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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 xml “小巨人”金刚石微粉供应商，“小巨人”金刚石微粉供应商，20212021 年营利创新高年营利创新高：公司成立于 2011 年，公司是一家专业从事人造单晶金刚石粉体的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大系列。公司采取直销、内销为主的商业模式，采购的原材料主要为金刚石单晶。2019 年后，公司营收规模持续保持高速增长，2021 年达 2.19 亿元（+53.93%） ；利润端与营收变动情况一致，2021 年实现归母净利润

2、5,601.22 万元（+73.02%） 。盈利能力方面， 2021 年毛利率水平达 41.10%，净利率水平达 25.96%。公司本次募投项目主要包含金刚石微粉智能生产基地扩建项目和研发中心升级建设项目，其中扩产项目预计每年可新增金刚石微粉产量 75,000 万克拉，新增金刚石破碎整形料产量 4,000 克拉，项目达产后总产能将提升 86.95%。 创新产品创新产品+ +客户储备加固业务护城河客户储备加固业务护城河，培育钻石，培育钻石业务业务有望成为新看点有望成为新看点：公司的核心竞争力体现在产品/研发和客户/地位两个方面。1 1）产品产品/ /研发：研发：公司目前拥有 4 项发明专利、10

3、3 项国家实用新型专利，近年研发费用保持在年均 1000 万元左右，2021年研发费用率达 5.62%。 公司产品性能指标优于超硬磨料国家标准， 2021 年， 公司 “人造单晶金刚石微粉”被国家工信部确定为第六批制造业单项冠军产品。公司核心技术体现在金刚石破碎整形、粒度自动分选、提纯、泡沫化金刚石微粉及纳米金刚石制备等方面，创新产品具备业内可比的技术先进性，有高端专用金刚石微粉、改性金刚石系列微粉、纳米金刚石和微粒复合结构金刚石磨粒等。在研项目及募投研发项目旨在开发纳米金刚石、表面改性金刚石微粉、功能化金刚石、培育钻石等产品，其中培育钻石是钻石消费的新兴选择，根据贝恩咨询预测数据，2025

4、年我国培育钻石市场规模将由 83 亿元增至 295 亿元，市场前景广阔。2 2）客户客户/ /地位：地位：2021 年，公司微粉产品按产量测算的市场占有率为 15.89%，行业地位突出。下游应用领域主要包括清洁能源、油气开采、机械加工、消费电子、陶瓷石材等，在这些领域公司均积累了较为稳定的客户储备，且客户多为相关行业内的知名领先企业，包括伯恩精密、 美畅股份、 张家口原轼、 四方达、 蓝思科技、 黄河旋风、 岱勒新材、 Engis Corporation、三超新材等。近年来公司的客户结构较为稳定，集中度不存在较高的风险。 下游下游光伏、消费电子、半导体光伏、消费电子、半导体新兴赛道拓宽市场容量

5、，行业集中度有待提升新兴赛道拓宽市场容量，行业集中度有待提升：金刚石微粉具备超硬、耐磨、抗腐蚀的力学特性和在光、电、声、磁、热等方面的特殊性能，应用领域广泛。国内微粉企业数量多、集中度低、竞争激烈，2020 年我国金刚石微粉行业产值 15.76 亿元，预计 2025 年金刚石微粉市场规模达 26.12 亿元，存在 66%的增量空间。金刚石微粉产业链的上游行业为人造金刚石单晶，该行业发展比较成熟，市场集中度较高，近年来产量稳定；下游行业主要包括光伏、消费电子、半导体这类的新兴成长性行业，也包括矿产开采、机械制造这类的存在产业升级调整需求的传统行业。下游新兴行业具体发展速度来看，中国光伏行业协会数

6、据显示中国光伏硅片产量 2016-2021 年年均复合增长率超 20%（光伏） ；IDC 数据显示全球智能手机出货量 2011-2021 年间年均复合增长率为 10.59% （消费电子） ； CASA Research预计国内 SiC 汽车市场将以 30.6%的复合年增长率增长（半导体） 。 投资建议：投资建议：现阶段，业内上市的金刚石相关产品制造企业的超硬材料品类较多，而公司的产品专精于金刚石微粉。截至最新，可比公司市盈率 TTM 均值达 44X。惠丰钻石本次方案中发行底价为 28.18 元/股，按 2021 年业绩估算的发行市盈率为16.85X，明显低于当下行业平均估值。未来随着智能制造国

