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1、证券研究报告|公司深度|软件开发 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 科达自控(831832)报告日期：2024 年 06 月 12 日 智慧矿山解决方案领先企业，充换电业务构建发展新动能智慧矿山解决方案领先企业，充换电业务构建发展新动能 科达自控深度报告科达自控深度报告 投资要点投资要点 科达自控是国内智慧矿山解决方案领先企业，技术水平先进、客户资源优质且科达自控是国内智慧矿山解决方案领先企业，技术水平先进、客户资源优质且区位优势显著，未来煤矿行业智慧化转型带动公司主业需求，同时公司大力拓区位优势显著，未来煤矿行业智慧化转型带动公司主业需求，同时公司大力拓展立体式新能源充换电管理系统

2、新业务，业绩有望持续超预期。首次覆盖，给展立体式新能源充换电管理系统新业务，业绩有望持续超预期。首次覆盖，给予“买入”评级。予“买入”评级。以智慧矿山业务为核心，积极拓展充换电基础设施新以智慧矿山业务为核心，积极拓展充换电基础设施新领域领域 公司应用工业互联网技术，服务于智慧矿山、智慧市政、智慧充换电等领域的下游客户。公司智慧矿山和智慧市政领域产品包括智慧矿山整体解决方案、标准化智能产品、365 在现（线）自动化技术服务、市政数据远程监测系统等，智慧充换电领域，公司则推出自研的立体式新能源充换电管理系统。近年来传统主业+新拓业务共同驱动公司业绩快速增长，20212023 年公司营收 CAGR

3、为+29.30%，归母净利润 CAGR 为+17.95%。政策强驱动，智慧矿山、智慧市政、智慧充换电行业成长动能强劲政策强驱动，智慧矿山、智慧市政、智慧充换电行业成长动能强劲（1）智慧矿山领域，当前煤炭在我国能源结构中仍占据重要地位，且未来较长时期仍将是主导性能源和基础性能源，而智慧矿山建设是提高矿山生产管理效率、保障安全开采的必由之路。当前我国煤矿智能化渗透率仍较低，近年来政府相继出台多条政策推动智慧矿山行业发展，自上而下推动煤矿智能化的路径明确，未来智慧矿山行业的加速发展有望推动对上游智慧矿山整体解决方案提供商的需求增长。（2）智慧市政领域，随着我国城市化进程不断加快，为满足居民的用水需求

4、，我国供水管网建设持续推进，供水服务的覆盖范围大幅提高。为保障水务设施安全及高效运行，政府主导大力推动水务的智慧化升级，在智慧城市及智慧水务的持续推进背景下，智能水表等产业增长动能强劲。（3）智慧充换电领域，在新能源汽车、电动两轮车等销量、存量持续攀升推动下，我国充换电基础设施亦进入快速增长阶段，带动充换电桩、充换电管理系统等的快速发展。传统主业智慧矿山优势稳固，新业务构建发展新动能传统主业智慧矿山优势稳固，新业务构建发展新动能 一方面，公司传统主业智慧矿山业务客户资源优质且区位优势显著。公司与多家国有大型煤矿集团合作，品牌知名度不断提升，2020 年公司在 1000 万吨及以上煤矿市场中累计

5、服务客户数量占比为 42.31%，且为超 30%的国家首批智能化示范煤矿提供过服务；同时，公司地处煤炭生产核心地域山西，在服务半径、响应速度等方面相比竞争对手具有显著的区位优势。此外，公司于 2018 年起与华为开始进行战略合作，华为向公司提供技术或产品支持，有望进一步提升公司在智慧矿山领域的技术实力及市场竞争力。此外，在智慧水务领域，公司首创完全基于国产化芯片的智能超声波水表，打造全链条的信创智慧水务一体化平台，有望推动公司智慧市政领域营收的持续增长。另一方面，公司积极布局智慧充换电领域，加速构建第二成长曲线。公司自主研发立体式新能源充换电管理系统，具有“立体式”及“平台管理”的特色及优势，

6、产品定位社区服务，目前充换电设备已覆盖国内 14 个省份，布设充换电设备 10 万余台，在社区充换电细分领域位居行业前列。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2024-2026 年整体营业收入分别为 6.11/8.14/10.44 亿元，对应增速分别为38.72%/33.26%/28.27%，归母净利润分别为 0.78/1.06/1.41 亿元，对应增速分别为41.76%/35.34%/33.20%。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：黄宇宸分析师：黄宇宸 执业证书号：S04 研究助理：黄海童研究助理：黄海童 研究助理：芦家宁研究助理：芦家宁 基本数据基本数据

7、收盘价￥10.91 总市值(百万元)843.12 总股本(百万股)77.28 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -17%3%24%44%65%86%23/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/06科达自控沪深300科达自控（831832）公司深度 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示风险提示 公司智慧矿山业务订单不及预期；公司新能源充换电管理系统市占率提升不及预期；政策落地不及预期。财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 440.

8、30 610.76 813.89 1,043.96(+/-)(%)27.05%38.72%33.26%28.27%归母净利润 55.15 78.18 105.81 140.93(+/-)(%)-2.70%41.76%35.34%33.20%每股收益(元)0.71 1.01 1.37 1.82 P/E 15.29 10.78 7.97 5.98 资料来源：浙商证券研究所 8XfYfVdXbUbUdXbZ7N8QbRmOpPsQnReRmMrPiNnMpQ6MmNqQvPnPnPuOqRpQ科达自控（831832）公司深度 3/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估

9、值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 预计 2024-2026 年整体营业收入分别为 6.11/8.14/10.44 亿元，对应增速分别为38.72%/33.26%/28.27%，归母净利润分别为 0.78/1.06/1.41 亿元，对应增速分别为41.76%/35.34%/33.20%。关键假设关键假设 1）公司是智慧矿山解决方案的领军企业，技术水平先进、客户资源优质及区位优势显著。随着智慧矿山行业的持续发展，公司智慧矿山主业收入有望持续稳步增长。假设公司 20242026 年智慧矿山领域营收 CAGR 约 11%。2）公司积极布局智慧充换电领域，自主研发立体式新能源充换电管理系统，

10、在社区充换电细分领域位居行业前列。未来随着公司持续铺设充换电设备及提升社区覆盖面，公司智慧充换电领域有望进入高速增长期。假设公司 20242026 年立体式新能源充换电管理系统营收 CAGR 约 77%。我们与市场的观点的差异我们与市场的观点的差异 市场认为：市场认为：公司智慧矿山业务占营收比重较大，而近年来核能、风能、太阳能等新能源行业发展迅速，引发市场对未来公司智慧矿山业务整体下游需求的担忧，进而担忧公司未来业绩成长性。我们认为：我们认为：1）一方面，当前煤炭在我国能源结构中仍占据重要地位，虽然近年来新能源行业发展迅速，我国能源结构呈现多元化发展的态势，但“富煤、贫油、少气”的能源资源禀赋

11、和新能源尚未可靠替代传统资源的现状，决定了具有成熟可靠、价格低廉等优势的煤炭资源仍将在较长时期内作为我国能源结构中的主导性能源和基础性能源，构筑智慧矿山巨大发展潜力的基石。近年来政府相继出台多条政策推动智慧矿山行业发展，自上而下推动煤矿智能化的路径明确，未来智慧矿山行业的加速发展有望推动上游智慧矿山整体解决方案提供商的需求增长。公司智慧矿山业务技术水平先进、客户资源优质且区位优势显著，享受行业成长红利确定性强。2）另一方面，公司加速构建第二成长曲线，积极布局智慧充换电领域，公司自主研发立体式新能源充换电管理系统，具有“立体式”及“平台管理”的特色及优势，产品定位社区服务，在社区充换电细分领域位

12、居行业前列，未来随着公司持续铺设充换电设备及提升社区覆盖面，公司智慧充换电领域有望进入高速增长期。因此，未来煤矿智慧化转型带动公司主业需求，同时公司大力拓展立体式新能源充换电管理系统新业务，有望驱动公司业绩超预期。股价上涨的催化因素股价上涨的催化因素 公司智慧矿山业务订单超预期；公司新能源充换电管理系统市占率提升超预期。风险提示风险提示 公司智慧矿山业务订单不及预期；公司新能源充换电管理系统市占率提升不及预期；政策落地不及预期。科达自控（831832）公司深度 4/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 国内智慧矿山解决方案领军企业，国内智慧矿山解决方案领军企业，积极拓展

