《银行业专题研究:盘点银行理财八大变化-240705(18页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《银行业专题研究:盘点银行理财八大变化-240705(18页).pdf(18页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1 证券研究报告 银行银行 盘点盘点银行理财八大变化银行理财八大变化 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (维持维持)研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 SFC No.BUB018 +(86)755 8249 2388 联系人 李润凌李润凌 SAC No.S0570123090022 +(86)21 2897 2228 联系人 蒲葭依蒲葭依 SAC No.S057012307
2、0039 +(86)755 8249 2388 行业走势图行业走势图 资料来源:Wind,华泰研究 2024 年 7 月 05 日中国内地 专题研究专题研究 2024 年银行理财市场中期盘点年银行理财市场中期盘点 债牛行情+规范手工补息带动 24 年上半年理财市场规模修复,本篇报告总结银行理财八大核心关注点:总量层面,理财、存款替代效应凸显,理财存续余额新增 1.67 万亿元至 27.97 万亿元。格局层面,国有行理财子更为受益,规模增量领先。监管层面,中小银行自营理财或压降,未来或将加码发力渠道代销。产品层面,固收类仍为规模增长主要驱动,现金管理类规模有所下滑。分期限看,中短期产品规模快速扩
3、容,3-6 个月产品募集资金大幅增长。资产配置层面,存款等货币市场类仓位下滑、债券配置提升。收益率方面,债市行情下银行理财近 6 月收益有所提升,较其他资管产品优势突出。手工补息驱动规模回暖,哪些理财子更受益?手工补息驱动规模回暖,哪些理财子更受益?关注点关注点 1:债牛行情+规范高息存款带动上半年理财市场规模修复,4 月单月流入尤为亮眼,理财、存款规模“跷跷板”效应凸显。受规范手工补息影响,4 月单月银行理财存续规模增加 2.53 万亿元,远超过 21 年-23 年单月均值的 1.59 万亿元。截至 6 月末银行理财存续余额约 27.97 万亿元,24H1累计新增 1.67 万亿元。关注点关
4、注点 2:从格局变化趋势看,国有行理财子更受益于规范手工补息影响,4 月单月存续规模增长 1.3 万亿元,占全市场增量52%,其中农银理财 4 月净增 3660 亿元,位列理财子榜首。国有行客户层级较高,与手工补息涉及的客群较为重合,或实现了更高效率的内部引流。中小银行自营理财或压降,代销格局铺设如何?中小银行自营理财或压降,代销格局铺设如何?关注点关注点 3:多地监管要求 2026 年压降未持牌银行理财,符合监管一贯导向。存量非理财子管理规模约 4.32 万亿元,主要由城农商行管理。部分中小银行仍在积极申请理财子牌照,但监管审批节奏整体放缓,预计审批难度较大。上市银行中无理财子公司的银行有
5、19 家,管理规模合计 8403 亿元,规模最大的沪农商行 23 年末理财存续规模达到 1819 亿元。样本银行财富类手续费及佣金净收入占比平均 3.8%,预计规范存量自营理财对银行业绩整体影响可控。关注点关注点 4:后续中小银行或将加码发力理财代销,目前中小银行偏好代销区域性理财公司产品,苏州、九江、厦门银行代销产品数量较多。债市行情持续,哪类产品规模增长更快?债市行情持续,哪类产品规模增长更快?关注点关注点 5:2024 年以来债市表现较好,带动固收类理财产品净值增长。由于存款利率持续下调,现金管理类产品规模增长有一定压力。6 月末固定收益类产品存续规模较 23 年末提升 2.91 万亿元
6、至 19.75 万亿元。占比较 23年末提升 6.6pct 至 70.6%。上半年新发产品募集中固收类仍为主力,占比99%。关注点关注点 6:受益于短端利率下行显著及优质长期资产缺失,上半年短期限产品规模增长较快,6 月末,1 个月以下、1-3 个月、3-6 个月产品占比分别较 23 年末+3.3pct、+0.8pct、+0.7pct。上半年新发产品中,3-6 个月产品募集规模 9585 亿元,高于去年同期 6038 亿元。资产荒格局延续,配置策略和收益率表现如何?资产荒格局延续,配置策略和收益率表现如何?关注点关注点 7:在存款利率下行、手工补息整改等影响下,银行理财底层资产中的货币市场工具
7、持仓比例有所下降,固定收益类资产占比提升。一季度末理财产品穿透后的持仓数据看,货币市场类资产持仓占比 39.4%,较 23Q4 环比-0.9pct;固定收益类占比 55.5%,环比+0.4pct。关注点关注点 8:年初以来债市走势较好,理财产品获得较为丰厚回报。近 6 月银行理财产品合计、固收类产品年化收益率分别达 3.66%、3.87%。较其他资管产品而言,银行理财收益率优势较为显著,但需关注部分投资补息存款的产品净值波动。风险提示:数据统计样本代表性不足;政策变化超预期。(17)(8)11019Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声
