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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 行业专题研究|银行 2024 年 5 月 21 日 证券研究报告 本报告联系人：文雪阳 银行行业银行行业 2023 年上市银行超额拨备情况如何？年上市银行超额拨备情况如何？分析师：分析师：倪军 分析师：分析师：王先爽 SAC 执证号：S0260518020004 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE.no:BQV910 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观

2、点核心观点：我们在前期报告银行超额拨备还原与估值分析中，以各类资产预期信用损失模型下“第三阶段”余额指代不良额，将银行各类表内外金融工具的拨备计提一同纳入考量，构建“广义拨备覆盖率”指标，并试图还原银行真实拨备水平、净资产规模、潜在业绩空间以及 PB-ROE 估值情况。目前上市银行目前上市银行 2023 年年报已公布，本年年报已公布，本报告将进一步跟踪各家银行最新的广义拨备覆盖率水平和潜在业绩增长空间。报告将进一步跟踪各家银行最新的广义拨备覆盖率水平和潜在业绩增长空间。2023 年末银行广义不良率情况年末银行广义不良率情况。在前期报告我们已详细盘点过五级分类与三阶段分类的区别以及对应关系。总体

3、来看，第三阶段资产与不良资产基本对应，且从认定逻辑来看相对更为严格。基于此，我们可根据银行第三阶段非信贷资产规模测算出非信贷资产和全口径不良率情况，从结果来看，国有行和农行得益于非信贷资产不良率相对偏低，全口径不良率表现整体好于其他板块，股份行不良率相对偏高。同时，单家银行不良率分化程度显著，具体表现为资产质量较稳健的国有行以及部分优质地区城农商行表现更优，而个别银行受资管新规后非净值化理财回表、信用债风险暴露等因素影响，金融投资不良率偏高，导致全口径不良率高于贷款不良率，但从边际变化来看，2023 年末多家股份行、城商行金融投资不良率较 23 年 6 月末大幅改善。2023 年末银行广义拨备

4、覆盖率年末银行广义拨备覆盖率。截至 2023 年末，银行广义拨备覆盖率保持分化，国有行广义拨备覆盖率 1 较贷款拨备覆盖率普遍稳中有升；部分前期风险暴露较多，风险抵补能力偏弱的银行广义拨备覆盖率相对较低；而资产质量稳定、风险抵补能力夯实的江浙地区城农商行广义拨备覆盖率整体明显偏高。从边际变化来看，42家上市银行中，有 22 家 23 年末广义拨备覆盖率 1 较 23 年 6 月末有所回升。同时，金融资产风险分类新规去年下半年开始实行，或由于新规下重组贷款由至少划入不良放宽至至少划入关注类，去年下半年银行重组贷款率普遍提升，因此考虑重组贷款后，23 年末广义拨备覆盖率 2 较 23 年 6 月末

5、提升的仅有 12 家。超额拨备拨回超额拨备拨回 PB 和和 ROE 估算。估算。我们假设税率为 25%，分红率采用 23 年数据，以 2024 年 5 月 21 日收盘价为基准，可估算出超额拨备还原后 PB 水平；同时假设当前超额拨备分别在未来 3 年、5 年、10 年均衡释放，可估算出目前回拨后隐含 ROE 水平，进一步来看，将银行当前 PB-ROE 与回拨后 PB-ROE 进行对比可发现，资产质量优质，超额拨备率偏高的银行回拨后资产质量优质，超额拨备率偏高的银行回拨后 PB-ROE 相对于当前名义水平会明显向右下方迁徙，较为明显的相对于当前名义水平会明显向右下方迁徙，较为明显的银行包括杭州

6、银行、成都银行、常熟银行、苏州银行、银行包括杭州银行、成都银行、常熟银行、苏州银行、无锡银行、宁波银行、无锡银行、宁波银行、招商银行招商银行、农业银行、农业银行等。等。风险提示风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。相关研究相关研究：银行行业:复苏交易的三条主线银行投资观察 20240519 2024-05-20 银行资负跟踪 20240519:四大行买入返售大幅下降，特别国债开始发行 2024-05-19 银行投思录之七:近期银行上涨的四个原因 2024-05-16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明

7、 2 2/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)PB(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 5.50 2024/4/30 买入 6.67 0.99 1.00 5.56 5.50 0.54 0.50 9.99 9.44 建设银行 601939.SH C

8、NY 7.14 2024/4/30 买入 8.91 1.32 1.34 5.41 5.33 0.56 0.52 10.78 10.16 农业银行 601288.SH CNY 4.41 2024/4/30 买入 5.16 0.78 0.79 5.65 5.58 0.59 0.55 10.84 10.26 中国银行 601988.SH CNY 4.51 2024/4/30 买入 5.30 0.75 0.76 6.01 5.93 0.55 0.52 9.50 8.96 邮储银行 601658.SH CNY 5.07 2024/3/29 买入 7.30 0.83 0.84 6.11 6.04 0.60

9、 0.56 10.07 9.53 交通银行 601328.SH CNY 7.04 2024/4/26 买入 8.56 1.17 1.21 6.02 5.82 0.53 0.50 9.22 8.86 招商银行 600036.SH CNY 36.24 2024/4/30 买入 55.63 5.65 5.71 6.41 6.35 0.89 0.82 14.62 13.43 浦发银行 600000.SH CNY 8.42 2024/4/30 买入 8.74 1.18 1.33 7.14 6.33 0.39 0.37 5.54 5.92 兴业银行 601166.SH CNY 18.03 2024/4/2

10、6 买入 30.95 3.63 3.77 4.97 4.78 0.49 0.45 10.25 9.84 光大银行 601818.SH CNY 3.26 2024/5/1 买入 5.38 0.62 0.63 5.26 5.17 0.40 0.38 7.91 7.57 平安银行 000001.SZ CNY 11.55 2024/4/20 买入 17.91 2.26 2.29 5.11 5.04 0.52 0.48 10.48 9.86 江苏银行 600919.SH CNY 8.37 2024/4/26 买入 9.98 2.09 2.32 4.00 3.61 0.59 0.52 14.65 15.2

11、9 宁波银行 002142.SZ CNY 25.72 2024/4/30 买入 36.43 3.96 4.22 6.49 6.09 0.85 0.76 13.93 13.17 南京银行 601009.SH CNY 9.97 2024/4/27 买入 14.79 1.73 1.79 5.76 5.57 0.68 0.63 12.39 11.72 杭州银行 600926.SH CNY 14.00 2024/4/20 买入 17.98 2.75 3.21 5.09 4.36 0.78 0.68 16.36 16.62 成都银行 601838.SH CNY 16.06 2024/4/25 买入 20.

12、47 3.38 3.67 4.75 4.38 0.82 0.73 18.53 17.62 苏州银行 002966.SZ CNY 7.93 2024/4/27 买入 10.60 1.43 1.55 5.55 5.12 0.67 0.61 12.73 12.60 沪农商行 601825.SH CNY 7.85 2024/4/26 买入 9.25 1.30 1.36 6.04 5.77 0.62 0.58 10.71 10.36 常熟银行 601128.SH CNY 8.93 2024/4/30 买入 10.91 1.41 1.64 6.33 5.45 0.87 0.77 14.70 15.01 工

13、商银行 01398.HK HKD 4.76 2024/4/30 买入 5.21 0.99 1.00 4.46 4.41 0.43 0.40 9.99 9.44 建设银行 00939.HK HKD 5.87 2024/4/30 买入 6.39 1.32 1.34 4.12 4.06 0.43 0.40 10.78 10.16 农业银行 01288.HK HKD 3.83 2024/4/30 买入 4.18 0.78 0.79 4.55 4.50 0.48 0.44 10.84 10.26 中国银行 03988.HK HKD 3.96 2024/4/30 买入 4.21 0.75 0.76 4.9

14、0 4.83 0.45 0.42 9.50 8.96 交通银行 03328.HK HKD 6.24 2024/4/26 买入 6.74 1.17 1.21 4.95 4.78 0.44 0.41 9.22 8.86 招商银行 03968.HK HKD 37.85 2024/4/30 买入 55.74 5.65 5.71 6.21 6.15 0.87 0.79 14.62 13.43 中国光大银行 06818.HK HKD 2.60 2024/5/1 买入 4.11 0.62 0.63 3.89 3.83 0.30 0.28 7.91 7.57 邮储银行 01658.HK HKD 4.56 20

15、24/3/29 买入 6.27 0.83 0.84 5.10 5.04 0.50 0.46 10.07 9.53 注：A+H 股上市银行的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。表中估值指标按照最新收盘价计算。数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 8X8XdXaYbUfYfVfVaQcM7NpNmMtRqMlOoOmRlOoMtQ7NqQuNNZsPoOvPsPzR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 目录索引目录索引 引言.5

