1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研究报告证券研究报告| |大消费大消费 飘风云霓现飘风云霓现格局，格局，七大趋势七大趋势绘华绘华彩彩 强于大市强于大市（维持） 化妆品化妆品行业行业系列深度系列深度（二）（二） 日期：2019 年 12 月 09 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点： 随着化妆品消费主力军年轻化以及成分派的崛起，潮流时 尚、 成份优质已成为品牌商努力的方向。 彩妆、 高端以及线 上市场飞速增长，男性、婴儿等垂直领域可圈可点，轻医 美、美容仪风潮兴起。维持行业“强于大市”投资评级。建 议关注追求潮流时尚和优质成份、 布局彩

2、妆、 高端、 男性和 婴幼儿垂直领域、注重线上多元营销的 A 股化妆品公司。 投资要点：投资要点： 年轻一代成消费主力军，时尚潮流品牌突围年轻一代成消费主力军，时尚潮流品牌突围。90 后消费 迅速崛起，以 73.2%的同比增幅远超 80 后的 49.5%和 70 后的 37.2%， 化妆品消费主力军易主在即， 融入传时尚元 素的品广受年轻人喜爱。 成份族崛起，消费者逐渐理性化成份族崛起，消费者逐渐理性化。如今不少消费者已经 不再盲目追求品牌， 他们会更关注化妆品的配方和成份， 理性消费。成份族的崛起，是当代消费的认知升级。 彩妆需求高增长，国货有望靠彩妆突围彩妆需求高增长，国货有望靠彩妆突围。

3、中国的彩妆市 场规模增长迅猛，凭借景气度高的彩妆好赛道，从不同 方向突围的国货化妆品有望抢占更多的市场份额。 消费升级，高端市场未来空间广阔消费升级，高端市场未来空间广阔。消费升级，国人对 高端品牌的购买力日渐增强， 高端化妆品市场飞速增长， 未来空间广阔。 营销多元化，社交营销多元化，社交 APPAPP 跨界合作新意不断跨界合作新意不断。中国线上化 妆品市场增长强劲，社交 APP 种草、网红直播带货、造 话题、玩跨界合作，营销新意倍出。 垂直领域可圈可点，男性和婴儿市场坐享红利垂直领域可圈可点，男性和婴儿市场坐享红利。随着大 众对多元文化接受程度的提升，男性也愈发追求时尚， 进入精致优雅的新

4、型男时代。得益于二孩政策全面开放 和新一代父母对婴幼儿产品重视度与接受度的提高，婴 幼儿产品市场市值可期。 美容仪和轻医美风潮兴起，未来或可代替部分化妆品的美容仪和轻医美风潮兴起，未来或可代替部分化妆品的 需求需求。美容仪市场爆发，年轻女性消费成为主导。受安 全求美潮流的影响，我国轻医美市场规模激增，美容仪 和轻医美未来或可替代部分化妆品需求。 风险因素：风险因素：1、市场竞争加剧风险。2.本土品牌高端化不 及预期风险。3.质量安全风险。 Table_IndexPic 商业贸易商业贸易行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 Table_DocReport 相关研究相关研究 万联证券研

5、究所 20191204_行业专题报告_AAA_ 化妆品行业系列深度（一） Table_AuthorInfo 分析师分析师: : 陈雯陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 邮箱： Table_AssociateInfo 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2019 年 12 月 09 日 万联证券 证券研究报告|大消费 证券研究报告|大消费 第 2 页 共 24 页 目录目录 1. 前

6、言 . 4 2. 盘点化妆品行业未来发展七大趋势 . 4 2.1 未来趋势一：年轻一代成消费主力军，时尚潮流品牌突围 . 4 2.2 未来趋势二：成份族崛起，消费者逐渐理性化. 6 2.3 未来趋势三：彩妆需求高增长，国货有望靠彩妆突围 . 7 2.4 未来趋势四 ：消费升级，高端市场未来空间广阔 . 11 2.5 未来趋势五：营销多元化，社交 APP 跨界合作新意不断 . 14 2.6 未来趋势六：垂直领域可圈可点，男性和婴儿市场坐享红利 . 17 2.7 未来趋势七：美容仪和轻医美风潮兴起，未来或可代替部分化妆品的需求 . 21 3、投资建议 . 23 4、风险提示 . 23 图表 1：2

