1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 铝铝 审慎审慎增持增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产 相关报告相关报告 分析师： 邱祖学 S03 王丽佳 S07 苏东 S02 研究助理： 团队成员： 主要主要财务财务指标指标 主要财务指标
2、 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 334 359 502 624 同比增长同比增长 -7.8% 7.6% 39.9% 24.2% 归母归母净利润净利润(百万元百万元) 63 63 90 113 同比增长同比增长 1.7% 1.2% 42.6% 24.9% 毛利率毛利率 35.8% 36.2% 34.9% 34.3% 净利润率净利润率 18.7% 17.6% 18.0% 18.1% 净净资资产收产收益率益率 16.1% 14.0% 16.6% 17.2% 每股收益每股收益(元元) 0.57 0.57 0.82 1.02 每股经营现
3、金流每股经营现金流(元元) 0.11 1.06 0.42 1.02 投资要点投资要点 具备全流程柔性化生产能力的工业精密铝合金制造企业具备全流程柔性化生产能力的工业精密铝合金制造企业。 公司主营工业精 密铝合金部件，产品包括电力电子散热器、自动化设备及医疗设备精密部 件、汽车轻量化部件。公司拥有天津+常熟两大生产基地，以挤压环节衡 量，目前公司拥有产能 11,660.89 吨，2017 年以来深加工制品持续放量， 深加工制品订单占比从2017 年的 77.59%到 2019 年迅速提升至 90%以上。 行业：行业：5G 基站建设加速带来基站建设加速带来重要重要增长点增长点，技术为核心壁垒，技术
4、为核心壁垒。下游六大应 用领域：工业变频节能、清洁能源发电、移动通信、工业自动化、医疗设 备、汽车，特别是 5G 基站建设加速，有望成为电力电子散热器需求增长 的重要推动力。由于工业设计和精密度高，核心深加工环节对企业工装夹 具通用性改良和生产设备柔性化改良技术提出高要求， 将低端铝合金加工 企业拒之门外，技术为行业核心壁垒，同时供应商认证程序严格且复杂， 认证周期长，持续大量研发投入和设备更新需求也带来资金与装备壁垒。 竞争竞争优势优势：柔性化制造、多元高端客户：柔性化制造、多元高端客户构筑核心竞争力构筑核心竞争力。1）丰富的模具 设计制造经验，全流程的生产体系，齐全的能够适用多种产品工艺的
5、生产 装备，较强的为不同领域客户设计产品并落实量产的能力；2）自行打造 柔性自动化生产线， 大幅提升生产效率， 可保持成本优势并实现规模扩张。 募投项目：扩产募投项目：扩产深化长三角布局深化长三角布局。公司拟募集资金 30,604.58 万元用于新 建工业精密铝合金部件生产项目， 项目建成后公司每年预计将新增 550 万 件或 1.86 万吨工业精密铝合金部件生产能力，有望大大缩短公司对长三 角地区客户的供货距离，满足当地客户对供货半径的要求，保障供货及时 性，降低物流成本，是公司拓展长三角地区业务的重要一环。 盈利预测盈利预测：预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 0.63、0.9
6、0、1.13 亿元， EPS 分别为 0.57、0.82、1.02 元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。 风险提示风险提示：铝价大幅波动铝价大幅波动；需求超预期下滑；需求超预期下滑；募投项目建设投产进度不及预期募投项目建设投产进度不及预期 。 锐锐新科技新科技 300828 受益受益 5G 基站基站建设建设加速加速的的优质优质工业精密铝合金制造企业工业精密铝合金制造企业 扩产扩产深化深化长三角长三角布局布局 2020 年年 04 月月 06 日日 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股研究报告新股研究报告 目目录录 1、具备全流程柔性
