1、 1 格力的“百亿让利” ，还格力的“百亿让利” ，还在在继续继续吗？吗？ 【家电先生草根系列】【家电先生草根系列】卷五：卷五：5 56 6 家家格力格力门门店的店的草根调研草根调研 “价格战价格战”处于第三阶段：处于第三阶段：自 2019 年“11.11”开始，格力空调提出“百亿 让利” 的降价促销， 引发资本市场对于空调“价格战” 的大讨论。 我们在 2020 年 1 月份草根调研了全国 10个城市的 56 家格力空调门店。我们看到“百亿 让利”的相关促销还在继续：1）四大特价机系列还有在售。 四大特价机系列 在草根调研的门店中都至少有1 种出样，部分地区将价格小幅上调，但依然 很优惠。2

2、）四大特价机系列之外，还有新的优惠机型。在华东地区，我们还 发现有“俊扬”系列的产品价格低至跟“俊越”类似。这一阶段的促销，特 点是活动小型化、机型多样化。 “俊越俊越”大部分门店缺货，少数门店留有囤货：大部分门店缺货，少数门店留有囤货：“俊越”缺货确实是较为 普遍的现象，与格力官方说法一致。我们调研了解，还存在顾客“11.11”下 单而店家 1 月尚未发货的情况。 不过， 还有门店能够以“11.11”特价销售“俊 越”的现货，基于调研数据，这样的门店占比21%。据我们判断，这些可能 都是店家在此前囤的货。 线下渠道商较为一致地看涨空调售价线下渠道商较为一致地看涨空调售价：绝大部分门店经营者认

3、为，空调的 价格不会更低了。有从业二十年的店主表示，这是他见过格力产品售价最便 宜的时候了。不过，这一判断也可能受到渠道商推销意图的影响。 我们还从我们还从这些门店看到了格力的线下渠道优势这些门店看到了格力的线下渠道优势：我们随机走访的门店，有 半数是开业 10 年以上的，格力的渠道稳定性可见一斑。论起格力，店主们更 多是对这个品牌的感激和认可。格力专卖店体系中，43%有售格力的中央空 调，90%有售格力生活电器，说明格力正在依托广泛的专卖店渠道，着手推 动中央空调和生活电器的布局。但看得出来，多数门店中生活电器的出样品 类并不多，这方面还有提升的空间。 投资投资建议建议：格力广泛的线下渠道延

4、续空调“价格战”的攻势，将进一步强 化格力在行业的优势。疫情的发生，并不会改变“价格战”的大方向，龙头 公司有望以此为契机进一步扩大优势（参见需求并未消失，只是延后兑现 复盘“非典”期间的家电市场 ） 。同时，格力在线下渠道积极进行中央 空调和生活电器等相关多元化的布局，有潜力成为新的增长点。我们继续看 好公司的长期前景。 风险提示风险提示：可能存在样本偏差；渠道商的个人主观判断，或受到推销意图 的影响。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 12 日日 家电家电 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大

5、市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 评级评级 000651 格力电器 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -3.88 -2.72 -24.17 绝对收益绝对收益 -8.94 -1.47 -5.49 张立聪张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S05 王修宝王修宝 分析师 SAC 执业证书编号：S03 相关报告相关报告 需求并未消失，只是延后兑现【史 鉴卷三】复盘“非典”期间的家电市场 2020-02-03 房地产竣

6、工改善预期，2019Q4 基金重 仓家电比例回升 2020-02-02 竣工翘尾收官，继续看好交房带来家电 需求的改善家电行业 2019 年12 月 房 地 产 开 发 投 资 和 销 售 数 据 点 评 2020-01-18 “价格战”历史重演，看需求逐渐回暖 家 电 行 业2020年 度 策 略 2019-12-22 -1% 5% 11% 17% 23% 29% 35% 41% -062019-10 家电 沪深300 行业深度分析/家电 2 内容目录内容目录 投资概要投资概要 . 4 1. 样本分布样本分布. 5 2. 促销现状促销现状. 6 2.1. “价格战”还在