16、 一、2023 年末银行广义不良率情况.5 二、2023 年末银行广义拨备覆盖率.9 三、银行超额拨备估算.13 四、超额拨备还原净资产 PB 估算.15 五、超额拨备拨回利润 ROE 估算.16 六、超额拨备还原后 PB-ROE 估值情况.18 七、风险提示.22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 图表索引图表索引 图 1：名义净资产 PBVS 超额拨备还原净资产 PB 估算.15 图 2：A 股上市银行还原前 PB 估值与 ROE.18 图 3：若超额拨备通过 3 年释放，回拨后隐含 ROE VS PB.19

17、图 4：若超额拨备通过 5 年释放，回拨后隐含 ROE VS PB.19 图 5：若超额拨备通过 10 年释放，回拨后隐含 ROE VS PB.20 图 6：若超额拨备通过 3 年释放，上市银行回拨前后 PB-ROE 变化情况.20 图 7：若超额拨备通过 5 年释放，上市银行回拨前后 PB-ROE 变化情况.21 图 8：若超额拨备通过 10 年释放，上市银行回拨前后 PB-ROE 变化情况.21 表 1：上市银行贷款三阶段与五级分类对应情况（2023A）.6 表 2：上市银行全口径不良率（2023A）.7 表 3：上市银行全口径不良率（2023A-2023H1，BP）.8 表 4：上市银行

18、资产质量指标及广义拨备覆盖率测算（2023A，不含表外承诺）.9 表 5：上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖率测算（2023A，含表外承诺）.11 表 6：上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖率测算（2023A-2023H1，不含表外承诺，PCT）.12 表 7：上市银行超额拨备情况（2023A）.13 表 8：不同超额拨备释放节奏下，银行回拨后隐含 ROE 测算.16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 引言引言 我们在前期报告银行超额拨备还原与估值分析中，以各类资产预期信用损失模型下“第三阶段”余额指代不良额，将银

19、行各类表内外金融工具的拨备计提一同纳入考量，构建“广义拨备覆盖率”指标，并试图还原银行真实拨备水平、净资产规模、潜在业绩空间以及PB-ROE估值情况。目前上市银行2023年年报已公布，本报告将进一步跟踪各家银行最新的广义拨备覆盖率水平和潜在业绩增长空间。一、一、2023 年末银行广义不良率年末银行广义不良率情况情况 在银行超额拨备还原与估值分析中，我们已详细盘点过基于已发生损失模型的资产五级分类与基于预期信用损失模型的资产三阶段分类的区别以及对应关系。总体来看，第三阶段资产与不良资产基本对应第三阶段资产与不良资产基本对应，且从认定逻辑来看相对更为严格，且从认定逻辑来看相对更为严格，这在银行贷款

20、数据分布上也得以认证（见表1）。进一步地，我们可根据银行第三阶段非信贷资产规模测算出非信贷资产和全口径不良率情况，结果如表2所示。其中：金融投资不良率金融投资不良率1=（第三阶段债权投资（第三阶段债权投资+第三阶段其他债权投资）第三阶段其他债权投资）/（债权投资总额（债权投资总额+其他债权投资总额）其他债权投资总额）金融投资不良率金融投资不良率2=（第三阶段债权投资（第三阶段债权投资+第三阶段其他债权投资）第三阶段其他债权投资）/（债权投资总额（债权投资总额扣除利率债扣除利率债+其他债权投资总额扣除利率债）其他债权投资总额扣除利率债）全口径不良率全口径不良率1=（不良贷款（不良贷款+第三阶段债

21、权投资第三阶段债权投资+第三阶段其他债权投资第三阶段其他债权投资+第三阶段第三阶段同业及其他信用资产同业及其他信用资产+第三阶段表外承诺）第三阶段表外承诺）/（贷款总额（贷款总额+债权投资总额债权投资总额+其他债权投其他债权投资总额资总额+同业及其他信用资产总额同业及其他信用资产总额+表外承诺）；表外承诺）；全口径不良率全口径不良率2为全口径不良率为全口径不良率1基础上剔除表外承诺；基础上剔除表外承诺；全口径不良率全口径不良率3为全口径不良率为全口径不良率2基础上，分母剔除债权投资及其他债权投资中的利基础上，分母剔除债权投资及其他债权投资中的利率债；率债；全口径不良率全口径不良率4=第三阶段资

22、产总额第三阶段资产总额/生息资产总额。生息资产总额。从结果来看，2023年上市银行平均全口径不良率3约为1.30%，其中国有行和农行得益于非信贷资产不良率相对偏低，全口径不良率表现整体好于其他板块，股份行不良率相对偏高。同时，单家银行不良率分化程度进一步加大，具体表现为资产质量较稳健的国有行以及部分优质地区城农商行表现更优，而个别银行受资管新规后非净值化理财回表、信用债风险暴露等因素影响，金融投资不良率偏高，导致全口径不良率高于贷款不良率。从边际变化来看（见表3），2023年末42家上市银行中有22家贷款不良率较23年6月末回落，26家银行金融投资不良率2较23年6月末回落，35家银行全口径不

23、良率2回落，其中多家股份行、城商行金融投资不良率大幅改善。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 1：上市银行贷款三阶段与五级分类对应情况（：上市银行贷款三阶段与五级分类对应情况（2023A）银行代称银行代称 阶段一阶段一/正常正常 阶段阶段二二/关注关注 阶段三阶段三/不良不良 关注率关注率 逾期率逾期率 不良率不良率 逾期逾期 90 天以上天以上/不良贷款不良贷款 国有行 1 99.3%147.9%100.0%1.9%1.3%1.4%62.9%国有行 2 99.1%135.9%100.0%2.4%1.1%1.4

24、%55.9%国有行 3 99.8%126.9%100.0%1.4%1.1%1.3%44.5%国有行 4 99.5%133.0%100.0%1.5%1.1%1.3%54.2%国有行 5 100.4%85.8%100.1%0.7%0.9%0.8%71.5%国有行 6 98.4%200.7%100.0%1.5%1.4%1.3%64.6%股份行 1 97.4%232.3%100.0%1.1%1.1%1.0%69.6%股份行 2 99.2%147.9%110.8%1.5%1.4%1.1%68.4%股份行 3 97.8%172.8%136.8%2.3%2.0%1.5%84.2%股份行 4 100.0%11

25、1.7%104.4%1.6%1.6%1.2%75.0%股份行 5 98.8%154.8%132.1%2.7%2.0%1.5%92.5%股份行 6 98.3%201.1%103.6%1.8%1.9%1.3%88.4%股份行 7 98.8%180.2%105.7%1.8%1.8%1.1%59.0%股份行 8 99.5%123.7%109.9%2.7%2.0%1.7%86.3%股份行 9 98.6%160.1%106.8%2.1%1.6%1.4%79.4%城商行 1 99.6%120.3%100.0%1.8%1.7%1.3%80.8%城商行 2 97.9%282.5%100.0%1.3%1.1%0.

26、9%63.4%城商行 3 95.7%300.1%130.9%2.1%1.7%1.2%94.3%城商行 4 98.8%330.3%100.5%0.6%0.9%0.8%73.4%城商行 5 98.3%235.9%102.6%1.2%1.3%0.9%88.8%城商行 6 97.9%629.3%99.9%0.4%0.6%0.8%57.9%城商行 7 100.2%112.8%100.0%0.4%0.8%0.7%83.3%城商行 8 98.3%221.1%109.2%1.8%1.5%1.2%83.2%城商行 9 98.6%109.8%172.9%3.4%2.0%1.3%83.8%城商行 10 98.9%1

27、35.4%100.0%2.9%2.5%1.6%63.1%城商行 11 95.1%281.3%176.1%2.0%4.1%1.9%93.7%城商行 12 93.1%100.3%100.1%0.5%1.4%1.2%74.1%城商行 13 99.6%165.9%100.1%0.8%0.7%0.8%62.3%城商行 14 99.8%115.9%100.0%1.4%1.0%1.3%65.5%城商行 15 106.0%27.6%100.0%6.8%1.9%1.7%61.1%城商行 16 96.5%163.2%157.8%4.4%2.3%1.4%91.3%城商行 17 99.2%124.9%150.7%1.

28、4%1.1%0.8%93.6%农商行 1 98.7%206.0%104.3%1.1%1.4%1.2%78.1%农商行 2 95.9%395.6%100.2%1.2%1.3%1.0%94.7%农商行 3 99.6%96.7%143.2%5.8%3.5%1.8%69.4%农商行 4 100.2%100.5%105.3%1.2%1.2%0.8%79.6%农商行 5 98.6%246.8%30.0%1.0%1.3%1.2%77.4%农商行 6 100.0%115.4%106.8%0.4%0.7%0.8%55.5%农商行 7 98.5%200.3%108.0%1.6%1.7%0.9%69.2%农商行 8

29、 101.2%11.6%104.6%1.2%0.7%0.9%47.9%农商行 9 100.1%100.9%100.2%1.1%1.2%1.0%79.9%农商行 10 99.6%138.3%100.4%1.3%1.8%1.0%73.7%国有行国有行 99.41%138.37%100.01%1.56%1.14%1.25%58.93%股份行股份行 98.73%164.93%112.23%1.96%1.71%1.29%78.10%城商行城商行 98.44%203.33%117.69%1.96%1.57%1.15%77.27%农商行农商行 99.24%161.22%100.31%1.59%1.49%1.

