2017-2023年汾酒吨价（万元/千升）及同比增速 原图定位

费用效率持续提高，盈利能力仍存上行空间。2018 年以来公司毛利率及净利率持续提升，2018-2023 年期间毛利率/净利率分别提高 9.09/16.13pcts，2024Q1 毛利率/净利率分别达到 77.46%/40.86%，其中毛利率位居酒企第六位，但对比贵州茅台和泸州老窖等竞争对手仍存在较大提升空间。具体拆分来看，1）2017 年以来公司销售&管理费用率整体呈明显下降态势，主要系公司内部管理效率较高+产品规模经济效应凸显+强品牌力下宣传推广效率高；2）2017 年开始再聚焦青花系列，打造高端产品运营模式，2023 年吨价达到15.43万元/千升（同比增长 4.81%），2019 年吨价出现下滑主要系 18年底公司收购部分集团资产，低价酒占比大幅提升拉低均价，但整体吨价上行&产品结构高端化势头不减。