7、化生产能力的工业精密铝合金制造企业、具备全流程柔性化生产能力的工业精密铝合金制造企业 . - 4 - 1.1、深耕工业精密铝合金部件，柔性精益生产适应多样化需求 . - 4 - 1.2、电力电子散热器为最主要收入来源，深加工制品持续快速放量 . - 6 - 2、行业：、行业：5G 基站建设加速带来增长点，技术构筑核心壁垒基站建设加速带来增长点，技术构筑核心壁垒 . - 9 - 2.1、精密铝合金部件制造业处于产业链中下游. - 9 - 2.2、需求多点开花，5G 基站建设加速带来重要增长点 . - 11 - 2.3、技术、认证、资金、装备构筑行业壁垒. - 18 - 2.4、竞争格局：大型企业
8、全产业链全球资源配置，国内低端产能过剩 . - 19 - 3、竞争优势：柔性化制造、多元高端客户构筑核心竞、竞争优势：柔性化制造、多元高端客户构筑核心竞争争力力 . - 20 - 3.1、自动化、柔性化、定制化的全流程生产模式 . - 21 - 3.2、多元化高端客户铸就全球关键供应商的地位 . - 22 - 3.3、技术研发优势保障持续领先地位 . - 22 - 4、募投项目：扩产深化长三角布局、募投项目：扩产深化长三角布局 . - 23 - 5、盈利预测与估值 . - 24 - 6、风险提示 . - 24 - nMtMnNnRsPpRmOqRsNwPmP9PaOaQtRqQoMoOjMoO
9、mQiNpPsN8OnNvMxNpMqQNZtQzQ 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 新股研究报告新股研究报告 图 1、公司产品分类及主要应用领域 . - 4 - 图 2、公司电力电子散热器产品及应用 . - 5 - 图 3、公司汽车轻量化部件产品及应用 . - 5 - 图 4、公司自动化设备及医疗设备精密部件产品及应用 . - 5 - 图 5、公司 IPO 前股权结构 . - 6 - 图 6、公司产能及产量 . - 7 - 图 7、公司外售型材产销量 . - 7 - 图 8、公司深加工产品产销量 . - 7 - 图 9、公司主营业务收
10、入产品构成（万元） . - 8 - 图 10、公司主营业务收入按应用领域构成（万元） . - 8 - 图 11、公司型材及深加工毛利率. - 8 - 图 12、公司深加工制品毛利率（分行业） . - 8 - 图 13、公司营业收入及增速 . - 9 - 图 14、公司归母净利润及增速 . - 9 - 图 15、产业链示意图 . - 10 - 图 16、型材和深加工产品生产工艺流程图 . - 10 - 图 17、散热器是通信基站的必要组成部分 . - 11 - 图 18、5G 基站采用“宏基站+微基站”模式 . - 12 - 图 19、我国新增 5G 基站数量及建设成本预测 . - 13 - 图
11、 20、中国低压变频器市场规模及预测（单位：百万元，增长率：右轴） . - 13 - 图 21、全球光伏新增装机预测（GW） . - 14 - 图 22、中国光伏新增装机预测（GW） . - 14 - 图 23、2017 年各国工业机器人密度 . - 15 - 图 24、全球及中国工业机器人销量 . - 15 - 图 25、不同措施的节油率 . - 16 - 图 26、汽车各部件铝材渗透率预测 . - 17 - 图 27、全球医疗器械市场规模 . - 17 - 图 28、我国医疗器械市场规模稳步增长 . - 17 - 图 29、卫生机构床位数 . - 18 - 图 30、进出口铝材产品的价格及
12、价差 . - 19 - 图 31、公司加工制造优势 . - 21 - 图 32、募投项目 T+2T+4 产能释放节奏 . - 23 - 表 1、公司订单类型构成（以收入金额计） . - 7 - 表 2、三大类产品涵盖六个主要应用领域 . - 11 - 表 3、我国汽车轻量化发展目标 . - 16 - 表 4、公司主要竞争对手 . - 20 - 表 5、主要竞争对手详细情况 . - 20 - 表 6、公司募投项目（万元） . - 23 - 表 7、募投项目项目经济效益分析 . - 24 - 附表 . - 25 - 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 -
13、4 - 新股研究报告新股研究报告 报告正文报告正文 1、具备具备全流程全流程柔性化柔性化生产能力生产能力的的工业工业精密铝合精密铝合金金制造制造企业企业 1.1、深耕深耕工业精密铝合金工业精密铝合金部件部件，柔性柔性精益精益生产生产适应适应多样化多样化需求需求 公司主营产品为工工业业精密铝精密铝合金部合金部件件，是基于铝合金挤压成型工艺，并经过 后续精、深加工而制成的各种铝合金功能和结构部件，具有多品种、多规格 的特点。下游应用领域涵盖电力电子散热器、自电力电子散热器、自动化设备及医疗设备精密部动化设备及医疗设备精密部 件、汽车轻量化部件件、汽车轻量化部件。 电力电子电力电子散热器：散热器：通
