2021年新开户数增速放缓，2022、2023年新开户数持续下降 原图定位

（3）复盘看全市场单活跃股民价值有所提升，预计由付费转化率驱动，预计行业未来平稳增长，核心关注 beta 弹性：我们测算，2014-2023 年全行业收入 9 年复合增速 17%，活跃股民数量 9年复合增速 5%，单活跃股民价值 9年复合增速 12%。其中，2016-2021年单活跃股民价值由 299元提升到 390元，假设 2021年全市场 10%付费转化率，APRU值是 3900元，该阶段单活跃股民价值的提升预计由付费转化率提升所驱动。2022-2023 年单活跃股民价值分别为 433、400 元，预计受市场低迷影响，付费转化率和 ARPU 值均有一定压力。伴随行业供需升级，付费转化率长周期或保持提升，预计行业未来收入平稳增长，核心关注 beta弹性。