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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2023 年 10 月 27 日 含氟聚合物市场空间广阔，国产替代有望含氟聚合物市场空间广阔，国产替代有望加速加速 Table_Summary 投资要点：投资要点：氟化工行业产品附加值高，应用广泛，高端品类进口依赖度大。氟化工行业产品附加值高，应用广泛，高端品类进口依赖度大。1）氟化工产业链下游含氟聚合物、精细化学品附加值高，随氟化工产品加工深度增加，产品的附加值和利润率成几何级数增长。2）我国氟化工总产值已超过 1000 亿元，中国氟化工行业 20

2、26 年市场规模有望突破 1300 亿元。3）高端品类氟化工产品技术壁垒高，进口依赖度强。4）含氟聚合物具有独特的性能优势，产业下游深入新能源、电子信息等战略新兴领域。聚全氟乙丙烯（聚全氟乙丙烯（FEP）性能优异，国内产能和需求扩张，但高端领域仍依）性能优异，国内产能和需求扩张，但高端领域仍依赖进口。赖进口。1）FEP 是 PTFE 改性材料，性能优异。2）2022 年 5 月至 2023 年 5 月浙江巨化聚全氟乙丙烯日度出厂价平均价格为 9.67 万元/吨。3）六氟丙烯（HFP）是有机氟工业中相当重要的全氟中间体。4）中国 FEP 产能结构性过剩，2016-2021 年FEP 总产能从 1

3、9000 吨/年增加到 32000 吨/年；总产量从 16500 吨增加到 23000吨，产量年复合增长率约 7%。中国化信咨询预计到 2025 年我国 FEP 产能可达53000 吨/年，但国内高端 FEP 生产仍有不足，在军工、信息产业等仍依赖进口。5）中国化信咨询预计到 2025 年，电线电缆行业在 FEP 下游应用占比或增长到69%，总体消费量达到 29000 吨，年均复合增长率 8%。根据永和股份首次公开发行股票招股说明书援引中国氟化工发展白皮书（2020），2019 年电线电缆占 FEP 下游消费 68%。可溶性聚四氟乙烯（可溶性聚四氟乙烯（PFA）综合性能优异，国产化替代空间大。

4、）综合性能优异，国产化替代空间大。1）PFA 性能优异，但生产工艺复杂，国内产能较少，约仅 0.75 万吨/年。2）2023 年 6 月至 2023年 7 月 PFA（美国科慕 340X）价格维持在约 43.64 万元/吨的水平。3）PFA 大量应用于半导体工业。PFA 市场需求增长，恒州诚思 YH 预计 2021-2028 年复合增长率 3.34%。4）PFA 需求端依赖进口，高端市场由海外企业垄断，索尔维、大金、3M、AGC 等海外企业 PFA 市场份额合计 89%。5）芯谋研究预计我国半导体行业市场增速 9%，高于全球增速，打开 PFA 国内市场需求。氟橡胶（氟橡胶（FKM）性能优异，国

5、产化率低，十四五期间需求有望达）性能优异，国产化率低，十四五期间需求有望达 1.5 万吨。万吨。1）氟橡胶在橡胶材料中性能较好，代表高端制造。2）2022 年 5 月 7 日至 2023 年5 月 6 日华东地区 FKM26 平均价格为 13.9 万元/吨。3）我国通用氟橡胶量大质优，高性能氟橡胶研究虽相对滞后，但研发成果喜人。4）国内主要厂商生产能力约为 0.85 万吨/年，国外厂商产能约为 2.33 万吨/年，全球总产能为 3.18 万吨/年。5）“十四五”期间，我国氟橡胶的需求量将达到 1.5 万吨。氟化液是理想的浸没式冷却液，国内液冷数据中心市场规模将超千亿。氟化液是理想的浸没式冷却液

6、，国内液冷数据中心市场规模将超千亿。1）全氟碳化合物为冷却液较为理想的选择。2）从全球市场竞争格局来看，电子氟化液市场长期被国外企业占据，价格高昂，每吨批量采购价超 50 万元。3）3M 比利时工厂占全球半导体冷却剂 80%产能，我们认为停产将促进国产化替代。4）巨化股份积极推进冷却液项目建设，实现国产化突破。国内氟化液主要厂商巨化股份、新宙邦、永和股份已有产能约为 0.1 万吨/年，在建产能约为 1.45 万吨/年。5）我国数据中心市场规模将持续增长，2019-2021 年机架规模复合增长率达 28.48%。2025 年中国液冷数据中心市场规模预计将超千亿元。投资建议。投资建议。含氟聚合物相

7、关产业链公司有：巨化股份、东岳集团、新宙邦、永和股份、昊华科技、三美股份、联创股份。风险提示。风险提示。产品价格下跌；原材料价格上涨；在建产能投放不达预期。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1.氟化工行业：产品附加值高，应用广泛，高端品类进口依赖度大.7 1.1 氟化工行业产品性能优异，附加值高，被誉为黄金产业.7 1.2 我国氟化工总产值已超过 1000 亿元，高端品类产品进口依赖度高.8 2 含氟聚合物：性能优异，下游深入新能源等新兴领域.9 2.1 含氟聚合物性能优异.9 2.2 含氟聚合物产业下游深入新能源、电子信息等战略新兴领域.9

8、 3 六氟丙烯（HFP）：重要中间体，下游应用广泛，环保压力大.10 3.1 六氟丙烯是重要中间体，国内产能总量达 12.06 万吨/年.10 3.2 六氟丙烯下游应用广泛，2017-2021 年需求年复合增长率达 10.67%.12 3.3 六氟丙烯生产工艺易产生毒性副产物，环保压力大，技术壁垒高.12 4 聚全氟乙丙烯（FEP）：性能优异，国内产能和需求扩张，但高端领域仍依赖进口 12 4.1 FEP 是 PTFE 改性材料，性能优异.12 4.2 国内 FEP 产能结构性过剩，在军工、信息产业仍依赖进口.13 4.3 电线电缆占 FEP 下游消费 68%，中国化信咨询预计到 2025 年

9、总消费量年均复合增长 8%.14 5 可溶性聚四氟乙烯（PFA）：综合性能优异，国产化替代空间大.14 5.1 PFA 性能优异，但生产工艺复杂，国内产能较少，约仅 0.75 万吨/年.14 5.2 PFA 大量应用于半导体工业，恒州诚思 YH 预计 2021-2028 年全球营收复合增长率3.34%.16 5.3 海外企业垄断 PFA 高端市场，市占率 89%.17 5.4 芯谋研究预计我国半导体行业市场增速 9%，高于全球增速，打开 PFA 国内市场需求.18 6 氟橡胶（FKM）：性能优异，国产化率低，十四五期间需求有望达 1.5 万吨.18 6.1 氟橡胶在橡胶材料中性能较好，代表高端

10、制造，俗称“橡胶王”.18 6.2 国内高性能氟橡胶研发成果喜人，“十四五”期间需求将达 1.5 万吨.20 7 氟化液：理想的浸没式冷却液，国内液冷数据中心市场规模将超千亿.21 7.1 氟化液是理想的浸没式冷却液，全氟碳化合物性能优异.21 7.2 3M 比利时工厂停产，我们认为将促进国产化进程加速.23 7.2.1 电子氟化液长期为国外垄断，价格高昂，每吨批量采购价超 50 万元.23 5V9YvX8ZrV4XiXvW7NdNaQoMrRoMtQeRoPoOkPtQnM8OrQrRxNmPsRxNnQoO 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 7.2.

11、2 3M 比利时工厂占全球半导体冷却剂 80%产能，我们认为停产将促进国产化替代.23 7.2.3 巨化股份等国内企业实现氟化液国产化技术突破，积极推进项目建设.23 7.3 2025 年中国液冷数据中心市场规模将超千亿元，浸没式冷却液市场份额增速较快.24 8 主要上市公司.26 8.1 巨化股份：氟化工国内龙头，产业链完整，聚合物规模国内领先.26 8.2 东岳集团：亚洲最大氟硅生产基地，2.5 万吨 PVDF 成功投产.27 8.3 新宙邦：立足含氟精细化学品，氟化液产业链建设扩产.27 8.4 永和股份：产业链一体化，邵武和内蒙含氟聚合物产能将迎来集中投放期.28 8.5 昊华科技：科

12、研能力突出，实现氟橡胶、氟树脂等多项技术的国产化突破.29 8.6 三美股份：以氟制冷剂、精细化学品、聚合物为重点进行产业链一体化布局.30 8.7 联创股份：产业链完整，生产工艺和产品迭代能力较为领先.31 9 风险提示.31 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 图目录图目录 图 1 氟化工行业产业链图.7 图 2 氟化工产品附加值比较.8 图 3 2021-2026 年中国氟化工行业市场规模预测（单位：亿元）.8 图 4 2019 年全球主要氟聚物厂商市场份额.9 图 5 2019 年全球氟聚物厂商营业收入情况.9 图 6 2021 年中国含氟聚合物各

13、品类市占率情况.10 图 7 2017 年全球含氟聚合物终端市场占比.10 图 8 HFP 生产工艺流程图.11 图 9 HFP 生产工艺流程图.11 图 10 2020 年 1 月-2023 年 6 月 HFP 价格走势图.11 图 11 FEP 生产工艺流程图.13 图 12 FEP 产业链图.13 图 13 FEP 价格走势图.13 图 14 中国 FEP 下游消费结构占比分布.14 图 15 PFA 生产工艺流程图.15 图 16 PFA 产业链图.15 图 17 PFA（美国科慕 340X）2023 年 6-7 月价格走势图（元/吨）.16 图 18 全球 PFA 行业下游需求结构情

14、况.16 图 19 2017-2028 年全球 PFA 行业市场规模及增速情况.17 图 20 全球 PFA 行业市场竞争格局.17 图 21 氟橡胶产业链图.19 图 22 2022 年 5 月-2023 年 5 月华东地区 FKM26、FKM246 市场价格走势图.20 图 23 氟化液发展进程.21 图 24 氟化液产业链示意图.21 图 25 全氟聚醚生产流程图（巨化股份）.22 图 26 2017-2022E 我国数据中心行业市场规模.24 图 27 2017-2022E 我国数据中心机架规模.24 图 28 巨化股份主要产品示意图.26 图 29 永和股份主要氟化工产品示意图.29

15、 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 图 30 三美股份核心业务及主要产品示意图.30 图 31 联创股份主要氟新材料产品示意图.31 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 表目录表目录 表 1 主要含氟聚合物材料性能.9 表 2 含氟聚合物在高端领域应用不断拓展.10 表 3 国内六氟丙烯主要生产厂家的生产能力.12 表 4 国内 FEP 主要生产厂家的生产能力.13 表 5 PFA 与 FEP、PTFE 综合性能对比.15 表 6 国内 PFA 主要生产厂家的生产能力.15 表 7 氟橡胶种类.18 表 8 氟橡胶和

