1、银行 2022 年 10 月 01 日 苏州银行(002966.SZ)区域禀赋突出，改革提质增效 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（推荐（首次首次）股价：股价：6.67 元元 主要数据主要数据 行业 银行 公司网址 大股东/持股 苏州国际发展集团有限公司/9.00%实际控制人 总股本(百万股)3,667 流通 A 股(百万股)3,542 流通 B/H股(百万股)总市值（亿元）245 流通 A 股市值(亿元)237 每股净资产(元)9.17 资产负债率(%)92.3 行情走势图行情走势

2、图 证券分析师证券分析师 袁袁喆喆奇奇 投资咨询资格编号 S03 YUANZHEQI 研究助理研究助理 黄韦涵黄韦涵 一般证券从业资格编号 S72 HUANGWEIHAN 平安观点：概况：概况：苏州银行是苏州地区唯一法人城商行，由东吴农商行改制转变而来，22H1 公司总资产 5057 亿元，位列 17 家上市城商行第 13 位。股权结构相对均衡，地方国企和大型优质民企背景赋予苏州银行优厚的资源禀赋，为苏州银行深耕省内市场、获取优质客户提供助力；同时公司积极布局金融租赁、村镇银行、资产管理等多元金融领域，综合经营实力不断增强。区域资源禀赋得天独厚，造就

3、对公夯实基础区域资源禀赋得天独厚，造就对公夯实基础。无论从地区经济总量、企业活力、产业发展还是地方财政实力来看，苏州区位优势都十分明显，为苏州银行稳健发展注入了动力，我们认为未来公司信贷需求有望持续旺盛。公司对公信贷主要投放制造业（占比 33%）和基建项目（占比 32%），活跃的民营经济和产业发展支撑公司制造业贷款投放持续积极（3 年复合增速 11%），同时受益于发达区域环境、雄厚地方财政及自身政务渠道优势，基建项目类贷款近两年也保持 15%以上的同比增长，综合来看对公信贷增长仍具较大潜力。同时，对公信贷质量还体现出穿越周期的差异化竞争优势，对公贷款不良率仅 1.12%，处同业较优水平。改革提

4、质增效，构筑盈利新增长极改革提质增效，构筑盈利新增长极。苏州银行本土贷款市占率并不算高，主要由于区域金融竞争激烈导致公司面临更大的定价挑战，净息差水平处于上市城商行中下游，展望后续加大零售转型和异地扩张势必成为重要突破口。资产端来看，公司零售贷款近五年均维持 15%以上的快增，占比连续三年稳定在 35%水平；负债端通过快速扩张人员和网点实现了零售存款的夯实，22H1 占比达44%，其中零售活期占存款比重维持10%以上，存款成本低于大多数长三角城商行。此外财富管理已成为公司中收增长的主要动能，伴随线下扩张和综合布局的提速未来有望打开更大盈利空间。资产质量优异，可转债发行支撑规模扩张。资产质量优异

5、，可转债发行支撑规模扩张。苏州银行的资产质量不断优化，各项指标均处同业绝对低位，截至 22H1，逾期率自 14 年的 3.95%逐年降至 0.73%，不良率、关注率连续三年降至 0.90%、0.80%。风险抵补能力的大幅提升将利于公司未来利润弹性的释放，拨备覆盖率达 505%，位列上市城商行第三。同时值得注意的是，苏州银行 50 亿元可转债已成功发行，预计转股后公司资本充足指标有望改善，为公司规模扩张打开空间。投资建议：投资建议：深耕苏州基础扎实深耕苏州基础扎实，积极转型提质增效积极转型提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，展望未来苏州良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，人员网点的加

6、速扩张也有助于公司揽储和财富管理竞争力的提升，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公司 22-24 年盈利增速分别为 27.1%/23.6%/20.9%。目前公司股价对应 22-24 年 PB 分别为0.71x/0.65x/0.59x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)10,305 10,764 11,913

7、13,636 15,701 YOY(%)10.0 4.5 10.7 14.5 15.1 归母净利润(百万元)2,572 3,107 3,948 4,881 5,902 YOY(%)4.0 20.8 27.1 23.6 20.9 ROE(%)8.9 10.0 11.8 13.5 15.0 EPS(摊薄/元)0.70 0.85 1.08 1.33 1.61 P/E(倍)9.5 7.9 6.2 5.0 4.2 P/B(倍)0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 证券研究报告 苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页

8、的声明内容。2/25 正文目录正文目录 一、一、概况：苏州唯一法人城商行，规模稳健增长概况：苏州唯一法人城商行，规模稳健增长.5 二、二、区域资源禀赋得天独厚，造就对公夯实基础区域资源禀赋得天独厚，造就对公夯实基础.6 2.1 区位优势明显，信贷需求有望持续旺盛.7 2.2 民营经济活跃，支撑制造业信贷积极投放.7 2.3 政金资源禀赋优越，推动基建贷款占比提升.9 三、三、改革提改革提质增效，构筑盈利新增长极质增效，构筑盈利新增长极.11 3.1 息差仍待改善，零售转型将成为重要突破口.11 3.2 优化信贷结构，客户资源助力大零售转型.12 3.3 强化存款管理，加速扩张提升揽储竞争力.1

9、4 3.4 加码财富管理，综合金融打开中收成长空间.17 四、四、资产质量优异，可转债发行支撑规模扩张资产质量优异，可转债发行支撑规模扩张.19 4.1 资产质量不断优化，处于同业优异水平.19 4.2 拨备相当充裕，可转债有望助力公司扩张.20 五、五、投资建议：深耕苏州基础扎实，积极转型提质增效投资建议：深耕苏州基础扎实，积极转型提质增效.21 六、六、风险提示风险提示.23 UZiWdUmUzW9UsZrW8O8Q9PtRmMoMpNkPoPnNiNmMwObRmNqQwMmNnQuOsOxO苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请

10、慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/25 图表目录图表目录 图表 1 苏州银行资产规模保持稳步增长.5 图表 2 苏州银行规模位于上市区域性银行中游.5 图表 3 苏州银行新三年发展战略.5 图表 4 苏州银行盈利增速自 21 年起显著提升.5 图表 5 苏州银行 22H1 前十大股东结构.6 图表 6 苏州市 21 年 GDP 总量位列全国第六、江苏第一.7 图表 7 公司信贷投放保持快速增长.7 图表 8 苏州上市公司数量位居前列.7 图表 9 苏州上市公司行业构成.7 图表 10 苏州制造业总产值位于全国领先.8 图表 11 苏州“十四五”规划产业体系布局.8 图表 12 截至

11、 22H1 公司制造业贷款余额达 420 亿元.8 图表 13 公司制造业贷款占比居上市城商行首位-22H1.8 图表 14 公司制造业贷款资产质量优于行业.9 图表 15 公司制造业贷款不良率处可比同业低位.9 图表 16 苏州财政实力雄厚.9 图表 17 苏州固定资产投资完成额增速.9 图表 18 对公信贷投放结构：基建类贷款占比提升.10 图表 19 公司基建行业贷款保持较高增速.10 图表 20 公司对公不良率连续三年实现压降.10 图表 21 对公贷款不良率处于同业较优水平.10 图表 22 公司在苏州地区贷款市场占有率.11 图表 23 苏州银行本地贷款占有率水平有待提升.11 图