7、013-2018 年中国化妆品人均消费及同比增速 . 4 图表 2：2017 年中国化妆品消费者年龄分布 . 4 图表 3：百雀羚 X 宫廷文化推出“雀鸟缠枝美什件” . 5 图表 4：玛丽黛佳联合国家宝藏推出珍藏版国风复刻唇釉 . 5 图表 5：2012-2018 年中国彩妆市场 top15 公司市占率情况 . 5 图表 6：成份族的八大派别及代表产品 . 6 图表 7：华熙生物推出故宫口红引燃化妆品“国潮” . 7 图表 8：相宜本草推出“中草药”为原料的小红品精华 . 7 图表 9：丸美日本酒御龄冰肌眼部组合 . 7 图表 10：珀莱雅深海保湿酵母原液 . 7 图表 11：彩妆细分品类

8、. 8 图表 12：2013-2023 年中国彩妆市场规模及同比增速情况和预测 . 8 图表 13：2013-2018 年中国彩妆细分品类市场规模（亿元） . 8 图表 14：2013-2018 年中国彩妆细分品类市场规模对比（亿元） . 9 图表 15：2013-2018 年中国彩妆细分品类增速对比 . 9 图表 16：2012-2018 年中国彩妆市场 top15 家化妆品公司中内资和外资市场份额 . 9 图表 17：2012-2018 年中国彩妆市场 top15 公司市占率情况 . 10 图表 18：2018vs2019 年天猫双十一彩妆品牌 top10 . 10 图表 19：2013-

9、2018 年全国居民人均可支配收入及同比增速 . 11 图表 20：2015-2018 年全国居民恩格尔系数 . 11 图表 21：2013-2023 年中国化妆品市场超高端品牌规模情况及预测 . 11 图表 22：2013-2023 年中国化妆品市场高端品牌规模增速情况及预测 . 11 图表 23：2013-2018 年中国化妆品市场中高端品牌规模情况 . 12 图表 24：2013-2023 年中国化妆品市场大众品牌规模增速情况及预测 . 12 图表 25： 2014-2018 年中国超高端化妆品市场 top15 家化妆品公司中内资和外资市 场份额 . 12 图表 26： 2014-201

10、8 年中国高端化妆品市场 top15 家化妆品公司中内资和外资市场份 额 . 13 图表 27： 2014-2018 年中国中高端化妆品市场 top15 家化妆品公司中内资和外资市场 份额 . 13 图表 28：2012-2018 年中国大众化妆品市场各公司市占率情况 . 13 万联证券 证券研究报告|大消费 证券研究报告|大消费 第 3 页 共 24 页 图表 29： 2014-2018 年中国大众化妆品市场 top15 家化妆品公司中内资和外资市场 份额 . 14 图表 30：2013-2018 年中国化妆品线上市场规模及同比增速 . 14 图表 31：2013-2018 年中国化妆品市场

11、线上与线下占比 . 14 图表 32：Instagram 推出 IG shopping APP . 15 图表 33：IG stories . 15 图表 34：抖音真人出镜+直播带货 . 16 图表 35：小红书种草日记 . 16 图表 36： 百雀羚双十一视频广告四美不开心 . 16 图表 37：美加净 X 大白兔推出润唇膏 . 16 图表 38：2013-2023 年中国男士专用化妆品市场规模及同比增速和预测 . 17 图表 39：2012-2022 年中国男士化妆品市场细分领域市场规模及预测 . 17 图表 40：2013-2022 年中国男士化妆品市场细分领域增速及预测 . 17 图

