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1、发布机构：每日经济新闻数据支持：普益标准研究支持：西南财经大学信托与理财研究所中国财富管理市场报告（中国财富管理市场报告（20202121）中国财富管理市场报告 （2021）2目目录录第一章第一章大资管行业概况大资管行业概况.1一、大资管行业发展情况. 1二、行业发展中存在的问题. 2三、资管行业监管趋势：监管规则不断完善，严监管态势延续. 3第二章第二章银行理财发展分析银行理财发展分析.4一、银行理财发展现状概述. 4二、发展中的问题与挑战. 9三、银行理财发展展望.11第三章第三章信托行业发展分析信托行业发展分析.12一、信托行业发展现状概述. 12二、发展中的问题与挑战. 17三、信托行

2、业发展展望. 18第四章第四章公募基金行业发展分析公募基金行业发展分析.20一、公募基金发展现状概述. 20二、发展中的问题与挑战. 25三、公募基金发展展望. 25第五章第五章券商资管行业发展分析券商资管行业发展分析.26一、券商资管发展现状概述. 26二、发展中的问题与挑战. 30三、券商资管发展展望. 30第六章第六章保险资管发展分析保险资管发展分析.32一、保险资管发展现状概述. 32二、发展中的问题与挑战. 36三、保险资管发展展望. 36第七章第七章互联网金融发展分析互联网金融发展分析.38一、互联网金融发展现状概述. 38二、互联网金融发展展望. 40中国财富管理市场报告 （20

3、21）3表表录录表表 1 理财子公司开业情况理财子公司开业情况. 6表表 2 五大行理财子公司产品体系五大行理财子公司产品体系.8表表 3 理财子公司发布的指数理财子公司发布的指数. 9表表 4 2021 年年 2 季度券商资管月均规模前十季度券商资管月均规模前十.29表表 5 各类消费金融平台核心竞争力对比各类消费金融平台核心竞争力对比.43图图录录图图 1 中国资产管理市场规模及占比（单位：万亿元）中国资产管理市场规模及占比（单位：万亿元）.1图图 2 银行理财规模（单位：亿元）银行理财规模（单位：亿元）.5图图 3 银行理财规模（单位：亿元）银行理财规模（单位：亿元）.6图图 4 201

4、7 年年 Q12021 年年 Q2 季度信托资产及其季度信托资产及其环比环比增速增速.13图图 5 2017 年年 Q12021 年年 Q2 季度营业收入与利润总额当年累计值及其同比增速季度营业收入与利润总额当年累计值及其同比增速14图图 6 2017Q12021Q2 季度季度信托资金投向及占比信托资金投向及占比.15图图 7 公募基金总体规模情况（亿元）公募基金总体规模情况（亿元）.21图图 8 股票型基金和混合型基金规模情况（亿元）及合计占比股票型基金和混合型基金规模情况（亿元）及合计占比.22图图 9 债券型基金规模（亿元）及占比情况债券型基金规模（亿元）及占比情况.22图图 10 货币

5、型基金规模（亿元）及占比情况货币型基金规模（亿元）及占比情况.23图图 11 前十大基金公司非货币基金合计管理规模占比情况前十大基金公司非货币基金合计管理规模占比情况. 24图图 12 证券公司及其子公司私募资管计划产品规模（亿元）证券公司及其子公司私募资管计划产品规模（亿元）.27图图 13 券商资管券商资管单项单项资管规模（亿元）及占比资管规模（亿元）及占比.27图图 14 券商资管集合资管规模（亿元）及占比券商资管集合资管规模（亿元）及占比.28图图 15 2017 年年 Q1-2021 年年 Q2 保险资金运用余额及增速保险资金运用余额及增速.33图图 16 2020 末保险资管公司的

6、资金来源结构末保险资管公司的资金来源结构.34图图 17 2013 年年-2020 年年保险保险资管资管资金资金运用结构运用结构.35图图 18 “断直联断直联”后第三方支付资金流向后第三方支付资金流向.39图图 19 我国第三方移动支付季度交易规模我国第三方移动支付季度交易规模 VS 市场份额市场份额.40图图 20 2019 年上半年我国第三方互联网支付交易规模结构年上半年我国第三方互联网支付交易规模结构 VS 市场份额市场份额.41图图 21 2013-2018 年中国互联网理财用户规模年中国互联网理财用户规模.42图图 22 中国消费金融贷款余额及渗透率中国消费金融贷款余额及渗透率.4

