1、 -1- 证券研究报告 2020 年 05 月 30 日 轻工制造轻工制造行业行业 布局受益竣工景气升温的家居产业链，关注造纸工布局受益竣工景气升温的家居产业链，关注造纸工 业需求改善业需求改善 投资周报投资周报 核心股票组合核心股票组合 家家居居：1）定制家具：江山欧派、志邦家居江山欧派、志邦家居、欧派家居、欧派家居；2）建材家居：惠达卫浴惠达卫浴、 海鸥住工、海鸥住工、帝欧家居帝欧家居； 造纸造纸：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业；太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业； 消费轻工：消费轻工：1）生活用纸：中顺洁柔；中顺洁柔；2）必选消费：公牛集团公牛集团、晨光文具、晨光文具。 投资主题和核心观点投资主

2、题和核心观点： 1）家家居居：上周，轻工行业中家居板块率先走出独立行情，主要受益于二季度地产端 竣工与交付好转， 景气度呈现修复趋势； 精装房开盘量放量催生工程端业务实现高增 长，精装房逻辑兑现；地产系资本持续入股建材家居公司的短期催化，产业链赋能带 来的协同效应将逐步体现。 2）造纸造纸：国内生产、复工与复学已走入正轨，图书与各大期刊的常规季节性印刷需 求释放，重点关注文化纸的需求修复；包装纸价格受成本支撑有小幅上涨，需求端恢 复速度慢于文化纸，重点关注下半年全球经济增速拐点与贸易情况。 行业数据行业数据 造纸造纸：1）原材料：）原材料：进口针叶浆周均价 4531 元/吨，周环比-0.94%

3、；进口阔叶浆周均 价 3718 元/吨，周环比-1.36%；国废黄板纸周均价为 1838 元/吨，周环比+0.77%。2） 成品纸成品纸：双胶纸周均价 5050 元/吨，周环比持平；双铜纸周均价 5110 元/吨，周环比 持平；瓦楞纸周均价 3153 元/吨，周环比+0.64%；箱板纸周均价 3803 元/吨，周环比 +0.69%；白卡纸周均价 5726.67 元/吨，周环比-0.69%；白板纸周均价 3690.00 元/吨， 周环比-1.69%。 家具：家具：1）原材料：原材料：国内 TDI 现货周均价 10610 元/吨，周环比+0.19%；纯 MDI 周均 价 14040 元/吨，周环比

4、+1.30%；中国木材价格指数收于 1188.66，周环比-0.21%。2） 房地产房地产：30 大中城市累计商品房成交面积 406 万平方米，周环比+15.67%。一线城市 成交 69 万平方米，周环比+1.38%；二线城市成交 207 万平方米，周环比+30.13%； 三线城市成交 131 万平方米，周环比+4.94% 行业重要新闻行业重要新闻 1）造纸商竞相开发零食纸包装、反塑料浪潮在日本成为商机；2）国内市场竞争加 剧、益智玩具销量大增；3）房企、互联网企投资家居、家居市场下半年或回暖。 公司重要公告公司重要公告 1） 实丰文化控股股东、 实际控制人蔡俊权先生计划减持公司股份不超过 9

5、60 万股 （占 股份总数的 8%） ；2）易尚展示副总经理张青松先生辞职；3）皮阿诺股东魏来金计 划减持公司股份不超过 7,246,745 股（占股份总数的 4.78%） 。 风险提示：风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险 推荐推荐（维持维持评级）评级） 赵汐雯（分析师）赵汐雯（分析师） 证书编号：S0280520020001 行业指数走势图行业指数走势图 相关报告相关报告 Q2 重点布局可选家具赛道， 把握必选中边际改善的领域 2020-05-24 消费与地产持续修复，Q2 重 点 布 局 优 质 家 具 龙 头 2020-05-16 政策效应逐步体现， 消费复苏

6、布局内需家具板块2020-05-09 后疫情时代， 聚焦地产后周期 修复，重点关注家具边际改善 2020-05-06 五一家居消费火爆， 持续关注 后期订单转化2020-05-03 -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 轻工制造 沪深300 2020-05-30 轻工制造行业 -2- 证券研究报告 重点重点上市上市公司盈利预测公司盈利预测与估值与估值 表表1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值重点跟踪上市公司盈利预测与估值 所属所属 板块板块 公司公司 代码代码 公司公司 名称名称 总市值总市值 (亿元亿元) 收盘价收盘