30、05%72.55%上市银行上市银行 98.83%175.79%109.86%1.81%1.52%1.17%73.70%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 2：上市银行全口径不良率（：上市银行全口径不良率（2023A）银行代称银行代称 贷款贷款 不良率不良率 金融投资金融投资 不良率不良率 1 金融投资金融投资 不良率不良率 2 同业及其他同业及其他 不良率不良率 表外表外 不良率不良率 全口径不良率全口径不良率 1 全口径不良率全口径不良率 2 全口径不良率全口径不良率

31、 3 全口径不良率全口径不良率 4 国有行 1 1.36%0.03%0.15%0.01%0.00%0.83%0.89%1.17%0.89%国有行 2 1.37%0.15%1.04%0.00%0.00%0.87%0.97%1.26%0.96%国有行 3 1.33%0.01%0.07%0.00%0.00%0.75%0.81%1.08%0.81%国有行 4 1.27%0.06%0.27%0.00%0.00%0.72%0.89%1.11%0.89%国有行 5 0.83%0.33%0.47%0.00%0.00%0.56%0.59%0.67%0.59%国有行 6 1.33%0.04%0.13%0.00%0

32、.00%0.71%0.83%1.07%0.83%股份行 1 0.95%0.88%3.93%0.03%0.06%0.70%0.88%1.15%0.88%股份行 2 1.07%1.31%2.18%0.00%0.01%0.91%1.07%1.24%1.13%股份行 3 1.48%3.22%6.27%0.00%1.93%2.28%2.26%股份行 4 1.18%1.89%4.60%0.00%0.00%0.99%1.34%1.63%1.37%股份行 5 1.48%1.87%4.99%0.48%0.00%1.32%1.56%1.95%1.86%股份行 6 1.25%1.17%1.36%0.00%1.17%

33、1.23%1.20%股份行 7 1.06%0.91%2.52%0.00%0.93%1.12%0.97%股份行 8 1.67%1.58%3.10%0.38%0.05%1.30%1.61%2.00%1.70%股份行 9 1.44%5.51%7.97%0.00%2.76%3.08%2.82%城商行 1 1.32%0.28%0.53%0.00%0.85%1.03%0.85%城商行 2 0.91%0.46%0.94%0.00%0.00%0.60%0.69%0.87%0.70%城商行 3 1.21%1.26%2.26%0.53%0.04%1.03%1.18%1.46%1.35%城商行 4 0.76%0.0

34、0%0.01%0.00%0.00%0.31%0.37%0.52%0.37%城商行 5 0.90%0.33%0.48%0.00%0.60%0.70%0.62%城商行 6 0.76%0.05%0.12%0.00%0.38%0.53%0.38%城商行 7 0.68%0.00%0.00%0.00%0.01%0.40%0.42%0.52%0.42%城商行 8 1.15%1.20%2.42%0.08%1.11%1.42%1.16%城商行 9 1.34%0.62%1.32%0.00%0.97%1.23%1.50%城商行 10 1.59%1.19%3.02%0.00%1.35%1.84%1.36%城商行 11

35、 1.87%7.80%17.42%0.00%0.00%3.27%3.74%4.55%4.66%城商行 12 1.18%2.04%3.15%0.00%0.00%1.28%1.46%1.70%1.46%城商行 13 0.84%0.19%0.32%0.00%0.52%0.62%0.52%城商行 14 1.26%1.28%3.33%0.00%1.23%1.68%1.23%城商行 15 1.73%0.00%0.00%0.00%0.99%1.10%0.99%城商行 16 1.35%2.11%5.64%0.84%0.00%1.52%1.65%2.26%2.04%城商行 17 0.76%0.00%0.00%0

36、.00%0.44%0.57%0.67%农商行 1 1.19%0.46%1.09%0.00%0.11%0.76%0.78%1.03%0.80%农商行 2 0.97%0.04%0.06%0.00%0.01%0.51%0.55%0.62%0.55%农商行 3 1.81%0.05%0.12%0.00%2.96%1.20%1.05%1.35%1.51%农商行 4 0.75%0.00%0.00%0.00%0.00%0.47%0.53%0.63%0.56%农商行 5 1.16%3.22%6.80%0.00%1.55%1.75%0.94%农商行 6 0.79%0.00%0.00%0.00%0.00%0.46%

37、0.50%0.63%0.54%农商行 7 0.94%0.00%0.00%0.00%0.00%0.52%0.61%0.77%0.66%农商行 8 0.91%0.00%0.00%0.00%0.59%0.70%0.61%农商行 9 0.98%0.00%0.00%0.00%0.00%0.58%0.64%0.90%0.64%农商行 10 0.97%1.53%4.19%0.00%0.00%1.07%1.12%1.43%1.12%国有行国有行 1.25%0.10%0.36%0.00%0.00%0.74%0.83%1.06%0.83%股份行股份行 1.29%2.04%4.10%0.10%0.02%1.04%1

38、.47%1.74%1.58%城商行城商行 1.15%1.11%2.41%0.09%0.01%1.20%1.06%1.33%1.19%农商行农商行 1.05%0.53%1.23%0.00%0.38%0.70%0.79%0.98%0.79%上市银行上市银行 1.17%1.03%2.20%0.06%0.12%0.91%1.05%1.30%1.13%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心；注：金融投资中已剔除交易性金融资产和其他权益工具投资 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 3：上市银行全口径不良率（：上市银行全口

39、径不良率（2023A-2023H1，BP）银行代称银行代称 贷款贷款 不良率不良率 金融投资金融投资 不良率不良率 1 金融投资金融投资 不良率不良率 2 同业及其他同业及其他 不良率不良率 表外表外 不良率不良率 全口径不良率全口径不良率 1 全口径不良率全口径不良率 2 全口径不良率全口径不良率 3 全口径不良率全口径不良率 4 国有行 1 0.00-0.55-5.06 0.69 0.00-1.07-1.36 0.28 8.17 国有行 2 0.00-6.70-107.79 0.00 -1.58-1.38 7.23 国有行 3-2.00-0.79-8.23 0.00 -4.34-4.48

40、4.95 国有行 4-1.00 0.55-4.47 0.00 0.00-1.45-1.79-0.94 9.25 国有行 5 2.00-11.73-23.07 0.00 -4.27-5.52 5.25 国有行 6-2.00-2.00-14.10 0.00 0.00-4.52-6.17-7.67 3.80 股份行 1 0.00-35.99-302.86 0.57 3.24-5.28-7.98-6.91 0.22 股份行 2-1.00-40.91-107.92-52.37 0.09-8.36-12.49-13.09-6.58 股份行 3-1.00-162.51-533.97 0.00 -31.76-

41、36.41-1.17 股份行 4-3.00-101.91 137.13 0.00 0.04-26.33-24.28 0.68-12.20 股份行 5-9.00 18.25-14.05-143.94 0.00-5.48-6.81-5.48 9.80 股份行 6-5.00 102.98 112.25 0.00 28.39 22.04 38.64 股份行 7 3.00 52.20 131.86 0.00 9.28 15.23 19.05 股份行 8-5.00-77.44-149.20-455.30-0.13-30.20-42.08-36.69-9.36 股份行 9-1.00-179.81-501.6

42、7 0.00 -20.08-26.61 25.70 城商行 1-2.00 0.61-11.98 0.00 -2.65-3.21 5.09 城商行 2 0.00-103.78-338.19 0.00-0.42-26.52-33.46-40.62-18.53 城商行 3-1.00-63.23-211.71-71.19-1.07-23.92-28.97-38.23-13.71 城商行 4 0.00-0.28-1.75 0.00 -7.08-10.03 29.89 城商行 5 0.00 5.53-12.06 0.00 -5.59-8.62 13.49 城商行 6 0.00-3.94-13.66 0.0

43、0 -5.53-7.71 0.73 城商行 7-4.00 0.00 0.00-11.68 0.05-4.40-4.71-5.49 2.36 城商行 8-1.00-140.02-464.61-7.68 -51.06-68.54-28.91 城商行 9 13.00-10.21-10.96-47.88 -0.94 2.97 10.47 城商行 10 12.00 52.92 153.96-75.12 26.52 41.58 33.75 城商行 11 0.00-59.87-197.06 0.00 0.27 7.63 40.82 城商行 12 4.00-65.99-204.53-34.40-0.12-11

44、.11-14.23-21.28 3.86 城商行 13-2.00 15.71 25.25-51.55 -5.70-5.48 0.69 城商行 14-1.00 0.00 城商行 15 3.00 0.00 0.00-11.92 -3.69-3.74 城商行 16 10.00 38.59 55.15-48.77 0.00 17.03 19.54 25.66 28.87 城商行 17-4.00 0.00 0.00 0.00 -6.77-9.28-7.92 农商行 1-2.00-19.62-85.85-18.07-11.15-12.93-13.17-20.07-4.38 农商行 2 2.00-0.85-

