1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金刚玻璃金刚玻璃（300093） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑材料/玻璃制造 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 42.57 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 216.00 流通 A 股股本(百万股) 197.15 A 股总市值(百万元) 9,195.12 流通 A 股市值(百万元) 8,392.79 每股净资产(元) 2.37 资产负债率(%) 55.22 一年内最高/最低(

2、元) 44.55/6.96 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 战略转型战略转型步伐加快步伐加快，后后 PERC 时代时代成就成就小小“金“金刚”刚” 防火玻璃防火玻璃主业行业领先，主业行业领先，战略转型战略转型 HJT 有望带来高成长性有望带来高成长性 公司是防火玻璃业内领先企业，目前产品主要包括防火玻璃系统和防爆玻璃系统等。近年受行业景气度下行及管理层变动影响，盈利水平波动较大，今年 4 月，公司控股股东已从无实控人变更为欧昊集团，截止 21Q1-3 公司盈利已实现扭亏。同时公司今年起实施战略转型，6 月公告投资8.32 亿元新建 1.2GW HJT 电池及组件项目，预

3、计将于 2022 年初投产。我们认为，公司有望迎来戴维斯双击，首次覆盖给予“增持”评级。 光伏光伏本质为本质为 LCOE，异质结异质结有望引领下一代光伏技术有望引领下一代光伏技术 PERC 技术的理论效率为 24.5%，目前已发展至瓶颈，而光伏的本质在于度电成本，因此行业寻求变革，技术不断突破。N 型电池中现有两种主流发展方向：在 PERC 技术上进行改进的 TOPcon 技术和全新的异质结技术。由于沉没成本较高，导致老牌龙头短期更愿意升级 TOPCon；同时，在产业新一轮技术变革中，新进入者有充足的市场空间布局下一代光伏技术异质结电池（HJT） 。HJT 技术相比于 TOPcon，具有工艺步

4、骤少，降本路径清晰的优势，未来潜力较大。据 Pvinfolink 预测，到 2025 年 HJT 电池产能将达到 42.3GW，2021-2025 年 CAGR 为 57.4%。 采用迈为最新设备采用迈为最新设备，公司公司 GW 级产线量产在即级产线量产在即 公司 6 月公告投资 8.32 亿元建设 1.2GW 电池及组件项目，此项目采用半片前置工艺、210 大尺寸、单体最大规模、最终组件功率超 700W，为全球首家也是迈为 HJT 设备第一次 GW 级整线交付和 HJT3.0 设备的首个订单。同时 HJT 团队具有丰富的光伏行业生产经验保障项目的顺利推进。 最新进度：目前设备已进场调试，我们

5、预计明年 Q1 将开启产能爬坡，HJT 项目未来三年业绩逐步释放，完全达产后预计实现年收入超 20 亿元，净利润约 1.2 亿元。同时，公司背靠大股东欧昊集团，欧昊快速布局新能源产业，于今年宣布投资建设 4.8GW 异质结项目，我们认为后续公司投资扩产将拥有大股东的资金保障和战略支持。硅片供应有保障：公司与中环签订 22 年采购合同，采购 N 型 G12 硅片不少于 7010 万片（达当年需求量的 74%） ，目前 210 硅片对应电池功率约为 10.1 W，对应出货不少于 0.71GW， 1.2GW 异质结产能的原材料有充分保障。 投资建议：投资建议：我们认为公司新管理层进入且传统主业防火玻

6、璃与肖特签立合作协议，盈利水平有望逐步恢复，同时 1.2GW HJT 项目业绩明年有望逐步释放，我们认为公司未来三年公司业绩弹性较高。综上，我们预计 2021-2023 年公司营收 3.95/10.32/24.67 亿元，归母净利润 0.02/0.42/1.4 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：光伏装机进度不及预期、HJT 项目扩产不及预期、HJT 技术降本不及预期、硅料价格超预期、半年内曾出现过股价异动 财务数据和估值财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 612.77 329.29 394.86 1,032.30 2,467.

7、04 增长率(%) (16.93) (46.26) 19.91 161.44 138.99 EBITDA(百万元) 64.80 53.17 96.87 151.91 288.29 净利润(百万元) (88.24) (131.09) 1.96 42.20 140.40 增长率(%) (797.37) 48.56 (101.49) 2,056.54 232.72 EPS(元/股) (0.41) (0.61) 0.01 0.20 0.65 市盈率(P/E) (104.20) (70.14) 4,699.12 217.90 65.49 市净率(P/B) 14.54 18.06 17.97 16.60

8、13.24 市销率(P/S) 15.01 27.92 23.29 8.91 3.73 EV/EBITDA 35.67 39.49 97.57 63.94 35.11 资料来源：wind，天风证券研究所 -24%33%90%147%204%261%318%375%-042021-08金刚玻璃玻璃制造创业板指 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 金刚玻璃：从建筑玻璃到光伏，经营战略转型期来临金刚玻璃：从建筑玻璃到光伏，经营战略转型期来临 . 4 1.1. 特种玻璃起家，异质结产线整装待发 .

9、4 1.2. 控股股东为欧昊集团，管理层风波褪去 . 4 1.3. 特种玻璃技术水平领先，高硼硅防火玻璃迎发展机遇 . 5 1.4. 下滑态势止步，业绩扭亏为盈 . 6 2. 光伏：度电成本为核心，技术迭代带来新机遇光伏：度电成本为核心，技术迭代带来新机遇 . 8 2.1. 需求驱动主要来自 LCOE 下行，政策逐渐弱化 . 8 2.2. 后 PERC 时代，HJT 商业化在即 . 9 2.2.1. HJT 降本路径清晰，关键在银浆和设备 . 10 2.2.2. 一代技术一代设备，迈为首次出海获 REC 订单 . 12 2.2.3. 降本预期下，国内厂家纷纷入局 . 13 3. 四个首次，公司

