1、行业增速回升，板块超额收益率下降行业增速回升，板块超额收益率下降 房地产行业月报房地产行业月报 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 涂力磊涂力磊 房地产行业分析师房地产行业分析师 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850510120001 谢盐谢盐 房地产行业分析师房地产行业分析师 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850511010019 2020年年6月月22日日 概要概要 宏观形势宏观形势 经济增速平稳，通胀回落，货币宽松未变：经济增速平稳，通胀回落，货币宽松未变：5月M2同比增11.1%，增速与4月

2、持平；CPI同比增 2.40%，增速比4月回落0.9个百分点；美元兑人民币汇价期末7.1316；PMI为50.6%，比4月落 0.2个百分点；进出口额同比降9.3%，比4月降4.2个百分点；顺差629亿美元。 行业形势行业形势 1-5月一二线城市土地成交面积同比增速微升月一二线城市土地成交面积同比增速微升：1-5月一二线土地累计成交22960万平，同比下 滑5.32%，比1-4月回升0.96个百分点，当月成交土地5306万平，环比下降17.5%。 1-5月开发商结余资金增速回升月开发商结余资金增速回升：1-5月开发商资金来源与房地产投资之差累计1.67万亿元，同 比降18.8%，比1-4月回升

3、5.01个百分点。 地产地产A股对股对H股溢价：股溢价：6月月22日，龙头地产日，龙头地产A股股19年静态年静态PE为为7.11倍，较龙头倍，较龙头H股股PE折价折价4.99%。 1-5月购地、新开工、销售增速继续回升：月购地、新开工、销售增速继续回升：1-5月购地、销售和新开工分别累计同比-8.10%、- 12.3%、-12.8%。 投资建议投资建议 我们认为，行业面临疫情冲击压力。6月22日，房地产板块估值（PE-TTM）为9.97倍，相对 沪深300指数估值（PE-TTM）的折价率为20.68%。行业相对估值较前期小幅回升。 风险提示：行业面临风险提示：行业面临疫情严重以及疫情严重以及政

4、策调控两大风险。政策调控两大风险。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 oPpQrPvNnNqPnNrOsMrPmPbR9R8OsQrRpNqQjMnNsMfQpNnO8OqQuNwMnPnMMYoNpO 资料来源：WIND，海通证券研究所 图：图：M1和和M2月月度同比变动情况度同比变动情况 图：各项贷款余额及月度同比变动情况图：各项贷款余额及月度同比变动情况 宏观形势货币供给宽松未变宏观形势货币供给宽松未变 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 货币供给 货币需求 5月M1同比增长6.80%，增速比4

5、月升 1.3个百分点，M2同比增长11.1%，增 速与4月持平。 5月金融机构各项贷款余额163.39万亿 元，同比增13.2%，增速比4月升0.1 个百分点。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 5月，货币政策继续保持相对宽松，逆周 期调节方向未变。 0 2 4 6 8 10 12 ---032020-05 M1同比(%)M2同比(%) 11.0 11.5 12.0 12.5 13.0 13.5 14.0 1300000 1350000 1400000 1450000 1500000 1550000 1600000

6、1650000 ---032020-05 金融机构各项贷款余额(亿元，左轴) 金融机构各项贷款余额同比(%，右轴) 图：新增人民币贷款和中长期月度贷款情况图：新增人民币贷款和中长期月度贷款情况 图：图：CPI和和CPI（翘尾因素）月度变动情况翘尾因素）月度变动情况 宏观形势货币需求高位，通胀水平继续回落宏观形势货币需求高位，通胀水平继续回落 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 当月货币需求 CPI、CPI(翘尾 因素) 5月我国金融机构新增人民币贷款 14800亿元，同比增加

7、25.4%，环比下 降12.9%。 5月份我国CPI同比上升2.40%，涨 幅比4月下降0.9个百分点。当月 CPI同比(翘尾因素)为3.24%。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 5月，疫情形势继续缓和，货币需求高位 略有回落；5月份CPI同比涨幅继续回落。 资料来源：WIND，海通证券研究所 800000 850000 900000 950000 1000000 1050000 1100000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 ---032020-0

8、5 金融机构新增人民币贷款当月值(亿元，左轴) 金融机构中长期贷款余额(亿元，右轴) -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 --022020-05 CPI当月同比(%)CPI当月同比(翘尾因素，%) 图：美元兑人民币即期和图：美元兑人民币即期和6个月外汇远期月度变动个月外汇远期月度变动 图：资金净流动月度变动情况图：资金净流动月度变动情况 宏观形势人民币汇率贬值，资金净流出增加宏观形势人民币汇率贬值，资金净流出增加 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 人民币汇率 资金净流动