45、1.44-41.13 0.48-4.09-4.54-4.38-15.28 农商行 3-12.00-2.25-26.18 0.00 270.08 3.02-20.85-31.50 8.25 农商行 4 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00-2.29-2.82-1.51 5.90 农商行 5-3.00-24.43 23.08 0.00 -9.65-10.07-61.47 农商行 6 2.00 0.00 0.00 0.00 0.00-1.09-1.41-1.65 5.67 农商行 7 6.00 0.00 0.00 0.00-2.24 1.69 2.08 2.41 3.33 农商行 8-1

46、.00 0.00 0.00-24.08 -5.11-5.68 5.24 农商行 9 0.00 0.00 0.00 0.00 0.13-6.97-8.19-6.34 1.08 农商行 10-1.00-83.60-486.78 0.00 0.00-20.25-21.77-27.82-8.83 国有行国有行-0.50-3.54-27.12 0.11 0.00-3.57-3.25-3.28 6.44 股份行股份行-2.44-47.24-136.49-72.34 0.80-5.34-11.98-9.69 7.12 城商行城商行 1.59-19.78-71.27-21.19-0.53 13.80-6.67

47、-6.81 5.65 农商行农商行-0.90-13.07-57.72-8.33 32.16-5.36-8.54-10.66-6.05 上市银行上市银行-0.17-21.59-75.30-26.04 9.48-1.01-7.78-7.79 3.50 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心；注：金融投资中已剔除交易性金融资产和其他权益工具投资 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 二、二、2023 年末银行广义拨备覆盖率年末银行广义拨备覆盖率 目前常见的银行风险抵补能力衡量指标有二：一是（贷款）拨备覆盖率，即贷款减值准备

48、/不良贷款额；二是拨贷比，即贷款减值准备/贷款总额。但受口径差异和涉及金融资产类别不够全面等因素，拨备覆盖率和拨贷比或许难以反映银行真实的拨备情况。因此我们构建了更为可比且涵盖资产类别更多的广义拨备覆盖率指标。一是将非信贷金融资产的减值准备和不良纳入计算，前者银行报表会详细披露，后者可用对应资产第三阶段规模来代替；二是统一不良贷款口径，可将贷款拨备不良率的分母设定为“逾期贷款+重组贷款”或“关注贷款+不良贷款”。我们构建的广义拨备覆盖率共有四个口径：广义拨备覆盖率广义拨备覆盖率1=金融资产金融资产减值准备减值准备/第三阶段金融资产第三阶段金融资产（注：“金融资产拨备”指贷款、金融投资、同业资产

49、、表外承诺以及其他涉及信用风险资产的减值准备，下同）广义拨备覆盖率广义拨备覆盖率2=金融资产金融资产减值准备减值准备/（逾期贷款（逾期贷款+重组贷款重组贷款+第三阶段第三阶段非信贷非信贷金融资金融资产产）广义拨备覆盖率广义拨备覆盖率3=金融资产金融资产减值准备减值准备/（不良贷款（不良贷款+关注贷款关注贷款+第三阶段第三阶段非信贷非信贷金融资金融资产产）广义拨备覆盖率广义拨备覆盖率4=金融资产减值准备金融资产减值准备/（逾期贷款逾期贷款+第三阶段非信贷金融资产）第三阶段非信贷金融资产）如表4所示，截至2023年末，口径拉平后，银行广义拨备覆盖率保持分化，国有行广义拨备覆盖率1较贷款拨备覆盖率普

50、遍稳中有升；部分前期风险暴露较多，风险抵补能力偏弱的银行广义拨备覆盖率相对较低；而资产质量稳定、风险抵补能力夯实的江浙地区城农商行广义拨备覆盖率整体明显偏高，如杭州银行、苏州银行等。从边际变化来看（见表6），2023年末42家上市银行中，有22家广义拨备覆盖率1较23年6月末有所回升，其中以股份行和城商行为主。同时，金融资产风险分类新规去年下半年开始实行，或由于新规下重组贷款由至少划入不良放宽至至少划入关注类，去年下半年银行重组贷款率普遍提升，因此考虑重组贷款后，23年末广义拨备覆盖率2较23年6月末提升的仅有12家。表表 4：上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖率测算（上市银行资产质量指标及广

51、义拨备覆盖率测算（2023A，不含表外承诺），不含表外承诺）银行代称银行代称 不良率不良率 逾期率逾期率 关注率关注率 重组贷款率重组贷款率 贷款拨备覆盖率贷款拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 1 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 2 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 3 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 4 23A 23A 23A 23A 23A 23A 排名排名 23A 排名排名 23A 排名排名 23A 排名排名 国有行 1 1.36%1.27%1.85%0.32%214%226.37%21 193.97%18 96.2

52、6%27 242.02%19 国有行 2 1.37%1.12%2.44%0.23%240%237.31%20 241.27%15 87.49%31 287.60%15 农业银行农业银行 1.33%1.08%1.42%0.20%304%311.32%13 323.87%8 151.15%17 382.53%8 国有行 4 1.27%1.06%1.46%0.30%192%197.00%27 185.17%19 92.54%29 236.06%20 国有行 5 0.83%0.91%0.68%0.00%348%311.29%14 289.19%9 189.23%11 289.19%13 识别风险，发现

53、价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 国有行 6 1.33%1.38%1.51%0.51%195%203.70%24 143.27%24 96.07%28 195.59%23 招商银行招商银行 0.95%1.26%1.10%0.20%438%354.42%11 258.04%12 197.21%8 288.57%14 股份行 2 1.07%1.36%1.55%0.06%245%177.21%30 158.69%23 102.75%26 162.88%26 股份行 3 1.48%2.02%2.33%0.02%174%87.64%41

54、 87.33%39 59.18%39 87.74%40 股份行 4 1.18%1.62%1.57%0.32%208%140.34%35 104.89%32 81.52%32 118.18%34 股份行 5 1.48%2.00%2.70%0.52%150%87.82%40 73.73%40 50.16%41 86.57%41 股份行 6 1.25%1.95%1.84%0.17%181%143.55%34 101.55%33 75.32%33 108.22%35 股份行 7 1.06%1.42%1.75%0.94%278%225.73%22 122.76%29 105.56%24 187.10%2

55、4 股份行 8 1.67%1.96%2.74%0.33%160%111.19%37 96.14%34 59.27%37 106.49%36 股份行 9 1.44%1.63%2.05%0.19%183%93.99%39 88.62%38 66.27%35 92.24%39 城商行 1 1.32%1.72%1.78%0.75%217%308.38%16 173.79%22 140.54%18 243.00%18 城商行 2 0.91%1.07%1.34%0.13%378%327.08%12 266.15%11 155.95%15 290.33%12 城商行 3 1.21%1.71%2.07%2.0

56、7%273%167.26%32 94.49%35 104.81%25 160.02%28 城商行 4 0.76%0.93%0.65%0.10%461%493.01%6 365.85%5 268.01%5 403.14%6 城商行 5 0.90%1.31%1.17%0.53%361%310.86%15 176.61%20 159.75%14 235.47%21 杭州银行杭州银行 0.76%0.62%0.40%0.41%561%769.63%1 575.62%1 516.25%1 918.44%1 成都银行成都银行 0.68%0.80%0.41%0.26%504%568.79%3 364.13%6

57、 355.09%3 483.42%5 城商行 8 1.15%1.53%1.82%0.83%314%197.35%26 132.90%27 112.93%23 175.78%25 城商行 9 1.34%1.95%3.36%0.54%234%136.83%36 128.10%28 73.18%34 157.11%29 城商行 10 1.59%2.52%2.86%0.07%245%195.02%28 140.59%26 92.29%30 143.48%31 城商行 11 1.87%4.11%2.05%0.00%175%64.33%42 57.86%42 59.25%38 57.86%42 城商行 1

58、2 1.18%1.42%0.54%0.03%226%156.97%33 142.52%25 130.65%19 144.20%30 苏州银行苏州银行 0.84%0.72%0.81%0.25%523%564.75%4 495.76%3 308.98%4 641.20%3 城商行 14 1.26%1.00%1.38%0.09%304%197.63%25 212.70%17 123.75%20 222.20%22 城商行 15 1.73%3.45%6.83%0.45%198%210.81%23 93.33%36 42.56%42 105.49%37 城商行 16 1.35%2.29%4.37%2.0

59、3%197%96.23%38 62.37%41 50.90%40 92.52%38 城商行 17 0.76%1.10%1.43%0.85%413%295.82%17 174.21%21 155.02%16 309.47%11 农商行 1 1.19%1.42%1.14%0.09%367%295.26%18 254.07%13 178.07%12 266.69%16 农商行 2 0.97%1.25%1.23%0.31%405%430.81%8 272.05%10 193.58%10 338.19%10 农商行 3 1.81%3.55%5.79%0.22%238%172.75%31 119.42%3