7、继续吗？ . 6 2.2. “俊越”特价机还能买到吗？ . 9 2.3. 空调未来会降价还是提价？ . 10 3. 从门店看格力的渠道管理从门店看格力的渠道管理 . 10 3.1. 老店多，格力渠道稳定性好的一种体现 . 10 3.2. 家用空调型号繁多 .11 3.3. 渠道对中央空调接受度高 . 12 3.4. 生活电器布局初现规模，但还有提升空间 . 13 4. 风险提示风险提示. 15 5. 附录：格力空调附录：格力空调“11.11”和”和“12.12”期间的促销活动期间的促销活动 . 16 图表目录图表目录 图 1：草根调研格力空调销售门店分布. 5 图 2：四大特价机系列在门店中的

8、出样情况. 6 图 3：门店中展示的“俊越”样机. 6 图 4： “品悦” （上）和“悦风” （下）样机 . 7 图 5：“T 爽”柜机（左）和“悦风”柜机（右） . 7 图 6：格力高端的圆柱柜机 . 7 图 7： “品悦”系列产品售价变化 . 8 图 8： “悦风”系列产品售价变化 . 8 图 9： “俊越”西南地区 1 月 10 日的活动价，较“11.11”价格上调 200 元 . 8 图 10：广东地区冷静王、悦风、冷静悦促销样机 . 8 图 11：华东地区冷静王、冷静宝促销样机 . 8 图 12：在我们拜访门店当时，仍以特价销售“俊越”现货的比例 . 9 图 13：成都 2019 年

9、夏季气温偏凉. 9 图 14：西南地区 2019 年夏季降雨量较前 2 年明显偏多 . 9 图 15：格力专卖店开业年限分布 . 10 图 16：格力专卖店按店面面积分布.11 图 17：格力专卖店的平均店面面积.11 图 18：格力专卖店内景（面积 100+平米） .11 图 19：格力专卖店内景（面积 20+平米） .11 图 20：格力专卖店中，在多个门店同时出样的空调挂机型号 . 12 图 21：格力专卖店中有中央空调出样的比例. 12 图 22：格力专卖店中的中央空调出样 . 13 图 23：门店中生活电器的出样情况. 13 图 24：专卖店中主要生活电器的出样比例 . 14 图 2

10、5：大的旗舰店中生活电器的出样较齐全. 14 图 26：格力 11 月 9 日推出“11.11”30 亿让利活动. 16 图 27：格力 11 月 11 日发布补贴公告 . 16 图 28：格力 11 月 26 日“再掀 11.11 百亿大让利”公告 . 16 行业深度分析/家电 3 图 29：格力 12 月 12 日发布新的让利活动，扩展降价品类 . 16 表 1：草根调研的门店 88%为专卖店 . 5 表 2：门店对未来促销活动反馈和价格走势的预判 . 10 表 3：格力 4 大特价机系列促销活动的主要型号统计 . 17 行业深度分析/家电 4 投资概要投资概要 核心观点核心观点 通过草根

11、调研，我们了解到“11.11”后格力线下渠道的部分经营状况，也看到格力线下渠道的 稳定性，以及公司在相关多元化布局方面的努力。我们认为格力仍然值得继续看好： 第一，在景气低迷的阶段，格力通过“价格战”推动行业优胜劣汰，顺应了市场规律。行业 压力下，格力门店也需要“价格战” 。对于“价格战”第一、第二阶段的重磅武器四大 特价机系列，每个门店都至少陈列了其中的 1 种。现在“价格战”进入第三阶段，门店也都 积极参与新一轮的各类促销活动。这些情况也侧面验证了我们对于空调“价格战”持续时间 的判断，即本轮“价格战”持续的时间，可能比资本市场预期的更长（可参见我们的深度报 告 “价格战”胜负已定，看需求

12、逐渐回暖 ） 。长期来看， “价格战”将进一步扩大格力的竞 争优势。 第二，中央空调具备成为格力发力点的潜力。格力的中央空调在线下渠道接受度高，店家也 乐于推销。 第三，格力在生活电器的布局上也在发力。90%的空调专卖店已经有了生活电器的出样。未 来如果格力能够在生活电器上积累客户口碑，提高渠道销售生活电器的积极性，生活电器的 销售增长也可期待。 第四，格力的渠道体系是其重要的竞争壁垒。我们随机走访的门店，有半数是开业 10 年以 上的老店，格力线下渠道的稳定性可见一斑。格力对自建渠道的掌控力强，而这些渠道资源 反过来帮助格力维持强势地位。 有别于市场有别于市场的的观点观点 “11.11”期间

