1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 华阳国际 002949.SZ 华南建筑设计龙头，全产业链优势突出 核心观点核心观点 建筑设计建筑设计呈现“大行业、小公司”的格局，呈现“大行业、小公司”的格局，公司公司在广东占据较高市占率在广东占据较高市占率。建 筑设计市场规模超千亿，市场参与主体较多，行业较分散，CR10 仅 30%。 公司立足深圳、深耕广东，广东省建筑设计市场开放、地方保护主义较少， 我们测算公司在广东省/深圳市占有率达到 8%/20%，随着未来在华南业务 继续扩大、 市占率依然有提升空间， 同时借助大客户资源有望推进全国布局。 BIM 引领装配式设计变革，公司有望抢占

3、先机引领装配式设计变革，公司有望抢占先机。随着装配式住宅政策不断 加码， 预计到 2023 年装配式建筑新建面积 CAGR+16%， 渗透率达到 24%。 BIM 正向设计可承载更多的 PC 构件细节信息，较传统的翻模效率更高、成 本更低，是装配式设计的必然选择。公司是行业内开展 BIM 研究的先行者 和标准制定者， 并持续加大研发投入， 未来有望抢占行业变革的先机； 20H1 设计新签订单 YOY+76%，BIM 对设计主业的带动作用有望逐步显现。 整合全整合全产业链资源，全过程咨询有望做大做强产业链资源，全过程咨询有望做大做强。全过程咨询模式解决了传统 承包模式下设计施工环节割裂的问题，在

4、政策推动下成为行业发展必然趋 势。 公司是上市建筑设计公司中为数不多布局 PC 制造的企业之一， 2015 年 后业务延伸至工程总承包和造价咨询，入选首批“全过程工程咨询试点单 位” ， 是广东省唯一一家入选的上市设计公司， 未来成长边界有望逐步拓宽。 人才储备充足，人均效能有望提升人才储备充足，人均效能有望提升。公司持续扩充团队，18/19 年为员工增 长高峰、达到 58%/46%，但 19 年人均产值仅 30.35 万，较 17 年下滑 4.43 万，主要由于新招员工生产效能未完全释放。对标其他上市建筑设计企业， 公司的人均产值/收入仍有 75%的潜在提升空间。参照苏交科的人均产值高 点滞

5、后人员增长高峰两年，我们预计公司人均产值将在 20-22 年持续上升。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 预计 20-22 年 EPS 为 0.91/1.29/1.81 元，CAGR+37.64%。公司具备全产 业链能力，人才储备足，未来人均产值有望提升。参考可比公司平均估值给 予公司 20 年 35X PE，对应目标价 31.85 元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示 应收账款坏账；装配式政策推进不及预期；新签订单及订单转化不及预期 投资评级 买入 增持增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 09 月 21 日） 28.53 元 目标价格 31.85 元 52 周最

6、高价/最低价 36.28/15.28 元 总股本/流通 A 股（万股） 19,603/9,350 A 股市值（百万元） 5,593 国家/地区 中国 行业 建筑工程 报告发布日期 2020 年 09 月 21 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 3.00 -13.07 72.28 7.95 相对表现 2.13 -12.49 57.82 -11.25 沪深 300 0.87 -0.58 14.46 19.20 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 黄骥 *6074 执业证书编号：S0860520030001 证券分析师 江剑 021

7、-63325888*7275 执业证书编号：S0860520090001 联系人 聂磊 *7504 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 916 1,195 1,599 2,328 3,105 同比增长(%) 54.6% 30.4% 33.9% 45.6% 33.3% 营业利润(百万元) 154 169 222 316 441 同比增长(%) 23.8% 9.7% 31.6% 42.1% 39.9% 归属母公司净利润(百万元) 126 136 179 253 355 同比增长(%) 24.7% 8.0% 31.