13、智慧充换电业务积极拓展智慧充换电业务.6 1.1 聚焦智慧矿山主业，加速发力城市新能源充换电业务.6 1.2 股权结构较为集中，管理层行业经验丰富.7 1.3 传统主业收入快速增长+新业务显著放量，公司营收持续高增.8 2 政策强驱动，智慧矿山、智慧市政、智慧充换电成长动能强劲政策强驱动，智慧矿山、智慧市政、智慧充换电成长动能强劲.9 2.1 政策密集出台，煤矿智慧化转型加速进行.9 2.2 智慧城市快速发展，催生智慧市政及智慧充换电庞大市场需求.12 3 传统主业智慧矿山优势稳固，新业务带来发展新动能传统主业智慧矿山优势稳固，新业务带来发展新动能.16 3.1 智慧矿山业务区位优势显著，智慧

14、水务打造全链条系统.16 3.2 积极布局智慧充换电领域，加速拓展第二成长曲线.19 3.3 科技创新持续赋能，“产学研”一体化加速运行.20 4 盈利预测与估值盈利预测与估值.21 4.1 盈利预测：预计 2024-2026 年 EPS 复合增速为 34.3%.21 4.2 估值分析：当前股价对应 2024 年 PE 为 10.8X.22 5 风险提示风险提示.22 科达自控（831832）公司深度 5/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1：2023 年公司总营收结构中，矿山数据监测与自动控制系统占比约 69%.6 图 2：公司应用工业互联网体系，服务于智慧矿山、

15、智慧市政、智慧充换电板块下游客户.6 图 3：公司股权结构图（截至 2024 年一季报）.7 图 4：20212023 年营业总收入 CAGR 为+29.30%.8 图 5：20212023 年归母净利润 CAGR 为+17.95%.8 图 6：20212023 年毛利率整体稳定在 40%45%.8 图 7：20212023 年公司期间费用率整体为 25%30%.8 图 8：2017-2022 年我国原煤产量 CAGR 为+5.3%.9 图 9：2022 年全国能源消费总量中煤炭占 56.2%.9 图 10：智慧矿山情景逻辑示意图.9 图 11：2020 年我国大型煤矿机械化程度已达 98.9

16、%.10 图 12：2022 年我国煤矿智能化渗透率仅为 13%.10 图 13：2016-2020 年我国智慧市政市场规模 CAGR 为+13.72%.13 图 14：2017-2020 年我国智慧水务市场规模 CAGR 为+87.3%.13 图 15：2017-2021 年中国智能水表表观消费量 CAGR 为+27.25%.14 图 16：2017-2021 年中国智能水表渗透率从 23%提升至 41%.14 图 17：2023 年我国新能源汽车渗透率达 31.6%.15 图 18：2018-2022 年中国电动两轮车销量 CAGR 为+17.08%.15 图 19：2018-2022 年

17、我国充电桩累计保有量 CAGR 为+61%.16 图 20：2018-2022 年我国公共充电桩累计保有量 CAGR 为+53%.16 图 21：公司合作客户为煤矿行业头部企业.16 图 22：2020 年公司在 1000万吨及以上煤矿市场中累计服务客户数量占比为 42.31%.17 图 23：公司地处我国原煤生产第一大省山西，区位优势显著.17 图 24：华为矿鸿 OS 解决方案示意图.18 图 25：2023 年公司立体式新能源充换电管理系统收入占比为 10.37%.19 图 26：公司智慧充换电业务示意图.20 图 27：公司充换电运营管理平台示意图.20 图 28：公司研发费用率保持较

18、高水平.20 表 1：公司管理层大多曾任职于煤矿等相关行业，行业经验丰富.7 表 2：近年来我国多部门出台多条相关政策，指导煤矿行业智能化/智慧化发展.11 表 3：多个省级政府部门出台推动煤矿智能化/智慧化的政策.11 表 4：相较竞争对手，科达自控在生产自动控制系统领域市场竞争力强劲且区位优势显著.12 表 5：国家多部门出台政策推动智慧水务行业发展.14 表 6：公司与华为在智慧矿山领域的软硬件多个方面深度合作.18 表 7：盈利预测关键假设表.21 表 8：可比公司估值.22 表附录：三大报表预测值.23 科达自控（831832）公司深度 6/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

19、 国内智慧矿山解决方案领军企业，国内智慧矿山解决方案领军企业，积极拓展智慧充换电业务积极拓展智慧充换电业务 1.1 聚焦智慧矿山主业，加速发力城市新能源充换电业务聚焦智慧矿山主业，加速发力城市新能源充换电业务 以智慧矿山为核心，积极拓展充换电基础设施建设新领域业务。以智慧矿山为核心，积极拓展充换电基础设施建设新领域业务。科达自控成立于 2000年，2021 年 11 月在北交所首批上市，为“北交所智慧矿山第一股”。公司传统主业应用工业互联网技术，服务于智慧矿山和智慧市政等板块下游客户，产品包括智慧矿山整体解决方案、标准化智能产品、365 在现（线）自动化技术服务、市政数据远程监测系统等。此外，

20、在智慧充换电领域，公司于 2021 年推出自研的立体式新能源充换电管理系统，近年来业务收入快速增长。2023 年公司总营收结构中，矿山数据监测与自动控制系统、自动控制相关产品、立体式新能源充换电管理系统、365 在现（线）技术服务、市政设备远程监测及控制系统分别占比 68.9%、14.0%、10.4%、6.2%、0.4%。图1：2023 年公司总营收结构中，矿山数据监测与自动控制系统占比约 69%资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图2：公司应用工业互联网体系，服务于智慧矿山、智慧市政、智慧充换电板块下游客户 资料来源：公司官网，公司公告，浙商证券研究所 68.9%14.0%10.4%6.2%

21、0.4%矿山数据监测与自动控制系统自动控制相关产品立体式新能源充换电管理系统365在现（线）技术服务市政设备远程监测及控制系统科达自控（831832）公司深度 7/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.2 股权股权结构较为集中，管理层行业经验丰富结构较为集中，管理层行业经验丰富 公司股权结构较为集中，设立聚焦细分业务的全资子公司，协同助力业务发展。公司股权结构较为集中，设立聚焦细分业务的全资子公司，协同助力业务发展。截至2024 年一季报，公司董事长付国军持股 19.71%，李惠勇持股 12.67%，两人合计持股32.38%，为公司的控股股东、实际控制人，前十大股东合计持股 49.78%

22、，股权结构较为集中。此外，公司设立多家全资子公司，分别聚焦于智慧矿山、智慧充换电等领域的研发、制造、销售、售后等环节，共同助力公司实现多条线共成长的战略目标。图3：公司股权结构图（截至 2024 年一季报）资料来源：公司公告，Wind，浙商证券研究所 公司管理层大多曾任职于煤矿等相关行业，行业经验丰富。公司管理层大多曾任职于煤矿等相关行业，行业经验丰富。公司管理层大多曾在煤炭、矿务等相关行业的公司任职，行业经验丰富，且多位高管在公司内部任职时间较长，团队稳定性强。表 1：公司管理层大多曾任职于煤矿等相关行业，行业经验丰富 姓名 职务 简介 付国军 董事长 硕士研究生学历，高级工程师。1984

23、年 8月至 1985年 8 月任内蒙古包头矿务局技术员；1988年 8 月至 1992年 10月任山西矿业学院讲师；1992年 10 月至 2000 年 10月任太原科达自控技术研究所副总经理兼总工程师；2000年 11月至 2013 年 6月历任山西科达自控工程技术有限公司总经理、董事长兼总经理；2013年 6月至 2018年 1月任山西科达自控股份有限公司董事长兼总经理；2016 年 4 月至今任山西科达富升智能控制技术有限公司董事长；2018 年 1 月至今任山西科达自控股份有限公司董事长；2018年 6月至今任山西科达智能科技有限公司执行董事。伊茂森 董事、总经理 博士研究生学历，教授