60、0 59.50%36 126.92%33 常熟银行常熟银行 0.75%1.23%1.17%0.89%538%603.17%2 225.40%16 247.89%6 389.06%7 农商行 5 1.16%1.29%0.96%1.74%247%281.24%19 89.64%37 116.78%21 160.44%27 无锡银行无锡银行 0.79%0.66%0.42%0.21%523%558.93%5 536.99%2 388.39%2 708.91%2 农商行 7 0.94%1.70%1.59%0.06%424%421.03%10 242.34%14 168.68%13 250.68%17 农

61、商行 8 0.91%0.73%1.21%0.20%453%438.33%7 448.20%4 196.68%9 567.63%4 农商行 9 0.98%1.19%1.06%0.00%409%422.47%9 346.81%7 202.62%7 346.81%9 农商行 10 0.97%1.84%1.30%0.40%304%194.59%29 115.29%31 113.99%22 132.34%32 国有行国有行 1.25%1.14%1.56%0.26%248.69%247.83%4 229.46%2 118.79%4 272.16%3 股份行股份行 1.29%1.69%1.96%0.31%2

62、23.92%157.99%5 121.31%5 88.58%5 137.55%5 城商行城商行 1.15%1.66%1.96%0.55%328.38%297.69%2 215.12%3 167.64%2 281.36%2 农商行农商行 1.05%1.49%1.59%0.41%390.80%381.86%1 265.02%1 186.62%1 328.77%1 上市银行上市银行 1.17%1.55%1.81%0.42%309.47%280.67%3 208.95%4 148.24%3 260.52%4 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11

63、11/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 表表 5：上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖率测算（上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖率测算（2023A，含表外承诺），含表外承诺）银行代称银行代称 不良率不良率 逾期率逾期率 关注率关注率 重组贷款率重组贷款率 贷款拨备覆盖率贷款拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 1 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 2 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 3 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 4 23A 23A 23A 23A 23A 23A 排名排名 23A 排名排名 23A

64、 排名排名 23A 排名排名 国有行 1 1.36%1.27%1.85%0.32%214%233.15%14 199.78%14 99.13%18 249.26%15 国有行 2 1.37%1.12%2.44%0.23%240%247.50%13 251.63%11 91.25%20 299.94%8 农业银行农业银行 1.33%1.08%1.42%0.20%304%320.42%10 333.34%5 155.56%12 393.71%5 国有行 4 1.27%1.06%1.46%0.30%192%209.03%16 196.47%15 98.18%19 250.46%14 国有行 5 0.

65、83%0.91%0.68%0.00%348%316.89%11 294.40%6 192.64%8 294.40%11 国有行 6 1.33%1.38%1.51%0.51%195%211.92%15 149.05%17 99.95%17 203.48%16 招商银行招商银行 0.95%1.26%1.10%0.20%438%366.66%8 268.36%9 205.78%5 299.61%10 股份行 2 1.07%1.36%1.55%0.06%245%182.79%18 163.71%16 106.04%16 168.02%18 股份行 3 1.48%2.02%2.33%0.02%174%股

66、份行 4 1.18%1.62%1.57%0.32%208%149.33%22 111.62%20 86.75%21 125.76%21 股份行 5 1.48%2.00%2.70%0.52%150%88.74%25 74.51%24 50.69%26 87.48%25 股份行 6 1.25%1.95%1.84%0.17%181%股份行 7 1.06%1.42%1.75%0.94%278%股份行 8 1.67%1.96%2.74%0.33%160%112.57%23 97.41%23 60.19%22 107.84%23 股份行 9 1.44%1.63%2.05%0.19%183%城商行 1 1.

67、32%1.72%1.78%0.75%217%城商行 2 0.91%1.07%1.34%0.13%378%337.81%9 274.92%8 161.13%11 299.88%9 城商行 3 1.21%1.71%2.07%2.07%273%176.40%19 99.85%22 110.72%15 168.80%17 宁波银行宁波银行 0.76%0.93%0.65%0.10%461%508.84%4 377.66%2 276.70%3 416.13%3 城商行 5 0.90%1.31%1.17%0.53%361%城商行 6 0.76%0.62%0.40%0.41%561%成都银行成都银行 0.68

68、%0.80%0.41%0.26%504%576.75%2 369.31%3 360.14%2 490.23%2 城商行 8 1.15%1.53%1.82%0.83%314%城商行 9 1.34%1.95%3.36%0.54%234%城商行 10 1.59%2.52%2.86%0.07%245%城商行 11 1.87%4.11%2.05%0.00%175%64.67%26 58.16%26 59.56%23 58.16%26 城商行 12 1.18%1.42%0.54%0.03%226%163.98%20 148.89%18 136.49%13 150.64%19 城商行 13 0.84%0.7

69、2%0.81%0.25%523%城商行 14 1.26%1.00%1.38%0.09%304%城商行 15 1.73%3.45%6.83%0.45%198%城商行 16 1.35%2.29%4.37%2.03%197%98.37%24 63.76%25 52.03%25 94.58%24 城商行 17 0.76%1.10%1.43%0.85%413%农商行 1 1.19%1.42%1.14%0.09%367%297.66%12 256.29%10 179.82%9 268.96%12 农商行 2 0.97%1.25%1.23%0.31%405%440.21%5 278.09%7 197.91%

70、7 345.64%7 农商行 3 1.81%3.55%5.79%0.22%238%153.41%21 110.98%21 58.35%24 117.19%22 常熟银行常熟银行 0.75%1.23%1.17%0.89%538%622.02%1 232.44%13 255.64%4 401.22%4 农商行 5 1.16%1.29%0.96%1.74%247%无锡银行无锡银行 0.79%0.66%0.42%0.21%523%565.80%3 543.59%1 393.16%1 717.63%1 农商行 7 0.94%1.70%1.59%0.06%424%431.97%6 248.64%12 17

71、3.06%10 257.20%13 农商行 8 0.91%0.73%1.21%0.20%453%农商行 9 0.98%1.19%1.06%0.00%409%423.61%7 347.77%4 203.20%6 347.77%6 农商行 10 0.97%1.84%1.30%0.40%304%195.74%17 115.98%19 114.66%14 133.12%20 国有行国有行 1.25%1.14%1.56%0.26%248.69%256.48%4 237.44%2 122.79%4 281.88%2 股份行股份行 1.29%1.69%1.96%0.31%223.92%180.02%5 14

72、3.12%5 101.89%5 157.74%5 城商行城商行 1.15%1.66%1.96%0.55%328.38%275.26%3 198.94%4 165.26%2 239.77%4 农商行农商行 1.05%1.49%1.59%0.41%390.80%391.30%1 266.72%1 196.97%1 323.59%1 上市银行上市银行 1.17%1.55%1.81%0.42%309.47%288.32%2 217.95%3 153.03%3 259.50%3 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2424 Table_Pag

73、eText 行业专题研究|银行 表表6：上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖率测算（上市银行资产质量指标及广义拨备覆盖率测算（2023A-2023H1，不含表外承诺，不含表外承诺，PCT）银行代称银行代称 不良率不良率 逾期率逾期率 关注率关注率 重组贷款率重组贷款率 贷款拨备覆盖率贷款拨备覆盖率 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 1 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 2 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 3 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 4 23A-23H1 23A-23H1 23A-23H1 23A-23H1 23A-23H1 23

74、A-23H1 排名排名 23A-23H1 排名排名 23A-23H1 排名排名 23A-23H1 排名排名 国有行 1 0.00 0.09 0.06 0.18-4.65-6.39 1-47.11-2-4.69-1-26.35-3 国有行 2 0.00-0.02-0.06 0.18-4.63-4.11 1-36.73-3-1.31 0-0.92-1 国有行 3-0.02 0.09-0.02 0.10-0.80-5.24 3-69.78-2-2.75 0-50.40 0 国有行 4-0.01 0.08 0.23 0.08 3.27 2.06-1-23.64 1-7.45-2-19.20-1 国有行

75、 5 0.02-0.05 0.06 0.00-33.71-21.43-1-1.81 1-20.35-2-1.81 0 国有行 6-0.02 0.10-0.01 0.33 2.36 3.48 0-41.33-3 0.95 1-14.68-1 股份行 1 0.00 0.01 0.08-0.02-9.93 1.89 1-1.21 2-9.47 3-3.57-2 股份行 2-0.01-0.07 0.20-0.01-0.56 14.52-1 4.80 3-7.36-4 4.84 1 股份行 3-0.01-0.05 0.17 0.00 3.06 7.17-1 9.05 0 2.91 0 9.12 0 股份

