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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 欧洲海风启航,关注国产出口机会欧洲海风启航,关注国产出口机会 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 +(86)755 8249 2388 研究员 边文姣边文姣 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 研究员 周敦伟周敦伟 SAC No.S0570522120001 +(86)21 2897 2228 行业走势图行
2、业走势图 资料来源:Wind,华泰研究 2024 年 6 月 12 日中国内地 专题研究专题研究 欧洲海上风电增长潜力强劲,关注国产出口机会欧洲海上风电增长潜力强劲,关注国产出口机会 2023 年,欧洲风电市场增速放缓,陆上装机量同比下降 11.04%,而海上装机量同比增长 46.15%。德国是新增装机量最大的国家,挪威和英国在海上风电方面领先。欧洲议会通过可再生能源指令 RED,计划到 2030 年将可再生能源占比提高至 42.5%,并简化审批流程,海上风电装机目标提升至2030 年的 111GW 和 2050 年的 317GW。尽管短期受利率和材料成本上升影响欧洲风电项目成本增加,但随着政
3、策支持和成本下降,中长期 24-30 年看欧洲海风新增装机复合增速有望超过 30%。欧洲本土产能扩张有限且国产性价比高,当前重点关注海缆、塔桩等国产厂商出口欧洲机会。欧洲海风塔桩产能将面临紧缺,欧洲海风塔桩产能将面临紧缺,国产头部厂商出海领先国产头部厂商出海领先 根据 Rystad Energy 数据,即使钢材供应充足且本土厂商满产,欧洲海风单桩及塔筒在 2027/2028 年仍将供不应求,非满产情况下紧缺可能提前。欧洲塔桩市场新入者众多,目前 Sif 和 EEW 市场份额超 70%,但新入者如大金重工以 36 万吨产能超越欧洲本土厂商规划,成为欧洲市场除 Sif 外最大产能厂商。国内头部厂商
4、如大金重工在欧洲市场订单中标体量领先,具备超大型单桩供应能力,且在欧洲布局已取得成效,预计未来 2-3 年 240 万吨产能将逐步投放,具备面向海外市场的运输能力,有望在欧洲海风起量时提升订单量。陆陆/海缆本土厂商订单饱满,国产厂商有望享受溢出订单海缆本土厂商订单饱满,国产厂商有望享受溢出订单 欧洲海缆需求因海风项目需求和远海化发展而快速增长。根据 Rystad Energy 数据,到 2030 年,陆/海阵列缆和海上送出缆需求有望增长至 2022年的 1.45 倍、6.78 倍和 14.29 倍,由于海风项目远海化,送出缆需求增长显著。欧洲主要海缆供应商如 Prysmian、NKT 和 Ne
5、xans 均有扩产计划,但供给增速较需求增速仍有不足,国产厂商有望享受部分溢出订单。国内头部三家海缆厂商已开始承接欧洲项目,由于海缆质量对海上风场至关重要,预计未来出海欧洲仍为头部厂商占优。风机性价比高但出口受限,零部件跟随外资厂率先出海风机性价比高但出口受限,零部件跟随外资厂率先出海 风机制造为欧洲传统强项,整机市场由 Vestas、Siemens Gamesa、GE 和Nordex 等厂商主导,其中除 GE 以外均为欧洲本土风电厂商。尽管中国风机价格具有较高性价比,但出口欧洲面临贸易保护政策、技术标准国际化和绿色贸易壁垒等挑战。金风科技等头部厂商在欧洲市场布局较早,出口进度领先。从零部件看
6、,国内风电铸锻件等零部件已实现规模化出口,且头部产商与国际整机厂均有长期合作关系,随着欧洲风电市场的增长,国产零部件订单有望进一步增长。风险提示:贸易政策影响导致出口不及预期,欧洲海上风电政策推进不及预期,欧洲海风成本超预期增长导致需求减少、提及的产业链公司不代表对公司研究覆盖或投资推荐。(35)(25)(15)(4)6Jun-23Oct-23Jan-24May-24(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2 电力设备与新能源电力设备与新能源 正文目录正文目录 核心推荐逻辑核心推荐逻辑.3 欧洲海风装机高增趋势渐显欧洲海风装机高增趋势渐显.