7、家战略的深入推进，超高速、超精密、智能数控、精细加工等先进制造技术不断创新应用，新兴行业快速发展带动金刚石微粉产品市场需求不断增长。考虑到公司未来募投项目逐步达产后，将会大幅提高公司的产能，为未来营收和业绩增长提供依据，且公司正布局培育钻石业务，未来有望成为第二利润增长点，若发行价较低建议关注。 风险提示：风险提示：原料价格上涨风险、行业竞争风险、募投项目开展受阻风险原料价格上涨风险、行业竞争风险、募投项目开展受阻风险 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 06 月月 08 日日 惠丰钻石：惠丰钻石：金刚石微粉金刚石微粉的的国家级专精特新国家级专精特新“小巨人” ，“小巨人” ，下游

8、下游景气募投扩产景气募投扩产求发展求发展 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S05 相关报告相关报告 IPO 观察：2022 年 5 月共 44家公司 IPO 上会，其中 39家成功过会 2022-06-06 电子工业的“粮食”不可或缺，多维度探讨电子气体行业发展情况 2022-06-04 IPO 观察：北交所上市速度加快，建议关注专精特新小巨人 2022-06-01 轻量化浪潮下，浅析汽车铝合金压铸件行业的逻辑和机会 2022-05-27 北交所上市热度持

9、续升高，专精特新“小巨人”企业有看点 2022-05-26 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 惠丰钻石：惠丰钻石：“小巨人小巨人”金刚石微粉供应商，金刚石微粉供应商，2021 年营利创新高年营利创新高 . 4 1.1. 发展历程：11 年发展史，聚焦金刚石微粉和金刚石破碎整形料 . 4 1.2. 业务概要：主营金刚石微粉，辅以金刚石破碎整形料，2021 年量价齐升. 5 1.3. 商业模式：直销、内销为主，金刚石单晶为主要原材料. 7 1.4. 财务情况：202

10、1 年营收、利润均创新高，盈利水平呈波动下滑趋势. 8 1.5. 募投项目：金刚石微粉智能生产基地扩建项目将新增 7.9 万克拉产能（+87%） . 10 2. 公司看点：先进创新产品公司看点：先进创新产品+充分客户储备，加固业务护城河充分客户储备，加固业务护城河 .11 2.1. 产品/研发优势：创新产品具备技术先进性，募资研发培育钻石为新看点 .11 2.2. 客户/地位优势：多为业内知名领先企业，2021 年产量端市场份额达 16%. 13 3. 行业分析：下游新兴赛道拓宽市场容量，行业集中度有待提升行业分析：下游新兴赛道拓宽市场容量，行业集中度有待提升 . 16 3.1. 概念解析：超

11、硬/耐磨/抗腐蚀的力学特性，光/电/声/磁/热等方面特殊性能好 . 16 3.2. 产业现状：市场竞争激烈，预计 2025 年需求较 2020 年产值增量空间达 66% . 17 3.3. 上下游分析：上游供给稳定，下游分化赛道多为快速发展的新兴产业. 19 3.3.1. 上游：金刚石单晶产量稳定，高质量新品的比重不断提高 . 19 3.3.2. 下游：光伏/消费电子/半导体发展快，矿产开采/机械制造有产业升级调整刚需 20 3.4. 发展趋势：专用 + 超细/超纯/超精/表面改性 + 纳米级 + 智能化设备. 22 3.5. 行业壁垒：技术经验 + 资金规模 + 客户 + 人才. 23 4.