12、表 41： 丝芙兰 Sephora Collection 的 8 款男士彩妆 . 18 图表 42：欧莱雅推出五大男士品牌深耕“男性颜值”领域 . 18 图表 43： 爱茉莉 BRO&TIPS 男士护肤系列. 18 图表 44：阿玛尼男士护肤系列 . 18 图表 45：2012-2023 年中国婴幼儿专用品市场规模及同比增速和预测 . 19 图表 46：2013-2022 年中国婴幼儿专用产品市场细分领域市场规模及预测 . 19 图表 47：2013-2022 年中国婴幼儿专用品市场细分领域增速及预测 . 19 图表 48：启初采用创新技术 NaturalSafe+推出新生舒缓系列 . 20

13、图表 49：强生推出定位保护婴儿敏感的肌肤 Aveeno Baby 产品系列 . 20 图表 50：妮维雅重新改版推出婴儿全身沐浴乳 . 20 图表 51：Lavera Naturkosmetik Baby & Kinder Neutral 婴幼儿保湿霜. 20 图表 52：2014-2018 年中国美容仪市场规模及同比增速 . 21 图表 53：2018 年中国电商美容仪消费者年龄分布 . 21 图表 54：美容仪的分类、功效和代表品牌. 21 图表 55：2016-2020 年中国轻医美市场用户规模及预测 . 22 图表 56：2019 年我国消费者对轻医美项目的可接受价格区间. 22 万

14、联证券 证券研究报告|大消费 证券研究报告|大消费 第 4 页 共 24 页 1. 1. 前言前言 在上一篇报告中，我们介绍了中国化妆品行业的概况、市场规模、产业链上下游、以 及竞争格局，接下来，在本篇报告中，我们将带来化妆品行业未来发展趋势的解读。 以下分别从定位设计、产品成份、彩妆、高端市场、线上营销、垂直领域、美容仪和 轻医美七个方面全方位对化妆品行业未来的发展趋势进行剖析。 2. 2. 盘点化妆品行业盘点化妆品行业未来发展七大趋势未来发展七大趋势 2 2.1.1 未未来趋势一：年轻一代成消费主力军，时尚潮流品牌突围来趋势一：年轻一代成消费主力军，时尚潮流品牌突围 中国消费人群更替， 千

15、禧一代和中国消费人群更替， 千禧一代和 Z Z 世代即将成为世代即将成为化妆品化妆品消费主力军。消费主力军。 我国人均化妆品 消费支出逐年增长， 并且近三年来增速明显加快， 从 2016 年的同比增长 5.63%到 2018 年的 11.86%，化妆品消费正急剧膨胀中。从消费者年龄分布来看，30-35 岁和 25-29 岁的消费者分别占了总人数的 40%和 36%， 而 18-24 岁的消费者也占了 11.90%。 另外， 根据中国银联&京东金融发布的2017 年消费升级大数据报告显示，90 后消费迅速 崛起， 消费金额增长迅猛， 以 73.2%的同比增幅远超 80 后的 49.5%和 70

16、后的 37.2%。 随着千禧一代和 Z 时代的消费力日渐增强，化妆品消费的主力军易主指日可待。 图表1：2013-2018年中国化妆品人均消费及同比增 速 图表2：2017年中国化妆品消费者年龄分布 资料来源：Euromonitor、国家统计局、万联证券研 究所整理 资料来源：观研天下、万联证券研究所整理 国潮风起，融入国潮风起，融入时尚时尚元素的元素的化妆品化妆品广受年轻人喜爱。广受年轻人喜爱。2019 年可谓是国潮元年，受全 球潮流文化影响，中国的潮流文化发展也愈发汹涌。从国货李宁、太平鸟等国产时尚 鞋服品牌， 到周大福、 周生生等珠宝品牌的古法黄金系列， 再到玛丽黛佳、 华熙生物、 百雀

