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1、 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持优于大市，维持） 汪立亭汪立亭S0850511040005 许樱之许樱之S0850517050001 2022年年5月月23日日 海通社服：海通社服： 消费券助力市场复苏，省考竞争依旧激烈消费券助力市场复苏，省考竞争依旧激烈 概览概览 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1.本周看点本周看点 2.行业观点行业观点 3.板块行情回顾：休闲服务涨板块行情回顾：休闲服务涨1.25%，教育涨，教育涨5.42% 4.社服行情回顾：社服行情回顾： 27家上涨，家上涨，9家下跌家下跌 5.教育教育A股行情回顾：股行情回

2、顾： 22家上涨，家上涨，5家下跌家下跌 6.教育港股行情回顾：教育港股行情回顾： 14家上涨，家上涨，10家下跌家下跌 7.酒店美股行情回顾：酒店美股行情回顾：1家上涨，家上涨，6家下跌家下跌 8.公司估值公司估值 9.风险提示风险提示 -40-30-20-50600500025003000汽车类 石油及制品类 粮油食品类 服装类 餐饮收入 日用品类 日用品类 中西药类 通讯器材类 烟酒类 文化办公用品类 饮料类 化妆品类 金银珠宝类 建材类 家具类 限额以上收入（亿元，左轴） yoy(%，右轴） 国家统计局公布，2022年4月，商品零售总额2.7

3、万亿降9.7%，较19年降1.6%。4月餐饮收入总额2609亿降22.7%，较19年降20.5%；限额以上餐饮收入653亿降24.0%。1-4月餐饮累计收入1.3万亿降5.1%，较19年降4.8%；限额以上企业餐饮累计收入3064亿降5.6%，较19年增4.9%。 2022年3月以来，全国多地出现疫情反复，一线城市陆续出现较严重疫情，部分区域出于疫情防控需求暂停堂食；本轮疫情辐射众多城市，部分城市出现病例后，采取较严厉措施防止疫情扩散，也对餐饮消费造成影响。 考虑到目前多地疫情仍有反复，我们判断5月餐饮消费仍会受到疫情影响；但伴随疫情防控、复工复产、发放消费券等政府多项刺激政策的落地和推进，5

4、月消费数据环比有望迎来改善。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.本周看点：本周看点： 4M22餐饮收入承压，多地促消费政策出台餐饮收入承压，多地促消费政策出台 图图 各类型消费限额以上单位收入及其增速（各类型消费限额以上单位收入及其增速（2022年年04月）月） 资料来源：国家统计局，海通证券研究所 图图 餐饮业累计收入规模及增速（餐饮业累计收入规模及增速（2020年年2月月-2022年年04月）月） 4194 6026 8333 11346 14608 17890 21509 25224 29596 34576 39526 7085 105

5、96 13973 17789 21712 25463 28919 32750 37211 42054 46895 7718 10653 13262 -60-40-2002040608000500030000350004000045000500002020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 202

6、1-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 餐饮累计收入（亿元，左轴） 餐饮累计收入yoy（%，右轴） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：国家统计局，海通证券研究所 4 2097 1832 2307 3013 3262 3282 3619 3715 4372 4980 4950 3543 3511 3377 3816 3923 3751 3456 3831 4460 4843 4841 3859 2935 2609 -60-40-2002040608003000400050

7、0060002020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-02 2022-03 2022-04 餐饮收入（亿元，左轴） 商品零售yoy（%，右轴） 餐饮收入yoy（%，右轴） 图图 餐饮业收入规模及增速餐饮业收入规模及增速vs商品零售增速（商品零售增速（2020年年2月月-2022年

