2013-2021年啤酒行业CR5市占率变化(%) 原图定位 受失速掉队影响,燕啤销量下行明显、盈利&ROE 水平处于行业低位。销量方面:燕京啤酒销量从 2013 年的 571.4 万吨下降至 2018 年的 392 万吨(CAGR-7.26%),对比润啤/青啤/重啤,CAGR 分别为-0.76%/-1.59%/-4.71%,燕啤销量下滑幅度最大。带动市占率从 2013 年的下滑 12.3%至 2018 年的 10.1%(行业 CR5 整体提升)。盈利水平方面:主要啤酒企业“降本增效+高端化改革”显著 , 青 啤/润 啤/重 啤/百 威 亚 太 2023 年 净 利 率 水 平 分 别 为12.81%/13.39%/18.30%/12.84%;燕啤净利率 2023 年为 6.01%,显著低于同行 业 公 司 。 其 中 17-23 年 , 青 啤/润 啤/重 啤 净 利 率 水 平 分 别 提 升7.55/9.40/8.03pcts。较低的盈利能力拖累公司 ROE 表现:2023 年,青啤/润啤/重啤/百威亚太 ROE 水平分别为 16.12%/17.98%/63.70%/7.91%;燕啤 ROE 水平为 4.73%,改革空间仍较大。