13、渠道的囤货量很大？ 2019 年 “11.11” 促销过后， 部分投资者担心格力的渠道商囤了很多特价机， 形成库存压力。 但在我们调研中发现， “俊越”的缺货是普遍现象，只有大约 1/5 的门店 2020 年 1 月份还在 销售特价的“俊越” ，且库存非常有限。 格力渠道商不赚钱？ 部分投资者认为，格力的“压货”模式给了经销商很大的压力，格力线下渠道疲于完成销售 任务并不赚钱。然而，从我们随机走访的门店来看，有半数是开业 10 年以上的，经营 20 年 以上的门店也占了 1/4。适者生存，这些门店显然是能够盈利的。这些老店也是公司所掌握 的资源，长期稳定的渠道体系是格力持续发展的有力保障。 格

14、力中央空调的竞争力不如外资品牌？ 或许在品牌力和高端产品上，格力和外资同行相比还有提升的空间，但我们相信，格力的渠 道是其相对外资品牌的显著竞争优势之一。我们走访的门店中，43%的专卖店有售格力的中 央空调，渠道对中央空调的推荐热情也较高。根据格力 2018 年报，格力在国内拥有 4 万多 家网点，按照我们草根调研的比例来计算，预计中央空调的网点有 1.7 万家。这是格力中央 空调市占率不断提升的重要助力。 行业深度分析/家电 5 自 2019 年“11.11”开始，格力陆续开展了多次空调促销活动，提出“百亿让利” 。由于格 力的降价力度大于往常，引发资本市场对于空调“价格战”的大讨论。我们将

15、“11.11”以来 格力的“价格战”大致分三个阶段： 第一阶段， “11.11”开始， “俊越” 、 “T 爽”系列的产品大降价； 第二阶段， “12.12”期间，格力官方声称因“俊越”缺货，而对“品悦”和“悦风”也大 降价； 第三阶段，在“12.12”之后， “11.11” 、 “12.12”的特价机价格小幅上浮（但相比“11.11” 之前的日常价，依然很优惠） ，各地也推出其他机型的促销活动。这一阶段“价格战”的特 点是活动小型化、机型多样化。 由于“11.11” 、 “12.12”期间几款型号的特价力度为近期促销最大，过往也是罕见，我们将 “俊越、T 爽、品悦、悦风 II”称为四大特价机

16、系列。 （格力“价格战”活动详情可参见附录） 2020 年 1 月，我们先后草根调研了全国 10 个城市的 56 个格力空调门店，借此一窥格力线 下渠道近期的经营情况。 1. 样本分布样本分布 我们共获得全国 10 个城市 56 个格力门店的样本资料。我们在全国共选取了 10 个代表性城 市，走访的门店中，格力的专卖店占 87.5%，综合性门店占 12.5%（综合性门店指的是：空 调出样中既有格力空调又有同行产品的小商铺，非 KA 渠道） 。 图图 1：草根调研格力空调销售草根调研格力空调销售门店分布门店分布 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 表表 1：草根调研草根调研的的门店门店 88%

17、为专卖店为专卖店 门店个数 在总样本中的占比 专卖店 49 87.5% 综合性门店 7 12.5% 合计合计 56 100% 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 行业深度分析/家电 6 2. 促销促销现状现状 2.1. “价格战”“价格战”还在还在继续吗继续吗？ 每个门店都至少陈列了 1 种四大特价机系列的机型。 “俊越” 、 “T 爽” 、 “品悦”和“悦风” 4个系列的特价机型， 所有门店都有其中的某几种出样， 4个系列全部有样机的比例为12.5%。 分产品看，其中最早做活动的“俊越”出样比例少于“品悦”和“悦风” ，估计和“俊越” 的缺货情况有关。 “T 爽” 因为是老款的柜机 （新型

18、号的多为时尚的圆柱形） ， 出样比例更低。 图图 2：四大特价机系列四大特价机系列在在门店中的出样情况门店中的出样情况 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 图图 3：门店中门店中展示的展示的“俊越”样机“俊越”样机 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 留意：不同地方对同一款产品的标价并非完全一致。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 俊越品悦悦风IIT爽（柜机） 全部门店中出样比例其中：专卖店中出样比例 行业深度分析/家电 7 图图 4：“品悦” （上）和“悦风” （下）样机“品悦” （上）和“悦风” （下）样机 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 图图 5： “T 爽”柜机

