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农林牧渔行业种业深度报告
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1、品价格存在向上机会，值得密切跟踪和关注。 生猪养殖：周期与成长共生，猪价反转在途 信息博弈和生产滞后性是猪周期形成的根本原因，本轮猪周期结合养殖效率的提升和外部消费环境、政策的变化两方因素，呈现出周期拉长的非典型性特征。 而良好的成本控制是生猪养殖企业避免在周期波动中被淘汰的关键因素。 横向参照美国生猪养殖业，我国优势产能的养殖成本整体仍有20%左右的向下空间。 受非洲猪瘟疫情影响，国内主要生猪产区活猪禁运，同时由于我国大部地区生猪屠宰产能不匹配，国内生猪市场供需失衡也将加剧，猪价区域性差异也将持续，低价产区生猪或将陆续进入产能淘汰阶段，加速生猪产能出清，我们预计大概率于 2019 年迎来周期反转拐点。 动物疫苗：市场化与整合共振，行业步入发展黄金期 我们预计，未来随着政策放开及养殖集中度的提高，市场苗将继续加速接棒强制免疫疫苗，驱动行业进一步成长。 未来常规疫苗的改良、新型疫苗的研发在企业发展中的地位会更加重要，成为企业角逐的主战场。 回顾兽用生物制品行业的发展历程，行业在获得高速成长的同时，也产生了同质化严重、产能过剩等问题。 动物疫苗行业的兼并整合仍是大趋势。 种业：不破不立，不止不行 2016 年我国种子市场总规模达 1230 亿元，为全球第二大种业市场，玉米和水稻分别占据市场价值的前两位。 2000 年种子法的施行，我国种业发展正式进。
2、聚焦龙头非洲猪瘟爆发以来，全国生猪调运几乎全部受限，产销区价格差创出历史记录。 我们提出的产区洗牌就是全国洗牌正在不断演化，在猪价低、销售困难、疫病带来恐慌、环保禁养、原材料价格上涨、信用收紧的多重刺激下，去产能正快速进行，目前处于黎明前的黑暗，等待超重猪的出清完毕，有望迎来新周期。 随着猪价反转的确定性不断增强，市场关注点将逐步转向企业业绩释放的确定性，三个不确定性（疫情、扩张速度、现金流安全）的背景下，聚焦龙头更具确定性和安全性。 子行业研判：2019 年，猪价上涨或已成定局，养殖投入品前低后高在可预期的未来 1-2 个季度，生猪存栏将完成出清，2019 年下半年甚至上半年，猪价可能就会迎来景气反转，2020 年猪价全年高景气可期，最高点或达到 20 元/kg 以上。 明年下半年，受到养殖盈利的回升影响，优秀养殖企业都将迎来利润大增，养殖投入品等后周期品种也有望迎来周期性复苏机会，不同商业模式的公司可能受益顺序会有不同。 投资策略：布局具有高度确定性的养猪龙头底部布局我们始终强调确定性，首推牧原、温氏，关注新希望、天邦。
3、性底部。 而牧原在 2018 年 2 季度则再次出现亏损期。 综上，目前猪价大概率已经达到猪价周期底部区间。 2、非洲猪瘟影响几何？ 从 8 月 3 日国内发现首例非洲猪瘟起，至 12 月 3 日，已有 21 个省市共 82起疫情。 从国外经验来看，短期内在国内根除非洲猪瘟疫情并不现实，非洲猪瘟疫情防控是持久战。 泔水饲喂以及长途运输是非洲猪瘟传播的主要路径，而中小散户发生猪瘟疫情的概率要远大于规模化养殖场。 目前国内的生猪调运已基本停止，且生猪调运限制将长期存在。 政策导向上将保护种猪场及规模场，加速中小养殖场的退出，同时引导行业从“运猪”向“运肉”转变。 由于当下的调运限制，国内生猪价格及盈利区域分化显著，这加速了行业产能去化。 对于生猪调出省而言，疫区持续亏损，产能加速淘汰；非疫区猪价低迷，补栏严重放缓。 对于生猪调入省而言，虽然猪价上涨下补栏情绪高涨，但是环保政策限制以及养殖产业基础薄弱，补栏量难以弥补产出省的减少。 3、2019 年猪价怎么看？ 中期，不论是农业农村部的母猪存栏，还是饲料工业协会等其他第三方数据均显示，2018 年能繁母猪平均存栏规模要低于 2017 年。 尤其是 2018 年 2季度开始，随着母猪补栏积极性的放缓以及能繁母猪淘汰的小高潮，能繁母猪存栏规模环比下降趋势明显。 若再考虑疫情环境下 MSY 的下降以及饲料成本上升、猪价预期下降影响下出。
4、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 大浪淘沙，行业向好大浪淘沙，行业向好 农林牧渔行业动物疫苗行业深度报告2020.3.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 盛夏盛夏 首席农业分析师 S01 彭家乐彭家乐 农业分析师 S01 当下动保行业已经进入底部向上阶段，未来成长空间十足。 从趋势来看，随着政当下动保行业。
5、 请务必阅读正文之后的信息披请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 19E 20E 评级 中粮糖业 0.39 0.53 审慎增持 相关报告相关报告 产能进入快速释放期， 持续看 。
6、请务请务必阅必阅读正文读正文之后的信息披露和重要声明之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 ( (维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 19E 20E 评级 中粮糖业 0.39 0.53 审慎增持 相关报告相关报告 转基因玉米性状或落地， 种子 板块迎催化2020-01-05 久。