7、4 23 年陆风市场增速趋缓,海风开始起量.4 能源转型推动欧洲风电市场需求.5 短期需求受利率等因素影响,长期看海风增速较高.6 2010-2022 年大型化推动欧洲风电 LCOE 下降超 60%.6 受钢价及利率影响欧洲风电成本提升,短期需求承压.7 中长期看欧洲海风复合增速超 30%.9 欧洲本土供应链面临紧缺,关注塔桩、海缆及零部件出海机会欧洲本土供应链面临紧缺,关注塔桩、海缆及零部件出海机会.13 塔桩:供不应求可能最早在 26 年出现,国产头部出口领先.13 陆/海缆:欧洲本土厂商订单饱满,国产厂商有望享受溢出订单.15 风机及零部件:零部件为率先出口环节,整机出口限制较多.16
8、风险提示.19 fYaVfVfVbU9WbZeU6McM6MnPnNnPmQfQnNsMkPnMtPaQnMqQvPtOsNwMmNwO 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3 电力设备与新能源电力设备与新能源 核心推荐逻辑核心推荐逻辑 欧洲海上风电市场增长潜力强劲欧洲海上风电市场增长潜力强劲。2023 年,尽管欧洲陆上风电装机量有所下降,海上风电装机量却显著增长。欧洲议会通过的可再生能源指令 RED,计划到 2030 年将可再生能源占比提高至 42.5%,并设定了海上风电装机量的目标。尽管短期内成本上升,但中长期看,预计 24-30 年欧洲海风新增装机的复合增速有望超
9、过 30%。欧洲本土产能供应不足,欧洲本土产能供应不足,国产厂商国产厂商有出海机会有出海机会。由于欧洲本土产能扩张有限,国产海风设备如海缆、塔桩等具有性价比高的优势,并且部分国产头部厂商已经或即将在欧洲市场取得显著的订单和产能投放,有望在欧洲海风市场起量时提升订单量。首推塔桩龙头厂商、其次海缆厂商首推塔桩龙头厂商、其次海缆厂商。综合来看,我们选取各环节公司进行对比,若欧洲风电新增 1GW 装机量,对应毛利润增量:单桩(约 13.2 亿元)海缆(约 7.5 亿元)铸锻件(0.19 亿元);结合各个环节国内公司在欧洲市场竞争格局,我们认为受益顺序依次为单桩、海缆、铸锻件。免责声明和披露以及分析师声
10、明是报告的一部分,请务必一起阅读。4 电力设备与新能源电力设备与新能源 欧洲海风欧洲海风装机装机高增高增趋势渐显趋势渐显 23 年年陆风市场增速趋缓,海风开始起量陆风市场增速趋缓,海风开始起量 欧洲风电装机欧洲风电装机 23 年遇冷,主要系陆上装机下滑年遇冷,主要系陆上装机下滑。根据 Wind Europe 今年 2 月发布数据,欧洲各国 2023 年合计风电新增装机量达 18.3GW,同比-3.18%;其中陆上/海上新增装机量分别为 14.5/3.8GW,同比-11.04%/+46.15%。图表图表1:全球风电机组大型化加速全球风电机组大型化加速 资料来源:WindEurope,华泰研究 德
11、国位列欧洲德国位列欧洲 23 年风电新增装机第一,挪威、英国为欧洲海风新增装机大国年风电新增装机第一,挪威、英国为欧洲海风新增装机大国。德国、荷兰、瑞典为欧洲风电新增装机量前三国家,分别新增 3.9、2.4、2.0GW,占欧洲新增装机比例21%、13%、11%。其中挪威、英国 23 年海上风电新增装机量达到 1.9、0.8GW,位列欧洲海风新增装机前二。图表图表2:2023 年欧洲各国风电新增装机量拆分年欧洲各国风电新增装机量拆分 资料来源:WindEurope,华泰研究-55%-35%-15%5%25%45%65%85%105%125%02468020142015201
12、620020202120222023陆上海上陆上增速海上增速GW 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。5 电力设备与新能源电力设备与新能源 能源转型能源转型推推动欧洲风电市场需求动欧洲风电市场需求 欧洲各国上调可再生能源规划目标。欧洲各国上调可再生能源规划目标。2023 年,欧洲议会以 470 票赞成、120 票反对的压倒性优势通过了可再生能源指令 RED,提出在 2030 年将可再生能源的占比在欧盟终端能源消费中提高到 42.5%(成员国目标为 45%),同时简化可再生能源项目的审批流程。根据Wind Europe 数据,2023 年欧盟/欧盟+
13、英国地区电力消费总量分别达到 2449/2726TWh,其陆上/海上风电发电量合计占总电力消费比例分别为 19%/20%,欧盟最新计划将该占比在2030 年提升至 35%、2050 年提升至 50%。根据 Wind Europe 预测,2024-2030 年欧洲将实现 260GW 新增装机,年均新增装机 37GW。欧洲欧洲海上海上风电装机目标同步提升风电装机目标同步提升。2023 年年初,欧盟成员国更新海上风电装机容量目标至111GW(到 2030 年)、317GW(到 2050 年),较欧盟委员会于 2020 年 11 月确立的目标60/300GW 分别提升 85%/6%。图表图表3:202
14、3 年欧洲各国风力发电占电力消费结构比例年欧洲各国风力发电占电力消费结构比例 资料来源:WindEurope,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。6 电力设备与新能源电力设备与新能源 短期需求受利率等因素影响,短期需求受利率等因素影响,长期看长期看海风增速较高海风增速较高 2010-2022 年年大型化推动欧洲风电大型化推动欧洲风电 LCOE 下降超下降超 60%过去十年过去十年欧洲风电机组持续大型化欧洲风电机组持续大型化,LCOE 受益于大型化大幅下降受益于大型化大幅下降。2023 年全球陆上/海上风机最大机型已由 2010 年的单台 5/5MW 提升至 1
15、0/18MW。据 Wind Europe 统计,2014-2023年,欧洲在役风电机组平均陆风/海风单机功率由2.5/3.8MW 提升至4.5/9.7MW,提升幅度达 80%/155%。2023 年,欧洲头部海风大国挪威、英国新增海风机组平均功率已达到 11、9.5MW。据 IRENA 统计,欧洲 2022 年陆风/海风平均 LCOE 已降至 0.045/0.074美元/KWh,较 2010 年降幅达 67%/63%。图表图表4:全球陆上全球陆上/海上风电单机功率不断大型化海上风电单机功率不断大型化 资料来源:GWEC,华泰研究 图表图表5:2014-2023 欧洲风电欧洲风电在役机组在役机组
