1、 -1- 证券研究报告 2020 年 07 月 11 日 轻工制造轻工制造行业行业 精装产业链依旧表现强劲，精装产业链依旧表现强劲，HNB 迎催化预期升温迎催化预期升温 投资周报投资周报 核心股票组合核心股票组合 造纸造纸：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰纸业；太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰纸业； 家家居居：1）定制家具：欧派家居、欧派家居、江江山欧派、志邦家居山欧派、志邦家居、皮阿诺、皮阿诺；2）建材家居：帝帝 欧家居欧家居、惠达卫浴惠达卫浴、海鸥住工、海鸥住工； 包装：裕同科技、集友股份、劲嘉股份、盈趣科技包装：裕同科技、集友股份、劲嘉股份、盈趣科技 消费轻工：消费轻工：中顺洁柔、中

2、顺洁柔、公牛集团公牛集团、晨光文具、晨光文具。 投资主题和核心观点：投资主题和核心观点： 1）造纸）造纸：机制纸价格自 4 月初大幅回调后已经触底回暖，近一个月以来持续小幅上 涨，静待供需面加速修复。上周木浆系纸品环比小幅上涨，预计 8 月传统旺季的回归 将缓解供需压力。包装纸继续小幅提涨，得益于良好的需求支撑、前期去库存速度较 快以及废纸上涨带来的成本强化。 白卡纸价格回升， 伴随博汇纸业收购案的持续推进， 行业格局显著优化、协同性增强，整体盈利中枢上移是大势所趋。 2）家居）家居：受益于精装政策推动与渗透率逐步提升的确定性趋势，家居行业渠道变革 提速。行业内竞争与变革转向具备新的商业模式、

3、流量与消费者群体的渠道端。6 月 房地产百强企业单月实现双位数增长， 加强了回升预期。 通过假期和电商购物节的消 费数据来看，零售需求明显改善，行业景气度回升可期。 3）包装：）包装：5 月以来，消费电子增速回暖，叠加 5G 发展的换机潮趋势，我们预计消费 电子类包装龙头公司将迎来持续的业绩和估值修复。此外，近期新型烟草表现亮眼， 一方面全球最大的电子雾化设备制造生产商思摩尔于港股上市， 进一步加强了新型烟 草预期升温。另一方面，上周 FDA 通过 IQOS 减害申请，表明认可了 HNB 产品与传 统烟草有差异，较传统烟草有害物质和对人体伤害少，促进了 HNB 产品的成长预期 4）消费轻工：）

4、消费轻工：今年 1-5 月，可选消费逐步复苏，必选消费持续稳健增长，特别是生 活用纸行业一方面享受到成本端红利优势， 另外疫情带来消费观念与品类结构变化共 同助推全年业绩确定性增强。 行业数据行业数据 造纸：造纸：1）原材料：）原材料：进口针叶浆周均价 4434 元/吨，周环比-0.03%；进口阔叶浆周均 价 3537 元/吨，周环比-0.15%。国废黄板纸周均价为 2023 元/吨，周环比+3.27%。 2）成品纸：）成品纸：双胶纸周均价 5117 元/吨，周环比+0.2%；双铜纸周均价 5192 元/吨，周 环比+0.23%。瓦楞纸周均价 3490 元/吨，周环比+4.96%；箱板纸周均价

5、 4287 元/吨， 周环比+5.80%；白卡纸周均价 5398.57 元/吨，周环比+1.40%；白板纸周均价 3987.50 元/吨，周环比+3.91%。 家具：家具：1）原材料：原材料：国内 TDI 现货周均价 9964.00 元/吨，周环比-1.30%；纯 MDI 周 均价14160.00元/吨， 周环比-0.28%。 中国木材价格指数收于1201.30， 环比上升2.72%。 2）房地产：房地产：30 大中城市累计商品房成交面积 376.72 万平方米，较上期减少 27.96%。 其中一线城市成交面积61.59万平方米， 较上期减少28.97%； 二线城市成交面积211.82 万平方

6、米，较上期减少 24.13%。 行业重要新闻行业重要新闻：1）1-5 月轻工业运行呈企稳回升态势。2）减少供应，东莞玖龙两 台瓦楞纸机停机 80 天。3）银洲湖纸业基地向千亿级造纸产业集群迈进。 公司重要公告公司重要公告：1）晨鸣纸业 A 股限制性股票激励计划授予登记关于要约收购的进 展公告。2）易尚展示持股 5%以上股东部分股份解除质押及减持计划。3）博汇纸业 关于要约收购的公告 风险提示：风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险 推荐推荐（维持维持评级）评级） 赵汐雯（分析师）赵汐雯（分析师） 证书编号：S0280520020001 行业指数走势图行业指数走势图 相关报

7、告相关报告 2021 年废纸进口清零， 百年人 寿举牌顾家家居2020-07-04 京东618全屋定制同比增长十 倍， 欧派沉浸式直播创订单新纪 录2020-06-27 消费与地产回暖得以印证， 重 点关注家居零售端与可选消费 2020-06-20 精装房红利释放期， 厨电配套 部品规模持续增长2020-06-13 造纸景气度触底回升， 挖掘二 季度业绩确定性改善的个股 2020-06-06 竣工与精装红利释放， 全年工 装渠道确定性强2020-06-02 -7% -2% 3% 8% 13% 18% 23% 28% 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 轻工制造 沪深