10、大规模切入四个首次，公司大规模切入 HJT 项目项目 . 14 4. 盈利预测盈利预测 . 15 5. 风险提示风险提示 . 16 图表目录图表目录 图 1：公司发展历程 . 4 图 2：公司控股股东为欧昊集团 . 4 图 3：公司主要产品介绍 . 5 图 4：2007-2020 年金刚玻璃营业收入及增速 . 6 图 5：2007-2020 年金刚玻璃归母净利润及增速. 6 图 6：2010-2020 年金刚玻璃分产品营收（亿元） . 7 图 7：2010-2020 年各项业务占比 . 7 图 8：2007-2020 年金刚玻璃毛利率及净利率 . 7 图 9：2007-2020 年金刚玻璃各项

11、费用率 . 7 图 10：全球光伏度电成本逐年下降 . 8 图 11：部分可再生能源上网电价对比 . 8 图 12：光伏发电初始投资未来有望持续降低 . 8 图 13：国内组件产量占据全球 70%以上的市场 . 8 图 14：2021-2025 年预计全球新增光伏装机加速 . 9 图 15：2021-2025 年我国新增装机预测 . 9 图 16：度电成本分析框架 . 9 图 17：N 型技术产能预测 . 10 图 18：HJT 成本降低相关因素 . 12 图 19：HJT 制造工艺主要分 4 步 . 12 表 1：防火玻璃分类及特点 . 5 pOqOpNrPmQzRtRtQxOvNwP7Nc

12、MbRnPmMnPoPlOnMtReRtQrR9PqQwPuOmRoQwMnPpP 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 2：主流光伏技术指标对比 . 10 表 3：Perc 与 HJT 成本对比 . 11 表 4：设备厂商募资扩产 . 13 表 5：我国部分 HJT 电池投产情况 . 13 表 6：未来三年 1.2GW 异质结项目盈利情况预测 . 14 表 7：金刚玻璃主营业务盈利预测表 . 15 表 8：公司核心费用指标预测表 . 16 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

13、4 1. 金刚金刚玻璃：玻璃：从建筑玻璃到光伏，经营战略转型期来临从建筑玻璃到光伏，经营战略转型期来临 1.1. 特种玻璃起家，特种玻璃起家，异质结产线整装待发异质结产线整装待发 公司 1994 年成立于广东汕头，2001 年变更为股份有限公司，2010 年在深圳证劵交易所成功上市。公司主营业务为各类特种安防玻璃如防火玻璃、防弹玻璃、防飓风玻璃等。公司进入光伏行业时间较早，2006 年，与中山大学、深圳能联公司联合研发低成本太阳能光伏建筑一体化材料产业化关键技术；2007 年，成功研发双玻璃光伏建筑组件；2011年，太阳能晶硅电池片生产线投产；2012 年，公司生产的光伏组件获得英国 MCS

14、的产品认证；2014 年，光伏光热 PVT 一体化组件被认定为广东省高新技术产品；2021 年 6 月，其中外合资子公司吴江金刚玻璃科技有限公司公告立项 1.2GW 大尺寸半片超高效异质节太阳能电池及组件项目，7 月采购迈为整线设备 4.8 亿元，12 月首条异质结电池生产线设备正式入厂安装，公司转型光伏电池组件快速推进。 图图 1：公司发展历程公司发展历程 资料来源：公司历年财报，天风证券研究所 1.2. 控股股东为欧昊集团，管理层控股股东为欧昊集团，管理层风波褪去风波褪去 公司控股股东为欧昊集团（2021 年 4 月实控人迎来变更，扭转无实控人局面） ，赵晓东与广东欧昊集团有限公司互为一致

15、行动人，合计持股 23.77%（截至 21H1） 。欧昊集团董事长兼总裁张栋梁直接持股 62.5%，副总裁康文哲曾加入碧桂园，早前欧昊集团主要接碧桂园楼盘的工装业务，后又拓展家装业务，我们认为公司与欧昊集团有协同发展之处。 图图 2：公司公司控股股东为欧昊集团控股股东为欧昊集团 资料来源：wind，天风证券研究所，注：截止 2021H1 金刚玻璃 2001 2006 2010 2007 业 玻璃 通过德 TUV NORD 升级认证 完 重 资 重组 证劵交易所创业板 功上市 资 组 2021 金刚玻璃 2012 组 认证张栋梁广东亨至投资管理有限公司广东欧昊集团有限公司何光雄赵晓东孙德香郑卫清

16、杨时青刘乃德广东金刚玻璃 上海金刚玻璃防火科技有限公司北京金刚盾防爆科技有限公司南京金刚防火科技有限公司深圳金刚绿建科技有限公司吴江南玻玻璃有限公司广东金刚防火门窗有限公司深圳市金刚智能商业保理有限公司广东省广州市南沙区金刚玻璃有限公司新余金刚防火新材料有限公司50%62.5%20%0.77%20.96%11%2.81%1.85%1.28%1.4%100%100%100%100%100%100%100%100%张栋梁持股共计13.12%其他59.93%一致行动人 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1.3. 特种玻璃技术水平领先特种玻

17、璃技术水平领先，高硼硅防火玻璃迎发展机遇，高硼硅防火玻璃迎发展机遇 金刚玻璃是特种玻璃综合供应商，公司集研制、开发、设计、生产和销售和安装于一体，主要生产和销售各类特种安防玻璃产品，包括防火窗、防火玻璃、放爆玻璃系统等，产品主要用于各类大型公共建筑设施，包括火车站、机场、体育馆、地铁、高档商业写字楼等。公司在高强度单片铯钾防火玻璃、高强度单片低幅射镀膜（Low-E 玻璃）防火玻璃、防炸弹玻璃、防飓风玻璃等领域取得了多项专利，技术水平国内领先。 图图 3：公司主要产品介绍公司主要产品介绍 资料来源：公司官网，天风证券研究所 公司安防玻璃产品主要分为防火玻璃和防爆玻璃，并在防火玻璃产品方面有较强的