16、平均单机功率变化(平均单机功率变化(MW/台)台)资料来源:WindEurope,华泰研究 0246852000222023陆上海上 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。7 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表6:2023 年欧洲各国风电新增装机台数及单机功率(年欧洲各国风电新增装机台数及单机功率(MW)资料来源:WindEurope,华泰研究 图表图表7:2010-2022 全球主要国家陆上风电全球主要国家陆上风电 LCOE 变化情况变化情况 图表图表8:2010-2022 全球主要国家海上风电全
17、球主要国家海上风电 LCOE 变化情况变化情况 资料来源:IRENA,华泰研究 资料来源:IRENA,华泰研究 受钢价及利率影响欧洲风电成本提升,受钢价及利率影响欧洲风电成本提升,短期需求短期需求承压承压 受能源及钢价受能源及钢价等因素影响等因素影响,欧洲本土整机价格大幅提升,欧洲本土整机价格大幅提升。由于风电整机大部分零部件生产需消耗大量钢材及能源,受原材料价格上涨及通货膨胀影响,欧洲风机售价自 1Q22 开始大幅提升,高位较 2020 年低位涨幅超过 60%。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。8 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表9:2020-2023 年
18、欧洲钢价指数年欧洲钢价指数 图表图表10:2020-2023 年年 Vestas 风电机组价格变化风电机组价格变化 资料来源:Wind,华泰研究 注:数据经汇率换算(1EUR=7.88RMB)资料来源:Vestas 官网,华泰研究 风风机价格上涨叠加利率提升,欧洲风电短期成本增加导致机价格上涨叠加利率提升,欧洲风电短期成本增加导致 22 年招标量年招标量受制受制。除整机价格大幅提升外,欧洲央行连续加息导致风电开发商融资成本大幅提升,根据 IFRI 在 2023 年 11月发布文章中数据,风电开发商融资成本普遍从 2-4%提升至 7-9%,而利率上升对总成本提升的影响占比超过 30%。从 Win
19、d Europe 统计的欧洲各国风电项目中标电价看,各国陆风电价普遍呈提升态势。受成本高涨影响,欧洲风电 22-23 年项目投资规模下滑明显,若要满足欧洲风电建设目标,其风电新增投资项目规模需要达到年均 30GW。图表图表11:2021-2023 欧洲主要欧洲主要国家陆上风电国家陆上风电中标电价中标电价及天然气电价及天然气电价(欧元(欧元/MWh)时间时间 德国德国 法国法国 意大利意大利 2021 52-60 61.0 68-69 2022 58.1 68.9 64.2 2023 73.3 86.2 72.4 资料来源:Wind Europe,华泰研究 图表图表12:欧洲欧洲 27 国国年年
20、风电项目投资规模风电项目投资规模(GW)资料来源:GWEC,华泰研究 0500300350400450500Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23国际钢材价格指数:欧洲市场5,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,5001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24Average
21、selling price of order intake:元/kW 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。9 电力设备与新能源电力设备与新能源 中长期看欧洲海风复合增速超中长期看欧洲海风复合增速超 30%英国英国为欧洲海风新增规模最大国家。为欧洲海风新增规模最大国家。由于英国海风补贴实行双边差价合约,2023 年 9 月由于第五轮海上风电投标电价上限过低导致海风项目流拍,在第六轮中英国政府大幅提升电价上限,其中固定式/漂浮式海风分别提升 66%/52%至 73/176 英镑/MWh。截至 2023 年 6月 12 日,英国海上风电储备量达 98GW;同时,根据英国 Th
22、e Crown State 发布的 Offshore Wind Report 2023,英国目前已审批通过项目容量为 8764MW、已提交申请项目达8019MW,已进入到前期工作项目容量超过 34GW。图表图表13:英国海上风电储备项目英国海上风电储备项目 资料来源:Renewable UK,华泰研究 图表图表14:英国海上风电项英国海上风电项目目进度进度 资料来源:The Crown EstateOffshore Wind Report 2023,华泰研究 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000北海(苏格兰海域)北海(英格
23、兰海域)爱尔兰海北大西洋凯尔特海英吉利海峡储备量:MW 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。10 电力设备与新能源电力设备与新能源 中长期看风电经济性仍优中长期看风电经济性仍优:1)整机价格下降改善成本:整机价格下降改善成本:随着钢价价格回落,Vestas 风机价格已连续两季度下滑,1Q24 均价较 22 年高点下滑 16%;2)央行降息减轻开发商融资压)央行降息减轻开发商融资压力力:2024 年 6 月,欧洲央行召开货币政策会议,决定降息 25 个基点。根据英国政府官网Electricity Generation Costs in 2023报告测算,到 2025 年投
24、运的海风、陆风 LCOE 有望降至 44/38 欧元/MWh,远低于天然气发电成本。欧洲风电项目开发有望重回正常节奏。欧洲风电项目开发有望重回正常节奏。英国在第六轮 CfD 竞标中上调海风电价确保海风项目顺利定标、欧盟委员会 2023 年 10 月 24 日发布“欧洲风电行动计划”,提出加快审批速度、建立交互式数字平台用以发布各成员国项目拍卖计划,同时促进电网建设等多项措施。结合风电项目经济性恢复,欧洲风电项目开发有望重回正常节奏。根据 Wind Europe 预测,2024-2030 年欧洲地区陆风/海风新增装机量复合增速为 9.6%/35.2%,其中英国、德国、荷兰为海风装机主要大国。图表