17、羚、完美日记等的国风化妆品，众多优秀的国货美妆品牌一甩以往“老土” 、 “过 时”的标签，以“年轻时尚” 、 “潮流”的全新面貌冲出重围。2018 年，百雀羚与宫廷 文化珠宝首席设计师合作推出了一个新系列雀鸟缠枝美什件，系列里有 3 款产 品，亮彩悦容霜、珍藏唇膏、双头极细眉笔，它们不仅仅是 BB 霜、唇膏和眉笔，还 可以佩戴在身上做挂件。 另一家国货化妆品公司玛丽黛佳也在另辟蹊径， 将口红与中 国传统色彩相结合，复刻国风唇色，推出国风复刻唇釉。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 50 100 150 200 250 300 350 2001620

18、172018 人均化妆品消费支出（元/年）同比增速（%） 12% 40% 36% 11.90% 0.10% 35岁以上30-35岁25-29岁18-24岁18岁以下 万联证券 证券研究报告|大消费 证券研究报告|大消费 第 5 页 共 24 页 图表3：百雀羚X宫廷文化推出“雀鸟缠枝美什件” 图表4：玛丽黛佳联合国家宝藏推出珍藏版国风 复刻唇釉 资料来源：赢商网、万联证券研究所整理 资料来源：玛丽黛佳官网、万联证券研究所整理 另外，另外， 性价比高性价比高亦亦是消费者是消费者选择化妆品时的考虑选择化妆品时的考虑要素之一。要素之一。 如今的消费者不仅看品牌， 也看效果和性价比。 部分国货的护肤效

19、果不输国外大牌， 甚至还在某些方面超过国外 大牌，性价比极高。2018 年 8 月，上海市消保委市场上 40 款面膜做了一项保湿功能 的调研测试， 涵盖了自然堂、 百雀羚、 一叶子等大众品牌， 兰蔻、 SK-II 等高端品牌， 以及 LEADERS（丽得姿） 、utena（佑天兰） 、papa recipe（春雨）等日韩网红品牌。 结果显示，结果显示，同样是写着保湿功能的面膜，不少国货的保湿效果不输国外品牌，而且在同样是写着保湿功能的面膜，不少国货的保湿效果不输国外品牌，而且在 价格方面远低于外国品牌。价格方面远低于外国品牌。 比如， 相宜本草的四倍蚕丝补水亮肤面膜和兰芝的新水酷 双重膜力保湿

20、面膜，同样是在以保湿为卖点，价钱分别是 9.8 元一片和 41 元一片， 相宜草本甚至以 4 星的保湿效果胜过兰芝的 3 星半，性价比极高。 图表 5：2012-2018 年中国彩妆市场 top15 公司市占率情况 序号序号 商品名称商品名称 品牌品牌 所属国家所属国家 单片价格单片价格 （元）（元） 综合评星综合评星 1 丽得姿美蒂优氨基酸保湿面膜 LEADERS（丽得姿） 韩国（丽得姿） 8.5 5 星 2 玫琳凯亮彩润泽面膜 玫琳凯 美国（玫琳凯） 73.6 5 星 3 3 8 8 杯水保湿水嫩面膜杯水保湿水嫩面膜 百雀羚百雀羚 中国（百雀羚）中国（百雀羚） 6.526.52 5 5 星

21、星 4 4 水润茶萃微囊黑面膜水润茶萃微囊黑面膜 御泥坊御泥坊 中国（御泥坊）中国（御泥坊） 3.73.7 4 4 星半星半 5 丝芙兰还早补水弹润蚕丝面膜 丝芙兰 法国（LVMH） 14.8 4 星半 6 6 冰川水水光面膜冰川水水光面膜 自然堂自然堂 中国（伽蓝）中国（伽蓝） 8.88.8 4 4 星星 7 7 四倍蚕丝补水亮肤面膜四倍蚕丝补水亮肤面膜 相宜本草相宜本草 中国（相宜本草）中国（相宜本草） 9.89.8 4 4 星星 8 春雨蜂蜜面膜 春雨 韩国（春雨） 13.8 3 星半 9 新水酷双重膜力保湿面膜 兰芝 韩国（爱茉莉） 41 3 星半 1010 水密码水密码 丹姿丹姿 中