7、3中国财富管理市场报告 （2021）1第一章第一章大资管行业概况大资管行业概况一、大资管行业发展情况一、大资管行业发展情况关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 （以下简称“资管新规”） 实施三年来，资管行业前期存在的若干“乱象”已得到根本治理，防范化解重大金融风险攻坚战取得阶段性成效，为“十三五”顺利收官作出了贡献。2021 年是“十四五”开局之年，也是我国在全面建成小康社会基础上向“2035 目标”迈进的新历史起点，资产管理行业也跨入了新的发展阶段。截至 2021 年 2 季度末，中国资产管理市场规模已扩张至近 120 万亿1，整体增长态势明显。2018 年“资管新规”发布后，大量不符合新

8、规要求的业务被监管限制并面临整改，银行理财与通道业务规模较大的信托、证券资管的资产管理规模显著下滑，直至 2020 年才有所恢复，随后一直未见显著增长。与此同时，以主动管理能力见长的公募基金、私募基金和保险资管规模则始终保持良好的正向增长， 并逐步成长为拉动资管行业规模增长的主力军。目前在我国资产管理市场格局中， 银行理财规模最大， 但并非一家独大的格局， 基金、信托和保险资管规模紧随其后，资管市场呈现出以银行为核心、非银机构百花齐放的竞争发展格局。图图 1中国资产管理市场规模及占比（单位：万亿元）中国资产管理市场规模及占比（单位：万亿元）资料来源：普益标准整理1不含基金及其子公司专户（私募）

9、、期货公司及其子公司（私募）规模。中国财富管理市场报告 （2021）2二、行业发展中存在的问题二、行业发展中存在的问题“资管新规”有效地化解了资管行业的诸多风险点，对资管行业健康发展发挥了核心作用。但应认识到，“资管新规”并不能包治百病，当前我国资管行业在发展中仍然存在一些亟待解决的问题，其中较为典型的问题有两个。（一）（一）投资业务融资化问题仍然存在投资业务融资化问题仍然存在在直接融资的链条中， 基金管理公司等资产管理机构为投资者提供专业化的投资管理服务，向投资者收取管理费用，属于典型的买方机构，是投资业务；证券公司为融资方提供专业化的证券创设和承销服务，向资方收取费用，属于典型的卖方机构，

10、是融资业务。投资业务融资化存在一定危害性。投资业务融资化是指，资产管理机构表面上为投资者提供服务，实际上却是在为融资方提供服务，并从融资方处获取收入。在直接融资业务中，投资者和融资方是交易对手，如果资产管理机构同时为双方服务，将面临巨大的道德风险，存在不可调和的利益冲突。以资产管理业务之名获取投资者的信任，但实际上为融资方服务，等于打开了利益输送的方便之门，加剧了资本市场的信息不对称，不仅侵害投资者利益，严重时涉嫌欺诈，还会导致交易价格失真，影响资本市场配置资源的效率。目前，“资管新规”以及相关配套规则尚缺乏严格区分资产管理业务与投资银行业务的相关要求。下阶段，相关监管部门应充分认识到投资业务

11、融资化的危害性并加以重视。（二）二）投资者教育问题任重道远投资者教育问题任重道远目前资管行业改革主要从供给端入手，倒逼需求端改革；然而最终转型的效果很大程度上还将取决于需求端投资者的接受程度。在当前的投资者教育实践中仍面临诸多挑战。一是刚兑文化短时间内尚未完全破除。 长期以来我国资管市场充斥着各色各样的刚兑产品，大多投资者对产品净值化、资产配置、长期投资等理念接受程度仍然较低，对资管产品合同条款、风险分类、净值变动、投研能力的重视程度和辨识能力较为不足。二是宏观层面有关投资者教育的战略规划和长效机制有待完善。 投资者教育工作机制呈现碎片化，缺乏国家层面的统筹规划和立法安排，不利于投资者教育工作

12、的稳步推进和长远发展。三是资管机构参与投资者教育的积极性仍有待提升。 金融机构缺乏承担投资者教育工作的内在动力，投资者教育活动营销性质较强，从销售导向转换至服务导向尚需时日。四是投资者教育方式的有效性有待加强。 现有投教方式大多以机构单向知识输出为主， 不够场景化，较为晦涩难懂，缺乏吸引力；创新满足与数字时代和人口结构变化相适应的投教方式和教育工具愈发重要。中国财富管理市场报告 （2021）3三、三、资管行业监管趋势：监管规则不断完善，严监管态势延续资管行业监管趋势：监管规则不断完善，严监管态势延续“资管新规”正式拉开了我国资管领域改革的序幕。伴随着“资管新规”自身的不断完善以及针对六大类资管