24、级高级工程师。1994 年 3 月至 1996 年 12 月任神华集团神东煤炭公司活鸡兔煤矿队长；1997 年 1 月至 2000年 10 月历任神东煤炭公司大柳塔矿矿长助理、生产办主任兼副矿长；2000年 10 月至 2002年 12 月任神东煤炭公司榆家梁矿矿长兼党委书记；2002 年 12 月至 2009 年 2 月历任神华集团神东煤炭公司总经理助理兼生产技术部总经理、总工程师、副总经理；2009 年 3 月至 2015 年 3 月历任中煤集团总经理助理兼中煤平朔集团公司执行董事、总经理、党委副书记、党委常委；2016 年 1 月至 2020 年 12 月任北京健惠科技有限公司监事；20

25、19 年 1 月至 2020 年 12 月任中矿龙科能源科技（北京）股份有限公司总经理；2017 年 10 月至今任陕西创元矿业有限公司董事长；2021 年 1 月至今任山西科达自控股份有限公司总经理。任建英 董事、副总经理、董事会秘书 研究生学历。1994 年至 1997 年任古交市政府办公厅科员；1997 年至 2002年任珠海比亨饰品有限公司人事主管；2003 年至2013 年 6 月历任山西科达自控工程技术有限公司人事专员、办公室主任、行政总监；2013 年 6 月至今历任山西科达自控股份有限公司行政总监、董事会秘书。2022 年 6 月至今任公司分管（行政）的副总经理。李更新 董事

26、本科学历，工程师。1989 年 8 月至 2002 年 1 月历任山西矿业学院机电厂任技术工程师；2002 年 1 月至 2013 年 6 月任山西科达自控工程技术有限公司副总经理；2013年 6月至 2018 年 1 月任山西科达自控股份有限公司董事、副总经理；2018年 1月至 2021年 1月任山西科达自控股份有限公司董事、总经理；2018年 3月至今任山西科达西门传动技术有限公司执行董事兼总经理；2019年 12 月至今任中滦科技董事；2021年 1月至今任山西科达自控股份有限公司董事兼副总经理。高波 董事、副总经理 本科学历，正高级工程师。1990 年至 1996 年任太原合成洗涤剂

27、厂技术员；1996 年至 2013 年历任太原科达自控技术研究所、山西科达自控技术有限公司、山西科达自控工程技术有限公司副总经理兼总工程师；2013 年至今任山西科达自控股份有限公司副总经理。2018年至今任山西天科信息安全科技有限公司董事长。王磊 董事 本科学历。1998 年 7 月至 2017 年 6 月任中兴通讯总工；2017 年 7 月至今任浙江容亿投资管理有限公司高级合伙人；2021年 2 月至今任山西科达自控股份有限公司监事。李丰佑 副总经理 本科学历，工程师。2003年 7月至 2013年 6月历任山西科达自控工程技术有限公司技术员、销售人员、销售部部长；2013年 6 月至 2

28、019 年 7 月历任山西科达自控股份有限公司销售部长、北区经理兼销售部长、销售总监兼销售部长、总经理助理兼销售总监；2019 年 8 月至今任山西科达自控股份有限公司销售东区总经理。2022 年 6 月至今任公司分管（销售）的副总经理。李晓明 副总经理 本科学历，工程师。2005 年 9 月至 2007 年 1 月任山西三皇科技发展有限公司技术员；2007 年 3 月至 2013 年 6 月历任山西科达自控工程技术有限公司技术员、技术部组长、技术部部长；2013 年 6 月至今任山西科达自控股份有限公司总经理助理兼运营总监。2021年 8月至 2022年 5月任山西科达自控股份有限公司职工代

29、表监事。2022年 6月至今任公司分管（运营）的副总经理。资料来源：公司公告，浙商证券研究所 科达自控（831832）公司深度 8/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.3 传统主业收入快速增长传统主业收入快速增长+新业务显著放量，公司营收持续高增新业务显著放量，公司营收持续高增 传统主业收入持续增长传统主业收入持续增长+新业务开始明显放量，共同驱动公司营收快速增长。新业务开始明显放量，共同驱动公司营收快速增长。公司20212023 年总营收分别为 2.63/3.47/4.40 亿元，CAGR 为+29.30%，归母净利润分别为0.40/0.57/0.55 亿元，CAGR 为+17.95

30、%，主要系公司积极拓展省内外客户，智慧矿山传统主业收入快速增长，同时新业务立体式新能源充换电管理系统开始明显放量。图4：20212023 年营业总收入 CAGR为+29.30%图5：20212023 年归母净利润 CAGR为+17.95%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 20212023 年公司毛利率稳定在年公司毛利率稳定在 40%45%，归母净利率稳定在归母净利率稳定在 1217%。20212023年公司毛利率分别为 44.78%/41.74%/42.91%，整体稳定在 40%45%；归母净利率分别为15.05%/16.34%/12.52%，整体稳定在

31、1217%。24Q1 公司归母净利率为 8.64%，利润率有所下降的主要原因系融资用于立体式新能源充换电管理系统固定资产投入导致财务费用较高。图6：20212023 年毛利率整体稳定在 40%45%图7：20212023 年公司期间费用率整体为 25%30%资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.020224Q1营业总收入（亿元）营业总收入YOY（右轴）-10%0%10%20%30%40%50%60%-0.10.00.10.20.30

32、.40.50.620224Q1归母净利润（亿元）归母净利润YOY（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%20224Q1毛利率归母净利率-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%20224Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率科达自控（831832）公司深度 9/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 政策强驱动，智慧矿山、智慧市政、智慧充换电成长动能强劲政策强驱动，智慧矿山、智慧市政、智慧充换电成长动能强劲 2.1 政策密集出台，煤矿智慧化转型加速进行政策密集出台，

33、煤矿智慧化转型加速进行 当前煤炭在我国能源结构中仍占据重要地位，未来较长时期仍当前煤炭在我国能源结构中仍占据重要地位，未来较长时期仍将将是是主导性能源和基础主导性能源和基础性能源性能源。随着我国经济的不断发展，各行业对于能源的需求不断提升，我国经济社会发展较长时间都依赖于煤炭资源，虽然近年来核能、风能、太阳能等新能源行业发展迅速，我国能源结构呈现多元化发展的态势，但“富煤、贫油、少气”的能源资源禀赋和新能源尚未可靠替代传统资源的现状，决定了具备成熟可靠、价格低廉等优势的煤炭资源仍将在较长时期内作为我国能源结构中的主导性能源和基础性能源，煤炭仍将是能源供应的“压舱石”及“稳定器”，构筑智慧矿山巨

34、大发展潜力的基石。根据国家统计局数据，我国原煤产量从2017 年的 35.2 亿吨提升至 2022 年的 45.6 亿吨，CAGR 为+5.3%，2022 年全国能源消费总量结构中，煤炭消费量占 56.2%。图8：2017-2022 年我国原煤产量 CAGR为+5.3%图9：2022 年全国能源消费总量中煤炭占 56.2%资料来源：国家统计局，浙商证券研究所 资料来源：国家发展和改革委员会，国家统计局，浙商证券研究所 智慧矿山建设是提高矿山生产管理效率、保障安全开采的必由之路。智慧矿山建设是提高矿山生产管理效率、保障安全开采的必由之路。矿山生产属于高危行业，具有环境恶劣、灾害较多、安全管理难度

35、大等特性，传统矿山生产井下工作人员多，安全隐患较高。因此，建设智慧矿山实现转型升级是必由之路，通过可靠高效的数据采集和信息传输系统，构建矿山人、机、物的互联，实现矿山少人化，能够有效增强矿企生产管理效率、减少资源浪费、降低人员事故风险。图10：智慧矿山情景逻辑示意图 资料来源：智慧煤矿 2025 情景目标和发展路径，浙商证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002002020212022我国原煤产量(亿吨)同比增速（%，右轴）煤炭,56.2%天然气、水电、核电、风电

36、、太阳能发电等清洁能源,25.9%其他,17.9%科达自控（831832）公司深度 10/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 我国大型煤矿实现高度机械化，形成煤矿智慧化的基础。我国大型煤矿实现高度机械化，形成煤矿智慧化的基础。煤矿首先需要先完成机械化，才能对机械设备进行数据分析和监测管控等信息化和数字化改造，实现智慧化升级。据中国煤炭工业协会统计数据，自 1978 年以来我国大型煤矿机械化程度不断提升，由1978 年的 32.5%提升至 2020 年的 98.9%，当前我国大型煤矿实现高度机械化，形成煤矿智慧化的基础。图11：2020 年我国大型煤矿机械化程度已达 98.9%资料来源：中国

