1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 先正达先正达（A A2135121351）系列之一系列之一：植保植保篇：篇：业务市占率全球第一，业务市占率全球第一，竞争优竞争优势势具备特色具备特色 先正达集团系列报告之一 2022 年 2 月 20 日 未评级 先正达先正达 公司报告公司报告 先正达集团是全球农业领域的领导者、是中国农业领域的国家队先正达集团是全球农业领域的领导者、是中国农业领域的国家队。先正达集团是由“两化集团”（中化集团和中国化工集团）下属从事农业业务的公司重组整合而成，即主要由瑞士先正达、安道麦及中化集团农业业务组成，主营业
2、务涵盖植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售，并从事现代农业服务。2020 年先正达集团在全球植保行业排名第一、种子行业排名第三、在数字农业领域处于领先地位；在中国植保行业排名第一、种子行业排名第二、作物营养行业排名第一，是中国现代农业服务行业的领导者。 此报告为先正达集团公司系列报告的第一篇，此报告为先正达集团公司系列报告的第一篇，旨在探究公司收入占比最大的业务植保业务所处行业的发展机遇及公司的竞争优势。 全球植保行业市场规模不断增加。全球植保行业市场规模不断增加。全球植保市场规模2020 年为 608 亿美元，预计至 2025 年增长至680 亿美元，CAGR 约 2.3%，未来增
3、长驱动力在于新型产品的发现、新技术在新兴市场不断应用、先进且符合环保要求的产品对旧产品的替代等因素。中国植保市场规模 2020 年为 454 亿元，预计至 2025年增长至 541 亿元，CAGR 约 3.6%，未来增长驱动力在于逐步采用更为先进且更具可持续性的植保产品技术。不断创新是未来植保行业的发展趋势，不断创新是未来植保行业的发展趋势，如新型原药可借助人工智能辅助研发、非专利产品可进行复配并改进配方、精准农业的广泛应用以降低施用量、运用生物制剂以提高植保产品效果。 先正达集团的植保业务市占率全球第一，先正达集团的植保业务市占率全球第一，拥有广泛的产品线、世界一流的创拥有广泛的产品线、世界
4、一流的创新能力、领先的新能力、领先的原药生产和供应能力。原药生产和供应能力。2020 年先正达集团在全球植保行业市占率约 24%，排名第一。公司是行业内产品线最丰富的公司，产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂、种衣剂等所有含有独特成分的产品种类，拥有广泛的创制化合物及非专利化合物产品组合。公司研发创新能力强，拥有极具竞争力且完备的研发流程和能力，在专利产品研发、制剂复配方面优势突出。公司拥有全球领先的商业化能力，面对高度复杂的监管环境，可以将研发成果迅速推向 100 多个国家和地区。基于中国的强大生产供应能力，公司在原药合成方面具备成本优势或技术优势。 未来，我们认为先正达集团将继续发挥自身独特优势
5、，在新型原药研发、非专利产品复配、制剂复配、业务协同方面继续推进。由于公司尚未上市，我们尚不给予投资评级。 风险提示：风险提示：市场竞争及行业整合风险；关键人员流失的风险；商誉减值风险；无形资产减值风险；汇率风险；全球管理风险；产品审批风险等。 公司简介：公司简介： 先正达集团于2019年注册于上海， 是由“两化集团”（中化集团和中国化工集团）下属从事农业业务的公司重组整合而成，即主要由瑞士先正达、安道麦及中化集团农业业务组成，基于超过 250 年的传承。 先正达集团是全球领先的农业科技创新企业，主营业务涵盖植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售，并从事现代农业服务。先正达集团拥有丰富
6、的产品与业务组合，在全球重点农业市场占据领先地位，在最具增长潜力的中国市场拥有独特资源与优势。 2020 年先正达集团在全球植保行业排名第一、种子行业排名第三、在数字农业领域处于领先地位；在中国植保行业排名第一、种子行业排名第二、作物营养行业排名第一，是中国现代农业服务行业的领导者。 资料来源：公司公告、WIND 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： IPO 流程进一步推进 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 -21.1%-1.1%18.9%2/184/186/188/18 10/18 12/182/18沪深300 P2 东兴证