8、明是报告的一部分,请务必一起阅读。2 银行银行 正文目录正文目录 引言引言.3 关注点一:理财、存款规模关注点一:理财、存款规模“跷跷板跷跷板”效应凸显效应凸显.4 关注点二:理关注点二:理财格局变化:谁更受益于手工补息影响?财格局变化:谁更受益于手工补息影响?.5 关注点三:中小银行理财规模或逐步压降关注点三:中小银行理财规模或逐步压降.6 关注点四:渠道铺设抢筹中,中小行或加码代销关注点四:渠道铺设抢筹中,中小行或加码代销.9 关注点五:债市行情持续,固收类产品扩容关注点五:债市行情持续,固收类产品扩容.10 关注点六:流动性需求仍存,短期产品受青睐关注点六:流动性需求仍存,短期产品受青睐
9、.11 关注点七:存款配置下降,关注净值波动关注点七:存款配置下降,关注净值波动.12 关注点八:收益表现较关注点八:收益表现较优,比较优势凸显优,比较优势凸显.13 附:附:2024 年银行理财大事记年银行理财大事记.14 风险提示.15 eZ8XeUcWaV8XdXdX9P9R7NmOpPsQsOlOmMtMfQpPsP8OoPrQuOoPnNMYnPzQ 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3 银行银行 引言引言 债牛行情债牛行情+规范手工补息带动规范手工补息带动 24 年上半年理财市场规模修复,总量层面,理财、存款替代年上半年理财市场规模修复,总量层面,理财、存
10、款替代效应凸显,理财存续余额新增效应凸显,理财存续余额新增 1.67 万亿元至万亿元至 27.97 万亿元。格局层面,国有行理财子更为万亿元。格局层面,国有行理财子更为受益,规模增量领先。监管层面,中小银行自营理财或受益,规模增量领先。监管层面,中小银行自营理财或压降压降,未来或将加码发力渠道代销。,未来或将加码发力渠道代销。产品层面,固收类仍为规模增长主要驱动,现金管理类规模有所下滑。分期限看,中短期产品层面,固收类仍为规模增长主要驱动,现金管理类规模有所下滑。分期限看,中短期产品规模快速扩容,产品规模快速扩容,3-6 个月产品募集资金大幅增长。资产配置层面,存款等货币市场类个月产品募集资金
11、大幅增长。资产配置层面,存款等货币市场类仓位下滑、债券配置提升。收益率方面,债市行情下银行理财近仓位下滑、债券配置提升。收益率方面,债市行情下银行理财近 6 月收益有所提升,较其月收益有所提升,较其他资管产品优势突出。上半年他资管产品优势突出。上半年银行银行理财市场呈现诸多变化,本篇报告总结理财市场呈现诸多变化,本篇报告总结以下以下八八大大关注点关注点:关注点 1:理财、存款规模“跷跷板”效应凸显。关注点 2:大行理财子更受益于手工补息,规模增长较快。关注点 3:中小银行理财规模或将逐步压降。关注点 4:渠道铺设抢筹中,中小行或加码代销。关注点 5:债市行情持续,固收类产品扩容。关注点 6:流
12、动性需求仍存,短期限产品受青睐。关注点 7:存款配置下降,关注手工补息整改下的净值波动。关注点 8:银行理财收益表现较优,比较优势凸显。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。4 银行银行 关注点一:理财、存款规模关注点一:理财、存款规模“跷跷板”效应凸显“跷跷板”效应凸显 债牛行情债牛行情+规范高息存款带动上半年理财市场规模修复,规范高息存款带动上半年理财市场规模修复,4 月单月流入尤为亮眼。月单月流入尤为亮眼。上半年银行理财产品存续规模整体提升,截至 6 月末银行理财存续余额约 27.97 万亿元,累计新增规模 1.67 万亿元。理财规模修复一方面受益于去年底以来的债牛
13、行情,理财收益率表现较好,提振投资者信心;另一方面和 4 月监管叫停银行手工补息有关。此前部分银行通过“手工补息”等方式给予核心合作客户超自律上限的存款利率收益,规范高息存款后部分资金回流银行理财。4 月理财、存款跷跷板效应凸显。月理财、存款跷跷板效应凸显。受规范手工补息影响,4 月单月银行理财存续规模增加2.53 万亿元,远超过 2021 年-2023 年单月均值的 1.59 万亿元。同时 4 月也出现较为明显的存款流失,金融机构存款环比减少 4.0 万亿元,其中主要来自于企业活期存款的流出,环比上月减少 2.7 万亿元,这也与手工补息主要针对对公活期存款有关。图表图表1:银行理财存续规模银
14、行理财存续规模 图表图表2:4 月各类型存款变化规模月各类型存款变化规模 资料来源:普益标准,华泰研究 资料来源:央行,华泰研究 图表图表3:银行理财月度新增规模银行理财月度新增规模 图表图表4:金融机构存款月度新增规模金融机构存款月度新增规模 资料来源:普益标准,华泰研究 资料来源:央行,华泰研究 051015202530---------112024-0120
15、24-032024-05(万亿元)全市场存续规模-3.96-1.62-0.20-2.73 0.89(5)(4)(3)(2)(1)012总存款住户活期住户定期企业活期企业定期4月各类型存款变化规模(万亿元)(0.14)0.95(0.89)2.53 0.27(0.75)(3)(2)(1)01231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万亿元)2021年2022年2023年2024年5.71 0.96 4.83-3.96 1.73(6)(4)(2)024681月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万亿元)2021年2022年2023年2024年 免责声明和披露以及分析