18、技术公司安防玻璃产品主要分为防火玻璃和防爆玻璃，并在防火玻璃产品方面有较强的技术优势。优势。防火玻璃细分品类较多，按照结构划分，防火玻璃可分为复合防火玻璃（FFB）以及单片防火玻璃（DFB） 。按照耐火性能划分，可分为隔热型（A 类）以及非隔热型（C类） 。不同的防火玻璃在成本、性能等方面均有所差异。公司生产的高强度单片铯钾防火玻璃（化学防火玻璃）具备出色的防火性、耐热性、高强度、耐候性以及安全性，在国内高端防火玻璃市场的市占率较高。 表表 1：防火玻璃分类及特点防火玻璃分类及特点 防火玻璃分类防火玻璃分类 特点特点 灌注型防火玻璃 由两层或两层以上的平板玻璃中间夹以透明的防火胶粘剂组成。遇高

19、温以后，玻璃中间透明胶冻状的防火胶层会迅速硬结，形成防火隔热板。其防火性的强弱主要取决于防火胶粘剂性能的好坏。 夹丝防火玻璃 在两层玻璃中间的有机胶片或无机胶粘剂的夹层中再加入金属丝、网物，而制成的复合玻璃体。遇火灾时玻璃碎片不会飞溅，安全性较高。 特种防火玻璃 主要有硼硅酸盐防火玻璃、铝硅酸盐防火玻璃、微晶防火玻璃等，热膨胀系数低，在强火焰下一般不会因高温而炸裂或变形，具有机械强度高、抗折、抗压强度高及良好的化学稳定性和物理力学性能。 中空防火玻璃 用两片（或三片）防火玻璃，使用高强度高气密性复合粘结剂，将玻璃片与内含干燥剂的铝合金框架粘结，制成的高效能隔音隔热玻璃。 高强度单片铯钾防火玻璃

20、 又称为化学防火玻璃，具有良好的透光性能和防火阻燃性能。表面的化学钢化层能够阻止火焰蔓延和热传递，把火灾限制在着火点附近的小区域内，起到防火保护作用。 资料来源：中国建筑玻璃与工业玻璃协会公众号，中玻网，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 行业层面，防火玻璃在高层建筑市场的应用有望得到发展。行业层面，防火玻璃在高层建筑市场的应用有望得到发展。根据中玻网，2021 年全球防火玻璃市场规模约 42.4 亿美元，至 2025 年有望达到 115 亿美元，2020-2025 年复合增长率为 12.1%。我国高层建筑超 62 万

21、栋，城市火灾的防控需求和难度持续增大。根据中共中央办公厅、国务院办公厅关于深化消防执法改革的意见 、 国务院关于加强和规范事中事后监管的指导意见等要求，2019 年 10 月 1 日起，各地将陆续全面推行“双随机、一公开”消防监管工作，改变了之前“送检制” 、防火玻璃市场乱象丛生的现象。高硼硅4.0 防火玻璃在高层建筑防火领域的市场需求广阔。同时，防火玻璃的耐火极限不仅取决于防火玻璃本身质量，还取决于防火玻璃框架结构和玻璃与框架的连接固定方式，所以防火玻璃指的不应是简单的玻璃本身，而是一个整体防火玻璃系统。当前国内防火玻璃市场鱼龙混杂，据企查查数据，2019 年成立的防火玻璃相关企业 5602

22、 家，2020 年成立的防火玻璃相关企业 6305 家，行业处于无序竞争状态。 公司布局防火玻璃市场，牵手肖特深加工能力获认可。公司布局防火玻璃市场，牵手肖特深加工能力获认可。公司在防火玻璃领域持续加码，于 2021 年 6 月与德国肖特达成战略合作，正式获得肖特集团 PYRAN（单片非隔热防火玻璃）和 PYRANOVA（复合型防火玻璃）的加工以及商标使用授权，成为其 A 类防火玻璃的中国区独家代理，并同时获得其微晶防火玻璃、C 类单片非隔热型防火玻璃等产品加工代理资质，肖特也正式成为公司高硼硅防火玻璃原片的战略供应商。 1.4. 下滑态势止步，业绩扭亏为盈下滑态势止步，业绩扭亏为盈 疫情拖累

23、使业绩疫情拖累使业绩亏损，当前已实现扭亏为盈亏损，当前已实现扭亏为盈。2020 年，公司实现营业收入 3.3 亿元，同比-46.3%，实现归母净利润-1.31 亿元，同比-48.9%。公司业绩出现下滑，一方面由于公司 2018 年出具非标准审计报告并面临暂停上市风险，从而使公司信誉受到一定影响，导致优质订单减少；另一方面，2020 年疫情使公司生产经营活动受到影响，叠加下游房地产需求受限，公司订单量减少。截止 21Q3，公司实现营业收入 2.8 亿元，同比+39.4%，实现归母净利润 0.02 亿元，同比 103.1%，已经实现扭亏为盈。 图图 4：2007-2020 年金刚玻璃营业收入及增速

24、年金刚玻璃营业收入及增速 图图 5：2007-2020 年金刚玻璃归母净利润及增速年金刚玻璃归母净利润及增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 高毛利业务占比不断提升。高毛利业务占比不断提升。2020 年，公司安防玻璃、防火门窗及型材以及安装工程业务的毛利率分别为 27.81%/29.56%/17.71%。分产品看，特种玻璃（包括安防玻璃、防火门窗及型材）是公司收入的主要来源，2020 年二者合计占营收比例为 81.2%。根据营收结构变化，我们认为，由于行业内企业竞争日趋激烈，公司不断进行动态调整，将业务重心由传统安防玻璃业务逐渐转移至高毛利率的防火门窗及

25、配套的型材业务，从而实现产品结构的转型。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%012345678营业总收入（亿元）YoY（% 右轴）-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%-1.4-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.6200720082009200001920202021Q3归母净利润（亿元）YoY（% 右轴） 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图图 6：2010-2020 年金刚玻璃分

