1、Table_Yemei0 行业研究行业深度 2020 年 06 月 23 日 生物医药行业之心血管耗材篇 关注行业龙头扩张及创新企业增长 心血管高值耗材市场需求巨大，细分领域发展阶段各有不同心血管高值耗材市场需求巨大，细分领域发展阶段各有不同。国内心血管疾病 患者数已达到 2.9 亿人次，每年因心血管疾病死亡人数占比高达 43%，患者治疗 需求潜力巨大。心血管高值耗材为该疾病手术治疗主要产品，2018 年市场规模 389 亿元，增速高于医疗器械整体水平。心血管高值耗材可分为冠脉、外周和结 构性心脏病耗材等。各赛道产品发展阶段存在较大差异，我们参考各产品市场规 模、技术迭代速度等，选取其中冠脉支

2、架、外周血管支架及心脏介入瓣进行探 讨。 冠脉支架：市场渗透率高、技术改进空间小，竞争格局较为稳定冠脉支架：市场渗透率高、技术改进空间小，竞争格局较为稳定。冠脉支架手 术 2000 年前后进入中国市场，目前已成为冠脉粥样硬化主流治疗方法，2018 年 临床用量已突破 130 万条，支架手术占冠脉总手术量 90%。技术发展路径看，第 三代药物洗脱支架已满足大部分临床需求，产品改进空间较小。第四代可降解支 架短期无法颠覆第三代药物洗脱支架市场地位。基于技术发展阶段、介入手术占 比和头部企业成本优势等，我们认为冠脉支架领域中长期将延续现有市场格局。 外周血管支架：市场快速增长，主动脉覆膜支架龙头初步

3、显现，下肢动脉支架外周血管支架：市场快速增长，主动脉覆膜支架龙头初步显现，下肢动脉支架 格局远未落定。格局远未落定。外周血管支架按照适用部位不同主要分为主动脉覆膜支架和下肢 动脉支架，该领域市场尚处于快速发展期。近几年，主动脉和下肢动脉介入累计 手术量已突破 10 万台，增速约 15%。其中，主动脉覆膜支架细分赛道龙头初步显 现。下肢动脉支架仍以进口为主，国内尚缺乏获临床广泛认可的产品，细分赛道 新技术也在不断发展，竞争格局远未落定。 心脏介入瓣：市场起步期，短期进口将挤占部分市场，长期国产产品将占据主心脏介入瓣：市场起步期，短期进口将挤占部分市场，长期国产产品将占据主 导地位导地位：介入瓣国

4、内市场仍处于起步期， 2018年，国内可进行心脏瓣膜介入治疗 的医院约有 80 家，介入瓣手术总量约 1000 台。整体仍处于市场教育，年手术量 翻倍增长。产品方面，暂时呈现国产领跑格局，但随着爱德华（美国） 、美敦力 （爱尔兰）等产品获批，短期内进口产品将挤占部分国产市场。长期看，基于国 产价格和成本优势，国产介入瓣有望占据市场主导地位。 张璐瑶张璐瑶 行业研究员行业研究员 行业及区域研究所行业及区域研究所 ： ： 王海量王海量 行业研究员行业研究员 行业及区域研究所行业及区域研究所 ： ：hailiang_ 相关研究报告相关研究报告 医药

5、生物行业之创新药篇创 新引领医药工业，银行业务空间 广阔 2019.5.28 医药生物行业之仿制药篇 降速换挡，结构调整 2019.5.6 行业研究行业深度 1/3 目 录 1心血管高值耗材市场需求潜力巨大，各细分领域发展阶段存在差异心血管高值耗材市场需求潜力巨大，各细分领域发展阶段存在差异.1 1.1 心血管疾病是我国城市居民第一大死因，催生相关耗材需求心血管疾病是我国城市居民第一大死因，催生相关耗材需求.2 1.2 心血管高值耗材品类众多，细分领域发展阶段各不相同心血管高值耗材品类众多，细分领域发展阶段各不相同.3 2冠脉支架：市场渗透率高，技术改进空间小，竞争格局中长期延续现状冠脉支架：

6、市场渗透率高，技术改进空间小，竞争格局中长期延续现状.6 2.1 冠脉介入为冠脉病变主流治疗方式，产品改进空间有限冠脉介入为冠脉病变主流治疗方式，产品改进空间有限.6 2.2 冠脉支架以国产为主，头部企业占据大部分市场，中长期将延续现状冠脉支架以国产为主，头部企业占据大部分市场，中长期将延续现状.8 3.外周血管支架：市场快速增长，部分领域已突破技术壁垒，市场格局尚未落定外周血管支架：市场快速增长，部分领域已突破技术壁垒，市场格局尚未落定.10 3.1 外周血管支架市场仍在快速发展，相关技术仍有提升空间外周血管支架市场仍在快速发展，相关技术仍有提升空间.10 3.2 主动脉覆膜支架国产市场实现