16、师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。5 银行银行 关注点二:理财格局变化:谁更受益于手工补息影响?关注点二:理财格局变化:谁更受益于手工补息影响?从绝对规模看,从绝对规模看,股份行理财公司股份行理财公司仍为行业第一梯队。仍为行业第一梯队。截至 2024 年上半年,招银理财以 2.39万亿管理规模位居榜首,兴银理财管理规模也超过两万亿。但股份行内部规模方差较大,恒丰理财管理规模仅 1432 亿元,排名内资理财子末尾。11 家理财子管理规模超过万亿元,其中五家大行理财子管理规模集中在 1.4-1.7 万亿区间,工银理财管理规模 1.75 万亿元,排名大行首位,中邮理财发力理财业务时间较晚,目前存
17、续规模为 9203 亿元。区域行理财子整体规模更小,苏银理财以 6034 亿的管理规模在区域行中排名前列,其余公司主要分布在 1000-4000 亿区间。从变化趋势看从变化趋势看,国有行理财公司国有行理财公司更受益于规范更受益于规范手工补息影响,理财规模增长手工补息影响,理财规模增长更更为突出。为突出。国有行客户层级较高,与手工补息涉及的客群较为重合,或在存款付息规范过程中实现了更高效率的内部引流。国有行理财公司 4月单月存续规模增长 1.3万亿元,占全市场增量 52%,其中农银理财 4 月净增 3660 亿元,位列理财子榜首。11 家股份行理财公司 4 月净增 1.03万亿元,其中浦银理财在
18、上半年突破万亿规模。区域行涉及手工补息的客户较少,理财子承接规模较小,8 家城农商行理财公司 4 月仅提升 1455 亿元。上半年整体看,受季末回调等因素影响,国有行、股份行、区域行分别增长 8917、6950、2475 亿元;交银理财规模增长 2276 亿元,增量排名第一。图表图表5:银行理财子公司银行理财子公司规模变化一览规模变化一览 资料来源:公司公告,华泰研究 202324004240524062400424052406 上半年合计上半年合计招银理财247482460025962499-1784
19、2029-405-1138-895兴银理财224452232231282278-9711440-343-1418-1078信银理财76488534工银理财6290859-13833中银理财6271801717363--6541855农银理财5484137
20、85174451827-17003建信理财4707646-9112交银理财3693502114589-4322276光大理财3442503833浦银理财959997136-3941848平安理财100
21、70983909251103-221民生理财8657907993959226552-44-485895中邮理财734378388096827889552571860华夏理财594088105192162苏银理财5254058585988690817南银理财37403959243804
22、34521125238152-12-35605宁银理财403240584200395742424300405-24722杭银理财374037553928382039774037400-36261北银理财2679270326932799286030139353上银理财2804278828542784288729703031-27青银理财208292-2456-83122-18-493徽银理财317671995
23、19871933-2050-36228-8-55159广银理财0319-46263渤银理财02155-68232恒丰理财4-62328渝农商理财91199122912-528存量规模存量规模增量规模增量规模 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。6 银行银行 关注点三:关注点三:中小银行理财规模或逐步
24、压降中小银行理财规模或逐步压降 多地监管要求多地监管要求 2026 年年压降压降未持牌银行理财,符合监管一贯导向。未持牌银行理财,符合监管一贯导向。据中证报等报道,近期多个省份未设立理财子公司的银行收到监管下发通知,要求在 2026 年底前压降存量理财业务规模,部分地区银行或需清零。回顾理财子的发展历史,这一监管导向并非首次出现,2018 年 4 月资管新规明确规定“主营业务不包括资管业务的金融机构应当设立子公司开展资管业务”,2018 年 7 月理财新规再次强调“商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务”,2021 年即有省份未设立理财子的银行收到规范理财发展规模的窗口指导。理财
25、子监管框架经过多轮调整,从事业部制到独立法人子公司,整体监管导向为推动银行理财实现单独核算、风险隔离、行为规范、归口管理,未设立理财子的中小银行逐步压降存量理财规模或为大势所趋。存量非理财子管理规模约存量非理财子管理规模约 4.32 万亿元,主要万亿元,主要由由城农商行管理。城农商行管理。目前国有行和股份行均已设立理财公司,本次整改对象主要是未设理财公司的 200 余家城商行和农商行。自资管新规落地实施以后,发行理财产品的机构数量逐步走低,截至 2024 年 6 月,理财发行市场参与机构数量缩减至 273 家,其中城商行、农商行分别为 104 家、112 家。23 年末理财公司存续规模 22.