13、机构的配套细则相继出台， 我国金融机构资产管理业务的监管体系逐步完善。第一，2020 年实施的中华人民共和国证券法(以下简称新证券法)，从性质上明确了大资管行业的基本法律关系为信托关系，并将资管产品正式界定为证券产品，为资管产品统一公募、私募的分类标准奠定了制度基础。第二，明确了相关细分资管行业的准则需遵循“资管新规”，并从发行端、销售端与投资端等各环节统一了各类资管产品的政策要求，避免监管套利与不平等竞争。第三，严打行业乱象，行业整顿上聚焦分类不统一、资质不明确、刚性兑付根深蒂固、多层嵌套与通道乱象频出、影子银行问题严重、杠杆与流动性风险问题突出等领域。如大幅压缩单一信托、定向资管、其它类私

14、募、同业理财等通道类业务，并抑制资金池业务、坚定打破刚兑的中长期方向、鼓励主动类和投资类业务等等。可以看出，“资管新规”及其后续发布的针对各个资管子行业规范性文件，始终坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合、机构监管和功能监管相结合的原则，按照不同资管产品的类型严格统一监管标准，同步实行公平的市场准入和监管，以最大限度消除监管套利空间，促进资产管理业务规范发展。可以预见，未来资产管理业务将逐步实现统一监管。尽管在目前机构监管模式下，仍然难以一步到位实现法律制度、监管主体、配套细则的有机统一；但统一是方向，未来将有望逐步实现各类公募、私募业务在功能监管思路下的完全统一。中国财富管理市场报告 （20

15、21）4第二章第二章银行理财发展分析银行理财发展分析一、银行理财发展现状概述一、银行理财发展现状概述（一）政策导向（一）政策导向1、“资管新规资管新规”配套规范性政策逐步完善，银行理财发展规范有章可依配套规范性政策逐步完善，银行理财发展规范有章可依随着“资管新规”配套政策在过渡期和延长期内逐步完善，健康发展的资管行业格局已形成。“资管新规”通过匹配期限、限制通道等角度，从破刚兑、限非标与降杠杆三方面规范资产管理业务，以此控风险，更好地服务实体经济。“资管新规”的正式发布，标志着资管行业正式迎来发展生态重塑。“资管新规”的发布，意味着全新发展格局，也在考验银行理财传统发展模式。2020 年 7

16、月 31 日，经国务院，人民银行会同发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门审慎研究决定，“资管新规”过渡期延长至 2021年底。延长期的到来，意味着监管机构将更加平缓地调整资管行业发展方式，银行也有更充足时间完成理财业务转型。“资管新规”配套细则陆续发布出台，保障银行理财业务转型。2020 年 9 月 1 日，人民银行印发中国人民银行金融消费者权益保护实施办法，进一步对金融机构内向、外向控制提出要求，明确金融机构保护个人金融信息义务。2021 年 5 月 27 日，银保监会发布理财公司理财产品销售管理暂行办法，加强理财产品销售机构和行为监管规范，推进公平竞争，打破刚性兑付，从销售、

17、风控、内控等角度为理财业务健康发展创造良好的制度环境。在“资管新规”配套细则的逐步实施下，行业中的模糊地带逐渐受到监管。2020 年 3月 1 日，商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）开始实施，对银行理财子公司净资本提出约束要求，促进银行理财子公司安全稳健运行。2020 年 7 月 3 日，中国人民银行、银保监会、证监会及外汇局联合发布了标准化债权类资产认定规则（以下简称“认定规则”），明确标准化债权类资产的认定范围、监管机构、参与主体等，规范金融机构资管产品投资，促进直接融资健康发展，防控金融风险。2020 年 7 月 14 日，银保监会发布关于近年影子银行和交叉金融业务监管检查发现主要

18、问题的通报，突出通报了金融机构“资管新规”、“理财新规”执行不到位、业务风险隔离不审慎、非标投资业务管控不力等情况， 强调各级监管部门要持之以恒打击影子银行和交叉金融业务领域出现的违法违规行为。2021 年 6 月 11 日，银保监会、人民银行发布关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知，限制银行现金管理类产品可投资范围，缩减投资组合平均剩中国财富管理市场报告 （2021）5余期限，促进现金管理类产品的转型发展。2021 年 9 月 8 日，银保监会发布理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿），强调将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流程。2、资产新规配套建议型政策陆续出台，银行

19、理财发展重点突出、资产新规配套建议型政策陆续出台，银行理财发展重点突出资产新规配套建议型政策在近期相继出台，引导银行理财业务服务重点地区和领域。2020 年 2 月 14 日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局和上海市政府发布关于进一步加快推进上海国际金融中心建设和金融支持长三角一体化发展的意见，支持符合条件的商业银行在上海设立理财子公司，试点外资机构与大型银行在上海合资设立理财公司，支持商业银行和银行理财子公司选择符合条件的、 注册地在上海的资产管理机构作为理财投资合作机构，为银行理财发展提供了方向建议。2021 年 5 月 6 日，中国人民银行、香港金融管理局、 澳门金融管理局发布 粤港澳