37、煤炭工业协会，公司招股说明书，浙商证券研究所 我国煤矿智能化渗透率仍较低，未来加速发展有望推动上游智慧矿山整体解决方案提我国煤矿智能化渗透率仍较低，未来加速发展有望推动上游智慧矿山整体解决方案提供商的需求增长。供商的需求增长。当前我国煤矿智能化仍处于初期发展阶段，根据中国煤炭工业协会数据，2022 年全国煤矿数量为 4400 处，而智能化煤矿仅 572 处，渗透率为 13%。随着未来我国煤矿智能化建设的加速推进，我国智慧矿山行业有望持续快速发展，并推动上游智慧矿山整体解决方案提供商的需求增长。图12：2022 年我国煤矿智能化渗透率仅为 13%资料来源：中国煤炭工业协会，浙商证券研究所 0%1

38、0%20%30%40%50%60%70%80%90%100%820032008200192020我国大型煤矿机械化程度44005720.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.03,500.04,000.04,500.05,000.02022年全国煤矿数量（处）2022年智能化煤矿（处）煤矿智能化渗透率13%科达自控（831832）公司深度 11/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 政策密集出台，政策密集出台，加速引导矿山行业的加速引导矿山行业的智慧智慧化发展化发展。近年来，政府相继出台多条推动智慧矿山行业

39、发展的相关政策，引导形成智能化煤矿设计、建设、评价、验收等系列技术规范与标准体系，其中国家发改委等部门提出“到 2035年，各类煤矿基本实现智能化，构建多产业链、多系统集成的煤矿智能化系统”，多个省级政府部门也相继提出煤矿智能化率的目标，自上而下推动煤矿智能化的路径明确。表 2：近年来我国多部门出台多条相关政策，指导煤矿行业智能化/智慧化发展 颁布时间 颁布主体 政策名称 政策内容 2020年 3月 国家发改委、能源局、应急部等 8 部委 关于加快煤矿智能化发展的指导意见 到 2025 年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，形成煤矿智能化建设技术规范与标准体系，实现开拓设计、地质保障、采掘

40、（剥）运输、通风、洗选物流等系统的智能化决策和自动化协同运行，井下重点岗位机器人作业，露天煤矿实现智能连续作业和无人化运输。到 2035 年，各类煤矿基本实现智能化，构建多产业链、多系统集成的煤矿智能化系统，建成智能感知、智能决策、自动执行的煤矿智能化体系。2020年 11月 中国煤炭工业协会 煤炭工业“十四五”高质量发 展指导意见（征求意见稿）争取到“十四五”末期，全国建成智能化生产煤矿数量 1000 处以上，煤 矿安全生产形势实现根本好转，煤矿百万吨死亡率达到世界领先水平。2020年 12 月 国 家 能 源 局 综 合司、国家矿山安全监察局综合司 智能化示范煤矿建 设 管 理 暂 行 办

41、法 智能化示范煤矿是指纳入国家示范清单，按照建设方案实施智能化升级改造或新（改扩）建并通过验收的示范煤矿。国家能源局、国家矿山安全监察局负责全国智能化示范煤矿建设的指导协调和组织管理工作。省级能源主管部门、省级煤矿安全监管部门负责组织本辖区智能化示范煤矿的申报、验收、监督等工作。2021年 国家能源局、国家矿山安全监察局 煤矿智能化建设指 南（2021年版）按照指导意见提出的三阶段目标，重点突破智能化煤矿综合管控平台、智能综采（放）、智能快速掘进、智能主辅运输、智能安全监控、智能选煤厂、智能机器人等系列关键技术与装备，形成智能化煤矿设计、建设、评价、验收等系列技术规范与标准体系，建成一批多种类

42、型、不同模式的智能化煤矿，提升煤矿安全水平。2021年 国家发展改革委、国家能源局等 能源领域 5G 应用实施方案 建设煤矿井上井下 5G 网络基础系统，搭建智能化煤矿融合管控平台、企业云平台和大数据处理中心等基础设施，打造“云边端”的矿山工业互联网体系架构。2022年 应急管理部、国家矿山安全监察局“十四五”矿山安全生产规划 伴随 5G、人工智能、云计算等新一代信息技术与矿山深度融合，智能装备、机器人广泛应用，矿山智能化建设步伐加快，少人或无人开采逐步成为现实，科技创新为矿山安全生产工作提供新动力。资料来源：公司招股说明书，中国政府网，应急管理部官网，浙商证券研究所 表 3：多个省级政府部门

43、出台推动煤矿智能化/智慧化的政策 颁布时间 颁布主体 政策名称 政策内容 2019年 12 月 山东省能源局 山东省煤矿智能化建设实施方案 制定了到 2020 年底，全省煤矿智能化开采煤炭产量达到 40%以上；到 2025 年，全省煤矿基本实现智能化，基本形成完整配套的智能化生产、管理体系、智能化开采煤炭产量达到 90%以上；2030年全面建成智能化煤矿的总体发展目标。2020年 3月 云南省人民政府 云南省人民政府关于整治煤炭行业 加强煤矿安全生产的通知 决定全省以曲靖、昭通、红河等 3 个州、市为重点，以楚雄州楚雄市、南华县，文山州富宁县，大理州祥云县，丽江市华坪县等 5 个县、市为补充。

44、对实现不了机械化开采的煤矿，坚决关闭退出。2020年 5月 山西省发改委、能源局、应急管理厅等 8 部门 关于印发关于加快煤矿智能化发展的指导意见的通知 决议加快煤矿智能化建设改造，将人工智能、5G 通信、大数据技术引入煤矿智能化建设，推动煤矿装备向智能化、高端化发展。2020 年到 2022 年推动 10 座智能化示范煤矿和 50 个智能化综采示范工作面建设；2025 年全省大型煤矿、灾害严重煤矿 及其他具备条件煤矿基本实现智能化；2030 年各类煤矿基本实现智能化。2020年 6 月 安徽省发改委、能源局等 9 部门 关于加快煤矿智能化发展的实施意见 决议到 2021年，全省共建成6处智能

45、化示范煤矿，到2025年，全省45%左右的煤矿基本实现智能化，做到开拓设计、地质保障、采掘、机电、运输、通风、洗选物流等系统的智能化决策和自动化协同运行，井下重点岗位基本实现机器人作业。到 2035 年，全省各类煤矿基本实现智能化，建成智能感知、智能决策、自动执行的煤矿智能化体系。2020年 7月 贵州省发改委、能源局、工信厅等 8 部门 贵州省煤矿智能化发展实 施 方 案（2020-2025 年）到 2025 年底，全省基本形成煤矿智能化技术体系；大型煤矿基本建成智能煤矿，实现开拓、采掘、机电、运输、通风、安全保障、生态保护、生产管理等系统的自动化协同运行与智能化决策，井下重点岗位机器人作业

46、；全省生产煤矿综采、综掘工作面基本实现智能化。2020年 10 月 内蒙古自治区能源局 关于促进全区煤炭工业高质量发展的意见、内蒙古自治区已配置煤炭资源项目监管办法 建设智能煤矿，鼓励井工煤矿建设智能工作面、露天煤矿发展无人驾驶，重点推动冲击地压、煤与瓦斯突出等灾害严重矿井开展智能化采掘和危险岗位机器人替代，2025 年基本建成智能煤矿。2021年 1月 河南省人民政府 河南省煤矿智能化建设三 年 行 动 方 案（2021-2023年）到 2023 年年底，全省累计建成 15-20 处智能化示范煤矿、80 个以上智能化采煤工作面和 200 个以上智能化掘进工作面；井下部分危险岗位实现机器人作业

47、。冲击地压煤矿的采掘工作面、采深超千米的煤与瓦斯煤矿突出采掘工作面全部实现智能化，新建煤矿和年产能达 60 万吨的改扩建煤矿必须实现采掘智能化；智能化采煤和掘进工作面生产班单班作业人数控制 在 9人以内。资料来源：公司招股说明书，浙商证券研究所 科达自控（831832）公司深度 12/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 与竞争对手相比，科达自控在生产自动控制系统领域市场竞争力强劲且区位优势显与竞争对手相比，科达自控在生产自动控制系统领域市场竞争力强劲且区位优势显著。著。目前国内智慧矿山整体方案提供商主要包括科达自控、梅安森、龙软科技、尤洛卡、北路智控等，其中梅安森致力于物联网技术在矿山安全