26、47 万亿元,占全市场的比例达到 83.85%,未通过理财子管理的资产规模为 4.32万亿元,其中由城农商行管理的规模为 3.17 万亿元,未来这部分规模或继续压降。图表图表6:2021 年年-2023 年金融机构理财产品存量规模年金融机构理财产品存量规模 2021H 2021 2022H 2022 2023H 2023 较较 2021H 变化变化 绝对值(亿元)大型银行 39,244 18,215 10,804 9,243 7,624 6,211-33,033 股份制银行 69,478 51,721 41,861 8,799 6,543 4,533-64,945 城商行 37,801 36,
27、158 34,693 24,463 21,755 21,836-15,965 农村金融机构 10,541 11,175 12,029 10,880 10,039 9,865-676 理财公司 100,080 171,937 191,371 222,422 206,652 224,670 124,590 其他机构 857 824 740 714 784 839-18 全市场总量 258,001 258,001 291,498 276,520 253,397 267,954 9,953 份额 大型银行 15.21%7.06%3.71%3.34%3.01%2.32%-12.89pct 股份制银行 2
28、6.93%20.05%14.36%3.18%2.58%1.69%-25.24pct 城商行 14.65%14.01%11.90%8.85%8.59%8.15%-6.50pct 农村金融机构 4.09%4.33%4.13%3.93%3.96%3.68%-0.40pct 理财公司 38.79%66.64%65.65%80.44%81.55%83.85%45.06pct 其他机构 0.33%0.32%0.25%0.26%0.31%0.31%-0.02pct 资料来源:银行业理财登记托管中心,华泰研究 图表图表7:2021 年年-2024 年年 6 月发行理财产品的机构数量月发行理财产品的机构数量 图
29、表图表8:2024 年年 6 月末发行理财产品的机构类型月末发行理财产品的机构类型 资料来源:普益标准,华泰研究 注:32 家理财公司中浙银理财尚未开业 资料来源:普益标准,华泰研究 33293 293292289287282273250260270280290300321-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0124-0224-0324-0424-0524-06发行理财产品的机构数城市商业银行,104股份制商业银行,9国有控股银行,4理财公司,31农村金融机构,112外资银
30、行,13城市商业银行股份制商业银行国有控股银行理财公司农村金融机构外资银行 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。7 银行银行 部分中小银行仍在积极申请理财子牌照,但监管审批节奏整体放缓,部分中小银行仍在积极申请理财子牌照,但监管审批节奏整体放缓,预计审批难度较大预计审批难度较大。截至 2024 年 6 月底,全市场已有 32 家银行理财公司获批筹建、包括国有大行 6 家、股份行 12 家、城商行 8 家、农商行 1 家、合资 5 家,除浙银理财外均已开业。2023 年以来理财子公司的设立进度明显放缓,仅有浙银理财 1 家获批筹建。虽有多家区域性银行正在积极申请,还有部分
31、省份如浙江省实施省联社改制联合农商银行,其重要目标之一就是增强综合实力争取理财子牌照,但 2022 年后未再有区域行理财子获批。理财子设立标准除监管规定的最低注册资本,有效的公司治理,完善的内控和风险管理、独立核算体系外,还要综合考量牌照的区域集中度、资产管理规模与监管评级等因素,预计新设理财子的难度较大。图表图表9:银行理财子公司成立情况银行理财子公司成立情况 资料来源:公司公告,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。8 银行银行 图表图表10:部分拟成立理财子公司情况部分拟成立理财子公司情况 母行名称母行名称 公司公告时间公司公告时间 母行性质母行性质 理财
32、公司理财公司拟用拟用名称名称 注册资本(亿)注册资本(亿)顺德农商行 2018-12-11 农商行-广州农商行 2018-12-15 农商行 珠江理财-重庆银行 2018-12-14 城商行 渝银理财 10 长沙银行 2018-12-21 城商行 长银理财 10 吉林银行 2018-12-24 城商行-10 成都银行 2019-01-10 城商行 成银理财 10 朝阳银行 2019-04-14 城商行-威海市商业银行 2019-04-14 城商行-甘肃银行 2019-04-17 城商行 陇银理财 10 西安银行 2021-10-28 城商行 西银理财 10 贵阳银行 2021-12-20 城商
33、行 贵银理财 10 齐鲁银行 2022-07-28 城商行 齐鲁理财 10 资料来源:公司公告,华泰研究 2023 年上市银行理财规模 23.7 万亿元,其中无理财子公司的银行有 19 家,管理规模合计8403 亿元,规模最大的沪农商行 2023 年末理财存续规模达到 1819 亿元。样本银行的财富类中间收入占营收整体比重平均为 3.8%,预计规范存量自营理财规模对银行业绩整体影响可控。图表图表11:上市银行上市银行未设立理财子的银行未设立理财子的银行理财存续规模一览理财存续规模一览(单位:亿元)(单位:亿元)资料来源:公司公告,华泰研究 银行银行2021A2021A2022H2022H202
34、2A2022A2023H2023H2023A2023A变化趋势变化趋势财富类财富类中收规模中收规模占营收占营收比例比例成都银行631626660 667 730 4.72.2%苏州银行777727714 705 687 11.29.4%贵阳银行838822674 636 644 4.02.7%齐鲁银行685631557 592 575 5.64.7%重庆银行524532537 544 546 3.82.9%长沙银行693667534 543 535 8.93.6%兰州银行375469528 582 525 3.03.8%郑州银行480479457 424 444 3.82.8%西安银行5465
35、45284 266 317 1.52.1%厦门银行203158123 132 122 3.86.8%沪农商行169818681,850 1,854 1,819 17.76.7%青农商行370371351 315 311 3.73.6%常熟银行310349338 316 293 2.02.0%张家港行235237213 213 221 1.94.2%江阴银行193204184 177 178 1.33.4%无锡银行192223185 169 164 1.32.8%苏农银行204204185 175 159 1.33.3%瑞丰银行129143142 132 128 1.54.0%紫金银行25315