7、突破，下肢动脉支架国产仍在发展初期主动脉覆膜支架国产市场实现突破，下肢动脉支架国产仍在发展初期.11 4.心脏介入瓣膜：市场起步期，技术仍在不断发展，长期跟随行业国产替代趋势心脏介入瓣膜：市场起步期，技术仍在不断发展，长期跟随行业国产替代趋势.13 4.1 介入瓣处于市场起步期，患者老龄化驱动下手术占比有望快速提升介入瓣处于市场起步期，患者老龄化驱动下手术占比有望快速提升.13 4.2 短期进口心脏介入瓣将挤占国内部分市场，长期国产产品将占据主导地位短期进口心脏介入瓣将挤占国内部分市场，长期国产产品将占据主导地位.15 mNrOtNxPqQtMqQrOqOoQnObRcM8OtRmMpNoOe

8、RoOpRfQpNwPbRmMyRNZpOzRvPrNnM 行业研究行业深度 2/3 图目录 图图 1：医疗器械行业细分领域分类：医疗器械行业细分领域分类.1 图图 2：国内医疗器械细分市场占比情况（：国内医疗器械细分市场占比情况（2018）.1 图图 3：医疗器械行业细分领域市场增速（：医疗器械行业细分领域市场增速（2018）.1 图图 4：冠状动脉血管病变：冠状动脉血管病变.2 图图 5：胸：胸/腹主动脉血管瘤腹主动脉血管瘤.2 图图 6：下肢动脉阻塞：下肢动脉阻塞.2 图图 7：心脏瓣膜病变：心脏瓣膜病变.2 图图 8：心血管疾病及肿瘤死亡人数占比（：心血管疾病及肿瘤死亡人数占比（201

9、6）.3 图图 9：心血管高值耗材市场规模：心血管高值耗材市场规模.3 图图 10：心血管高值耗材主要类别：心血管高值耗材主要类别.4 图图 11：心血管高值耗材技术发展现状与：心血管高值耗材技术发展现状与 2025 年市场空间预测年市场空间预测.5 图图 12：动脉粥样硬化病变介入手术：动脉粥样硬化病变介入手术.6 图图 13：冠脉手术介入量占比：冠脉手术介入量占比.6 图图 14：冠脉介入手术量：冠脉介入手术量.7 图图 15：冠脉介入市场规模及增速：冠脉介入市场规模及增速.7 图图 16：第三代药物洗脱冠脉支架：第三代药物洗脱冠脉支架.8 图图 17：国产冠脉支架市场占有率：国产冠脉支架

10、市场占有率.8 图图 18：国内开展冠脉介入手术城市分布（：国内开展冠脉介入手术城市分布（2018）.9 图图 19：国内开展冠脉介入手术医院分布（：国内开展冠脉介入手术医院分布（2018）.9 图图 20：可降解支架市场规模占比（：可降解支架市场规模占比（2025）.9 图图 21：高值耗材带量采购推进政策：高值耗材带量采购推进政策.9 图图 22：主动脉病变手术：主动脉病变手术. 10 图图 23：主动脉病变患者整体手术治疗渗透率：主动脉病变患者整体手术治疗渗透率.10 图图 24：下肢动脉支架所受外力：下肢动脉支架所受外力. 11 图图 25：下肢动脉疾病患者治疗人数占比（：下肢动脉疾病

11、患者治疗人数占比（2018）. 11 图图 26：主动脉覆膜支架主要国产品牌市占率：主动脉覆膜支架主要国产品牌市占率.12 图图 27：心脏瓣膜病变及相关手术瓣膜：心脏瓣膜病变及相关手术瓣膜. 13 图图 28：国内介入：国内介入/外科瓣手术量（外科瓣手术量（2018）.14 图图 29：心脏瓣膜手术患者年龄结构变化：心脏瓣膜手术患者年龄结构变化. 14 图图 30： 国外产品上市国外产品上市 6 年后介入瓣手术占比年后介入瓣手术占比. 14 图图 31：国内介入瓣市场规模预测：国内介入瓣市场规模预测. 14 表目录 表表 1：国产冠脉支架市场占有率（植入量）：国产冠脉支架市场占有率（植入量）

12、.8 行业研究行业深度 3/3 表表 2：主动脉覆膜支架产品研发企业：主动脉覆膜支架产品研发企业. 12 行业研究行业深度 1心血管高值耗材市场需求潜力巨大，各细分领域发 展阶段存在差异 医疗器械可分为医疗设备、高值耗材、IVD（体外诊断）、低值耗材等， 2018 年国内整体市场规模约 5300亿元。其中，高值耗材市场规模仅次于医疗 设备，达到 1046 亿元，整体增速约 20%。心血管作为高值耗材领域市场最大 的一个细分市场，占高值耗材市场整体 37%，增速约 25%，高于医疗器械行 业整体水平。 图图 1：医疗器械行业细分领域分类：医疗器械行业细分领域分类 资料来源：医疗器械蓝皮书，招商银