16、其他合成橡胶的性能比较.19 表 9 氟橡胶生产工艺.19 表 10 国内外氟橡胶主要生产厂家的生产能力.20 表 11 各种类氟化液（冷却液）性能比较.22 表 12 3M 公司主要氟化液产品简介.23 表 13 巨芯冷却液项目产品应用范围.23 表 14 氟化液国内厂商生产情况.24 表 15 2019-2025E 我国液冷数据中心市场规模测算.25 表 16 2019-2025 年中国冷板式和浸没式液冷数据中心市场规模测算.25 表 17 各公司含氟聚合物产能（万吨/年）.26 表 18 巨化股份产能与开工情况.27 表 19 昊华科技产能与开工情况.30 表 20 联创股份主要产品产能

17、情况.31 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 1.氟化工行业：产品附加值高，应用广泛，高端品类进口氟化工行业：产品附加值高，应用广泛，高端品类进口依赖度大依赖度大 1.1 氟化工行业产品性能优异，附加值高，被誉为黄金产业氟化工行业产品性能优异，附加值高，被誉为黄金产业 产品性能优异，应用广泛，氟化工产业被称为黄金产业。产品性能优异，应用广泛，氟化工产业被称为黄金产业。根据中国农药工业协会公众号，氟化工产品具有耐化学品、耐高低温、耐老化、低摩擦、绝缘等优异的性能，已成为化工行业中发展最快、最具高新技术和最有前景的行业之一。根据上海劲孚化工科技有限公司公众号

18、，氟化工产品主要包括含氟制冷剂、含氟高分子材料、含氟精细化学品，广泛应用于军工、制冷、航空航天、石油化工、电子信息、电力电器、汽车、医药和新能源与战略性新兴产业等工业领域和高新技术领域，是重要的化工新材料。我国氟化工行业产业链完整。我国氟化工行业产业链完整。根据上海劲孚化工科技有限公司公众号，如今我国氟化工行业不断发展壮大，形成了包括氟烷烃、含氟聚合物、无机氟化物、含氟精细化学品、氟材料加工等在内的完整氟化工产业链。图图1 氟化工行业产业链图氟化工行业产业链图 资料来源：永和股份 2022 年年报，萤石资源公众号援引氟化工，氟聚合物工业发展综述（张国鑫,陈自兰,王亮,徐桂花），HTI 氟化工产

19、业链氟化工产业链下游氟聚合物、精细化学品附加值高。下游氟聚合物、精细化学品附加值高。根据化工人 club 公众号，从附加值来看，随氟化工产品加工深度增加，产品的附加值和利润率成几何级数增长。根据中国氟硅有机材料工业协会公众号，由基础原材料萤石加工氢氟酸、氟氯烃、氟单体、氟聚合物、氟共聚物，最终产品为含氟精细化学品，和原材料萤石相比，产值增加 500-5000倍。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 图图2 氟化工产品附加值比较氟化工产品附加值比较 资料来源：化工人 club 公众号，HTI 1.2 我国氟化工总产值已超过我国氟化工总产值已超过 1000 亿元

20、，高端品类产品进口依赖度高亿元，高端品类产品进口依赖度高 我国氟化工总产值已超过我国氟化工总产值已超过 1000 亿元。亿元。根据思瀚产业研究院公众号援引的有关中国氟化工行业“十四五”发展规划的内容，我国各类氟化工产品总产能超过 640 万吨，总产量超过 450 万吨，总产值超过 1000 亿元，已成为全球最大的氟化工生产和消费国。中国氟化工行业中国氟化工行业 2026 年市场规模有望突破年市场规模有望突破 1300 亿元。亿元。根据前瞻产业研究院公众号，考虑到氟化工下游新能源汽车电池行业对于六氟磷酸锂电解液材料的需求大幅提升，且含氟制冷剂的进出口总额有所上升，且行业处于成长初期，故自 202

21、1 年起未来几年中国氟化工行业发展较好，因此假设氟化工行业市场规模年均复合增长率为 15%。2021-2026年中国氟化工行业市场规模逐年上升，2026 年中国氟化工行业的市场规模将超过 1300亿元。图图3 2021-2026 年中国氟化工行业市场规模预测（亿元）年中国氟化工行业市场规模预测（亿元）资料来源：瞻研究公众号援引前瞻产业研究院，HTI 高端品类氟化工产品技术壁垒高，进口依赖度强。高端品类氟化工产品技术壁垒高，进口依赖度强。根据思瀚产业研究院公众号，虽然部分氟化工产品已突破技术垄断并形成规模优势和成本竞争优势，但发达国家领先企业进入氟化工行业时间早，拥有先发竞争优势，科慕、大金、霍

22、尼韦尔发达国家相关企业依然保持在高端氟材料、低 GWP 的 ODS 替代品、高端氟精细化学品，特别是功能制剂等终端领域的垄断或优势地位。根据上海劲孚化工科技有限公司公众号，氟聚合物行业壁垒高，国内氟聚合物生产起步相对较晚，生产工艺及生产规模与国外仍有差距。根据含氟聚合物技术与市场需求分析（王学军），由全球氟聚物厂商营业收入情况可见市场份额与相应收入情况并不一致。在氟聚物方面，科慕、索尔维和大金占据前三甲。而东岳集团虽然在市场份额方面与科慕相当，但在收入方面与却有较大差距。表明在高端、高技术附加值氟聚物方面，两者具有结构上的区别。我们认为，高端品类氟化工产品国产化市场空间大。行业研究基础化工材料

23、制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 图图4 2019 年全球主要氟聚物厂商市场份额年全球主要氟聚物厂商市场份额 资料来源：含氟聚合物技术与市场需求分析（王学军），HTI 图图5 2019 年全球氟聚物厂商营业收入情况年全球氟聚物厂商营业收入情况 资料来源：含氟聚合物技术与市场需求分析（王学军），HTI 2 含氟聚合物：性能优异，下游深入新能源等新兴领域含氟聚合物：性能优异，下游深入新能源等新兴领域 2.1 含氟聚合物性能优异含氟聚合物性能优异 氟聚合物具有独特的性能优势。氟聚合物具有独特的性能优势。根据上海劲孚化工科技有限公司公众号，含氟聚合物材料是含氟原子的单体通过均聚或共

24、聚反应而得，由于 C-F 键短、键能高，含氟高分子材料相较于一般聚合物产品拥有独特的性能优势。氟元素作为电负性最强的一种元素，首先含氟聚合物中键能很高的氟碳键赋予了聚合物主链骨架的稳定性，对应含氟聚合物普遍拥有的耐候性；其次由于氟原子自身原子半径小，使其拥有一些特别的表面性质，如不粘性，低摩擦性，防水及防腐蚀性等；另外氟原子自身较低的极化率使其拥有优良的电学及光学性质，如高绝缘性、低介电常数以及高透光性。表表 1 主要含氟聚合物材料性能主要含氟聚合物材料性能 物理性能 PVDF ECTFE ETFE FEP PFA PTFE 熔点（）155-192 235-245 254-279 260-28

25、2 302-310 317-337 伸张强度（MPa)1040-2070 240 827 345 276 550 比重(%)50-250 250-300 150-300 300 300 300-550 弯曲模量（kV/mm)63-67 80 14.6 19.7 19.7 19.7 资料来源：含氟聚合物行业发展概况（Hongxiang Teng），HTI 2.2 含氟聚合物产业下游深入新能源、电子信息等战略新兴领域含氟聚合物产业下游深入新能源、电子信息等战略新兴领域 含氟聚合物在高端新兴领域不断拓展。含氟聚合物在高端新兴领域不断拓展。根据全球氟材料发展现状及趋势（赵立群），氟化工是我国具有特色资

26、源的优势产业，目前的产业水平在国际上已经具有较高的地位，在部分尖端氟化工产品领域正在取得重大突破。氟化工产品不仅用于高端装备制造业、新能源、电子信息等战略新兴产业，而且在改造提升传统产业方面发挥着重要作用。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 表表 2 含氟聚合物在高端领域应用不断拓展含氟聚合物在高端领域应用不断拓展 序号序号 新兴产业新兴产业 含氟材料含氟材料 应用领域应用领域 1 新能源 含氟背板膜（PVDF 膜、PVF 膜、ETFE 膜）太阳能 含氟前版模（ETFE 膜、FEP 膜）叶轮氟涂料、冷却工质 风能 锂电极用粘合剂（PVDF 粘合剂）锂电池

27、 锂电池隔膜（PVF 膜）电解液材料：电解质锂盐 正极材料（氟化石墨）含氟质子膜 燃料电池 2 新能源汽车 含氟锂电池材料、氟橡胶 动力锂电池、密封 3 新兴信息 含氟液晶、含氟电子化学品、电缆 含氟液晶、含氟电子化学品、电缆 4 新医药 新型含氟中间体、高效氟化试剂 含氟创新农药 5 节能环保 PVDF 中空纤维膜 污水处理 PTFE 滤膜 污染物过滤 氟碳涂料 建筑 资料来源：全球氟材料发展现状及趋势（赵立群），HTI 氟聚合物市场按类型、最终用途进行细分。在终端使用的基础上，市场已进一步细分为化工加工、汽车运输、电子电气、建筑、工业设备、医疗、家具等。根据含氟聚合物技术与市场需求分析（王

28、学军），从终端消费市场来看，2017 年工业加工、电子电气、汽车航天占比较大，分别为 28%、23%、21%。从产品市占率情况来看，根据劲孚化工科技有限公司公众号，从国内市场结构来看，2021 年 PTFE 为含氟聚合物各品类中最大市场，市占率达到 56%，其次是 PVDF，市占率为 24%。图图6 2021 年中国含氟聚合物各品类市占率情况年中国含氟聚合物各品类市占率情况 资料来源：上海劲孚化工科技有限公司公众号，HTI 图图7 2017 年全球含氟聚合物终端市场占比年全球含氟聚合物终端市场占比 资料来源：含氟聚合物技术与市场需求分析（王学军），HTI 3 六氟丙烯（六氟丙烯（HFP）：重要

29、中间体，下游应用广泛，环保）：重要中间体，下游应用广泛，环保压力大压力大 3.1 六氟丙烯是重要中间体，国内产能总量达六氟丙烯是重要中间体，国内产能总量达 12.06 万吨万吨/年年 六氟丙烯（六氟丙烯（HFP）是有机氟工业中）是有机氟工业中相当相当重要的全氟中间体。重要的全氟中间体。根据华经产业研究院公众号，HFP 主要用于生产氟橡胶、氟塑料等含氟材料和含氟精细化学品。根据永和股份 2022 年年报，TFE 和 RC318（在 TFE 热解时产生的副产物，约占热解气的质量分数 15-20%，回收使用）经计量后按规定的配比进行混合后进入热解炉。在规定的温度下发生热解反应。热解气经急冷器冷却后进

30、入沉降塔、除自聚物塔及陶瓷过滤器进行洗涤、沉降、过滤。净化后裂解气经过压缩进入精馏系统，提纯出产品 HFP。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 图图8 HFP 生产工艺流程图生产工艺流程图 资料来源：永和股份 2022 年年报，HTI 根据华经产业研究院公众号，HFP 上游原料是八氟环丁烷和四氟乙烯，而四氟乙烯可以由 R22 合成。作为一种重要的中间体原料，HFP 可制备多种含氟精细化工产品，还是合成含氟高分子材料的单体之一，下游产品包括六氟环氧丙烷（HFPO）、氟橡胶（FKM）、七氟丙烷、聚全氟乙丙烯（FEP）等等，可用在离子交换膜、灭火剂、半导体等多