12、表 24 苏州银行净息差位于同业中下游.12 图表 25 息差收窄压力主要来自资产端.12 图表 26 苏州银行贷款收益率不具可比优势.12 图表 27 苏州银行异地扩张正在不断加强.12 图表 28 苏州人均 GDP 位居全国领先地位.13 图表 29 苏州人均可支配收入仅次于上海、北京.13 图表 30 苏州银行零售贷款占比不断提升.13 图表 31 零售信贷占比领先于可比同业.13 图表 32 零售信贷结构均衡发展.14 图表 33 按揭贷占比位于同业偏低水平.14 图表 34 个人经营贷近三年同比增速均保持 20%以上.14 图表 35 零售小微金融蓬勃发展.14 图表 36 员工人数

13、快速扩张.15 苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。4/25 图表 37 苏州银行近年来网点不断扩充.15 图表 38 公司基本实现江苏省全面布局.15 图表 39 公司分支机构数量位于江苏区域性银行前列.15 图表 40 存款规模保持两位数增长.16 图表 41 存款占比位于上市城商行中上游.16 图表 42 苏州银行存款结构.16 图表 43 活期储蓄存款占比位于上市城商行前列.16 图表 44 苏州银行零售存款成本率稳中有降.17 图表 45 苏州银行存款成本率处长三角区域行前列.17

14、图表 46 苏州银行中收结构.17 图表 47 财富管理成为公司中收增长的主要驱动.17 图表 48 公司手续费净收入占比提升至 10%以上.18 图表 49 中收占比处上市城商行前列.18 图表 60 苏州银行盈利预测关键假设.22 苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。5/25 一、一、概况：概况：苏州唯一法人城商行，规模稳健增长苏州唯一法人城商行，规模稳健增长 苏州银行是苏州苏州银行是苏州地区地区唯一唯一的的法人城商行，法人城商行，由由东吴东吴农商行农商行改制改制转变而来转变而来。苏州银行

15、的前身为江苏东吴农村商业银行股份有限公司（以下简称“东吴农商行”），由苏州市区农村信用合作社联合社改制组建而成，东吴农商行 2004年挂牌成立，2010年正式更名为苏州银行股份公司。2011年，苏州银行经批准正式由农村商业银行转变为城市商业银行，并于 2019年 9月在深交所挂牌上市。公司资产规模在过去十多年间实现了稳健扩张，截至 2022 年 6 月末，公司总资产达到 5057 亿元，位列 17家上市城商行第 13 位、27 家上市区域性银行中第 15 位。图表图表1 苏州银行资产规模苏州银行资产规模保持稳步增长保持稳步增长 图表图表2 苏州银行规模苏州银行规模位于位于上市区域性银行中游上市

16、区域性银行中游 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 以小为美，以小为美，事业部改革事业部改革成效逐步体现成效逐步体现。苏州银行坚守“以小为美、以民唯美”发展理念，专注“服务中小、服务市民、服务区域经济社会发展”市场定位，自 2015年起，苏州银行在全国率先开展事业部组织机构变革，形成了公司银行、零售银行、金融市场、数字银行四大专业化经营事业总部，与国际先进银行主流管理模式接轨，20 年公司实施事业部 2.0 变革，构建总行管总、总部组建、区域主战的协同作战模式，实现事业部制的本土化，21 年公司推出新三年发展规划及“5441”发展战略，提

17、出聚焦“客户体验友好、合规风控有效、数据驱动转型、特色专营突破、精准管理赋能”五大战略制高点，自 21年起公司盈利能力体现出较大提升，盈利增速达到 20%以上，后续改革落地成效仍然值得期待。图表图表3 苏州银行苏州银行新三年发展新三年发展战略战略 图表图表4 苏州银行苏州银行盈利增速盈利增速自自 21年年起起显著提升显著提升 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 55%28%25%13%13%9%9%10%13%17%15%0%10%20%30%40%50%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,00020

18、0002122H1资产规模（亿元）同比增速（右，%）05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000北京江苏上海宁波南京杭州渝农商沪农商成都长沙重庆贵阳郑州青岛苏州齐鲁青农商兰州西安厦门常熟紫金无锡张家港苏农江阴瑞丰资产规模（亿元，截至22Q2）32%18%10%3%7%8%6%10%4%21%25%0%5%10%15%20%25%30%35%055200002122H1归母净利润（亿元）同比增速（右，%）苏州银行公司首次覆盖报

19、告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。6/25 股权结构股权结构相对均衡相对均衡，第一大股东为苏州国资委下属第一大股东为苏州国资委下属苏州国发集团苏州国发集团。自东吴农商行设立以来公司共经历七次增资，引入公司第一大股东苏州国发集团（截至 22H1 持有公司股份比例 9.0%），为苏州国资委下属集团，以及虹达运输、波司登、盛虹集团等大型民营企业投资者，进一步丰富了公司治理结构，主要股东持股比例保持长期稳定。截至 22年 2季度末，苏州银行前十大股东持股比例总计 37.56%，4 家为地方国企共持股 18.54%，5 家

20、境内民企共持股 17.51%，股权结构均衡。良好的地良好的地方国企和大型优质民企背景赋予苏州银行方国企和大型优质民企背景赋予苏州银行优厚的优厚的资源禀赋，为苏州银行深耕省内市场资源禀赋，为苏州银行深耕省内市场、获取优质客户获取优质客户提供助力。提供助力。图表图表5 苏州银行苏州银行 22H1前十大股东结构前十大股东结构 序号序号 股东名称股东名称 股东性质股东性质 持股比例持股比例 1 苏州国际发展集团有限公司 地方国企 9.0%2 张家港市虹达运输有限公司 民营企业 5.9%3 苏州工业园区经济发展有限公司 地方国企 5.4%4 波司登股份有限公司 民营企业 4.0%5 盛虹集团有限公司 民

21、营企业 3.3%6 江苏吴中集团有限公司 民营企业 2.7%7 苏州城市建设投资发展有限责任公司 地方国企 2.2%8 江苏国泰国际贸易有限公司 地方国企 1.9%9 苏州海竞信息科技集团有限公司 民营企业 1.6%10 香港中央结算有限公司 境外法人 1.5%统计 前十大股东中地方国企合计持股 18.5%前十大股东中民营企业合计持股 17.5%前十大股东合计持股 37.6%资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 综合经营综合经营实力不断增强实力不断增强，前瞻性布局资本市场业务前瞻性布局资本市场业务。2015年设立苏州金融租赁公司，2019年正式获得新加坡金融管理局批准设立新加坡代表处，

22、同时控股四家村镇银行、入股两家农商行，在银租联动、境外业务、普惠金融多个领域的综合经营实力得到增强，同时在资本市场业务方面的多元布局也在不断推进，公司于今年获批证券投资基金托管资质，并在积极获取 B类主承销商资格、公募基金牌照，提升资管和投行业务发展的前瞻性。二、二、区域资源禀赋得天独厚区域资源禀赋得天独厚，造就造就对公对公夯实基础夯实基础 无论从无论从地区经济总量地区经济总量、企业活力、产业发展还是地方、企业活力、产业发展还是地方财政财政实力来看，实力来看，苏州区位优势苏州区位优势都都十分十分明显明显，为苏州银行稳健发展注入，为苏州银行稳健发展注入了动力了动力。苏州区域经济保持充沛活力，GD

23、P总量稳居全国地级市前列，5年复合增速达到 8.0%。民营企业活跃，境内外上市公司 233 家，上市公司数量和市值在国内各城市中处于领先地位。产业结构以制造业为主导，2021年苏州规模以上工业总产值位于全国首位，同时苏州近年来聚焦电子信息、装备制造、先进材料、生物医药四大优势产业，高新技术、高端制造等前沿产业取得了强势发展。地方财政资源雄厚，2021年苏州的财政总收入突破 2500亿，位居全国第四，远高于众多特大省会城市，本地基建项目投资机会也较为丰富。在此背景下在此背景下，苏州银行苏州银行过去十年贷款总额均保持两位数的快速增长，过去十年贷款总额均保持两位数的快速增长，依托苏州良好的区位优势依