48、监测监控与预警领域的应用，尤洛卡深耕煤矿顶板安全监控设备领域，北路智控专业从事智能矿山相关信息系统，龙软科技主要专注于煤矿基础地理信息系统与专业应用软件开发与销售。相比其他竞争对手，科达自控主要业务集中在安全生产环节的无人值守，覆盖煤矿生产的采、掘、运、提、排、通、洗选等各个关键环节，全面覆盖矿山生产各环节，在生产自动控制系统领域市场竞争力强劲；且公司地处煤炭生产核心地域山西，区位优势显著。表 4：相较竞争对手，科达自控在生产自动控制系统领域市场竞争力强劲且区位优势显著 代码代码 公司简称公司简称 所在地区所在地区 产品技术水平及特点产品技术水平及特点 市场地位市场地位 业务营收业务营收 30

49、0275.SZ 梅安森 重庆 梅安森主营业务为安全生产监测监控与预警设备及成套安全保障系统研发、设计、生产和销售。公司在监测监控与预警技术领域具有较强的市场竞争力。2023 年实现营业收入4.31亿 元，同 比+14.74%。300099.SZ 尤洛卡 山东泰安 尤洛卡主营军工业务、煤矿安全业务及信息通信业务。其中煤矿安全业务主要是为煤矿顶板安全、井下运输及采掘生产等煤矿运营不同环节提供监控监测和防治的相关产品和技术服务等。公司系全国较早研发生产煤矿顶板安全监测防治产品的企业之一，在煤矿顶板安全业务领域具有较强的市场竞争力。2023 年实现营业收入6.68亿 元，同 比-12.28%。3011

50、95.SZ 北路智控 江苏南京 北路智控聚焦煤矿信息化、智能化建设领域，专业从事智能矿山相关信息系统的开发、生产与销售。公司形成包含智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类信息系统的较完善产品体系。2023 年实现营业收入10.08 亿 元，同 比+33.37%。688078.SH 龙软科技 北京 龙软科技核心技术及产品主要围绕自主研发的地理信息系统，并推出了“透明化矿山”应用场景。公司的核心竞争力在于打造有自主知 识 产 权 的 LongRuanGIS 和 LongRuan“一张图”在线协同管理的基础技术平台，在地理信息物理系统领域具有较强的市场竞争力。2023 年实现营业收入3.96亿 元

51、，同 比+8.56%。831832.BJ 科达自控 山西太原 公司一直致力于推动智慧矿山建设实现无人值守，并通过提供软硬件一体化产品及服务，产品已覆盖矿山生产的采、掘、运、提、排、通、选等各个关键环节。公司地处煤炭开采核心地域山西，拥有丰富的客户市场资源，参与制定起草行业标准，作为联盟主席单位牵头成立了“中国智慧矿山协同创新联盟。公司在煤矿生产自动控制系统领域具有较强的市场竞争力。2023 年实现营业收入4.40亿 元，同 比+27.05%。资料来源：Wind，公司招股说明书，北路智控公司公告，浙商证券研究所 2.2 智慧城市快速发展，催生智慧市政及智慧充换电庞大市场需求智慧城市快速发展，催生

52、智慧市政及智慧充换电庞大市场需求 智慧市政指市政管理自动化、数字化、智能化，实现城市市政管理水平和智慧市政指市政管理自动化、数字化、智能化，实现城市市政管理水平和居民生活便居民生活便捷程度捷程度的提升。的提升。智慧市政是智慧城市体系的核心组成部分，指运用物联网设备对城市市政公共建设场景进行监测和数据采集，结合人工智能、无线通信和大数据分析等技术，实现对市政工程、市政管廊和环境保护等领域的智能化管理，提高城市的市政管理水平和居民生活便捷程度。据中商产业研究院数据，2016-2020 年我国智慧市政市场规模从 1791.6 亿元增长至 2996.3 亿元，CAGR 为+13.72%。科达自控（83

53、1832）公司深度 13/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图13：2016-2020 年我国智慧市政市场规模 CAGR为+13.72%资料来源：中商产业研究院，浙商证券研究所 政府主导大力推动水务的智慧化升级，智慧水务市场规模快速扩大。政府主导大力推动水务的智慧化升级，智慧水务市场规模快速扩大。智慧水务是智慧市政的重要分支，随着我国城市化进程不断加快，为满足居民的用水需求，我国供水管网建设持续推进，供水服务的覆盖范围大幅提高。为保障水务设施安全及高效运行，政府出台多条政策，大力推动水务的智慧化升级，如 2023 年 5 月中共中央、国务院提出“到2035 年，基本形成国家水网总体格局，

54、数字化、网络化、智能化调度运用基本实现”。根据中商产业研究院数据，2017-2020 年我国智慧水务市场规模从 26.2 亿元增长至 172.3 亿元，CAGR 为+87.3%。图14：2017-2020 年我国智慧水务市场规模 CAGR为+87.3%资料来源：中商产业研究院，浙商证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.03,500.0200192020中国智慧市政市场规模（亿元）同比增速（%，右轴）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0.0

55、20.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0200.020020中国智慧水务市场规模（亿元）同比增速（%，右轴）科达自控（831832）公司深度 14/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 5：国家多部门出台政策推动智慧水务行业发展 颁布时间 颁布主体 政策名称 政策内容 2022年 1月 国 家 发 展改 革 委、水利部“十四五”水安全保障规划 加强智慧水利建设，提升数字化网络化智能化水平。按照“强感知、增智慧、促应用”的思路，加强水安全感知能力建设，畅通水利信息网，强化水利网络安全保障，推进水利工程智能化改造，加快水利数字化

56、转型，构建数字化、网络化、智能化的智慧水利体系。2022年 1月 住 房 和 城乡 建 设 部办 公 厅、国 家 发 展改 革 委 办公厅 关于加强公共供水管网漏损控制的通知 到 2025 年全国城市公共供水管网漏损率力争控制在 9%以内。开展供水管网智能化建设工程，建立基于物联网的供水智能化管理平台，逐步提高城市供水管网漏损的信息化、智慧化管理水平。2023年 5月 中共中央、国务院 国家水网建设规划纲要 到 2025 年，建设一批国家水网骨干工程，着力补齐水网智能化等短板和薄弱环节；到 2035 年，基本形成国家水网总体格局，数字化、网络化、智能化调度运用基本实现。推动水网工程数字化智能化

57、建设；推进水网工程与相关行业数字化平台衔接；提升水网调度管理智能化水平，完善水网监测体系。提高监测设备自动化、智能化水平。2023年 9月 发 改 委 等七部门 关于进一步加强水资源节约集约利用的意见 在城镇市政领域，开展公共供水管网漏损治理，完善检漏制度，实施管网改造、分区计量压力调控、智能化建设等工程持续推进重点城市(县城)公共供水管网漏损治理。推进智慧节水，强化数字挛生大数据、人工智能等新一代信息技术在节水业务中的应用研究，健全标准计量体系。资料来源：中国政府网，水利部，发改委，浙商证券研究所 随着智慧水务建设的加速推进，智能水表产业增长动能强劲。随着智慧水务建设的加速推进，智能水表产业

58、增长动能强劲。智能水表作为智慧水务行业重要的硬件设备之一，在用水流量计量、水费结算、用水控制、实时监控等方面发挥重要作用。传统机械式水表存在数据抄收难、人工抄表成本高、数据准确性差等问题，智能水表可以利用远程抄表、智能终端阀控技术，实现自动抄表、实时监测、欠费报警等功能，确保水资源的合理利用。随着智慧水务建设的加速推进，智能水表产业增长动能强劲。据前瞻产业研究院数据，中国智能水表渗透率从 2017 年的 23.44%提升至 2021年的40.50%，提升幅度达+17.06pct。图15：2017-2021 年中国智能水表表观消费量 CAGR为+27.25%图16：2017-2021 年中国智能

59、水表渗透率从 23%提升至 41%资料来源：前瞻产业研究院，浙商证券研究所 资料来源：前瞻产业研究院，浙商证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.03,500.04,000.04,500.0200202021中国智能水表表观消费量（万个）同比增速（%，右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%200202021中国智能水表渗透率（%）科达自控（831832）公司深度 15/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 此

