ADM扣非归母净利润变化情况 原图定位 近年来 ADM 收入规模总体上保持平稳,但净利润增长速度明显高于总营收。2021年 ADM 实现营业收入 852.49 亿美元,同比增长 32.47%。实现扣非归母净利润 28.28亿美元,同比增长 29.67%。从收入结构来看农业服务相关的收入占比维持在总收入的 50%左右,公司约有一般的收入来源来自于对基础农产品的深精加工,尤其是在公司切入营养品赛道后业务规模高速增长。我们认为 ADM 的成功要点在于对于农产品衍生下游产业的高度敏感,在掌握上游原材料的同时对下游产业链进行拓展,是农业大宗商品赛道的独特优势,其专业性形成了一定的天然壁垒,并为业务提供了额外的附加产值。