25、图表15:英国英国 2025 年投运年投运各类能源电力成本(各类能源电力成本(LCOE)测算)测算 资料来源:UK GOV 官网文件Electricity Generation Costs 2023,华泰研究 图表图表16:2024-2030 年欧洲年欧洲地区地区风电新增装机预测(风电新增装机预测(Wind Europe)注:详细按国家新增装机量拆分数据见下图 资料来源:WindEurope,华泰研究 0%20%40%60%80%100%120%140%05520232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E陆风海风海风增速YoYGWGW 免责
26、声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。11 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表17:2024-2030 年欧洲风电新增装机预测(年欧洲风电新增装机预测(by country from Wind Europe)YoY 11%32%30%34%8%22%11%2%8%24%-1%130%4%31%资料来源:WindEurope,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。12 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表18:欧洲地区海上风电招标情况欧洲地区海上风电招标情况 项目容量(项目容量(MW)项目项目 国家国家 详情详情 预计投运年份预计投
27、运年份 700 Noordhinder North 比利时 3.5GW Princess Elisabeth 海域中第一块区域,2024 年第四季度发布招标文件 2029 1,200 Hesselo 丹麦 预计 2024 年底前提供招标材料 2029 3,000 Nordsoen(A1,A2,A3)丹麦 预计 2024 年底前提供招标材料 2030 3,000 Energio Bornholm 丹麦 预计 2024 年底前提供招标材料 2030 1,000 Kriegers Flak II 丹麦 预计 2025 年上半年提供招标材料 2030 1,000 Kattegat 丹麦 预计 2025
28、 年上半年提供招标材料 2030 1,525 Livi 1 爱沙尼亚 七家公司有资格参加 2024 年 1 月 11 日至 17 日的拍卖。2030 1,600 Edith 芬兰 2023 年底启动招标流程,预计持续约一年 2035 1,400 Ebba 芬兰 2023 年底启动招标流程,预计持续约一年 2035 250 Sud de la Bretagne(A05)法国 漂浮式项目,2024 年初宣布中标者 2030 500 Mediterranee(AO6)法国 两个 250-MW 浮动项目,2024 年春季宣布中标者 2030 1,000 Sud-Atlantique(A07)法国 20
29、24 年初宣布中标者 2030 1,500 Normandy2(A08)法国 2024 年初宣布中标者 2031 2,000 N-9.1 德国“中央”拍卖模式 2029 2,000 N-9.2 德国“中央”拍卖模式 2029 1,500 N-9.3 德国“中央”拍卖模式 2029 1,500 N-11.2 德国“非中央”拍卖模式 2031 1,000 N-12.3 德国“非中央”拍卖模式 2031 900 ORESS2.1 爱尔兰 单一竞标者将获得开发国家选定场地的权利 2030 700 Baltic Sea 立陶宛 国家第二轮海上风电招标 2030 4,000 Jmuiden Ver 荷兰
30、2024 年上半年开放招标,包含 2GW Alpha 和 2GW Beta 场地 2030/2031 1,500 Sorlige Nordsjo II 挪威 截至 2023 年 11 月 15 日有七个申请者,2024 年 2 月开始意向拍卖 2030 3,500 Viana do Castelo/Leixoes/Figueira da Foz 葡萄牙 仅漂浮式项目 2030 8,154 Allocation Round 6 英国 2024 年 3 月接受申请者,最迟在 2024 年 9 月进行拍卖 2027-2029 4,500 Leasing Round 5 英国 海域租赁阶段,2023
31、年 12 月 7 日相关信息已发布 2030 资料来源:S&P Global,华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。13 电力设备与新能源电力设备与新能源 欧洲本土供应链面临紧缺欧洲本土供应链面临紧缺,关注塔桩、海缆及零部件出海机会,关注塔桩、海缆及零部件出海机会 欧洲为风电制造传统大国欧洲为风电制造传统大国,产业链布局全面。,产业链布局全面。根据 Rystad Energy 统计,欧洲地区拥有包含叶片、陆/海缆、塔筒、海风基础、整机等各环节制造能力。图表图表19:欧洲风电产业链布局欧洲风电产业链布局 资料来源:Rystad Energy,华泰研究 塔塔桩桩
32、:供不应求可能最早在供不应求可能最早在 26 年出现年出现,国产头部出,国产头部出口口领先领先 欧洲海风塔桩产能不足欧洲海风塔桩产能不足最早或在最早或在 20262026 年到来年到来。根据 Rystad Energy 预测,即使在钢材无紧缺、各本土厂商满产情况下,欧洲海风单桩及塔筒也会在 2027/2028 年出现供不应求的情况,若考虑到非满产的情况,供给紧缺情况或提前来临,而由于塔桩产能落地需 2-3 年甚至更久,随着欧洲海风需求高增,其塔桩供给或将出现紧缺。结合欧洲管桩龙头 Sif 预测看,即使现阶段所有厂商宣称的扩产计划顺利执行,欧洲海上风电管桩紧缺仍将在 2026 年到来。而由于欧洲
33、海上风电建设周期较国内更长,其塔桩订货及生产一般提前两年(Rystad Energy 在测算需求中均假设已确定项目的塔筒提前两年生产),因此在订单口径或提前反映欧洲本土产能供应不足问题,国内塔桩厂商在欧洲订单有望提升。图表图表20:欧洲海风单桩供需测算欧洲海风单桩供需测算 图表图表21:欧洲海风塔筒供需测算欧洲海风塔筒供需测算 注:regular 为 5-6m 长,用于 6MW 以下风机;XL 为 6-8m 长,用于 6-10MW 风机;XXL 为 8-11m 长,用于 10-14MW 风机,XXXL 大于 11m,用于 14MW 以上风机 资料来源:Rystad Energy,华泰研究 资料
