1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 建筑装饰 2021 年 12 月 29 日 中粮工科 (301058) “粮食安全+冷链物流+冬奥会”总工程师，高增伊始 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 我国农粮食品和冷链物流行业“总工程师” ，既是龙头也是寡头。公司前身国家部署科研院所，专业从事粮油加工、粮食贮藏及物流技术研究，技术底蕴雄厚。目前，公司拥有行业内最高等级、最全资质，是我国粮油设计咨询及机电工程系统交付领域寡头。同时，公司依托子公司华商国际，引领我国冷链物流工程设计、冰雪设计，是冬奥会场馆的主要设计方，承接了以“国家速滑馆、国家雪车雪橇中心高山滑雪中心”为代表的
2、多个 2020 年冬奥会核心项目，是国内领先国际一流的农粮食品和冷链物流行业工程技术服务商和高端装备供应商。 粮食安全的另一条战线，新一轮粮仓建设周期伊始。2020 年起，由于疫情以及外部因素的影响，粮食价格大幅上涨，粮食安全问题的重要性和必要性显著提升。相对于市场更为关注的供给端，粮食仓储和物流现代化水平提高，粮食储备和应急体系的逐步健全以及粮油加工先进装备研发和产业化无疑是另一条战线。目前，我国的粮食仓储仍面临仓储容量不足、设施老旧、租赁比例高等问题。2021 年 11 月国家发布“六大提升行动方案” ，粮仓新建和更迭投资将开启新一轮高增，以中储粮为代表的企业开启成立以来最大规模的集中建仓
3、工程。公司作为赛道内最高资质企业，在设计和机电系统交付领域有寡头优势，将成赛道放量第一受益方。 冷链物流顶层设计加速落地，开启行业黄金时期。我国冷链物流当前仍属“奢侈品” ，对通道产品价值量要求高，考虑到回报率，过往资本参与意向较弱，与发达国家差距明显，客观面临总量不足，发展不均等痛点。近期，随着“十四五”冷链物流发展规划顶层设计落地， “四纵四横”冷链通道加速启动，预计十四五复合增速有望超过 25%，将开启万亿空间。公司旗下华商国际前身是国家商业部成立的国内贸易工程设计研究院，在冷链物流相关基础设施项目方面均积累了丰富的工程经验。作为冷链以及冰雪及特种制雪业务设计领域的龙头企业，大概率成为冷
4、链物流黄金时代的核心受益方。 从粮油设备到造纸设备，国产替代之路再进一步。造纸领域设备长期被外资企业垄断，公司依托粮油设备研发的雄厚技术积淀，创新研发出高效挤压脱水机产品，效率较主流设备提升 30%，在该领域开启了国产替代之路。由于该领域仍属“卖方市场” ，公司现阶段国产替代性价比突出，预计明年将成为业绩贡献元年，潜在业绩增厚明显。 盈利预测和建议。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.83 亿元、3.01 亿元、4.48 亿元，当前市值对应 PE 分别为 51 倍、31 倍、21 倍。公司前身国家部署研究院，是目前粮油领域的设计寡头和冷链物流领域的设计龙头，具有稀缺性，随
5、着上市和新一轮粮仓及冷链建设周期启动，将迎来阿尔法和贝塔的共振，预计公司 2020-2023 年业绩复合增速 51%， 2022 年业绩为 3 亿， 我们保守给与 PEG=1X， 给予 2022 年 155 亿目标市值，对应 66%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：粮仓建设及冷链物流建设力度低于预期；技术研发延误、未能迎合市场需求、未能紧贴技术趋势；技术人员流失风险 市场数据： 2021 年 12 月 28 日 收盘价（元） 18.2 一年内最高/最低（元） 18.4/10.21 市净率 5.5 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 1742 上证指数/深证成指
6、3630.11/14837.87 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2021 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 3.29 资产负债率% 44.88 总股本/流通 A 股 （百万） 512/96 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 财务数据及盈利预测 2020 21Q1-Q3 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 2,041 1,126 2,023 3,269 4,678 同比增长率（%） 4.8 -2.4 -0.9 61.6 43.1 归母净利润（百万元） 129 75 183 301 448 同比增长率（%