36、 4 4 1.02.4%无理财子公司无理财子公司理财规模理财规模984478403 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。9 银行银行 关注点四:渠道铺设抢筹中,中小行或加码代销关注点四:渠道铺设抢筹中,中小行或加码代销 近年来理财子牌照审批放缓,未获批理财子牌照的中小行近年来理财子牌照审批放缓,未获批理财子牌照的中小行或或将将加码发力加码发力代销。代销。2023 年以来理财牌照发放节奏明显放缓,未获批理财子的银行未来或将加大对代销业务的发展。由于中小银行具有较为广泛的客户基础,相较于理财公司来说仍具有代销优势,理财子与代销机构的合作有望进一步拓宽。
37、目前未成立理财公司的商业银行较为偏好代销区域性理财公目前未成立理财公司的商业银行较为偏好代销区域性理财公司产品,较少代销国有理财公司发行产品司产品,较少代销国有理财公司发行产品,可能由于区域性理财公司在产品调整方面更加灵活,且平均业绩比较基准整体较高,并且同为区域性银行,在产品定位和合作身份认同上更有共同语言。在未设立理财子银行中,苏州银行、九江银行、厦门银行代销开展相对较为积极,截至 6 月末分别代销 1018、852、770 款产品,分别涉及 20、13、11 家机构。图表图表12:未设立理财子银行代销他行产品前十未设立理财子银行代销他行产品前十 代销机构代销机构 代销产品(款)代销产品(
38、款)发行机构(家)发行机构(家)理财公司理财公司 城市商业银行城市商业银行 农村金融机构农村金融机构 苏州银行 1018 20 交银理财,兴银理财,宁银理财,青银理财,广银理财,华夏理财,民生理财,渤银理财,浦银理财,杭银理财,北银理财,南银理财,恒丰理财,苏银理财,渝农商理财 广州银行,大连银行,四川天府银行,天津银行 广州农村商业银行 九江银行 852 13 宁银理财,渝农商理财,兴银理财,青银理财,民生理财,渤银理财,浦银理财,平安理财,杭银理财,北银理财,南银理财,恒丰理财,苏银理财 厦门银行 770 11 招银理财,渝农商理财,兴银理财,青银理财,华夏理财,徽银理财,平安理财,杭银理
39、财,南银理财,苏银理财 广州银行 浙江网商银行 695 24 宁银理财,青银理财,广银理财,中邮理财,民生理财,浦银理财,平安理财,北银理财,南银理财,农银理财,苏银理财,信银理财,招银理财,光大理财,建信理财,上银理财,兴银理财,渝农商理财,华夏理财,中银理财,工银理财,徽银理财,杭银理财,交银理财 齐鲁银行 644 6 信银理财,兴银理财,杭银理财,中银理财,南银理财,苏银理财 深圳前海微众银行 615 22 宁银理财,青银理财,广银理财,中邮理财,民生理财,浦银理财,平安理财,北银理财,南银理财,农银理财,苏银理财,信银理财,招银理财,光大理财,上银理财,兴银理财,渝农商理财,华夏理财,
40、中银理财,徽银理财,杭银理财,交银理财 中邮邮惠万家银行 533 19 青银理财,广银理财,中邮理财,民生理财,浦银理财,平安理财,南银理财,农银理财,苏银理财,信银理财,施罗德交银理财,光大理财,渝农商理财,兴银理财,华夏理财,中银理财,徽银理财,渤银理财,杭银理财 日照银行 529 5 兴银理财,青银理财,杭银理财,南银理财,苏银理财 秦皇岛银行 455 5 渝农商理财,兴银理财,杭银理财,南银理财 天津银行 江苏扬州农村商业银行 448 3 兴银理财,南银理财,苏银理财 资料来源:普益标准,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。10 银行银行 关注点关注点
41、五五:债市行情持续,债市行情持续,固收类产品固收类产品扩容扩容 2024 年以来债市表现较好,年以来债市表现较好,带动固收类理财产品净值增长。带动固收类理财产品净值增长。此外由于存款收益率持续下调,现金管理类产品规模增长有一定压力。截至 6 月末,固定收益类产品存续规模较 23 年末提升 2.91 万亿元至 19.75 万亿元,在总规模中占比较 23 年末提升 6.6pct 至 70.6%。现金管理类产品规模出现一定下滑,截至 6 月末,现金管理类产品存续规模较 23 年末下滑 1.05万亿元至 7.48 万亿元,占比较 23 年末下滑 5.7pct 至 26.7%。混合类、权益类产品规模也有
42、所下滑,分别较 23 年末下滑 0.11 万亿元、0.01 万亿元至 0.59 万亿元、0.03 万亿元。图表图表13:2021 年年-2024 年年 6 月存续理财产品结构(按投资性质)月存续理财产品结构(按投资性质)资料来源:普益标准,华泰研究 新发产品募集规模看,新发产品募集规模看,上半年上半年固收类固收类仍为主力仍为主力。2024 年 1-6 月新发银行理财产品募集规模2.83 万亿元,较去年同期的 2.45 万亿元有所提升。其中固收类产品募集规模 2.80 万亿元,占比 98.8%;新发现金管理类、混合类、权益类产品募集规模分别为 78 亿元、201 亿元、66 亿元,占比分别为 0
43、.3%、0.7%、0.2%。图表图表14:2021 年年-2024 年年 6 月月新发新发理财产品结构(按投资性质)理财产品结构(按投资性质)资料来源:普益标准,华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05固收类(除现管)现金管理型混合类权益类商品及金融衍生品类未披露0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21-0121-0221
44、-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-06固收类(除现管)混合类现金管理型权益类商品及金融衍生品类未披露 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。11 银行银行 关注点关注点六六:流动性需求仍存,流动性需求仍存,短期产品受青睐
45、短期产品受青睐 受益于受益于债券短端利率债券短端利率明显明显下行,下行,上半年上半年短期限产品规模增长短期限产品规模增长较较快快。据普益标准数据统计,上半年中短期限产品规模增长较快,长期限产品有所下滑。截至 6 月末,产品期限为 1 个月以下、1-3 个月、3-6 个月、6 个月-1 年、1-3 年、3 年以上产品规模分别较 23 年提升 1.13万亿元、0.36 万亿元、0.37 万亿元、0.21 万亿元、0.02 万亿元、0.01 万亿元,在总规模中占比分别较 23 年末+3.3pct、+0.8pct、+0.7pct、+0.1pct、-0.8pct、-0.1pct。短期产品规模增长明显,或