8、年04月）月） 1.本周看点：本周看点： 4M22餐饮收入承压，多地促消费政策出台餐饮收入承压，多地促消费政策出台 消费券助力市场复苏，短期拉动效应明显消费券助力市场复苏，短期拉动效应明显 多地疫情频发，多地开始大规模发放消费券多地疫情频发，多地开始大规模发放消费券。发放行业主要集中于商超百货、餐饮、文旅、家电、汽车等；发放金额不等，受疫情影响较大的省份发放份额大，如深圳分批次发放5亿元消费券。 发放消费券已发挥一定撬动消费的杠杆作用发放消费券已发挥一定撬动消费的杠杆作用。东莞：根据中国商务网及21世纪经济报道援引东莞市文化广电旅游体育局数据，2022年东莞文旅体消费券已消费核销435万元，核

9、销率87%，关联消费总额约1200万元，直接消费杠杆2.75倍；绍兴：首批绍兴消费券已分4轮全部投放完毕，使用范围均为绍兴本地的购物中心、大型商超等，共核销金额3.44亿元，拉动消费约11.69亿元。 我们对3月疫情以来全国消费券发放情况进行了初步统计，根据北京大学国家发展研究院 我国消费券发放的现状、效果和展望研究报告，我们假设核销率在60%-70%之间，并给予3.5-10倍的关联消费倍数。我们统计范围内的本轮消费券可能拉动约450-1750亿元消费额，占4月社零总额约1.5-6.0%，比例相对较小。我们认为，消费券对消费的撬动作用比直接发放现金更强，可以产生杠杆效应；随疫后刺激消费政策陆续

10、落地，短期内有望释放消费潜力，促进消费持续恢复。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：宁波市人民政府，浙江在线，浙江新闻，人民网，金华日报，南方网，腾讯网，深圳特区报，东莞阳光网，掌上中山企鹅号，海通证券研究所 5 图图 部分重点省市消费券发放情况（部分重点省市消费券发放情况（4月至今）月至今） 1.本周看点：本周看点： 4M22餐饮收入承压，多地促消费政策出台餐饮收入承压，多地促消费政策出台 省份省份 城市城市 发行时间发行时间 发行金额（亿元）发行金额（亿元） 类别类别 浙江 宁波 4月28-30日 3亿元 通用、餐饮、汽车、家电、家居、

11、酒店、文旅、体育、电动自行车 绍兴 5月1日 1亿元 餐饮、住宿、文旅等 嘉兴 3月底至5月底 2亿元 餐饮消费、旅游住宿、体育健身、图书、通讯信息 金华 5月16日至6月30日 3亿元 汽车、家电 广东 广州 5月7日至5月8日 1亿元 住宿、餐饮、购物、电商 深圳 4月28日 5亿元 购物消费券、餐饮、文体旅游 东莞 4月29日-5月8日 3000万元 佛山 5月1日-31日 3000万元 家电 中山 5月20日 1亿元 汽车 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：西安本地宝，澎湃新闻，新浪财经，太原广播电视台，新浪网，北青网，央广网，人民

12、网，贵州日报，观点网，厦门市人民政府，东方网，荆州市文化和旅游局，湖北日报，搜狐网，郑州本地宝，新乡本地宝，界面新闻，北方网，中科信息创新网，荔枝新闻，南昌本地宝，中国文化和旅游部，齐鲁晚报，内蒙古晨网，内蒙古日报，腾讯网，广西壮族自治区商务厅，海通证券研究所 6 1.本周看点：本周看点： 4M22餐饮收入承压，多地促消费政策出台餐饮收入承压，多地促消费政策出台 省份省份 城市城市 发行时间发行时间 发行金额（亿元）发行金额（亿元） 类别类别 陕西 全省 2月25日-3月25日 9.39亿元 家电家居家装、餐饮、汽车消费等 四川 成都 5月13日 6亿元 零售、餐饮 山西 太原 5月21日 4

