2015-至今TC加工费(美元/千吨) 原图定位 TC 加工费近期呈显著下跌趋势,社区扰动增加及运营成本提升侧面印证供给端面临快速收缩问题。短期来看,2023 年 9 月至 2024 年 3 月,中国 TC 加工费从 91.5 美元/干吨下降至 6 美元/干吨,下滑幅度剧烈,侧面反映出铜矿供给收紧的趋势,我们判断社区扰动增加和运营成本提升是供给收紧主要原因,影响事件包含 2023 年 10 月就第一量子巴拿马铜矿的持续两月的示威游行导致巴拿马铜矿关停、2023 年 12 月英美资源宣布 2024 年减产、2024 年 2 月淡水河谷帕拉州 Sossego 铜矿经营许可证暂时吊销等。