14、过冶金挤压成型、机械结合成型、焊接成型、机械 加工成型等不同成型工艺， 成型后的材料再经 CNC 加工等精、 深加工工 序制作而成，满足下游各种电力电子设备的散热需求，主要应用在变频 器、逆变器和通讯基站等领域。主要客户包括 ABB、施耐德、维斯塔斯、 通用电气、西门子、台达等。 自动化设备及医疗设备精密部自动化设备及医疗设备精密部件件：包括精密铝合金电机外壳、自动化机 械结构部件和医疗设备精密部件三个子类。公司生产自动化设备及医疗 设备精密部件具有较成熟的成型工艺、优良的机械性能、良好的防腐蚀 性能及散热性能，目前主要客户包括：精密铝合金电机外壳（ABB、台 达等） 、自动化机械机构部件（伊
15、藤忠、大福、福斯等） 、医疗设备精密 构件（西门子、通用电气、飞利浦等） 。 汽车轻量化部件汽车轻量化部件：包括新能源汽车电池箱体、新能源汽车驱动水冷电机 机座、新能源模组保护端板、汽车保险杠、汽车天窗结构件等产品，主 要应用领域为传统汽车和新能源汽车的轻量化。主要客户包括国轩、北 京普莱德、肯联、久田、西门子、庞巴迪等。 图图 1、公司公司产品产品分类分类及及主要主要应用领域应用领域 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 新股研究报告新股研究报告 图图 2、公司公司电力电子电力电子散热散热
16、器器产品产品及及应用应用 图图 3、公司公司汽车轻量化部件汽车轻量化部件产品产品及及应用应用 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 4、公司公司自动化设备及医疗设备精密部件自动化设备及医疗设备精密部件产品产品及及应用应用 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 柔性柔性精益精益生产生产，具备具备设备利用率高、原材料积压少、生产稳定性好设备利用率高、原材料积压少、生产稳定性好、产品应、产品应 变能力变能力强强等等优优势势，适应适应客户客户多样化多样化需求需求。公司以柔性生产为主，通过多年的 生产积淀，积累了丰富的
17、通用工装夹具的研发自制经验，常用的工装夹具有 100 多种， 以适应超过 1,000 种产品的生产切换。 公司通过自行研发适配公司 柔性生产线的自动化生产设备，自行设计和改造流水线，使得各道生产工序 能够紧密的衔接，提升了生产自动化程度和生产效率。 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 新股研究报告新股研究报告 天津天津+常熟常熟两大基地两大基地，募投项目募投项目投产后投产后常熟基地常熟基地也将也将具备具备全环节全环节生产流程生产流程。 公司天津本部工厂设有挤压及深加工生产线，承担模具制造、挤压、时效、 锯切、深加工等关系到最终成品品质的核心
18、生产加工环节，同时公司拥有 1 家全资子公司：锐新昌科技（常熟）有限公司，运营常熟工厂，主要承担部 分产品深加工职能，满足长三角地区客户的供货半径要求，随着未来募投项 目的投产，常熟子公司将具备全环节生产流程。 公司控股股东公司控股股东为为国占昌国占昌先生，先生，生产生产与与技术技术经验经验扎实扎实，为为天津有色金属行业协天津有色金属行业协 会副会长会副会长。公司控股股东为国占昌先生，持有公司 44.28%的股份，公司实际 控制人为国占昌与国佳，二人为父女关系，签署一致行动协议 ，合计持有 公司股份 5,325.60 万股，占公司发行前股份总数的 64.39%。国占昌先生为液 压与连轧专业毕业
19、，是享受国务院特殊津贴的专家，同时任天津有色金属行 业协会副会长，具备丰富的生产与技术经验。 图图 5、公公司司 IPO 前前股权结构股权结构 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、电力电子散热器电力电子散热器为为最主要最主要收入收入来源，来源，深加工制品深加工制品持续持续快速快速放量放量 以以挤压挤压环节环节衡量，衡量，目前公司拥有目前公司拥有产能产能 11,660.89 吨吨，总体总体保持保持满负荷运转满负荷运转。公 司拥有 1400T、2800T 和 3600T 挤压机各一台用于型材挤压，2017-2019 年分 别实现产量 10,252.17 吨、11,289.2
