.79 万至 50.59 万之间，前者明显高于后者。如果计算主要车型中间价位的均值，则一汽 奥迪为 36.3 万元，上汽大众为 19.5 万元，前者较后者高 86.0%。 奥迪作为豪华汽车品牌， 其车型定位明显高于上汽大众， 未来产品预计将主要针对高端消费者进行 开发。 上汽奥迪的加入将有效补充上汽集团在豪华车领域的短板， 上汽集团产品覆盖的消费人群将 更加全面。 表 6：上汽大众与一汽奥迪主要在售车型售价对比 数据来源：汽车之家、东方证券研究所 奥迪作为豪华车品牌， 其盈利能力较普通大众汽车品牌更强， 对于提升一汽
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