8、3% 41.6% 40.3% 每股收益（元） 0.64 0.69 0.91 1.29 1.81 毛利率(%) 32.0% 31.4% 31.5% 32.0% 33.2% 净利率(%) 13.8% 11.4% 11.2% 10.9% 11.4% 净资产收益率(%) 23.5% 15.7% 14.7% 17.9% 20.7% 市盈率 44.4 41.1 31.3 22.1 15.8 市净率 9.5 4.9 4.4 3.6 3.0 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 华阳国际首次报告 华南建筑设计龙头，全产业链优势突出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他

9、重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 建筑设计市场空间大、集中度低 . 5 背靠华南、走向全国的房建设计龙头 . 7 BIM 引领装配式设计变革，公司有望抢占先机 . 11 政策推动渗透率提升，装配式建筑迎来快速成长期 . 11 BIM 正向设计是装配式的必然选择，公司有望引领行业变革 . 15 整合全产业链资源，全过程咨询有望做大做强 . 19 全过程咨询模式发展为大势所趋 . 19 拓展造价和工程承包，全产业链布局日益完善 . 21 人才储备充足，人均效能有望提升 . 23 盈利预测与投资建议 . 26 盈利预测

10、. 26 投资建议 . 29 风险提示 . 29 pOoRpQsOsMtPsOrMpNtNtM8OdN7NsQoOsQrRfQoOzQfQsQnPaQnNzQNZqMmNvPnPtO 华阳国际首次报告 华南建筑设计龙头，全产业链优势突出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：2019 年设计行业不同领域的订单结构 . 5 图 2：设计行业总收入及其中的建筑设计收入 . 6 图 3：建筑设计行业的三大派系 . 6 图 4：公司发展历程 . 8 图 5：公司业务结构变化.

11、8 图 6：公司对主要客户的销售情况 . 9 图 7：公司在全国各地区的收入结构 . 11 图 8：近三年装配式重点推进地区新开工面积 . 14 图 9：2019 年部分重点推进地区新开工面积 . 14 图 10：中国装配式建筑渗透率变化情况 . 14 图 11：中国装配式混凝土建筑新建面积 . 15 图 12：BIM 正向设计流程与传统翻模的关系 . 16 图 13：预制柱之间需要通过套筒灌浆连接. 16 图 14：预制梁与柱之间的底筋锚固连接结构 . 16 图 15：BIM 正向设计与传统翻模的效果比较 . 17 图 16：公司 2015-2019 年 BIM 设计收入 . 19 图 17

12、：传统的工程承包模式 . 20 图 18：全过程工程咨询模式 . 20 图 19：2015 年至今公司的工程总承包、造价咨询和全过程咨询收入（亿元） . 22 图 20：公司在装配式建筑领域的全产业链布局 . 23 图 21：公司 2014-2019 年的员工人数和人均产值 . 24 图 22：主要上市建筑设计公司的人均产值（万元） . 25 图 23：主要上市建筑设计公司的工程承包（EPC）业务占比 . 25 图 24：苏交科历年员工人数增长和人均产值变化情况 . 26 表 1：2018 年国内前十大建筑设计公司的收入及市占率 . 7 表 2：2015-2017 年公司前五大客户名单 . 9

13、 表 3：2019 年公司在广东省及深圳市的市占率测算. 10 表 4：装配式建筑与传统建筑的差异 . 11 表 5：三类装配式建筑优缺点及应用领域. 12 表 6：PC 装配式建筑与现场浇筑方法的综合效益比较 . 12 表 7：装配式建筑的相关政策（包括 PC、PS 等各类装配式建筑） . 13 表 8：BIM 正向设计与传统 CAD 设计对比 . 16 华阳国际首次报告 华南建筑设计龙头，全产业链优势突出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 表 9：公司采用 BIM 设计的部分代表