9、 5月，美元兑人民币期末汇价7.1316。6个 月美元兑人民币远期期末汇价7.1709，人 民币汇率远期升水393个基点。 5月，资金净流出5279.98亿元。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 5月，人民币汇率有所贬值。同期，资金 净流出继续增加。 注：资金净流入（出）是指外汇占款当月净增加额扣除实际利用的贸易净额和投资额后的资金净流入（出）。 资料来源：WIND，海通证券研究所 6.7 6.8 6.8 6.9 6.9 7.0 7.0 7.1 7.1 7.2 7.2 ---032020-05 美元兑人民币期末汇率6

10、个月美元兑人民币外汇远期 -6000 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 ---032020-05 资金净流动情况(亿元)资金净流动情况(亿元) 图：图：PMI和工业增加值月度同比变动情况和工业增加值月度同比变动情况 图：进出口、贸易顺差月度同比变动情况图：进出口、贸易顺差月度同比变动情况 宏观形势经济增速平稳，外贸增速继续下降宏观形势经济增速平稳，外贸增速继续下降 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 工业数据 进出口

11、 贸易 5月，PMI为50.6%，比4月下降0.2个百分 点。5月，工业增加值同比升4.40%，增 速比4月上升0.5个百分点。 5月，我国进出口总额同比减9.30%，增 速比4月下降4.2个百分点；5月，我国实 现贸易顺差629.3亿美元。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 5月，工业增速整体平稳。受海外疫情影 响，外贸增速继续回落，顺差有所增加。 资料来源：WIND，海通证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 ---022020-04 工业增

12、加值当月同比(%，左轴)PMI(%，右轴) -15 -10 -5 0 5 10 15 -100 0 100 200 300 400 500 600 ---032020-05 贸易顺差当月值(亿美元，左轴) 进出口金额当月同比(%，右轴) 图：一二线城市土地成交建面累计值图：一二线城市土地成交建面累计值 图：一二线城市土地成交金额图：一二线城市土地成交金额 行业形势一二线城市土地成交金额环比下降行业形势一二线城市土地成交金额环比下降 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 土地成交

13、 建面 土地成交 金额 1-5月一二线城市累计成交土地建面 22960.1万平，同比下滑5.32%，比1-4月 回升0.96个百分点。5月一二线城市当月成 交土地5306.2万平，环比下降17.5%。 1-5月一二线城市累计成交土地金额10592.5 亿元，同比增加9.40%，比1-4月回升5.5个 百分点。5月一二线城市当月成交土地金额 2951.3亿元，环比下降5.86%。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 5月，一二线城市土地成交面积和成交金 额环比下降。 资料来源：WIND，海通证券研究所 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 0 4000 8000 12000 16

14、000 20000 24000 28000 32000 ---032020-05 一二线城市土地成交金额累计值(亿元，左轴) 一二线城市土地成交金额当月值(亿元，左轴) 一二线城市土地成交金额累计值同比(%，右轴) -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 ---032020-05 一二线城市土地成交建面累计值(万平，左轴) 一二线城市土地

15、成交建面当月值(万平，左轴) 一二线城市土地成交建面累计值同比(%，右轴) 图：房地产累计资金来源与房地产累计投资之差图：房地产累计资金来源与房地产累计投资之差 行业形势开发商结余资金同比增速回升行业形势开发商结余资金同比增速回升 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 房地产资金来源 与投资之差累计值 房地产资金来源 与投资之差当月值 1-5月全国房地产累计资金来源与房地产累 计投资之差1.67万亿元，同比减少18.8%， 比今年1-4月回升5.01个百分点。 5月全国房地产累计资金来源与房地产累计 投资之差2833.4亿元，环比上升23.3%。 指

16、标指标 数据表现数据表现 解读解读 5月房地产累计资金来源继续大于开发 投资，疫情影响减弱使得1-5月同比增 速回升。 资料来源：WIND，海通证券研究所 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 -2000 3000 8000 13000 18000 23000 28000 33000 38000 43000 48000 ------05 （房地产资金来源-房地产投资）累计值(亿元，左轴) （房地产资金来源-房地产投资）当月值(亿

17、元，左轴) （房地产资金来源-房地产投资）累计同比(%，右轴) 注：A股龙头公司是万科A、保利地产、招商蛇口、金地集团；H股龙头 是中国恒大、碧桂园、融创中国、中国海外发展。 资料来源：WIND，海通证券研究所 图：地产图：地产A股相对地产股相对地产H股股PE折溢折溢价率价率 图：地产图：地产A股相对地产股相对地产H股股PB折溢价率折溢价率 行业形势地产行业形势地产A股对股对H股再次出现折价股再次出现折价 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 地产A股相对H 股PE折溢价率 地产A股相对H 股PB折溢价率 截至6月22日，龙头地产A股2019年PE为