34、来源:Rystad Energy,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。14 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表22:Sif Holding 预测欧洲及美国东海岸项目塔桩紧缺或将在预测欧洲及美国东海岸项目塔桩紧缺或将在 2026 年到来年到来 注:该市场需求仅包含美国东海岸及欧洲海风项目;该供给量假设为实际产能利用率 80%;该供给预测考虑到新投产能两年爬坡期(新增产能首年落地产能 33%、次年落地产能 66%,第三年满产),若为已有产能扩建,则有一年爬坡期(首年落地 50%、次年落地 100%)资料来源:Sif Holding Capital Mark
35、ets Day,华泰研究 欧洲塔桩市场新入者众。欧洲塔桩市场新入者众。目前欧洲最大单桩供应厂商为荷兰企业 Sif 及德国老牌钢结构企业EEW,两者 21 年在欧洲海风市场份额超 70%。现阶段 Sif 产能 30 万吨,并计划于 2025年 1 月将产能扩张至 50 万吨。根据 Sif 在 23 年 5 月举行的年度交流会,其 21/22 年出货量为 17.1/16.9 万吨,占欧美海风市场份额 34.3%/29.7%。根据 Sif 出货指引及市场规模预测,2021-2024 年 Sif 市场份额整体呈现下滑趋势,主要系新入者较多,尤其国产厂商大金重工以 36 万吨目标产能超越欧洲本土厂商规划
36、,成为欧洲市场除 Sif 外最大产能厂商。据Sif 统计,若现有企业扩产计划均顺利进行,远期欧洲市场竞争者总产能(含大金重工、US Wind 等海外产能)将达到 207 万吨,较 2022 年供给提升 150.1 万吨。图表图表23:Sif 欧美市场份额测算欧美市场份额测算 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E Sif 供给:万吨 169 221 203 330 375 400 400 美国东岸+欧洲海风塔桩需求:万吨 569 869 939 1258 1471 1592 1656 Sif 市场份额:%29.7%25.4%21.6%26.2%25.5
37、%25.1%24.2%资料来源:Sif 官网,华泰研究 图表图表24:欧洲市场海上风电厂商塔桩产能规划欧洲市场海上风电厂商塔桩产能规划 资料来源:Sif 官网,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。15 电力设备与新能源电力设备与新能源 国内头部厂商欧洲国内头部厂商欧洲订单中标体量领跑国内同行订单中标体量领跑国内同行。现阶段大金重工是除欧洲本土外唯一一家能够提供超大型单桩的供应商,作为全球风电装备制造产业第一梯队的企业,公司在2016-2018 年即通过 Vestas 及 GE 合格供方审核认证,2019 年起即在德国成立分公司,开启欧洲布局;并在 2020-2
38、021 年通过全球最大风电能源开发商丹麦沃旭能源的供方审核认证。公司欧洲布局厚积薄发,在 2022-2023 年接连中标欧洲海上风电项目,规模达到近百亿人民币。根据公司 23 年 6 月在官方公众号披露口径,公司已有产能为 100 万吨,结合公司披露的在建基地情况,我们预计公司合计 240 万吨产能将在未来 2-3 年内逐步投放,其中蓬莱、盘锦及唐山三大海工基地均具备面向海外市场的运输能力。欧洲海风起量情况下,海工施工船队或面临紧缺情况,公司自供驳船极大节省业主协调船队时间,较同行具备交付优势。图表图表25:大金重工公告欧洲订单情况大金重工公告欧洲订单情况 公告项目公告项目 订单金额订单金额
39、公告时间公告时间 与欧洲某海上风电开发商签署产能锁定协议,从当前到 2030 年底锁定不超过 40 万吨风电基础结构制造能力 初步锁产费用1400 万欧元 2024/4/26 某欧洲能源开发企业签署海风单桩产能保留协议,供应欧洲北海项目,25 年开始交付 超 13 亿元 2023/12/20 某欧洲能源开发企业签署海风单桩基础供货合同,供应德国北海项目,24 年开始交付 约 48.48 亿元 2023/12/18 某欧洲能源开发企业签署海风项目供货合同(单桩产品)1.96 亿欧元 2023/5/11 中标 GE 在英国 Dogger Bank B 海风塔筒项目 约 5.3 亿元 2022/11
40、/17 中标法国开发商 NOY-Ile DYeu et Noirmoutier单桩及西门子歌美飒 Moray West海塔项目 约 8.6 亿元 2022/10/31 资料来源:公司公告,华泰研究 陆陆/海缆:欧洲本土厂商订单饱满,海缆:欧洲本土厂商订单饱满,国产厂商有望享受溢出订单国产厂商有望享受溢出订单 欧洲欧洲海缆需求随海风项目需求及远海化发展高速增长海缆需求随海风项目需求及远海化发展高速增长。据 Rystad Energy 统计,欧洲陆上阵列/海上阵列/海上送出缆 2030 年需求分别为 2022 年 1.45/6.78/14.29 倍,其中海风送出缆增长远高于其他主要系海风项目远海化
41、开发,离岸距离增加大幅提升送出缆需求。虽然欧洲头部海缆供应厂商 Prysimian、NKT 及 Nexans 均有扩产计划,但较 2030 年需求增长幅度仍有不足,溢出需求有望外溢至国产厂商。图表图表26:欧洲阵列缆欧洲阵列缆/送出缆指数化需求增长趋势送出缆指数化需求增长趋势 资料来源:Rystad Energy,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。16 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表27:欧洲欧洲各海缆厂商在手订单情况各海缆厂商在手订单情况 资料来源:Prysmian、NKT、Nexans 官网,华泰研究 图表图表28:欧洲本土陆欧洲本土陆/海缆
42、厂商扩产计划海缆厂商扩产计划 公司公司 事件事件 Prysimian 2027 年财务目标:2023-2027 年就相关产能扩张将 Capex 提至 2.7bn 欧元 NKT 中压领域:捷克、丹麦和瑞典工厂扩建(100mn 欧元投资),公司预计 25-26 年开始投产 高压领域:德国工厂扩建(100mn 欧元投资),公司预计 27 年开始逐步投产 Nexans 1Q24 财报披露公司在挪威 Halden 工厂高压产能翻倍 资料来源:Prysmian、NKT、Nexans 官网,华泰研究 国内厂商已开始陆续承接欧洲项目,头部海缆厂进度领先国内厂商已开始陆续承接欧洲项目,头部海缆厂进度领先。根据各