20、1 吨、10,501.68 吨，产能利用率分别达到 87.92%、96.89%和 90.06%。总体来看公司设备基本处于满负荷运行状态。 2017 年年以来以来公司公司深加工深加工制品制品持续持续放量放量，深加工深加工制品制品订单订单占占比比从从 2017 年年的的 77.59%到到 2019 年年迅速迅速提升至提升至 90%以上。以上。 2019 年， 公司外售型材销量 1346.24 吨，较 2017、2018 年显著下降，主要是深加工制品规模的扩张。2019 年公 司深加工产品方面对外销售 7,158,228 件，2017-2019 年复合增速 41.2%。 请务请务必阅读正必阅读正文之
21、后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 新股研究报告新股研究报告 图图 7、公司公司外售型材外售型材产销产销量量 图图 8、公司公司深深加加工产品工产品产销产销量量 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 201720182019 产量（吨）销量（吨）产销率（右轴） 86% 88% 90% 92% 94% 96% 98% 100% 102% 104% 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000
22、 7,000,000 8,000,000 201720182019 产量（件）销量（件）产销率（右轴） 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 1、公司订单类型构成（以收入金额计）公司订单类型构成（以收入金额计） 2017 2018 2019 深加工制品订单 77.59% 79.68% 90.91% 型材订单 21.80% 19.81% 8.41% 开模订单+来料加工订单 0.61% 0.51% 0.67% 合计 100.00% 100.00% 100.00% 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 分分应用领域
23、应用领域看看，电力电子电力电子散热器散热器是是公司公司收入收入和和利润利润的的最最主要主要来源来源。公司主营 业务收入按应用行业分包括电力电子散热器、汽车轻量化部件和自动化设备 与医疗设备精密部件。其中电力电子散热器收入占比在 2017-2019 年稳定在 50%以上的水平，是公司收入和利润的最大来源，受益于节能减排在制造业 的广泛推行，变频器市场规模扩张，公司变频器散热器在手订单持续增长， 2018、2019 年电力电子散热器收入均实现同比增长。此外，自动化设备与医 疗设备精密部件板块收入占比在 22%-25%，该业务受大福集团的自动化仓库 货架合作项目周期影响有所波动，汽车轻量化部件收入占
24、比达到 17%-20%。 图图 6、公司公司产能产能及及产产量量 87.92% 96.89% 90.06% 82% 84% 86% 88% 90% 92% 94% 96% 98% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 201720182019 产能（吨）产量（吨）产能利用率（右轴） 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 新股研究报告新股研究报告 图图 9、公司公司主营业务收入主营业务收入产品产品构成构成（万元）万元） 图图 10、公司公
25、司主营主营业务业务收入收入按按应用领域应用领域构成（构成（万元）万元） 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 201720182019 深加工型材其他产品 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 201720182019 电力电子散热器自动化设备及医疗设备精密部件汽车轻量化部件其他 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 深加工深加工业务业务保持保持高高毛利率，毛利率，其中其中自动化自动化设备设备及及医疗设备医