31、个不同领域。图图9 HFP 生产工艺流程图生产工艺流程图 资料来源：永和股份 2022 年年报，萤石资源公众号，上海劲孚化工科技有限公司公众号，巨化股份公众号，HTI 根据百川盈孚数据，2022 年 6 月 1 日至 2023 年 6 月 19 日华东地区六氟丙烯平均价格为 4.85 万元/吨，价格区间为 3.75 万元/吨至 7.50 万元/吨。图图10 2020 年年 1 月月-2023 年年 6 月月 HFP 价格走势图价格走势图 资料来源：百川盈孚，HTI 根据百川盈孚数据，截至 2023 年 9 月 22 日，国内六氟丙烯产能总量达 12.06 万吨/年。内蒙永和已有产能最大，达 3

32、.5 万吨/年。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 表表 3 国内六氟丙烯主要生产厂家的生产能力国内六氟丙烯主要生产厂家的生产能力 企业简称企业简称 生产能力（万吨生产能力（万吨/年）年）省份省份 江西理文 0.6 江西 浙江巨化 1.5 浙江 鲁西化工 2 山东 江苏梅兰 0.7 江苏 东岳化工 1 山东 福建三农 1 福建 常熟三爱富 1.4 江苏 大金新材料(常熟)0.36 江苏 内蒙永和 3.5 内蒙 总量 12.06 资料来源：百川盈孚，HTI 3.2 六氟丙烯下游应用广泛，六氟丙烯下游应用广泛，2017-2021 年需求年复合增长率达年需求年

33、复合增长率达 10.67%HFP 下游应用广泛下游应用广泛。根据巨化股份公众号，六氟丙烯作为三大氟单体之一，可以用来制备多种含氟精细化工产品，医药中间体、灭火剂等，还可以作为制备氟磺酸离子交换膜、氟碳油和全氟环氧丙烷等的原料。受益于下游市场发展，我国六氟丙烯市场需求量呈现持续增长态势，年复合增长率受益于下游市场发展，我国六氟丙烯市场需求量呈现持续增长态势，年复合增长率10.67%。根据新思界产业研究中心公众号，2017-2021 年六氟丙烯市场需求量从 3.8 万吨增长至 5.7 万吨左右，年复合增长率达 10.67%。具体来看，近年来我国 FEP 市场发展迅速，2013-2021 年产量年均

34、复合增长率达到 20.0%以上。六氟丙烯是 FEP 的生产原料，其质量占比 18.3%左右，随着 FEP 产量扩大，六氟丙烯应用需求将持续上涨。除生产含氟精细化工产品外，六氟丙烯在医药中间体、灭火剂、锂电池等领域也有广泛应用。根据华经产业研究院公众号，作为氟化工发展的三大基本原料之一，HFP 的需求不断增加。3.3 六氟丙烯生产工艺易产生毒性副产物，环保压力大，技术壁垒高六氟丙烯生产工艺易产生毒性副产物，环保压力大，技术壁垒高 六氟丙烯生产工艺存在较大环保压力，且易产生危险气体。六氟丙烯生产工艺存在较大环保压力，且易产生危险气体。根据中国化学品安全协会援引氟化工公众号的内容，生产六氟丙烯时，生

35、产装置内分布着较多有毒物质，尤其是自裂解反应器内产生的裂解气体，包括了超过 30 种的有毒物质，如含氟烯烃以及全氟异丁烯等。这些气体会对人体健康产生重大影响。根据新思界产业研究中心公众号，国外六氟丙烯市场起步早，其中美国杜邦公司率先开发由四氟乙烯热解工艺，但该工艺存在杂质多、转化率不高、反应复杂、副产物毒性大等问题，未来随着环保监管日益严格、产业结构升级，六氟丙烯生产工艺有待进一步优化。4 聚全氟乙丙烯（聚全氟乙丙烯（FEP）：性能优异，国内产能和需求扩）：性能优异，国内产能和需求扩张，但高端领域仍依赖进口张，但高端领域仍依赖进口 4.1 FEP 是是 PTFE 改性材料，性能优异改性材料，性

36、能优异 根据中国化信咨询公众号，聚全氟乙丙烯（FEP）俗称 F46，是四氟乙烯（TFE）与六氟丙烯（HFP）的共聚物，是聚四氟乙烯（PTFE）的改性材料。是具有优良耐候性、耐磨性以及耐腐蚀性的软性塑料，有热塑性塑料良好的加工性能，被大量应用在电线电缆领域中。根据永和股份 2022 年年报，聚全氟乙丙烯广泛应用于电气、电子、化工、航空、机械、医疗器械、宇航等尖端科学技术和国防工业等部门，适用于氟塑料各个应用领域，并可用于制作难于加工、形状复杂的制品。根据永和股份 2022 年年报，FEP 装置生产方式为间歇式生产，TFE、HFP 按照比例 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披

37、露和法律声明 13 加入至配料槽，再压入聚合釜中，同时在聚合釜中加入无离子水及引发剂、乳化剂等助剂后，在一定温度和压力下聚合 FEP 乳液，乳液经破乳洗涤后凝聚成 FEP 粉末，粉末进行烘干或烧结后经破损、挤出、分拣即为成品聚全氟乙丙烯（FEP）。图图11 FEP 生产工艺流程图生产工艺流程图 资料来源：永和股份 2022 年年报，HTI 根据中国化信咨询公众号援引 CNCIC，FEP 上游由 HFP 与 TFE 聚合而成，下游应用于石油化工、电子电器、半导体、医药等各领域。根据百川盈孚数据，2022 年 5 月 5 日至 2023 年 5 月 6 日浙江巨化聚全氟乙丙烯日度出厂价平均价格为

38、9.67 万元/吨，价格区间 9.50 万元/吨至 9.80 万元/吨。图图12 FEP 产业链图产业链图 资料来源：中国化信咨询公众号援引 CNCIC，HTI 图图13 FEP 价格走势图价格走势图 资料来源：百川盈孚，HTI 4.2 国内国内 FEP 产能结构性过剩，产能结构性过剩，在军工、信息产业仍依赖进口在军工、信息产业仍依赖进口 中国中国 FEP 产能扩大，供应能力增长。产能扩大，供应能力增长。根据新思界产业研究中心公众号，中国的聚全氟乙丙烯共聚物（FEP）生产企业主要有华夏神舟、东岳集团、上海三爱富、浙江巨化、金华永和、德宜新材料等。2021-2022 年，部分氟化工企业加大对于全

39、氟乙丙烯共聚物（FEP）的投资力度，扩大产能。随着新项目的逐渐开工，中国聚全氟乙丙烯共聚物（FEP）的供应能力将会进一步增长。表表 4 国内国内 FEP 主要生产厂家的生产能力主要生产厂家的生产能力 企业简称企业简称 现有产能（万吨现有产能（万吨/年）年）在建产能（万吨在建产能（万吨/年）年）现有产能统计截止时间现有产能统计截止时间 巨化股份 0.5 0.5 2023 年 H1 东岳集团 1 2023 年 H1 昊华科技 0.6 三美股份 0.5 鲁西化工 1.2 2023 年 3 月 永和股份 1.17 0.6 2023 年 H1 大金氟化工 0.6 2022 年 H1 山东华氟 0.01

40、2022 年 H1 总量 4.48 2.2 资料来源：萤石资源公众号援引华经产业研究院，巨化股份关于本次配股募集资金使用的可行性分析报告，巨化股份 2023 年半年度报告，东岳集团 2023 年半年度报告，昊华科技关于全资子公司中昊晨光化工研究院有限公司建设 2.6 万吨年高性能有机氟材料项目的公告，三美股份 2023 年半年度报告，鲁西化工集团股份有限公司吸收合并鲁西集团有限公司暨关联交易报告书(草案)(注册稿），浙江永和制冷股份有限公司公开发行可转换公司债券上市公告书，浙江永和制冷股份有限公司公开发行可转换公司债券申请文件反馈意见回复报告，永和股份 2023 年半年度报告，HTI 行业研究

41、基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 FEP 结构性产能过剩，中国化信咨询预计到结构性产能过剩，中国化信咨询预计到 2025 年我国年我国 FEP 产能可达产能可达 5.3 万吨万吨/年。年。根据中国化信咨询公众号，永和股份首次公开发行股票招股说明书，桓台县人民政府政府信息公开网站，东岳集团官网，2016-2021 年间，山东东岳、浙江永和等几家本土公司相继扩产扩建。2016-2021 年 FEP 总产能从 19000 吨/年增加到 32000 吨/年；总产量从 16500 吨增加到 23000 吨，产量年复合增长率约 7%。由于近年我国 FEP 产能扩张过快，而

42、消费需求总体增长率相对较低，开工率从 2016 年的 87%下降到 2021 年的 72%，呈现出供大于求的态势。目前中国约有 10-15 家 FEP 生产企业，前三大企业山东东岳以及浙江永和等，总产能为 16800 吨/年，约占据全国总产能的 53%；预计到 2025 年，仍有 21000 吨/年新增产能，届时我国 FEP 产能可达 53000 吨/年。国内高端国内高端 FEP 生产仍有不足，在军工、信息产业等仍依赖进口。生产仍有不足，在军工、信息产业等仍依赖进口。进出口方面，2021年我国进口 FEP 约 800 吨，出口 2300 吨，自给率高达 107%。2015 年后中国生产能力迅速

43、增长，自给率开始迅速上升，进口数量逐渐减少。但我国生产企业在高端 FEP 聚合物分子链段改性设计以及高纯度 FEP 高分子材料生产方面仍有不足，某些特定应用领域如军工、信息产业所用高端线缆的 FEP 仍需依赖进口。目前主要进口厂商有大金 Daikin、科慕 Chemours、3M，其中大金的产品性价比较高，进口占比可达 50%以上。4.3 电线电缆占电线电缆占 FEP 下游消费下游消费 68%，中国化信咨询预计到，中国化信咨询预计到 2025 年总消费年总消费量年均复合增长量年均复合增长 8%电线电缆占电线电缆占 FEP 下游消费最大比例，需求增长。下游消费最大比例，需求增长。根据永和股份首次

44、公开发行股票招股说明书援引中国氟化工发展白皮书（2020），2019 年电线电缆占 FEP 消费的最大部分，占比 68%，其次是涂料工业，最后是石油石化。由于氟聚合物材料的耐高温和无烟特性，FEP 电线电缆将在高层建筑和历史建筑等领域取代传统的 PVC 和 PE 电线电缆并实现快速增长。中国化信咨询预计到 2025 年，电线电缆行业在 FEP 下游应用占比或增长到 69%，总体消费量达到 29000 吨，年均复合增长率 8%。图图14 2019 年中国年中国 FEP 下游消费结构占比分布下游消费结构占比分布 资料来源：永和股份首次公开发行股票招股说明书援引中国氟化工发展白皮书（2020），HT

