电商平台及零售、消费品品牌FY19-FY21平均净利率及存货周转率vs东方甄选（FY23H1） 原图定位

东方甄选作为新事物的特征：兼具零售的高经营效率及品牌的高利润率 我们认为订单量、周转率、品牌化是零售利润率的基本保障，而公司已初步证明其经营效率及品牌化能力。公司 FY23H1 实现了 48 亿元的 GMV，我们估计其中自营品 GMV 约 15 亿元，假设 约 55%的产品采购成本，对应 FY23H1 存货 平均余额约 1.48 亿元，对应年化存货周转率约 11.15x，与京东（JD US）/开市客（COST US）/沃尔玛（WMT US）FY17-FY21平均存货周转率水平 10.93x/12.34x/8.92x 相近，我们认为公司 FY23H1 经营状态已达到了较高水平的零售运营效率。我们认为东方甄选产品的高销量和高周转是公司独特的品牌粘性、基于用户需求针对性进行选品拓品、高效的供应链体系等因素的综合体现。此外，我们估计 FY23H1 公司自营及直播电商业务的净利润/GMV 约为 9%，对应板块净利润率约为26.5%，利润率也已超过诸多电商、零售，甚至消费品品牌企业。