图43.近20年实体因子是铜价波动的主要解释 原图定位

实体因子是对铜价波动的主要解释。从铜价波动中各因子的解释力度来看，实体需求的变动对于铜价波动的解释力度最大，尤其是近 20 年以来，占比将近八成。而近 5年以来，虽然实体需求仍是铜价波动的主因，但投资和风险因子解释力度显著增加。伴随着新冠疫情、全球大通胀、俄乌冲突和巴以冲突等大型事件接连爆发，投资和避险因子的解释力度提升均超过 4个百分点，这也与近来铜价因投机出现大幅波动的现状较为一致。