18、 7.18倍，龙头H股2019年PE为7.11倍。前 者相对后者折价4.99%。 同期，龙头地产A股2019年PB为1.34倍， 龙头地产H股2019年PB为1.41倍。前者相 对后者折价4.85%。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 6月，地产A股相对地产H股PE、 PB再次 出现折价。 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 -40 -20 0 20 40 60 80 100 Dec/15 Jun/16 Dec/16 Jun/17 Dec/17 Jun/18 Dec/18 Jun/19 Dec/19 Jun/20 溢价率(%，左轴) A股龙头地产公司市净率（倍，

19、右轴） 港股龙头地产公司市净率（倍，右轴） 0 5 10 15 20 25 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 Dec/15 Jun/16 Dec/16 Jun/17 Dec/17 Jun/18 Dec/18 Jun/19 Dec/19 Jun/20 溢价率(%，左轴) A股龙头地产公司市盈率（倍，右轴） 港股龙头地产公司市盈率（倍，右轴） 图：土地购臵面积、销售面积、新开工面积累计增速图：土地购臵面积、销售面积、新开工面积累计增速 行业形势购地、新开工、销售增速继续回升行业形势购地、新开工、销售增速继续回升 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

20、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 累计土地 购臵增速 累计新开工 面积增速 1-5月全国累计土地购臵面积同比降8.10%。 1-5月全国累计新开工面积同比降12.8%。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 1-5月，随着疫情逐步缓解，土地购 臵、销售、新开工增速相比1-4月继 续回升。 累计销售 面积增速 1-5月全国累计销售商品房面积同比降12.3%。 资料来源：WIND，海通证券研究所 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-2

21、0May-20 房屋新开工面积累计同比（%）商品房销售面积累计同比（%）购臵土地面积累计同比（%） 图：房屋新开工面积、施工面积、竣工面积累计增速图：房屋新开工面积、施工面积、竣工面积累计增速 行业形势开工、竣工增速持续回升行业形势开工、竣工增速持续回升 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 累计新开工 面积增速 累计竣工 面积增速 1-5月全国房屋新开工面积累计下滑12.8%。 1-5月全国房屋竣工面积累计下滑11.3%。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 1-5月，疫情逐步缓解，新开工、竣 工增速较1-4月增速继续回升，仅施 工增速较1-4

22、月小幅回落。 累计施工 面积增速 1-5月全国房屋施工面积累计增加2.30%。 资料来源：WIND，海通证券研究所 -50 -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 房屋新开工面

23、积累计同比（%）房屋施工面积累计同比（%）房屋竣工面积累计同比（%） 图：百城样本住宅平均价格变动图：百城样本住宅平均价格变动 图：百城住宅价格指数变动图：百城住宅价格指数变动 行业形势房价环比增速扩大，上涨城市数减少行业形势房价环比增速扩大，上涨城市数减少 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 百城样本住宅平 均价格变动 百城住宅价格指 数变动 5月，百城样本住宅平均价格为15280元/平； 住宅价格指数同比增加2.99%，增速比4月 升0.06个百分点；住宅价格指数环比升 0.31%。 5月，百城样本住宅价格指数环比上涨城市 数为66个，比4月

24、减少1个；环比下跌城市 数为34个，比4月增加2个。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 5月，百城样本住宅价格指数环比增速有 所扩大，上涨城市数减少。 资料来源：WIND，海通证券研究所 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20 百城样本住宅平均价格（元/平，左轴） 百城样本价格指数同比（%，右轴） 百城样本价格指数环比（%，右轴） 0 20 40 60 80 May-19Jul-19Sep-19Nov

25、-19Jan-20Mar-20May-20 百城住宅价格指数环比上涨城市数（个） 百城住宅价格指数环比下跌城市数（个） 图：房地产开发投资及其增速图：房地产开发投资及其增速 图：住宅开发投资及其增速图：住宅开发投资及其增速 行业形势房地产开发投资增速继续回升行业形势房地产开发投资增速继续回升 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 房地产开发投资 累计完成额 住宅开发投资累 计完成额 1-5月，房地产开发投资累计完成额 4.59万亿元，同比下滑0.30%，增速 比1-4月上升3个百分点。 1-5月，住宅开发投资累计完成额3.38 万亿元，同比增长0%

26、，增速比1-4月 上升2.8个百分点。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 1-5月，房地产开发投资累计完成额、住宅 开发投资累计完成额增速较1-4月均继续回 升。 资料来源：WIND，海通证券研究所 (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 ---04 房地产开发投资累计完成额(亿元，左轴) 房地产开发投资累计完成额同比(%，右轴) -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 0 20000 40

