图表20FRR债券资产的类别结构(占FRR净资产比重) 原图定位

近年来，FRR 债券资产占比在 50%左右震荡，但结构上呈现风险偏好提升的态势。从区域来看，FRR 的债券资产长期以欧美为主，在 2011年之前还曾少部分配置在以日本为代表的亚洲国家；但 2011年之后，债券资产则仅布局在欧元区与美国，比例分别为 80.5%和 19.5%。FRR的债券资产主要发挥风险对冲的作用，相对单一的区域结构能够降低投资管理的难度和成本。从债券资产的类别结构来看，FRR 近年来偏好高收益债券，对法国国债、投资级公司债等低风险债券关注度有所下降。具体来看，自2016至2022年法国国债占FRR净资产比例已持续下降超10%，新兴市场债券占比相对较为稳定，投资级公司债近两年占比自 30.3%下降至 20.4%，而高收益公司债券在两年间从4.5%上升至 10.4%，风险偏好整体呈现上升趋势。