19、（左爽”柜机（左）和“悦风”柜机（右）和“悦风”柜机（右） 图图 6：格力高端的圆柱格力高端的圆柱柜机柜机 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 “12.12”过后，各地陆续展开了新的促销活动，力度较第一、第二阶段稍有缓和。根据调 研， “俊越” 、 “品悦”系列挂机的官方特价活动，基本上限于 2019 年“11.11”和“12.12” 期间，其后，部分地区将四大特价机系列价格小幅上调，但相比“11.11”之前的日常价，依 然很优惠。2020 年元旦档期各地均有新的促销活动，促销机型包括并不限于“冷静”系列、 “悦雅” 、 “致畅”等。优惠的力度也很大，不

20、过比四大特价机系列要弱，没有比“俊越”更便 宜的产品。 行业深度分析/家电 8 图图 7： “品悦”系列： “品悦”系列产品售价变化产品售价变化 图图 8： “悦风”“悦风”系列系列产品售价变化产品售价变化 资料来源：产业调研、 安信证券研究中心 说明：日常价为中怡康监测的9 月线下零售均价； “12.12”活动价为董明珠的店中活动期的到手价，元旦 期间售价为当地销售公司发布的销售指导价。 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 说明：日常价为中怡康监测 的9月线下零售均价； “12.12”活动价为活动期董明珠的店到手价，元旦 期间售价为当地销售公司发布的销售指导价。 图图 9：“俊越”西南地区

21、“俊越”西南地区 1 月月 10 日的活动价日的活动价，较较“11.11”价格价格上调上调 200 元元 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 图图 10：广东广东地区地区冷静王、悦风、冷静悦冷静王、悦风、冷静悦促销样机促销样机 图图 11：华东华东地区地区冷静王冷静王、冷静宝冷静宝促销样机促销样机 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 3300 9月线下零售均价“12.12”价元旦档期 “品悦”变频、冷暖、三级能效挂机售价（元） 大1.5P 小1P 上海 上海 合肥

22、 合肥 1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 9月线下零售均价“12.12”价元旦档期 “悦风”变频、冷暖、三级能效挂机售价（元） 大1.5P 小1P 上海 上海 合肥 合肥 行业深度分析/家电 9 2.2. “俊越”“俊越”特价机特价机还能买到还能买到吗？吗？ 我们调研发现， “俊越”的缺货情况是分化的： “俊越”特价机的缺货是普遍现象。在“11.11”期间“俊越”限量销售，门店“12.12” 后也无法再从工厂补货。截至我们调研的时间，还存在客户在“11.11”下单而店家尚未 发货的案例。由于第三方平台的发货要求更为严格，有付诸实践的解决办

23、法是，店家在 京东或淘宝抢货给客户，避免客户因拿不到货引发投诉；但这个过程中，店家就赚不到 钱了。 基于调研，仍有 21.4%的门店可买到“11.11”特价的“俊越”现货。所有走访的门店 都表示， “俊越”系列的官方活动已经于第二阶段的活动后截止。但我们调研的 10 个城 市中发现，还有门店能够以“11.11”特价销售“俊越”的现货，但店家表示数量有限。 据我们判断，这些“俊越”现货应该是店家在此前囤的。 在成都，销售“11.11”特价“俊越”机的门店比例，明显高于其他城市。我们判断，出现 这种情况的可能原因是：受天气影响，成都 2019 年空调终端销售景气度相对弱，因而 渠道里“俊越”系列的

24、库存机相对多一些（成都 2019 年夏季最高气温低于 20172018 年，西南地区降水偏多） 。 买不到“俊越”也有替代品。我们在华东某门店，发现有起步价 1399 元的“俊扬”系列在 售（小 1p，定频，三级能效，售价等同“俊越” ） ，但也仅此一例。 图图 12：在我们在我们拜访拜访门店门店当时，当时，仍以仍以特价特价销售“俊越”销售“俊越”现货的现货的比例比例 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 图图 13：成都：成都 2019 年年夏季气温夏季气温偏偏凉凉 图图 14：西南地区西南地区 2019 年夏季降雨年夏季降雨量较量较前前 2 年年明显明显偏多偏多 资料来源：Wind、安信证

25、券研究中心 资料来源：Wind、安信证券研究中心 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 全部门店成都门店成都之外的门店 俊越品悦 26 27 28 29 30 31 32 33 6月7月8月 每日最高气温的月度平均值（） 201720182019 0 50 100 150 200 250 300 350 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 重庆单月降雨量（毫升） 201720182019 行业深度分析/家电 10 2.3. 空调未来空调未来会降价还是提价会降价还是提价？ 对于空调会否进一步降价， 绝大部分店家认为价格不可能更低了。 有从业二十