12、 业内对比：无直接可比上市公司，力量钻石等部分可比业内对比：无直接可比上市公司，力量钻石等部分可比. 25 4.1. 业务对比：同属河南省产业聚集地，惠丰钻石产品种类较为专一. 25 4.2. 财务对比：黄河旋风规模较大，惠丰钻石微粉业务毛利率与力量钻石相近. 25 4.3. 估值对比：可比公司市盈率 TTM 均值为 44X . 27 图表目录图表目录 图 1：公司发展历程. 4 图 2：公司股权结构. 4 图 3：公司主要产品图示. 5 图 4：公司产品结构. 6 图 5：公司两类产品业务收入情况（万元）. 6 图 6：公司两类产品业务销量及均价情况 . 6 图 7：公司两类产品业务毛利率情

13、况 . 6 图 8：公司主营业务收入占比按终端应用领域分类 . 7 图 9：公司主要产品工艺生产流程. 8 图 10：公司生产流程中所涉及的核心工序 . 8 图 11：公司直销、经销占比情况 . 8 图 12：公司内销、外销占比情况 . 8 图 13：公司历年营收情况. 9 图 14：公司历年归母净利润情况 . 9 图 15：公司历年毛利率情况 . 9 图 16：公司历年净利率情况 . 9 图 17：公司历年期间费用率情况 . 9 图 18：公司历年销售/管理费用率情况 . 9 图 19：公司历年研发费用情况.11 图 20：公司历年研发费用率情况 .11 oPrOnMpMvNtOpNoNuN

14、nPnM7N8QbRnPqQsQnPiNoOsMlOmMxO7NoOwPwMoNnONZsRqO 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 21：公司核心工艺与业内公司的对比（上为核心工艺，下为应用产品） . 12 图 22：培育钻石市场规模前景. 13 图 23：公司在研技术在竞争力和业务方面的体现. 13 图 24：公司微粉产品产量端市场份额 . 14 图 25：金刚石微粉的分类介绍. 16 图 26：金刚石微粉的主要特性及匹配应用 . 16 图 27：人造金刚石行业发展史. 17 图

15、 28：金刚石微粉行业发展的三个阶段. 17 图 29：国内外金刚石微粉行业的主要差异 . 18 图 30：2020-2025 年中国金刚石微粉产值及规模预测 . 18 图 31：2019-2021 年中国金刚石微粉出口情况 . 18 图 32：金刚石微粉产业链. 19 图 33：2011-2020 年中国金刚石单晶产量 . 19 图 34：2016-2021 年中国光伏硅片产量 . 20 图 35：2011-2021 年全球智能手机出货量 . 21 图 36：2019-2025 年新能源汽车市场 SiC、GaN 功率市场规模（亿元） . 21 图 37：2016-2020 年我国主要矿产资源

16、开采量 . 22 图 38：2014-2021 年中国汽车产销量情况 . 22 图 39：2011-2021 年家用电冰箱和空调产量情况. 22 图 40：我国金刚石微粉行业的技术特点. 23 图 41：行业未来发展趋势. 23 图 42：金刚石微粉行业主要壁垒 . 24 图 43：业内公司的业务对比 . 25 图 44：业内公司营收对比情况（亿元）. 26 图 45：业内公司归母净利润对比情况（万元） . 26 图 46：业内公司营收增速情况（%） . 26 图 47：业内公司归母净利润增速情况（%） . 26 图 48：业内公司毛利率情况（%） . 26 图 49：业内公司微粉业务毛利率情

17、况 . 26 图 50：业内公司销售费用率情况（%） . 27 图 51：业内公司管理费用率情况（%） . 27 图 52：业内公司研发费用率情况（%） . 27 图 53：业内公司财务费用率情况（%） . 27 表 1：公司两类产品的产品特点、下游及终端应用情况 . 5 表 2：公司主要原材料的采购情况（万元、元/克拉）. 7 表 3：公司募投项目及达产后产能情况（万元、万克拉）. 10 表 4：公司标准与国家标准对比 .11 表 5：公司创新产品的技术先进性和竞争优势 . 12 表 6：公司销售产品不同应用领域的主要客户及销售品类. 14 表 7：2021 年公司微粉及破碎整形料前十大客户

18、情况（万克拉、元/克拉、万元） . 15 表 8：2020 年、2021 年公司前五名客户情况 . 15 表 9：主要金刚石单晶供应商情况. 20 表 10：业内公司估值对比. 27 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 惠丰钻石：惠丰钻石： “小巨人”金刚石微粉供应商，“小巨人”金刚石微粉供应商，2021 年营利创新高年营利创新高 1.1. 发展历程：发展历程：11 年发展史，聚焦年发展史，聚焦金刚石微粉和金刚石破碎整形料金刚石微粉和金刚石破碎整形料 公司是一家专业从事人造单晶金刚