46、受益于债市行情;此外优质长期资产难寻,理财机构也主动增加中短期产品供给。图表图表15:2021 年年-2024 年年 6 月存续理财产品结构(按产品期限)月存续理财产品结构(按产品期限)资料来源:普益标准,华泰研究 上半年新发中上半年新发中,3-6 个月中个月中短期限短期限产品募集规模产品募集规模提升提升较为明显较为明显。上半年新发产品中,期限为3-6 个月的产品募集规模 9585 亿元,高于去年同期 6038 亿元,在总募集中占比较去年同期提升 9.1pct 至 33.7%。1 年-3 年期限产品募集规模占比下滑较为显著,较去年同期下降7.1pct 至 35.9%。图表图表16:2021 年
47、年-2024 年年 6 月月新发新发理财产品理财产品募集规模占比募集规模占比(按产品期限)(按产品期限)资料来源:普益标准,华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04
48、24-0524-06每日开放型1个月(含)以下1个月-3个月(含)3个月-6个月(含)6个月-1年(含)1年-3年(含)3年以上未披露0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%21-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04
49、24-0524-06每日开放型1个月(含)以下1个月-3个月(含)3个月-6个月(含)6个月-1年(含)1年-3年(含)3年以上未披露 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。12 银行银行 关注点关注点七七:存款存款配置下降配置下降,关注净值波动关注净值波动 24Q1 底层资产配置中债券占比提升,货币市场工具下降。底层资产配置中债券占比提升,货币市场工具下降。在债市表现较好、存款利率下行、手工补息整改等影响下,银行理财底层资产中的货币市场工具持仓比例有所下降,固定收益类资产占比提升。从一季度末理财产品穿透后的持仓数据看,货币市场类资产持仓占比39.4%,较23Q4环比-0
50、.9pct;固定收益类资产的持仓占比为55.5%,较23Q4环比+0.4pct。基金类配置也有所提升,一季度末基金类产品持仓占比为 2.5%,较 23Q4 环比+0.5pct。需关注手工补息整改下理财产品净值波动。需关注手工补息整改下理财产品净值波动。理财产品较大比例投资于资管产品(24Q1 末银行理财约 45.1%投向资管产品),其中部分资管产品底层投资涉及手工补息存款,季末净值结算或对理财收益产生扰动。展望未来,展望未来,受存款利率受存款利率持续持续下行的影响,存款仓位或持续回落下行的影响,存款仓位或持续回落;资产荒格局延续,资产荒格局延续,长期优长期优质资产难寻,债券仍有配置价值。质资产
51、难寻,债券仍有配置价值。目前银行理财整体配置较为稳健,货币市场类资产的配置比例接近 40%,存款类资产配置比例小幅调降有利于资产配置多元化。图表图表17:2020Q4-2024Q1 理财产品各类资产配置(穿透后)理财产品各类资产配置(穿透后)资料来源:普益标准,华泰研究 图表图表18:2020Q4-2024Q1 理财产品各类资产配置(穿透前)理财产品各类资产配置(穿透前)资料来源:普益标准,华泰研究 78.4%81.0%76.7%73.9%70.9%70.9%68.8%67.8%61.4%60.3%59.3%58.4%55.1%55.5%16.9%13.5%18.0%19.9%22.8%22.
52、8%24.6%25.7%33.1%33.8%34.7%36.1%40.2%39.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03固定收益类货币市场类基金权益类其他11.6%13.8%19.7%25.2%30.0%31.6%33.1%33.8%35.7%38.4%41.1%42.8%42.6%45.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20-1221-0321-0621-0921-1222-0322-06
53、22-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03固定收益类货币市场类基金权益类代客境外理财投资qdii金融衍生品类资管产品委外投资协议方式其他 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。13 银行银行 关注点关注点八八:收益表现收益表现较优,比较优势凸显较优,比较优势凸显 债牛行情下债牛行情下银行理财银行理财近近 6 月收益率月收益率较优。较优。银行理财产品底层资产以固收类为主,年初以来债市利率震荡下行,产品获得较为丰厚回报,尤其是固收类理财产品。开年以来银行理财产品合计、固收类产品年化收益率分别达 3.66%、3.87%。6 月以来银行理财产品年化收益
54、率有所下行,近 3 月年化收益率较上月下行 12bp,或主要受到手工补息整改的影响。从不同机构类型年初以来的理财产品收益率来看,合资理财公司、国有理财公司和农商理财公司表现更为突出,近 6 月理财年化收益率分别达 4.24%、4.07%、3.88%。较其他资管产品而言,银行理财兼具稳定性和收益性的特征,更受低风险偏好的投资者青睐。此外随存款收益率持续下调,理财比较优势进一步凸显,23 年上市银行平均存款成本率仅为 1.94%。图表图表19:2024 年年 6 月末各理财子公司存续收益率月末各理财子公司存续收益率 资料来源:普益标准,华泰研究 图表图表20:各类理财产品近各类理财产品近 3 月平
55、均年化收益率月平均年化收益率 资料来源:Wind,华泰研究 图表图表21:银行理财与基金产品年化收益率对比银行理财与基金产品年化收益率对比 资料来源:普益标准,Wind,华泰研究 所有存续产品收益率所有存续产品收益率近近1 1月年化月年化收益率收益率(%)近近3 3月年化月年化收益率收益率(%)近近6 6月年化月年化收益率收益率(%)近近1 1年年化年年化收益率收益率(%)近近2 2年年化年年化收益率收益率(%)近近3 3年年化年年化收益率收益率(%)城商理财公司2.443.373.392.602.153.08股份理财公司2.353.493.412.822.542.82国有理财公司2.353.