26、产品营收（亿元）年金刚玻璃分产品营收（亿元） 图图 7：2010-2020 年各项业务占比年各项业务占比 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 毛利率有所改善，业绩下滑使费用率提升。毛利率有所改善，业绩下滑使费用率提升。2020 年，伴随公司高毛利产品占比的提升，公司整体毛利率水平相较 2019 年有所改善，同比增长 6 个百分点，但营收下滑明显导致费用率提升以及利润下降。公司各项费用当中，除财务费用受到汇率波动影响而增长10.7%以外，其余各项费用均有不同程度的下降。截止到 2021Q3，伴随公司实现扭亏为盈，净利率实现回正，各项费用率逐渐回归正常水平。 图

27、图 8：2007-2020 年金刚玻璃毛利率及净利率年金刚玻璃毛利率及净利率 图图 9：2007-2020 年金刚玻璃各项费用率年金刚玻璃各项费用率 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020防火门窗 型 安防玻璃 玻璃安装 他业务0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020防火门窗 型 安防玻璃 玻璃安装 他业

28、务-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%净利率(%)毛利率(%)0%10%20%30%40%50%销售期间费用率（%）销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%） 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 2. 光伏光伏：度电成本为核心度电成本为核心，技术技术迭代带来新机遇迭代带来新机遇 2.1. 需求需求驱动驱动主要主要来自来自 LCOE 下行，下行，政策政策逐渐弱化逐渐弱化 过去过去 10 年间，光伏是全球度电成本降幅最大的年间，光伏是全球度电成本降幅最大的清洁清洁能源类型之一能源类型之一，我国光

29、伏发电度电成，我国光伏发电度电成本也取得了明显下行本也取得了明显下行。据 IRENA，全球光伏发电加权平均 LCOE 从 2010 年的 0.381$/kWh下降至 2020 年的 0.057$/kWh，降幅为 85%，相比之下，风电、生物质发电、聚光太阳能热的度电成本下行幅度相对较小，而地热和水利发电的度电成本则有所上升。我国的情况与海外情况相类似，相比 2017 年，2020 年的上网电价，水电价格有所上升，风电和光伏发电价均有明显下降。发改委公布的光伏上网标杆电价（类指导价）从 2015 年的0.8 元/kWh 降至 2020 年的 0.35 元/kWh，降幅达 56%。 图图 10：全

30、球光伏度电成本逐年下降全球光伏度电成本逐年下降 图图 11：部分可再生能源上网电价对比部分可再生能源上网电价对比 资料来源：IRENA，天风证券研究所 资料来源：国家能源局，湖南省发改委，天风证券研究所，注：水电数据以湖南省为例，风电、光伏以类价格为例 长期看，我们认为长期看，我们认为光伏发电度电成本仍有降低空间，光伏电站的投资回报率仍存在上行光伏发电度电成本仍有降低空间，光伏电站的投资回报率仍存在上行空间。空间。光伏组件的发电效率与电池类型、硅片尺寸、及单双面发电有关，我们认为随着电池类型迭代，硅片尺寸大型化以及双玻组件的普及，光伏组件的发电效率仍有进一步提升空间，同时行业规模效应和消纳储能

31、能力的提升，也有望对度电成本下降产生积极影响。 据 CPIA 预测，地面光伏系统初始全投资有望从 2020 年的 3.99 元/W 逐步降至 2030 年的3.15 元/W，分布式光伏系统的初始投资也有望逐步降低，而根据中国电力网的测算，2020 年我国光伏发电初始投资成本约为 4.3 元/W，我们认为单位初始投资的下降将进一步提升光伏发电的价格竞争力。我国是全球最大光伏产品制造国及出口国，在光伏产业链的组件环节，我国产量占全球比重常年保持高位，光伏产品制造环节各企业未来成长空间广阔。 图图 12：光伏发电初始投资未来有望持续降低光伏发电初始投资未来有望持续降低 图图 13：国内组件产量占据全

32、球国内组件产量占据全球 70%以上的市场以上的市场 资料来源：CPIA，天风证券研究所 资料来源：CPIA，天风证券研究所 0.3810.05700.10.20.30.40.5 物 地热氢 集 海上风 陆上风 USD/kWh201020200.3270.850.470.550.3550.750.290.3500.20.40.60.81水 海上风 陆上风 单位：元/kWh201720202.02.53.03.54.04.520202021E2023E2025E2027E2030E（元/W）地面 分布式 0%50%100%05000

33、0182019 组 量（GW）全球 组 量(GW) 量占比 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 光伏行业光伏行业支持政策曾是影响集中式光伏装机的重要影响因素，但平价上网后影响或趋弱，支持政策曾是影响集中式光伏装机的重要影响因素，但平价上网后影响或趋弱，分布式光伏分布式光伏 2021 年迎“整县光伏”试点方案利好。年迎“整县光伏”试点方案利好。据 CPIA，2020 年我国光伏新增装机量 48GW，同比增长达 60%，16-20 年我国累计新增光伏装机量 210GW，年新增装机量复合增速 8.72%，18/19 年在政策影响下，年新增装

34、机量出现较大下滑。根据 CPIA 的预测，2021-2025 年我国光伏新增装机量有望达 345-430GW，较“十三五”阶段有望实现大幅增长，21-25 年年新增装机量复合增速有望达 18.92%。 图图 14：2021-2025 年预计全球新增光伏装机加速年预计全球新增光伏装机加速 图图 15：2021-2025 年我国新增装机预测年我国新增装机预测 资料来源：CPIA，天风证券研究所 资料来源：CPIA，天风证券研究所 2.2. 后后 PERC 时代时代，HJT 商业化在即商业化在即 电池片是决定光伏组件整体性能的核心环节，电池片的光电转换率直接决定了组件的整体发电功率与成本。光伏晶硅电