7、券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目目 录录 1. 先正达集团是全球农业领域的领导者、是中国农业领域的国家队先正达集团是全球农业领域的领导者、是中国农业领域的国家队 . 4 1.1 先正达集团由“两化”下属农业板块重组整合而成. 4 1.2 先正达集团包括 4 个各具特色的业务单元 . 4 1.3 收入结构：植保和种子业务是主要来源 . 5 2. 植保行业：市场规模不断增加，细分领域具增长潜力植保行业：市场规模不断增加，细分领域具增长潜力 . 7 2.1 全球：行业整体
8、规模仍将不断增加，创制药研发壁垒高 . 7 2.2 中国：研发能力与国际巨头仍有较大差距，高端产品依赖进口 . 8 2.3 行业未来仍有增长潜力 . 9 2.3.1 人工智能辅助研发 . 9 2.3.2 非专利产品创新 . 9 2.3.3 精准农业的广泛应用 .10 2.3.4 生物制剂市场快速发展 .10 2.3.5 行业集中度持续提高 .10 3. 先正达集团植保业务：拥有广泛的产品线、世界一流的创新能力、领先的原药生产和供应能力先正达集团植保业务：拥有广泛的产品线、世界一流的创新能力、领先的原药生产和供应能力 .10 3.1 先正达集团植保业务市占率全球第一 . 11 3.2 主要产品为
9、除草剂、杀菌剂、杀虫剂、种衣剂 .12 3.2.1 除草剂：包括选择性除草剂和非选择性除草剂 .12 3.2.2 杀菌剂：包括生物制剂在内的广泛产品线 .14 3.2.3 杀虫剂：产品应用于主要农作物且注重安全性 .15 3.2.4 种衣剂：产品资源丰富 .18 3.3 各经营区域的业务差异化发展 .20 3.4 商业模式具备特色 .20 3.4.1 销售模式：遍布全球的营销网络和体系，营销手段丰富 .20 3.4.2 采购模式：全球化的采购网络，尽量确保采购成本最低且可持续 .21 3.4.3 生产模式：原药合成具备成本优势、制剂配方持续开发 .21 3.5 竞争优势：领先的研发能力与业务协
10、同效应 .22 3.5.1 全球领先的研发能力与商业化能力 .22 3.5.2 发挥业务协同的优势，提高市场份额 .23 3.6 未来发展战略：依托自身独特优势驱动农业变革 .24 3.6.1 通过创新引领农业转型 .24 3.6.2 拓展以农户为中心的创新农业服务平台 .24 3.6.3 拓展业务版图，实现协同效应 .24 3.6.4 推动业务可持续发展 .25 4. 结论结论.25 5. 风险提示风险提示.25 相关报告汇总相关报告汇总 .26 cUaXxUgVlXaZMBmNqRnN8OdN7NtRqQoMnPjMnNtRjMoMpO6MnNxOwMtQnQuOnOzR 东兴证券东兴证券
11、深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 插图目录插图目录 图图 1： 公司发展历史公司发展历史. 4 图图 2： 先正达集团中国业务构成先正达集团中国业务构成. 5 图图 3： 按业务单元划分的收入结构按业务单元划分的收入结构. 6 图图 4： 按产品类型划分的收入结构按产品类型划分的收入结构. 6 图图 5： 按区域划分的收入结构按区域划分的收入结构. 6 图图 6： 全球植保行业格局可分为全球植保行业格局可分为 3个梯队个梯队 . 7 图图 7： 20152025 年全球植物
12、保护产品行业市场规模年全球植物保护产品行业市场规模 . 8 图图 8： 20152025 年中国植物保护产品行业市场规模年中国植物保护产品行业市场规模 . 9 图图 9： 先正达集团在全球植保行业市占率排名第一先正达集团在全球植保行业市占率排名第一 . 11 图图 10： 先正达集团在中国植保行业市占率排名第一先正达集团在中国植保行业市占率排名第一 . 11 图图 11： 先正达集团植保业务按产品类别的收入结构先正达集团植保业务按产品类别的收入结构 .12 图图 12： 先正达集团主营的除草剂产品先正达集团主营的除草剂产品 .12 图图 13： 先正达集团主营的杀先正达集团主营的杀菌剂产品菌剂