26、疗设备精密部件精密部件毛利率毛利率最最 高高。 2017-2019 年， 公司深加工产品总体保持较高的毛利率， 按应用行业来看， 电力电子散热器（深加工）产品工艺较为成熟，加工费相对稳定，自动化设 备及医疗设备精密部件产品（深加工）由于产品加工复杂，加工精度要求高， 批量较小，加工费相对较高，毛利率最高，特别是 2019 年附加值较高的风电 设备结构件产品实现量产，当年该板块毛利率大幅增长 7.11pct.至 47.36%的 高水平。汽车轻量化部件（深加工）毛利率受新能源汽车行业波动影响而存 在一定程度的波动。总体来看，由于公司深加工产品中电力电子散热器占比 最高，因此深加工制品毛利率变动趋势
27、与电力电子散热器（深加工）毛利率 变化基本一致。 图图 11、公司公司型材型材及及深加工深加工毛利率毛利率 图图 12、公司公司深加工深加工制品制品毛利率毛利率（分行业分行业） 39.23% 38.05% 37.42% 25.40% 22.25% 25.28% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 201720182019 深加工制品型材类产品 39.51% 37.39% 37.02% 41.73% 40.25% 47.36% 32.87% 38.65% 27.22% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 201720182019 电力电
28、子散热器自动化设备及医疗设备精密部件 汽车轻量化部件 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 2019 年年收入收入同比同比小幅下滑，小幅下滑，受益受益产品产品结构优化，结构优化，利润利润保持增长保持增长。2017-2019 年，公司实现营业总收入分别为 2.99 亿元、3.62 亿元和 3.34 亿元，同比分别 +15.13%、+20.95%、-7.82%。实现归母净利润分别为 4,705.66 万元、6,153.97 万元和 6,256.66 万元，同比分别+1.15%、+30.78%、+1.67%。2019 年收入同 比有所
29、下滑，主要是公司在产能有限的条件下，重点开发毛利率较高的深加 工业务，型材收入受大福集团和肯联集团的几款型材产品项目周期影响而有 所下降，导致公司收入有所下滑。但产品结构优化，归母净利润同比增长。 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 新股研究报告新股研究报告 2020Q1 受受复工率复工率不足不足和和物流运输物流运输影响，影响，经营业绩经营业绩预计预计同比同比有所下滑有所下滑。根据 公司公告，预计 2020Q1 实现营业收入 6,430 万元6,730 万元，同比-9% -5%；预计实现净利润 1,107 万元1,171 万元，同比-13%
30、-8%，预计实现 扣非后归母净利润 928 万元992 万元，同比-27%-22%。但后续随着疫情 逐步缓和，公司经营情况有望改善。 图图 13、公司公司营业收入营业收入及及增速增速 图图 14、公司公司归母净利润归母净利润及及增速增速 166.47 192.26 193.24 215.35 236.91 241.11 260.05 299.40 362.12 333.81 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2000019 营业总收入（
31、百万元）同比（右轴） 32.15 32.83 28.29 30.88 43.24 47.50 46.52 47.06 61.54 62.57 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 10 20 30 40 50 60 70 2000019 归母净利润（百万元）同比（右轴） 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2、行业行业：5G 基站建设加速带来基站建设加速带来增长点增长点，技术技术构筑构筑核心核心壁垒壁垒 2.1、精密铝合金部件精密铝合