19、石粉体的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大系列。公司自成立以来，坚持聚焦金刚石微粉“切磨抛”及“新型功能材料”方面的应用，经过多年的技术积累与创新，已发展成为国内领先的金刚石微粉产品供应商，参与“超硬磨料人造金刚石微粉”国家标准的起草。20202020 年年 1212 月月公司被国家工信部授予专精特新“小巨人”称号公司被国家工信部授予专精特新“小巨人”称号；2021 年 11 月 24 日，公司“人造单晶金刚石微粉”被国家工信部确定为第六批制造业单项冠军产品。 图图 1：公司发展历程公司发展历程 资料来源：招股书、年报、官网，安信证券研究中心制图 公司

20、实际控制人为王来福和寇景利夫妇公司实际控制人为王来福和寇景利夫妇。 截至 2022 年 5 月 5 日， 王来福直接持有公司 86.90%股份，通过担任克拉创业的执行事务合伙人间接控制公司 7.01%股份对应表决权，寇景利直接持有公司 2.75%股份，二人直接和间接合计控制公司 96.65%股份对应表决权，为公司的共同实际控制人。 图图 2：公司股权结构公司股权结构 资料来源：招股书，安信证券研究中心 5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1.2. 业务概要：业务概要：主营主营金刚石微粉金

21、刚石微粉，辅以，辅以金刚石破碎整形料金刚石破碎整形料，2021 年量价齐升年量价齐升 公司的主要产品金刚石微粉金刚石微粉和金刚石破碎整形料金刚石破碎整形料是指人造金刚石单晶经过破碎、 整形、 提纯、分级等工艺加工形成的金刚石粉体，产品粒径最细可至 20 纳米，超纯产品各种杂质总量可控制在 ppm 级。金刚石微粉根据下游用途可细分为线锯用微粉、研磨用微粉、复合片用微粉和砂轮及其他用微粉。 图图 3：公司主要产品图示公司主要产品图示 资料来源：招股书，安信证券研究中心制图 金刚石微粉具有超硬、耐磨、导热、生物兼容性强等优良性能，产品主要用于制作金刚石线锯、研磨抛光液等超硬钻探工具、超硬切削刀具、超

22、硬固结磨具及其他制品，终端广泛应用于清洁能源、消费电子、半导体、陶瓷石材、油气开采、机械加工等行业。 表表 1：公司两类产品的公司两类产品的产品特点、下游及终端应用情况产品特点、下游及终端应用情况 产品类别产品类别 下游用途（举例）下游用途（举例） 终端应用（举例）终端应用（举例） 产品主要参数产品主要参数/特点特点/应用应用 金刚石微粉金刚石微粉 线锯用微粉线锯用微粉 金刚石线锯 切割光伏硅晶片 多棱角、锋利度好、粒度分布集中，主要用于制作金刚石线锯等，多用于单晶硅、多晶硅、蓝宝石、磁性材料等硬脆材料的切割。终端主要应用于清洁能源。 研磨用微粉研磨用微粉 研磨液 研磨视窗玻璃 粒度分布均匀、

23、晶型规则、颗粒强度高、杂质含量低，主要用于制作研磨垫、研磨液、研磨膏等，多用于精密元器件、精密陶瓷、蓝宝石衬底、硬质玻璃、宝石及半导体等产品的研磨抛光。终端主要应用于消费电子、机械加工、第三代半导体等。 复合片用微粉复合片用微粉 复合片 制作油气开采钻头 耐高温、晶型规整度高、强度高、表面杂质含量 ppm级、热稳定性好、耐磨性能高，主要用于 PDC复合片、PCD刀具用复合片、拉丝模等。终端主要应用于开采及勘探等。 砂轮及其他砂轮及其他用微粉用微粉 砂轮 机械加工零部件 晶型规则、具有良好的分散性、耐磨性，主要用于制作砂轮、树脂磨块、磨片等工具，多用于陶瓷、金属、石材和玻璃等材料的磨削。终端主要