13、产品 .14 图图 14： 先正达集团主营的杀虫剂产品先正达集团主营的杀虫剂产品 .16 图图 15： 先正达集团主营的种衣剂产品先正达集团主营的种衣剂产品 .18 图图 16： 先正达集团植保业务的核心研发技术先正达集团植保业务的核心研发技术 .23 P4 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 先正达集团先正达集团是全球是全球农业领域的领导者、是农业领域的领导者、是中国农业领域的国家队中国农业领域的国家队 1.1 先正达集团由“两化”下属农业板块重组整合而成先
14、正达集团由“两化”下属农业板块重组整合而成 先正达集团于 2019 年注册于上海，是由“两化集团” （中化集团和中国化工集团）下属从事农业业务的公司重组整合而成，即主要由瑞士先正达、安道麦及中化集团农业业务组成，基于超过 250 年的传承。 先正达集团是全球领先的农业科技创新企业，主营业务涵盖植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售，并从事现代农业服务。先正达集团拥有丰富的产品与业务组合，在全球重点农业市场占据领先地位，在最具增长潜力的中国市场拥有独特资源与优势。 2020 年先正达集团在年先正达集团在全球全球植保行业排名第一、种子行业排名第三、在数字农业领域处于领先地位；在植保行业排名
15、第一、种子行业排名第三、在数字农业领域处于领先地位；在中国中国植保行业排名第一、种子行业排名第二、作物营养行业排名第一，是中国现代农业服务行业的领导者。植保行业排名第一、种子行业排名第二、作物营养行业排名第一，是中国现代农业服务行业的领导者。 2020 年，先正达集团实现销售收入达 1519.60 亿元、净利润 79.97 亿元，拥有员工约 4.4 万人，在全球共有子公司 359 家，同时公司的业务活动遍及全球 100 多个国家。 图图1：公司发展历史公司发展历史 资料来源：公司招股说明书，东兴证券研究所 1.2 先正达集团包括先正达集团包括 4个各具特色的业务单元个各具特色的业务单元 先正达
16、集团由先正达植保先正达集团由先正达植保、先正达种子、先正达集团中国和安道麦、先正达种子、先正达集团中国和安道麦 4 个业务单元构成，拥有丰富的产品及业个业务单元构成，拥有丰富的产品及业务组合，涵盖植物保护、种子、作物营养以及现代农业服务，并在各自市场领域占据领先地位。务组合，涵盖植物保护、种子、作物营养以及现代农业服务，并在各自市场领域占据领先地位。 先正达植保：先正达植保：是全球领先的专利专利植保产品提供商，拥有全球一流的新化合物创制能力。 安道麦：安道麦：是全球最大的非专利非专利植保产品提供商，拥有领先的非专利化合物制剂复配能力。 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系
17、列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 先正达种子：先正达种子：具有领先的生物育种技术与研发能力，在 400 余条产品线中累计开发了 6000 余种具有自主知识产权的种子产品。 先正达集团中国：先正达集团中国：立足中国市场，同时开展植保、种子、作物营养以及现代农业服务业务。其中： 植保业务：通过整合先正达植保、安道麦和中国中化旗下的植保业务研产销资源，市场份额位居中国第一； 种子业务：通过整合先正达种子、中种集团、三北种业、荃银高科的品种与业务资源，市场份额居中国第二； 作物营养业务：通过中化化肥经营运作，是全球领先的作
18、物营养供应商和分销商，市场份额居中国第一； 现代农业服务业务： 打造了中国领先的以农户为中心的创新农业服务平台， 汇集一流的产品与服务，集成大数据资源，助力中国农业的转型升级与蓬勃发展。 图图2：先正达集团中国先正达集团中国业务构成业务构成 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 1.3 收入结构收入结构：植保和种子业务是主要来源：植保和种子业务是主要来源 先正达集团 2020 年实现销售收入 1519.60 亿元。按照业务单元划分，先正达植保占比最高达到 50.38%、先正达种子占比 15.06%、先正达集团中国占比 21.24%、安道麦占比 18.72%、内部抵消占比-5.40%。 P6 东兴