35、池可分为 P 型电池和 N 型电池，P 型电池的原材料为 P型硅片（硅料中掺杂硼元素） ，主要制备技术有传统的 Al-BSF（铝背场）和 PERC，N 型电池的原材料是 N 型硅片（硅料中掺杂磷元素） ，主要制备技术包括 TOPCon、IBC、异质结（HJT）等。高转换效率可以减小每瓦发电所需的面积，从而摊薄组件、电站的成本，一般而言转换效率每提升 1%，组件及 BOS（材料）成本可降低 7%。 图图 16：度电成本分析框架度电成本分析框架 资料来源：SolarZoom，天风证券研究所 度电成本为光伏行业发展的核心，度电成本为光伏行业发展的核心，新技术是否能商业化的关键在于成本与转换效率提升新

36、技术是否能商业化的关键在于成本与转换效率提升之间的衡量。之间的衡量。 1）从理论效率角度，HJT 效率天花板较高，有望引领下一代光伏技术。随 PERC 电池效30.23238.44353700033002402700020000202021E2022E2023E2024E2025E全球 增装 容量(GW)-乐观保守情况2.74.510.9 10.615.1334.55344304855759007080900501001

37、5020000202021E2022E2023E2024E2025E我 增装 容量(GW)-乐观保守情况度电成本LCOE系统 全 命周期每 W 站贴现值 组 BOS 所在地辐照情况系统 率实际 况偏差导致 量增益组件衰减光伏电池成本非硅成本与面积相关项非 面积无 BOS成本与面积相关项BOS 面积无 弱光效应温升损失背面辐照与组件双面率生产成本持平甚至更低转化效率高全生命周期每W发电量高 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 率逐渐接近理论值（24.5%） ，遵循着“降

38、本增效”的行业发展本质，出现了在原有 PERC线路基础上进行技术和产品生产线改造的 TOPCon 技术和全新的 HJT 技术，其中 TOPCon和 HJT 的理论效率达 28.7%以上。量产效率角度，当前 HJT 生产效率已完全步入 24%+时代，且后续提效路线较多如 SMBB，微晶硅替代非晶硅等，新的提效路线设备依赖程度均较高，随着设备的不断升级，设备厂商和制造商均声称 2022 年 HJT 有望实现超 25%的量产效率。 2）从工艺角度，TOPCon 核心工艺步骤有 12-13 步，HJT 只要 4 步，生产环节良率最容易控制。从 PERC 升级到 TOPCon 要增加部分设备投资，技术上

39、没有明显难度。 3）成本端，目前时点上看 TOPCon 技术改造比全新的 HJT 技术成本更加低廉，但 HJT 技术具有低功衰、工艺流程简单（仅有 4 步工艺） 、降低成本线路清晰等优势。由于沉没成本较大，目前的光伏龙头企业大多选择 TOPCon 技术，这也使得新进入光伏产业的公司具有后发优势，能够提前布局下一代光伏技术。 表表 2：主流光伏技术指标对比主流光伏技术指标对比 技术技术 理论效率理论效率 产量效率产量效率 硅片类型硅片类型 硅片厚度硅片厚度 um 工序步骤工序步骤 设备成本设备成本 HJT 29%（叠层） 25.5% N 型 150（有望到 100） 4 步 4-4.5 亿 TO

40、PCon 28.7% 24.5% N 型 170（有望到 150） 12 步 2.3 亿 PERC 24.5% 23.7-23.8% P 型 175 10 步 1.5-2 亿 资料来源：PVInfoLink，索比光伏网，天风证券研究所 据 Pvinfolink，TOPCon、HJT 在近 1-3 年内产能将持续扩张，但 TOPCon 能较多的接轨原有的 PERC 产能，短期内在扩产进度超越 HJT，到到 2025 年年 HJT 电池产能电池产能预计预计达到达到42.3GW，2021-2025 年年 CAGR 为为 57.4%。 图图 17：N 型技术产能预测型技术产能预测 资料来源：Pvinf

41、olink，天风证券研究所 2.2.1. HJT 降本路径清晰，关键在银浆和设备降本路径清晰，关键在银浆和设备 从上文的成本对比表中可以看出，从上文的成本对比表中可以看出，HJT 相较于相较于 PERC 的成本更加高昂，主要在于设备、非的成本更加高昂，主要在于设备、非硅成本硅成本远超远超 PERC 成本，成本，由此我们认为由此我们认为 HJT 的的降本路径降本路径主要有三主要有三。 1） 硅片薄化：在光伏电池中，硅片为成本的主要部分占比超 40%，HJT 较 PERC 更加容易实现薄片化，成本将得到有效降低。HJT 硅片厚度在去年已经达到 150um，今年以来随着新进入者的不断进入已经开始探索

42、 120um、110um 的可能，PERC 薄片化进展相对较慢，硅片厚度刚从 175um、170um 降到 165um，明显落后 HJT。 2） 银浆成本优化：目前 HJT 的银耗约 202mg/片，TOPCon 的银耗约 90mg/片。银浆成本的优化主要有用量控制及材料替换两个方向。电池中栅线的主要成分为银，普遍的6.314.742.378.696.1106.14.46.915.422.830.342.3050202021E2022E2023E2024E2025E（GW） 他TOPConHJT总计 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的

43、信息披露和免责申明 11 思路是将栅线做细，同时海外受保护专利中有一项为无主栅技术，是未来需要攻克的方向；此外，还可以通过增加铜的使用量等方式来降低成本，路径为银包铜、电镀铜。具体看，光伏银浆分高温银浆和低温银浆两种，P 型电池和 N 型 TOPCon 使用高温银浆，而 HJT 只能使用低温银浆。低温银浆生产厂商格局垄断（日本 KE 占 90%的市场） ，导致低温银浆的价格远高于高温银浆。解决价格问题主要靠国产替代，进口低温银浆的价格在 6500 元/kg 以上，而国产价格在 5000-5500 元/kg 左右，目前常州聚和、苏州晶银已经实现小批量生产，随着国产用量规模的提升，价格有望逐渐降低