45、I 5 可溶性聚四氟乙烯（可溶性聚四氟乙烯（PFA）：综合性能）：综合性能优异，国产化替优异，国产化替代空间大代空间大 5.1 PFA 性能优异，但生产工艺复杂，国内产能较少，约仅性能优异，但生产工艺复杂，国内产能较少，约仅 0.75 万吨万吨/年年 根据永和股份 2022 年年报，PFA 是四氟乙烯、全氟烷氧基乙烯基醚共聚物。保存了聚四氟乙烯优异的综合性能，同时还可采用普通热塑性塑料的成型方法加工。广泛用于制作耐腐蚀件，减磨耐磨件、密封件、绝缘件、医疗器械零件、高温电线、电缆绝缘层，防腐设备、密封材料、泵阀衬套，和化学容器内衬等。PFA 综合性能优异，保留综合性能优异，保留 PTFE 和和

46、FEP 的多项优秀性质。的多项优秀性质。根据华经产业研究院公众号，PFA 保持了 PTFE 诸多优点，且有 FEP 同样的热熔流动性和用途，而 PFA 的耐热性、耐应力和开裂性更优于 FEP，特别在高温下的强度高于 PTFE。与 PTFE 相比，PFA 最大的优点是可熔融加工，即可采用常规的热塑性树脂加工方法加工。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 表表 5 PFA 与与 FEP、PTFE 综合性能对比综合性能对比 性能指标性能指标 PFA FEP PTFE 硬度（肖氏-D）64 56 50-60 断裂拉伸强度（kg/cm2)280-315 217-28

47、9 140-455 弯曲强度（kg/cm2）-210 不断裂 弯曲模量（kg/cm2）7000 6300 4900-7700 熔点温度（）310 275 327 长期耐热温度（）260 204 288 热变形温度（）74 70 121 低温脆性（10m cm/cm）-73-268 资料来源：华经产业研究院公众号，HTI PFA 生产工艺复杂，可大致分为生产工艺复杂，可大致分为 PPVE 制备工艺、聚合工艺以及后处理工艺三大工制备工艺、聚合工艺以及后处理工艺三大工艺。艺。根据华经产业研究院公众号，具体来看：1）PPVE 生产工艺复杂，是 PFA 生产中的主要技术壁垒。六氟丙烯（HFP）氧化得六氟

48、环氧丙烷（HFPO），HFPO 在催化剂作用下异构化成中间体全氟丙酰氟，全氟丙酰氟再与 HFPO 加成即得全氟烷氧基酰氟，之后再与 K2SO4 或 Na2CO3 一起在 250300进行脱羧反应即得 PPVE。2）聚合工艺。PFA 可通过 TFE 和 PPVE 的自由基聚合反应得到，高压釜内加原料、水、分散剂、引发剂等进行共聚，经分离后可得粗 PFA 细粉。3）后处理工艺。PFA 在聚合过程中会因引发剂产生热不稳定端基，影响产品质量，需采用湿热处理以及元素氟氟化将不稳定端基转化成稳定的全氟基团。图图15 PFA 生产工艺流程图生产工艺流程图 资料来源：华经产业研究院公众号，HTI 图图16 P

49、FA 产业链图产业链图 资料来源：华经产业研究院公众号，HTI 国内国内 PFA 产能目前较少。产能目前较少。根据华经产业研究院公众号，我国目前 PFA 的生产企业较少，且普遍规模较小，研发以及量产能力有限，国内 PFA 厂商产能较低，且生产工艺不成熟，产品多应用在中低端领域，高端 PFA 主要依赖进口。国内厂商仅有东岳集团、巨化股份、永和股份和昊华科技已有少量产能。表表 6 国内国内 PFA 主要生产厂家的生产能力主要生产厂家的生产能力 企业简称企业简称 现有产能（万吨现有产能（万吨/年）年）永和股份 0.3 东岳集团 0.2 昊华科技 0.05 巨化股份 0.2 总量 0.75 资料来源：

50、永和股份首次公开发行股票招股说明书，山东华夏神州新材料有限公司 5000 吨/年聚全氟乙丙烯、2000吨/年可熔性聚四氟乙烯及配套 10000 吨/年四氟乙烯项目环境影响报告书，昊华科技关于全资子公司中昊晨光化工研究院有限公司建设 2.6 万吨年高性能有机氟材料项目的公告，巨化股份 2020 年年度股东大会会议资料，HTI 根据普拉司网数据，2023 年 6 月至 2023 年 7 月 PFA（美国科慕 340X）价格维持在约 43.64 万元/吨的水平。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 图图17 PFA（美国科慕（美国科慕 340X）2023 年年

51、6-7 月价格走势图（元月价格走势图（元/吨）吨）资料来源：普拉司网，HTI 5.2 PFA 大量应用于半导体工业，恒州诚思大量应用于半导体工业，恒州诚思 YH 预计预计 2021-2028 年全球营收年全球营收复合增长率复合增长率 3.34%近年来近年来 PFA 大量应用于半导体工业。大量应用于半导体工业。根据华经产业研究院公众号，由于 PFA 材质的洁净等级（金属离子溶出和杂质颗粒溶出量很小）会比 PTFE 高，所以近些年来 PFA 在半导体工业中大量应用，主要用于处理超大规模集成电路硅片用的容器、提篮、管路、阀门等，要求 PFA 树脂纯度高，适合电子级试剂（如超纯氢氟酸）贮放用途。从全球

52、 PFA消费结构看，化工、石油与天然气工业、电绝缘材料是 PFA 前三大应用领域。图图18 全球全球 PFA 行业下游需求结构情况行业下游需求结构情况 资料来源：华经产业研究院公众号，HTI PFA 市场需求增长，恒州诚思市场需求增长，恒州诚思 YH 预计预计 2021-2028 年复合增长率年复合增长率 3.34%。从全球 PFA行业市场规模来看，随着电子电气设备、精密设备、半导体用特种气体等领域的快速发展，PFA 市场需求快速攀升，市场规模不断扩大。根据恒州诚思 YH 公众号，2021年，全球可熔性聚四氟乙烯（PFA）市场规模达到了 361.72 百万美元，预计 2028 年将达到 455

53、.37 百万美元，2021-2028 年复合增长率（CAGR）为 3.34%。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 17 图图19 2017-2028 年全球年全球 PFA 行业市场规模及增速情况行业市场规模及增速情况 资料来源：华经产业研究院公众号，HTI 5.3 海外企业垄断海外企业垄断 PFA 高端市场，市占率高端市场，市占率 89%PFA 需求端依赖进口，海外企业垄断高端市场，市占率需求端依赖进口，海外企业垄断高端市场，市占率 89%。根据华经产业研究院公众号，近几年，PFA 产能出现了明显增长，截至 2022 年 11 月，全球 PFA 产能约 1 万

54、吨，产量约 7000-8000 吨，国内外产能各占 50%。目前国内 PFA 产能利用率低，以低端料为主，需求端依赖进口。目前 PFA 高端树脂市场主要由国外产品垄断，销售价格昂贵，性能优异，成长性和国产替代空间大。PFA 海外供应商主要是科慕（杜邦全资子公司），索尔维，大金，3M，AGC 等海外企业 PFA 市场份额合计 89%，形成寡头竞争格局。图图20 全球全球 PFA 行业市场竞争格局行业市场竞争格局 资料来源：华经产业研究院公众号，HTI 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 18 5.4 芯谋研究预计我国半导体行业市场增速芯谋研究预计我国半导体行业市

55、场增速 9%，高于全球增速，打开，高于全球增速，打开 PFA国内市场需求国内市场需求 半导体产业链相关市场潜力大，将打开国内半导体产业链相关市场潜力大，将打开国内 PFA 市场需求。市场需求。根据华经产业研究院公众号，半导体的生产过程对于杂质的要求十分苛刻，而 PFA 良好的可加工性，使其成为防止半导体工艺污染产生的最佳候选材料。随着集成电路代际的更迭，电子元器件将越来越小，其结构也将越来越复杂，对于亚 10nm 制程中的部件，PFA 将成为必不可少的配套材料，半导体产业链也将成为 PFA 用量最大的领域。而近年来全球半导体、显示面板行业生产及消费重心逐渐向国内转移。根据南大光电 2021 年

56、年度报告援引前瞻产业研究院数据，我国电子特气 2020 年市场规模为 150 亿元，约占全球比例的 48%，且预计 2024 年市场规模将达到 230 亿元，全球占比将提升至 60%，对应 2020-2024 年复合增速达 11.2%。根据芯谋研究公众号，国内半导体设备市场（含国内的外资厂商采购的设备）增速预计 9%，仍高于全球增速，市场潜力大，将打开 PFA 的国内市场需求。6 氟橡胶（氟橡胶（FKM）：性能优异，国产化率低，十四五期间）：性能优异，国产化率低，十四五期间需求有望达需求有望达 1.5 万吨万吨 6.1 氟橡胶在橡胶材料中性能较好，代表高端制造，俗称氟橡胶在橡胶材料中性能较好，

57、代表高端制造，俗称“橡胶王橡胶王”氟橡胶是主链或侧链的碳原子上含有氟原子的合成高分子弹性体。根据国内外氟橡胶生产消费现状及发展趋势（邬一凡，黄巍，徐京生），氟橡胶是重要的特种高分子合成材料，气体透过率低，且属于自熄型橡胶，在所有合成橡胶中其综合性能最佳，俗称“橡胶王”。表表 7 氟橡胶种类氟橡胶种类 ASTM D1418 分类分类 典型组成典型组成 GB/T 30308 命名命名 行业通称行业通称 FKM 氟橡胶 1 型 VF2/HFP FKM26 26 型氟橡胶 2 型 VF2/TFE/HFP FKM246 246 型氟橡胶 3 型 VF2/TFE/HFP+CSM FKM24（偏）氟醚橡胶

58、VF2/TFE/MVE+CSM VF2/TFE/MVE/MOVE+CSM 4 型 TFE/P/VF2 5 型 TFE/HFP/VF2/E/PMVE 6 型 VF2/TFP FEPM TFE/P FEPM 四丙氟橡胶 TFE/P+CSM TFE/P/TFP TFE/E/PMVE+ICSM FFKM TFE/PMVE+CSM 全氟醚橡胶 AFMU TEF/三氟亚硝基甲烷/亚硝基全氟丁酸 羧基亚硝基氟橡胶 FZ 主链为-P|CxN-,且链中的磷原子连接氟烷氧基 氟化膦腈橡胶 PZ 主链为-P|CxN-.而且链中的磷原子连接芳氧基（苯氧基和取代苯氧基）氟化膦腈橡胶 未分类 VF2/CTFE FKM23