27、000 60000 80000 100000 120000 ---04 住宅开发投资累计完成额(亿元，左轴) 住宅开发投资完成额累计同比(%，右轴) 图：图：2020年来房地产和沪深年来房地产和沪深300指数收益情况指数收益情况 图：地产板块和图：地产板块和沪深沪深300板块的板块的PE(TTM)情况情况 行业形势今年来板块累计超额收益继续回落行业形势今年来板块累计超额收益继续回落 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 板块累计 超额收益率 板块估值 截至6月22日，房地产板

28、块累计收益率 -11.62%，沪深300累计收益率0.13%， 板块超额收益为-11.76个百分点，比5 月继续下滑。 截至6月22日，房地产板块估值（PE-TTM） 为9.97倍，低于行业近3年的历史平均水平 （11.8倍）。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 截止6月22日，地产板块超额收益率相比5 月19日继续回落。 资料来源：WIND，海通证券研究所 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 -20 -15 -10 -5 0 5 31/Dec/19 7/Jan/20 14/Jan/20 21/Jan/20 28/Jan/20 4/Feb/20 11/Feb/20 18/F

29、eb/20 25/Feb/20 3/Mar/20 10/Mar/20 17/Mar/20 24/Mar/20 31/Mar/20 7/Apr/20 14/Apr/20 21/Apr/20 28/Apr/20 5/May/20 12/May/20 19/May/20 26/May/20 2/Jun/20 9/Jun/20 16/Jun/20 房地产指数收益（%，左轴） 沪深300指数收益（%，左轴） 房地产板块超额收益（%，右轴） 0 5 10 15 20 25 30 35 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 溢价率(倍，左轴)房地产市盈率(倍，右

30、轴) 沪深300市盈率(倍，右轴) 图：图： 2020年以来各板块累计收益率情况（截至年以来各板块累计收益率情况（截至6月月22日）日） 行业形势今年以来板块收益率排名第行业形势今年以来板块收益率排名第25 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2020年以来板块 收益率排名 2020年1月至今房地产板块在同期28个行 业板块中收益排名第25，排名相对于2020 年1月至4月持平。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 2020年1月以来，板块收益率在所有 行业中排名未变。 资料来源：WIND，海通证券研究所 -30 -20 -10 0 10 20

31、 30 40 医药生物 电子 食品饮料 计算机 休闲服务 商业贸易 电气设备 农林牧渔 传媒 通信 建筑材料 国防军工 综合 机械设备 化工 轻工制造 汽车 家用电器 有色金属 纺织服装 公用事业 建筑装饰 钢铁 交通运输 房地产 非银金融 银行 采掘 今年以来的涨跌幅（%） 注：表中上市公司EPS预测来自海通地产。 资料来源：WIND，海通证券研究所 表：表： A股重点覆盖地产企业估值指标（股重点覆盖地产企业估值指标（截至截至6月月22日）日） 估值和投资重点上市地产公司市盈率微升估值和投资重点上市地产公司市盈率微升 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和

32、法律声明 重点公司 市盈率 对于我们重点跟踪4家地产上市公司而言， 目前2019年平均静态市盈率6.06倍，对应 2020年平均动态市盈率5.04倍；对应2021 年平均动态市盈率4.29倍。 指标指标 数据表现数据表现 解读解读 本月重点上市地产公司估值小幅回升。 证券代码证券代码 证券简称证券简称 总市值总市值 PB （倍）（倍） EPS（元（元/股）股） PE（倍）（倍） 评级评级 亿元亿元 2019 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 000002.SZ 万科万科A 2984.60 1.52 3.44 4.00 4.76 7.47 6.42 5.40 优

33、于大市优于大市 600048.SH 保利地产保利地产 1723.08 1.14 2.34 2.82 3.24 6.17 5.12 4.46 优于大市优于大市 600383.SH 金地集团金地集团 590.51 1.12 2.23 2.71 3.17 5.87 4.83 4.13 优于大市优于大市 600340.SH 华夏幸福华夏幸福 689.53 1.45 4.85 6.04 7.21 4.72 3.79 3.18 优于大市优于大市 平均平均 6.06 5.04 4.29 风险提示：行业面临风险提示：行业面临疫情严重以及疫情严重以及政策调控两大风险。政策调控两大风险。 分析师声明分析师声明 涂

34、力磊、谢涂力磊、谢 盐盐 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用 的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确 地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 房地产研究团队：房地产研究团队： 涂力磊涂力磊 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850510120001 电电 话：话： Email： 谢谢 盐盐 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850511010019 电电 话：话： Emai

35、l： 分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 17 信息披露和法律声明信息披露和法律声明 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意 见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发 出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风

36、险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户 应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还 可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人， 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用

37、或转载本文内容，务必联络海通 证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 1. 投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后 6 个月内的公 司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同 期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准： A 股市场以海通综指为基准； 香港市场以 恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。 类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上； 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间； 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下； 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 18