7、） 47.8 90.9 41.6 64.5 49.1 每股收益（元/股） 0.31 0.15 0.36 0.59 0.87 毛利率（%） 19.2 22.9 24.7 25.2 24.9 ROE（%） 9.9 4.4 9.9 14.0 17.3 市盈率 72 51 31 21 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-0909-1609-2309-3010-0710-1410-2110-2811-0411-1111-1811-2512-0212-0912-1612-23-40%-20%
8、0%20%40%（收益率）中粮工科沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.83、3.01、4.48 亿元，对应 EPS分别为 0.36、0.59、0.87 元，12 月 28 日股价对应 PE 为 51、31、21 倍。公司前身国家部署研究院， 是目前粮油领域的设计寡头和冷链物流领域的设计龙头， 具有稀缺性，随着上市和新一轮粮仓及冷链建设周期启动，将迎来阿尔法和贝塔的共振。 冷链和粮油仓储建设均为明年基建托底提供新的方向，符合改善民生的
9、大背景。 “十四五”冷链物流发展规划及粮食“六大提升行动”的发布均体现了政策的顶层设计，将在今明两年开始拉动投资造就赛道的高景气。考虑公司为投资驱动型且明年为发力元年，这与光伏行业在今年双碳顶层政策下需求快速增长，行业内相关公司业绩高增高度类似。我们以光伏行业的设备和 EPC 龙头作为可比公司，可比公司 2022 年平均PEG 为 1.19X。预计公司 2020-2023 年业绩复合增速 51%，2022 年业绩为 3 亿，我们保守给与 PEG=1X，给予 2022 年 155 亿目标市值，对应 66%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 关键假设点 2021-2023 机电工程营收增速 4
10、0.00%、100.00%、60.00%；机电工程毛利率14.00%、15.00%、16.00%。 ；2021-2023 设计咨询营收增速 40.00%、8.00% 、10.00%，设计咨询毛利率 45.00%、45.50%、46.00%；2021-2023 设备制造营收增速 20.00%、115.00%、42.00%，设备制造毛利率 22.00%、30.00%、32.00%。 有别于大众的认识 此轮稳增长的市场预期已逐渐一致， 但大家对发力方向和力度依然存疑。 我们认为，明年出口和消费大概率此消彼长，但边际效应不足以实质性“稳增长” ，投资仍是压舱石。与历史不同，根据申万地产预测，此轮房地产
11、在当前定调下明年大概率出现历史以来首次负增，基建需扮演历史级别的角色。当下大家对“钱哪里来”仍然底气不足，我们判断，此轮投资发力大概率以中央转移支付和央企投资为边际发力点，由于资金来源不同于以往造成投向会更多样化（重民生而淡收益） ，相对于预期一致的新基建、分歧较大的传统老基建， “老基建里的新方向”将是边际预期差和弹性更大的赛道，如粮仓、冷链建设，中粮工科将直接受益。 股价表现的催化剂 粮仓投资以及冷链基础设施投资超预期 核心假设风险 粮仓建设及冷链物流建设力度低于预期；技术研发延误、未能迎合市场需求、未能紧贴技术趋势；技术人员流失风险 mNoQsQqOqMwOmOsRzQzRyR6MbPa
12、QoMmMsQqRiNoPmOlOmPqQ8OnNuNNZrMrOMYrMnO 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 1. “粮食安全+冷链物流”领域总工程师 . 6 2. 顶层设计明朗，冷链专业工程服务设计领域龙头充分受益行业扩容. 11 2.1 顶层设计明朗，远期万亿空间 .11 2.2“冷链+冬奥会”设计领域龙头，充分受益行业扩容 . 18 3. 粮食安全推升高标准粮仓和粮食机械需求，公司第一受益22 3.1 粮食安全面临挑战，政策提升高标准粮仓和粮食机械需求 . 22 3.2 粮油专业工程服务领域绝对龙头，或将成为第一受益方