20、大湾区 “跨境理财通” 业务试点实施细则 （征求意见稿），详细规定了具体“南向通”、“北向通”业务合作模式、业务开通流程和业务各环节的具体要求，进一步为银行理财业务发展提供新思路。（二）行业数据（二）行业数据1、理财市场转型趋于稳定、理财市场转型趋于稳定图图 2银行理财规模（单位：亿元）银行理财规模（单位：亿元）数据来源：普益标准从市场整体数据来看，银行理财转型呈稳定增长态势。截止到 2021 年上半年，银行理财产品总规模约为 25.41 亿（含保本理财产品），在经历 6 个季度连续收窄后趋于平稳，在 24.40 亿到 25.86 亿区间小范围波动。行业净值化转型加速，净值型产品发行数量与规中

21、国财富管理市场报告 （2021）6模持续增长，今年 2 季度，新发行的净值型产品共 9408 只，较上季环比增加 1276 只。净值型产品发行数量较去年同期增长接近 66%。城商行、农商行、理财子公司净值型产品发行数量领先。图图 3银行理财规模（单位：亿元）银行理财规模（单位：亿元）数据来源：普益标准随着净值型产品发行数量的不断增长， 净值型产品在非保本理财中的规模占比也在不断升高。截至 2021 年 2 季度，净值型银行理财产品存续规模占比非保本银行理财产品存续规模达 74.10%，较上季度环比增长 7.61%，较去年同期增长 81.92%。2、波动结束，银行理财业务规模稳定回升波动结束，银

22、行理财业务规模稳定回升“资管新规”过渡期内，2020 年银行机构理财业务收入出现回升。从银行机构公布的数据来看，在经历了 2018 年的下滑后，头部银行理财业务收入普遍呈现上升趋势，其中兴业银行理财业务收入由 2019 年的 23.71 亿元增长至 2020 年的 101.87 亿元， 增长 329.65%。收入的快速增长源于“资管新规”后银行理财市场机制的完善。3、头部银行扎堆理财子公司建设，打造银行理财新时代、头部银行扎堆理财子公司建设，打造银行理财新时代表表 1 理财子公司开业情况理财子公司开业情况机构类型机构类型机构名称机构名称状态状态成立成立/ /获批筹建日期获批筹建日期注册资本（亿

23、元注册资本（亿元）国有理财子建信理财已开业2019.06.03150工银理财已开业2019.06.06160交银理财已开业2019.06.1380中国财富管理市场报告 （2021）7中银理财已开业2019.07.04100农银理财已开业2019.08.08120中邮理财已开业2019.12.0580股份理财子光大理财已开业2019.09.2650招银理财已开业2019.11.0550兴银理财已开业2019.12.1950信银理财已开业2020.07.1050平安理财已开业2020.08.2550华夏理财已开业2020.09.2830广银理财获批筹建2020.07.1650浦银理财获批筹建202

24、0.08.12100民生理财获批筹建2020.12.1050渤银理财获批筹建2021.04.2820恒丰银行获批筹建2021.06.2120城商理财子杭银理财已开业2020.01.0610宁银理财已开业2019.12.2515徽银理财已开业2020.04.2820南银理财已开业2020.08.2720苏银理财已开业2020.08.2820青银理财已开业2020.11.1910上银理财获批筹建2021.07.3030农商理财子渝农商理财已开业2020.06.2920合资理财子汇华理财已开业2020.09.3010贝莱德建信理财已开业2021.05.1310施罗德交银理财获批筹建2021.02.2

25、2-高盛工银理财获批筹建2021.05.20-数据来源：普益标准整理截止 2021 年 8 月 30 日，已有 29 家银行理财子公司获批筹建，包括 25 家银行理财公司和 4 家中外合资理财公司，其中 21 家已开业。几乎所有全国性银行都已参与理财子公司赛道，涉及理财产品总规模超过 20 万亿元，占行业理财规模超过 90%。截至 2021 年中国财富管理市场报告 （2021）86 月底，理财公司存续规模达到 10.01 万亿，2019 年第一家理财子公司成立以来，理财公司的产品存续余额占全部市场产品存续余额的比例呈明显上升趋势， 理财子的存续产品规模的占比已经从 2019 年年底的 3.42

26、%达到 38.80%。理财子公司产品规模不断扩大随着更多城农商行积极介入银行理财子申请，这一数字将继续扩大。在理财子公司产品体系上：一是仍以固收、“固收+”产品为主体，沿袭银行理财稳健风格；二是权益类投资方面，前期主要以 FOF、MOM 和私募股权模式开展，占比较低；三是逐步开发量化策略，紧随指数投资的全球化发展趋势。（三）行业创新（三）行业创新银行机构以银行机构以“固收固收+”模式试水权益投资。模式试水权益投资。在理财子公司纷纷投入运营、银行理财产品净值化转型加速完善的背景下，各银行通过研发“固收+”产品，将传统纯债券资产投资转向债券类资产投资，并配置一定比例权益类投资的混合产品，围绕分散投