24、应用于机械加工、消费电子等领域。 破碎整形料破碎整形料 破碎整形料破碎整形料 磨具 抛光研磨陶瓷石材 晶型不规则、表面粗糙、锋利耐磨，主要用于制作树脂磨具、砂轮等金刚石工具，终端主要应用于陶瓷石材、机械加工等领域。 资料来源：招股书，安信证券研究中心 6 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 收入结构：收入结构：金刚石微粉金刚石微粉 2 2021021 年业务收入回升并突破年业务收入回升并突破 2 2018018 年高点，年高点，金刚石破碎整形料金刚石破碎整形料业务收业务收入入占比占比逐年上升

25、。逐年上升。 2021 年， 公司的金刚石微粉和金刚石破碎整形料的业务收入分别为 15158.4万元、5258.13 万元，分别占总营收的 69.11%、23.97%。金刚石微粉业务金刚石微粉业务收入自 2019 年出现下滑以后，2020 年逐步回升，2021 年已经超过 2018 年的高点，两年内涨幅达 90.68%，主要系金刚石终端应用领域景气度进一步回升，应用于光伏、蓝宝石、开采及勘探、机械加工、陶瓷石材等行业的线锯用、复合片用、砂轮及其他用微粉的采购需求量增长；金刚石破碎整金刚石破碎整形料形料 2017-2021 年期间收入持续上涨，年均复合增长率达 63.35%，在公司业务中的占比也

26、呈现逐年上升趋势，主要由于下游陶瓷石材、消费电子、机械加工行业的制造企业对砂轮及其他用破碎整形料的需求增加，以及公司生产工艺水平的不断提升。 图图 4：公司产品结构公司产品结构 图图 5：公司两公司两类产品类产品业务收入情况（万元）业务收入情况（万元） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 量价分析：量价分析：2 2019019 年至年至 2 2021021 年期间，公司两类产品量价齐升年期间，公司两类产品量价齐升。其中金刚石微粉销量由 2019 年的 30,963.09 万克拉上涨至 2021 年的 55,987.74 万克拉，均价由 2019 年的 0

27、.26 元/克拉上涨至2021 年的 0.27 元/克拉，由于上游原材料采购价格的上涨，公司适当提高产品售价，一定程度上促进了公司收入水平的提升；金刚石破碎整形料销量由 2019 年的 16,779.93 万克拉上涨至 2021 年的 29,909.38 万克拉， 均价由 2019 年的0.14 元/克拉上涨至 2021 年的 0.18 元/克拉。 毛利率分析：毛利率分析：20202020 年，公司两类产品毛利率均提升较多，年，公司两类产品毛利率均提升较多，20212021 年年略有下调。略有下调。金刚石微粉毛利率有 2019 年的 38.93%上升至 2020 年的 42.88%， 2021

28、 年略微下滑至 42.58%； 金刚石破碎整形料毛利率由 2019 年的 18.08%大幅提升至 2020 年的 28.79%，2021 年下滑至 24.90%。2020 年两类产品毛利率升高的原因是下游需求增加及工艺技术提升导致了售价的提升， 而 2021 年的下滑主要是由于采用低强度工艺金刚石单晶生产的破碎整形料占比较 2020 年增长， 由于该类产品毛利率较低，从而拉低公司整体的毛利率。 图图 6：公司两类产品业务公司两类产品业务销量及均价情况销量及均价情况 图图 7：公司两类产品业务毛利率情况公司两类产品业务毛利率情况 资料来源：招股书，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研

29、究中心 0%20%40%60%80%100%200202021金刚石微粉 金刚石破碎整形料 其他业务 7807.24 12639.36 7949.54 10721.07 15158.4 020004000600080004000021金刚石微粉 金刚石破碎整形料 00.10.20.302000040000600002019年度 2020年度 2021年度 金刚石微粉销量（万克拉） 金刚石破碎整形料销量（万克拉） 金刚石微粉均价（元/克拉） 金刚石破碎整形料均价（元/克拉） 38.93% 42.88% 42.