24、托苏州良好的区位优势我们认为公司信贷需求有望我们认为公司信贷需求有望持续保持旺盛。持续保持旺盛。对公信贷来看，一方面，活跃的民营经济和产业发展支撑公司制造业贷款投放持续积极（3年复合增速 11%，22H1 占对公贷款比重 33%），占比稳居上市城商行首位。另一方面，背靠发达的区域环境和雄厚的地方财政，作为本土唯一法人城商行，公司受益于自身政务渠道优势，基建项目类贷款增长强劲（22H1 占比提升至 32%水平），综上我们认为苏州银行对公贷款增长仍然具备较大潜力。同时得益于均衡的信贷结构，截至 22H1对公贷款不良率 1.12%，处于同业较优水平。苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司

25、研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。7/25 2.1 区位优势明显，信贷需求有望持续旺盛区位优势明显，信贷需求有望持续旺盛 发达发达区域区域经济经济为为公司公司稳健发展注入动力稳健发展注入动力。自 2009 年起江苏省 GDP 连续多年位列全国第二，作为公司最主要的展业区域，2021 年苏州 GDP总量排名全国第六，稳居全国地级市前列，同时苏州与江苏的 GDP均保持高增长态势，5年复合增速达到 8.0%、8.5%。从从苏州银行苏州银行信贷投放情况来看，过去十年公司贷款总额均保持两位数的快速增长，依托苏州良好的区位优势，我们认为公信贷投放情况来

26、看，过去十年公司贷款总额均保持两位数的快速增长，依托苏州良好的区位优势，我们认为公司信贷需求有望持续保持旺盛。司信贷需求有望持续保持旺盛。图表图表6 苏州市苏州市 21 年年 GDP总量总量位列全国第六位列全国第六、江苏第一江苏第一 图表图表7 公司信贷投放保持快速增长公司信贷投放保持快速增长 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 2.2 民营经济活跃，支撑制造业信贷民营经济活跃，支撑制造业信贷积极积极投放投放 优质优质企业企业汇聚汇聚，良好良好营商营商环境环境哺育哺育经济经济生机生机。优质的民营企业氛围为苏州带来充沛的经济活力，随着国家加大对区域工业发展

27、的支持，苏州汇聚了多家优秀企业，总体来看，苏州地区上市公司数量和市值在国内各城市中处于领先地位，共有境内外上市公司 233家，数量位列全国第五，其中科创板上市公司 46家，位列全国第三，来自工业和信息技术业的上市公司居多，占比达到 65%。苏州银行苏州银行充分把握服务优质企业的机会充分把握服务优质企业的机会，截至 22H1 与上市公司总合作户数达 262 户，其中全省合作覆盖率 37%，苏州市合作覆盖率更是达到 60%，战略客户方面，如与临港集团在智造金融、园区建设、数字人民币多方面进行深度合作，与兰德集团、百度、华为等战略客户也保持着紧密合作关系。图表图表8 苏州苏州上市公司数量上市公司数量

28、位居位居前列前列 图表图表9 苏州苏州上市公司行业上市公司行业构成构成 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：境外主要包括港股、台股、美股、英股、新加坡股 资料来源：苏州发布，平安证券研究所-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%010,00020,00030,00040,00050,000上海北京深圳广州重庆苏州成都杭州南京天津宁波青岛无锡佛山泉州GDP（亿元，2021）5年CAGR（右轴）41%34%27%32%24%16%15%18%14%17%13%16%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05001,0001,5002,0002,5003,000201120

29、0002122H1苏州银行贷款总额（亿元）YoY（右轴）0200400600800北京上海深圳杭州苏州广州南京成都无锡宁波境内外上市公司数量（家）苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。8/25 先进制造主导，先进制造主导，前沿前沿产业竞争力产业竞争力领先领先。苏州产业结构仍以制造业为核，2021 年苏州规模以上工业总产值位于全国首位，根据苏州统计局数据，2021 年全市高技术制造业产值 1.4 万亿元，占规模以上工业总产值的比重达

30、 34.0%，制造业新兴产业产值占比达 54.0%。“十四五”时期，苏州市目标建设十大千亿级产业集群、十大优势产业链和九大生产性服务业，我们看到前沿性、战略性产业发展尤为迅猛，竞争力不断提升，苏州近年来主要聚焦电子信息、装备制造、先进材料、生物医药四大优势产业，目前前三个产业已发展达到万亿级水平，现有规上工业电子信息企业 1271家、市级以上专精特新企业 103家，纳米新材料集群入选国家先进制造业集群，2021 年苏州工业园区生物医药产业综合竞争力跻身全国 215 个园区第一。图表图表10 苏州苏州制造业制造业总总产值位于全国领先产值位于全国领先 图表图表11 苏州苏州“十四五”规划“十四五”

31、规划产业产业体系体系布局布局 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 资料来源：苏州市人民政府，平安证券研究所 公司公司制造业贷款投放制造业贷款投放持续积极持续积极。依托于苏州地区的传统优势产业（制造业尤其是高端装备制造业）旺盛的信贷需求，立足于区域产业发展，苏州银行制造业贷款投放保持快速增长，余额 3年复合增速（2018-2021）达到 11%，占比长期处在较高水平，截至 22H1 公司制造业贷款余额 422 亿元，占对公贷款比重 33%，稳居上市城商行前，在结构上体现出差异化优势。图表图表12 截至截至 22H1公司制造业贷款余额达公司制造业贷款余额达 422亿元亿元 图表图表13 公司制造

32、业贷款占比居上市城商行首位公司制造业贷款占比居上市城商行首位-22H1 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 穿越周期，穿越周期，制造业贷款制造业贷款不良率居于同业低位不良率居于同业低位。经历了 16 年至 18 年实体经济成本上涨带来制造业风险的充分暴露，行业整体资产质量均受到广泛影响，制造业贷款不良率出现了大幅度攀升，但我们看到在此阶段苏州银行表现出相对韧性，并通过快速的处置出清压降风险，当前制造业相关资产质量已经处于可比同业较为优异的水平，截至22H1制造业贷款不良率1.57%，低于行业平均水平 1个百分点以上。0%5%10%15%2

33、0%25%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5苏州深圳上海重庆北京广州宁波天津规模以上工业总产值（万亿元，2021）YoY（右轴）-10%-5%0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00020002122H1制造业贷款余额（百万元）制造业贷款增速（右轴）33%31%23%22%18%15%15%13%13%12%12%11%11%10%9%7%7%0%5%10%15%20%25%30%35%苏州宁波江苏青岛厦门齐鲁长沙杭州北京重庆南

34、京西安成都兰州上海郑州贵阳制造业贷款占对公贷款比重苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。9/25 图表图表14 公司制造业贷款资产质量优于公司制造业贷款资产质量优于行业行业 图表图表15 公司制造业贷款不良率公司制造业贷款不良率处处可比可比同业低位同业低位 资料来源：Wind，银保监会，公司公告，平安证券研究所 注：商业银行数据仅披露至19年，20年起为上市银行相关不良率平均 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 2.3 政金资源禀赋优越，政金资源禀赋优越，推动推动基建贷款占比提升基建贷