32、金部件制造业制造业处于处于产业链产业链中下游中下游 工业精密铝合金部件制造行业上游为原材料铝棒，下游包括电力电子设备行 业、汽车行业、医疗设备行业、自动化设备行业等。区别于工业普通铝合金 部件，工业精密铝合金部件制造采用了对设备、工装、模具、工艺要求相当 严格的加工方法，以满足下游客户对产品特殊精度的要求。 精密铝合金部件在工业领域的应用优势精密铝合金部件在工业领域的应用优势： 性价比性价比高高：作为散热材料，铝合金材料价格优于铜材，易于加工，从而 增大表面积，提升散热效率。作为轻量化材料，铝合金材料价格较低且 更易于加工，因此也更适合汽车轻量化领域大批量生产。 安全和耐用安全和耐用性性：铝合
33、金材料耐腐蚀性能优于铜和钢铁，经过一定的热处 理之后，结合一定的设计所形成的精密结构部件，能够具备优良的抗压 和防撞性能。另外，精密铝合金部件的使用在汽车领域中能够降低整车 质量，从而降低整车惯性，减少刹车制动距离，提升安全性。 塑性形变性好塑性形变性好：铝合金在一定条件下，受到外力作用可得到各种形状、 规格尺寸和组织性能的型材。半成品经过热处理后，可以获得各种力学 性能，并可用于后续加工制成各种深加工产品。铝合金加工过程比其他 常用金属更加简单、高效。 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 新股研究报告新股研究报告 图图 15、产业链产业
34、链示意示意图图 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 16、型材型材和和深加工深加工产品生产工产品生产工艺流程图艺流程图 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 新股研究报告新股研究报告 2.2、需求需求多点开花，多点开花，5G 基站基站建设建设加速加速带来带来重要增长点重要增长点 公司的工业精密铝合金部件产品包括电力电子散热器、自动化设备与医电力电子散热器、自动化设备与医疗设疗设 备精密部件、汽车轻量化部件备精密部件、汽车轻量化部件三个大类。每个大类的产品型号多种多样，
35、用 途广泛， 按照下游所属行业具体涵盖六六个主要应用领域： 工业变频节能领域个主要应用领域： 工业变频节能领域、 清洁清洁能源发能源发电领域、电领域、移动通信领域、工业自动化领域、以及医疗移动通信领域、工业自动化领域、以及医疗设备领域、设备领域、 汽车领域汽车领域。 表表 2、三大类产品涵盖六个主要应用领域三大类产品涵盖六个主要应用领域 产品大类 应用领域 电力电子散热器 工业变频节能领域 清洁能源发电领域 移动通信领域 自动化设备与医疗设备精密部件 工业自动化领域 医疗设备领域 汽车轻量化部件 汽车领域 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 移动通信领域移动通信领域：5G 商用
36、化商用化加速，加速，三大三大运营商运营商 2020 年年规划规划新建新建 5G 基站数量基站数量 50 万万个个，政策政策和和需求需求共振共振下下未来未来几几年年基站基站建设建设预计预计保持保持高增速高增速，有望有望带动带动基基 站站用用大功率大功率铝合金铝合金散热器散热器需求需求同步同步高速高速增长增长。 散热系统散热系统是是通信基站通信基站的的重要组成重要组成部分部分，对对与与移动通信基移动通信基站运行站运行的的稳定性稳定性 和和可靠性至关重要可靠性至关重要。随着基站设备越来越向大容量、大功率、高集成度 方向发展，单位体积热耗散越来越大。当工作温度超过一定临界值时， 电子器件失效率随温度增
37、加呈指数增加，电子设备 20%的故障是由高温 所引起。因此，以大功率铝合金散热器为核心的散热系统成为基站稳定 运行的关键因素。 图图 17、散热器散热器是是通信基站通信基站的的必要必要组成部分组成部分 资料来源：招股意向书，兴业证券经济与金融研究院整理 请务请务必阅读正必阅读正文之后的信息披露和重要声明文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 新股研究报告新股研究报告 5G 成为成为“新新基建基建”的的重要重要内容内容，政策政策与与需求需求共振共振驱动驱动 5G 商用化商用化提速，提速， 基站建设基站建设先行先行。 “新基建” 概念于 2018 年 12 月中央经济工作会议上首次 提出，2020 年 3 月中央政治局常委会进一步提出要加快新型基础设施建 设进度，是我国在经济发展转型阶段政策支持的重点方向。 “新基建”主 要包括七大领域，其中以 5G 基建为首。
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