22、国（丹姿）中国（丹姿） 6.76.7 3 3 星半星半 资料来源：上海消保委、万联证券研究所整理 万联证券 证券研究报告|大消费 证券研究报告|大消费 第 6 页 共 24 页 2 2. .2 2 未来趋势二：成份族崛起，消费者逐渐理性化未来趋势二：成份族崛起，消费者逐渐理性化 消费认知升级，化妆品成份族崛起。消费认知升级，化妆品成份族崛起。在美国美妆行业透明度感知评估报告中，有 72%的消费者希望品牌能主动解释产品成分的功效情况，而超过 60%的消费者希望品 牌说明产品成分的来源。 如今不少消费者已经不再盲目追求品牌， 他们会更关注化妆 品的配方和成份，在了解了真正有效果的化妆品之后再进行购

23、买。成份族的崛起，是 当代消费的认知升级。从成份营销角度，化妆品的成份可以分为 8 大派别：食材派、 水果派、花草派、中草药派、山水泥石派、维生素派、生化派和动物派。 图表 6：成份族的八大派别及代表产品 派别派别 成份成份 代表品牌及产品代表品牌及产品 食材派食材派 厨房里的各式食材，如，牛奶，大米、豆 腐、绿豆、银耳、蜂蜜、黄瓜、百合，以及 可可、咖啡、啤酒、黑糖等 丸美-日本酒御龄冰肌护理系列/巧克力青春丝滑眼乳 霜、启初-牛奶谷胚婴儿面霜、膜法世家-绿豆水润亮 彩凝胶研磨、skin food-黑糖面膜、SANA-豆乳保湿 霜、MG-牛奶淡斑补水面膜、ue-黑啤酒能量霜 水果派水果派 苹

24、果、石榴、牛油果、橄榄、葡萄、葡萄 籽、苹果、酪梨、霍霍巴油、乳木果、奇异 果、橙、水蜜桃、葡萄柚等 雅诗兰黛-红石榴晚霜面膜；欧舒丹-乳木果护手霜， 科颜氏-牛油果眼霜，欧莱雅-葡萄籽水乳套装、 Frudia-桃子修复护手霜 花草派花草派 玫瑰花、兰花、蜡菊、茉莉、洋甘菊、金缕 梅、金盏花、薰衣草、芦荟、茶树、银杏、 竹子、积雪草、白茶、绿茶等 启初-植物婴儿身体乳、雅诗兰黛-紫竹精华水、科颜 氏-金盏花水、婵真-银杏天然泡沫洗面奶 、同仁堂- 金银花控油清爽面膜、家美乐-洋甘菊柔和倍护系列 中草药派中草药派 甘草、人参、何首乌、枸杞、西藏红花、金 银花、红景天、雪莲、茯苓、石斛、益母草 等

25、。 相宜本草、佰草集、韩国的后 山水泥石派山水泥石派 火山泥、海水、珍稀水、温泉、珍珠、泥炭 等 御泥坊-矿物泥浆面膜、膜法世家-珍珠粉泥膜、珀莱 雅-水漾肌密/珀莱雅早晚水漾系列/水动力等 维生素派维生素派 维生素 A、维生素 C、维生素 E 等 the ordinary-维生素 C 淡斑精华/维生素 A 等 生化派生化派 SOD 蜜、玻尿酸、辅酵素 Q10、胶原蛋白、 水解明胶、透明质酸、肽、蛇毒、神经酰 胺、烟酰胺、蚕丝蛋白、氨基酸、水杨酸等 丸美-小棕瓶玻尿酸精华液/烟酰胺精华液、珀莱雅-氨 基酸洗面奶、大宝-SOD 蜜、韩束-玻尿酸补水面膜、 the ordinary-烟酰胺精华/锌