60、外，随着城市汽车电动化和智慧城市的推进，充换电基础设施此外，随着城市汽车电动化和智慧城市的推进，充换电基础设施作为智慧城市建设的作为智慧城市建设的重要组成部分之一重要组成部分之一，需求进入高速增长期。，需求进入高速增长期。一方面，近年来新能源汽车行业高速增长，一方面，近年来新能源汽车行业高速增长，2023 年我国新能源汽车渗透率达年我国新能源汽车渗透率达 31.6%。据中国汽车工业协会数据，我国新能源汽车销量从 2014 年的 7.5 万辆增长至 2023年的949.5 万辆，CAGR 高达+71.3%，渗透率从 0.3%提升至 31.6%，新能源汽车的高速发展催生充换电基础设施等相关配套设施

61、的需求增长。图17：2023 年我国新能源汽车渗透率达 31.6%资料来源：中汽协，智研咨询，前瞻产业研究院，浙商证券研究所 另一方面，电动两轮车满足短途出行需求，近年来市场规模快速扩大。另一方面，电动两轮车满足短途出行需求，近年来市场规模快速扩大。电动两轮车具有操作简单、方便快捷、性价比高等特点，满足短途出行的需求，近年来销量快速提升。据中商产业研究院数据，2018-2022 年中国电动两轮车销量从 3230 万辆提升至 6070 万辆，CAGR 为+17.08%；同时，根据中国自行车协会数据，2022 年我国两轮电动车保有量约 3.5亿辆，庞大的市场保有量和快速增长的市场规模，激发配套充换

62、电基础设施的庞大市场空间。图18：2018-2022 年中国电动两轮车销量 CAGR 为+17.08%资料来源：中商产业研究院，浙商证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.03,500.0200020202120222023我国汽车销量（万辆）我国新能源汽车销量（万辆）渗透率（%，右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%0.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.06,000.07,000.02018201920

63、2020212022中国电动两轮车销量（万辆）同比（%，右轴）科达自控（831832）公司深度 16/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新能源汽车及电动两轮车的快速发展，推动配套新能源汽车及电动两轮车的快速发展，推动配套充电基础设施充电基础设施需求快速增长。需求快速增长。在新能源汽车、电动两轮车等销量、存量持续攀升推动下，我国充电基础设施进入快速增长阶段，据中国充电联盟数据，我国充电桩累计保有量从 2018 年的 78 万台提升至 2022年的521 万台，CAGR 为+61%，其中公共充电桩累计保有量从 2018 年的 33 万台提升至 2022 年的 180 万台，CAGR 为+53

64、%。未来随着新能源汽车及电动两轮车市场规模的持续扩大，配套充电基础设施的需求有望持续增长。图19：2018-2022 年我国充电桩累计保有量 CAGR为+61%图20：2018-2022 年我国公共充电桩累计保有量 CAGR为+53%资料来源：中国充电联盟，浙商证券研究所 资料来源：中国充电联盟，浙商证券研究所 3 传统主业智慧矿山优势稳固，新业务带来发展新动能传统主业智慧矿山优势稳固，新业务带来发展新动能 3.1 智慧矿山业务智慧矿山业务区位优势显著，智慧水务打造全链条系统区位优势显著，智慧水务打造全链条系统 公司合作客户为煤矿行业头部企业，客户资源优质。公司合作客户为煤矿行业头部企业，客户

65、资源优质。在智慧矿山领域，公司与国内多家大型煤矿集团开展业务合作，包括国家能源投资集团、中国中煤能源集团、晋能控股集团、陕西煤业股份、开滦集团、冀中能源集团、山西焦煤股份等。公司与多家国有大型煤矿集团合作，不断提升品牌知名度，并助力公司拓展行业内更多客户。图21：公司合作客户为煤矿行业头部企业 资料来源：中国煤炭工业协会，中商产业研究院，浙商证券研究所 00500600200212022中国充电桩累计保有量（万台）02040608000022中国公共充电桩累计保有量（万台）国家能源集团

66、晋能控股集团山东能源集团中煤能源集团陕煤集团山西焦煤集团潞安化工集团华能集团国家电投集团淮河能源集团其他2021年中国煤炭行业市场份额（产量）科达自控（831832）公司深度 17/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司主要市场面向大型煤矿，公司主要市场面向大型煤矿，2020 年公司在年公司在 1000 万吨及以上万吨及以上煤矿市场中累计服务客煤矿市场中累计服务客户数量占比为户数量占比为 42.31%，且为超，且为超 30%的国家首批智能化示范煤矿提供过服务。的国家首批智能化示范煤矿提供过服务。2010 年以来全国各地进行多轮煤矿落后产能淘汰行动，目前已经基本形成较为稳固的煤矿产能分布结

67、构，随着我国提升煤炭行业产能效率的行动持续开展，预计我国单井煤矿生产能力在 120万吨以下煤矿总量受地区内集团兼并重组政策指引，将会呈现下降趋势。公司目前主要服务单井年生产能力在 120 万吨及以上大型煤矿，对大型煤矿的全流程生产管控能力强，截至 2020 年，公司累计服务超过 182 家煤矿，占我国煤矿数量的 3.87%，其中累计服务 1000万吨及以上煤矿 22 家，占我国煤矿数量的 42.31%。此外，根据 2020 年关于开展首批智能化示范煤矿建设的通知，71 家煤矿被认定为国家首批智能化示范煤矿，公司为其中22 家提供过智能化技术服务，占比超过 30%。图22：2020 年公司在 1

68、000 万吨及以上煤矿市场中累计服务客户数量占比为 42.31%资料来源：公司公开发行说明书，浙商证券研究所 公司地处煤炭生产核心地域山西，区位优势显著。公司地处煤炭生产核心地域山西，区位优势显著。山西省是我国煤炭大省，根据煤炭资源网数据，2023 年山西原煤产量占全国比重为 29.1%，公司在服务半径、响应速度等方面相比竞争对手具有显著的区位优势。此外，公司立足山西本地市场，业务已经拓展至内蒙古、陕西、新疆、贵州、安徽等国内矿产资源丰富的地区，随着公司逐步拓展省外智慧矿山市场，区域覆盖率有望持续提升。图23：公司地处我国原煤生产第一大省山西，区位优势显著 资料来源：中国能源网，浙商证券研究所

69、 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.03,500.04,000.04,500.05,000.0120万吨以下120-1000万吨1,000万吨及以上总计2020年我国煤矿数量（家）2020年公司累计服务煤矿客户数量（家）占比2023年全国各省份原煤产量份额占比山西内蒙古陕西新疆贵州安徽河南其他科达自控（831832）公司深度 18/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 与华为达成战略合作，进一步提升公司技术实力及整体市场竞争力。与华为达成战略合作，进一步提升公司技术实力及整体市场竞争力。

70、2018 年，公司与华为签订战略合作协议，共同制定“智慧矿山通讯网络整体解决方案”，解决行业中普遍存在的信息孤岛现象，实现矿井高带宽、低时延、高可靠性的通信要求。目前公司与华为在4G、5G 通讯、人工智能、服务器、数据中心等方面深入合作，华为向公司提供技术或产品支持，公司负责完成生产环节的应用控制，开发适用于矿井特殊环境的技术或产品。华为在人工智能、通信、物联网等各领域均具有领先市场的技术及产品，公司与华为的深度合作有望进一步提升公司在智慧矿山领域的技术实力，实现市场地位的提升并推动业绩的增长。表 6：公司与华为在智慧矿山领域的软硬件多个方面深度合作 合作方向合作方向 具体内容具体内容 硬件方

71、面 公司采购华为的交换机、服务器等硬件设备构建云数据中心。采购华为通讯设备进行改造使其符合矿用产品煤安标准，共同打造“智慧矿山通信网络整体解决方案”。软件方面 2021 年 9 月华为发布了命名为“矿鸿”的矿山鸿蒙操作系统，公司随后即开展了基于矿鸿的系统及产品迁移相关工作，目前已应用于多个系统，矿井智能化排水控制及水情预警系统等系统已进入测试、认证阶段。此外，公司的智慧矿山安全生产管控一体化平台取得了华为鲲鹏技术认证。将华为智联汽车技术与矿山无人驾驶结合，使智驾系统应用于矿山车辆，优化升级公司煤矿辅助运输智能化系统。资料来源：公司公告，浙商证券研究所 图24：华为矿鸿 OS 解决方案示意图 资