13、 . 24 3.3 跨领域切入造纸机械，高效挤压脱水机突破国外垄断 . 26 4. 盈利预测与估值. 27 5. 风险提示 . 31 目录 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：公司历史沿革 . 6 图 2：公司股权结构 . 6 图 3：公司主要业务毛利率 . 8 图 4：公司专业工程服务业务毛利率拆分 . 8 图 5：2018-2021Q1-3 公司营业总收入（亿元）. 9 图 6：2018-2021Q1-3 公司归母净利润（亿元）. 9 图 7：公司专业工程服务业务重要子公司 . 9 图 8：公司设备制造业务重
14、要子公司 . 10 图 9：公司中高级职称人员情况. 10 图 10：公司国家注册工程师情况. 10 图 11：冷链物流产业链 . 11 图 12：2015-2020 年中国冷链物流需求量变化情况（单位：亿吨，%） . 12 图 13：2015-2021E 年中国冷链物流市场规模变化（亿元，%） . 13 图 14：2015-2021E 年中国冷库总量及增速（万吨，%） . 13 图 15：2015-2020 年中国冷藏车保有量及增速（万辆，%）. 13 图 16：2018 年主要发达国家和中国人均冷库容量（立方米） . 13 图 17：2018 年中国与发达国家生鲜农产品损耗率 . 13 图
15、 18：2019 年我国冷库容量分布 . 14 图 19： “十四五”冷链物流发展规划发展目标. 16 图 20：“四纵四横”国家物流骨干通道网络布局示意图 . 17 图 21：远期中国冷链物流市场规模将达到万亿. 17 图 22：沃尔玛华南生鲜配送中心. 19 图 23：北京冬奥会国家速滑馆 . 20 图 24：北京冬奥会国家速滑馆模块控制单元分区控温. 20 图 25：我国主要农产品生产量（亿吨）. 22 图 26：我国粮食进口量（万吨）. 22 图 27：1996 和 2018 年我国粮食仓储库容 . 22 图 28：中储粮委托租赁库点存量比 . 22 图 29：粮食绿色仓储提升行动方案
16、 . 23 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 图 30：光明集团大丰英茂糖业原糖仓储系统、成品糖熟化仓项目 . 25 图 31：广州港南沙粮食码头项目二期工程 . 25 图 32：造纸的关键工序 . 26 图 33：公司高效挤压脱水机 . 27 表 1：公司业务分类 . 7 表 2：公司营收和毛利拆分（百万） . 8 表 3：拥有行业内等级最高、最全的资质 . 11 表 4：近年冷链物流主要规划政策及标准规范. 14 表 5：2020 年首批 17 家国家骨干冷链物流基地建设名单 . 16 表 6：2018-2020 年华商国际
17、各业务收入构成及占公司整体比例(万元). 18 表 7：华商国际 CO2 跨临界直接蒸发式制冰设计方案中标过程 . 20 表 8：华商国际冰雪及特种制雪标杆项目 . 20 表 9：近年部分重大粮库建设项目及投资 . 24 表 10：可比公司估值表 . 27 表 11：公司业务拆分（百万） . 28 表 12：合并损益表. 29 表 13：合并现金流量表 . 29 表 14：合并资产负债表 . 30 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 1. “粮食安全+冷链物流”领域总工程师 我国粮油及冷链领域一流的综合性工程服务商及设备制造商。中
18、粮工科是为小麦、稻米、油脂、玉米及饲料加工行业、粮食物流行业、农产品储藏行业、冷链仓储物流等行业的工程建设项目提供多样化服务的综合性设计咨询单位和工程承包商，也是粮油设备制造行业领先的制造商，为客户提供工程前期咨询、规划、设计、工程承包、系统交付、设备制造等专业化高质量的全程服务。公司拥有农粮加工行业内最高等级、最全资质，是我国粮油及冷链等领域一流的综合性工程服务商及设备制造商，其中在粮油领域设计咨询及机电工程系统交付领域是占据寡头地位。 图 1：公司历史沿革 资料来源：公司公告、申万宏源研究 公司从部署科研院所转型为粮油工程和冷链物流上市公司，员工持股平台持股高，激励到位。1964 年国家粮
19、食部成立粮食研究无锡所、郑州所、武汉所、西安所，专业从事粮油加工、粮食贮藏及物流技术研究，作为部属科研事业单位；1964-2002 年公司所属部委先后变化为国家粮食部、商业部、国内贸易部、国家粮食储备局、国家粮食局；2011 年院所重组整合，成立中粮科技有限公司；2018 年实施股份化改制，成立中粮工程科技股份有限公司；2021 年首次公开发行 A 股上市。当前公司控股股东为中谷集团持股 39.48%，实际控制人为中粮集团，另外员工持股平台盛良投资、盛良一豪、盛良二豪、盛良三豪及盛良四豪合计持股占 17.39%，公司员工激励到位。 图 2：公司股权结构 1964年国家粮食部成立粮食研究无锡所、