13、.2亿元 零售通用、家电家居、餐饮住宿、汽车消费、餐饮、住宿等 吉林 全省 4月 2亿元 海南 全省 4月30日（首批） 2亿元 零售、餐饮、酒店景区 贵州 全省 4月25日 1000万元 文旅 2022年5月30日-2023年2月10日 1.4亿 零售、餐饮 福建 福州 4月28日 1.2亿元 家装家电、百货商超、餐饮美食、文娱旅游 厦门 4月-6月 3000万元 数字消费券、红包 河北 石家庄 5月1日 1.04亿元 商场、超市、餐饮、汽车、家电等 湖北 全省 4月26日 1亿元 文旅、酒店 湖南 全省 近期重大节假日 1亿元 上海 3月 8000万元 家电、家居、家装 河南 郑州 3月8

14、日-3月31日 5000万元 家电、餐饮 新乡 700万元 天津 河西区 4月30日 2250万元 和平区 4月27日 1200万元 通用、餐饮 西青区 4月27日 1000万元 汽车 江苏 无锡 4月30日 5000万元 汽车、商场综合体、餐饮、文旅、住房 江西 全省 5月1日-6月30日 2000万元 家电 云南 全省 4月25日-5月25日 2000万元 文旅、交通 山东 全省 4月15日-5月31日 1800万元 家电 内蒙古 呼和浩特 5月8日 1500万元 百货零售、餐饮、家具家电、成品油、汽车销售 安徽 黄山 五一期间 300万元 旅行社、A级景区、旅游民宿等 广西 全省 4月-

15、6月 60000份“33券”包、360000张“1元券” 全国各地省考热度不减全国各地省考热度不减，省考报名人数持续增加省考报名人数持续增加 2022年，全国各省省考报名人数约为467万人，较2021年同期增加4.5万人，同比增长1%。 各省增速差异较大，有8个省级行政区同比减少，18个省级行政区同比增加，其中安徽、海南、天津、内蒙古等4个省份、直辖市、自治区同比增长超过50%。 图 2022年各省省考报名人数及同比情况 注：数据口径统一为上半年的报名人数，不包括下半年开放补招时的报名人数；西藏、新疆、吉林、四川、山东数据缺失 资料来源：中公教育网，华图教育，各省公务员考试网，海通证券研究所

16、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 45.2 37.3 34.9 33.9 27.6 26.7 26.6 23.2 21.7 21.5 21.5 20.0 16.8 16.5 12.4 11.9 11.6 9.3 8.5 8.1 7.5 7.0 6.0 5.2 5.0 0.9 0.2 -25.3 -7.2 13.2 61.9 52.8 -39.3 8.7 34.3 47.5 -10.2 -17.8 22.8 35.8 13.5 -13.3 19.8 3.1 60.2 25.4 11.3 8.4 -52.0 12.0 60.3 -86.0 -100-80-60-40-2002040608

17、0055404550江苏 河南 云南 贵州 安徽 内蒙古 浙江 陕西 湖北 辽宁 福建 山西 广东 湖南 重庆 河北 黑龙江 广西 天津 宁夏 江西 青海 甘肃 北京 海南 上海 报名人数（万人，左轴） 报名人数yoy（%，右轴） 1.本周看点：本周看点： 2022年省考招录情况分析年省考招录情况分析 全国省考招录人数增加超全国省考招录人数增加超1万人万人，竞争依然激烈竞争依然激烈 2022年，全国省考招录人数16.5万人，同比增长6.9%；19个省级行政区同比增长，12个省级行政区同比减少；江西、海南、湖北、广西同比增加超过50%，云南、新疆同比降低超过30%。 22年

18、全国省考录取率为3.53%，同比增加0.19pct，录取难度依然较高；19个省级行政区的录取率低于5%，6个省级行政区的录取率为5%10%，仅有1个省级行政区录取率大于10%。 图 2022年各省省考招录人数及同比、录取率情况 注：数据口径统一为上半年公布的招录人数，不包括下半年公布的补招人数；西藏、新疆、吉林、四川、山东的录取率数据缺失 资料来源：中公教育网，华图教育，各省公务员考试网，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 15801 9545 8590 8362 8159 7993 7819 7522 6827 6716 6560 6449 6211 5367 526