7、价 (元元) EPS PE ROE (%) PB 投资投资 评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造纸造纸 002078.SZ *太阳纸业 220.27 8.50 0.84 0.95 1.08 9.60 8.95 7.87 16.04 1.86 强烈推荐 2689.HK 玖龙纸业 318.13 6.78 0.82 0.91 1.06 8.66 7.45 6.40 10.49 0.91 未评级 2314.HK 理文造纸 181.25 4.17 0.74 0.76 0.82 7.20 5.49 5.09 13.80 1.09 未评级 600567.SH 山鹰纸业 133.73

8、2.91 0.30 0.34 0.43 7.82 8.54 6.75 9.87 1.25 未评级 600966.SH 博汇纸业 113.90 8.52 0.10 1.18 1.59 -60.99 7.24 5.37 2.57 1.35 未评级 000488.SZ 晨鸣纸业 111.70 4.81 0.33 0.68 0.78 13.48 7.10 6.15 6.60 0.87 未评级 定制家具定制家具 603833.SH *欧派家居 508.66 121.06 4.38 4.95 5.87 28.09 24.46 20.62 21.49 5.61 推荐 300616.SZ 尚品宅配 135.4

9、0 68.15 2.69 2.82 3.26 28.50 24.20 20.90 16.10 4.46 未评级 603801.SH 志邦家居 69.23 31.00 1.49 1.67 1.97 17.20 18.53 15.75 17.33 2.84 未评级 002572.SZ 索菲亚 235.85 25.85 1.18 1.27 1.42 19.36 20.33 18.20 20.97 3.76 未评级 603898.SH 好莱客 48.61 15.70 1.16 1.23 1.36 15.02 12.74 11.54 15.00 2.09 未评级 成品家具成品家具 603816.SH 顾

10、家家居 282.16 46.90 1.98 2.19 2.59 24.55 21.42 18.10 21.94 5.39 未评级 603008.SH 喜临门 46.58 11.91 0.98 1.01 1.15 -19.51 11.75 10.34 15.40 2.34 未评级 603818.SH 曲美家居 39.00 7.98 0.17 0.43 0.66 -55.21 18.40 12.08 5.76 2.73 未评级 603313.SH 梦百合 85.91 25.18 1.18 1.47 2.09 20.24 17.09 12.04 17.84 3.40 未评级 建材家具建材家具 603

11、208.SH 江山欧派 122.77 151.91 3.23 4.57 6.04 18.34 33.27 25.17 21.69 3.35 未评级 002798.SZ 帝欧家居 147.37 37.89 1.49 0.41 0.52 18.00 91.61 72.94 16.42 2.77 未评级 603385.SH 惠达卫浴 58.29 15.78 0.89 1.01 1.20 16.03 15.60 13.17 10.07 1.30 未评级 000910.SZ 大亚圣象 81.01 14.65 1.30 0.70 0.78 10.32 21.02 18.78 15.32 1.64 未评级

12、603180.SH 金牌橱柜 52.50 55.37 3.66 2.97 3.49 20.13 18.65 15.85 22.11 4.30 未评级 包装包装 002701.SZ 奥瑞金 93.97 3.99 0.29 0.31 0.37 49.40 12.94 10.87 12.31 1.78 未评级 0906.HK 中粮包装 33.62 2.92 0.26 0.29 0.32 12.31 10.07 9.13 6.14 0.71 未评级 002831.SZ 裕同科技 228.13 26.01 1.19 1.33 1.61 23.03 19.60 16.13 17.39 3.88 未评级 6

13、01515.SH 东风股份 78.33 5.87 0.31 0.45 0.49 12.00 13.13 11.89 10.00 2.20 未评级 002228.SZ 合兴包装 47.02 4.02 0.23 0.22 0.42 -85.75 18.12 9.53 9.25 1.64 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 127.44 8.70 0.60 0.67 0.80 19.59 12.89 10.93 13.07 2.49 未评级 消费轻工消费轻工 002511.SZ *中顺洁柔 264.92 20.24 0.46 0.59 0.72 39.20 34.31 28.11 16.35 4.

14、34 强烈推荐 1044.HK 恒安国际 753.07 63.30 3.29 3.71 3.99 15.57 17.06 15.86 22.59 3.48 未评级 603899.SH 晨光文具 512.72 55.73 1.15 1.32 1.63 45.57 42.33 34.22 27.85 11.39 未评级 601828.SH 美凯龙 324.00 10.25 1.26 1.35 1.58 9.81 7.57 6.49 10.25 0.90 未评级 603610.SH 麒盛科技 65.18 43.36 3.32 2.86 3.62 20.61 15.16 11.98 20.99 6.1