43、公司公告,目前国内仅有头部三家海缆厂商有欧洲海风项目订单。由于海缆维修难度大,同时对海上风场发电安全性及稳定性有较大影响,因此业主对海缆质量有更高要求,欧洲开发商对企业业绩资质、产品生产过程考察更为严格,我们预计未来出海欧洲仍为头部海缆厂商占优。图表图表29:国内海缆出海欧洲进展国内海缆出海欧洲进展 公司公司 事件事件 东方电缆 与欧洲领先的海洋工程承包商 Boskalis 作为联合体获得欧洲输电网运营商 TenneT 的 Hollandse Kust West Beta(HKWB)海上风电项目,中标产品为 220kV 海底电缆、66kV 海底电缆及 220kV 高压电缆产品,中标金额约 5.
44、3 亿 拟以不超过 100 万欧元自有资金在荷兰鹿特丹投资设立境外全资子公司,即“ORIENT CABLE(NBO)EUROPE B.V.”(拟定名),公司持有其 100%的股权 中标总部位于卢森堡的欧洲海上施工公司 Jan De Nul 的苏格兰 Pentland Firth East 项目,主要产品为35 千伏海缆,中标金额约合人民币 1 亿元 与 Orsted-沃旭和 PGE-波兰电网的合资公司签署海上风电产品供货协议,作为供应商向 Baltica2 海上风电项目提供整个风场 66kV 海缆及配套附件,合同总金额近 3.5 亿元 中天科技 收到德国 Tennet 公司关于“EnBw Ho
45、he See 海上风电连接用海底电缆生产、交付及安装总包工程”项目中标通知书,总金额约 1.85 亿元 中标 Baltica2 海上风电项目(B 包)275kV 高压交流海底光电复合 缆及其配套附件,折合约人民币 12.09亿元(约 1.59 亿欧元)。项目将于 2023 年 6 月开始执行,2026 年 4 月执行完毕 亨通光电 签署葡萄牙海上浮式风电高压海底电缆总承包建设及维护(EPC+M)合同 资料来源:各公司公告,华泰研究 风机风机及零部件及零部件:零部件为率先出口环节零部件为率先出口环节,整机出口限制较多,整机出口限制较多 整机为欧洲传统强项。整机为欧洲传统强项。Vestas 于 1
46、945 年成立于丹麦,1979 年公司正式切入风电整机制造行业,在非中国市场销售份额常年保持第一。在国内整机厂商崛起前,全球风电市场主要以 Vestas、Siemens Gamesa(SGRE)、GE、Nordex 位列前四,其中除 GE 以外均为欧洲本土风电厂商。4.26.410.718.22.94.710.811.52.33.56.16.78024680202352bn欧元PrysmianNKTNexans 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。17 电力设备与新能源电力设备与新能源 图表图表30:2023 年全球风电整机厂
47、商出货前十年全球风电整机厂商出货前十 图表图表31:2022/2023 年非中国市场风电整机格局年非中国市场风电整机格局 资料来源:BNEF,华泰研究 资料来源:Vestas 官网,华泰研究 国产国产风机风机价格较欧洲性价比高,但价格较欧洲性价比高,但潜在限制出口的因素潜在限制出口的因素较多较多。过去两年海外受通货膨胀影响,风机价格整体呈现上升趋势,据 Vestas 披露,其 2021-2024Q1 风机价格在 0.89-1.15m欧元/MW,折合人民币约为 7000-8500 元/kW 水平,而国内整机价格已下降至 2000 元/kW以下,在考虑运费情况下国内风机仍具备较高性价比。实际在过去
48、几年国内风机尚未进入欧洲主流市场,根据 CWEA 统计,22-23 年国内仅有单机容量在 5MW 以下产品出口欧洲,总出口量分别为 194.8/85MW。未来看国内整机出海欧洲潜在限制因素主要体现在:1)贸易保护:23 年 10 月欧盟委员会发布欧洲风电行动计划提出将密切监测可能发生的不公平贸易行为,并随时准备启动相关政策工具;2)技术标准及品牌影响力:国内风机机型多样,风机配套件产业标准化不足,国内风电标准及品牌影响力在欧洲市场较传统巨头仍有不足;3)绿色贸易壁垒:诸如欧盟碳边境调节机制要求销往欧洲且不满足其碳排放规定的产品缴纳高额税款。图表图表32:2022 年国内整机月度公开投标均价年国
49、内整机月度公开投标均价 图表图表33:2023 年国内整机月度公开投标均价年国内整机月度公开投标均价 资料来源:金风科技官网,华泰研究 资料来源:金风科技官网,华泰研究 更具品牌力的更具品牌力的头部厂商出口欧洲进度领先。头部厂商出口欧洲进度领先。国产风机进入欧洲难度较大,22-23 年国内仅有4 家厂商产品发往欧洲,其中出口国家最多的企业为金风科技。风机出口有壁垒,除了熟知当地法规政策,还要打通融资、认证、物流施工等环节;同时欧洲项目价格敏感度较国内低,且品牌属性强,国内提前布局欧洲市场的头部厂商出口进度领先。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。18 电力设备与新能源电
50、力设备与新能源 图表图表34:2022/2023 国内整机厂出口欧洲情况国内整机厂出口欧洲情况 年份年份 企业企业 国家国家 单机容量:单机容量:MW 总发运容量总发运容量:MW 2023 金风科技 北马其顿 4.8 43.2 波黑 4.2 29.4 希腊 2.5 2.5 运达股份 塞尔维亚 3.3 9.9 2022 远景能源 法国 2.5/2.6 66.1 金风科技 波黑 4.2 54.6 德国 4.1 20.5 奥地利 2.5/3.8 10.1 波兰 3.5 7 希腊 2.5 5 西班牙 1.5 1.5 明阳智能 意大利 3 30 资料来源:CWEA,华泰研究 图表图表35:国内整机厂出口
51、国内整机厂出口欧洲行动欧洲行动 公司公司 时间时间 事件事件 金风科技 2020 年 3 月 金风科技福建基地通过全球权威机构 DNV-GL 的工厂认证,成为继江苏大丰后第二个具备出口条件的智能化装备制造基地 2020 年 8 月 金风科技与上海挪华威认证有限公司(下称“DNV GL)在线签署了针对国际定制化项目 SSDA评估的 Turbine Approver战略合作框架协议 明阳智能 2022 年 4 月 发行 GRD,并申请在伦敦证券交易所挂牌上市 三一重能-参加汉堡风能展,重点推介大兆瓦风机及数智化技术,与全球风电大咖、媒体共同探讨风电发展未来;与 GWEC(全球风能理事会)签署战略合