20、郑州所、武汉所、西安所，专业从事粮油加工、粮食贮藏及物流技术研究隶属于国内贸易部隶属于国家商业部隶属于国家粮食储备局隶属于中古粮油集团重组成立中粮工程科技有限公司改制为股份制有限公司1982年1999年2002年2011年2018年部署科研院所设计院有限公司中粮工科1994年2000年2006年2015年2021年隶属于国家粮食局隶属于中粮集团混合所有制改革，引入战投首次公开发行A股上市 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 资料来源：公司公告、申万宏源研究 公司主营业务主要分为设计咨询、机电工程系统交付和工程承包等专业工程服务业务
21、板块以及设备制造业务板块。其中设计咨询、机电工程系统交付和工程承包业务板块涵盖粮油及冷链领域的专业工程服务项目，同时公司还承接部分民用建筑设计业务及冷链领域延伸的冰雪工程项目，设备制造业务板块包括磨粉机、高方筛、烘干设备、榨油设备等粮油加工设备的制造。但 2020 年 3 月 1 日总承包管理办法实施后，公司因无法单独承揽包含建筑工程施工的工程承包项目，改为以联合体形式或以工程承包的分包商形式与具有建筑施工资质的企业合作，继续从事工程承包项目中设计咨询、机电工程系统交付的业务部分。预计至 2022 年完成存量（即在 2020 年 3 月 1 日前已签订的）项目之后，公司将不再确认建筑工程施工部
22、分的收入。 截至 2020 年，公司业务中，专业工程服务营收占比 80.84%，其中机电工程、设计咨询、 工程承包业务分别占到 29.61%、 19.79%、 31.44%； 专业工程服务毛利占比 74.01%，其中机电工程、设计咨询、工程承包业务分别占到 21.16%、40.06%、12.79%。而设备制造业务营收占比 16.23%，毛利占比 20.63%。总体看，2020 年公司综合毛利率 19.18%，其中机电工程系统交付、设计咨询、及设备制造业务由于公司的技术、经验、人才等综合优势，毛利率较高，2020 年分别达到 13.7%、38.8%、24.4%，而工程承包业务中的建筑工程施工业务
23、为对外分包，所以毛利率较低，仅为 7.8%。未来随着工程承包业务占比逐步减少，公司整体毛利率有望整体上升。 得益于近两年设计咨询业务营收和毛利率的提升，公司营收和盈利增速较快，2020 年营业总收入 20.41 亿元， 同比增长 4.85%， 实现归母净利率 1.29 亿元， 同比增长 47.75%。 表 1：公司业务分类 大类 内容 中谷集团39.48%中粮集团明诚金融3.41%复星惟实16.39%美亚光电3.41%盛良投资7.33%盛良二豪2.93%盛良一豪2.58%盛良四豪2.4%盛良三豪2.15%景建波0.49%100%100%中粮工科南皮装备张家口装备无锡工科武汉科研西安国际华商国际
24、郑州科研工科成套无锡机械无锡生化100%100%100%100%100%100%100%100%100%90%湖南迎春55%东营迎春55%茂盛装备51% 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 专业工程服务 设计咨询 中粮工科设计咨询业务服务内容主要为工程咨询服务、工程设计服务 机电工程系统交付 机电工程系统交付主要为公司受客户委托，按照合同约定对粮油及冷链领域的工程项目提供包括设计咨询，设备采购、安装、调试，及机电控制系统专业化施工等服务，实现除土建施工部分以外项目主体的整体交付。 工程承包 公司工程承包业务主要根据业主单位的需求，
25、按照合同约定对粮油及冷链等领域工程项目涉及的可行性研究、设计、供货、施工、试运行（竣工验收）等实行全过程或若干阶段的承包，并对承包工程的质量、安全、工期、造价全面负责。 设备制造 公司设备制造业务的主要产品包括磨粉机、高方筛、烘干设备、榨油设备等 资料来源：公司公告、申万宏源研究 表 2：公司营收和毛利拆分（百万） 2018 占比 2019 占比 2020 占比 2021H1 占比 营业总收入 1,657.01 100.00% 1,946.68 100.00% 2,041.04 100.00% 709.89 100.00% 专业工程服务 1,470.13 88.72% 1,691.21 86.
