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房地产行业利润率和杠杆率调整分析
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1、中信证券研究部中信证券研究部 张张全国全国 陈聪陈聪 张若海张若海 孙明新孙明新 罗鼎罗鼎 联系人：李金哲联系人：李金哲 2020年年1月月2日日 数列天下数列天下5000万万套新房数据如是说套新房数据如是说 交付增速，精装修率，物业费和其他交付增速，精装修率，物业费和其他 报告报告核核心工作心工作 2 核心工作及结论核心工作及结论 搜集搜房网、安居客的新房数据，建立了覆盖592个城市，开盘时间跨。
2、行业增速回升，板块超额收益率下降行业增速回升，板块超额收益率下降 房地产行业月报房地产行业月报 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 涂力磊涂力磊 房地产行业分析师房地产行业分析师 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850510120001 谢盐谢盐 房地产行业分析师房地产行业分析师 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850。
3、2020年中期投资策略线上交流会 证 券 研 究 报 告 中介生意，“率”的价格战 2020年06月01日 行业评级：增持 姓名：谢皓宇（分析师）姓名：白淑媛（分析师）姓名：单戈（研究助理） 邮箱：邮箱：邮箱： 电话：电话：电话： 证书编号： S0880518010002证书编号： S0880518010004证书编号： S0。
4、 - 1 - 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 我们认为目前行业的盈利 能力处于下行的重要拐 点。 2. 但是头部公司的市占率提 升将迎来加速，这给行业 带来机会。 3. 考虑到政策及地价的因 素，我们认为地产股目前 还看不到机会。 4. 看好万科；融创中国；保 利地产、中国金茂、世茂 房地产 赵旭翔赵旭翔 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1。
5、关于2021年房地产行业分析研究。 2020 年下半年以来，以三条红线为代表的地产融资政策持续收紧，未来土地溢价率有望持续下行，有持续拿地能力房企利润率将提升。 但也需密切关注土地出让底价的变化趋势，如溢价率和底价同时下行，地产股投资价值将显现。 2021 年地产需求端仍将整体持续上行。 2020 年地产销售超预期，连续5 年上行，主要逻辑就是杠杆，大周期未结束，2021 年继续。 且对于供给端杠杆压制将进。
6、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的信信息披露和息披露和重要声明重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 房地产房地产 推荐推荐 维持维持 重点公司重点公司 重点公司 2。
7、20212021年年1 1月月3131日日 请务必阅读正文后免责条款 房地产经纪系列专题三房地产经纪系列专题三 地产与证券对比地产与证券对比基于经纪佣金率视角基于经纪佣金率视角 证券研究报告证券研究报告 行业评级：行业评级： 地产地产强于大。
8、p持续下降的报表利润率不能反映行业的即时变化：pp市场看到的房企利润率往往是最滞后的。 从结果上看，房企报表利润率从 2018 年以来逐步下滑最新财报期 2020 年三季度：2020Q13 整体房企毛利率为 28.2，较 2018 年高点下滑。
9、p1.4.2. 国企毛利率持续高于民企，二者均处于毛利率下行通道pp行业整体 2020 年毛利率为 25.92，国企和民企毛利率分别为 3024.05，分别较 2019年同期下降 5.7pct3.6pct，分别较 2020 年 H1 下降 。
10、p面对业绩低增长的现实pp2020 年，样本企业实现营业收入 55,829 亿元，同比增长 15.5，实现业绩 5,116 亿元，同比增长 1.绝大多数企业采取以高结转对冲盈利能力下降的办法，维持了业绩增速。 pp2020 年末，样本企业。
11、百强销售增速分化，中型规模房企完成度更高pp根据亿翰的数据，2020 年百强房企公司可比口径销售金额同比增长 12.TOP10 TOP1120TOP2130TOP3150TOP51100 门槛金额分别为 289216881306 89。
12、 在项目运营后，从收入构成及成本分析看，垃圾焚烧发电具有收入高度稳定盈利可预测性强等特点。 pp 典型垃圾焚烧发电项目的运营成本主要由人工环保成本折旧摊销和材料费用等四部分构成。 pp 垃圾发电行业ROE近年来呈现稳步上升趋势，未来仍有较大提。
13、预收账款增速回落，业绩覆盖度有所下降pp2020 年总体房企预收账款同比增长 9.6，增速较 2019 年回落 8.6 个百分点，预收账款营收覆盖率为 120.3，较 2019 年下落 3.0 个百分点。 龙头中型小型房企预收账款分别同比增。
14、美国经纪佣金率近6，源于其独特历史渊源。 20世纪四五十年代全美地产经纪商协会NAR提出6的建议佣金率并受到行业广泛采用，尽管1950年美国最高法院裁定其涉嫌价格操作，此后NAR不再披露建议佣金率，但受制于以下三方面，美国仍维持较高佣金率：。
15、 行业行业报告报告 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 房地产房地产 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 01 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市维持评级 上次评级上次评级。
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