19、证券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图3：按按业务单元业务单元划分的划分的收入结构收入结构 资料来源：公司招股说明书，东兴证券研究所 按照产品类型划分， 植保和种子业务是公司主要收入来源。按照产品类型划分， 植保和种子业务是公司主要收入来源。 2020 年， 植保业务收入占比最高， 达到 66.25%，其次是种子业务，占比 15.01%，二者合计占比 81.26%。 图图4：按产品类型划分的按产品类型划分的收入结构收入结构 资料来源：公司招股说明书，东兴证券研究所 注
20、：其他收入主要为精细化工收入；其他业务收入主要为销售原材料、仓储保管、技术转让等的收入。 按照区域划分，先正达集团各区域收入占比较为均衡。按照区域划分，先正达集团各区域收入占比较为均衡。 图图5：按区域划分的收入结构按区域划分的收入结构 收入（万元）收入（万元）占比占比收入（万元）收入（万元）占比占比收入（万元）收入（万元）占比占比先正达植保7,656,216 50.38%7,240,110 50.08%6,852,104 49.05%先正达种子2,288,763 15.06%2,215,206 15.32%2,210,569 15.82%先正达集团中国3,227,745 21.24%2,94
21、0,746 20.34%2,897,459 20.74%安道麦2,844,483 18.72%2,756,324 19.07%2,686,731 19.23%内部抵消-821,204 -5.40%-695,756 -4.81%-677,341 -4.85%合计合计15,196,003 100.00%14,456,629 100.00%13,969,521 100.00%业务单元业务单元2020年年2019年年2018年年收入（万元）收入（万元）占比占比收入（万元）收入（万元）占比占比收入（万元）收入（万元）占比占比植物保护10,068,064 66.25%9,584,168 66.30%9,1
22、13,956 65.24%种子2,281,480 15.01%2,201,099 15.23%2,200,914 15.76%作物营养2,059,844 13.56%2,215,364 15.32%2,269,933 16.25%现代农业服务494,797 3.26%159,578 1.10%87,621 0.63%其他269,049 1.77%268,174 1.86%274,332 1.96%其他业务收入其他业务收入22,769 0.15%28,247 0.20%22,766 0.16%合计合计15,196,003 100.00%14,456,629 100.00%13,969,521 1
23、00.00%主营业务收入主营业务收入产品产品2020年年2019年年2018年年收入（万元）收入（万元）占比占比收入（万元）收入（万元）占比占比收入（万元）收入（万元）占比占比欧洲、非洲及中东地区3,434,995 22.60%3,493,725 24.17%3,562,784 25.50%拉丁美洲3,719,294 24.48%3,598,695 24.89%3,072,397 21.99%北美洲2,959,357 19.47%2,840,977 19.65%2,892,860 20.71%亚太地区（不包括中国）1,782,448 11.73%1,471,819 10.18%1,426,70
24、0 10.21%中国3,090,782 20.34%2,882,461 19.94%2,878,532 20.61%其他209,128 1.38%168,952 1.17%136,248 0.98%合计合计15,196,003 100.00%14,456,629 100.00%13,969,521 100.00%地区地区2020年年2019年年2018年年 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：公司招股说明书，东兴证券研究所 先正达集团作为中国农业领域
25、的国家队，将成为推动中国农业高质量发展的关键力量，在推动中国农业现代先正达集团作为中国农业领域的国家队，将成为推动中国农业高质量发展的关键力量，在推动中国农业现代化、改善农户生活、保障粮食安全和为不断升级的农产品需求提供优质安全的食品方面做出突出贡献。化、改善农户生活、保障粮食安全和为不断升级的农产品需求提供优质安全的食品方面做出突出贡献。 此报告为先正达集团公司系列报告的第一篇，旨在探究公司收入占比最大的业务植保业务所处行业的发展机遇及公司的竞争优势。 2. 植保植保行业行业：市场规模不断增加，细分领域具市场规模不断增加，细分领域具增长潜力增长潜力 2.1 全球全球：行业整体规模仍将不断增加