26、88% 1,649.94 80.84% 539.90 76.05% 机电工程 435.74 26.30% 579.77 29.78% 604.34 29.61% 274.92 38.73% 设计咨询 279.14 16.85% 313.99 16.13% 403.99 19.79% 183.96 25.91% 工程承包业务 755.26 45.58% 797.44 40.96% 641.62 31.44% 81.02 11.41% 设备制造 130.04 7.85% 193.89 9.96% 331.17 16.23% 136.34 19.21% 其他主营业务 39.88 2.41% 41.8
27、9 2.15% 39.76 1.95% 21.05 2.97% 其他业务 16.96 1.02% 19.69 1.01% 20.17 0.99% 12.60 1.77% 2018 占比 2019 占比 2020 占比 2021H1 占比 毛利 200.90 100.00% 278.10 100.00% 391.38 100.00% 170.50 100.00% 专业工程服务 150.24 74.78% 210.55 75.71% 289.67 74.01% 126.03 73.92% 机电工程 43.42 21.61% 86.68 31.17% 82.83 21.16% 39.23 23.01
28、% 设计咨询 92.92 46.25% 100.75 36.23% 156.77 40.06% 83.08 48.73% 工程承包业务 13.91 6.92% 23.12 8.31% 50.06 12.79% 3.72 2.18% 设备制造 30.35 15.11% 49.93 17.95% 80.76 20.63% 30.65 17.98% 其他主营业务 11.53 5.74% 8.07 2.90% 11.13 2.84% 6.41 3.76% 其他业务 8.77 4.37% 9.54 3.43% 9.82 2.51% 7.41 4.35% 资料来源：公司公告、申万宏源研究 图 3：公司主要
29、业务毛利率 图 4：公司专业工程服务业务毛利率拆分 资料来源：公司公告、申万宏源研究 资料来源：公司公告、申万宏源研究 0%5%10%15%20%25%30%200202021H1专业工程服务设备制造0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%200202021H1机电工程设计咨询工程承包业务 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 图 5：2018-2021Q1-3 公司营业总收入（亿元） 图 6：2018-2021Q1-3 公司归母净利润（亿元） 资料来源：公司公告、申
30、万宏源研究 资料来源：公司公告、申万宏源研究 公司的专业工程服务业务主要依托无锡工科、郑州科研、武汉科研、西安国际、华商国际等子公司开展。无锡工科、郑州科研、武汉科研及西安国际的前身系 20 世纪 60 年代以来，国家粮食部按照粮食专业研究方向陆续成立的无锡粮食科学研究设计所、郑州粮食科学研究设计所、武汉粮食科学研究所、西安油脂科学研究设计所等四家设计院。四家设计院分别从事粮油加工、粮食贮藏及物流技术、饲料技术、油脂技术等方向的专业工程服务。2005 年 12 月，上述四家设计院所划归公司前身中谷科技，构成公司早期的专业工程服务业务开展主体。华商国际的前身系 20 世纪 50 年代由国家商业部
31、成立的国内贸易工程设计研究院，主要从事食品冷链物流工程业务。2017 年 8 月，公司并购华商国际，专业工程服务业务范围进一步扩展至冷链物流仓储领域。 图 7：公司专业工程服务业务重要子公司 -10%0%10%20%30%40%50%60%058201920202021Q1-3营业收入同比-20%0%20%40%60%80%100%00.20.40.60.811.21.420021Q1-3净利润同比国内粮食行业中一所专业覆盖面最广、科研实力最强、业务涵盖粮油国内粮食行业中一所专业覆盖面最广、科研实力最强、业务涵盖粮油加工技术服务全过程的集成技术服务商