8、300 2020-07-11 轻工制造行业 -2- 证券研究报告 重点上市公司盈利预测与估值重点上市公司盈利预测与估值 表表1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值重点跟踪上市公司盈利预测与估值 所属所属 板块板块 公司公司 代码代码 公司公司 名称名称 总市值总市值 (亿元亿元) 收盘价收盘价 (元元) EPS PE ROE (%) PB 投资投资 评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造纸造纸 002078.SZ *太阳纸业 220.79 8.52 0.84 0.95 1.08 9.60 8.97 7.89 16.04 1.86 强烈推荐 2689.HK 玖龙纸业 329.

9、39 7.02 0.82 0.91 1.06 8.66 7.71 6.62 10.49 0.91 未评级 2314.HK 理文造纸 187.77 4.32 0.74 0.76 0.82 7.20 5.68 5.27 13.80 1.09 未评级 600567.SH 山鹰纸业 138.33 3.01 0.30 0.34 0.43 7.82 8.78 7.00 9.87 1.25 未评级 600966.SH 博汇纸业 107.75 8.06 0.10 0.79 1.09 -60.99 10.18 7.40 2.57 1.35 未评级 000488.SZ 晨鸣纸业 114.46 4.93 0.33

10、0.67 0.76 13.48 7.39 6.51 6.60 0.87 未评级 定制家具定制家具 603833.SH *欧派家居 457.15 108.80 4.38 4.95 5.87 28.09 21.98 18.53 21.49 5.61 推荐 300616.SZ 尚品宅配 128.56 64.71 2.69 2.82 3.26 28.50 22.98 19.85 16.10 4.46 未评级 603801.SH 志邦家居 60.52 27.10 1.49 1.67 1.97 17.20 16.20 13.76 17.33 2.84 未评级 002853.SZ 皮阿诺 33.86 21.

11、80 1.13 1.40 1.80 17.33 15.55 12.12 15.91 2.53 未评级 002572.SZ 索菲亚 185.48 20.33 1.18 1.27 1.42 19.36 16.03 14.31 20.97 3.76 未评级 603898.SH 好莱客 42.91 13.86 1.16 1.23 1.36 15.02 11.25 10.19 15.00 2.09 未评级 成品家具成品家具 603816.SH 顾家家居 255.69 42.50 1.98 2.19 2.59 24.55 19.41 16.41 21.94 5.39 未评级 603008.SH 喜临门 4

12、9.32 12.61 0.98 1.01 1.15 -19.51 12.44 10.95 15.40 2.34 未评级 603818.SH 曲美家居 35.72 7.31 0.17 0.47 0.67 -55.21 15.72 10.96 5.76 2.73 未评级 603313.SH 梦百合 79.74 23.37 1.18 1.47 2.02 20.24 15.93 11.56 17.84 3.40 未评级 建材家具建材家具 603208.SH 江山欧派 101.50 125.60 3.23 4.57 6.03 18.34 27.51 20.82 21.69 3.35 未评级 002798

13、.SZ 帝欧家居 124.38 32.31 1.49 1.83 2.30 18.00 17.63 14.05 16.42 2.77 未评级 603385.SH 惠达卫浴 37.60 10.18 0.89 1.00 1.17 16.03 10.23 8.72 10.07 1.30 未评级 000910.SZ 大亚圣象 66.69 12.06 1.30 1.35 1.45 10.32 8.95 8.29 15.32 1.64 未评级 603180.SH 金牌橱柜 48.21 71.18 3.66 4.16 4.89 20.13 17.13 14.55 22.11 4.30 未评级 包装包装 002

14、701.SZ 奥瑞金 93.50 3.97 0.29 0.31 0.37 49.40 12.81 10.75 12.31 1.78 未评级 0906.HK 中粮包装 34.54 3.00 0.26 0.29 0.32 12.31 10.34 9.38 6.14 0.71 未评级 002831.SZ 裕同科技 209.63 23.90 1.19 1.33 1.61 23.03 18.01 14.83 17.39 3.88 未评级 601515.SH 东风股份 80.86 6.06 0.31 0.45 0.50 12.00 13.51 12.09 10.00 2.20 未评级 002228.SZ

15、合兴包装 42.10 3.60 0.23 0.22 0.25 -85.75 16.01 14.27 9.25 1.64 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 126.71 8.65 0.60 0.67 0.80 19.59 12.82 10.87 13.07 2.49 未评级 消费轻工消费轻工 002511.SZ *中顺洁柔 244.50 18.68 0.46 0.59 0.72 39.20 31.66 25.94 16.35 4.34 强烈推荐 1044.HK 恒安国际 774.48 65.10 3.29 3.71 3.99 15.57 17.55 16.32 22.59 3.48 未评级