44、。 3） 设备成本：随着 HJT 的订单增加以及设备国产化，设备制造商的成本有望降低，产线的设备成本能随之下降。HJT 设备价格高昂，主要依赖进口。PECVD 是 HJT 产线中价值量最高的设备（价值量占比达到 50%） ，一台进口 PECVD 设备的价格约 4.8 亿/GW，而国产价格不到进口的一半（仅 2 亿/GW） 。2018 年以前，HJT 设备被梅耶博格、YAC、AMAT、日本住友等海外企业占据，设备成本约 10-20 亿/GW。2019 年以后，以迈为为代表的中国企业开启国产化之路，目前产线成本可达 4 亿/GW。 随着越来越多的设备和制造厂商的研究，TOPCon 良率问题有望通过

45、新的技术路线如PECVD 或 PVD 解决，HJT 通过引入 SMBB 和银包铜亦可实现与 PERC 非硅成本相差 0.17元/W。根据华晟新能源测算，到 2022 年，HJT 电池的单位成本有望降至 0.65 元/W，届时将完全有能力和 PERC 电池正面竞争。 表表 3：Perc 与与 HJT 成本对比成本对比 PERC HJT 关键技术信息 电池片效率 22.70% 24.00% 良品率 98.9% 98.5% M6 每片 w 数 6.22 6.58 电池片厚度（微米） 170 170 电池片连接技术 12bb 银浆耗量（mg/片） 90 202 靶材耗量（mg/片） 168 关键价格假

46、设 M6 硅片含税价（元/片） 3.25 3.51 银浆含税价（元/kg） 6500 8500 靶材含税价（元/kg） 2000 生产设备投资价格（元/GW） 2 4.5 不含税成本（元/w） 1.硅片成本 0.47 0.48 2.1 浆料 0.1 0.23 2.2 靶材 0.05 2.3 折旧 0.02 0.05 2.4 其他 0.13 0.1 2.非硅成本 0.25 0.42 合计 0.72 0.9 资料来源：CPIA，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 图图 18：HJT 成本降低相关因素成本降低相关因素 资料

47、来源：中科院电工所，天风证券研究所 2.2.2. 一代技术一代设备，一代技术一代设备，迈为迈为首次出海获首次出海获 REC 订单订单 HJT 制造工艺有 4 道，分别是制绒清洗、非晶硅薄膜沉积、TCO 制备、丝印，各工艺对应的设备分别为清洗制绒设备、PECVD 设备、PVD/RPD 设备、丝网印刷设备，其中PECVD 设备价值量最高。从从产业产业下下游设备游设备企业企业看看，国内企业纷纷布局，国内企业纷纷布局，其中迈为在稳定自身丝网印刷优势的同时，在 HJT 核心设备 PECVD、PVD 环节取得较高市场份额，并通过参股江苏启威星引入日本 YAC 清洗制绒技术，目前已具备 HJT 整线生产能力

48、；捷佳伟创依托制绒、CVD 方面的技术积累，同样具备 HJT 整线总包能力；福建钧石能源、金辰股份、理想万里晖、京山轻机等也都在部分环节有所布局。 图图 19：HJT 制造工艺主要分制造工艺主要分 4 步步 资料来源：索比光伏网，天风证券研究所 基于基于 HJT 行业的快速发展，行业的快速发展，异质结异质结龙头企业迈为率先扩产。龙头企业迈为率先扩产。迈为 7 月通过定增的方式募集资金扩大产能，公司拟定增 28.1 亿元，其中 23.1 亿元用于新建位于苏州吴江经济开发区的 HJT 电池设备制造基地。项目建成达产后可实现年产 PECVD、PVD 及自动化设备各40 套；捷佳伟创募资 25 亿元，

49、完全达产后每年将新增 20GW HJT 超高效新型电池的湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜 CVD 和 50 套 HJT 电池镀膜设备（PAR） 。 成本 料 成本 效率 硅 硅 持 双面 面 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 表表 4：设备厂商募资扩产设备厂商募资扩产 募集金额募集金额（亿元）（亿元） 部分用途部分用途 迈为 28.1 拟投资 23 亿新建 HJT 电池设备制造基地，建设周期为 3 年，项目建成达产后可实现年产 PECVD、PVD 及自动化设备各 40 套。 捷佳伟创 25 泛半导体装备产业化项目投资规模为 1

50、0 亿元，二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目的投资额为 3 亿元，完全达产后每年将新增 20GW PERC+高效新型电池湿法设备，新增 20GW HJT 超高效新型电池的湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜 CVD；本次募投项目之“二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目”完全达产后每年将新增 50 套 HJT 电池镀膜设备（PAR） 金辰股份 3.8 光伏异质结（HJT）高效电池片用 PECVD 设备项目 资料来源：各公司公告，天风证券研究所 迈为首次出海获迈为首次出海获 REC 订单订单，彰显国产设备实力。，彰显国产设备实力。迈为与欧洲领先的太阳能光伏组件品牌REC 太阳能集团签订了

51、 400 兆瓦异质结整线设备订单，公司将供应 PECVD、PVD、丝网印刷等 HJT 电池核心生产设备，该产线将采用 210mm 半片技术，设计产能约为 11200 半片/小时。REC 是欧洲最大电池组件制造公司，拥有全球首个 500MW 以上的 HJT 量产项目。迈为股份能够为 REC 供货，说明中国光伏设备企业已经具备一定实力。目前 HJT 设备成本已经降至 5 亿/GW 左右，随着后期规模的提升，HJT 设备成本有望进一步下滑。 2.2.3. 降本预期下，国内厂家纷纷降本预期下，国内厂家纷纷入局入局 目前已有超目前已有超 30 家企业布局家企业布局 HJT 项目。项目。在 HJT 电池技

52、术不断突破和薄片化优势下，今年国内新老电池厂商迅速开始了项目规划及量产，除通威、晶澳、阿特斯、天合光能、东方日升等传统电池片厂商外，还有安徽华晟、明阳智能、金刚玻璃等新进入者入局。截止21H1，全球已经拥有超过 5GW 的实际产能，规划产能则已经超过 60GW。 从产能规划规模看，据不完全统计，山煤集团、华润电力、明阳新能源、海泰新能源、中建材、比太科技、晋锐能源、中苏湖广实业的 HJT 产能规划均超过 5GW，新老电池片厂商均有布局。具体看，安徽华晟（500MW 产线已建） 、明阳智能（5GW 规划） 、金刚玻璃（1.2GW 正安装） 、润阳集团（5GW 规划）等新进入者加速布局；传统电池片