52、作协议 远景能源 2022 年 7 月 2022 年 7 月在西班牙建设欧洲大陆首个零碳产业园,并布局动力电池超级工厂智能物联技术中心、绿氢工厂、智能风电装备等业务 运达股份-设立塞尔维亚子公司,注册资本为 4600 万塞尔维亚第纳尔(人民币约 300 万元)2023 年 5 月 4 款 5.XMW、6.XMW、7.XMW 系列风电机组获得由全球知名安全检测、认证机构 UL solutions颁发的型式认证证书 资料来源:北极星电力网,华泰研究 铸锻件铸锻件率先出口欧洲,头部厂商订单有望跟随欧洲风电起量率先出口欧洲,头部厂商订单有望跟随欧洲风电起量。国内诸如风电主轴等产品已实现规模化出海,从收
53、入体量上看,金雷股份近三年收入体量均超过 5 亿元,且已中标西歌 SG14 轴系、与 GE、Vestas、Siemens Gamesa 等全球高端风电整机制造商建立了良好的战略合作关系,随着欧洲风电起量、海外整机厂商订单增长情况下国产零部件订单有望增长。图表图表36:2021-2023 国内铸锻件厂商海外收入占比国内铸锻件厂商海外收入占比 资料来源:Wind,华泰研究 42%29%30%10%13%15%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%202120222023金雷股份日月股份 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。19 电力设备与新能源电力设备与新
54、能源 综合来看,我们选取各环节公司进行对比,若欧洲风电新增 1GW 装机量,对应价值/毛利润增量:单桩海缆铸锻件;结合各个环节行业竞争激烈程度,我们认为受益顺序依次为单桩、海缆、铸锻件。1)海缆:当前欧洲单 GW 海缆价值量约 20 亿元上下,高压、远海项目海缆单位价值量有望上扬、若企业同时中标海缆敷设安装,则相应合同价值量更高。2)单桩:以单 GW 单桩约 30 亿元价值量测算,主要依据大金重工中标德国北海 1.6GW项目,公司作为独供签署合同金额约 48.48 亿元。3)铸锻件:以金雷股份主营的风电主轴为例,其用量约为 0.4-0.6 万吨/GW,取 0.5 万吨/GW 为假设,单吨价格约
55、为 1 万元,1GW 增长对应约 0.5 亿元订单增量。图表图表37:各环节公司各环节公司 2023 年年海外业务情况海外业务情况 公司名称公司名称 海外收入:亿元海外收入:亿元 海外收入占比:亿元海外收入占比:亿元 海外业务毛利率海外业务毛利率 国内业务毛利率国内业务毛利率 海风装机新增海风装机新增 1GW 对对应毛利润增量:亿元应毛利润增量:亿元 海风装机新增海风装机新增 1GW对应毛利润增量对应毛利润增量/2023 年毛利润年毛利润(%)国内厂商在欧洲市场国内厂商在欧洲市场竞争激烈程度竞争激烈程度 大金重工(塔桩)17.15 39.65%27.20%20.97%13.2 130%低 东方
56、电缆(海缆)1.26 1.72%37.49%24.95%7.5 41%中 金雷股份(铸锻件)5.82 29.91%38.40%30.75%0.19 30%偏高 资料来源:Wind,华泰研究测算 图表图表38:本报告提及公司本报告提及公司 公司名称公司名称 公司代码公司代码 公司名称公司名称 公司代码公司代码 公司名称公司名称 公司代码公司代码 公司名称公司名称 公司代码公司代码 金风科技 002202 CH Prysmian PRY IM Vestas VWS DC Siemens Gamesa 未上市 明阳智能 601615 CH NKT NKT DC GE GE US 金雷股份 30044
57、3 CH 远景能源 未上市 Nexans NEX FP 大金重工 002487 CH 日月股份 603218 CH 运达股份 300772 CH 东方电缆 603606 CH SIF Holding SIFG NA Nordex NDX1 GR 三一重能 688349 CH 亨通光电 600487 CH 中天科技 600522 CH 注释:Siemens Gamesa 是上市公司 Siemen Energy 的子公司 资料来源:Wind,Bloomberg,华泰研究 风险提示风险提示 贸易政策影响导致出口不及预期贸易政策影响导致出口不及预期。若后续欧洲市场采取双反措施、进一步提升对中国企业关税
58、,可能会导致国产出海受阻,出口不及预期。欧洲海上风电政策推进不及预期欧洲海上风电政策推进不及预期、欧洲海风成本超预期增长导致需求减少欧洲海风成本超预期增长导致需求减少。考虑到实际政策支持不及预期、项目成本上升导致经济性下滑及供应链问题,存在既定风电装机目标无法实现的可能,最终导致风电装机不及预期。提及的产业链公司不代表对公司研究覆盖或投资推荐提及的产业链公司不代表对公司研究覆盖或投资推荐。本文所提及的产业链公司仅系客观信息数据的整理,不代表对公司研究覆盖或投资推荐。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。20 电力设备与新能源电力设备与新能源 免责免责声明声明 分析师声明分
59、析师声明 本人,申建国、边文姣、周敦伟,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、
60、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员,其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要
61、约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知
62、情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下,华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投
63、资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并需在使用前获取独立的法律意见,以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求,同时注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行任
64、何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。21 电力设备