14、项目. 18 表 10：全过程工程管理的相关政策 . 21 表 11：2017 年首批全过程工程咨询试点单位中的部分上市设计院 . 22 表 12：公司主要业务收入预测 . 27 表 13：可比公司估值 . 29 华阳国际首次报告 华南建筑设计龙头，全产业链优势突出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 建筑设计建筑设计市场市场空间大、集中度低空间大、集中度低 设计行业中房屋建筑占比不到三分之一，设计行业中房屋建筑占比不到三分之一，近几年新开工带动近几年新开工带动占比提升占比提升。以下游

15、工程项目的性质，设 计行业可细分成房屋建筑、市政工程、基建工程等。根据住建部的统计数据，2019 年设计行业新 签设计类订单8074亿， 其中房屋建筑类订单2477亿， 占比31%， 而2017/2018年占比为25%/29%。 房屋建筑设计订单占比提升主要与地产新开工景气度较好有关，2017-2019 年地产新开工面积 YOY+7%/17.2%/8.5%，而同期固定资产投资增速为 7.2%/5.9%/5.4%。 图 1：2019 年设计行业不同领域的订单结构 资料来源：住建部，东方证券研究所 建筑设计市场规模超千亿，建筑设计市场规模超千亿，2015 年至今年至今 CAGR+17%。由于住建部

16、仅统计设计行业总收入而未统 计其中的建筑设计收入， 我们假设每年建筑设计收入占比与订单占比相同 （即新签订单均在当年确 认收入） ， 可得到2019年建筑设计市场规模达到1563亿， YOY+15.21%， 2015年至今CAGR+17%。 31% 12% 57% 房屋建筑市政工程基建等其他 华阳国际首次报告 华南建筑设计龙头，全产业链优势突出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 图 2：设计行业总收入及其中的建筑设计收入 资料来源：住建部，东方证券研究所 注：仅统计设计企业的设计业务

17、收入，不包括工程承包等非设计收入 建筑设计行业呈现出“省部直属系”、“高校系”和“民营系”建筑设计行业呈现出“省部直属系”、“高校系”和“民营系”三足鼎立三足鼎立的格局的格局。从建筑设计企业 的发源和实控人来看，可以将行业内企业大致分为三大派系：1）“省部直属系”最初来自于国家 建设部（或省建设局）及相关系统，目前大部分为国资委或建筑央企控股，以中国建筑下属设计院 和华东建筑设计院等为代表；2）“高校系”脱胎于高等院校的建筑类相关专业，大部分为高校控 股，以同济大学建筑设计院、清华大学建筑设计院等为代表；3）“民营系”一般为企业管理层控 股，且相当一部分民营企业是在 90 年代末至 20 世纪

18、初的建筑行业市场化改革中由事业单位改制 而来，以悉地国际、中衡设计等为代表。 图 3：建筑设计行业的三大派系 资料来源：住建部，东方证券研究所 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 200182019 设计行业收入（亿元）建筑设计收入（亿元） 省部直属系省部直属系 建筑科技有限公司 中国建筑下属设计院 华建集团 广东省建筑设计院 深圳市建筑设计院 天津市建筑设计院 高校系高校系 同济大学建筑设计院 华南理工大学建筑设计院 东南大学建筑设计院 清华大学建筑设计院 浙江大学建筑设计院 哈尔滨工业大学建筑设计院 民营系民营系 华阳国际 中衡设计 筑博设

19、计 汉嘉设计 悉地国际 华阳国际首次报告 华南建筑设计龙头，全产业链优势突出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 市场参与主体较多，行业集中度不高，市场参与主体较多，行业集中度不高，CR10 仅仅 30%。相比基建和其他专业设计领域，房屋建筑结 构的标准化程度更高， 不同设计项目相互之间具有一定的可参照性， 特别是在住宅领域的设计上甚 至可以是复制的流水线生产模式， 这导致了建筑设计的门槛更低、 竞争更激烈、 市场化程度也更高， 整体看呈现出竞争主体较多、市场分散的局面。根据拟在建项目