59、 23 型氟橡胶 资料来源：高性能特种弹性体的拓展（四）氟橡胶（1）（谢忠麟，马晓，吴淑华），HTI 根据氟橡胶的生产技术及改性研究进展（李玉芳，伍小明），氟原子具有强的负电性，其强的吸电子能力能使聚合物分子链上的 CC 键键能变更大，主价键更加稳定;同时，由于氟原子体积略大于氢原子，能对分子链形成屏蔽效应，免受外来腐蚀介质的侵蚀。这些结构特征使其具有其他橡胶不可比拟的优异性能，如耐高温、耐油、耐化学药品性能，良好的物理机械性能和耐候性、电绝缘性和抗辐射性等。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 19 表表 8 氟橡胶和其他合成橡胶的性能比较氟橡胶和其他合成橡胶

60、的性能比较 胶种类胶种类 氟橡胶氟橡胶 丁腈橡胶丁腈橡胶 乙丙橡胶乙丙橡胶 硅橡胶硅橡胶 丁基橡胶丁基橡胶 丙烯酸类橡胶丙烯酸类橡胶 最高耐热温度（）250 130 150 280 150 150 耐油性 优 良 差-中 优（极性）差-中 中 差（非极性）耐酸碱 酸：优 中-良 良 良 良 中-良 碱：中 耐水蒸气 良 良 良 良 良 中 阻燃性 优 差-中 差 差中 差 差-中 耐候性 优 差 良 优-良 良 良 耐透气性 优 良 良 中 优 良 耐低温 中 中 良 优 良 中 耐磨性 良 优 良 差-中 良 良 资料来源：上海劲孚化工科技有限公司公众号，HTI 根据氟橡胶生产工艺和应用前景

61、（任慧芳），氟橡胶生产工艺一般采用乳液聚合法，VDF、HFP 单体在引发剂、乳化剂等存在下，控制反应温度 80100，反应压力2.0MPa 左右进行聚合反应。表表 9 氟橡胶生产工艺氟橡胶生产工艺 类别类别 具体工艺具体工艺 俄罗斯工艺 采用自由基乳液聚合，加入氧化还原引发体系、全氟辛烷基铵盐作乳化剂、醇类作分子质量调节剂、钠盐作 pH 调节剂。巨化集团 采用乳液聚合方法，通入反应单体 VDF、TFE、HFP 中的两种或者三种进行聚合反应，生成的乳胶经过破乳、洗涤、干燥及塑炼包装得到生胶产品。昊华科技“2 号氟橡胶”经配比的偏氟乙烯与全氟丙烯于反应釜内在特定助剂作用下进行聚合反应，生成氟橡胶胶

62、乳，后经凝聚、洗涤、脱水、干燥、轧炼等工序制得产品。昊华科技“3 号氟橡胶”经配比的四氟乙烯、偏氟乙烯与全氟丙烯于反应釜内在特定助剂作用下进行聚合反应，生成氟橡胶胶乳，后经凝聚、洗涤、脱水、干燥、轧炼等工序制得产品。上海三爱富 采用连续聚合的生产方法，特殊用途的产品采用间歇生产方法以保证质量，并在生产某些有特殊要求的产品时引入第三单体（如氟醚类）。资料来源：氟橡胶生产工艺和应用前景（任慧芳），昊华科技 2022 年年报，HTI 图图21 氟橡胶产业链图氟橡胶产业链图 资料来源：氟橡胶生产工艺和应用前景（任慧芳），上海劲孚化工科技有限公司公众号，HTI 根据百川盈孚，2022 年 5 月 7 日

63、至 2023 年 5 月 6 日华东地区 FKM26 平均价格为 13.9万元/吨，价格区间为 7.4 万元/吨至 20.0 万元/吨；华东地区 FKM246 均价为 14.4 万元/吨，价格区间为 8 万元/吨至 20.5 万元/吨。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 20 图图22 2022 年年 5 月月-2023 年年 5 月华东月华东地区地区 FKM26、FKM246 市场价格走势图市场价格走势图 资料来源：百川盈孚，HTI 6.2 国内高性能氟橡胶研发成果喜人，国内高性能氟橡胶研发成果喜人，“十四五十四五”期间需求将达期间需求将达 1.5 万吨万吨

64、 我国通用氟橡胶量大质优，高性能氟橡胶研究虽相对滞后，但研发成果喜人。我国通用氟橡胶量大质优，高性能氟橡胶研究虽相对滞后，但研发成果喜人。根据高性能特种弹性体的拓展（四）氟橡胶（1）（谢忠麟，马晓，吴淑华），我国对新型高性能氟橡胶的研究启动并不晚，对宽相对分子质量氟橡胶、高氟含量氟橡胶、四丙氟橡胶、氟醚橡胶、全氟醚橡胶、羧基亚硝基氟橡胶、氟化膦腈橡胶均有研究，特别是晨光院进行了一系列新型氟橡胶的研究，成果显著，并实现了产业化。截至 2022 年，国内主要厂商生产能力约为 0.85 万吨/年；截至 2013 年，国外厂商产能约为 2.33 万吨/年，全球总产能为 3.18 万吨/年。表表 10

65、国内外氟橡胶主要生产厂家的生产能力国内外氟橡胶主要生产厂家的生产能力 企业名称企业名称 生产能力（万吨生产能力（万吨/年）年）装置所在地装置所在地 浙江巨化股份有限公司 0.3（在建 0.7）中国 中昊晨光及其合营公司晨光科慕氟材料（上海）有限公司 0.55 中国 杜邦公司 0.45 美国（新泽西州 Decpwater）3M 公司 0.25 美国（阿拉巴马州 Decatur）索尔维集团 0.15 美国（新泽西州 Thorofare）3M 公司 0.28 比利时（安特卫普）大金工业株式会社 0.1 法国（Picrrc-Benite）索尔维集团 0.35 意大利（Spinetta）杜邦公司 0.3

66、 荷兰（Dordrecht）旭硝子株式会社 0.15 日本（千叶县）大金工业株式会社 0.3 日本（大阪）资料来源：我国高性能合成橡胶材料发展现状与展望（徐林，曾本忠，王超，张付宝），巨化股份 2022 年公司年报，巨化股份上证 e 互动投资者问答，昊华科技 2022 年年报，HTI 根据 我国高性能合成橡胶材料发展现状与展望（徐林，曾本忠，王超，张付宝），我国常规的氟橡胶已实现产业化，产业规模国际领先，性能与国际相当，特种氟橡胶也逐渐实现国产化。根据巨化股份公众号，氟橡胶已成为现代工业领域中不可缺少的一类材料，在国防、军工、航空航天、汽车、石油化工等领域都有一定的应用，目前全球范围内 60%

67、以上的氟橡胶被应用于汽车工业。根据中国汽车工业协会公众号，2022 年我国汽车产销分别完成 2702.1 万辆和 2686.4 万辆，2020-2022CAGR 分别为 3.50%和 3.02%。根据我国高性能合成橡胶材料发展现状与展望，预计“十四五”期间我国氟橡胶的需求量将达到 1.5万吨。随着国防现代化建设的进一步加快，氟橡胶在国防军事工业的应用领域已从密封件、电气线路护套发展到各种新型燃料输油管道的主要成型材料，市场潜力相当可观。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 21 7 氟化液：理想的浸没式冷却液，国内液冷数据中心市场规氟化液：理想的浸没式冷却液，国

68、内液冷数据中心市场规模将超千亿模将超千亿 7.1 氟化液是理想的浸没式冷却液，全氟碳化合物性能优异氟化液是理想的浸没式冷却液，全氟碳化合物性能优异 氟化液一般指碳氟化合物，是将碳氢化合物中所含的一部分或全部氢换为氟而得到氟化液一般指碳氟化合物，是将碳氢化合物中所含的一部分或全部氢换为氟而得到的一类有机化合物，普遍具有良好的综合传热性能。的一类有机化合物，普遍具有良好的综合传热性能。根据华经产业研究院公众号，由于 C-F 键能较大，碳氟化合物惰性较强，不易与其它物质反应，是良好的兼容材料。根据碳氟化合物的组成成分和结构不同，可再分为氯氟烃(CFC)、氢代氯氟烃(HCFC)、氢氟烃(HFC)、全氟

69、碳化合物(PFC)、氢氟醚(HFE)等种类。图图23 氟化液发展进程氟化液发展进程 资料来源：华经产业研究院公众号，HTI 根据华经产业研究院公众号，氟化液是一种含氟精细化学品，产业链上游包括氟化工行业、原材料（硫酸、盐酸、氢氧化钠等），下游应用领域已经涉及半导体冷却板的冷却、数据中心的浸入式冷却、航空电子设备的喷雾冷却等。图图24 氟化液产业链示意图氟化液产业链示意图 资料来源：华经产业研究院公众号，HTI 根据华经产业研究院公众号，氟化液的种类比较多，每种氟化液的成分都不尽相同，氟化液的种类比较多，每种氟化液的成分都不尽相同，生产方式也不相同。生产方式也不相同。以巨化股份全氟聚醚冷却液为例

70、，根据巨化股份 2021 年年报，巨化股份“巨芯”冷却液的主要原料六氟丙烯、氧气在引发剂的作用下，通过调聚氧化、热稳定反应脱除过氧化物、端基化处理、除酸处理、粗品切割等工序得到全氟聚醚产品（冷却液）。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22 图图25 全氟聚醚生产流程图（巨化股份）全氟聚醚生产流程图（巨化股份）资料来源：华经产业研究院公众号，HTI 全氟碳化合物性能优异，为冷却液较为理想的选择。全氟碳化合物性能优异，为冷却液较为理想的选择。根据氟化工公众号援引电信运营商液冷技术白皮书内容，目前 CFC 已在全球范围内被淘汰，HFC 在 20 世纪 90 年代被

71、开发出，用于替代氢氯氟碳（HCFC）和其他破坏臭氧层的物质。部分 HFC（如 HFC-365mfc）可被用于溶剂清洗应用，虽然其不破坏臭氧层，但全球变暖潜能值（GWP）较高。全氟碳化合物(PFC)包含全氟烷烃、全氟胺、全氟聚醚(PFPE)等类型，在沸点和介电常数方面的特性较为适合半导体设备冷却场景，但也有温室效应影响；氢氟醚(HFE)的温室效应影响较小，对臭氧层无破坏，但通常具有较高的介电常数，和印制线路板微带线或连接件直接接触时对信号传输影响较大。综合来看，全氟碳化合物是目前更适合用于数据中心液冷系统的冷却液。表表 11 各种类氟化液（冷却液）性能比较各种类氟化液（冷却液）性能比较 介电常数

72、介电常数 绝缘性能绝缘性能 热传递性能热传递性能 用于单相用于单相/双相双相 浸没式浸没式 热稳定性热稳定性 GWP 值值 理想浸没式冷却液指标 24kV(2.54mm gap),体积电阻率1*1012cm 比热容0.96J/(gK)，液体导热率0.06W/(mK)双相：沸点 20-100；单相：沸点100 250 氢氟烃 高 差 高 单相/双相均有 氢氟醚 体积电阻率较低绝缘性差 好 低 高 全氟烷烃 低 好 双相 好 高 全氟胺 低 好 好 单相/双相均有 高 全氟聚醚 低 好 好 单相/双相均有 好 高 六氟丙烯二聚体 低 好 好 双相 好 六氟丙烯三聚体 低 好 好 低 资料来源：数据