30、58% 18.08% 28.79% 24.90% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%201920202021金刚石微粉 金刚石破碎整形料 7 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 应用领域视角：应用领域视角：应用在各领域的收入占比存在波动性。应用在各领域的收入占比存在波动性。2021 年，公司产品应用在清洁能源、油气开采、机械加工、消费电子、陶瓷石材、半导体及其他的销售收入占主营业务收入的比例分别为

31、22.17%、9.23%、19.31%、25.78%、22.87%、0.65%。整体而言，应用在各领域的收入占比存在波动性，但是就 2021 年而言，应用在清洁能源、机械加工、消费电子、陶瓷石材这 4 个领域的收入较多且颇为平均。 图图 8：公司公司主营业务收入主营业务收入占比占比按终端应用领域分类按终端应用领域分类 资料来源：招股书，安信证券研究中心 1.3. 商业模式：商业模式：直销、内销为主，金刚石单晶为主要原材料直销、内销为主，金刚石单晶为主要原材料 公司生产主要原材料包括金刚石单晶、外购半成品。公司生产主要原材料包括金刚石单晶、外购半成品。公司采购部根据销售订单、生产计划、原材料市场

32、价格波动情况制定采购计划，保持主要原材料合理库存。2019-2021 年，金刚石单晶采购金额逐年上升，主要系下游客户需求增加及原材料价格上升，公司相应增加金刚石单晶的储备；价格方面，随着金刚石微粉在消费电子行业的应用、光伏行业景气度回升及培育钻石的快速增长，金刚石单晶（高强度工艺）的采购价格持续上涨。值得注意的是，经我们计算得出，公司对于低强度工艺的金刚石单晶采购量占总金刚石单晶采购量的占比由 2020年的 46.29%上升至 2021 年的 47.72%，这也很好的印证了前文提到的产品毛利率略微下滑的原因。 表表 2：公司：公司主要原材料的采购情况主要原材料的采购情况（万元、（万元、元元/克

33、拉克拉） 项目项目 2019 年度年度 2020 年度年度 2021 年度年度 采购支出采购支出 采购单价采购单价 采购支出采购支出 采购单价采购单价 采购支出采购支出 采购单价采购单价 金刚石单晶（高强度工艺）金刚石单晶（高强度工艺） 4,362.47 0.11 4,444.13 0.12 7,808.15 0.15 金刚石单晶（低强度工艺）金刚石单晶（低强度工艺） 1,690.06 0.08 2,553.27 0.08 5,227.42 0.11 外购半成品外购半成品 728.66 0.29 557.84 0.17 1,858.40 0.25 资料来源：招股书，安信证券研究中心 公司主要产

34、品金刚石微粉和金刚石破碎整形料是由人造金刚石单晶经过一系列加工后形成的金刚石粉体。生产流程中所涉及的核心工序包括破碎、整形、提纯、分级等。生产流程中所涉及的核心工序包括破碎、整形、提纯、分级等。金刚石微粉和破碎整形料的生产流程大体相同，在分级工序有所差异，前者采用离心法和沉降法，后者采用机械振动筛分法。 19.61% 13.49% 22.17% 15.51% 8.40% 9.23% 18.35% 12.72% 19.31% 19.95% 42.17% 25.78% 26.57% 23.01% 22.87% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202

35、1清洁能源 油气开采 机械加工 消费电子 陶瓷石材 半导体及其他 8 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 9：公司主要产品工艺生产流程：公司主要产品工艺生产流程 图图 10：公司公司生产流程中所涉及的核心工序生产流程中所涉及的核心工序 资料来源：招股书，安信证券研究中心 资料来源：招股书，安信证券研究中心制图 直销为主、经销为辅。直销为主、经销为辅。2019-2021 年，直销收入为公司主要收入来源，占主营业务收入的比例分别为 89.17%、92.79%和 93.53%，直销收入占比逐

36、年增长，经销收入占比逐年下降。公司的经销商客户并非传统意义的经销商，为拥有自身客户资源、独立经营的贸易商，公司与经销商并未签署授权经销协议，对经销商客户的销售区域、销售价格、经营其他产品或业务不具备任何指导或约束能力。公司对经销商的销售为买断式销售，在销售产品的同时产品所有权上的风险和报酬全部转移。 内销为主，外销为辅。内销为主，外销为辅。2017-2021 年，公司内销收入持续保持在 90%左右的占比，主要销售区域集中在华南地区、华中地区和华东地区。 图图 11：公司直销、经销占比情况公司直销、经销占比情况 图图 12：公司内销、外销占比情况公司内销、外销占比情况 资料来源：招股书，安信证券

