图37员工薪酬占业务及管理费比例 原图定位

我们认为这主要是由于券商属于人员密集型行业，人力成本是最主要的支出方向，成本相对刚性。2013-2022 年，员工薪酬占业务及管理费比重在 68%左右。在服务型业务之中，经纪业务依赖大量的营业部和相关从业人员，而投行部门支出与项目挂钩，庞大的人力支出难以避免，做大营收规模及适当降低人员支出将更有利于降低费用率，从而提升 ROE。