部分食饮销售龙头估值水平（截至2024.04.16） 原图定位

从经营模式来看：公司 1、牌照运营、壁垒稳固，2、主要流动负债为应付账款，财务成本低，议价能力强，与贸易公司存在较大差别，我们认为不应参照贸易公司给予估值。在 H股上市公司中，因不存在与公司业务相类似的烟草类企业，我们选取在食品饮料板块具有行业领先地位、议价能力较强的消费品上市公司来看，根据 Wind 一致预期，选取标的的平均 PE（2025E）水平为 13 倍。我们认为中烟香港受益于国家烟草的垄断性地位，业绩可持续性较好，议价能力强，应给予其高于上述食饮消费企业平均的估值水平。