26、年的店主表示， 这是他见过格力产品售价最便宜的时候了。按照格力往年惯例，春节过后一般要等到 3、4 月才会有新的促销活动，而且到了旺季后，促销活动中的实际价格也不会降低太多。不过， 这一说法也可能有店家的推销意图的影响。 表表 2：门店门店对未来对未来促销活动促销活动反馈和价格走势反馈和价格走势的的预判预判 地区 门店对促销活动的反馈 北京 “12.12”之前的活动早已截止，元旦特价活动到 1 月 15 日截止，之后会涨价。 天津 “俊越”的活动只限于 2019 年“11.11”和“12.12”。1 月 30 日所有品类会涨价，上 涨 500 到 600 元。 成都 1 月 5 日前期促销活动

27、结束后恢复原价销售，1 月 10 日开始新促销活动。 厦门 品悦、T 爽已于 1 月 3 日恢复了正常售价。 广东 “年终盛典”促销活动 1 月 5 日截止，新的活动可能要等到 4 月。 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 说明：以上内容中仅为渠道商个人主观判断，或受推销意图影响，仅供参考 3. 从门店看从门店看格力格力的的渠道渠道管理管理 3.1. 老店多老店多，格力渠道稳定性好，格力渠道稳定性好的一种的一种体现体现 格力强大的线下渠道是相对同行的优势，经销商的稳定性是格力渠道优势的表观之一。我们 随机走访的门店，有半数是开业 10 年以上的，经营 20 年以上的门店也占了 1/4，可见他

28、们 对这个品牌的认可。 图图 15：格力格力专卖店开业年限分布专卖店开业年限分布 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 我们走访的门店以 20-40 平米的小店居多，大部分在近几年有过翻新装修。新开店的面积一 般比老店会更大，特别是在非一线城市，我们在北京和合肥均见过面积超过 100 平米的大型 旗舰店，其中家用空调、中央空调、生活电器的形象展示相对齐全。 5年 19% 5-10年 19% 10-15年 12% 15-20年 23% 20年以上 27% 行业深度分析/家电 11 图图 16：格力格力专卖店专卖店按店面按店面面积分面积分布布 图图 17：格力专卖店格力专卖店的的平均平均店面面积店

29、面面积 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 说明：门店营业面积多数为 调研中目测预估，可能存在部分偏差。样本量有限，也可能存样本偏差。 图图 18：格力格力专卖店专卖店内景内景（面积（面积 100+平米平米） 图图 19：格力格力专卖店专卖店内景内景（面积（面积 20+平米平米） 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 3.2. 家用家用空调空调型号繁型号繁多多 格力线下渠道的家用空调型号繁多。在调研中，我们至少发现了 44 个系列的空调型号，不 少型号是在多个地区都有出样的。 根据我们统计到的， 除几个促销型号， 最

30、受欢迎的是 “润” 系列、 “U”系列、 “冷静”系列、 “绿嘉园”等。一般而言，一个空调型号系列一台样机，但 也有 11%的门店会同一型号展示 2 台样机（样机外壳颜色有差别） 。 20平米 6% 20-39平米 59% 40-59平米 17% 60-99平米 12% 100平米 6% 专卖店面积分布专卖店面积分布 0 10 20 30 40 50 60 70 80 总体平均开店时间10年内开店10年以上 （平米） 一线城市二线城市 行业深度分析/家电 12 图图 20：格力格力专卖店中，专卖店中，在多个在多个门店门店同时同时出样的出样的空调空调挂机挂机型号型号 资料来源：产业调研、安信证券

31、研究中心 3.3. 渠道渠道对对中央空调接受度高中央空调接受度高 除了家用分体空调，43%的专卖店有售格力的中央空调。销售中央空调的格力专卖店多，可 见渠道对中央空调的接受度较高。我们从访谈中了解到：店家乐于向消费者推荐中央空调， 主要卖点在于美观、省空间；对于价格敏感型消费者，店家倾向推荐一拖一风管机，客厅局 部吊顶。 图图 21：格力专卖店中有中央空调出样的比例格力专卖店中有中央空调出样的比例 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 品 悦 悦 风 俊 越 绿 嘉 园 润 铂 润 酷 润 慧 润 仕 润 享 润 典