19、9 4658 4368 4348 4266 4118 4057 3645 3583 2771 2689 2607 2364 1460 1147 1082 304 15.3 53.8 -3.5 48.8 -14.4 1.2 47.5 19.6 58.8 -2.5 -21.4 7.5 3.5 0.8 -2.0 38.8 50.4 -0.6 20.1 -22.4 -1.6 -32.7 -41.7 10.2 -7.1 18.2 -3.9 54.5 4.7 33.7 6.3 9.4 4.4 7.4 5.1 1.8 2.1 0.0 0.0 9.0 2.4 5.5 2.8 2.3 0.0 2.5 1.4 4

20、.7 2.2 8.2 1.5 1.9 0.0 1.0 2.2 28.7 3.1 4.0 2.9 1.4 1.5 0.0 -60-40-200204060800200040006000800040001600018000广东 湖北 黑龙江 湖南 江苏 河南 四川 山东 江西 安徽 河北 陕西 浙江 吉林 辽宁 贵州 广西 山西 北京 内蒙古 福建 新疆 云南 重庆 上海 天津 甘肃 海南 宁夏 青海 西藏 招录人数（人,左轴） 招录人数yoy（%，右轴） 录取率（%，右轴） 1.本周看点：本周看点： 2022年省考招录情况分析年省考招录情况分析 2. 行业观点行业观点 疫情

21、加速中小公司市场出清，龙头扩张提速，行业集中度有望提升。据国家卫健委官网， 2022年5月13日-5月19日24时全国31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团新增病例共1486例，无症状感染者共8272例。在此期间，上海市2022年5月17日-5月19日24时新增本土确诊96/82/88例，无症状例759/637/770例；中国香港2022年5月17日-5月19日24时新增本土确诊52/46/30例，无症状96/60/74例。国家卫健委召开国务院联防联控机制2022年5月13日新闻发布会，会议强调要始终坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”的总方针，进一步压实“四方”责任，落实“四

22、早”要求，提高应对处臵能力。我们判断，随着“动态清零政策的持续推进”、疫情防控更为科学精准、新冠口服药取得积极进展，行业有望复苏，细分领域龙头具有更强恢复能力，长期前景确定性较强。 建议关注： 免税：2022年前三月，海南地区免税销售额147.2亿元，同比增长8%；免税购物人数175.8万人次，同比下降2%；免税购买件数2027.0万件，同比增长14%。2022年五一假期离岛免税销售额4.0亿元，环比增长47.8%，同比下降59.8%；免税购物人数6.4万人次，环比增长12.9%。据海汽集团5月21日公告，海汽集团拟发行股份及支付现金购买海南旅投持有的海南免税的部分或全部股权，并向符合条件的特

23、定投资者发行股份募集配套资金。我们认为免税行业中长期市场空间可期，海南十四五规划突出免税地位，全球化妆品与奢侈品集团亚太市场增长强劲。推荐：中国中免。2022年1-3月，中免实现营业收入167.8亿元，同比下降7.5%；实现归母净利润25.6亿元，同比下降10.0%。 餐饮： 2021年餐饮收入基本恢复至疫前水平；2022年1-4月餐饮收入1.3万亿，同比下降5.1%，1-2月连续增长势头被打断，3-4月餐饮收入承压；中餐市场菜系丰富，头部餐企市占率呈提升趋势，CR10对标美国存在超27个百分点的提升空间；18-20年餐饮连锁化率稳步提升至15%，预计连锁自营餐厅规模25年增至3675亿，从布