27、资、优化大类资产配置为核心，从被动防控风险转型主动管理风险。围绕“固收+”策略及各理财子既定发展战略，各银行理财子形成差异化产品体系。表表 2 五大行理财子公司产品体系五大行理财子公司产品体系理财子公司理财子公司产品体系产品体系工银理财三大系列六大款三大系列：固定收益增强、资本市场混合、特色私募股权系列六大款创新类理财产品：涉及固收、权益、跨境、量化等多市场复合投资领域建信理财“1+5”产品体系1 条主线：以粤港澳大湾区高质量发展指数为主线5 条子线：贯穿粤港澳大湾区价值蓝筹、红利低波、科技创新、先进制造、消费升级 5 条子指数线中银理财五大系列外币系列、养老系列、权益系列、股权投资系列、指数

28、系列交银理财主打稳健固收， 布局多策略主题主打稳健固收：把固收类产品打造为拳头产品和旗舰产品多策略主题产品：商业养老、科创投资、长三角一体化、要素市场挂钩等策略农银理财“4+2”产品体系4 大常规系列：现金管理+固收+混合+权益2 大特色系列：惠农和绿色金融（ESG）资料来源：普益标准整理理财子公司积极发布指数型产品。 指数型产品相对于权益类产品对银行理财子投研团队的主动管理能力和投研能力要求不高，指数型产品成为了银行探索产品创新的试金石。目前各理财子公司陆续发布自己旗下指数，通过与外部机构合作、复制相似产品的方式，积极探索量化策略。表表 3 理财子公司发布的指数理财子公司发布的指数中国财富管

29、理市场报告 （2021）9理财子公司理财子公司指数名称指数名称指数简介指数简介工银理财工银量化股债轮动策略指数该指数是由工行与中信证券合作开发的可投资指数， 是国内第一个股票和债券资产轮动策略基准指数，以长期投资为理念，可帮助投资者把握股票和债券相对价值，进行大类资产配置。建信理财建信理财粤港澳大湾区资本市场指数该指数紧紧围绕粤港澳大湾区发展规划纲要，采用“1+5”体系框架，以“粤港澳大湾区高质量发展指数”为主线，贯穿粤港澳大湾区价值蓝筹、红利低波、科技创新、先进制造、消费升级 5 条子指数线，可满足不同风险偏好客户的需求。交银理财中证交银理财长三角指数指数以长三角地区沪深 A 股为待选样本，

30、聚焦信息技术、高端制造、生物医药、新材料、新能源、节能环保等六大产业领域。交行与中证指数公司通过公司财务、市场估值、成长预测等多个维度的指标，精选出 100 只在长三角地区低估值、高盈利的蓝筹股作为成分股， 以反映受益于长三角一体化发展的上市公司在资本市场的整体表现。招银理财全球夜光指数借助量化模型找到夜光数据的噪点， 并搭建遥感和多维金融数据之间的量化分析， 招银理财对全球近百个地区建立了不同的降噪系数体系。正是创新基因+科技驱动，让遥感夜光数据应用有了全新的尝试。信银理财中证信银沿海核心经济带 ESG 优选 100 指数该指数由信银理财与中证指数公司联合研发， 是国内首个由银行理财子公司设

31、计定制的跨市场 ESG 股票指数。精选了沪、深、港三地的上市公司股票，选取位于长三角地区与粤港澳大湾区、ESG 表现较好、兼具质量与价值特征的 100 只上市公司证券作为指数样本，通过国家战略、ESG 评价体系与传统多因子策略相结合，为投资者提供多样化的两地三市投资方案。苏银理财中证苏银理财长三角创新指数中证苏银理财长三角创新指数从沪深市场的长三角上市公司中， 选取 100 只研发投入较强、盈利能力较优、具备成长性的科技企业上市公司证券作为样本， 以反映长三角科技创新主题上市公司证券的整体表现。资料来源：普益标准整理二、发展中的问题与挑战二、发展中的问题与挑战（一）负债端（一）负债端1、长期资