32、 润 净 润 耀 冷 静 王 冷 静 王 冷 静 王 冷 静 悦 冷 静 宝 冷 静 宝 冷 静 爽 冷 静 享 U 致 U 雅 U 秀 U 酷 U 致 U 尊 U 铂 Q 畅 Q 力 金 贝 汉 白 玉 悦 雅 凉 之 夏 凉 之 夏 变 频 金 刚 变 频 金 刚 风 无 界 玫 瑰 T 悦 E 风 特价 机 绿嘉 园 润系列冷静系列U系列Q系列其他 空调系列专卖店中的出样比例 含中央空调样机 43% 无中央空调样机 57% 行业深度分析/家电 13 图图 22：格力专卖店中格力专卖店中的的中央空调出样中央空调出样 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 3.4. 生活电器生活电器布局初现布

33、局初现规模，但还规模，但还有有提升空间提升空间 格力生活电器在大部分门店有出样，但还不受重视。82%的门店有格力生活电器的出样。其 中，专卖店 90%有售格力生活电器；另外的 10%专卖店，要么是格力中央空调专卖店，要 么是有逾 20 年历史的老店铺。但看得出来，多数门店中生活电器的出样品类并不多，放在 边角位臵，可能是店家应付公司要求，实际上的销售热情并不高。 图图 23：门店中生活电器的门店中生活电器的出样出样情况情况 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 生活电器中，出样最多的是冰箱，达到了 82%的比例。我们统计出样比例 TOP5 的格力生活 电器如下图。面积达到 100 平米的大旗舰

34、店生活电器出样比较齐全。 含生活电器展出 82% 无生活电器展出 18% 全部门店 含生活电器展出 90% 无生活电器展出 10% 专卖店 行业深度分析/家电 14 图图 24：专卖店专卖店中中主要主要生活电器的生活电器的出样出样比例比例 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 图图 25：大的大的旗舰店中生活电器的旗舰店中生活电器的出样出样较齐全较齐全 资料来源：产业调研、安信证券研究中心 行业深度分析/家电 15 4. 风险风险提示提示 1）根据格力 2018 年报，格力在国内拥有 4 万多家网点，我们的样本量有限，可能存在样本 偏差。 2）渠道商的个人主观判断，或受到推销意图的影响。 3）

35、在调研过程中，我们尽可能保证如实、完整的记录与渠道商交流所了解的信息，但不排 除个别地方会有疏漏。 行业深度分析/家电 16 5. 附录：格力附录：格力空调空调“11.11”和”和“12.12”期间期间的的促销活动促销活动 格力在 2019 年“11.11”发起“价格战” ，并在此后连续推出全国性促销活动： 11 月 9 日推出“11.11”30 亿让利活动。 11 月 11 日发布补贴公告，对 2019 年 1 月 1 日到 11 月 10 日期间，购买格力“俊越” 、 “T 爽”系列产品的消费者在核实之后给予“11.11”优惠的补贴。 11 月 26 日“再掀 11.11 百亿大让利” 。

36、 12 月 12 日发布新的让利活动，降价品类扩展至“品悦” 、 “悦风 II”。 图图 26：格力格力 11 月月 9 日推出日推出“11.11”30 亿亿让利活动让利活动 图图 27：格力格力 11 月月 11 日日发布发布补贴公告补贴公告 资料来源：格力电器官方微博 资料来源：格力电器官方微博 图图 28：格力格力 11 月月 26 日日“再“再掀掀 11.11 百亿百亿大让利大让利”公告”公告 图图 29：格力格力 12 月月 12 日日发布发布新新的的让利让利活动，扩活动，扩展降价展降价品类品类 资料来源：格力电器官方微博 资料来源：格力商城 行业深度分析/家电 17 表表 3：格力格力 4 大特价机大特价机系列系列促销促销活动活动的主要的主要型号型号统计统计 系列 型号 补贴前价格 活动价 活动折扣 制冷量 挂机/柜机 定/变频 能效 单冷/冷暖 品悦 KF-23GW/(23392)NhAa-3 2449 1649 67% 23 挂机 定频 3 单冷 KF-26GW/(26392)NhAa-3 2549 1699 67% 26 挂机 定频 3 单冷 KFR-23GW/(23592)NhAa-3 2549 1799 71% 23 挂机 定频 3 冷暖 KF