37、研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 1.4. 财务情况：财务情况：2021 年营收、利润均创新高，盈利水平年营收、利润均创新高，盈利水平呈波动下滑趋势呈波动下滑趋势 营收方面：营收方面：2 2019019 年后，公司营收规模持续保持高速增长，年后，公司营收规模持续保持高速增长，2 2021021 年达年达 2.192.19 亿元（亿元（+ +53.93%53.93%） 。2016-2018 年期间公司的营收规模持续上涨，2019 年由于受国内行业市场环境和国际贸易环境的影响，国际市场及普通微粉市场需求放缓，部分专用型微粉暂时处于库存消化期，直接影响收入的降低。2020 年、2021

38、 年公司营收规模分别为 1.42 亿元（+31.21%） 、2.19 亿元（+53.93%） ， 2020 年消化了 2019 年的营收缩减并在 2021 年创造新高。 2022Q1 公司实现营收0.74 亿元（+63.72%） ，延续了高增长态势。 归母净利润方面：归母净利润方面： 与营收变动情况颇为一致，与营收变动情况颇为一致， 2 2021021 年实现归母净利润年实现归母净利润 5,601.225,601.22 万元 （万元 （+ +73.02%73.02%） 。） 。在经历2019年的利润下滑之后， 随着业务的顺利拓展， 公司在2020年实现归母净利润103.22%的涨幅，在 202

39、1 年利润规模创新高，达到 5,601.22 万元（+73.02%） 。2022Q1 公司实现归母89.17% 92.79% 93.53% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021直销 经销 91.92% 91.80% 88.45% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021国内 国外 其他业务（地区） 9 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 净利润 1,365.52 万元（+42.99%） ，

40、延续 2021 年高增长。 图图 13：公司历年营收情况公司历年营收情况 图图 14：公司历年归母净利润情况公司历年归母净利润情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 毛利率方面：毛利率方面：2 2016016- -20212021 年毛利率年毛利率呈现波动向下趋势呈现波动向下趋势，2 2021021 年毛利率水平达年毛利率水平达 41.10%41.10%。公司毛利率于 2017 年达到高点 56.22%，随后至 2019 年下滑至 37.26%，2020 年毛利率开始回升，至2021 年已经达到 41.10%的水平。 净利率方面：净利率方面：与毛利率走

41、势相似，与毛利率走势相似，2 2021021 年净利率水平达年净利率水平达 25.96%25.96%。公司净利率从 2017 年的高点 34.81%下滑至 2019 年的 15.20%，伴随着 2020 年、2021 年的连续回升，至 2021 年净利率达 25.96%。 图图 15：公司历年毛利率情况公司历年毛利率情况 图图 16：公司历年净利率情况公司历年净利率情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 期间费用率方面：期间费用率方面：2018-2021 年，公司期间费用率分别为 15.81%、20.68%、18.57%、13.89%。2019 年后，

42、公司期间费用率持续下降，内部运营效率显著提升。 销售销售/ /管理费用率：管理费用率：2018-2021 年，公司销售费用率分别为 2.69%、2.52%、2.43%、1.88%，管理费用率分别为 5.38%、8.16%、6.32%、5.11%。整体看，两费率同样从 2019 年后开始下降。 图图 17：公司历年期间费用率情况公司历年期间费用率情况 图图 18：公司历年销售公司历年销售/管理费用率情况管理费用率情况 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 0.43 0.87 1.46 1.09 1.42 2.19 0.74 -40.00%-20.00%0.0

43、0%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%00.511.522.5营业收入（亿元） yoy-右轴 -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%00400050006000归母净利润（万元） yoy-右轴 48.83 56.22 51.65 37.26 43.02 41.10 31.21 00毛利率/% 毛利率/% 20.36 34.81 28.65 15.20 23.06 25.96 18.70 05540净利率/

44、% 净利率/% 15.81% 20.68% 18.57% 13.89% 11.02% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%200212022Q1期间费用率 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%200212022Q1销售费用率 管理费用率 10 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1.5. 募投项目：募投项目： 金刚石微粉智能生产基地扩建项目金刚石微粉智能