15、3 未评级 603195.SH *公牛集团 1094.46 182.41 3.84 4.34 5.76 41.70 42.03 31.67 52.36 17.30 推荐 资料来源：Wind，新时代证券研究所（除*外，其余公司均采用 wind 一致预期，股价为 2020 年 5 月 29 日收盘价） qRrOmNnOnQnMzQpNzRqMyQbRdN9PoMnNtRnNlOqQsMjMqQnM7NrRyRuOsRzRwMoNmR 2020-05-30 轻工制造行业 -3- 证券研究报告 目目 录录 重点上市公司盈利预测与估值 . 2 1、 核心观点与股票组合 . 5 1.1、 行业投资观点与股

16、票组合建议 . 5 1.2、 历史股票组合的走势与估值 . 6 2、 轻工板块分析及展望 . 6 2.1、 轻工板块总体分析 . 6 2.1.1、 上周回顾与行情分析 . 6 2.1.2、 行业估值与盈利水平分析 . 7 2.2、 行业与重点上市公司动态跟踪 . 8 2.2.1、 上周行业要闻 . 8 2.2.2、 上周重点上市公司公告与新闻 . 9 2.2.3、 重点上市公司限售股解禁 . 11 2.2.4、 未来重点上市公司大事提醒 . 11 2.2.5、 上周北上资金持股情况 . 12 3、 细分子行业重要数据更新与分析 . 13 3.1、 造纸：浆纸系持续走弱，废纸系需观望 . 13

17、3.1.1、 原材料：木浆供需失衡，国废上扬 . 13 3.1.2、 成品纸：文化纸价格低位，包装纸涨跌互现 . 14 3.2、 家具：原材料价格涨跌互现，下游商品房需求提振 . 15 3.2.1、 原材料：TDI&MDI 涨势收窄，人造板市场调整为主 . 15 3.2.2、 房地产：上周商品房成交回暖，二线城市增长强劲 . 16 3.3、 包装：原材料价格短期上行，下游需求回暖. 17 3.3.1、 原材料：油价持续上涨，聚丙烯有下行趋势 . 17 3.3.2、 下游需求（月度更新） ：烟标龙头保持稳定，智能手机出货回暖明显. 17 4、 上周报告与调研回顾 . 18 5、 风险提示 . 1

18、9 图表目录图表目录 图 1： 上周轻工板块在全行业涨跌幅中排名第 2 . 7 图 2： 上周轻工重点细分板块走势 . 7 图 3： 上周轻工涨幅前十名个股排名，大亚圣象、索菲亚、海鸥住工位列前三 . 7 图 4： 上周轻工板块整体估值排名位于市场中游 . 7 图 5： 轻工行业与各子板块估值走势略降 . 7 图 6： 轻工板块近五年 PB 有所恢复 . 8 图 7： 轻工与细分板块近五年 ROE 稳中上扬 . 8 图 8： 中国木浆均价与库存走势 . 13 图 9： 进口针叶浆价格与库存走势 . 13 图 10： 进口阔叶浆价格与库存走势 . 13 图 11： 国废价格与库存走势 . 14

19、图 12： 美废价格走势 . 14 图 13： 双胶纸价格与库存走势 . 14 图 14： 双铜纸价格与库存走势 . 14 图 15： 箱板纸价格与库存走势 . 14 图 16： 瓦楞纸价格与库存走势 . 14 2020-05-30 轻工制造行业 -4- 证券研究报告 图 17： 白卡纸价格与库存走势 . 15 图 18： 白板纸价格与库存走势 . 15 图 19： TDI&纯 MDI 价格走势 . 15 图 20： 中国木材指数 . 15 图 21： 密度板价格走势 . 15 图 22： 刨花板价格走势 . 15 图 23： 中纤板价格走势 . 16 图 24： 指接板价格走势 . 16 图

20、 25： 2020 年 4 月房屋新开工速度加快 . 16 图 26： 2020 年 4 月商品房销售线上线下齐发力 . 16 图 27： 2020 年 4 月房屋竣工面积增长 . 16 图 28： 30 大中城市商品房成交面积走势上行 . 16 图 29： WTI&布伦特原油期货价格走势 . 17 图 30： 铝期货价格走势 . 17 图 31： 聚丙烯期货价格走势 . 17 图 32： 镀锡薄板价格走势 . 17 图 33： 2020 年 4 月智能手机出货量回暖 . 18 图 34： 2020 年 4 月饮料零售额维持正增速 . 18 图 35： 2020 年 4 月化妆品零售额回升 . 18 图 36： 2020 年 4 月烟酒零售额窄幅上行 . 18 图 37： 2020 年 4 月卷烟产量增速放缓 . 18 表 1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值 . 2 表 2： 核心股票组合走势与估值 . 6 表 3： 上周轻工板块跑赢大盘 . 6 表 4： 上周重点上市公司公告 . 9 表 5： 重点上市公司限售股解禁 . 11 表 6： 重点上市公司大事提醒 . 11 表 7： 上周沪港通持股情况 .