26、，：行业整体规模仍将不断增加，创制药研发壁垒高创制药研发壁垒高 全球植保行业经过数十年的发展已经较为成熟。整体看，国际植保产品行业发展不仅受到愈发严格的政策和监管影响，新化合物的开发难度的逐年在增加，也导致农药原药研发成本不断加大、研发周期逐步增长，对进入市场的新企业构成了相当高的壁垒。在目前的全球植保产品行业中，只有先正达集团、拜耳、巴斯夫、科迪华和富美实在内的大型公司才有实力从事规模性的新型原药和相应制剂的创制并拥有知识产权，具备一定技术实力的第二梯队企业则主要聚焦于中间体、过期专利原药和制剂的加工环节上。 图图6：全球植保行业格局可分为全球植保行业格局可分为 3个梯队个梯队 第一梯队（销
27、售规模第一梯队（销售规模60亿美元以上）亿美元以上）以创制农药和全球化的销售网络为核心如：先正达、拜耳、科迪华、巴斯夫第二梯队（销售规模第二梯队（销售规模20亿美元以上）亿美元以上）以仿制药为主打，具有较为明显的优势销售区域如：安道麦、住友、纽发姆、富美实、印度联磷第三梯队（销售规模低于第三梯队（销售规模低于20亿美元）亿美元）以原药生产（农药中的有效成分为主）为基本模式如：国内的扬农化工、新安股份、颖泰生物、红太阳等P8 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来
28、源：东兴证券研究所 根据 AgbioInvestor 统计数据，2020 年全球植保产品用于农业领域的市场规模为 608 亿美元，自 2015 年来年均复合增长率为 1.3%，主要由于欧美等国家对植保产品环保要求提升，导致低端产品用量已呈现出逐步减少的趋势。根据 AgbioInvestor 预测，未来 5 年预计植保产品市场的年均复合增长率将达到 2.3%，在新型产品的发现、新技术在新兴市场不断应用、先进且符合环保要求的产品对旧产品的替代等因素影响下，预计植保产品行业整体市场价值将不断提升，预计至 2025 年市场规模达到 680 亿美元。 图图7：20152025 年全球植物保护产品年全球植
29、物保护产品行业行业市场规模市场规模 资料来源：公司招股说明书，东兴证券研究所 2.2 中国中国：研发能力与国际巨头仍有较大差距，高端产品依赖进口：研发能力与国际巨头仍有较大差距，高端产品依赖进口 我国植保产品行业目前已对外资全面放开，并广泛鼓励研发创新和市场化竞争，成为了世界植保产品生产和出口大国。然而整体而言，我国植保产品行业大而不强，企业多以原材料、中间体、非专利药制造为主，整体研发投入占比较低。多年来，植保产品行业的创制化合物研发以欧美公司为主，中国的植保产品制造商大多处于产业链中低端，创新能力有限，不仅导致企业定价权薄弱、低价恶性竞争时有发生，也使得我国对于高端植保产品形成进口依赖。
30、同时，国内植保产品企业主营业务相对单一，产品研发孤立，缺乏优质种质资源、化合物数据库和全球化研发平台，对大数据、人工智能研发等前沿辅助研发技术的应用动力不足，也使得研发有效性和效率与国际巨头相比具有较大差距。 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 根据 AgbioInvestor 统计数据，2020 年我国植保产品行业市场规模为 454 亿元，同比保持稳定，自 2015 年来年均复合增长率为 2.2%。预计 2025 年整体市场规模将达到 541 亿元，年均复合
31、增长率为 3.6%，增长主要得益于逐步采用更为先进且更具可持续性的植保产品技术。 图图8：20152025 年中国植物保护产品年中国植物保护产品行业行业市场规模市场规模 资料来源：公司招股说明书，东兴证券研究所 注：假设2025年美元对人民币汇率为1:6.8. 2.3 行业未来行业未来仍有增长仍有增长潜力潜力 2.3.1 人工智能辅助研发人工智能辅助研发 植保产品中原药的发现和研发过程漫长、昂贵且具有挑战性。此外，植保产品巨头通常会花费高昂成本来获取大量的数据，以满足监管和政府的要求。 人工智能和大数据等新兴技术，可使得新型原药的研发过程变得更加快速高效，显著降低研发成本。例如，预测模型可以帮
32、助企业从化合物数据库中识别合适的分子，减少研究时间和实验对象的数量，扩展作物种类和地域的应用范围，使其产品的研发更加满足农户的需求和法规的要求，并且会降低在安全性测试中对动物试验使用的需求。未来，拥有先进的人工智能辅助研发能力和庞大化合物数据库的公司，在新型原药研发的成功率上将具备显著的差异化优势。 2.3.2 非专利产品创新非专利产品创新 P10 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 专利保护期届满后，大部分农户可以负担非专利植保产品成本，非专利植保产品生产商为提高