65、与新能源电力设备与新能源 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。东方电缆(603606 CH):华泰金融控股(香港)有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。三一重能(688349 CH):华泰金融控股(香港)有限公司、其子公司和/或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要监管披露”重要监管披
66、露”。美国美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券(美国)有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。对于其在美国分发的研究报告,华泰证券(美国)有限公司根据1934 年证券交易法(修订版)第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本研究报告内容负责。华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券(美国)有限公司是华泰国际
67、金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士,应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师申建国、边文姣、周敦伟本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业务的收入。东方电缆(603606 CH):华泰证券股份
68、有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。三一重能(688349 CH):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时
69、进行增持或减持该证券(或投资)。因此,投资者应该意识到可能存在利益冲突。新加坡新加坡 华泰证券(新加坡)有限公司持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证,可从事资本市场产品交易,包括证券、集体投资计划中的单位、交易所交易的衍生品合约和场外衍生品合约,并且是财务顾问法规定的豁免财务顾问,就投资产品向他人提供建议,包括发布或公布研究分析或研究报告。华泰证券(新加坡)有限公司可能会根据财务顾问条例第 32C 条的规定分发其在华泰内的外国附属公司各自制作的信息/研究。本报告仅供认可投资者、专家投资者或机构投资者使用,华泰证券(新加坡)有限公司不对本报告内容承担法律责任。如果您是非预期接收者,请您立
70、即通知并直接将本报告返回给华泰证券(新加坡)有限公司。本报告的新加坡接收者应联系您的华泰证券(新加坡)有限公司关系经理或客户主管,了解来自或与所分发的信息相关的事宜。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。22 电力设备与新能源电力设备与新能源 评级说明评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,台湾市场基准为台湾加权指数,日本市场基准为日经 225 指数),具体如下:行业评级行业评级 增持:增持:预计
71、行业股票指数超越基准 中性:中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入:买入:预计股价超越基准 15%以上 增持:增持:预计股价超越基准 5%15%持有:持有:预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出:卖出:预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级:暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 法律实体法律实体披露披露 中国中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号
72、为:941011J 香港香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 新加坡:新加坡:华泰证券(新加坡)有限公司具有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证,并且是豁免财务顾问。公司注册号:202233398E 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:
73、210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码:100032 电话:86 25 83389999/传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht- 电子邮件:ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932/传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098/传真:86 21 28972068 电子邮件:ht
74、- 电子邮件:ht- 华泰金融控股(香港)有限公司华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 53 楼 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2567-6123 电子邮件: http:/.hk 华泰证券华泰证券(美国美国)有限公司有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东(纽约 10017)电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 华泰证券(新加坡)有限公司华泰证券(新加坡)有限公司 滨海湾金融中心 1 号大厦,#08-02,新加坡 018981 电话:+65 68603600 传真:+65 65091183 版权所有2024年华泰证券股份有限公司