图23美债收益率保持稳定，10Y-2Y收益差收窄（%） 原图定位

我们认为在降息时点前夕，美联储的前瞻指引非常重要，过于鸽派可能会带来反作用，推迟降息周期开启。美联储需要看到更多的数据给予信心，当前时点至 9月还有三次数据待公布，如果数据持续回落，那么 9月、11月都有可能降息。但我们仍然判断降息时点的开启大概率在 11月份，原因一是由于去年同期 CPI基数较低，下半年的通胀回落可能出现降速，叠加 OPEC+减产以及国际航运受到地缘冲突的影响可能导致进口商品价格上涨，那么很有可能出现某个月的通胀数据超预期的情况。二是 9 月临近美国大选，美联储可能为了保持独立性的声誉问题选择在大选开启后的11月份议息会议上开启降息。从历史数据来看，越临近大选，利率越倾向于保持不变。近十次大选年中利率的变动没有明确的方向，其中上升、下降、保持不变的次数分别为 4、4、2。与大选时间点更加接近的年中至 11月初（大选开启时间）利率保持不变的概率上升至 50%，且近三次大选中均保持不变。