45、生产基地扩建项目将新增将新增 7.9 万克拉产能万克拉产能 （+87%） 据公司招股书披露，公司本次拟使用募集资金 3.1 亿元用于金刚石微粉智能生产基地扩建项目、研发中心升级建设项目和补充流动资金。其中，金刚石微粉智能生产基地扩建项目建成达产后， 预计每年可新增金刚石微粉产量 75,000 万克拉， 新增金刚石破碎整形料产量 4,000克拉， 预计总产能将提升 86.95%。 以目前总产能计算， 项目达产后产能合计将达以目前总产能计算， 项目达产后产能合计将达 17 万克拉。万克拉。 表表 3：公司募投项目及达产后产能情况（万元、万克拉）公司募投项目及达产后产能情况（万元、万克拉） 序号序号

46、 项目名称项目名称 项目总投资金额项目总投资金额 拟使用募集资金拟使用募集资金 1 金刚石微粉智能生产基地扩建项目 14,979.75 14,900.00 2 研发中心升级建设项目 7,345.00 7,300.00 3 补充流动资金 9,000.00 8,800.00 合计 31,324.75 31,000.00 金刚石微粉智能生产基地扩建项目金刚石微粉智能生产基地扩建项目 目前目前合计产能合计产能 预计新增产能预计新增产能 达产后合计产能达产后合计产能 金刚石微粉金刚石微粉 90,857 75,000 169,857 金刚石破碎整形料金刚石破碎整形料 4,000 资料来源：招股书，安信证券

47、研究中心 11 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2. 公司公司看点：看点：先进先进创新产品创新产品+充分充分客户储备客户储备，加固业务加固业务护城河护城河 2.1. 产品产品/研发研发优势：优势：创新产品具备技术先进性，创新产品具备技术先进性，募资研发培育钻石为新看点募资研发培育钻石为新看点 截至最新，公司拥有 4 项发明专利、103 项国家实用新型专利，公司投资建设了郑州技术中心，先后被批准建立了“河南省亚微米超硬材料粉体工程技术研究中心” 、 “河南省微纳米粉体材料院士工作站” 、

48、“河南省博士后研发基地承建单位” 、 “金刚石微纳粉体河南省工程实验室” 。2018-2021 年期间，公司研发费用年均 1000 万元左右，2 2019019 年后研发费用逐年上涨，年后研发费用逐年上涨，至至2 2021021 年研发费用达年研发费用达 1232.011232.01 万元万元；尽管公司的营收和利润在 2019 年出现了下滑，但是研发费用率依然维持了 2018 年的高水准，2 2021021 年公司研发费用率达年公司研发费用率达 5.62%5.62%。 图图 19：公司历年研发费用情况公司历年研发费用情况 图图 20：公司历年研发费用率情况公司历年研发费用率情况 资料来源：wi

49、nd，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 公司率先提出金刚石微粉“四超一稳” （超纯、超细、超精、超强，质量稳定）的产品质量战略，凭借扎实的技术基础、稳定可靠的产品质量和优质的服务，公司产品在行业内受到了客户的广泛认可。 公司制订了严格的企业标准， 对产品质量要求更高、 对产品粒度分级更细，产品性能指标优于超硬磨料国家标准。2021 年 11 月，公司“人造单晶金刚石微粉”被国家工信部确定为第六批制造业单项冠军产品单项冠军产品，作为行业内单项冠军产品生产企业，公司微粉产品竞争优势明显。 表表 4：公司标准与国家标准对比公司标准与国家标准对比 标准标准 灰分含量灰分含量 针棒

50、状颗粒针棒状颗粒 表面杂质表面杂质 水分水分 国家标准国家标准 不大于 1% 不超过 3% 无具体指标 无具体指标 公司标准公司标准 中值在 2 微米以上的金刚石微粉灰分含量应不大于 0.5% 金刚石超精微粉针棒状颗粒不得超过 1%；金刚石精微粉针棒状颗粒不得超过 2% 金刚石微粉表面杂质 10个主要元素总量应不大于 100ppm，复合片专用金刚石微粉不大于 50ppm 2 微米以上物料水分0.2%。 资料来源：国家标准为GB/T35477-2017超硬磨料人造金刚石微粉 、招股书，安信证券研究中心 公司长期专注于金刚石微粉的自主研发创新，持续改进生产工艺，形成了金刚石破碎整形、形成了金刚石破