53、厂商中，通威（金堂 1GW 量产线+400MW 中试线） 、晋能（220MW 中试线+2GW 量产线规划） 、晶澳（250MW 计划） 、阿特斯（250MW 中试线）等也开始由审慎关注转向谨慎探索。由于异质结效率提升显著，自去年开始投建中试线的企业明显增多。 从目前投产进度看，华晟新能源 500MW 异质结高效电池组件量产线在 4 月率先投产（但后续规划产能为 2GW） ，但目前但目前规划产能较多的规划产能较多的有具体进展的公司仅有金刚玻璃（有具体进展的公司仅有金刚玻璃（预计预计22 年年 1 月出品月出品） 、明阳新能源（、明阳新能源（22 年年 6 月月出品）出品） 。 表表 5：我国部分

54、我国部分 HJT 电池投产情况电池投产情况 HJT 产能产能 备注备注 序号 国内 HJT 电池新进企业 已建 待建 平均效率 1 金石能源 600MW 1GW 24.68% 2 爱康中智 200MW 1.55GW 24.10% 已完成招标 1.55GW，210 半片 3 山西晋能 220MW 2GW 34.04% 4 中威 100MW 0.8GW 23.85% 5 国家电投 100MW 1GW 6 汉能 120MW 25.11% 7 上彭 70MW 8 通威合肥 180MW 24.08% 9 通威金堂 1000MW 23.85% 2021 年 7 月 16 日首片下线 10 华晟新能源 50

55、0MW 2GW 24.40% 2021 年 4 月一期产线投产，预计年底实现满产，十四五期间总计规划建设产能 20GW 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 11 明阳新能源 5GW 韶关 2.5GW，盐城 2.5GW，先各上 1GW，2022年 4 月进设备，6 月出产品，目前已完成 28.12亿元定增募资 12 阿特斯 250MW 24.40% 中试线 13 爱康科技&捷佳伟创 500MW 1.5GW 14 东方日升 100MW 1GW 23.60% 2021 年 12 月 16 日产品下线 15 隆基股份 60MW 25.26%

56、 16 联合再生 100MW 17 航天机电 0.4GW 18 山煤集团 10GW 19 比太科技 6GW 20 晋锐能源 5GW 21 中利股份 1GW 22 爱旭股份 0.25GW 23 嘉寓股份 2GW 24 水发集团&山东高登赛 1GW 25 国投电力&花园电力&金石能源 1.5GW 26 金刚玻璃 1200MW 5GW 2021 年 11 月中旬进设备，2022 年 1 月出产品 27 中建材 5GW 28 中苏湖广实业 5GW 29 晶澳 0.25GW 2021 年 12 月底进设备，2022 年 3 月初出产品 30 海泰新能源 5GW 详细计划尚未明确 31 华润电力 12GW

57、 分 4 期建设，预计 2025 年全部建成达产 合计 5300MW 75.25GW 资料来源：CPIA，天风证券研究所 3. 四四个首次个首次，公司公司大规模大规模切入切入 HJT 项目项目 迅速切入迅速切入 HJT 项目，项目，GW 级产线量产在即级产线量产在即 21 年 6 月 29 日，公司公告 1.2GW 大尺寸半片超高效异质结太阳能电池及组件项目，预计投资总额为 8.32 亿元，预计投资建设周期为 8 个月，7 月 29 日，公司以 Turnkey 模式向迈为采购异质结设备，合同总价为 4.8 亿元，12 月 7 日，金刚玻璃首条异质结电池生产线设备正式入厂安装。我们预计，明年 Q

58、1 有望开启产能爬坡，公司在产量上按电池片生产优先原则，随着产能爬坡预计明后年公司业绩弹性较大，根据可行性报告，第三年完全达产后预计实现年收入超 20 亿元，净利润约 1.2 亿元。 表表 6：未来三年未来三年 1.2GW 异质结项目盈利情况预测异质结项目盈利情况预测 2022E 2023E 2024E 单价（元/w） 1.88 1.88 1.82 产量（MW） 300 1020 1200 销售收入（万元） 56271 191322 218332 净利率 5.0% 5.5% 6.0% 净利（万元） 2813.55 10522.71 13099.92 资料来源：公司公告，天风证券研究所预测，注：

59、产量单价为可行性报告中预测 公司与中环签订采购合同，保障大尺寸硅片供应。控股子公司吴江金刚玻璃拟于 2022 年1 月起至 2022 年 12 月 31 日向中环下属孙公司天津环欧国际硅材料有限公司采购 N 型G12 光伏单晶硅片（210 尺寸，厚度 150m） ，采购数量不少于 7010 万片，目前 210 硅片对应电池功率约为 10.1W，此次合同对应出货不少于 0.71GW，公司明年 1.2GW 的 HJT产能落地的原材料供应有望得到一定保障。 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 公司公司 HJT 产线优势明显，主要体现在规模

60、、产线优势明显，主要体现在规模、尺寸、尺寸、工艺工艺 公司 1.2GW 项目为全球首家采用半片前置工艺、210 大尺寸、全球单体最大的规模、最终组件功率高到 700W+的新入局者，也是迈为 HJT 设备第一次 GW 级的整线交付，和HJT3.0 设备的首个订单。公司异质结生产线主要有四大创新点：一是首次 GW 级全线采用半片 210 规格，二是首次在量产中采用链式吸杂设备，三是首次采用量产设备尝试高效镀膜工艺，四是首次尝试全新理念自动化产线。同时，目前团队成员具有丰富的光伏行业生产经验，集聚了异质结电池生产经验、传统晶硅电池行业经验、非晶硅电池生产经验、半导体行业经验，目前团队能充分利用各自优