32、金募集能力、长期资金募集能力薄弱薄弱银行理财优势依旧在非标资产，检验银行获取长期资金能力。目前监管命令禁止银行机构期限错配，未来非标资产运营仍然为封闭式，产品期限超过一年，加强长期资金募集能力的银行机构将能更好的保有非标资产投资优势，在市场竞争当中获得领先地位。2、银行理财投资者教育程度银行理财投资者教育程度参差不齐参差不齐在银行理财业务转型、产品转型的背景下，投资者教育成为重点问题。投资者教育是一个长期过程， 如何让投资者了解自身特点并在丰富的产品货架中选择适合自身的产品是所有银行机构都面临的困难。 目前银行机构普遍由理财经理向客户介绍和宣传的方式进行投资者教育。但中小银行理财经理综合素质高

33、低有别，自身专业程度尚需进步，银行目前中国财富管理市场报告 （2021）10产品转型导致产品体系和产品本身趋于复杂化，理财经理更加难以全面掌握理财产品，向投资者传递正确投资理念更加困难，进一步降低了投资者教育的有效性，教育工作开展困难。（二）资产端（二）资产端1、资产管理能力积累迫在眉睫资产管理能力积累迫在眉睫资产管理能力是关键，需要加快积累。产品净值化转型、产品创新都对银行主动管理能力提出考验，银行理财投资端对产品设计的优劣非常敏感，资产管理能力不足所导致的产品吸引力不足将直接降低银行获取资产的能力。在转型期内，众多银行理财产品均因为产品供给不足出现不能满足客户需求的情况。投研部门快速积累强

34、大的投研能力，产品供给能力才能实现突破，银行资管规模才能得到提升。2、风险管理能力亟待夯实风险管理能力亟待夯实银行风险管理需要横向和纵向的持续延伸。理财业务转型背景下，银行需要在资产端对所投资产进行风险穿透，纵向的进行深入风险管理；在产品端，净值表现受到银行风险管理能力的影响，机构需要横向做好流动性管理与压力测试，全面及时规避产品异动，提高产品口碑， 提升银行占有率。 目前提升风险管理能力及效率对银行机构来说还存在不足。（三）运营端（三）运营端1、估值、估值能力限制银行理财发展能力限制银行理财发展估值能力需要持续建设和系统配套支持。净值化转型下，产品估值问题从初期采取估值外包向打造自主估值能力

35、的转变依然是银行难以规避的问题， 这其中的诸多问题亟需银行机构解决，包括：如何数据获取渠道？如何验证数据真实性？如何清晰业务流程？如何形成数据流闭环等。同时能力还需要扩展至非标资产估值。2、信息披露规范性有待完善信息披露规范性有待完善目前银行机构正加强净值型产品信息披露频率和规范性。银行需要充分、全面的披露产品信息，包括：成立时间、产品类型、风险等级、收益率、资产配置比例等。在披露内容的规范性、披露频率等问题上，银行需要结合自己的发展战略、客户特点、监管要求进行合理规划。三、银行理财发展展望三、银行理财发展展望1、理财子的筹建和申请将加速、理财子的筹建和申请将加速结合前文分析， 理财子监管政策

36、和理财业务的相关规定都表明设立理财子公司独立开中国财富管理市场报告 （2021）11展资管业务是转型发展的必然结果。未来，已获批建立银行理财子公司的银行将加速筹建工作。除大型国有银行理财子公司外，大多数银行理财子从筹建到开业阶段需要 5-8 个月时间，而目前尚有 8 家银行获得牌照但未开业的银行理财子公司，其中股份制商业银行占绝对多数。因此，已获取牌照的商业银行应抓住机遇，加快筹建理财子的速度。与此同时，也将有更多的银行投入到理财子公司申请的快车道。过去两年半，银行机构申请理财子公司总体秉承了“成熟一家批准一家”的思路，只要符合监管标准的银行都有机会获批。而目前仍有部分满足条件的银行尚未设立理

37、财子公司， 未来这些机构将以更快速度申请理财子公司牌照，获取稀缺资源，加速业务转型。2、理财业务领域将逐步分化、理财业务领域将逐步分化大型商业银行将充分发挥理财子公司在资管业务方面的展业优势大型商业银行将充分发挥理财子公司在资管业务方面的展业优势，加快实施加快实施“资产管资产管理理+财富管理财富管理”双轮驱动发展策略。双轮驱动发展策略。在财富管理方面，大型商业银行积极拓展财富管理业务，丰富自身理财产品货架,辅以代销他行理财产品满足投资者多元化的投资需求。在资产管理方面，大型商业银行提高自身资产配置能力，一方面广泛布局固收类、固收+、混合类、权益类产品，另一方面通过差异化战略形成自身的市场壁垒占