26、原液/咖啡因/茶多酚/熊 果苷/肽/等 动物派动物派 绵羊油、鱼子酱、蜗牛、马乳等 瓷肌-黄金蜗牛保湿淡化套装、澳洲 GM-绵羊油滋润 霜、法国 HKH 鱼子酱护肤套装、韩国 guerisson-马油 面霜等 资料来源：socialBeta、天猫旗舰店、淘宝 国货化妆品国货化妆品牌商纷纷牌商纷纷在产品成分、质量上花功夫。在产品成分、质量上花功夫。前段时间，故宫和华熙生物联合出 了一款火遍中国的故宫口红， 在原料选择上运用了最新的生物科技。 故宫口红膏体采 用了华熙生物独有的 Hyacolor 油分散透明质酸成分，柔软滋润，帮助改善唇纹，即 使秋冬干燥的季节，也可高效保湿、丰润滋养。相宜本草则通

27、过使用天然温和的中草 药，更有效、安全地降低化妆品、环境等因素引起的肌肤负担。其他的品牌也相继推 出食材、 中草药、 花草水果、 泥石珍珠等天然成份的化妆品以及具有快速美白、 祛皱、 补水等功效的生化成份精华。如丸美，推出日本酒御龄冰肌护理系列、巧克力丝滑眼 霜和烟酰胺精华液，珀莱雅推出一系列海洋精华的面膜、深海保湿酵母原液，御泥坊 万联证券 证券研究报告|大消费 证券研究报告|大消费 第 7 页 共 24 页 推出矿物泥浆面膜，启初推出牛奶谷胚宝宝面霜等。 图表7：华熙生物推出故宫口红引燃化妆品“国潮” 图表8：相宜本草推出“中草药”为原料的小红品精 华 资料来源：腾讯、万联证券研究所整理

28、资料来源：赢商网、万联证券研究所整理 图表9：丸美日本酒御龄冰肌眼部组合 图表10：珀莱雅深海保湿酵母原液 资料来源：丸美官网、万联证券研究所整理 资料来源：珀莱雅官网、万联证券研究所整理 2 2. .3 3 未来趋势三：彩妆需求高增长，国货有望靠彩妆突围未来趋势三：彩妆需求高增长，国货有望靠彩妆突围 彩妆是指用于脸部、眼部、唇部、指甲上的美容化妆品，主要是用来修整肤色、赋予 眼部、唇部和指甲不同的色彩，也可用来遮瑕和增强脸部立体感。根据 Euromonitor 的分类，彩妆包括眼部彩妆（眼线、眼影、睫毛等） 、面部彩妆（BB/CC 霜、散粉等） 、 唇部彩妆（口红、唇膏等） 、指甲彩妆（指甲

29、油、洗甲水等） 。 万联证券 证券研究报告|大消费 证券研究报告|大消费 第 8 页 共 24 页 图表 11：彩妆细分品类 品类品类 细分产品细分产品 眼部产品眼部产品 眼线 眼影 睫毛 其他眼部彩妆 面面部产品部产品 BB/CC 霜 腮红/阴影/高光 散粉 其他脸部彩妆 唇部产品唇部产品 口红 唇线 唇膏 其他唇部彩妆 指甲产品指甲产品 指甲油 指甲护理 洗甲水 其他指甲彩妆 资料来源：Euromonitor、万联证券研究所整理 中国中国彩妆彩妆市场高增长，面部彩妆、口红消费占据大半壁江山市场高增长，面部彩妆、口红消费占据大半壁江山。我们在上一篇报告中已 经提到，中国的彩妆市场规模增长率是