56、854.072.962.745.00合资理财公司1.603.474.241.621.093.64农商理财公司3.403.643.883.773.283.54固收类存续产品收益率固收类存续产品收益率近近1 1月年化月年化收益率收益率(%)近近3 3月年化月年化收益率收益率(%)近近6 6月年化月年化收益率收益率(%)近近1 1年年化年年化收益率收益率(%)近近2 2年年化年年化收益率收益率(%)近近3 3年年化年年化收益率收益率(%)城商理财公司2.903.383.563.072.563.20股份理财公司2.983.493.653.132.803.15国有理财公司2.833.613.792.91
57、2.392.51合资理财公司2.233.554.182.121.51农商理财公司3.403.643.883.773.283.54(2)(1)0123456722-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-06(%)现金管理类纯固收类固收+类所有理财产品年化收益率年化收益率债券型基金债券型基金 货币市场基金货币市场基金股票型基金股票型基金混合型基金混合
58、型基金银行理财银行理财固收类固收类现金管理类现金管理类近7日2.58%1.67%-58.95%-48.80%2.32%2.80%1.87%近1月2.28%1.69%-43.50%-34.10%2.81%3.18%1.85%近3月3.78%1.74%-17.68%-10.98%3.57%3.74%1.91%近6月4.41%1.86%-5.32%-2.46%3.66%3.87%2.06%近1年2.79%1.88%-16.41%-13.85%3.13%3.43%2.15%近2年2.33%1.82%-13.39%-11.83%2.62%2.93%2.21%近3年2.88%1.89%-11.11%-9.
59、20%2.92%3.25%2.41%免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。14 银行银行 附:附:2024 年年银行理财大事记银行理财大事记 2 月月 26 日,“跨境理财通”日,“跨境理财通”2.0 正式施行正式施行 2 月 26 日,新修订的粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则正式落地实施。此次新修订的“跨境理财通 2.0”明确优化投资者准入条件,调整“南向通”业务的内地投资者参与条件,支持更多大湾区居民参与试点。适当提高个人投资者额度,将个人投资者额度从 100 万元人民币提高到 300 万元人民币。拓宽业务试点范围,增加证券公司参与试点,同时将内地销售银行的
60、人民币存款产品纳入“北向通”合资格产品范围,公募证券投资基金由“R1 至 R3”扩大为“R1 至 R4”风险等级。4 月月 8 日,禁止“手工补息”。日,禁止“手工补息”。市场利率定价自律机制下发关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议,严禁通过事前承诺、到期手工补付息等方式,变相突破存款利率授权要求或自律上限。倡议提出,银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息。此前违规作出的补息承诺,在付息日一律不得支付。银行应立即开展自查,并于 2024 年 4 月底前完成整改。在高息存款整改下,一方面银行理财比较优势凸显,助推资金流向理财;另一方面资产端存款收益率波动,
61、底仓资产中存款占比较高的产品净值或有波动。5 月月 24 日,日,理财公司评级办法征求意见理财公司评级办法征求意见。根据财联社等媒体报道,监管部门就银行理财公司评级办法向行业内征求意见。据财联社报道,评级办法参照了部分其他金融行业运行成熟的评价体系,设置了相应的得分项与扣分项,更加注重业务的质量、风险控制和创新能力,“在管规模”不再是得分项,而是作为一个参考因素。这意味着即使银行理财公司的在管规模较大,但如果其业务质量、风险控制和创新能力等方面表现不佳,也难以获得较高的监管评级。虽然对理财的评级办法仍处征求意见阶段,落地仍需一段时间,但监管导向上看,不再单纯鼓励银行理财公司追求规模的扩张,而是
62、注重质量的发展,具体评级指标和得分的设定将会影响理财公司的发展决策路径。6 月月 14 日,上海金管局将理财信托合作监管纳入条例。日,上海金管局将理财信托合作监管纳入条例。上海金融监管局向辖内信托公司发布关于进一步加强信托公司与理财公司合作业务合规管理的通知,要求排查四类问题并加以整改:1)配合理财公司使用平滑机制调节产品收益,2)配合理财公司在不同理财产品间交易风险资产,3)为现金管理类理财违规投资低评级债券、违规嵌套投资存款提供通道,4)配合理财产品不当使用估值方法。上述四类行为主要是部分理财公司通过信托计划这种方式绕道监管,尽可能平滑理财产品净值,本质是让信托 SPV 收益在运作期间的不
63、同时段相互腾挪,实现平滑收益的效果,对投资人而言存在不公平,且一旦债市调整,理财产品间会出现连锁效应,易积聚风险。本次整改意图是对理财公司通过信托合作业务来平滑理财产品净值波动的隐匿风险行为进行穿透式监管,弥补之前对理财公司的监管漏洞。6 月中旬,部分地区发文要求无理财子银行月中旬,部分地区发文要求无理财子银行压降压降存量理财。存量理财。据路透新闻 6 月 20 日报道,监管部门日前开会强调了未成立理财子公司的银行理财业务风险,要求无理财子资质的银行于 2026 年末将存量理财业务全部清理完毕。有部分省份要求所涉银行在今年末将存量业务压降到 2021 年 8 月底以前的水平,不同省份接收通知方
64、式不同,包括正式文件和口头告知等。意味着未设立理财子公司的银行,或将退出理财发行市场,转型为纯代销的角色,由于中小银行具有较为广泛的客户基础,相较于理财公司来说仍具有代销优势,未来理财子与代销机构的合作有望进一步拓宽,有望优化市场生态。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。15 银行银行 图表图表22:报告中提及的未推荐公司代码报告中提及的未推荐公司代码 代码代码 简称简称 代码代码 简称简称 000001 CH 平安银行 601288 CH 农业银行 601229 CH 上海银行 601658 CH 邮储银行 600919 CH 江苏银行 002807 CH 江阴银行
65、601166 CH 兴业银行 601988 CH 中国银行 600015 CH 华夏银行 002839 CH 张家港行 601916 CH 浙商银行 601328 CH 交通银行 601187 CH 厦门银行 002948 CH 青岛银行 601838 CH 成都银行 601577 CH 长沙银行 600036 CH 招商银行 601665 CH 齐鲁银行 601077 CH 渝农商行 001227 CH 兰州银行 600016 CH 民生银行 601860 CH 紫金银行 601825 CH 沪农商行 600926 CH 杭州银行 601169 CH 北京银行 600000 CH 浦发银行
66、601997 CH 贵阳银行 601528 CH 瑞丰银行 601009 CH 南京银行 603323 CH 苏农银行 601818 CH 光大银行 600908 CH 无锡银行 601963 CH 重庆银行 002958 CH 青农商行 601939 CH 建设银行 601128 CH 常熟银行 601998 CH 中信银行 002142 CH 宁波银行 002966 CH 苏州银行 600928 CH 西安银行 601398 CH 工商银行 002936 CH 郑州银行 JPM N JP Morgan 资料来源:Wind,华泰研究 风险提示风险提示 1)数据统计样本代表性不足。部分数据来源