76、行 4-0.03 0.19 0.01 0.10-0.69 3.63-1-19.26-1-5.99 0-17.28-1 股份行 5-0.09 0.00 0.02 0.30 2.84-5.82-1-12.27-2-2.24-1-5.98-2 股份行 6-0.05 0.01-0.02 0.06-7.29-62.43-11-39.39-5-16.78-3-40.85-6 股份行 7 0.03-0.29 0.01 0.24-13.88-207.75-12-17.74 0-2.07 0 11.92 1 股份行 8-0.05-0.23-0.02 0.20-1.87-3.46-1-2.06 1-2.23-1

77、4.74 0 股份行 9-0.01-0.14-0.03 0.17 0.18-3.42-2-4.77-1-1.57-1-1.69-1 城商行 1-0.02 0.05 0.28-0.18-0.87-9.65-1 3.53 0-16.90-2-15.69-1 城商行 2 0.00 0.07 0.05-0.03 0.04 67.24 5 31.85 7 7.43 3 34.35 6 城商行 3-0.01 0.03 0.33 2.01-11.88 13.25-1-62.26-11-8.98-5 0.38-2 城商行 4 0.00 0.08 0.10-0.03-27.92-8.31 1-43.72 0-3

78、7.65 0-64.16 1 城商行 5 0.00 0.06 0.32 0.37-19.53-76.04-4-76.86-5-47.94-4-48.04-6 城商行 6 0.00 0.03-0.04 0.40-9.65 42.59 0-356.10 0 25.38 0-22.99 0 城商行 7-0.04-0.02-0.03-0.03-7.57 4.49 1-3.78 1 1.63 0-11.54 0 城商行 8-0.01-0.06 0.18-0.25 1.20 49.91 7 27.75 7 10.98 2 36.14 6 城商行 9 0.13-0.62-0.09 0.40-17.70 4.

79、60-1 15.57 4 3.14-1 39.55 6 城商行 10 0.12-0.40-0.45-0.05-29.96-52.67-9-1.07 1-3.58-2-3.05-1 城商行 11 0.00 1.07-0.09 0.00 7.42-0.25-1-10.74-2-0.65 0-10.74-1 城商行 12 0.04-0.10-0.21 0.00-11.38 7.69-1 12.69 5 13.33 0 12.81 4 城商行 13-0.02-0.01 0.08 0.21 10.92 6.33 1-116.91-1-15.55 0-2.35 1 城商行 14-0.01-0.05-0.2

80、2 0.00 1.52 城商行 15 0.03 1.06 1.48-0.27 0.55 14.33 2-13.51-3-4.83-1-32.86-5 城商行 16 0.10 0.27 1.32-1.42-15.99 2.29 0 11.68 0-10.05-3-8.82-1 城商行 17-0.04-0.40 0.26 0.85 18.03 54.25 3-51.38-2-17.02-2 83.89 10 农商行 1-0.02 0.02 0.00 0.05 15.83 39.77 0 16.66 4 15.80 3 24.69 4 农商行 2 0.02-0.11 0.43 0.22-27.10

81、105.47 6-10.40 1-43.41-3 38.56 1 农商行 3-0.12 1.15 0.64-0.30 0.82-1.94-3-37.22-5-5.56-1-63.67-10 农商行 4 0.00 0.21 0.34 0.14-12.57-21.82 0-46.24-3-55.59 0-81.91-1 农商行 5-0.03 0.07 0.07 0.27-3.99 122.65 11-4.37-1 4.57 0 6.67 1 农商行 6 0.02-0.01 0.11-0.03-31.15-36.72-2 6.04 1-59.23 0-9.37 0 农商行 7 0.06 0.27 0

82、.12 0.03-86.39-37.36-2-83.80-6-34.12-1-83.00-7 农商行 8-0.01 0.11-0.02 0.02 0.35-16.65 2-76.08 0 1.15 4-97.46-1 农商行 9 0.00-0.26-0.18-0.17-90.75-91.26-3 36.16 2-24.49 1-0.28 0 农商行 10-0.01 0.95-0.02 0.09 5.18 17.62-2-47.92-8 4.24 1-56.64-8 国有行国有行 0.00 0.05 0.04 0.14-6.36-5.27 0-36.73 0-5.93 0-18.89-1 股份行

83、股份行-0.02-0.06 0.05 0.12-3.13-28.41 0-9.21 0-4.98 0-4.31 0 城商行城商行 0.02 0.06 0.19 0.12-6.63 1.25 0-39.73 0-9.07 0-4.52 1 农商行农商行-0.01 0.24 0.15 0.03-22.98 7.98 0-24.72 0-19.66 0-32.24 0 上市银行上市银行 0.00 0.08 0.13 0.10-9.73-4.16 0-28.78 0-9.82 0-12.83 0 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2424

84、 Table_PageText 行业专题研究|银行 三、银行超额拨备估算三、银行超额拨备估算 根据商业银行贷款损失准备管理办法，贷款拨备覆盖率监管要求为150%，2018年调整为120%150%。基于以上要求，我们可对单家银行基于以上要求，我们可对单家银行超额超额拨备拨备水平水平进行估计进行估计,结果如结果如表表7所所示示。1.贷款超额拨备1=贷款拨备-逾期贷款*150%；2.贷款超额拨备2=贷款拨备-（逾期贷款+重组贷款）*150%；3.非信贷信用资产超额拨备=非信贷资产拨备-第三阶段规模*100%。4.超额拨备率超额拨备率1=（贷款超额拨备1+非信贷资产超额拨备）/表内三阶段信用资产总额；

85、5.超额拨备率超额拨备率2=（贷款超额拨备2+非信贷资产超额拨备）/表内三阶段信用资产总额。根据我们测算，2023年末上市银行表内信用资产超额拨备率约为122.15%。其中由于上市农商行普遍位于长三角等经济发达区域，资产质量相对较稳定，风险抵补能力较强，平均超额拨备率最高；城商行内部较分化，经济发达地区城商行超额拨备率明显偏高，如杭州银行、苏州银行、成都银行等；国股行超额拨备率低于区域银行，国有行相对更稳健。表表 7：上市银行超额拨备情况（：上市银行超额拨备情况（2023A）银行代称银行代称 不良率不良率 逾期率逾期率 关注率关注率 重组贷款率重组贷款率 贷款拨备覆盖率贷款拨备覆盖率 广义不良

86、资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 1 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 2 广义不良资产广义不良资产 拨备覆盖率拨备覆盖率 3 超额拨备率超额拨备率 1 超额拨备率超额拨备率 2 国有行 1 1.36%1.27%1.85%0.32%214%226.37%193.97%96.26%83.65%76.88%国有行 2 1.37%1.12%2.44%0.23%240%237.31%241.27%87.49%99.07%88.89%农业银行农业银行 1.33%1.08%1.42%0.20%304%311.32%323.87%151.15%170.64%161.54%国有行 4 1.

87、27%1.06%1.46%0.30%192%197.00%185.17%92.54%59.80%47.77%国有行 5 0.83%0.91%0.68%0.00%348%311.29%289.19%189.23%177.20%171.60%国有行 6 1.33%1.38%1.51%0.51%195%203.70%143.27%96.07%65.15%56.93%招商银行招商银行 0.95%1.26%1.10%0.20%438%354.42%258.04%197.21%232.94%220.03%股份行 2 1.07%1.36%1.55%0.06%245%177.21%158.69%102.75%

88、52.78%47.17%股份行 3 1.48%2.02%2.33%0.02%174%87.64%87.33%59.18%-39.56%股份行 4 1.18%1.62%1.57%0.32%208%140.34%104.89%81.52%20.22%11.22%股份行 5 1.48%2.00%2.70%0.52%150%87.82%73.73%50.16%-44.34%-45.27%股份行 6 1.25%1.95%1.84%0.17%181%143.55%101.55%75.32%10.86%股份行 7 1.06%1.42%1.75%0.94%278%225.73%122.76%105.56%88

89、.13%股份行 8 1.67%1.96%2.74%0.33%160%111.19%96.14%59.27%-18.42%-20.00%股份行 9 1.44%1.63%2.05%0.19%183%93.99%88.62%66.27%-22.45%城商行 1 1.32%1.72%1.78%0.75%217%308.38%173.79%140.54%164.12%城商行 2 0.91%1.07%1.34%0.13%378%327.08%266.15%155.95%200.50%189.75%城商行 3 1.21%1.71%2.07%2.07%273%167.26%94.49%104.81%48.87

90、%39.61%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 宁波银行宁波银行 0.76%0.93%0.65%0.10%461%493.01%365.85%268.01%359.21%343.36%城商行 5 0.90%1.31%1.17%0.53%361%310.86%176.61%159.75%172.84%杭州银行杭州银行 0.76%0.62%0.40%0.41%561%769.63%575.62%516.25%623.10%成都银行成都银行 0.68%0.80%0.41%0.26%504%568.79%364.13%3