20、网的招投标数据，在该网站上参与 招投标的建筑设计院共 2292 家，若以上文估计的 2019 年市场规模 1563 亿元推算，平均每家企 业的收入只有 0.68 亿元。此外，根据美国工程新闻记录（ENR）和中国建筑时报联合发 布的“2019 年度中国工程设计企业 60 强”榜单，其中的前十大建筑设计企业 2018 年合计设计业 务收入为 411 亿元， 合计市占率仅为 30%， 规模最大的中国建设科技有限公司市占率也仅有 8%。 表 1：2018 年国内前十大建筑设计公司的收入及市占率 排名排名 公司名称公司名称 2018 年年设计收入设计收入（亿元）（亿元） 市占率市占率 1 中国建设科技有

21、限公司（中国院） 110.4 8.13% 2 中国建筑 94.4 6.95% 3 华建集团 43.4 3.20% 4 同济大学设计院 38.9 2.87% 5 中国联合工程有限公司 30.2 2.23% 6 CCDI 悉地国际 26.4 1.95% 7 上海天华建筑设计有限公司 24.3 1.79% 8 广东省建筑设计研究院 18.7 1.38% 9 中衡设计 12.3 0.91% 10 深圳市建筑设计研究总院 12.2 0.90% CR10 30.30% CR5 23.38% 资料来源：ENR， 建筑时报 ，东方证券研究所 注：榜单排名依据的是各企业 2018 年的设计业务收入，市占率为榜单

22、公布的收入除以上文中我们估计的 2018 年建筑设计行 业市场规模 背靠华南、走向全国的房建设计龙头背靠华南、走向全国的房建设计龙头 专注专注建筑设计建筑设计领域领域近三十近三十年年，致力于成为，致力于成为全产业链布局的设计科技企业全产业链布局的设计科技企业。公司成立于 1993 年，总 部位于深圳， 2019 年在深圳证券交易所上市， 成为深圳市第一家上市建筑设计公司。 自成立以来， 公司始终如一地专注工程领域，是行业内较早开展装配式建筑和 BIM 研发的企业之一，也是上市 建筑设计公司中为数不多投资 PC 构件厂的企业之一， 目前已拥有建筑行业 （建筑工程） 甲级资质、 城乡规划乙级资质、

23、工程造价咨询甲级资质、建筑工程施工总承包一级等资质。公司已形成由多地 区域公司、造价咨询公司、建筑产业化公司、华阳国际城市科技公司等组成的、覆盖建筑全产业链 的集团公司。作为建筑设计行业的领军品牌之一，公司致力于发展成为以设计研发为龙头，以装配 式建筑和 BIM 为核心技术的全产业链布局的设计科技企业。 华阳国际首次报告 华南建筑设计龙头，全产业链优势突出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 图 4：公司发展历程 资料来源：公司公告，东方证券研究所 由设计主业逐渐向由设计主业逐渐向中下

24、游中下游延伸延伸，非设计业务占比近四分之一，非设计业务占比近四分之一。自成立以来，公司一直从事建筑设计 和研发及其延伸业务。 经过多年的发展和创新， 公司业务范围已经由传统建筑设计逐渐延伸至装配 式建筑设计与技术咨询、BIM 设计与技术咨询、工程造价咨询、工程总承包、全过程工程咨询等建 筑工程领域，产品类型从居住建筑逐步拓展至公共建筑、商业综合体等业态。公司成为国家高新技 术企业、建筑设计行业首家“国家住宅产业化基地”、首批“装配式建筑产业基地”以及首批“全过程工 程咨询试点单位”。截至 2019 年，公司的造价、工程承包等非设计类业务占比 22%，而 2015 年占 比仅为 2%。 图 5：

25、公司业务结构变化 资料来源：公司公告，东方证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200182019 建筑设计工程总承包造价咨询全过程咨询其他业务 华阳国际首次报告 华南建筑设计龙头，全产业链优势突出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 客户以地产、制造企业为主，客户以地产、制造企业为主，前五大客户销售占比超三分之一、与大客户关系稳固前五大客户销售占比超三分之一、与大客户关系稳固。根据公司的招 股说明书，