32、，中粮工科骨干企业。加工技术服务全过程的集成技术服务商，中粮工科骨干企业。优势专业：粮食加工、油料与油脂加工、土建设计、自动控制等。优势专业：粮食加工、油料与油脂加工、土建设计、自动控制等。专业从事粮食流通工程研究与设计的单位，是我国粮食流通和干燥行专业从事粮食流通工程研究与设计的单位，是我国粮食流通和干燥行业设计领域的技术领先者。业设计领域的技术领先者。优势专业：粮食仓储、粮食流通。优势专业：粮食仓储、粮食流通。专业从事粮油等农副产品加工以及饲料工程和动物营养、产品质量检专业从事粮油等农副产品加工以及饲料工程和动物营养、产品质量检测等农业和食品工程技术及装备测等农业和食品工程技术及装备 的研
33、究开发和工程设计。的研究开发和工程设计。优势专业：淀粉工程、饲料工程。优势专业：淀粉工程、饲料工程。专业从事油脂科学技术研究设计，主攻小品种油料的研究与加工，现专业从事油脂科学技术研究设计，主攻小品种油料的研究与加工，现为工科国际业务平台。为工科国际业务平台。优势专业：油脂精深加工（木本油料、特种油料等）、生物柴油工程优势专业：油脂精深加工（木本油料、特种油料等）、生物柴油工程 。专业从事冷库设计、肉食工程设计、建筑设计，是我国冷链物流工程专业从事冷库设计、肉食工程设计、建筑设计，是我国冷链物流工程设计领域的技术领先者。设计领域的技术领先者。优势专业：冷链物流工程设计、冰雪设计、商业建筑及民用
34、建筑设计。优势专业：冷链物流工程设计、冰雪设计、商业建筑及民用建筑设计。无锡工科无锡工科郑州科研郑州科研武汉科研武汉科研西安国际西安国际华商国际华商国际 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 资料来源：公司公告、申万宏源研究 公司的设备制造业务主要由无锡装备、张家口装备、南皮装备及茂盛装备等子公司开展。 无锡装备的前身为无锡粮食科学研究设计所下属的无锡中禾实业公司， 2005 年 12 月随无锡粮食科学研究设计所一并划归至公司前身中谷科技，主要业务包括烘干机和绞龙、提升机、进料器等小麦加工处理设备的生产加工。2012 年 6 月，
35、公司并购张家口装备设备制造业务范围， 使得扩展至磨粉机、 高方筛等面粉加工设备的制造业务。 2013 年 5 月，公司并购南皮装备， 设备制造业务范围进一步扩展至榨油机等设备的制造业务。 2020 年 1 月，公司并购茂盛装备，设备制造业务范围扩展至仓储物流设备及种子加工设备的制造业务。2021 年 10 月并购东营迎春和湖南迎春 55%的股权，切入钢板仓行业。 图 8：公司设备制造业务重要子公司 资料来源：公司公告、申万宏源研究 科研院所基因，团队流技术水平一流，农粮加工行业资质水平最高。当前，公司在岗职工总人数 1970 余人，其中管理岗位 209 人，各类专业工程技术人员 1365 人。
36、国家注册工程师 300 多人次，涵盖建筑师、结构师、咨询师、造价师、电气师、监理师、建造师、规划工程师、化工工程师等等。享受国务院特殊津贴 13 人，国家级设计大师 2 人，教授级高工和研究员 66 人，高级职称员工 329 人，中级职称员工为 303 人。公司是农粮加工行业赛道内唯一的全甲级资质企业，拥有农粮加工行业种类齐全的高等级业务资质，包括工程设计甲级资质（商物粮行业；建筑行业-建筑工程）、建筑机电安装工程专业承包一级资质等。 图 9：公司中高级职称人员情况 图 10：公司国家注册工程师情况 国内最大的民族品牌磨粉机、高方筛生产商；小麦加工成套装备国内最大的民族品牌磨粉机、高方筛生产商
37、；小麦加工成套装备供应商供应商张家口装备张家口装备国内最大的榨油机生产商；国内最大的榨油机生产商； 油脂成套装备供应商油脂成套装备供应商南皮装备南皮装备国内最大的粮食室外型烘干机生产商；国内最大的粮食室外型烘干机生产商； 粮食干燥成套装备供应商粮食干燥成套装备供应商无锡装备无锡装备国内知名的粮食仓储物流装备供应商；全国粮油机械制造企业国内知名的粮食仓储物流装备供应商；全国粮油机械制造企业1010强强茂盛装备茂盛装备国内钢板仓行业前三；国内钢板仓行业前三； 以钢板仓及配套输送设备为主业的粮食物以钢板仓及配套输送设备为主业的粮食物流装备制造商流装备制造商东营迎春、湖南迎春东营迎春、湖南迎春国际领先
38、的高效挤压脱水机国际领先的高效挤压脱水机无锡机械技术无锡机械技术 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 资料来源：公司公告、申万宏源研究 资料来源：公司公告、申万宏源研究 表 3：拥有行业内等级最高、最全的资质 业务 领域 资质 咨询 商物粮行业 甲级 建筑 甲级 设计 商物粮（全行业及专项） 甲级 建筑 甲级 石油天然气行业（油气库） 化工石化医药行业（石油及化工产品储运） 乙级 压力容器及压力管道 总承包 甲级 安装 机电设备 一级 钢结构 二级 监理 工程 甲级 设备 乙级 资料来源：公司公告、申万宏源研究 2. 顶层设计明