91、55.09%426.81%418.82%城商行 8 1.15%1.53%1.82%0.83%314%197.35%132.90%112.93%74.78%城商行 9 1.34%1.95%3.36%0.54%234%136.83%128.10%73.18%-5.14%城商行 10 1.59%2.52%2.86%0.07%245%195.02%140.59%92.29%64.00%城商行 11 1.87%4.11%2.05%0.00%175%64.33%57.86%59.25%-58.11%-58.44%城商行 12 1.18%1.42%0.54%0.03%226%156.97%142.52%13

92、0.65%42.02%35.00%苏州银行苏州银行 0.84%0.72%0.81%0.25%523%564.75%495.76%308.98%421.80%城商行 14 1.26%1.00%1.38%0.09%304%197.63%212.70%123.75%70.42%城商行 15 1.73%3.45%6.83%0.45%198%210.81%93.33%42.56%60.79%城商行 16 1.35%2.29%4.37%2.03%197%96.23%62.37%50.90%-27.88%-30.01%城商行 17 0.76%1.10%1.43%0.85%413%295.82%174.21%

93、155.02%145.82%农商行 1 1.19%1.42%1.14%0.09%367%295.26%254.07%178.07%160.18%157.62%农商行 2 0.97%1.25%1.23%0.31%405%430.81%272.05%193.58%291.68%282.24%农商行 3 1.81%3.55%5.79%0.22%238%172.75%119.42%59.50%11.14%23.37%常熟银行常熟银行 0.75%1.23%1.17%0.89%538%603.17%225.40%247.89%472.02%453.17%农商行 5 1.16%1.29%0.96%1.74%

94、247%281.24%89.64%116.78%210.17%无锡银行无锡银行 0.79%0.66%0.42%0.21%523%558.93%536.99%388.39%415.80%408.93%农商行 7 0.94%1.70%1.59%0.06%424%421.03%242.34%168.68%281.90%270.95%农商行 8 0.91%0.73%1.21%0.20%453%438.33%448.20%196.68%288.33%农商行 9 0.98%1.19%1.06%0.00%409%422.47%346.81%202.62%274.19%273.03%农商行 10 0.97%1

95、.84%1.30%0.40%304%194.59%115.29%113.99%69.00%67.84%国有行国有行 1.25%1.14%1.56%0.26%248.69%247.83%229.46%118.79%109.25%100.60%股份行股份行 1.29%1.69%1.96%0.31%223.92%157.99%121.31%88.58%48.64%27.79%城商行城商行 1.15%1.66%1.96%0.55%328.38%297.69%215.12%167.64%141.63%160.62%农商行农商行 1.05%1.49%1.59%0.41%390.80%381.86%265.

96、02%186.62%246.99%243.57%上市银行上市银行 1.17%1.55%1.81%0.42%309.47%280.67%208.95%148.24%148.69%143.33%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 四四、超额拨备还原净资产、超额拨备还原净资产 PB 估算估算 进一步，我们将银行表内超额拨备还原至净资产，假设税率为25%，分红率采用23年数据，以2024年5月21日收盘价为基准，可计算出超额拨备还原后PB如图1所示，绝大部分银行回拨后PB水平均显著

97、低于当前名义PB水平。图图 1：名义净资产名义净资产PBVS超额拨备还原净资产超额拨备还原净资产PB估算估算 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 国有行1国有行2国有行3国有行4国有行5国有行6招商股份行2股份行3股份行4股份行5股份行6股份行7股份行8股份行9城商行1城商行2城商行3宁波城商行5杭州成都城商行8城商行9城商行10城商行11城商行12苏州城商行16城商行17农商行1农商行2农商行3常熟农商行5无锡农商行7农商行8农商行9农商行100.200.300.400.500.600.700.800.901.000.200.300.400.500.600.700.800.901.00

98、回拨后PB（2024/5/21）PB（2024/5/21）趋势线趋势线农商行国有大行股份行城商行回拨后回拨后PB=PB 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 五五、超额拨备拨回利润、超额拨备拨回利润 ROE 估算估算 进一步来看，若上述超额拨备在未来逐步释放，有望对上市银行业绩增长提供有效支撑。我们假设当前超额拨备分别在未来3年、5年、10年均衡释放，可测算出目前回拨后隐含ROE水平，结果如表8所示。若超额拨备在未来若超额拨备在未来3年均衡释放，年均衡释放，则预计当前上市银行隐含ROE水平约为11.79%，存在1.3

99、0pct的提升空间，其中国有行、股份行、城商行、农商行平均隐含ROE水平分别为12.58%、9.13%、12.21%、12.99%，分别有2.10pct、-0.49pct、1.22pct、2.57pct的提升空间；若超额拨备在未来若超额拨备在未来5年均衡释放，年均衡释放，则预计当前上市银行隐含ROE水平约为11.30%，存在0.81pct的提升空间，其中国有行、股份行、城商行、农商行平均隐含ROE水平分别为11.75%、9.33%、11.77%、11.99%，分别有1.27pct、-0.29pct、0.78pct、1.57pct的提升空间；若超额拨备在未来若超额拨备在未来10年均衡释放，年均衡

100、释放，则预计当前上市银行隐含ROE水平约为11.12%，存在0.64pct的提升空间，其中国有行、股份行、城商行、农商行平均隐含ROE水平分别为11.12%、9.48%、11.40%、11.21%，分别有0.64pct、-0.14pct、0.40pct、0.79pct的提升空间。表表 8：不同超额拨备释放节奏下，银行回拨后隐含：不同超额拨备释放节奏下，银行回拨后隐含ROE测算测算 银行代称银行代称 超额拨备率超额拨备率 1 ROE(TTM)如果超额拨备通过如果超额拨备通过 3-10 年释放，回拨后隐含年释放，回拨后隐含 ROE 对应提升空间对应提升空间 2023A 2024Q1 3Y 5Y 1

101、0Y 3Y 5Y 10Y 国有行 1 86.57%10.39%11.88%11.29%10.84%1.49PCT 0.90PCT 0.45PCT 国有行 2 115.11%10.93%13.12%12.26%11.60%2.18PCT 1.32PCT 0.67PCT 国有行 3 189.46%10.90%14.68%13.20%12.06%3.78PCT 2.30PCT 1.17PCT 国有行 4 72.59%10.11%11.47%10.93%10.52%1.37PCT 0.82PCT 0.41PCT 国有行 5 160.14%10.69%13.50%12.40%11.55%2.81PCT

102、1.71PCT 0.86PCT 国有行 6 50.71%9.87%10.83%10.45%10.16%0.97PCT 0.58PCT 0.29PCT 招商银行招商银行 185.80%15.14%17.85%16.78%15.97%2.71PCT 1.65PCT 0.83PCT 股份行 2 33.97%10.52%11.40%11.05%10.79%0.87PCT 0.53PCT 0.26PCT 股份行 3-39.39%5.82%3.74%4.58%5.21%-2.08PCT-1.24PCT-0.62PCT 股份行 4-16.90%10.28%9.73%9.95%10.11%-0.54PCT-0

103、.33PCT-0.16PCT 股份行 5-47.44%6.58%4.56%5.38%5.98%-2.02PCT-1.20PCT-0.60PCT 股份行 6-38.12%8.86%7.72%8.18%8.52%-1.13PCT-0.68PCT-0.34PCT 股份行 7 57.16%11.18%12.35%11.88%11.53%1.17PCT 0.71PCT 0.35PCT 股份行 8-26.62%9.22%8.03%8.51%8.86%-1.18PCT-0.71PCT-0.35PCT 股份行 9-25.30%8.99%6.79%7.68%8.34%-2.20PCT-1.31PCT-0.65P

104、CT 城商行 1 123.76%9.91%12.36%11.40%10.66%2.45PCT 1.48PCT 0.75PCT 城商行 2 170.76%13.87%16.86%15.68%14.79%2.99PCT 1.81PCT 0.92PCT 城商行 3 32.83%10.02%11.02%10.62%10.33%0.99PCT 0.60PCT 0.30PCT 城商行 4 309.91%13.78%17.04%15.76%14.78%3.26PCT 1.98PCT 1.00PCT 城商行 5 124.82%12.96%14.88%14.12%13.54%1.92PCT 1.16PCT 0.