33、自身行业竞争力，将单一原药产品开发出两种甚至三种原药复合的新型产品，以更为先进的配方不断改善产品的有效性，形成差异化竞争力。 2.3.3 精准农业的广泛应用精准农业的广泛应用 产品方面，植保产品行业致力于施用量低、活性高的新产品研发，过去 70 年间，每公顷土地植保产品的有效施用量已从数千克降低至数百克。此外，种衣剂等精准应用技术的发展进一步减少了施用量，为植保产品公司和公户带来了可观价值。 近年来，领先的农业科技巨头和初创公司结合遥感、传感、大数据和人工智能等跨行业技术手段，开创各类新型的现代农业服务模式，使得植保产品和作物营养产品等农业投入品施用更加精细化。上述服务可根据作物生长状态和所处
34、环境特性，因地制宜地进行施放，实时或半实时调整，最终形成定制的“水、药、肥”一体化方案， 从而在产生同样效果的前提下， 进一步减少所需的植保产品和作物营养产品等农业投入品施用量，在环境保护的同时提升农户收益。 根据研究机构统计， 至 2025 年全球精准农业市场空间可达 40 亿美元以上并保持快速增长。 2.3.4 生物制剂市场快速发展生物制剂市场快速发展 以生物刺激素为代表的生物制剂产品可以改善植物的生理生化状态，提高农药效果和肥料的利用率，增强农作物抵抗逆境的水平，并最终提高农产品的产量和品质。近几年来，生物制剂市场快速发展，根据研究机构统计和预测，全球生物制剂市场规模已由 2015 年的
35、 24 亿美元增长到 2020 年的 52 亿美元，年均复合增长率超过 17%，2025 年市场规模将达到 112 亿美元，未来 5 年年均复合增长率达到 17%。在中国，随着生物制剂产品在农户和分销商层面的逐步普及，市场规模已由 2015 年的 1 亿美元以上，增长到 2020 年超过 3亿美元，年均复合增长率达到 17%，至 2025 年市场规模将突破 7 亿美元。目前，中国生物制剂相关专利申请量排名全球第一，生物制剂产业有望搭上政策利好的快车，迎来快速发展机遇。 2.3.5 行业集中度持续提高行业集中度持续提高 近年来，全球范围内大型的种子和植保产品公司经历了一系列的并购浪潮，促进了行业
36、的整合。截至目前，植保产品和种业市场主要由下列农业科技集团领导：先正达集团、拜耳、巴斯夫和科迪华。 然而，中国的农业投入品行业仍然高度分散。从国际行业发展趋势来看，科技的不断现代化发展，最终必然使得行业走向并购整合，拥有先进技术和研发能力、商业化能力优异、且资本雄厚的公司有望成为行业的领导者。 3. 先正达集团先正达集团植保业务植保业务：拥有广泛的产品线、拥有广泛的产品线、世界一流的创新能力世界一流的创新能力、领先的原药领先的原药生产和供应能力生产和供应能力 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 P11 敬请参阅报告
37、结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3.1 先正达集团植保业务市占率全球第一先正达集团植保业务市占率全球第一 先正达集团的植保业务主要依托于先正达植保、安道麦与先正达集团中国三个业务单元开展，通过将先正达先正达植保的新化合物创新能力、安道麦的制剂复配能力和先正达集团中国的生产供应优势植保的新化合物创新能力、安道麦的制剂复配能力和先正达集团中国的生产供应优势有机结合，形成独特的竞争优势，成为全球植保行业领导者。 先正达集团的植保业务拥有广泛的产品线，先正达集团的植保业务拥有广泛的产品线，涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂、种衣剂等所有含有独特成分的产品种类，为农业、家用和专业环境客户提供专业的解决方案
38、，是行业内产品线最丰富的公司。 此外，通过收购生物刺激素领域的全球领导者瓦拉格罗公司（2020 年生物刺激素领域排名第一、在 80 个国家销售、毛利率高于 50%） ，以及和工业发酵领域的全球领导者帝斯曼（已完成百万次实验测试、从 5000种专有微生物菌株中预选菌株）的长期研发合作，先正达植保在快速崛起的生物制剂市场保持先正达植保在快速崛起的生物制剂市场保持领先。领先。 先正达植保也是种子加工领域的市场领导者，先正达植保也是种子加工领域的市场领导者，开发创新的产品和服务并进行商业化，以保护种子和植物幼苗免受病虫害侵害。 先正达集团还拥有世界领先的消费者和专业解决方案业务，先正达集团还拥有世界领