39、朗，冷链专业工程服务设计领域龙头充分受益行业扩容 2.1 顶层设计明朗，远期万亿空间 冷链物流是低温下的专业物流。冷链物流是利用温控、保鲜等技术工艺和冷库、冷藏车、冷藏箱等设施设备，确保冷链产品在初加工、储存、运输、流通加工、销售、配送等全过程始终处于规定温度环境下的专业物流。下游涵盖肉类、果蔬、水产、乳品、速冻食品、医药产品等行业。 图 11：冷链物流产业链 17%20%4%22%37%初级中级正高级高级其他22376938805060708090 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 32 页 简单金融 成就梦想
40、 资料来源：中物联冷链委、申万宏源研究 伴随城镇化和消费水平的提高快速催生冷链下游需求。伴随城镇化和消费水平的提高，近年来，我国肉类、水果、蔬菜、水产品、乳品、速冻食品以及疫苗、生物制剂、药品等冷链产品市场需求快速增长。 根据中物联冷链委测算， 近几年我国冷链需求快速增长， 2020年达到 2.65 亿吨，同比增长 13.73%，近 5 年的复合增速达到 20.34%。 图 12：2015-2020 年中国冷链物流需求量变化情况（单位：亿吨，%） 资料来源：中物联冷链委、申万宏源研究 需求快增背景下冷链物流行业规模迅速增长。随着需求增加，营商环境持续改善，我国冷链物流市场规模快速增加。2020
41、 年，中国冷链物流市场规模 3729 亿元，同比增长9.97%。 冷库总量 6665 万吨， 同比增长 10.11%， 冷藏车保有量 27.5 万辆， 同比增长 28.09%。近五年中国冷链物流市场规模的复合增速达到 15.68%。意味着冷链供给增速虽然很快但供需缺口仍在放大。 制冷剂制冷剂制冷设备制冷设备冷藏车冷藏车冷库冷库初加工初加工存储、运输存储、运输肉类、果蔬、水产肉类、果蔬、水产乳品乳品速冻食品速冻食品医药产品医药产品上游上游中游中游下游下游原料原料/设备制造设备制造/冷库建设冷库建设冷链运输冷链运输/仓储仓储下游应用行业下游应用行业流通加工流通加工销售配送销售配送1.051.251
42、.481.892.332.6514.13%19.05%18.40%27.70%23.28%13.73%0%5%10%15%20%25%30%00.511.522.532001820192020冷链物流需求量同比 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 图 13：2015-2021E 年中国冷链物流市场规模变化（亿元，%） 资料来源：中物联冷链委、申万宏源研究 图 14：2015-2021E 年中国冷库总量及增速（万吨，%） 图 15：2015-2020 年中国冷藏车保有量及增速（万辆，%） 资料来源：中物联冷链
43、委、申万宏源研究 资料来源：中物联冷链委、申万宏源研究 我国冷链物流仍然与发达国家差距明显，面临物流总量不足，发展不均等痛点。2018年主要发达国家的人均冷库容量达到了 0.437 立方米，而中国仅为 0.132 立方米，水果、蔬菜、肉类、水产品的的损耗率均控制在不超过 5%，而中国却分别达到了 11%，20%，8%和 10%。我国冷链硬件设施总量仍然不足，且主要分布于华东、华北、华中区域，而拥有大量生鲜农产品交易的中西部地区的分布较少。冷链物流基础设施投资较大，初期没有规模效应前盈利较低，需要政府引导以及财政支持。另外国内冷链标准化较低，政策规范需要完善。 图 16：2018 年主要发达国家
44、和中国人均冷库容量（立方米） 图 17：2018 年中国与发达国家生鲜农产品损耗率 02886339.78%15.38%13.18%17.50%9.97%10.22%0%5%10%15%20%25%0500025003000350040004500200021E冷链市场规模同比372386053666576658.22%18.93%9.70%15.56%10.11%15%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%00400050