24、局看，目前连锁品牌着重布局一线城市，未来下沉空间广阔；受供需共同驱动，供应链有望加速整合。推荐：海底捞、九毛九、海伦司、百胜中国-S。 酒店：疫情期间单体酒店大量出清，20年底连锁化率提升至31%（+5pct），其中中高端酒店大幅增长，国内酒店业连锁化和中高端化趋势明显。2021年，国内酒店经营指标整体向好，受疫情影响偶有波动。锦江酒店、华住集团经营业绩整体稳定，持续进行扩张和结构升级，中高端酒店房间数占比分别增至59%、46%。推荐：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 行业观点行业观点 教育：职教：中办、

25、国办印发意见鼓励职业教育，预计25年职业本科招生规模达到高职的10%，规模增量超70万人。民促法落地后，高教+高中集团化办学可行性得到确认，利好龙头扩张；2021年转设进程持续推进，高教公司旗下多数学院已完成转设。国考：22年招录3.1万人增21%、报考212万人增35%，双创新高。其他招录：2021年教师招录及事业单位招录岗位持续释放。考研：热度延续，教育部发布2022年考研报名人数457万。推荐：中公教育，中汇集团，东软教育。建议关注：行动教育。 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.板块行情回顾：休闲服务涨板块行情回顾：休闲服务涨1.25

26、%，教育涨，教育涨5.42% 上证指数上周涨上证指数上周涨2.02%。 申万休闲服务上周涨申万休闲服务上周涨1.25%，跑输上证指数，跑输上证指数0.77个百分点，板块表现居各板块第个百分点，板块表现居各板块第22位。位。 教育指数涨教育指数涨5.42%，跑赢上证指数，跑赢上证指数3.40个百分点，板块表现居各板块第个百分点，板块表现居各板块第3位。位。 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图A股板块涨跌幅（股板块涨跌幅（%，2022年年05月月14日至日至2022年年05月月20日）日） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 7.3 6.9 5

27、.4 4.4 4.4 4.3 4.2 3.2 3.1 2.9 2.8 2.5 2.3 2.1 2.0 1.9 1.8 1.6 1.6 1.4 1.4 1.3 1.2 1.2 1.1 1.0 0.9 0.6 0.0 -2.0 -4-202468电气设备 有色金属 教育 汽车 电子 化工 综合 机械设备 钢铁 纺织服装 建筑材料 通信 轻工制造 国防军工 上证指数 传媒 交通运输 农林牧渔 公用事业 商业贸易 计算机 食品饮料 休闲服务 非银金融 家用电器 建筑装饰 银行 房地产 采掘 医药生物 4. 社服行情回顾：社服行情回顾：27家上涨，家上涨，9家下跌家下跌 申万休闲服务指数上周涨申万休闲服

28、务指数上周涨1.25% 上证指数上周涨上证指数上周涨2.02%；纳斯达克指数跌；纳斯达克指数跌3.53%；恒生指数涨；恒生指数涨4.11% 上周涨幅前三：格力地产（上周涨幅前三：格力地产（+14.6%）、三特索道（）、三特索道（+14.5%）、百胜中国）、百胜中国-S（+13.7%） 上周跌幅前三：凯撒旅业（上周跌幅前三：凯撒旅业（-7.9%）、金陵饭店（）、金陵饭店（-5.5%）、百联股份（）、百联股份（-5.1%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 表社服个股涨跌幅（表社服个股涨跌幅（%，2022年年05月月14日至日至2022年年05月月20日）日） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律

29、声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 涨幅前涨幅前 10 涨跌幅涨跌幅（%） 最新市值（亿元）最新市值（亿元） 跌幅前跌幅前 10 涨跌幅（涨跌幅（%） 最新市值（亿元）最新市值（亿元） 格力地产 14.63 115.61 凯撒旅业 -7.89 44.97 三特索道 14.52 18.46 金陵饭店 -5.52 35.37 百胜中国-S 13.69 1158.23 百联股份 -5.14 193.03 颐海国际 13.22 204.39 锦江酒店 -2.92 481.75 海南发展 12.18 118.29 人瑞人才 -2.90 8.13 丽江股份 12.14 38.57 华住 -2