61、势保障异质结光伏项目的推进。 背靠欧昊集团，背靠欧昊集团，后续扩产有保障后续扩产有保障 公司大股东为欧昊集团，2021 年 8 月 5 日，欧昊集团“高效异质结太阳能光伏发电项目”在酒泉正式开工，项目一期拟建设年产 2.4GW 的高效异质结电池及组件，二期同样计划建设年产 2.4GW 电池及组件。目前，一期项目已完成前期手续，于 7 月底正式开工建设。预计项目光伏组件年产值将达 48 亿元，电池年产值将达 30 亿元。 4. 盈利预测盈利预测 根据上述分析，我们对公司盈利预测做出如下核心假设： 1） 传统传统玻璃玻璃 公司安防玻璃、钢门窗防火型材、安装工程等传统玻璃业务由于 2020 年基数较

62、低的原因，有望在 2021 年迎来反弹，新管理层上任后对工厂进行管理运营优化，同时公司与肖特合作，有望实现整体产销量的恢复。我们预计未来 21-23 年营收增速为 20%/19%/18%；其他业务增长保持平稳，预计增速为 10%。由于公司传统玻璃业务竞争较为激烈，预计安防玻璃、钢门窗防火型材、安装工程业务 21-23 年的毛利率分别为 21%/20%/20%、35%/32%/30%、30%/28%/28%；其他业务毛利率保持历史水平，预计 21-23 年毛利率为 50%。 2）HJT 业务业务 根据公司的项目实施进度安排，我们预计 HJT 业务将于 2022 年或迎来 300MW 左右的产能释

63、放，并有望在 2024 年实现 1200MW 满产。公司 HJT 业务的盈利能力将伴随产能投放而逐渐上升，我们预计 22-23 年 HJT 业务收入为 5.6/19.1 亿元，毛利率分别为15.0%/16%。 表表 7：金刚玻璃主营业务盈利预测表金刚玻璃主营业务盈利预测表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E HJT 异质结电池（百万元） 562.71 1913.22 YOY（%） 240.0% 单价（元/W） 1.88 1.88 产量（MW） 300 1020 毛利率 15.0% 16.0% 安防玻璃（百万元） 138.70 65.48 78.58 93.51 110.

64、34 YOY（%） -27.3% -52.8% 20.0% 19.0% 18.0% 毛利率 23.35% 27.81% 21.0% 20.0% 20.0% 钢门窗防火型材（百万元） 303.87 202.34 242.81 288.94 340.95 YOY（%） -2.9% -33.4% 20.0% 19.0% 18.0% 毛利率 40.8% 29.6% 35.0% 32.0% 30.0% 安装工程（百万元） 161.27 58.50 70.20 83.54 98.58 YOY（%） -29.4% -63.7% 20.0% 19.0% 18.0% 毛利率 -16.6% 17.7% 30.0%

65、 28.0% 28.0% 其他业务（百万元） 8.93 2.97 3.27 3.60 3.95 YOY（%） 57.8% -66.7% 10.0% 10.0% 10.0% 毛利率 0.7% 46.2% 50.0% 50.0% 50.0% 营业收入合计（百万元） 612.77 329.29 394.86 1032.30 2467.04 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 YOY（%） -16.9% -46.3% 19.9% 161.4% 139.0% 综合毛利率 21.2% 27.3% 31.5% 21.4% 18.7% 资料来源：W

66、ind，天风证券研究所 3）费用假设）费用假设 我们预计 2022 年公司 HJT 达产后会有明显放量，从而给公司业绩带来较强支撑，销售和管理费用率预计都有较明显的下降，同时，新的管理层上任后逐渐梳理合并汕头工厂、吴江工厂的管理效益及生产效益，传统业务费用也有望持续优化。由于 21-23 年仍处于公司产能集中投放的时期，预计公司资本开支较大，仍需要较多的外部资金来源，假设资金缺口主要由债性资金提供，则公司财务费用仍可能保持在相对较高水平，但财务费用率随公司规模提升有望逐年降低。伴随新产品投放，我们预计后续公司研发费用率有望持续降低。 表表 8：公司核心费用指标预测表公司核心费用指标预测表 20

67、19A 2020A 2021E 2022E 2023E 销售费用率 10.7% 17.2% 10.0% 4.0% 3.0% 管理费用率 10.3% 18.8% 10.0% 5.0% 4.0% 研发费用率 3.5% 4.6% 4.0% 3.0% 2.0% 财务费用率 2.7% 5.5% 2.0% 1.3% 1.2% 资料来源：wind，天风证券研究所 根据上述假设，我们预计公司 21-23 年归母净利润为 0.02/0.42/1.40 亿元，CAGR+731.9%。公司作为快速切入 HJT 的非光伏企业，产能扩张迅速，有望为公司贡献额外业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。 5. 风险提示风险提

68、示 1） 光伏装机进度不及预期：光伏装机进度不及预期：出口关税等因素变化有可能导致全球新增光伏装机量不及预期，进而影响光伏玻璃需求。 2） HJT 项目项目扩产不及预期：扩产不及预期：目前公司公告的新增光伏电池产线规模较大，若扩产进度受阻，公司业绩存在不及预期风险。 3） HJT 技术降本不及预期：技术降本不及预期：目前 HJT 的成本较高，若设备厂商规模化进度不及预期将影响设备平价化时点，同时银浆的国产化进程也影响着 HJT 技术的成本，若降本不及预期将影响公司的盈利能力。 4） 硅料价格超预期：硅料价格超预期：公司光伏项目仍在建设过程尚未投产，参考 PVINFOLINK，自 2021年下半年以来，光伏项目所需主要生产原材料单晶硅片价格持续上涨，光伏项目2022 年可实现业绩受原材料价格波动影响较大，其规模、利润受到影响，业绩存在不确定性。 5） 半年内曾出现过股价异动：半年内曾出现过股价异动：截至目前，公司光伏项目尚未实现收入，公司 2021 年全年经营业绩尚存在不确定性，公司股价短期内涨幅较高。