38、据市场空间。相较于大型国有银行理财公司“多而全”的产品种类，股份行、城商行等银行理财公司的产品线更突出差异化的战略定位；相比于中资理财子公司发行的产品以低风险的固收， “固收+”产品为主，中外合资理财子公司依靠其强大的投研能力和丰富的基金管理经验，发行产品更加激进。随着更多理财子公司参与到理财市场的充分竞争当中，差异化竞争趋势将更加显现。中小银行将将进一步转向代销业务中小银行将将进一步转向代销业务，深耕区域市场深耕区域市场。中小银行在发行净值型产品时面临自身体量限制、投研能力限制、资产投向限制等问题等多重困难，导致大量中小银行向代销业务、财富管理业务转型。中小银行扎根地方，网点下沉相对于国有大

39、行和股份制银行更为容易，客户粘性更高，能够在充分挖掘、深入理解当地客户需求的基础上，以“小步快跑”方式快速响应市场变化，更加有效的提升客户价值。中国财富管理市场报告 （2021）12第三章第三章信托行业发展分析信托行业发展分析一、一、信托行业发展现状概述信托行业发展现状概述（一）政策导向（一）政策导向1、配套细则逐步完善，业务分类明晰配套细则逐步完善，业务分类明晰2020 年 5 月 8 日，银保监会发布信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）（下简称资金信托新规），旨在推动资金信托回归“卖者尽责、买者自负”的私募资管产品本源，发展有直接融资特点的资金信托。资金信托新规明确信托公司非标业务规

40、模占比不超过 50%，同时，服务信托的定义和范畴得以明确。推动信托业务将朝着资金信托与服务信托并重的方向发展，资金信托的内部结构也将进一步优化。2020 年 7 月 3 日，“认定规则”作为“资管新规”的重要配套细则，对于非标和标准化债权资产进行了严格认定，将一些市场机构普遍关心、性质模糊的金融产品归为非标资产，如中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证，上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划、资产支持计划等，明确了市场对非标资产范围的预期。交易所和银行间市场的交易债权资产被认定为标准化债权资产，包括私募债、ABS，也包括可交债和可转债等。其他债权类资产若要被认定为标准化债权类资产，需要遵循

41、严格的认定标准。“认定规则”的实施，符合“资管新规”的非标业务量将会大幅缩减，特别是过渡期之后，将严重影响信托资产配置，这就倒逼信托要加紧从非标为主的产品模式向净值化、标准化、基金化产品的转型步伐。2、坚守控风险底线，保障行业稳健发展、坚守控风险底线，保障行业稳健发展落实防范化解金融风险攻坚战基本要求，2020 年监管部门多次下发监管意见，要求压降融资类信托业务规模、压降通道业务规模，引导信托公司回归本源，转型发展。然而，突发的新冠肺炎疫情对经济发展造成较大影响，信托业发展也受到影响，2020 年 6 月压降融资类信托规模、 压降通道业务规模、 压降资金池规模的监管要求才真正落地实施。 资金信

42、托新规的发布，在规范资金信托业务的同时，也明确了服务信托的定义，鼓励服务信托和公益慈善信托的发展，这有助于从根本上引导行业稳健长远发展。2021 年 5 月，银保监会下发关于推进信托公司与专业机构合作处置风险资产的通知，明确支持信保基金、金融资产管理公司（AMC）等专业机构与信托公司合作处置固有不良资产和信托风险资产，推进信托业风险资产化解。继监管部门压降融资类信托之后，2021 年出台的一系列监管政策主要通过强化信托中国财富管理市场报告 （2021）13公司组织机构设立监管的方式，限制信托公司过快粗放发展，从而提升信托公司风险防控能力，以应对持续暴露的行业风险。2021 年 7 月 30 日

43、，中国银保监会办公厅发布关于清理规范信托公司非金融子公司业务的通知（下简称清理通知），该政策是 2020 年 6 月银保监会发布的关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知中的工作延续，其中提及“信托公司非金融子公司管理问题，信托公司与非金融子公司违规开展关联交易，融出资金、转移财产、输送利益；非金融子公司层级过多，组织架构复杂，超出信托公司管理能力等”。虽然信托公司设立一级非金融子公司对公司战略协同发展、 人员提升行研能力以及更好的服务实体经济有着积极作用，但由于经营管理薄弱，风险控制不力等问题，也导致了上述各种风险丛生，影响国家金融安全。监管机构在过去几年已经因非金融子公司乱象对

44、多家信托公司进行处罚整顿，并于 2021 年正式发布清理通知，从压缩层级、规范业务角度出发，严格整顿规范信托公司非金融子公司，治理市场乱象。2021 年 10 月，关于整顿信托公司异地部门有关事项的通知（征求意见稿）（下简称整顿通知）的传出， 再次体现出监管部门对于限制信托公司粗放发展的坚定态度。整顿通知主要涉及两方面的内容，一方面是整顿信托公司异地管理总部，这意味着以往信托公司“双总部”的运营模式将不再适用；另一方面，则是整顿信托公司异地部门，要求有异地部门的信托公司应在类别、数量、设立区域、员工规模等方面符合相关要求。未来整顿通知的落地，将有效避免因管理半径拉长所导致的内控风险，进一步提升