30、.51 643.51 呷哺呷哺 7.37 31.29 广州酒家 -2.07 126.38 九毛九 7.33 219.75 首旅酒店 -0.82 242.78 众信旅游 6.00 54.47 宋城演艺 -0.42 312.19 复星旅游文化 4.94 113.16 海汽集团 0.00 37.98 主要指数涨跌幅主要指数涨跌幅(%) 主要指数涨跌幅主要指数涨跌幅(%) 申万休闲服务 1.25 纳斯达克指数 -3.53 上证指数 2.02 恒生指数 4.11 5. 教育教育A股行情回顾：股行情回顾：22家上涨，家上涨，5家下跌家下跌 上周上证综指收上周上证综指收3146.57，下跌，下跌1.5%。深

31、证成指收。深证成指收11454.53，下跌，下跌1.9%。 上周上周Wind K12指数收指数收477.05，下跌，下跌0.9%。 上周涨幅前三：上周涨幅前三：ST开元（开元（+18.2%）、中公教育（）、中公教育（+15.0%）、和晶科技（）、和晶科技（+6.2%） 上周跌幅前三：中文在线（上周跌幅前三：中文在线（-3.9%）、美吉姆（）、美吉姆（-1.4%）、松发股份（）、松发股份（-1.2%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图A股教育板块涨跌幅（股教育板块涨跌幅（%，2022年年05月月14日至日至2022年年05月月20日）日） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读

32、正文之后的信息披露和法律声明 13 18.2 15.0 6.2 6.1 5.6 5.6 5.1 4.8 3.4 3.4 2.9 2.5 2.4 2.3 1.9 1.9 1.9 1.7 1.4 0.7 0.7 0.6 -0.4 -1.2 -1.2 -1.4 -3.9 -10-505101520ST开元 中公教育 和晶科技 华图山鼎 豆神教育 凯文教育 勤上股份 洪涛股份 威创股份 三盛教育 世纪天鸿 世纪鼎利 佳发教育 东方时尚 方直科技 新开普 盛通股份 拓维信息 科德教育 国新文化 昂立教育 电光科技 全通教育 视源股份 松发股份 美吉姆 中文在线 6. 教育港股行情回顾：教育港股行情回顾：

33、14家上涨，家上涨，10家下跌家下跌 上周恒生指数收上周恒生指数收20717.24，下跌，下跌5.2%。恒生中国企业指数收。恒生中国企业指数收7121.18，下跌，下跌6.7%。 上周涨幅前三：新东方上周涨幅前三：新东方-S（+21.3%）、新东方在线（）、新东方在线（+18.6%）、中国东方教育）、中国东方教育（+11.2%） 上周跌幅前三：中国职业教育（上周跌幅前三：中国职业教育（-11.2%）、光正教育（）、光正教育（-8.3%）、中国科培（）、中国科培（-7.9%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图港股教育板块涨跌幅（图港股教育板块涨跌幅（%，2022年年05月月14日至日至20

34、22年年05月月20日）日） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 21.3 18.6 11.2 8.0 6.7 6.6 5.9 5.3 4.4 3.7 3.5 2.1 1.0 0.0 0.0 -0.8 -0.9 -1.0 -1.2 -1.4 -3.9 -7.4 -7.9 -8.3 -11.2 -15-10-50510152025新东方-S 新东方在线 中国东方教育 思考乐教育 澳洲成峰高教 天立教育 宇华教育 卓越教育集团 希望教育 新高教集团 嘉宏教育 中教控股 银杏教育 枫叶教育 博骏教育 中国新华教育 网龙 中国春来 21世纪教育 辰林教育