67、于第三方数据供应商,或存在不完全统计的情况,统计样本可能代表性不足。2)政策变化超预期。若理财监管力度加大,理财产品的投资、发行和销售可能受影响;货币政策变化超预期,或影响债市走势,导致理财产品净值波动。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。16 银行银行 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人,沈娟,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下
68、简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信
69、息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员,其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投
70、资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下,华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书
71、面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书
72、面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并需在使用前获取独立的法律意见,以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求,同时注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股
73、(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。17 银行银行 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披露”。
74、美国美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券(美国)有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。对于其在美国分发的研究报告,华泰证券(美国)有限公司根据1934 年证券交易法(修订版)第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本研究报告内容负责。华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控
75、股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士,应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师沈娟本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业务的收入。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或
76、代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。因此,投资者应该意识到可能存在利益冲突。新加坡新加坡 华泰证券(新加坡)有限公司持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证,可从事资本市场产品交易,包括证券、集体投资计划中的单位、交易所交易的衍生品合约和场外衍生品合约,并且是财务顾问法规定的豁免财务顾问,就
77、投资产品向他人提供建议,包括发布或公布研究分析或研究报告。华泰证券(新加坡)有限公司可能会根据财务顾问条例第 32C 条的规定分发其在华泰内的外国附属公司各自制作的信息/研究。本报告仅供认可投资者、专家投资者或机构投资者使用,华泰证券(新加坡)有限公司不对本报告内容承担法律责任。如果您是非预期接收者,请您立即通知并直接将本报告返回给华泰证券(新加坡)有限公司。本报告的新加坡接收者应联系您的华泰证券(新加坡)有限公司关系经理或客户主管,了解来自或与所分发的信息相关的事宜。评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的
78、预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,台湾市场基准为台湾加权指数,日本市场基准为日经 225 指数),具体如下:行业评级行业评级 增持:增持:预计行业股票指数超越基准 中性:中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入:买入:预计股价超越基准 15%以上 增持:增持:预计股价超越基准 5%15%持有:持有:预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出:卖出:预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级:暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:无评级
79、:股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。18 银行银行 法律实体法律实体披露披露 中国中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:941011J 香港香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经营业务许可编号为:CRD#:298809/SE
80、C#:8-70231 新加坡:新加坡:华泰证券(新加坡)有限公司具有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证,并且是豁免财务顾问。公司注册号:202233398E 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码:100032 电话:86 25 83389999/传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田
81、路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932/传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098/传真:86 21 28972068 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 华泰金融控股(香港)有限公司华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 53 楼 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2567-6123 电子邮件: http:/.hk 华泰证券华泰证券(美国美国)有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东(纽约 10017)电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 华泰证券(新加坡)有限公司华泰证券(新加坡)有限公司 滨海湾金融中心 1 号大厦,#08-02,新加坡 018981 电话:+65 68603600 传真:+65 65091183 版权所有2024年华泰证券股份有限公司