7、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 20E 21E 评级 圣农发展 2.96 2.95 买入 雪榕生物 0.61 0.73 买入 唐人神 1.93 1.96 审慎增。
8、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 中美转基因作物产业化现状对比中美转基因作物产业化现状对比 报告摘要：报告摘要： 全球转基因作物种植面积快速增长。 全球转基因作物种植面积快速增长。 1996 年转基因农作物开始大规模商 业化种植。 全球转基因作物种植面积快速增长，1996-2018 年转基因作 物种植面积年。
9、此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 拥抱后周期，坚守成长拥抱后周期，坚守成长 2020 年年 12 月月 28日日 评级评级 同步大市。
10、p 由于制种面积下滑，目前种子企业与制种农户的议价能力地位开始转换，预计成本继续保持去年水平，种子利润率水平将维持 20122013 年水平。 2013 年制种行业已经由以往种子企业求制种农户落实面积的卖方市场转变为买方市场，预计 2013 。
11、p以玛氏公司为例，它是全球最大的食品生产商之一，是全球巧克力宠物护理糖果等行业的领导者，拥有众多世界知名品牌。 在这些品牌中，价值超过十亿美元的品牌包括德芙 Mamp;MS士力架宝路皇家伟嘉等。 公司年收入逾 300 亿美元，产品行销 100 。
12、6.2我国积极推进生物育种商业化pp2020年中央经济工作会议部署了8项重点任务，其中第5项解决好种子和耕地问题，其中包含2021 年有序推进生物育种产业化应用。 生物育种再度引起市场极大关注。 pp我国种子法规定，主要农作物实行品种审定制度。
13、农林牧渔投资逻辑猪：总体来看猪周期的价格崩盘阶段在今年已经开始出现，核心思考：一季度动保疫苗数据饲料工业协会一季度饲料数据的超预期可以验证母猪存栏的恢复。 基础存栏的恢复不可避免，同时高猪价高饲料价格以及大规模的资本和人员扩张抬高了生产成本。
14、4.2 重视研发投入，加速中国市场布局公司种子业务保持高额研发投入，推动中国种业市场资源一体化整合进程。 20182019 年公司种子业务研发支出占其分部收入的17.0517.72和19.34，先正达对育种研发的重视程度不断提升。 公司种子业。
15、生猪系列报告之一：猪周期与存栏 国海证券研究所 评级：推荐维持 证券研究报告 2021年11月23日 农林牧渔 1 相对沪深300表现 表现1M3M12M 农林牧渔3.612.96.6 沪深3000.91.61.8 最近一年走势 0.222。
16、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 农林牧渔农林牧渔 强于大市 强于大市 维持 2021年12月15日 评级 2022年度策略：拥抱周期，播种未来年度策略：拥抱周期，播种未来 。
17、农业2022：养殖业盈利改善转基因育种推进 2022年农林牧渔行业投资策略 证券分析师：赵金厚 A0230511040007 朱珺逸 A0230521080004 研究支持：盛 瀚 A0230120070004 2021.12.15 2 内。
18、1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明农林牧渔农林牧渔强于大市强于大市维持2022年01月05日评级当前时点如何看生猪养殖板块投资机会当前时点如何看生猪养殖板块投资机会行业投资策略摘摘 要要2我们。
19、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 从乖宝看宠物食品自有品牌何以突围 主要观点：主要观点： TableSummary 宠物食品赛道优质企业，自有品牌快速发展宠物食品赛道优质企业，自有品牌快速发展。 乖宝宠物成立于 2006 年，。
20、 TableRightTitle 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 TableTitle 猪周期回顾与展望：莫道桑榆晚，为霞尚满猪周期回顾与展望：莫道桑榆晚，为霞尚满天天 TableIndustryRank 强于大市强于大市维持 。
21、 TableRightTitle 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 TableTitle 猪周期回顾与展望：莫道桑榆晚，为霞尚满猪周期回顾与展望：莫道桑榆晚，为霞尚满天天 TableIndustryRank 强于大市强于大市维持 。
22、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明农林牧渔农林牧渔强于大市强于大市维持2022年03月24日评级分析师 吴立SAC执业证书编号：S02分析师 陈潇SAC执业证书编号。
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