35、 成实外教育 民生教育 中国科培 光正教育 中国职业教育 7. 酒店美股行情回顾：酒店美股行情回顾：1家上涨，家上涨，6家下跌家下跌 上周纳斯达克指数收上周纳斯达克指数收11354.62，下跌，下跌3.8%。道琼斯指数收。道琼斯指数收31260.58，下跌，下跌2.9%。 上周涨幅前一：上周涨幅前一：Booking Holidings（+0.7%） 上周跌幅前三：万豪国际（上周跌幅前三：万豪国际（-6.7%）、希尔顿酒店（）、希尔顿酒店（-4.6%）、精选国际酒店（）、精选国际酒店（-4.6%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图美股酒店板块涨跌幅（图美股酒店板块涨跌幅（%，2022年年0

36、5月月14日至日至2022年年05月月20日）日） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 0.7 -1.4 -3.5 -3.5 -4.6 -4.6 -6.7 -8-7-6-5-4-3-2-1012Booking Holidings 洲际酒店 凯悦酒店 温德姆酒店及度假村 精选国际酒店 希尔顿酒店 万豪国际 8.公司估值公司估值 表核心公司估值（截至表核心公司估值（截至2022年年05月月20日）日） 资料来源：Wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 备注： EPS取自Wind一致

37、预期，取最新股数全面摊薄EPS。 简称简称 市值市值 股价股价 （元）（元） EPS（元）元） PE（X） （亿）（亿） 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 601888.SH A股股 （CNY） 中国中免中国中免 3431 175.75 3.14 4.94 5.55 7.64 56 36 32 23 600859.SH 王府井王府井 256 22.58 0.34 1.18 1.08 1.23 66 19 21 18 600754.SH 锦江酒店锦江酒店 482 50.48 0.10 0.09 0.53 1.64 490 537 96 31

38、605098.SH 行动教育行动教育 35 29.53 0.90 1.45 1.79 2.33 33 20 16 13 002607.SZ 中公教育中公教育 327 5.30 0.37 -0.38 0.04 0.11 14 - 129 48 300144.SZ 宋城演艺宋城演艺 312 11.94 -0.67 0.12 0.16 0.41 - 99 72 29 1179.HK 港股港股 （HKD） 华住集团华住集团-S S 748 23.25 -0.81 -0.18 0.26 0.90 - - 89 26 1992.HK 复星旅游文化复星旅游文化 132 10.62 -2.46 -2.68 0

39、.31 0.74 - - 34 14 6862.HK 海底捞海底捞 776 13.92 0.07 -0.91 0.26 0.57 211 - 53 24 9922.HK 九毛九九毛九 256 17.58 0.10 0.29 0.43 0.68 173 61 41 26 9987.HK 百胜中国百胜中国-S S 1346 333.80 14.42 18.32 12.17 17.21 23 18 27 19 0667.HK 中国东方教育中国东方教育 80 3.67 0.14 0.17 0.30 0.39 26 22 12 10 1797.HK 新东方在线新东方在线 35 3.45 -2.02 0.

40、00 0.00 0.00 - - - - 9616.HK 东软教育东软教育 26 3.93 0.13 0.52 0.65 0.83 30 8 6 5 9.风险提示风险提示 宏观经济下滑 海外疫情扩散及输入风险 居民消费力恢复不及预期 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分析师声明分析师声明 汪立亭、许樱之汪立亭、许樱之 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点

41、，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 批零与社会服务行业首席分析师批零与社会服务行业首席分析师 汪立亭汪立亭 SAC编号：编号：S0850511040005 电话：电话： Email： 分析师分析师 许樱之许樱之 SAC编号：编号：S0850517050001 电话：电话：(0755)82900465 Email： 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 联系人联系人 毛弘毅毛弘毅 电话：电话： Email： 联系人联系人 王王祎祎婕婕 电话：电话：02

42、1-23219768 Email： 1. 投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准： A 股市场以海通综指为基准； 香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。 类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上； 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间； 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10

43、%及以下； 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

44、本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 19 信息披露和法律声明信息披露和法律声明