35、款占比提升 背靠雄厚地方背靠雄厚地方资源资源，政府政府金融禀赋优越。金融禀赋优越。苏州强大的经济和财政实力也为苏州银行政府金融的发展提供了优沃的土壤，2021年苏州的财政总收入突破 2500亿，位居全国第四，远高于众多特大省会城市，苏州本地的基建项目投资机会较为丰富。同时，公司积极对接各公共事业部门和重大项目，参与苏州轨道交通、量子科技长三角中心等重大项目推进，积极服务产业用地更新，支持如吴中区城南科技产业园等 22个产业园新建，作为本土唯一的法人城商行，公司与政务部门的合作尤为密切，政府金融客户黏性较强。图表图表16 苏州财政实力雄厚苏州财政实力雄厚 图表图表17 苏州固定资产投资完成额增速

36、苏州固定资产投资完成额增速 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，平安证券研究所 基建项目类贷款占比不断提升。基建项目类贷款占比不断提升。受益于苏州良好的区域经济和财政实力及公司自身的政务渠道优势，基建项目类贷款占比不断提升，成为公司对公信贷投放的主要领域。从基建类贷款投放的行业来看，截至 22H1，基建类整体投放占比已经达到 32.0%，鉴于基建行业良好的发展趋势，我们认为公司对公贷款增长仍然具备较大潜力。-0.50.00.51.01.52.000002122H1差值（%，右）苏州银行不

37、良贷款率:制造业(%)商业银行不良贷款率:制造业(%)上市银行平均不良贷款率:制造业(%)01234567宁波沪农商上海瑞丰常熟成都苏州渝农商杭州贵阳重庆青农商齐鲁郑州不良贷款率:制造业（%，22H1）0%2%4%6%8%10%12%14%16%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000上海北京深圳苏州杭州重庆天津广州南京宁波成都地方公共财政收入（亿元，2021）YoY（右轴）002122H1江苏:苏州:全社会固定资产投资完成额:累计同比全国固定资产投资完成额:累计同比%苏州银行公司首次覆盖报告 请通

38、过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。10/25 图表图表18 对公信贷投放结构：基建类贷款占比提升对公信贷投放结构：基建类贷款占比提升 图表图表19 公司基建行业贷款保持较高增速公司基建行业贷款保持较高增速 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 综合来看综合来看得益于均衡得益于均衡的的信贷结构，信贷结构，公司公司对公对公信贷信贷资产质量资产质量仍然仍然处于同业较优水平。处于同业较优水平。伴随基建类贷款投放占比的提升和制造业存量风险的不断出清，公司对公不良率连续三年压降至

39、同业优异水平，截至 22H1，公司对公贷款不良率已较 2018 年末高点下降 1个百分点至 1.12%，活跃经济环境和地方政金资源支撑公司实现制造业贷款和基建类贷款的良好投放，相比同业更为均衡的信贷结构，将有利于公司实现对公领域风险的分散。图表图表20 公司对公不良率连续三年实现压降公司对公不良率连续三年实现压降 图表图表21 对公贷款不良率处于同业较优水平对公贷款不良率处于同业较优水平 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 2423282930303032320%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2014201

40、52002H1其他批发和零售业房地产及建筑业基建行业制造业0%5%10%15%20%25%30%35%40%200021基建行业贷款增速对公贷款增速1.120.00.51.01.52.02.520002H1苏州银行对公贷款不良率（%）苏州银行对公贷款不良率（%）0.54 0.80 0.92 1.02 1.12 1.21 1.56 1.63 1.68 1.69 2.17 0.00.51.01.52.02.5宁波南京成都杭州苏州江苏上海齐鲁重庆郑

41、州北京对公贷款不良率（%）-22H1苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。11/25 三、三、改革提质增效改革提质增效，构筑盈利构筑盈利新增长极新增长极 苏州银行本土市占率水平并不算高，主要是由于区域金融竞争激烈导致公司面临更大的定价挑战，展望后续，我们认为苏苏州银行本土市占率水平并不算高，主要是由于区域金融竞争激烈导致公司面临更大的定价挑战，展望后续，我们认为苏州银行资负结构优化仍有空间，未来加大零售转型和异地扩张将成为公司经营的重要突破口，从而进一步推动公司盈利能州银行资负结构优化仍有空间，

42、未来加大零售转型和异地扩张将成为公司经营的重要突破口，从而进一步推动公司盈利能力的改善。力的改善。我们看到公司主要着力于以下三方面我们看到公司主要着力于以下三方面提升盈利质效提升盈利质效：1）优化信贷结构优化信贷结构：依托同样优异的区域零售资源，公司零售客户基础较为广泛，零售贷款近五年均维持 15%以上的快速增长，占贷款比重也连续三年稳定在 35%水平，位于上市城商行领先，其中经营贷、按揭贷各占约 40%，在上市城商行中公司按揭贷占比相对偏低。2）强化存款管理强化存款管理：公司近年通过快速扩张人员和网点不断夯实零售存款，截至 22H1公司零售存款占总存款比重达到 44%，值得注意的是，零售存款

43、质量相较同业更为突出，零售活期存款占比维持 10%以上水平，总体存款成本领先于长三角区域性银行。3）加码财富管理：加码财富管理：除了传统存贷结构的优化，财富管理也正在成为公司零售转型的一大发力点，代客理财业务成为公司中收增长的主要动能，当前公司已取得托管资质，未来伴随公司人员网点的快速扩张、综合金融布局的不断丰富，中收有望打开更大的盈利空间。3.1 息差仍待息差仍待改善改善，零售，零售转型转型将成为重要突破口将成为重要突破口 区域金融竞争激烈，区域金融竞争激烈，净净息差水平息差水平相对不具优势相对不具优势。过去苏州银行在苏州贷款市场的占有率不断提升，截至 22H1，经测算公司在苏州地区市占率达

44、到 3.39%，但与其他区域性银行本地深耕程度相比，公司的本地市占率还有待提高。我们认为这主要我们认为这主要由于由于苏州区域环境优异、金融机构竞争较为激烈，公司较国有大行市场占有水平还有苏州区域环境优异、金融机构竞争较为激烈，公司较国有大行市场占有水平还有较大较大差距差距，在定价上在定价上面临更多挑战面临更多挑战，从净息差水平来看，苏州银行，从净息差水平来看，苏州银行 2021年净息差年净息差 1.91%，处于上市城商行中下游水平。，处于上市城商行中下游水平。图表图表22 公司在苏州地区贷款市场占有率公司在苏州地区贷款市场占有率 图表图表23 苏州银行本地贷款占有率水平苏州银行本地贷款占有率水

45、平有待提升有待提升 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 动态来看动态来看，公司净公司净息差收窄主要息差收窄主要是是来自资产端的压力来自资产端的压力，2021 年以来公司净息差主要受资产端收益率下行的影响逐步收窄，21 年生息资产收益率较 19年下降 54BP至 4.37%，其中贷款收益率较 19年下降 75BP至 4.89%，计息负债成本率和存款成本率保持相对平稳。展望后续展望后续，我们认为我们认为苏州银行资负结构优化仍有空间，未来苏州银行资负结构优化仍有空间，未来加大加大零售零售转型和异地扩张转型和异地扩张将成为公司经营的重要将成为公司

46、经营的重要突破突破口口，从而从而进一步推动公司盈利能力的改善。进一步推动公司盈利能力的改善。3.39%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%2000020202122H1苏州地区贷款市占率苏州地区贷款市占率0%2%4%6%8%10%12%14%宁波银行-宁波市兰州银行-兰州市北京银行-北京市成都银行-成都市贵阳银行-贵阳市江苏银行-江苏省沪农商行-上海市上海银行-上海市重庆银行-重庆市厦门银行-厦门市西安银行-西安市苏州银行-苏州市贷款市占率-22H1苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取