72、料来源：华为官网，浙商证券研究所 在智慧水务领域，公司首创基于国产芯片的智能超声波水表，打造全链条的信创智慧在智慧水务领域，公司首创基于国产芯片的智能超声波水表，打造全链条的信创智慧水务一体化平台。水务一体化平台。智慧水务作为公司的传统业务板块之一，此前主要服务于水务生产端智慧化，向客户提供水务信息共享服务平台，应用于水源地、自来水厂、污水处理厂以及管网的监测等场景，实现水务企业业务监控、管理、服务等的数字化。公司基于在智慧水务领域的成熟技术，利用龙芯中科的国产芯片开发出智能超声波水表，于 2023 年 4月推出，是国内水务行业首创的完全基于国产化芯片的信创技术产品，助力公司实现水厂生产端和居

73、民用户端的连接，打造全链条的信创智慧水务一体化平台。随着智慧水务行业的加速发展，通过智慧水务平台和智能水表产品的协同发展，公司智慧水务业务收入规模未来有望持续增长。科达自控（831832）公司深度 19/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.2 积极布局智慧充换电领域，加速拓展第二成长曲线积极布局智慧充换电领域，加速拓展第二成长曲线 公司自主研发立体式新能源充换电管理系统，定位社区服务，在社区充公司自主研发立体式新能源充换电管理系统，定位社区服务，在社区充换换电细分领域电细分领域位居行业前列。位居行业前列。公司基于自身的物联网技术积累，2020 年启动并开发出立体式新能源充换电管理系统，

74、以社区充电为主、公共充电站为辅、换电为补充。其中社区充电包括两轮车充电及居民电动汽车充电，目前以两轮车充电为主，并利用自行车充电系统已覆盖的社区资源积极拓展汽车充电业务，在全国社区充换电细分领域位居行业前列；公共充电站主要服务于电动汽车，换电站服务于快递员等运营车辆。公司立体式新能源充换电管理系统目前已覆盖国内十余个省份，已布设充换电设备 10 万余台，业务实现快速增长，公司立体式新能源充换电管理系统收入占总营收比重从 2022 年的 1.45%提升至 2023 年的 10.37%。图25：2023 年公司立体式新能源充换电管理系统收入占比为 10.37%资料来源：公司公告，浙商证券研究所 与

75、市场同类企业相比，公司新能源充换电管理系统具备“立体式”的特色。与市场同类企业相比，公司新能源充换电管理系统具备“立体式”的特色。公司充分研究城市不同层次的充换电需求，在国内率先提出在同一个平台上满足城市居民电动两轮车、电动汽车，及快递小哥、出租车等运营车辆的不同客户充换电需求，可实现快充、慢充、换电等功能全覆盖，解决多样化的充换电需求，并提高充换电设备的使用率和用电安全性。基于传统业务成熟的软硬件及物联网技术，构建充换电系统显著的“平台管理”优基于传统业务成熟的软硬件及物联网技术，构建充换电系统显著的“平台管理”优势。势。公司将智慧矿山业务积累的成熟物联网技术，应用于新能源充换电领域，技术优

76、势显著。通过采用物联网、智能监测、大数据、AI 分析、5G 通讯等技术，公司的新能源充换电管理系统可以实时展示终端设备运行信息、用户充换电信息、运营数据信息并自动分析，为物业提供充换电项目运营数据支持，为政府机构提供 AP 接入服务，打造云端网一体的互联网新能源充换电管理系统，“平台管理”优势显著。0%2%4%6%8%10%12%0.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.03,500.04,000.04,500.05,000.020222023立体式新能源充换电管理系统收入（万元）占总营收比重(%，右轴）科达自控（831832）公司深度 20/24 请

77、务必阅读正文之后的免责条款部分 图26：公司智慧充换电业务示意图 图27：公司充换电运营管理平台示意图 资料来源：公司官网，浙商证券研究所 资料来源：公司官网，浙商证券研究所 3.3 科技创新持续赋能，“产学研”一体化加速运行科技创新持续赋能，“产学研”一体化加速运行 公司与上下游企业和科研机构广泛合作，构建“产学研”体系，持续提升技术竞争公司与上下游企业和科研机构广泛合作，构建“产学研”体系，持续提升技术竞争力。力。公司注重产学研合作，与国家应急产业部信息研究院、成煤炭科学研究总院、中国科学院、北京大学、清华大学、同济大学、中国矿业大学、东北大学、太原理工大学等十余所高校和科研单位开展了项目

78、和人才共建计划。此外，公司还搭建了技术开发和产品推广中心，吸引全国知名高校和科研机构进行联合开发，通过“产学研”体系，持续提升技术竞争力。20202023 年公司研发投入持续增加，研发费用分别为 0.20/0.29/0.39/0.42 亿元，占营收比重分别为 9.73%/11.05%/11.25%/9.51%，研发费用率保持较高水平。图28：公司研发费用率保持较高水平 资料来源：Wind，浙商证券研究所 技术优势技术优势显著，发挥技术协同性构建第二增长曲线显著，发挥技术协同性构建第二增长曲线。公司深耕智慧矿山领域二十余年，熟悉煤矿行业特殊环境和生产工艺，且经过长期的技术积累，形成具有自主知识产

79、权的工业控制模型、算法，精通强电及弱电的开发、软件及硬件研发，掌握先进的物联网技术，截至 2024 年 5 月 29 日，公司拥有知识产权 400 余项，其中发明专利（含国际发明专利）41 项。同时，公司将多年积累的物联网技术平移至新能源充换电领域，发挥技术协同性，成功培育业务新增长点，并推动公司整体规模的持续扩大。0%2%4%6%8%10%12%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02020202120222023研发费用（亿元）营业总收入（亿元）研发费用率(%，右轴）科达自控（831832）公司深度 21/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 盈利预测与估

80、值盈利预测与估值 4.1 盈利预测：预计盈利预测：预计 2024-2026 年年 EPS 复合增速为复合增速为 34.3%智慧矿山建设是提高矿山生产管理效率、保障安全开采的核心途径，当前我国煤矿智能化渗透率仍较低，政府相继出台多条推动智慧矿山行业发展的政策，随着未来我国煤矿智能化建设的加速推进，我国智慧矿山行业有望持续快速发展，并推动上游智慧矿山整体解决方案提供商的需求增长。公司是智慧矿山解决方案的领军企业，全面覆盖矿山生产各环节，且公司地处煤炭生产核心地域山西，区位优势显著，合作客户为国有大型煤矿集团，客户资源优质。随着智慧矿山行业的加速发展，公司智慧矿山领域收入规模有望持续快速增长。我们预

81、计公司 2024/2025/2026 年智慧矿山领域营收分别为 4.56/5.14/5.66 亿元。随着我国城市化进程不断加快，我国供水服务的覆盖范围大幅提高，为保障水务设施安全及高效运行，政府主导大力推动水务的智慧化升级，在智慧城市及智慧水务的持续推进背景下，智能水表产业增长动能强劲。在智慧水务领域，公司首创基于国产化芯片的智能超声波水表，通过智慧水务平台和智能水表产品的协同发展，打造全链条的信创智慧水务一体化平台。随着公司智慧水务及其他智慧市政业务的持续发展，公司市政设备远程监测及控制系统规模未来有望稳步增长。我们预计公司 2024/2025/2026 年市政设备远程监测及控制系统营收分别

82、为 0.02/0.03/0.04 亿元。在新能源汽车、电动两轮车等销量、存量持续攀升推动下，我国充换电基础设施进入快速增长阶段。公司积极布局智慧充换电领域，自主研发立体式新能源充换电管理系统，定位社区服务，在社区充换电细分领域位居行业前列。公司充换电设备目前已覆盖国内 14个省份，已布设充换电设备 10 万余台，未来随着公司持续铺设充换电设备及提升社区覆盖面，公司智慧充换电业务有望进入高速增长期。我们预计公司 2024/2025/2026 年立体式新能源充换电管理系统营收分别为 1.52/2.97/4.75 亿元。预计 2024-2026 年整体营业收入分别为 6.11/8.14/10.44

83、亿元，对应增速分别为38.72%/33.26%/28.27%，归母净利润分别为 0.78/1.06/1.41 亿元，对应增速分别为41.76%/35.34%/33.20%。表 7：盈利预测关键假设表 分业务营收（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 智慧矿山领域收入 392.78 456.16 514.11 565.52 yoy 15.36%16.14%12.70%10.00%市政设备远程监测及控制系统收入 1.86 2.42 3.03 3.63 yoy 77.47%30.00%25.00%20.00%立体式新能源充换电管理系统收入 45.65 152.18 296.75 4