45、006000700080009000200021E冷库总量同比9.3411.5141821.4727.523.13%21.74%28.57%19.28%28.09%0%5%10%15%20%25%30%05001820192020冷藏车保有量同比 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 14 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 资料来源：中物联冷链委、申万宏源研究 资料来源：中物联冷链委、申万宏源研究 图 18：2019 年我国冷库容量分布 资料来源：中物联冷链委、申万宏源研究 政策加速
46、发布，顶层设计指引冷链发展。近年来国家冷链相关政策发布密集，一系列规划政策聚焦冷链的物流设施布局，体系建设，提高冷链物流规模化、集约化、组织化、网络化水平。同时通过食品安全规范规定了在食品冷链物流过程中的基本要求、交接、运输配送、存储、人员和管制制度、追溯及召回、文件管理等方面的要求和管理准则，进一步促进行业发展。 表 4：近年冷链物流主要规划政策及标准规范 发布时间 发布单位 政策名称 政策内容 2019/5/5 财政部办公厅、商务部办公厅 关于推动农商互联完善农产品供应链的通知 支持农产品供应链体系的薄弱环节和重点领域。各地中央财政资金支持农产品产后商品化处理设施和冷链物流的比例不得低于
47、70%。 2020/3/16 国家发展改革委办公厅 关于开展首批国家骨干冷链物流基地建设工作的通知 构建国家层面的骨干冷链物流基础设施网络为目标，以整合存量冷链物流资源为主线，重点向高附加值生鲜农产品（包括果蔬、畜禽、奶制品、水产品、花卉等）优势产区和集散地，依托存量冷链物流基础设施群建设一批国家骨干冷链物流基地，整合集聚冷链物流市场供需、存量设施以及农产品流通、生产加工等上下游产业资源，提高冷链物流规模化、0.5030.4900.4410.4370.3150.1320.0000.1000.2000.3000.4000.5000.60011%20%8%10%5%5%5%5%0%5%10%15%
48、20%25%水果蔬菜肉类水产品中国发达国家平均41%15%13%10%8%8%5%华东华北华中华南西南东北西北 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 15 页 共 32 页 简单金融 成就梦想 集约化、组织化、网络化水平，支持生鲜农产品产业化发展，促进城乡居民消费升级。 2020/4/13 中华人民共和国农业农村部 农业农村部关于加快农产品仓储保鲜冷链设施建设的实施意见 以鲜活农产品主产区、特色农产品优势区和贫困地区为重点，到 2020年底在村镇支持一批新型农业经营主体加强仓储保鲜冷链设施建设，推动完善一批由新型农业经营主体运营的田头市场，实现鲜活农产品产地仓储保鲜冷链能力
49、明显提升，产后损失率显著下降；商品化处理能力普遍提升，产品附加值大幅增长；仓储保鲜冷链信息化与品牌化水平全面提升，产销对接更加顺畅；主体服务带动能力明显增强；“互联网+”农产品出村进城能力大幅提升。 2020/9/11 国家食品安全风险评估中心、中物联冷链委等 食品安全国家标准食品冷链物流卫生规范 规定了在食品冷链物流过程中的基本要求、交接、运输配送、存储、人员和管制制度、追溯及召回、文件管理等方面的要求和管理准则。 2021/8/6 商务部、 国家发展改革委等 商贸物流高质量发展专项行动计划（2021-2025 年） 加快推进冷链物流发展。加强冷链物流规划，布局建设一批国家骨干冷链物流基地，
50、支持大型农产品批发市场、进出口口岸等建设改造冷冻冷藏仓储设施，推广应用移动冷库、恒温冷藏车、冷藏箱等新型冷链设施设备。改善末端冷链设施装备，提高城乡冷链设施网络覆盖水平。鼓励有条件的企业发展冷链物流智能监控与追溯平台，建立全程冷链配送系统。 2021/11/26 国务院 “十四五”冷链物流发展规划 到 2025 年，初步形成衔接产地销地、覆盖城市乡村、联通国内国际的冷链物流网络，基本建成符合我国国情和产业结构特点、适应经济社会发展需要的冷链物流体系。布局建设 100 个左右国家骨干冷链物流基地，基本建成以国家骨干冷链物流基地为核心、产销冷链集配中心和两端冷链物流设施为支撑的三级冷链物流节点设施
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