47、本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。12/25 图表图表24 苏州银行净息差位于同业中下游苏州银行净息差位于同业中下游 图表图表25 息差收窄压力主要来自资产端息差收窄压力主要来自资产端 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 图表图表26 苏州银行贷款收益率不具可比优势苏州银行贷款收益率不具可比优势 图表图表27 苏州银行异地扩张正在不断苏州银行异地扩张正在不断加强加强 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 3.2 优化信贷结构，

48、客户资源助力大零售转型优化信贷结构，客户资源助力大零售转型 作为公司重点布局区域，作为公司重点布局区域，苏州地区苏州地区的的零售资源禀赋零售资源禀赋同样同样优异优异。2021年苏州人均 GDP为 17.8万元（vs全国人均 GDP为 8.1万元），城镇居民人均可支配收入 7.7 万元，仅次于上海和北京，均位列全国领先地位，良好的零售客户资源将成为公司零售转型发展的重要根基。零售客户基础较为广泛，零售客户基础较为广泛，公司紧密围绕社保、医疗、工会、食品、新市民等金融领域开展业务，民生和养老金融服务的护公司紧密围绕社保、医疗、工会、食品、新市民等金融领域开展业务，民生和养老金融服务的护城河不断构筑

49、。城河不断构筑。2012年公司便已成为苏州市民卡的主要发卡行、苏州公积金中心唯一城商行缴存行。2021年公司获得江苏省三代社保卡发卡资格，发卡量突破 210万张，苏州市占率 65%以上，22年上半年苏州小市范围新增发卡占比近 98%，位列同业第一；尊老卡发行近 30 万张，在苏州市尊老金发放项目遴选合作银行中排名前列。0.00.51.01.52.02.53.0长沙郑州江苏贵阳宁波成都重庆齐鲁西安苏州南京北京杭州青岛上海净息差(%)-20213.05 2.38 2.78 2.89 2.62 2.40 2.39 2.34 5.56 4.43 4.58 4.75 4.91 4.68 4.37 4.2

50、3 01234561.01.21.41.61.82.02.22.42.62.83.020002122H1计息负债成本率（%，右）生息资产收益率（%，右）净息差（%）15%15%17%24%30%33%36%36%34%37%39%39%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02004006008000220002H1本地贷款（苏州地区，亿元）异地贷款占全行比重（右轴）苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告

51、，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。13/25 图表图表28 苏州人均苏州人均 GDP位居全国领先地位位居全国领先地位 图表图表29 苏州人均可支配收入仅次于上海、北京苏州人均可支配收入仅次于上海、北京 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 资产端来看，资产端来看，依托广泛的客群基础，依托广泛的客群基础，过去十年过去十年公司公司零售贷款零售贷款实现了快速增长实现了快速增长，目前目前占比占比位于上市城商行领先水平位于上市城商行领先水平。十年前苏州银行信贷结构中零售贷款占比还较低，12 年零售贷款占贷款比重仅为 13

52、%，经过公司多年来在区域民生金融、普惠金融领域的深耕，零售贷款近五年均维持 15%以上的快速增长，零售贷款占比已连续三年稳定在 35%水平，处于上市城商行前列，公司资产端的零售转型已经初见成效。图表图表30 苏州银行苏州银行零售贷款占比不断提升零售贷款占比不断提升 图表图表31 零售信贷占比领先于可比同业零售信贷占比领先于可比同业 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 零售信贷结构零售信贷结构相对均衡相对均衡，经营贷经营贷和按揭贷和按揭贷为主要构成为主要构成。截至 22H1，苏州银行经营贷、按揭贷占零售信贷比重分别为 43%、39%，较 2

53、1 年分别变化+3pct/-3pct，而消费贷占比基本位于 18%水平，其中按揭贷在上市城商行中占比相对偏低。18.7 18.4 17.8 17.5 17.4 17.4 15.4 15.0 15.0 13.8 05101520无锡北京苏州南京深圳上海宁波广州杭州青岛人均GDP（万元，2021）8.24 8.15 7.69 7.47 7.44 7.39 7.36 7.08 7.05 6.37 0246810上海北京苏州杭州广州宁波南京深圳无锡东莞城镇居民人均可支配收入（万元，2021）13%17%18%19%24%26%32%35%35%36%36%0%10%20%30%40%50%60%70%

54、80%90%100%200002122H1票据贴现占比公司贷款占比零售贷款占比0%10%20%30%40%50%长沙厦门杭州江苏苏州宁波北京西安上海重庆青岛齐鲁南京郑州兰州成都贵阳零售贷款占比-22H1苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。14/25 图表图表32 零售信贷结构零售信贷结构均衡发展均衡发展 图表图表33 按揭贷占比位于同业偏低水平按揭贷占比位于同业偏低水平 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：W

55、ind，公司公告，平安证券研究所 经营贷近年来经营贷近年来始终保持始终保持快速增长，快速增长，近三年同比增速 20%以上，得益于公司小微贷产品体系的不断丰富和数字化驱动，实现了小微金融服务可得性和覆盖面的有效提升，截至 22H1，苏州银行零售小微两增两控贷款余额 278亿元，较年初增长 18.7%，在上半年小微企业经营困难、需求减弱背景下仍然实现了较快的投放。图表图表34 个人经营贷近三年个人经营贷近三年同比增速均保持同比增速均保持 20%以上以上 图表图表35 零售零售小微小微金融金融蓬勃发展蓬勃发展 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所

56、 3.3 强化存款管理，加速扩张提升揽储竞争力强化存款管理，加速扩张提升揽储竞争力 苏州银行苏州银行近年快速扩张近年快速扩张人员和网点人员和网点，利于利于零售存款零售存款的夯实的夯实。我们看到近几年公司员工数和分支机构数量均实现了较快的扩张，2021 年公司推进事业部改革 2.0，继续加大零售资源投入支持力度，截至 22H1公司各分支机构员工总数已达 4442人。网点方面，公司近年来多次增加在南京、无锡、南通、扬州等苏北地区的机构数量，同时在 21 年和 22 年上半年接连成立盐城和镇江两家异地分行，加速覆盖江苏各区域。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2012

57、20002H1个人消费贷款占比个人经营贷款占比个人住房贷款占比0%20%40%60%80%100%宁波南京杭州长沙苏州贵阳上海西安重庆江苏厦门郑州北京兰州青岛齐鲁成都按揭贷占零售贷款比重-22H10%5%10%15%20%25%30%35%40%45%200202021个人经营贷款YoY个人贷款YoY%19%0%5%10%15%20%25%30%05003002020202122H1零售小微两增两控口径贷款（亿元）增幅（右轴）苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途

58、径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。15/25 图表图表36 员工人数快速扩张员工人数快速扩张 图表图表37 苏州银行苏州银行近年来网点不断扩充近年来网点不断扩充 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 网点布局基本网点布局基本辐射江苏全域，辐射江苏全域，苏州本土深度下沉苏州本土深度下沉。苏州银行作为区域内唯一法人城商行，始终坚持“深耕苏州、面向江苏、融入长三角”的自身定位，截至 22H1，公司拥有 170家机构网点，下设 12家分行、133家支行、2家社区支行、6家小微支行和

59、16 家分理处，基本实现江苏省全覆盖，潜在基础客群和业务拓展空间广阔。同时，公司网点数量位列江苏区域性银行第三，在苏州地区的网点布局更是远超于可比银行，截至 22H1，公司在苏州地区分支机构数达到 132家，相较江苏银行（48 家）、南京银行（11 家）在苏州地区的网点下沉基础优势更为突出。图表图表38 公司基本实现江苏省全面布局公司基本实现江苏省全面布局 图表图表39 公司分支机构数量位于江苏区域性银行前列公司分支机构数量位于江苏区域性银行前列 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 负债端来看，负债端来看，得益于得益于网点员工网点员工扩张赋能扩张赋

