图26美国综合账户投资收益率、一般账户投资收益率、十年期国债收益率对比 原图定位

20 世纪 90 年代后，美国保险公司资产投资收益率均高于美国十年期国债收益率。金融危机后，随着美国量化宽松的开启，10 年期美国国债收益率曲线逐步下滑，由 2007年的 4.63%下降至 2021 年 1.45%，2022 年持续加息后回升至 2.95%。美国国债收益率的下滑导致固定收益类资产收益率逐步下滑。我们认为，在利率下行阶段，由于美国人身险业通过拉长久期、信用下沉和配臵权益资产等策略，虽然整体投资收益率由 2007年的 5.71%下滑到 2022 年的 4.52%，但下滑幅度明显小于国债收益率下滑幅度。