105、58PCT 杭州银行杭州银行 647.40%14.63%22.35%19.41%17.08%7.72PCT 4.78PCT 2.45PCT 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1717/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 成都银行成都银行 392.33%16.82%20.93%19.33%18.09%4.11PCT 2.51PCT 1.27PCT 城商行 8 56.37%11.98%13.93%13.16%12.57%1.95PCT 1.18PCT 0.59PCT 城商行 9 14.23%9.69%10.22%10.01%9.85%0.52PCT 0.31PC

106、T 0.16PCT 城商行 10 10.10%10.23%10.52%10.40%10.32%0.29PCT 0.17PCT 0.09PCT 城商行 11-75.23%4.23%-8.43%-3.00%0.74%-12.66PCT-7.23PCT-3.49PCT 城商行 12 21.72%10.34%11.25%10.88%10.61%0.91PCT 0.55PCT 0.27PCT 苏州银行苏州银行 439.68%11.28%16.30%14.35%12.84%5.02PCT 3.07PCT 1.56PCT 城商行 14 87.00%11.95%15.04%13.82%12.89%3.09PC

107、T 1.88PCT 0.95PCT 城商行 15-88.97%6.44%4.28%5.16%5.80%-2.16PCT-1.29PCT-0.64PCT 城商行 16-36.03%8.08%5.93%6.80%7.44%-2.14PCT-1.28PCT-0.63PCT 城商行 17 152.44%10.73%13.19%12.22%11.48%2.45PCT 1.49PCT 0.75PCT 农商行 1 141.55%9.07%11.29%10.42%9.75%2.23PCT 1.35PCT 0.68PCT 农商行 2 241.16%10.57%13.08%12.09%11.34%2.50PCT

108、1.52PCT 0.76PCT 农商行 3-30.79%7.61%6.42%6.90%7.25%-1.18PCT-0.71PCT-0.35PCT 常熟银行常熟银行 370.63%12.82%17.62%15.75%14.31%4.80PCT 2.94PCT 1.49PCT 农商行 5 97.24%8.98%11.18%10.31%9.65%2.20PCT 1.33PCT 0.67PCT 农商行 6 440.67%11.05%16.07%14.12%12.61%5.02PCT 3.07PCT 1.56PCT 农商行 7 169.02%11.97%14.58%13.55%12.77%2.61PCT

109、 1.58PCT 0.80PCT 农商行 8 322.50%10.64%15.19%13.42%12.05%4.55PCT 2.78PCT 1.41PCT 农商行 9 240.31%11.21%14.27%13.07%12.15%3.06PCT 1.86PCT 0.94PCT 农商行 10-2.71%10.29%10.22%10.25%10.27%-0.07PCT-0.04PCT-0.02PCT 国有行国有行 112.43%10.48%12.58%11.75%11.12%2.10PCT 1.27PCT 0.64PCT 股份行股份行 9.24%9.62%9.13%9.33%9.48%-0.49P

110、CT-0.29PCT-0.14PCT 城商行城商行 140.18%11.00%12.21%11.77%11.40%1.22PCT 0.78PCT 0.40PCT 农商行农商行 198.96%10.42%12.99%11.99%11.21%2.57PCT 1.57PCT 0.79PCT 上市银行上市银行 122.15%10.49%11.79%11.30%10.90%1.30PCT 0.81PCT 0.41PCT 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1818/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 六六、超额拨备还原后、超额拨

111、备还原后 PB-ROE 估值情况估值情况 长期来看，银行估值水平与ROE中枢基本呈正相关，超额拨备回表对于业绩的贡献最终也将反映到估值的提升。我们将银行当前PB-ROE与回拨后PB-ROE进行对比可发现，资产质量优质，超额拨备率偏高的银行回拨后资产质量优质，超额拨备率偏高的银行回拨后PB-ROE相对于当前相对于当前名义水名义水平平会明显向右下方迁徙，会明显向右下方迁徙，较为明显的银行包括杭州银行、成都银行、常熟银行、苏州银行、宁波银行、无锡银行、招商银行、农业银行等。（见图6-图8）图图 2：A股上市银行股上市银行还原前还原前PB估值与估值与ROE 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 工

112、商建设农业中国邮储交通招商兴业中信光大平安华夏北京上海江苏浙商宁波南京杭州渝农长沙成都贵阳重庆青岛苏州青农西安厦门常熟紫金无锡张家港江阴苏农齐鲁沪农瑞丰0.300.400.500.600.700.800.901.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00PB(LF,2024/5/21)ROE(%,2024Q1,TTM)农商行国有大行股份行城商行 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1919/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 图图 3：若若超额拨备通过超额拨备通过3年释放，回拨后隐含年释放，回拨后隐含ROE VS PB 数据来源：W

113、ind，广发证券发展研究中心 图图 4：若：若超额拨备通过超额拨备通过5年释放，回拨后隐含年释放，回拨后隐含ROE VS PB 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 国有行1国有行2国有行3国有行4国有行5国有行6招商股份行2股份行3股份行4股份行5股份行6股份行7股份行8股份行9城商行1城商行2城商行3宁波城商行5杭州成都城商行8城商行9城商行10城商行12苏州城商行16城商行17农商行1农商行2农商行3常熟农商行5农商行6农商行7农商行8农商行9农商行100.200.300.400.500.600.700.800.901.000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25

114、.00%回拨后PB（2024/5/21）如果超额拨备通过3年释放，回拨后隐含ROE农商行国有大行股份行城商行国有行1国有行2国有行3国有行4国有行5国有行6招商股份行2股份行3股份行4股份行5股份行6股份行7股份行8股份行9城商行1城商行2城商行3宁波城商行5杭州成都城商行8城商行9城商行10城商行12苏州城商行16城商行17农商行1农商行2农商行3常熟农商行5农商行6农商行7农商行8农商行9农商行100.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%回拨后PB（2024/5/21）如果超

115、额拨备通过5年释放，回拨后隐含ROE农商行国有大行股份行城商行 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2020/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 图图 5：若：若超额拨备通过超额拨备通过10年释放，回拨后隐含年释放，回拨后隐含ROE VS PB 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 6：若：若超额拨备通过超额拨备通过3年释放，年释放，上市银行回拨前后上市银行回拨前后PB-ROE变化情况变化情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 国有行1国有行2国有行3国有行4国有行5国有行6招商股份行2股份行3股份行4股份行5股份行6股份行7股份行8股份行9

116、城商行1城商行2城商行3宁波城商行5杭州成都城商行8城商行9城商行10城商行11城商行12苏州城商行16城商行17农商行1农商行2农商行3常熟农商行5农商行6农商行7农商行8农商行9农商行100.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.000.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%回拨后PB（2024/5/21）如果超额拨备通过10年释放，回拨后隐含ROE农商行国有大行股份行城商行国有行1国有行2农业国有行4国有行5国有行6招商股份行2股份行7城商行1城商行2城商行3宁波城商

117、行5杭州成都城商行8城商行9城商行10城商行12苏州城商行17农商行1农商行2常熟农商行5无锡农商行7苏农农商行9-0.18-0.16-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%回拨后PB-名义PB（2024/5/21）回拨后ROE-ROE（2024Q1，TTM）若超额拨备通过若超额拨备通过3年释放，上市银行回拨前后年释放，上市银行回拨前后PB-ROE变化情况变化情况农商行国有大行股份行城商行 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2121/24

118、24 Table_PageText 行业专题研究|银行 图图 7：若：若超额拨备通过超额拨备通过5年释放，年释放，上市银行回拨前后上市银行回拨前后PB-ROE变化情况变化情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 8：若：若超额拨备通过超额拨备通过10年释放，年释放，上市银行回拨前后上市银行回拨前后PB-ROE变化情况变化情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 国有行1国有行2农业国有行4国有行5国有行6招商股份行2股份行7城商行1城商行2城商行3宁波城商行5杭州成都城商行8城商行9城商行10城商行12苏州城商行17农商行1农商行2常熟农商行5无锡农商行7苏农农商行9-0.1

119、8-0.16-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%回拨后PB-名义PB（2024/5/21）回拨后ROE-ROE（2024Q1，TTM）农商行国有大行股份行城商行国有行1国有行2农业国有行4国有行5国有行6招商股份行2股份行7城商行1城商行2城商行3宁波城商行5杭州成都城商行8城商行9城商行10城商行12苏州城商行17农商行1农商行2常熟农商行5无锡农商行7苏农农商行9-0.18-0.16-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.

120、00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%回拨后PB-名义PB（20245/21）回拨后ROE-ROE（2024Q1，TTM）农商行国有大行股份行城商行 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2222/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 七七、风险提示、风险提示（1）经济增长超预期下滑，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。（2）财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期。（3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险。（4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期

121、上升。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2323/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 广发银行业研究小组广发银行业研究小组 倪 军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008 年开始从事银行业研究，2018 年进入广发证券发展研究中心。王 先 爽：联席首席分析师，清华大学与中国人民银行联合培养博士在读，2011 年开始财务分析工作，2016 年进入银行业研究，2018 年进入广发证券发展研究中心。李 佳 鸣：资深分析师，美国南加州大学硕士，2019 年加入广发证券发展研究中心。文 雪 阳：高级研究员，对外经济贸易大学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。

122、广发证券广发证券行业投资评级说明行业投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路

123、26 号广发证券大厦47 楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18层 上海市浦东新区南泉北路 429 号泰康保险大厦 37 楼 香港湾仔骆克道 81号广发大厦 27 楼 邮政编码 510627 518026 100045 200120-客服邮箱 法律主体法律主体声明声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的

124、证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要重要声明声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并

125、自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经 系因此投资者应当考虑存潜利益冲突而

126、对独性产生影响不仅依据内容 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2424/2424 Table_PageText 行业专题研究|银行 营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此

127、投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，

128、应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5 类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。权益披露权益披露(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。版权声明版权声明 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。