60、能，苏州银行苏州银行近年来近年来存款存款规模实现了两位数规模实现了两位数的持续的持续增长，零售存款的增长尤为强劲。增长，零售存款的增长尤为强劲。截至 22H1，公司存款占负债比重 67%，占比居上市城商行中上游，其中零售存款占总存款比重达到 44%（vs 零售贷款占比36%），从结构来看负债端的优化相对更为有效。5.4%6.5%9.4%9.1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%3,4003,6003,8004,0004,2004,4004,600202H1各机构员工人数YoY（右轴）042201

61、92020202122H1分支机构数53350300400500600江苏南京苏州常熟紫金无锡张家港苏农江阴分支机构数量-22H1异地分支机构数量-22H1苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。16/25 图表图表40 存款规模保持两位数增长存款规模保持两位数增长 图表图表41 存款占比位于上市城商行存款占比位于上市城商行中上游中上游 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告

62、，平安证券研究所 客客群群广泛扎实，广泛扎实，零售存款质量相对突出。零售存款质量相对突出。从存款结构来看，截至 22H1 苏州银行对公活期存款占总存款比重 26%，占比与江苏（27%）、南京（23%）两家江苏城商行比例较为接近，处于上市城商行中游；但苏州银行的零售活期存款占比长期维持在 10%以上水平，位于可比同业前列，我们认为这主要得益于公司相对广泛的客群基础。图表图表42 苏州银行存款结构苏州银行存款结构 图表图表43 活期储蓄活期储蓄存款占比位于上市城商行前列存款占比位于上市城商行前列 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 零售零售存

63、款成本存款成本实现逐年压降，实现逐年压降，总体水平领先于长三角总体水平领先于长三角城商行城商行。由于仍然处于零售转型的发力阶段，我们看到苏州银行的零售存款成本整体高于对公存款成本，但在近年也实现了比较明显的下降，22H1 零售存款成本率 2.57%，较 19 年高点已经压降了 25个基点，而对公存款成本相对平稳，同时总地来看，当前苏州银行的存款成本水平领先于大多数长三角上市城商行，我们认为是得益于公司活期储蓄占比更高的优质存款结构。14%12%13%11%12%0%5%10%15%20%25%2002122H1对公存款同比增速零售存款同比增速存款同比增速66.7%50%5

64、5%60%65%70%75%80%85%兰州西安成都齐鲁南京长沙青岛苏州贵阳厦门北京杭州郑州江苏重庆宁波上海存款占负债比重-22H129%29%28%27%26%10%10%11%11%11%29%26%26%26%24%27%30%30%32%33%5%5%5%5%6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2002122H1其他定期储蓄存款定期公司存款活期储蓄存款活期公司存款0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%长沙苏州贵阳郑州齐鲁青岛北京兰州西安上海成都宁波厦门江苏杭州重庆南京活期储蓄存款占存款比重-22H1苏州银行公司首次覆盖

65、报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。17/25 图表图表44 苏州银行苏州银行零售零售存款成本率存款成本率稳中有降稳中有降 图表图表45 苏州银行存款成本率处苏州银行存款成本率处长三角区域行前列长三角区域行前列 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 3.4 加码财富管理，综合金融打开中收成长空间加码财富管理，综合金融打开中收成长空间 财富管理财富管理业务业务推动中收高增推动中收高增，中收占比位于同业前列，中收占比位于同业前列。除了传统存贷结构的优化，我们看到财

66、富管理也正在成为公司零售转型的一大发力点，尤其是代客理财业务保持高速增长，为中收整体增长提供动能，21 年代理及理财业务手续费收入（代表财富管理业务）已经成为公司中收的主要来源，占比高达 80.6%（其中代客理财收入占比达 59.0%）。从营收结构来看，公司中间业务收入在财富管理的带动下占比也不断提升，21 年公司中收占比达 11%，处于上市城商行较高水平。图表图表46 苏州银行中收结构苏州银行中收结构 图表图表47 财富管理财富管理成成为为公司公司中收增长的主要驱动中收增长的主要驱动 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 注：2020年将信用卡分期收入由手续费计入利息收入（并重述20

67、19）资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 2.571.971.52.02.53.02002122H1零售存款付息率（%）对公存款付息率（%）0.00.51.01.52.02.53.03.5宁波北京上海成都长沙青岛齐鲁苏州杭州南京江苏郑州贵阳西安重庆存款成本率(%)-2021存款成本率(%)-22H10%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200020202122H1其他结算类业务投融资业务代理及理财业务银行卡业务240%109%69%-50%0%50%100%150%200%250%300%2

68、01920202021代客理财业务收入YoY手续费及佣金净收入YoY苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。18/25 图表图表48 公司公司手续费净收入占比提升至手续费净收入占比提升至 10%以上以上 图表图表49 中收占比中收占比处处上市城商行前列上市城商行前列 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 注：2020年将信用卡分期收入由手续费计入利息收入（并重述2019）资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 伴随公司综合金融布局的不断丰富，公司财富管理有望打开更大的盈利空间。伴随公

69、司综合金融布局的不断丰富，公司财富管理有望打开更大的盈利空间。相较全国性银行来说，城商行在金融牌照方面相对不够丰富，因此公司积极申请牌照布局综合金融，打破中资行基金托管业务资格 8年空窗期，于 3月获批证券投资基金托管资格，伴随公募基金行业的快速发展，托管业务一方面有助于公司拓展中间业务的来源，另一方面有利于深化公司与资产管理机构的合作，打开财富管理更大的盈利空间。同时，自 4月证监会发布关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见指出“积极推进商业银行、保险机构、证券公司等优质金融机构依法设立基金管理公司”后，9月公司公募基金（苏新基金管理有限公司）的申设材料获证监会接收。5%7%9%11%15

70、%13%12%8%9%11%13%0%2%4%6%8%10%12%14%16%200002122H1手续费及佣金净收入占营收比重0%5%10%15%20%青岛上海宁波南京杭州江苏苏州齐鲁北京郑州西安厦门重庆长沙兰州贵阳成都手续费及佣金净收入占营收比重-2021苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。19/25 四、四、资产质量资产质量优异优异，可转债发行支撑规模扩张可转债发行支撑规模扩张 苏州银行的资产质量不断优化，公司逾期率从苏州

71、银行的资产质量不断优化，公司逾期率从 14年的年的 3.95%连续降至连续降至 22H1的的 0.73%，不良率和关注率连续，不良率和关注率连续三三年下降，截年下降，截至至 22H1不良率、关注率分别为不良率、关注率分别为 0.90%、0.80%，各项指标均处同业绝对低位。，各项指标均处同业绝对低位。同时公司风险抵补能力实现了大幅提升，截至 22H1拨备覆盖率达 505%，位列上市城商行第三，将有利于公司利润弹性的释放。资产充足指标总体保持平稳，值得注意的是，21年 4月公司 50亿元可转债成功发行，后续可转债完成转股后公司核心一级资本将得到补充，资本充足指标有望持续改善，为公司打开扩张空间。