39、先的消费者和专业解决方案业务，为专业种植园作物管理者、虫害管理者、观赏性植物种植户提供一系列植物健康解决方案，包括针对引起疟疾等流行病虫害的解决方案。 先正达集团具有世界一流的创新能力，与领先的原药生产和供应能力。先正达集团具有世界一流的创新能力，与领先的原药生产和供应能力。凭借丰富的产品组合和遍及 100 多个国家的经营网络，先正达集团植保业务全球排名第一（2020 年） ，植保业务拥有广泛的产品组合、高效的生产供应能力，拥有广泛的创制化合物及非专利化合物产品组合，通过不断创新，在快速增长的生物制剂板块处于领先地位。 图图9：先正达集团在全球植保行业市占率排名第一先正达集团在全球植保行业市占
40、率排名第一 资料来源：公司招股说明书，东兴证券研究所 注：先正达集团全球市场份额系为瑞士先正达及安道麦合并口径份额 图图10：先正达集团在中国植保行业市占率排名第一先正达集团在中国植保行业市占率排名第一 排名排名公司名称公司名称市场份额市场份额（全球，（全球，2020年）年）1先正达集团24%2拜耳20%3巴斯夫12%4科迪华11%5UPL8%75%合计合计P12 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：公司招股说明书，东兴证券研究所 注：表中先正达集团数据为
41、其在中国地区的业务数据 2020 年先正达集团的植保业务收入为 1007 亿元。其中除草剂、杀菌剂、杀虫剂占比较高。 图图11：先正达集团植保业务按产品类别的先正达集团植保业务按产品类别的收入结构收入结构 资料来源：公司招股说明书，东兴证券研究所 3.2 主要产品为除草剂、杀菌剂、杀虫剂、种衣剂主要产品为除草剂、杀菌剂、杀虫剂、种衣剂 3.2.1 除草剂除草剂：包括：包括选择性除草剂和非选择性除草剂选择性除草剂和非选择性除草剂 先正达集团主营的除草剂产品包括选择性除草剂和非选择性除草剂， 主要产品包括草甘膦、 草铵膦、 麦草畏、烯草酮、硝磺草酮、敌草快等应用领域较为广泛的产品。 图图12：先正
42、达集团主营的除草剂产品先正达集团主营的除草剂产品 排名排名公司名称公司名称市场份额市场份额（中国，（中国，2020年）年）1先正达集团11%2山东潍坊润丰化工3%3中农立华生物科技3%4北京颖泰嘉和2%5浙江新安化工2%21%合计合计收入（万元）收入（万元）占比占比收入（万元）收入（万元）占比占比收入（万元）收入（万元）占比占比除草剂3,733,074 37.08%3,552,194 37.06%3,558,211 39.04%杀菌剂2,898,006 28.78%2,690,792 28.08%2,469,637 27.10%杀虫剂2,236,612 22.21%2,195,569 22.9
43、1%1,982,584 21.75%种衣剂752,855 7.48%716,494 7.48%687,195 7.54%其他447,516 4.44%429,119 4.48%416,330 4.57%合计合计10,068,064 100.00%9,584,168 100.00%9,113,956 100.00%业务业务2020年年2019年年2018年年 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 P13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：公司招股说明书，东兴证券研究所 主要原药主要原药产品名称
44、产品名称业务分部业务分部主要特性主要特性选择性除草剂选择性除草剂2,4-DAMINOL安道麦用于多种作物的除草剂，主要用于作物的行间喷雾或者种植前的作物灭茬，在全球主要市场均有销售莠去津AATREX/GESAPRIMHERBITRINPOSMIL先正达植保主要针对阔叶杂草，是公司于1957年推出的非专利产品，在控制玉米、高粱和甘蔗中阔叶杂草方面颇有成效。在全球主要市场均有销售氟吡草酮ACURON先正达植保高效的玉米除草剂，可有效控制广谱阔叶和一年生禾本科杂草。主要在北美洲和阿根廷销售烯草酮POQUER, PLATINUM, ARROW安道麦可有效防治包括对草甘膦产生抗性的禾本科杂草，在全球主要