73、中心用浸没式冷却液的研究进展（张呈平，郭勤，贾晓卿，权恒道），HTI 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 23 7.2 3M 比利时工厂停产，我们认为将促进国产化进程加速比利时工厂停产，我们认为将促进国产化进程加速 7.2.1 电子氟化液长期为国外垄断，价格高昂，每吨批量采购价超电子氟化液长期为国外垄断，价格高昂，每吨批量采购价超 50 万元万元 从全球市场竞争格局来看，电子氟化液市场长期被国外企业占据。从全球市场竞争格局来看，电子氟化液市场长期被国外企业占据。高性能电子氟化液适用于大数据中心换热所需的冷却介质及尖端产业、电子流体，该生产技术曾长期被国外垄断。

74、国外生产电子氟化液的企业主要有 3M、苏威、旭硝子等，上述企业占据了全世界绝大多数市场份额。电子氟化液价格高昂，每吨批量采购价超电子氟化液价格高昂，每吨批量采购价超 50 万元。万元。2022 年，我国浸没式液冷市场处于初期发展阶段，市场上的用于浸没式相变冷却的电子氟化液种类目前有 3M 的FC-770，Novec-7200 等，价格高，还没有被数据中心大规模使用。根据华经产业研究院公众号 2023 年 5 月发布的文章，FC-770 批量购买 64 万元/吨；Novec-7200 批量采购均价约 51.33 万元/吨。随着氟化液国产化进程的推进，预计未来可有效满足国内冷却液市场需求，冷却液成

75、本降低会也进一步推动浸没冷却法市场规模扩大。7.2.2 3M 比利时工厂占全球半导体冷却剂比利时工厂占全球半导体冷却剂 80%产能，我们认为停产将促进国产化替产能，我们认为停产将促进国产化替代代 3M 比利时工厂停产，我们认为将促进我国氟化液实现国产替代。比利时工厂停产，我们认为将促进我国氟化液实现国产替代。根据芯智讯公众号援引韩国媒体 Business Korea 于 2022 年 4 月 1 日的报导，因当比利时政府的严格的环保政策影响，消费品和工业用品制造大厂 3M 位于比利时佛兰德斯的 Zwijndrecht（兹韦恩德雷赫特）工厂被“无限期关闭”。根据芯智讯公众号，3M 客户包括了台积

76、电、三星、SK 海力士和英特尔等众多大厂，其位于比利时的工厂所生产的半导体冷却剂占据了占全球总产量的 80%。我们认为，这或将促进我国氟化液实现国产替代。表表 12 3M 公司主要氟化液产品简介公司主要氟化液产品简介 产品名称产品名称 产品特点产品特点 适用范围适用范围 3M Fluorinert 电 子氟化液 透明、无味、不可燃、非油基、低毒性、无腐蚀性、运行温度范围广、热稳定性和化学稳定性高，介电常数较低。数据中心单相和两相浸没式液冷。3M Novec电子氟化液 不可燃、非油基、低毒性、无腐蚀性，具有良好的材料相容性和热稳定性，还具有较低的全球升温潜能值和零臭氧消耗潜能值。3M 当前建议将

77、氢氟醚类用于数据中心液体冷却应用。资料来源：华经产业研究院，HTI 7.2.3 巨化股份等国内企业实现氟化液国产化技术突破，积极推进项目建设巨化股份等国内企业实现氟化液国产化技术突破，积极推进项目建设 巨化股份积极推进冷却液项目建设，实现国产化突破。巨化股份积极推进冷却液项目建设，实现国产化突破。根据巨化股份 2022 年年报，公司巨芯冷却液项目的规划产能为 5000 吨/年，项目产品主要有 JHT 电子流体系列、JHLO润滑油系列以及 JX 浸没式冷却液。作为全氟聚醚新材料，具有优异的电绝缘、无腐蚀、低挥发、热稳定性好等优点，广泛应用于半导体、数据中心、电子、机械、核工业、航空航天等领域。表

78、表 13 巨芯冷却液项目产品应用范围巨芯冷却液项目产品应用范围 产品产品 应用范围应用范围 JHT 系列热传导液产品 广泛应用于各种温控散热系统，特别适用于半导体生产制备的各种环节中温控系统、数据中心服务器冷却、风力发电机和发电机组内部散热、高压变压器的冷却散热介质以及相控阵雷达散热，以实现冷却降温，节能减耗。JHLO 系列润滑液产品 广泛用于化工、电子、汽车、军工、航空航天、半导体、机械轴承、机械制造等，尤其在某些高温高磨蚀性的严苛环境下，全氟聚醚润滑液是最优选择。JX 浸没式冷却液 为单相浸没式数据中心冷却液，替代数据中心作为计算、存储、信息交互场所传统的散热方式，确保 IT 设备长期稳定

79、高效运行，降低数据中心能耗。资料来源：巨化股份 2022 年年报，HTI 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 24 国内氟化液主要厂商巨化股份、新宙邦、永和股份已有产能约为 0.1 万吨/年，在建产能约为 1.45 万吨/年。表表 14 氟化液国内厂商生产情况氟化液国内厂商生产情况 企业简称企业简称 氟化液种类 已有产能（万吨/年）在建产能（万吨/年）主要产品 应用领域应用领域 巨化股份 全氟聚醚 0.1 0.4 JHT 电子流体系列、JHLO 润滑油系列以及 JX 浸没式冷却液 半导体、数据中心、电子、机械、核工业、航空航天等领域 新宙邦 氢氟醚、全氟异丁基

80、甲醚、全氟戊基甲醚-0.2 Boreaf电子氟化液 HEL、FTM、C4ME等系列产品 半导体 Chiller 冷却、数据中心浸没冷却、精密清洗、气相焊接、电子检漏等领域 全氟聚醚-0.05 六氟丙烯低聚体-0.1 永和股份 六氟丙烯二聚体-0.5 副产外销 六氟丙烯三聚体-0.2 资料来源：巨化股份 2022 年年报，氟化工产业圈公众号，深圳新宙邦科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书，新宙邦 2023 年8 月 21 日投资者关系活动记录表，三明市生态环境局关于批准三明市海斯福化工有限责任公司高端氟精细化学品（二期）项目环境影响报告书的函，内蒙古永和氟化工有限公司 0.8

81、 万 t/a 偏氟乙烯、1 万 t/a 全氟己酮、6 万 t/a 废盐综合利用项目环境影响报告书，HTI 7.3 2025 年中国液冷数据中心市场规模将超千亿元，浸没式冷却液市场份年中国液冷数据中心市场规模将超千亿元，浸没式冷却液市场份额增速较快额增速较快 我国数据中心市场规模将持续增长，我国数据中心市场规模将持续增长，2019-2021 年机架年机架规模复合增长率达规模复合增长率达 28.48%。根据中国信通院官方公众号援引的2022 年数据中心白皮书的内容，随着我国各地区、各行业数字化转型的深入推进，我国数据中心市场规模将持续增长。2021 年，我国数据中心市场收入达到 1500 亿元左右

82、，2019-2021 年 CAGR 达 30.69%。2021 年，我国在用数据中心机架规模达 520 万架，2019-2021 年 CAGR 达 28.48%。图图26 2017-2022E 我国数据中心行业市场规模我国数据中心行业市场规模 资料来源：中国信通院官方公众号援引数据中心白皮书（2022 年），HTI 图图27 2017-2022E 我国数据中心机架规模我国数据中心机架规模 资料来源：中国信通院官方公众号援引数据中心白皮书（2022 年），HTI 行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 25 2025 年中国液冷数据中心市场规模将超千亿元。年中国液冷

83、数据中心市场规模将超千亿元。根据华经产业研究院援引赛迪顾问股份有限公司中国液冷数据中心发展白皮书数据，2025 年中国液冷数据中心（乐观）市场规模 1330.3 亿元，其中浸没式液冷市场占 545.4 亿元。浸没式液冷数据中心的加速扩张有望同步带动冷却液的需求，尤其是电子氟化液。表表 15 2019-2025E 我国液冷数据中心市场规模测算我国液冷数据中心市场规模测算 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 传统市场情况传统市场情况 中国机房空调市场规模（亿元）57.4 62.4 67.4 72.4 77.7 83.3 89.1 中国服务器市场规模（亿

84、元）中国数据中心基础设施市场规模（亿元）1085.4 1385.0 174.5 1770.1 207.0 2265.7 2904.6 3729.5 356.0 4796.2 461.2 161.9 232.9 286.8 传统市场份额总和（亿元）1304.7 1621.9 2044.5 2571.0 3269.1 4168.8 5346.5 液冷数据中心市场规模液冷数据中心市场规模 中国液冷数据中心市场替代比例加权平均值 20%22%22%22%23%23%24%【保守】中国液冷数据中心市场规模（亿元）260.9 356.8 449.8 565.6 751.9 958.8 1283.2 中国液

85、冷数据中心市场规模增速加权平均值 23.3%23.8%24.3%25.1%25.9%26.9%27.9%【乐观】中国液冷数据中心市场规模（亿元）350.8 432.5 535.5 665.6 832.7 1048.3 1330.3 两种估算方法的偏差 34.5%21.2%19.0%17.7%10.7%9.3%3.7%资料来源：赛迪顾问股份有限公司中国液冷数据中心发展白皮书，HTI 浸没式冷却液市场份额增速较快。浸没式冷却液市场份额增速较快。根据中国液冷数据中心发展白皮书，结合对2019 年到 2025 年中国液冷数据中心市场规模的测算，乐观来看，2025 年中国冷板式液冷数据中心市场规模将达到

86、 784.9 亿元，浸没式为 545.4 亿元。其中浸没式液冷数据中心凭借其优良的制冷效果，市场份额增长速度较快。表表 16 2019-2025 年中国冷板式和浸没式液冷数据中心市场规模测算年中国冷板式和浸没式液冷数据中心市场规模测算 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 液冷数据中心市场规模液冷数据中心市场规模 【保守】中国液冷数据中心市场规模（亿元）260.9 356.8 449.8 565.6 751.9 958.8 1283.2【乐观】中国液冷数据中心市场规模（亿元）350.8 432.5 535.5 665.6 832.7 1048.3 1

87、330.3 液冷数据中心产品比例液冷数据中心产品比例 冷板式液冷数据中心 82%78%68%65%63%61%59%浸没式液冷数据中心 18%22%33%35%37%39%41%保守测算保守测算 冷板式液冷数据中心市场规模（亿元）213.9 278.3 305.9 367.6 473.7 584.9 757.1 浸没式液冷数据中心市场规模（亿元）47.0 78.5 148.4 198.0 278.2 373.9 526.1 乐观测算乐观测算 冷板式液冷数据中心市场规模（亿元）287.7 337.4 364.1 432.6 524.6 639.5 784.9 浸没式液冷数据中心市场规模（亿元）6