30、化妆品所有品类中最快的，2018 年同比增速 24.26%， 且预计未来几年都保持 10-20%的增长率。 彩妆下分品类来看， 面部彩妆和口 红的消费市场最大，并且这两个细分品类近年来的增长率也是最快的，2018 年分别 达到 22.19%和 35.84%。 图表12：2013-2023年中国彩妆市场规模及同比增速 情况和预测 图表13：2013-2018年中国彩妆细分品类市场规模 （亿元） 资料来源：Euromonitor、万联证券研究所整理 资料来源：Euromonitor、万联证券研究所整理 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 10 20 30 40 50 60 70

31、 80 90 彩妆市场规模（十亿元）同比增速（%） 0 100 200 300 400 500 面部彩妆口红眼妆彩妆套装指甲油 万联证券 证券研究报告|大消费 证券研究报告|大消费 第 9 页 共 24 页 图表14：2013-2018年中国彩妆细分品类市场规模对 比（亿元） 图表15：2013-2018年中国彩妆细分品类增速对比 资料来源：Euromonitor、万联证券研究所整理 资料来源：Euromonitor、万联证券研究所整理 外资挤占大部分市场份额外资挤占大部分市场份额，内资份额在提升，内资份额在提升。2018 年中国彩妆市场前 15 家化妆品公 司占据了市场 77%的份额，其中，

32、外资占比 67.10%，挤占了大部分的中国彩妆市场； 然而，前 15 家里也不乏有内资的身影，如，卡姿兰、上海菲扬、上美、伽蓝。造成造成 以上现象的主要原因是：以上现象的主要原因是：一方面，国内化妆品生产和消费基础均较薄弱，大多数中小 型企业因为资金、技术及人才等因素的制约，难以在品牌、产品、质量、营销、服务 等诸多方面与跨国企业相抗衡；另一方面，由于化妆品消费极具个性化特点，不同的 性别、年龄、收入、消费理念、心理需求等因素都会形成不同的消费诉求，部分跨国 企业并不能满足所有消费者需求，因而，了解国内消费者偏好、精准品牌定位、灵活 供应链管理、 多渠道配合的国内化妆品公司在国内彩妆市场上也能

33、分得一杯羹。 值得 一提的是， 前15家化妆品公司内资的份额从2012年的6.40%提升到2018年的9.90%。 图表 16：2012-2018 年中国彩妆市场 top15 家化妆品公司中内资和外资市 场份额 资料来源：Euromonitor、万联证券研究所整理 0 50 100 150 200 250 面部彩妆口红眼妆彩妆套装指甲油 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 口红面部彩妆彩妆套装 眼妆指甲油彩妆 0% 20% 40% 60% 80% 100% 外资占比（%）内资占比（%） 万联证券 证券研究报告|大消费 证券研究报告|大消费 第 10 页 共 24

34、 页 图表 17：2012-2018 年中国彩妆市场 top15 公司市占率情况 排序排序 公司名称公司名称 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018 2018 1 欧莱雅 34.60% 33.30% 32.10% 31.10% 29.80% 28.00% 29.20% 2 LVMH 6.20% 6.70% 7.30% 7.00% 7.00% 8.30% 10.00% 3 雅诗兰黛 3.60% 3.40% 3.60% 3.70% 4.20% 5.60% 7.90% 4 爱茉莉太平洋 1.90% 2.90%

35、3.80% 5.40% 6.70% 6.20% 5.70% 5 5 卡姿兰香港卡姿兰香港 3.70%3.70% 4.30%4.30% 4.60%4.60% 5.00%5.00% 4.90%4.90% 4.50%4.50% 4.10%4.10% 6 资生堂 4.80% 4.20% 4.00% 3.70% 3.60% 3.70% 3.90% 7 香奈儿 2.20% 2.20% 2.40% 2.20% 2.10% 2.50% 2.90% 8 8 上海菲扬上海菲扬 1.50%1.50% 1.90%1.90% 2.00%2.00% 2.20%2.20% 2.40%2.40% 2.50%2.50% 2.70%2.70% 9 科蒂 - - - - 2.80% 2.90% 2.50% 10