45、市场均有销售炔草酯TOPIKLADDER先正达植保、安道麦高效的小麦田除草剂，用于小麦出苗后的禾本科杂草防治。该产品在全球主要区域均有销售麦草畏TAVIUM先正达植保用于多种作物出苗后的阔叶杂草防治，在全球主要地区均有销售。该产品在具有麦草畏抗药性的大豆杂草防治方面同样卓有成效精吡氟禾草灵FUSILADE先正达植保、安道麦基于优异的安全性，该产品可适用于60多种作物出苗后禾本科杂草防治。该产品在全球主要区域都有销售，主要市场在美国、巴西和欧洲氟磺胺草醚FLEX先正达植保、安道麦用于豆类作物出苗前后阔叶杂草防治，起效迅速，在全球主要区域都有销售甲氧咪草烟LISTEGODAVAIPOSTSCRIP
46、T安道麦具有接触和残留活性的高效广谱选择性除草剂，在俄罗斯、乌克兰和欧盟被广泛应用，主要用于阔叶杂草和除草剂耐受向日葵的防治，也可用于其他除草剂耐受的农作物，如油菜、水稻等，该产品在大豆和其他豆类中也得到广泛应用硝磺草酮CALLISTOfamilyMESOFLEX先正达植保针对玉米和甘蔗中阔叶杂草的广谱除草剂，出苗前和出苗后均可使用。在全球主要区域均有销售苯嗪草酮GOLTIXBREVIS安道麦高效的甜菜除草剂，具有良好的安全性且药效稳定，主要市场在欧洲唑啉草酯AXIALTIMELINEBRAZEN先正达植保、安道麦用于小麦和大麦出苗后禾本科杂草防治，具有高效、安全、使用灵活的特征。该产品在全球
47、主要麦类种植区域都有销售，是小麦和大麦田除草剂的领军产品恶草酸AGIL安道麦用于多种阔叶作物的禾本科杂草防治，对多年生禾本科杂草有特效，主要市场在欧洲苄草丹BOXER/ DEFI DEFYCOUNTDOWNLINATI先正达植保、安道麦用于冬麦和马铃薯田杂草早期防治，是麦类作物抗性杂草防治的关键产品。该产品主要在欧洲和澳大利亚销售精异丙甲草胺DUAL GOLD/DUALMAGNUMEFICA先正达植保可替代甲草胺用于杂草控制，与甲草胺相比，该产品用量较少，与许多国家制定的减少农药的目标相符，该产品也减少了生产、运输、储存和包装所需的材料。该产品安全性高，可应用于70多种不同的农作物。能够控制抗
48、草甘膦杂草，是公司早期除草产品的关键组成部分，在全球主要区域均有销售非选择性除草剂非选择性除草剂百草枯GRAMOXONE先正达植保、安道麦该产品是杂草抗性管理的重要工具，由于具备不杀根的特性，在免耕地区的使用持续上升，在北美洲、拉丁美洲、亚太地区、非洲和中东等地区均有销售敌草快REGLONE先正达植保、安道麦主要用于作物收获前催枯，以方便收获，并降低干燥成本。该产品在全球主要市场均有销售草铵膦FASCINATE,KE LITUO（Chinese）,GOLDDARA （Hangul）BURNERPATROLCHEVAL安道麦主要在播种前灭茬使用，随着具有耐草铵膦性状的大豆品种推出，该产品的市场份
49、额实现了显著增长。该产品在全球主要市场均有销售草甘膦TOUCHDOWNGLYPHOGANTROP先正达植保、安道麦该产品是世界上运用最广的除草剂，已在90多个国家登记，可以用于非耕地除草，也可用于耐草甘膦性状的多种作物P14 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3.2.2 杀菌剂杀菌剂：包括生物制剂在内的广泛产品线：包括生物制剂在内的广泛产品线 先正达集团拥有包括生物制剂在内的广泛的杀菌剂产品线，可有效防治影响作物产量和品质的植物病害。主要产品包括氟唑菌酰羟胺、嘧菌
50、酯、百菌清等。 图图13：先正达集团主营的先正达集团主营的杀菌剂杀菌剂产品产品 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 先正达（A21351）系列报告之一：植保篇：业务市占率全球第一，竞争优势具备特色 P15 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：公司招股说明书，东兴证券研究所 3.2.3 杀虫剂杀虫剂：产品应用于主要农作物且注重安全性：产品应用于主要农作物且注重安全性 主要原药主要原药产品名称产品名称业务分部业务分部主要特性主要特性氟唑菌酰羟胺MIRAVISDuo,MIRAVISNeo,MIRAVIS Ace,MIRAVISPrime先正达植保新型的专利广谱杀菌剂，该产品对叶
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