26、 2015-2017 年前五大客户有万科、 华润等头部地产商以及华为等制造业标杆企业， 2015 年至今对前五大客户的销售金额占比保持在 35%-40%之间，在主要大客户的供应商体系中已经占 据了较为稳固的地位，且合作关系有逐步扩大的趋势，如与万科的销售金额从 2015 年到 2017 年 增长了 11%。除了企业客户之外，公司在属地化的政府客户上也具备较好的基础，例如深圳工务 署均位列 2015-2017 年公司的前十大客户名单之中，且根据公司公告，在沿海地区公司承接的政 府类设计项目比重逐渐在增长，目前接近 30%。 表 2：2015-2017 年公司前五大客户名单 排名排名 2015 2

27、016 2017 1 万科企业股份有限公司 万科企业股份有限公司 深圳联合飞机科技有限公司 2 华润置地有限公司 中航地产股份有限公司 万科企业股份有限公司 3 华为投资控股有限公司 保利房地产股份有限公司 华润置地有限公司 4 深圳市宏发地产 华为投资控股有限公司 深业集团有限公司 5 卓越置业集团有限公司 华润置地有限公司 广州实地地产 资料来源：公司招股说明书，东方证券研究所 注：2018-2019 年公司未公告前五大客户具体公司名称 图 6：公司对主要客户的销售情况 资料来源：公司公告，东方证券研究所 广东广东地区市场化程度高、竞争格局较好，地区市场化程度高、竞争格局较好，公司立足深圳

28、、深耕广东公司立足深圳、深耕广东。作为新中国最早对外开放的窗 口和我国商业地产最早兴起的地区， 广东省一直走在建筑业市场化改革的前列， 目前的建筑设计行 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 200182019 前5大客户销售金额占比第一大客户销售金额占比 华阳国际首次报告 华南建筑设计龙头，全产业链优势突出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 业也是全国市场化程度最高的地区市场之一， 民营企业数量较多且整体竞争环境较为公平透明。 公 司自成立

29、之初就深耕于以广东为主的华南地区，已获得了深圳等地市场和客户的广泛认可。 我们测算公司在广东省我们测算公司在广东省/深圳市占有率达到深圳市占有率达到 8%/20%。采用以下方法估计公司 2019 年在区域市场 的市占率： 假设广东省建筑设计市场规模占全国市场的比例与建筑业总产值的占比相同， 根据前文 测算的全国建筑设计市场规模可以得到广东省建筑设计市场规模约为 105 亿， 假设 2019 年公司在 华南地区收入中的 85%来自于广东省，综上可推算公司在广东省的市占率为 7.77%；同理，假设 深圳市建筑设计市场规模占全国市场的比例与建筑业总产值的占比相同，假设 2019 年公司总收入 中的

30、45%来自于深圳市，可得到公司在深圳市的市占率为 19.60%。 表 3：2019 年公司在广东省及深圳市的市占率测算 项目项目 结果结果 广东省 全国建筑业总产值（亿元） 248446 广东省建筑业总产值（亿元） 16633 全国建筑设计市场规模（亿元） 1563 广东省建筑设计市场规模（亿元） 105 公司在广东省的收入（亿元） 8.126 广东省市占率 7.77% 深圳市 全国建筑业总产值（亿元） 248446 深圳市建筑业总产值（亿元） 4361 全国建筑设计市场规模（亿元） 1563 深圳市建筑设计市场规模（亿元） 27 公司在深圳市的收入（亿元） 5.3775 深圳市市占率 19.