72、4.1 资产质量不断资产质量不断优化优化，处于处于同业优异水平同业优异水平 不良不良率率连续连续三三年年下下降降，各项指标各项指标均处同业优异水平均处同业优异水平。苏州银行资产质量不断改善，公司不良贷款率从 2018年的 1.68%下降57BP至 2021年的 1.11%，关注类贷款占比自 2015年的 5.09%连续 6年下降至 2021年末的 0.96%，上半年面临宏观经济形势和疫情扰动影响，苏州银行资产质量仍然继续保持优异，不良率、关注率分别较年初下降 21BP、16BP至 0.90%、0.80%，处于同业绝对低位。图表图表50 苏州苏州银行不良率银行不良率、关注率连续关注率连续三三年下

73、年下行行 图表图表51 苏州苏州银行不良银行不良+关注占比处于同业低位关注占比处于同业低位 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 逾期率保持下降态势逾期率保持下降态势，不良确认力度不断加大，不良确认力度不断加大。公司逾期率从 2014年的 3.95%连续降至 22H1的 0.73%，逾期 90天以上/不良比率从 2014年的 196%下降至 22H1的 66%，反映苏州银行存量资产包袱的加快出清，资产质量实现了较大幅度的改善。对标同业，苏州银行逾期率位列城商行第二，远低于大行平均水平，逾期 90 天以上/不良率同业领先。图表图表52 苏州苏州银行逾期率持续下降

74、银行逾期率持续下降 图表图表53 苏州苏州银行逾期率银行逾期率优于优于同业同业 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 0520253020002122H1不良贷款余额(亿元)不良率(%，右)关注率(%，右)0.900.8001234宁波杭州成都苏州厦门江苏长沙西安上海青岛齐鲁北京关注率(%)-22H1不良率(%)-22H13.95 3.56 2.43 2.01 1.74 1.66 1.31 0.84 0.73 0.01.02.03.04.05.0200

75、020202122H1逾期率(%)逾期率(%)0.002.004.006.008.0010.00杭州苏州宁波成都齐鲁江苏大行厦门南京青岛长沙西安上海兰州北京郑州贵阳逾期率（%）-22H1苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。20/25 图表图表54 苏州苏州银行逾期银行逾期 90天天以上以上/不良不良比率比率持续持续下降下降 图表图表55 苏州苏州银行银行不良确认力度不良确认力度同业领先同业领先 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 4.2 拨备拨备相当充裕，可

76、转债有望助力公司扩张相当充裕，可转债有望助力公司扩张 风险抵风险抵补补能力能力实现了实现了大幅大幅提升提升，当前当前 500%以上的拨备覆盖水平将有利于公司利润弹性的释放以上的拨备覆盖水平将有利于公司利润弹性的释放。苏州银行近年来不断提升自身风险防控能力，提高风险管理水平，拨备覆盖率快速提升，风险抵补能力较强。截至2022年 6月，拨备覆盖率提高至505%，位列上市城商行第三，处于同业领先地位，远超过大行平均拨备水平。图表图表56 苏州苏州银行拨备覆盖率银行拨备覆盖率提提升升至至 500%以上以上 图表图表57 苏州苏州银行拨备覆盖率银行拨备覆盖率达到同业领先水平达到同业领先水平 资料来源：公

77、司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资本充足资本充足指标指标总体保持平稳，总体保持平稳，后续后续可转债转股有望补充核心一级资本。可转债转股有望补充核心一级资本。截至 22H1，公司资本充足率、核心一级资本充足率分别为 12.97%、9.60%，核心一级资本充足率处于同业中游水平，值得注意的是，21年 4月公司 50亿元可转债成功发行，后续可转债完成转股后公司核心一级资本将得到补充，资本充足指标有望持续改善，为公司打开扩张空间。0%50%100%150%200%250%200020202122H1逾期90天以上/不良逾期90天以

78、上/不良0%20%40%60%80%100%120%大行杭州兰州苏州江苏青岛厦门宁波成都股份行长沙西安贵阳南京北京郑州上海逾期90天以上/不良-22H400500600200002122H1拨备覆盖率(%)拨备覆盖率(%)00500600700杭州宁波苏州成都南京厦门江苏上海长沙齐鲁贵阳大行平均西安青岛兰州北京郑州拨备覆盖率（%）-22H1苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。21/25

79、 图表图表58 苏州苏州银行资本充足率和核心一级充足率银行资本充足率和核心一级充足率平稳平稳 图表图表59 苏州苏州银行核心一级资本充足率银行核心一级资本充足率处处同业居中同业居中 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 五、五、投资建议：深耕苏州基础扎实，积极转型提质增效 苏州银行资产质量处于同业优异水平，展望未来苏州良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，人员网点的加速扩张也有助于公司揽储和财富管理竞争力的提升，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公司 22-24 年营收同比增速分别为 10.7%/14.5%/15.1%

80、，净利润增速分别为 27.1%/23.6%/20.9%，对应 EPS 分别为1.08/1.33/1.61元。目前公司股价对应 22-24年 PB分别为 0.71x/0.65x/0.59x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，首次覆盖给予“推荐”评级。盈利预测假设盈利预测假设 1）资产端资产端贷款增速保持贷款增速保持稳健稳健。苏州银行的业务主要集中在苏州地区及江苏省内，预计未来 2-3 年区域内经济增长仍将保持强劲，从而有效支撑信贷需求，未来随着公司新三年战略的不断推进，信贷增长有望保持稳健，我们预计公司 22-24年贷款增速有望维持在 17%左右。2）受贷款利率下行影响，息差小幅收窄。受贷

81、款利率下行影响，息差小幅收窄。考虑到国内经济增速的放缓，预计未来 2-3 年银行业仍会承担改善实体融资成本的压力，行业整体贷款定价存在下行压力。但从资产端结构来看，公司零售转型不断加快，重点发力小微金融和消费金融业务，零售贷款占比的提升一定程度将起到缓释作用。负债端方面，随着存款定价市场化以及行业高息负债的持续清理，公司未来存款成本有望持续下行，综合资负两端考虑，我们预计公司 22-24 年息差呈小幅收窄趋势，整体保持在 1.8%左右。3）负债端存款保持平稳增长。负债端存款保持平稳增长。伴随公司网点和人员快速扩张下对于苏州及江苏地区高质量存款的不断发掘，苏州银行存款预计能够延续稳健增长态势，预

82、计公司 22-24 年存款规模在能够保持在 17%左右的增长。4）中收中收有望成为有望成为新增长极新增长极。公司近年来零售转型加码财富管理，积极布局综合金融，当前已获得基金托管资质，考虑到基数相对较小，预计 22-24 年公司中收增速有望保持在25%以上。5）成本成本收入收入比继续保持同业低位水平。比继续保持同业低位水平。苏州银行将数字化转型定位为“主轴战略”，新三年发展规划继续提出聚焦“客户体验友好、合规风控有效、数据驱动转型、特色专营突破、精准管理赋能”，依托本土扎实客户基础，预计公司 22-24 年成本收入比保持平稳，继续处于同业较低水平。6）存量风险出清，存量风险出清，预计预计信贷成本

83、逐步释放。信贷成本逐步释放。自 19 年起苏州银行资产质量不断优化，不良率、关注率逐年下降，22 年上半年面对宏观经济形势和疫情扰动多方面影响，公司多措并举下资产质量得到进一步改善，不良率、关注率、逾期率各项指标均已处于同业优异水平，拨备覆盖率达 505%。我们预计公司 22-24 年信贷成本持续下降，为盈利增速抬升提供弹性空间。12.97 9.60 0246852002H1资本充足率(%)核心一级资本充足率(%)02468101214西安贵阳宁波南京厦门北京苏州郑州长沙齐鲁上海青岛兰州江苏杭州成都核心一级资本充足率（%）-22