45、信托公司的治理能力和风控水平，维护良好行业秩序。（二）行业发展（二）行业发展1、信托资产信托资产规模规模企稳回升企稳回升随着“资管新规”过渡期临近结束，信托资产规模渐趋平稳，并在 2021 年 2 季度首次出现回升。截至 2021 年 2 季度末，信托资产规模为 20.64 万亿元，与 2021 年 1 季度末相比，环比增加 0.26 万亿元，增幅为 1.28%。“资管新规”发布以来，信托业进入艰难转型阶段，信托资产规模从 2017 年 4 季度末的高点持续滑落，至 2021 年 2 季度规模增速再度由负转正，行业逐步进入平缓过渡期。图图 42017 年年 Q12021 年年 Q2 季度信托资

46、产及其季度信托资产及其环比环比增速增速中国财富管理市场报告 （2021）14数据来源：信托业协会具体来看，事务管理类和融资类信托规模持续下降，投资类信托规模大幅增长。截至2021 年 2 季度末，事务管理类信托规模为 8.87 万亿元，同比下降 7.41%，较 2017 年第 4季度的历史峰值下降 43.31%；事务管理类信托占比降低至 42.98%，同比降低 2.04%。在监管明确要求压缩融资类信托的情况下， 融资类信托规模自 2020 年 3 季度以来连续下滑。截至 2021 年 2 季度末，融资类信托规模降至 4.13 万亿元，同比大幅下降 35.92%；融资类信托占比降至 20.02%

47、，同比降低 10.27%。投资类信托作为信托公司向主动管理转型的重要领域，自 2020 年 2 季度以来得到快速发展，规模迅速接近事务管理类信托。截至 2021年 2 季度末，投资类信托规模增至 7.64 万亿元，同比大幅增长 45.33%；投资类信托占比升至 37.00%，同比上升 12.31%。2、信托、信托公司盈利能力恢复公司盈利能力恢复随着新冠疫情加强管控，我国经济运行逐步回到正轨，疫情对信托公司的负面冲击得以减弱，全行业经营收入和利润同步增长。截至 2021 年 2 季度末，信托公司实现经营收入 602.31 亿元，同比增长 9.41%，保持连续增长的态势。自 2021 年 1 季度

48、信托公司利润扭转颓势实现正增长，2 季度信托公司利润增长进一步提速。截至 2021 年 2 季度末，信托公司累计利润为 395.86 亿元，同比增长 16.08%，增速较 1 季度提高 7.36 个百分点。同时，2 季度利润同比增速超过营收增速，表明信托公司营业成本有所压缩，经营质效有所提高，转型调整初现成效。图图 52017 年年 Q12021 年年 Q2 季度营业收入与利润总额当年累计值及其同比增速季度营业收入与利润总额当年累计值及其同比增速中国财富管理市场报告 （2021）15数据来源：信托业协会3、资金、资金信托信托投向结构投向结构持续持续优化优化随着信托行业的转型，资金信托投向领域发

49、生明显变化，证券市场跃升为第二大资金信托的配置领域。具体来看，投向工商企业的资金信托规模及占比始终稳居第一位，充分发挥了信托支持服务实体经济发展的职能；投向房地产领域的资金受到“房住不炒”的顶层设计影响，占比逐渐下降；投向金融机构的资金信托占比自“资管新规”发布起开始持续下降，截至 2021 年 2 季度末，投向金融机构的资金信托规模较 2017 年末的峰值已压缩过半， “去嵌套、降通道”已取得明显成效；投向基础产业的资金信托规模及占比有所下降，尽管基础产业信托近期发展受到一定的阻碍，但在新基建的发展理念下，基础产业信托仍有较大发展空间。而“非标转标”的转型路径，则推动投向证券市场的信托资金比

50、例持续上升， 截至2021年2季度末， 投向证券市场的资金信托余额为2.80万亿元， 同比增长35.39%；证券市场信托占比升至 17.52%，同比上升 5.82 个百分点。图图 62017Q12021Q2 季度季度信托资金投向及占比信托资金投向及占比中国财富管理市场报告 （2021）16数据来源：信托业协会（三）行业创新（三）行业创新1、绿色信托绿色信托随着“双碳”目标的提出以及全国碳交易市场的正式启动，以碳交易为主题的绿色信托逐步成为信托公司业务突破点，激活行业发展新动能。近年来，信托公司积极探索碳交易相关业务，在碳融资信托、碳投资信托以及碳服务信托三类模式下均有实践。以中海信托为例，20