84、74.80 yoy 806.02%233.33%95.00%60.00%总营业收入（百万元）440.30 610.76 813.89 1,043.96 yoy 27.05%38.72%33.26%28.27%毛利率 42.91%42.20%41.86%41.60%归母净利率 12.52%12.80%13.00%13.50%归母净利润（百万元）55.15 78.18 105.81 140.93 yoy-2.70%41.76%35.34%33.20%EPS（元）0.71 1.01 1.37 1.82 资料来源：Wind，浙商证券研究所预测 科达自控（831832）公司深度 22/24 请务必阅读正

85、文之后的免责条款部分 4.2 估值分析：估值分析：当前股价对应当前股价对应 2024 年年 PE 为为 10.8X 公司主要聚焦工业互联网领域，提供智慧矿山解决方案、智慧市政平台及设备、智慧充换电等相关产品。根据业务可比性原则，选择北路智控、梅安森、尤洛卡、龙软科技作为可比公司。科达自控是智慧矿山解决方案领域领先企业，技术水平先进、客户资源优质及区位优势显著，同时公司自研立体式新能源充换电管理系统，在社区充换电细分领域市场地位位居前列，有望共同驱动公司业绩持续高增，预计公司 2024-2026 年公司归母净利润 CAGR 为 34.3%，给予公司 2024 年 15X PE，首次覆盖，给予“买

86、入”评级。表 8：可比公司估值 代码代码 简称简称 现价现价（元）（元）总市值总市值（亿元）（亿元）营收营收（亿元）（亿元）销售销售 毛利率毛利率 ROE（平均）（平均）归母净利润归母净利润（亿元）（亿元）净利润净利润 CAGR PE（倍）（倍）日期日期 2024/06/12 2023 年年 2024-2026 年年 2023 2024E 2025E 2026E 301195.SZ 北路智控 31.65 41.63 10.08 45.95%10.19%2.25 24.04%18.50 14.87 11.91 9.66 300275.SZ 梅安森 10.16 30.71 4.31 41.73%5

87、.51%0.45 32.44%68.78 50.34 37.45 28.70 300099.SZ 尤洛卡 4.68 34.50 6.68 44.88%5.58%1.32 26.09 688078.SH 龙软科技 23.52 17.14 3.96 54.55%12.35%0.84 23.09%20.33 16.19 12.97 10.68 平均平均 6.26 46.78%8.41%1.22 25.00%33.43 27.13 20.78 16.35 831832.BJ 科达自控 10.91 8.43 4.40 42.91%8.52%0.55 34.27%15.29 10.78 7.97 5.98

88、 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：可比公司 20242026年预测值为 Wind 一致预测 5 风险提示风险提示 公司智慧矿山业务订单不及预期。公司智慧矿山业务订单不及预期。智慧矿山业务是公司的传统优势主业，若未来智慧矿山解决方案市场竞争进一步加剧，或公司在技术研发及产品性能等方面竞争力下降，可能导致公司智慧矿山业务订单不及预期，则对公司未来整体营收及业绩增长性具有负面影响。公司新能源充换电管理系统市占率提升不及预期。公司新能源充换电管理系统市占率提升不及预期。公司大力拓展新能源充换电管理系统，若下游需求疲软或充换电领域竞争加剧，公司市占率提升不及预期，则公司立体式新能源充换电管理系统

89、收入成长性可能也不及预期，进而影响公司整体业绩成长性。政策落地不及预期。政策落地不及预期。近年来，政府在智慧矿山、智慧充换电、智慧市政领域出台多条推动行业发展的政策，若政策落地不及预期，则可能影响行业整体需求，进而影响公司客户订单及收入规模的成长性。科达自控（831832）公司深度 23/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_ThreeForcast 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元)2023 2024E 2025E 2026E (百万元)2023 2024E 2025E 2026E 流动资产流动资产 754 1018 1382 1799 营业收入营业收入 4

90、40 611 814 1044 现金 25 88 103 118 营业成本 251 353 473 610 交易性金融资产 0 0 0 0 营业税金及附加 2 4 5 5 应收账项 508 651 918 1217 营业费用 39 54 66 73 其它应收款 23 25 37 49 管理费用 31 43 53 61 预付账款 51 58 83 110 研发费用 42 58 74 82 存货 103 156 202 265 财务费用 10 22 34 49 其他 44 39 39 41 资产减值损失(28)(15)(24)(38)非流动资产非流动资产 483 541 671 797 公允价值变

91、动损益 0 0 0 0 金融资产类 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 22 16 18 19 固定资产 351 443 565 692 营业利润营业利润 61 78 103 144 无形资产 22 20 18 17 营业外收支(0)(0)(0)(0)在建工程 29 31 30 26 利润总额利润总额 61 78 103 144 其他 81 47 58 62 所得税 6 0 (2)4 资产总计资产总计 1237 1559 2052 2597 净利润净利润 55 78 106 141 流动负债流动负债 338 581 962 1361 少数股东损益

92、(0)(0)(0)(0)短期借款 60 260 541 855 归属母公司净利润归属母公司净利润 55 78 106 141 应付款项 140 179 251 316 EBITDA 89 126 170 236 预收账款 0 0 0 0 EPS（最新摊薄）0.71 1.01 1.37 1.82 其他 138 142 170 189 非流动负债非流动负债 213 184 191 196 主要财务比率 长期借款 147 147 147 147 2023 2024E 2025E 2026E 其他 66 37 44 49 成长能力成长能力 负债合计负债合计 551 765 1153 1556 营业收入

93、 27.05%38.72%33.26%28.27%少数股东权益 12 12 12 12 营业利润 25.24%29.12%31.57%39.83%归属母公司股东权益 674 782 888 1029 归属母公司净利润-2.70%41.76%35.34%33.20%负债和股东权益负债和股东权益 1237 1559 2052 2597 获利能力获利能力 毛利率 42.91%42.20%41.86%41.60%现金流量表 净利率 12.52%12.79%12.99%13.49%(百万元)2023 2024E 2025E 2026E ROE 8.40%10.57%12.50%14.53%经营活动现金流

94、经营活动现金流(4)6 (93)(74)ROIC 6.61%7.90%8.37%8.84%净利润 55 78 106 141 偿债能力偿债能力 折旧摊销 17 28 36 45 资产负债率 44.53%49.08%56.17%59.93%财务费用 10 22 34 49 净负债比率 49.38%57.49%63.90%67.02%投资损失(0)(0)(0)(0)流动比率 2.23 1.75 1.44 1.32 营运资金变动(95)(78)(191)(205)速动比率 1.93 1.48 1.23 1.13 其它 10 (44)(78)(105)营运能力营运能力 投资活动现金流投资活动现金流(2

95、93)(120)(154)(168)总资产周转率 0.41 0.44 0.45 0.45 资本支出(228)(120)(154)(167)应收账款周转率 1.07 1.13 1.14 1.10 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 2.25 2.27 2.27 2.21 其他(66)0 (0)(1)每股指标每股指标(元元)筹资活动现金流筹资活动现金流 201 176 263 257 每股收益 0.71 1.01 1.37 1.82 短期借款 24 200 281 314 每股经营现金-0.05 0.08 -1.21 -0.96 长期借款 105 0 0 0 每股净资产 8.72 10.12

96、 11.49 13.31 其他 72 (25)(17)(57)估值比率估值比率 现金净增加额现金净增加额(96)62 16 15 P/E 15.29 10.78 7.97 5.98 P/B 1.25 1.08 0.95 0.82 EV/EBITDA 18.92 9.72 8.87 7.67 资料来源：浙商证券研究所 科达自控（831832）公司深度 24/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.买 入：相对于沪深 300 指数表现20以上；2.增 持：相对于沪深 300 指数表

97、现1020；3.中 性：相对于沪深 300 指数表现1010之间波动；4.减 持：相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级：行业的投资评级：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.看 好：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上；2.中 性：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上；3.看 淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓

98、结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。法律声明及风险提示法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和

99、判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权

100、，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路?729 号陆家嘴世纪金融广场?1 号楼?25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街?8 号富华大厦?E 座?4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心?33 层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010