84、H1苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。22/25 图表图表60 苏州苏州银行盈利预测关键假设银行盈利预测关键假设 资料来源：公司公告，平安证券研究所 基于以上判断，预计公司 22-24年营收同比增速分别为 10.7%/14.5%/15.1%，净利润增速分别为 27.1%/23.6%/20.9%，对应 EPS 分别为 1.08/1.33/1.61 元。目前公司股价对应 22-24 年 PB 分别为 0.71x/0.65x/0.59x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，首次覆盖给予“推荐”

85、评级。2020A2021A2022E2023E2024E经营管理（%）经营管理（%）贷款增长率17.3%13.3%17.0%16.0%16.0%生息资产增长率12.6%16.5%17.0%15.8%15.9%总资产增长率13.0%16.7%17.0%15.8%15.9%存款增长率12.6%11.3%17.0%16.0%16.0%付息负债增长率13.4%17.6%17.2%16.5%16.5%净利息收入增长率24.1%0.1%11.3%15.1%15.2%手续费及佣金净收入增长率-12.0%29.4%25.0%30.0%30.0%营业收入增长率 10.0%4.5%10.7%14.5%15.1%拨

86、备前利润增长率13.3%0.9%10.7%14.8%15.5%税前利润增长率 0.6%17.8%27.1%23.6%20.9%净利润增长率4.0%20.8%27.1%23.6%20.9%手续费及佣金净收入占比9.2%11.4%12.8%14.6%16.4%成本收入比29.3%31.6%31.6%31.4%31.2%信贷成本2.2%1.7%1.3%1.1%1.0%所得税率17.6%15.6%15.6%15.6%15.6%盈利能力（%）盈利能力（%）NIM2.22%1.91%1.80%1.78%1.77%拨备前 ROAA1.96%1.72%1.63%1.61%1.60%拨备前 ROAE24.93%

87、23.20%22.80%23.51%25.03%ROAA0.70%0.74%0.80%0.85%0.89%ROAE8.94%10.02%11.87%13.65%15.10%资产质量资产质量NPL ratio1.38%1.11%0.88%0.86%0.85%NPLs2,592 2,369 2,201 2,495 2,861 拨备覆盖率292%423%544%572%581%拨贷比4.03%4.69%4.79%4.92%4.94%资本状况资本状况核心一级资本充足率11.26%10.37%9.60%9.07%8.65%资本充足率14.21%13.06%11.90%11.06%10.36%加权风险资产

88、-（￥，mn）268,541 320,051 374,500 433,782 502,795%RWA/总资产69.2%70.6%70.6%70.6%70.6%苏州银行公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。23/25 六、六、风险提示风险提示 1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。银行受宏观经济波动影响较大，宏观经济走势将对企业的经营状况，尤其是偿债能力带来显著影响，从而对银行的资产质量带来波动。当前国内经济正处于恢复期，但疫情的发展仍有较大不确定性

89、，如若未来疫情再度恶化导致国内复工复产进程受到拖累，银行业的资产质量也将存在恶化风险，从而影响银行业的盈利能力。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。）利率下行导致行业息差收窄超预期。今年以来受疫情冲击，监管当局采取了一系列金融支持政策帮扶企业，银行资产端利率显著下行。未来如若政策力度持续加大，利率下行将对银行的息差带来负面冲击。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。2021 年以来，“三道红线”叠加地产融资的严监管，部分房企出现了信用违约事件。未来如若监管保持从严，可能进一步提升部分房企的现金流压力，从而对银行的资产质量带来扰动。苏州银行公司首次覆盖报告

90、 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。24/25 资产负债表资产负债表 单位：百万元 会计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 贷款总额 213,770 250,110 290,128 336,549 证券投资 168,891 194,225 223,358 256,862 应收金融机构的款项 28,417 36,942 44,331 53,197 生息资产总额 420,944 492,558 570,527 661,295 资产合计资产合计 453,029 530,101 614,013 71

91、1,700 客户存款 278,343 325,661 377,767 438,210 计息负债总额 414,380 485,486 565,624 659,115 负债合计负债合计 418,740 490,233 570,999 664,832 股本 3,333 3,667 3,667 3,667 归母股东权益归母股东权益 32,646 37,958 40,953 44,623 股东权益合计股东权益合计 34,289 39,868 43,014 46,869 负债和股东权益合计负债和股东权益合计 453,029 530,101 614,013 711,700 资产质量资产质量 单位：百万元 会

92、计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E NPL ratio 1.11%0.88%0.86%0.85%NPLs 2,369 2,201 2,495 2,861 拨备覆盖率 423%544%572%581%拨贷比 4.69%4.79%4.92%4.94%一般准备/风险加权资产 3.13%3.20%3.29%3.30%不良贷款生成率 0.33%0.40%0.40%0.40%不良贷款核销率-0.44%-0.47%-0.29%-0.28%利润表利润表 单位：百万元 会计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 净利息收入 7,533 8,386 9,651 1

93、1,120 净手续费及佣金收入 1,222 1,528 1,986 2,581 营业收入 10,764 11,913 13,636 15,701 营业税金及附加-108 -120 -137 -158 拨备前利润 7,236 8,011 9,199 10,626 计提拨备-3,341 -3,062 -3,079 -3,227 税前利润 3,895 4,949 6,119 7,398 净利润净利润 3,288 4,178 5,166 6,245 归母净利润归母净利润 3,107 3,948 4,881 5,902 主要财务比率主要财务比率 会计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 20

94、24E 经营管理经营管理 贷款增长率 13.3%17.0%16.0%16.0%生息资产增长率 16.5%17.0%15.8%15.9%总资产增长率 16.7%17.0%15.8%15.9%存款增长率 11.3%17.0%16.0%16.0%付息负债增长率 17.6%17.2%16.5%16.5%净利息收入增长率 0.1%11.3%15.1%15.2%手续费及佣金净收入增长 29.4%25.0%30.0%30.0%营业收入增长率 4.5%10.7%14.5%15.1%拨备前利润增长率 0.9%10.7%14.8%15.5%税前利润增长率 17.8%27.1%23.6%20.9%净利润增长率 20

95、.8%27.1%23.6%20.9%非息收入占比 11.4%12.8%14.6%16.4%成本收入比 31.6%31.6%31.4%31.2%信贷成本 1.66%1.32%1.14%1.03%所得税率 15.6%15.6%15.6%15.6%盈利能力盈利能力 NIM 1.91%1.80%1.78%1.77%拨备前 ROAA 1.72%1.63%1.61%1.60%拨备前 ROAE 23.2%22.7%23.3%24.8%ROAA 0.74%0.80%0.85%0.89%ROAE 10.0%11.8%13.5%15.0%流动性流动性 分红率 30.04%30.04%30.04%30.04%贷存比

96、 76.80%76.80%76.80%76.80%贷款/总资产 47.19%47.18%47.25%47.29%债券投资/总资产 37.28%36.64%36.38%36.09%银行同业/总资产 6.27%6.97%7.22%7.47%资本状况资本状况 核心一级资本充足率 10.37%9.60%9.07%8.65%资本充足率（权重法）13.06%11.90%11.06%10.36%加权风险资产(￥,mn)320,051 374,500 433,782 502,795 RWA/总资产 70.6%70.6%70.6%70.6%平安证券研究所投资评级：平安证券研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（

97、预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上）推 荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间）中 性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在 10%之间）回 避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上）行业投资评级:强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上）中 性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在 5%之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证

98、券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告

99、的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司 2022 版权所有。保留一切权利。平安证券研究所 电话：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安金融中心 B 座 25 层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 26 楼 邮编：200120 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街中心北楼 16 层 邮编：100033