图表14第一生命保险的投资收益与国内债券投资收 原图定位 特点 3:增持超长期国债,通过拉长久期提高回报。2000 年以来,日本寿险公司持续增加国内国债的持有量,目前日本国债持有人结构中 18.6%为保险公司持有(仅次于日央行),本国国债占寿险公司持有有价证券的接近 50%。而在久期结构中,低利率环境下寿险公司特别增加了对超长期国债(10 年以上)的购买,截至 2011 年日本超长期国债持有人结构中接近 50%由寿险持有。由于低利率环境下日本 30Y、40Y 国债期限利差仍有 100-200bp 左右,因此通过拉长久期的方式,寿险公司将其债券投资收益率稳定在 1.7%左右。而从当前日本主要的两大寿险公司数据也可看到,日本生命保险、第一生命保险持有的债券资产久期均在 11-12 年左右,且其整体投资收益率与国内债券投资收益走势大致相同。