88、3.1 95.2 176.7 233.0 308.1 408.8 545.4 资料来源：赛迪顾问股份有限公司中国液冷数据中心发展白皮书，HTI 液冷技术在数据中心的应用响应数据中心各液冷技术在数据中心的应用响应数据中心各 IT 设备更高更严格的要求，亦会带动设备更高更严格的要求，亦会带动液冷产业链不断创新和发展。液冷产业链不断创新和发展。根据中国液冷数据中心发展白皮书，使用液冷进行冷却，凭借其成本、效率等优势，将支持数据中心快速适应 IT 设备性能提升的变革趋势。应用液冷技术有利于建立健全绿色数据中心标准评价体系和能源资源监管体系，从而加快绿色数据中心的应用推广，是对绿色数据中心政策导向的积极

89、响应。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 26 8 主要上市公司主要上市公司 在上市公司中，含氟聚合物相关产业链公司有：巨化股份、东岳集团、新宙邦、永和股份、昊华科技、三美股份、联创股份。表表 17 各公司含氟聚合物产能（万吨各公司含氟聚合物产能（万吨/年）年）巨化股份巨化股份 东岳集团东岳集团 新宙邦新宙邦 永和股份永和股份 昊华科技昊华科技 三美股份三美股份 联创股份联创股份 已有已有 在建在建 已有已有 在建在建 已有已有 在建在建 已有已有 在建在建 已有已有 在建在建 已有已有 在建在建 已有已有 在建在建 HFP 1.5 1 3.5 4.8 0.3

90、 HFPO 0.36 0.3 PPVE 0.05 PTFE 2.86 5.5 1.8 3.3 1.8 PVDF 1 3 2.5 3 1 0.25 3.5 0.5 0.8 5.6 FEP 0.5 0.5 1 1.17 0.6 0.6 0.5 PFA 0.2 0.2 0.3 0.05 ETFE 0.1 FKM 0.3 0.7 0.55 合计 6.46 4.2 10.2 3 0.36 6.77 6.75 4.1 6.25 1 0.8 5.6 资料来源：东岳集团 2023 年半年报，浙江永和制冷股份有限公司首次公开发行股票招股说明书，巨化股份 2021 年年报，巨化股份 2020 年年度报告，巨化股份

91、 2022 年年度报告，昊华科技 2022 年年度报告，昊华化工科技集团股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿），三美股份 2022 年年度报告，联创股份 2023 年半年度报告，联创股份 2023 年 5 月 5 日投资者关系活动记录表，东岳集团2021 年年度报告，三明市生态环境局关于批准三明市海斯福化工有限责任公司高端氟精细化学品（二期）项目环境影响报告书的函，永和股份 2023 年半年度报告，浙江永和制冷股份有限公司 2023 年度向特定对象发行 A 股股票预案（修订稿），三美股份 2022 年半年度报告，自贡市发展和改革委员会，HTI 8.1 巨化

92、股份：氟化工国内龙头，产业链完整，聚合物规模国内领先巨化股份：氟化工国内龙头，产业链完整，聚合物规模国内领先 公司是国内领先的氟化工、氯碱化工新材料先进制造业基地，拥有完整的氟化工产公司是国内领先的氟化工、氯碱化工新材料先进制造业基地，拥有完整的氟化工产业链。业链。根据巨化股份 2022 年年报，公司主要业务为基本化工原料、食品包装材料、氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售。公司拥有氯碱化工、硫酸化工、煤化工、基础氟化工等氟化工必需的产业自我配套体系，并以此为基础，形成了包括基础配套原料、氟致冷剂、有机氟单体、含氟聚合物、含氟精细化学品等在内的完整的氟化工产业链，并涉足石油化工产业。图图28

93、 巨化股份主要产品示意图巨化股份主要产品示意图 资料来源：巨化股份 2022 年年报，HTI 公司是全球氟制冷剂龙头企业，已开发出电子氟化液系列产品。公司是全球氟制冷剂龙头企业，已开发出电子氟化液系列产品。公司是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、PVDC 系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。公司是唯一拥有一至四代含氟制冷剂系列产品的企业。经过十多年的技术研发积累，已开发出系列电子氟化液产品，包括氢氟醚 D 系列产品和全氟聚醚 JHT 系列产品，进一步强化了公司氟制冷剂（冷媒）的龙头、领先地位。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后

94、的信息披露和法律声明 27 公司含氟聚合物规模、品种处于国内领先地位，并保持快速增长态势。公司含氟聚合物规模、品种处于国内领先地位，并保持快速增长态势。公司现有 PTFE、PVDF、FEP、FKM、PFA、ETFE 等系列氟聚合物产品。PVDF 已覆盖涂料、太阳能背板膜、水处理膜、电线电缆、锂电池粘结等下游产业，FKM 材料国内领先。表表 18 巨化股份产能与开工情况巨化股份产能与开工情况 项目项目 设计产能设计产能 产能利用率（产能利用率（%）在建产能在建产能 在建产能预计完工时间在建产能预计完工时间 氟化工原料 107.24 万吨 84.57 65kt/a AHF 2023 年 12 月

95、制冷剂 68.23 万吨 83.95 20kt/aR134a 或 30kt/aR32 2023 年 3 月 其中：HFCs 48.07 万吨 81.13 含氟聚合物材料 13.99 万吨 82.12 7kt/a 氟橡胶 2023 年 6 月 48kt/a VDF 2023 年 6 月 23.5kt/a PVDF 2023 年 6 月 其中：氟聚合物 4.69 万吨 82.54 含氟精细化学品 0.48 万吨 49.83 食品包装材料 20.00 万吨 96.65 60kt/a VDC 2024 年 6 月 16kt/a PVDC 2023 年 2 月 石化材料 48.50 万吨 59.71 1

96、50kt/a PTT 2024 年 12 月 50kt/a 正丙醇 2023 年 5 月 基础化工产品 339.58 万吨 75.24 70kt/a 烧碱 2023 年 3 月 资料来源：巨化股份 2022 年年报，HTI 风险提示：风险提示：产品价格下跌；在建产能投放不达预期；宏观经济下行。8.2 东岳集团：亚洲最大氟硅生产基地，东岳集团：亚洲最大氟硅生产基地，2.5 万吨万吨 PVDF 成功投产成功投产 山东东岳集团是中国氟硅行业龙头企业、亚洲规模最大的氟硅生产基地之一。山东东岳集团是中国氟硅行业龙头企业、亚洲规模最大的氟硅生产基地之一。根据东岳集团 2023 年中期业绩公告，东岳集团化工

97、行业主要业务包括高分子材料（PTFE、HFP、FEP、FKM、PVDF 等）、有机硅、制冷剂、二氯甲烷、聚氯乙烯以及烧碱。根据东岳集团官网 2022 年 12 月发布的新闻，东岳集团将成为全球最大的 PVDF 树脂产研发基地；FKM 产能居全球第五，国内第一；FEP 产能居全球第三，国内第一。新万吨新万吨 PVDF 补齐我国新能源新材料短板，打破国外垄断。补齐我国新能源新材料短板，打破国外垄断。根据淄博发布公众号，东岳集团新投产的万吨动力锂离子电池用 PVDF 项目，与东岳集团现有的 PVDF 生产装置，合力形成 25000 吨/年的 PVDF 树脂生产规模，一举打破国外垄断的同时，也补齐了我

98、国新能源新材料短板，产品涵盖所有主流产品牌号。项目建设采用最先进的工艺设计，配套装置最优产能，从项目设计布局到一键聚合，实现全面一体化流程，打通全流程自动化操作。此次新万吨 PVDF 项目的成功投产，将对整个东岳集团新能源产业链、特别是对含氟高分子材料，带来较大的带动示范效应。公司规划到公司规划到 2025 年年 PVDF 总产能达到总产能达到 5.5 万吨万吨/年，重点发展新型动力电池级年，重点发展新型动力电池级 PVDF。根据东岳集团 2021 年年度报告，根据公司规划，到 2025 年 PVDF 总产能将达到 5.5 万吨/年，其原材料 R142b 总产能将达到 10 万吨/年。新扩增的

99、产能不仅将用于生产涂料级 PVDF、水处理膜级 PVDF、太阳能背板膜级 PVDF，其更多的侧重点将在于新型动力电池级 PVDF。风险提示：风险提示：产品价格下跌；在建产能投放不达预期；宏观经济下行。8.3 新宙邦：新宙邦：立足含氟精细化学品，氟化液产业链建设扩产立足含氟精细化学品，氟化液产业链建设扩产 公司主营业务是新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务，主要产品公司主营业务是新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务，主要产品包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列。包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列。根据新宙邦2022 年

100、年报，在有机氟化学品领域，公司目前生产经营的有机氟化学品主要为六氟丙烯下游的含氟精细化学品，主营产品包括含氟医药农药中间体、氟橡胶硫化剂、氟聚合物改性共聚单体、半导体与显示用氟溶剂清洗剂、含氟表面活性剂、半导体与数据中心含氟冷却液等十大系列。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 28 立足精细化工，打造高端氟材料平台。立足精细化工，打造高端氟材料平台。公司布局了较为完整的氟化工产业链，其中海斯福是国内六氟丙烯下游含氟精细化学品的龙头企业，公司以海斯福为核心成立有机氟化学品事业部，统筹有机氟化学品业务版块发展，投资建设了以含氟聚合物材料为核心业务的海德福高性能氟材

101、料项目，控股了以含氟化学品和材料应用及解决方案为核心业务的海斯福（深圳），参股了以无机氟为核心业务的永晶科技（布局上游氢氟酸）。公司拥有领先的产品研发与生产技术、较丰富的产品线、较高的市场占有率、稳固的市场地位。公司积极推进项目建设，发展六氟和四氟双产业链。公司积极推进项目建设，发展六氟和四氟双产业链。公司重点投资项目中：海德福高性能氟材料项目属于有机氟化学品价值链的上游延伸，拓展含氟精细化学品和功能材料的品类实现高端进口替代，是公司实施氟化工一体化战略的重要措施；海斯福高端氟精细化学品项目（二期）有利于扩大有机氟化学品和锂电池电解液产能，响应客户日益增长的需求。海德福主要产品包括六氟丙烯单体

102、，改性聚四氟乙烯(PTFE)、可熔融聚四氟乙烯（PFA）、全氟磺酸树脂（PFSA）等将为公司持续增长奠定坚实的基础。根据新宙邦 2023 年 4 月 28 日投资者关系活动记录表，公司有机氟化学品现有产能 5000 多吨，剔除中间品的在建产能达 2.2 万吨。打破国外垄断，建设有规模化的电子氟化液产业链，将打破国外垄断，建设有规模化的电子氟化液产业链，将扩产至五千吨级。扩产至五千吨级。根据新宙邦公众号，电子氟化液占全球 70%市场份额的海外厂家受环保法规、原料供应等影响，宣布不可抗力，无限期停产，将导致全球包括欧洲、亚洲的半导体巨头制造商出现大面积的氟化液短缺。新宙邦旗下的海斯福公司深耕有机氟