31、60% 资料来源：国家统计局，深圳市统计局，东方证券研究所 注：假设公司在华南地区收入中的 85%来自于广东省；假设公司全部收入的 45%来自深圳市 五分之一收入来自华南以外地区，未来五分之一收入来自华南以外地区，未来借助大客户资源有望借助大客户资源有望加速加速推进全国推进全国布局布局。在逐步巩固华南 地区市场的基础上， 公司逐步将业务辐射至全国其他区域， 我们认为公司全国扩张的核心优势在于 优质的客户资源， 特别是对于全国性的龙头地产商， 前期在华南地区的长期合作积累了良好的品牌 效应，因此进入这些客户其他地区的供应商体系相对会更加容易。目前公司已进入长沙、广州、上 海、南宁、海口、赣州等全

32、国多个重点城市，形成了以华南为中心，辐射华中、华东、西南等地区 的市场格局，到 2019 年非华南地区的收入占比达到 20%。 华阳国际首次报告 华南建筑设计龙头，全产业链优势突出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 图 7：公司在全国各地区的收入结构 资料来源：公司公告，东方证券研究所 BIM 引领装配式引领装配式设计设计变革变革，公司有望抢占先机公司有望抢占先机 政策推动渗透率提升，装配式建筑迎来快速成长期 我国的装配式建筑以我国的装配式建筑以装配式装配式混凝土为主，广泛应用于住

33、宅、商业和公共建筑混凝土为主，广泛应用于住宅、商业和公共建筑。装配式建筑采用规模 化生产的方式由工厂生产建筑构件， 并通过现场组装形成建筑主体结构， 是建筑工业化的综合体现。 根据建筑构件材料可分为三大类：装配式混凝土建筑、装配式钢结构建筑和装配式木结构建筑，根 据住建部统计，2019 年新建装配式建筑中装配式混凝土建筑占比 65%，是中国装配式建筑的主要 形式。三种建筑由于结构构件不同，各具优劣，因此应用于建筑时有所不同：装配式混凝土建筑适 用于对跨度要求较低的低/多/高层住宅建筑， 装配式钢结构建筑适用于较大跨度或高层/超高层建筑， 而装配式木结构建筑由于构件重量轻、稳定性低和耐火性能低的

34、特点，常用于独户住宅、仿古建筑 等特殊建筑。 公司的设计服务主要应用于装配式混凝土建筑， 因此下文如果不做特别说明 “装配式” 主要指代装配式混凝土。 表 4：装配式建筑与传统建筑的差异 装配式建筑 传统建筑 构造 混凝土结构采用钢筋混凝土预制隔墙 板， PC 结构采用叠合板，总厚度比传 统楼盖厚；需要缝灌浆。 传统剪力墙结构建筑隔墙采用空心砖 砌块，建筑楼盖采用现浇结构，不需要 缝灌浆。 材料 以隔墙板代替砖墙，材料品级升高，使用砖墙，混凝土、钢筋的含量较低， 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200182019 华

35、南华中华东西南大陆其他地区大陆外其他地区 华阳国际首次报告 华南建筑设计龙头，全产业链优势突出 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 楼盖使用叠合板，混凝土、钢筋的含 量比传统建筑高，成本较高。 材料成本较低。 资料来源： 建筑经济 ，东方证券研究所 表 5：三类装配式建筑优缺点及应用领域 种类 优点 缺点 应用领域 占比 装配式混凝土 建筑 建造和维护成本 低；居民对住宅建 筑接受度高、适用 范围广； 耐火性高。 构件重量重且体积 大，对仓储及运输 的要求高。 跨度要求较低的低/多/ 高层住宅建筑，如办 公、学校及医院大楼。 65% 装配式钢结构 建筑 抗震性高，构件重 量轻且体积小，便 于运输。 耐火性能低。 较大跨度或高层、超高 层建筑，如大跨度厂 房、体育馆、超高层办 公大楼。 30% 装配式木结构 建筑 构件重量轻。 构件稳定性低，耐 火性能低。 独户住宅、仿古建筑等 特殊建筑类型。 5%