16、603899.SH 晨光文具 476.19 51.76 1.15 1.32 1.64 45.57 39.20 31.63 27.85 11.39 未评级 601828.SH 美凯龙 304.97 9.60 1.26 1.35 1.58 9.81 7.09 6.08 10.25 0.90 未评级 603610.SH 麒盛科技 61.13 40.66 3.32 2.86 3.62 20.61 14.22 11.23 20.99 6.13 未评级 603195.SH *公牛集团 996.60 166.10 3.84 4.34 5.76 41.70 38.27 28.84 52.36 17.30 推荐

17、 资料来源：Wind，新时代证券研究所（除*外，其余公司均采用 wind 一致预期，股价为 2020 年 7 月 10 日收盘价） mNpQnNnRtQsNrPmPrQpMqMaQdN7NtRqQoMoOfQpPrOiNrQoN9PnMqQwMoOxOvPmPxP 2020-07-11 轻工制造行业 -3- 证券研究报告 目目 录录 重点上市公司盈利预测与估值 . 2 1、 核心观点与股票组合 . 5 1.1、 行业投资观点与股票组合建议 . 5 1.2、 历史股票组合的走势与估值 . 7 2、 轻工板块分析及展望 . 7 2.1、 轻工板块总体分析 . 7 2.1.1、 上周回顾与行情分析

18、. 7 2.1.2、 行业估值与盈利水平分析 . 8 2.2、 行业与重点上市公司动态跟踪 . 9 2.2.1、 上周行业要闻 . 9 2.2.2、 上周重点上市公司公告与新闻 . 11 2.2.3、 重点上市公司限售股解禁 . 12 2.2.4、 未来重点上市公司大事提醒 . 12 2.2.5、 上周北上资金持股情况 . 13 3、 细分子行业重要数据更新与分析 . 14 3.1、 造纸：浆纸系小幅延续小幅上涨，规模纸厂提涨情绪浓 . 14 3.1.1、 原材料：木浆震荡下跌，国废稳中上升 . 14 3.1.2、 成品纸：文化纸窄幅上调，包装纸涨势延续 . 15 3.2、 家具：竣工数据好转

19、，看好零售端需求恢复. 17 3.2.1、 原材料：TDI&纯 MDI 延续跌势，人造板震荡上行 . 17 3.2.2、 房地产：上周交房环比回落，三线城市降幅较大 . 18 3.3、 包装：原材料震荡向上，下游需求加速回升. 19 3.3.1、 原材料：库存下降淡化疫情影响，铝价格震荡上行 . 19 3.3.2、 下游需求（月度更新）：化妆品零售额增速强劲、卷烟和手机出货量降低. 19 4、 上周报告与调研回顾 . 20 5、 风险提示 . 20 图表目录图表目录 图 1： 上周轻工板块在全行业涨跌幅中排名第 16 . 8 图 2： 上周轻工重点细分板块走势 . 8 图 3： 上周轻工涨幅前

20、十名个股排名，通产丽星、飞亚达、吉宏股份位列前三 . 8 图 4： 上周轻工板块整体估值排名位于市场中游 . 9 图 5： 轻工行业与各子板块估值走势上升 . 9 图 6： 轻工板块近五年 PB 有所恢复 . 9 图 7： 轻工与细分板块近五年 ROE 稳中上扬 . 9 图 8： 中国木浆均价与库存走势 . 14 图 9： 进口针叶浆价格与库存走势 . 15 图 10： 进口阔叶浆价格与库存走势 . 15 图 11： 国废价格与库存走势 . 15 图 12： 美废价格走势 . 15 图 13： 双胶纸价格与库存走势 . 16 图 14： 双铜纸价格与库存走势 . 16 图 15： 箱板纸价格与

21、库存走势 . 16 图 16： 瓦楞纸价格与库存走势 . 16 2020-07-11 轻工制造行业 -4- 证券研究报告 图 17： 白卡纸价格与库存走势 . 16 图 18： 白板纸价格与库存走势 . 16 图 19： TDI&纯 MDI 价格走势 . 17 图 20： 中国木材指数 . 17 图 21： 密度板价格走势 . 17 图 22： 刨花板价格走势 . 17 图 23： 中纤板价格走势 . 18 图 24： 指接板价格走势 . 18 图 25： 2020 年 5 月房屋新开工速度加快 . 18 图 26： 2020 年 5 月商品房销售大幅改善 . 18 图 27： 2020 年

22、5 月房屋竣工面积增长 . 18 图 28： 30 大中城市商品房成交面积走势上行 . 18 图 29： WTI&布伦特原油期货价格走势 . 19 图 30： 铝期货价格走势 . 19 图 31： 聚丙烯期货价格走势 . 19 图 32： 镀锡薄板价格走势 . 19 图 33： 2020 年 5 月智能手机出货量小幅降低 . 20 图 34： 2020 年 5 月饮料零售额加速增长 . 20 图 35： 2020 年 5 月化妆品零售额增长强劲 . 20 图 36： 2020 年 5 月烟酒零售额加速增长 . 20 图 37： 2020 年 5 月卷烟产量持续走低 . 20 表 1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值 . 2 表 2： 核心股票组合走势与估值 . 7 表 3： 上周轻工板块跑输大盘 . 7 表 4： 上周重点上市公司公告 .