103、精细化学品技术领域，经过十余年的产业化技术研究，打破国外垄断，实现 Boreaf电子氟化液 HEL、FTM、C4ME 等系列产品（沸点 50300）的商业化。海斯福的电子氟化液可用于半导体 Chiller 冷却，数据中心浸没冷却，精密清洗，气相焊接、电子检漏等领域。新宙邦提前进行产能布局和知识产权布局，建设有规模化的电子氟化液生产线，产能将进一步扩大至五千吨级，进一步保障半导体客户供应。风险提示：风险提示：产品价格下跌；在建产能投放不达预期；宏观经济下行。8.4 永和股份：产业链一体化，邵武和内蒙含氟聚合物产能将迎来集中投永和股份：产业链一体化，邵武和内蒙含氟聚合物产能将迎来集中投放期放期 公

104、司是具有产业链一体化及产业布局优势的氟化工领军企业。公司是具有产业链一体化及产业布局优势的氟化工领军企业。根据永和股份 2022年年报，公司作为一家集萤石资源、甲烷氯化物、氢氟酸、单质及混合氟碳化学品、含氟高分子材料的研发、生产和销售为一体的氟化工领军企业之一，是我国氟化工行业中产业链较完整的企业之一。公司主要产品包括氟碳化学品单质（HCFC-22、HFC-152a、HFC-143a、HFC-227ea、HFC-125、HFC-134a、HFC-32 等）、混合制冷剂（R410A、R404A、R507C 等）、含氟高分子材料及其单体（FEP、HFP、PTFE 等）以及氢氟酸、一氯甲烷、二氯甲烷

105、、三氯甲烷、氯化钙等化工原料。公司重视研发投入，自主创新完成多个技术升级和开发。公司重视研发投入，自主创新完成多个技术升级和开发。公司研究院完成了 PFA 洁净度以及 FEP 产品品质提升，进一步拓展了含氟聚合物高端市场；PPVE 小试产品技术指标达到预期；HFPO 小试参数进一步提升，其技术接近国内一流水平。同时公司逐步开展了六氟环氧丙烷低聚物及衍生物的开发、催化单体的合成、第四代制冷剂的研究、PVDF 开发、混配环保制冷剂的开发等。公司通过自主创新、合作创新完成了多个技术升级和开发，目前公司 FEP 产品技术积累国内领先，PVDF、PFA、ETFE 等技术储备丰富，且掌握了国内领先的全氟辛

106、酸替代品合成技术、全氟正丙基乙烯基醚合成技术及第三单体改性聚全氟乙丙烯树脂技术。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 29 图图29 永和股份主要氟化工产品示意图永和股份主要氟化工产品示意图 资料来源：永和股份 2022 年年报，HTI 积极推进项目建设，拓展公司积极推进项目建设，拓展公司未来发展空间。未来发展空间。邵武永和氟化工生产基地项目一期建设内容陆续建成投产，一期 5 万吨/年 AHF 于 2022 年 6 月建成投产，4.4 万吨/年 HCFC-22、4 万吨/年 HFC-32、2.8 万吨/年 TFE、6 万吨/年氯化钙、1 万吨/年 HFP 等装置

107、相继于 2022年底及 2023 年 1 月顺利开车试生产，为公司化工原料、氟碳化学品及含氟高分子材料板块增添生力军；一期 0.75 万吨/年 FEP（柔性生产 0.3 万吨/年 PFA）装置已进入安装扫尾阶段，为公司拓宽含氟高分子材料赛道奠定了基础。邵武永和氟化工生产基地项目二期和 1 万吨/年 PVDF、0.3 万吨/年 HFPO 扩建项目也已进入全面建设阶段，项目建成投产后将成为公司新的利润增长点。内蒙永和技改扩建 1.2 万吨/年 TFE、1.2 万吨/年 HFP、0.5万吨/年 HFC-227ea、0.5 万吨/年 HFC-152a 项目顺利投产，进一步提高公司原料自给水平。内蒙永和

108、 1.5 万吨/年 VDF、0.6 万/吨 PVDF、1 万吨/年全氟己酮等项目稳步推进中，将为公司未来拓展新的发展空间。风险提示：风险提示：产品价格下跌；在建产能投放不达预期；宏观经济下行。8.5 昊华科技：科研能昊华科技：科研能力突出，实现氟橡胶、氟树脂等多项技术的国产化力突出，实现氟橡胶、氟树脂等多项技术的国产化突破突破 公司所从事的业务主要为高端氟材料、电子气体、高端制造化工材料及碳减排业务公司所从事的业务主要为高端氟材料、电子气体、高端制造化工材料及碳减排业务等。等。根据昊华科技 2022 年年报，公司主营含氟聚合物、含氟精细化学品的研发、生产及销售，产品具体包括聚四氟乙烯树脂、新型

109、氟橡胶（生胶）及氟混炼胶、四氟丙醇、全氟丙烯、四氟乙烯单体等。公司是研究开发、工程设计、成果产业化、生产经营一体化的氟化工企业。公司是研究开发、工程设计、成果产业化、生产经营一体化的氟化工企业。公司子公司中昊晨光作为原化工部直属的科技型企业，以有机氟材料作为主导产业，从事有机氟开发和生产已达五十多年，技术底蕴深厚，科研能力领先地位突出，是国内为数不多的具有从研究开发、工程设计、成果产业化、生产经营一体化的氟化工企业。公司科研能力领先，实现多项技术的国产化突破。公司科研能力领先，实现多项技术的国产化突破。借助领先的科研能力，中昊晨光形成业内先进技术优势，其中自主研制的国内独家中高压缩比聚四氟乙烯

110、分散树脂产品，成功配套新一代同轴线缆生产，实现进口替代；开发出第二代低蠕变聚四氟乙烯悬浮树脂等高端含氟高分子材料，填补国内空白。此外，中昊晨光在氟材料领域拥有较强的技术转化能力，氟树脂产能达 3 万吨/年；二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中间体实现配套，部分产品产能居国内前茅；中昊晨光及其合营公司晨光科慕氟材料（上海）有限公司，氟橡胶产能共 5500 吨/年；2022 年建成投产了 2500 吨/年 PVDF 生产装置。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 30 表表 19 昊华科技产能与开工情况昊华科技产能与开工情况 项目项目 设计产能设计产能 产能利用率（

111、产能利用率（%）在建产能在建产能 在建产能预计完工时间在建产能预计完工时间 聚四氟乙烯树脂（吨）30000 91.5 18500 2024.12 氟橡胶（吨）1500 126.3 0 无 PVDF 2500 23.1 含氟气体材料（吨）8600 69.7 聚氨酯类新材料（吨）15000 83.1 25000 2025.1 涂料生产基地（吨）12000 99.9 0 无 轮胎（条）50000 66.1 100000 2023.12 聚四氟乙烯树脂（吨）30000 91.5 18500 2024.12 资料来源：昊华科技 2022 年年报，HTI 风险提示：风险提示：产品价格下跌；在建产能投放不达

112、预期；宏观经济下行。8.6 三美股份：以氟制冷剂、精细化学品、聚合物为重点进行产业链一体三美股份：以氟制冷剂、精细化学品、聚合物为重点进行产业链一体化布局化布局 根据公司 2022 年年报，公司主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售。公司氟碳化学品主要包括氟制冷剂和氟发泡剂。图图30 三美股份核心业务及主要三美股份核心业务及主要产品示意图产品示意图 资料来源：三美股份 2022 年年报，HTI 绿色高效的生产工艺。绿色高效的生产工艺。公司多年来一直注重产品生产技术的革新与工艺的改进优化以降低原材料和能源的消耗，提高产品的投入产出率。公司生产工艺采用能量充分回收利用技术，以

113、降低能源的消耗。稳步推进重点项目建设，促进产业结构转型升级。稳步推进重点项目建设，促进产业结构转型升级。公司以氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物为重点方向进行产业链一体化投资布局，优化公司产业结构，促进公司产业结构转型升级，培育新的业绩增长点。公司积极推进浙江三美 5000t/a 聚全氟乙丙烯（FEP）及 5000t/a 聚偏氟乙烯（PVDF）项目、9 万吨 AHF 技改项目；福建东莹 6000t/a 六氟磷酸锂（LiPF6）及 100t/a 高纯五氟化磷（PF5）项目、AHF 扩建项目；盛美锂电一期 500t/a 双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）项目：6.2 万吨/年电解质及其配套工程项目（500

114、00 吨/年六氟磷酸锂、12000 吨/年六氟磷酸钠及 400000 吨/年硫磺制酸）。风险提示：风险提示：产品价格下跌；在建产能投放不达预期；宏观经济下行。行业研究基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 31 8.7 联创股份：产业链完整，生产工艺和产品迭代能力较为领先联创股份：产业链完整，生产工艺和产品迭代能力较为领先 公司主要从事含氟新材料、聚氨酯新材公司主要从事含氟新材料、聚氨酯新材料相关产品的研发、生产及销售。料相关产品的研发、生产及销售。根据联创股份 2022 年年报，在含氟新材料板块，公司主要产品有含氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品等，形成了系列氟化工产

115、品产业链。图图31 联创股份主要氟新材料产品示意图联创股份主要氟新材料产品示意图 资料来源：联创股份 2022 年年报，HTI 战略布局清晰，产业链完整，保障公司持续盈利水平，形成长期行业竞争优势。战略布局清晰，产业链完整，保障公司持续盈利水平，形成长期行业竞争优势。公司完善的产品链带来生产的一体化，生产从源头的基础原料开始，可以有效地降低生产成本，保证产品质量的稳定。同时，凭借丰富的产品结构、联产技术及设备，在保证主营产品生产的同时，还能够将生产环节中产生的副产品综合利用，生产出具有更高经济价值的其他产品，有效降低总体生产成本，可有效抵御产品价格波动风险，保障公司持续盈利水平。表表 20 联

116、创股份主要产品产能情况联创股份主要产品产能情况 项目项目 设计产能设计产能 产能利用率（产能利用率（%）R142b、R152a 联产装置 40000 吨/年 75.00%8000 吨/年 PVDF 项目(一期)3000 吨/年 90.00%8000 吨/年 PVDF 项目(二期)5000 吨/年 0.00%3 万吨/年 1,1,1,3,3-五氯丙烷项目 30000 吨/年 15.00%1,1,1,3,3-五氟丙烷（R245fa）2000 吨/年 30.56%组合聚醚生产装置 80000 吨/年 32.00%资料来源：联创股份 2022 年年报，HTI 公司具有较为领先的生产工艺技术和产品迭代技

117、术能力。公司具有较为领先的生产工艺技术和产品迭代技术能力。在传统的含氟制冷剂领域，公司经过十几年的积累，具备了行业领先的成套生产工艺技术；在新型环保制冷剂领域，公司是拥有第四代制冷剂、第四代发泡剂系列产品自主知识产权、生产专利的企业；在含氟聚合物产业链上，新能源电池正极材料粘结剂 PVDF 生产工艺日益成熟，新工艺开发也已完成并即将在新的生产线上加以运用；公司还储备了多款含氟精细化学品、含氟医药中间体等氟化工领域高端产品，并择机推进产业化进程。在聚氨酯新材料领域，公司着重开发升级换代产品生物基聚氨酯，亦能体现公司对传统产品具备持续迭代的技术能力。风险提示：风险提示：产品价格下跌；在建产能投放不达预期；宏观经济下行。9 风险提示风险提示 产品价格下跌；原材料价格上涨；在建产能投放不达预期。