13、行研究院 图图 2：国内医疗器械细分市场占比情况（：国内医疗器械细分市场占比情况（2018）图图 3：医疗器械行业细分领域市场医疗器械行业细分领域市场增速（增速（2018） 资料来源：医疗器械蓝皮书，招商银行研究院资料来源：医疗器械蓝皮书，招商银行研究院 行业研究行业深度 1.1 心血管疾病是我国城市居民第一大死因，催生相关耗材需 求 心血管疾病按照发病部位和病变类型，可分为冠心病、胸/腹主动脉瘤及周 围末梢动脉血管疾病、结构性心脏病等。其中，冠脉和周围末梢动脉常发生粥 样硬化引起的血管狭窄或阻塞。而主动脉常见病变包括胸主/腹主动脉瘤或夹 层等。结构性心脏病主要包括心脏瓣膜病变、房室间隔缺损等

14、。 图图 4：冠状动脉血管病变：冠状动脉血管病变图图 5：胸胸/腹腹主动脉主动脉血管瘤血管瘤 资料来源：谷歌学术，招商银行研究院资料来源：华泰证券，招商银行研究院 图图 6：下肢动脉阻塞下肢动脉阻塞图图 7：心脏瓣膜病变：心脏瓣膜病变 资料来源：谷歌学术，招商银行研究院资料来源：华泰证券，招商银行研究院 在我国，心血管疾病是城市居民第一大致死因素，且近年来心血管疾病致 死人数占比还在逐年提升。据中国心血管病报告 2017，我国心血管疾病 患者数达 2.9 亿人次。巨大的患者需求促进我国心血管医疗市场不断扩张。整 体看，2018 年国内心血管高值耗材市场规模近 400 亿元，近几年保持 20%以

15、 上的高速增长。我们预计 2024 年心血管高值耗材市场将增长至千亿元，年复 合增长率约 18%。 行业研究行业深度 图图 8：心血管疾病：心血管疾病及肿瘤死亡人数占比及肿瘤死亡人数占比（2016）图图 9：心血管：心血管高值高值耗材市场规模耗材市场规模 资料来源：国家统计局，招商银行研究院资料来源：医疗器械蓝皮书，招商银行研究院 1.2 心血管高值耗材品类众多，细分领域发展阶段各不相同 针对心血管疾病，临床治疗方案包括药物治疗、开放式外科手术和介入治 疗等。开放式外科治疗在外科设备及耗材辅助下完成，创伤面积相对较大。介 入治疗在医学影像设备导引下，利用穿刺针、导丝、导管等将介入治疗耗材经 血

16、管输送到特定病变部位，实现心血管病变微创治疗效果。 外科和介入治疗相关耗材分别为外科耗材和介入耗材。由于介入较外科手由于介入较外科手 术在创伤面积等方面具有显著优势，已成为心血管疾病主流治疗方式；目前心术在创伤面积等方面具有显著优势，已成为心血管疾病主流治疗方式；目前心 血管耗材近血管耗材近 90%市场份额属于介入类市场份额属于介入类。基于以上，本文重点分析心血管高值基于以上，本文重点分析心血管高值 耗材中介入耗材市场。耗材中介入耗材市场。 介入耗材依据针对病变部位不同，分为冠脉血管耗材、外周血管耗材和结 构性心脏病耗材等。目前，冠脉血管耗材市场规模占心血管高值耗材总市场约 60%；外周血管耗

17、材约占 20%；介入瓣市场规模相对较小，但市场增速最快。 每个赛道产品又可进一步细分，以冠脉介入为例，主要产品包括冠脉支架、球 囊导管、导引导丝和其它介入配套耗材等。其中，冠脉支架在手术后永久留在 血管内，而球囊主要功能是输送支架到固定位置或扩张狭窄血管，导丝主要起 到导引球囊或支架到达相应位置的作用。 接下来，我们重点分析各赛道代表产品，包括：冠脉支架、主动脉血管支 架、下肢动脉支架、心脏瓣膜等。各领域选取代表产品主要依据在于：（1） 细分赛道市场占比；（2）新技术更新迭代速度；（3）未来市场提升空间。 行业研究行业深度 图图 10：心血管：心血管高值耗材主要类别高值耗材主要类别 资料来源：

18、招商银行研究院 冠脉、外周、结构性心脏病领域产品技术成熟度依次降低，市场整体看，整体看， 心血管介入耗材各细分心血管介入耗材各细分领域产品市场空间、进口替代率和领域产品市场空间、进口替代率和竞争格局存在较大差竞争格局存在较大差 异。技术成熟度越高异。技术成熟度越高的产品的产品，进口替代率越高，龙头企业行业地位进口替代率越高，龙头企业行业地位越稳固。越稳固。而而 技术成熟度较低的领域，政策倾斜对其获取市场份额具有重要意义。技术成熟度较低的领域，政策倾斜对其获取市场份额具有重要意义。 冠脉领域，市场成熟期。国产冠脉支架晚于强生等进口产品两年进入 市场。但由于技术壁垒相对更低，国产产品自 2004

19、年前后诞生以来， 竞争格局逐步确定，目前国内微创医疗、乐普医疗、吉威医疗和赛诺 医疗居于行业前列。 外周领域：市场快速发展期。主动脉覆膜支架技术相对成熟，政策支 持先健科技、心脉医疗等国产产品抢先进入市场，目前两家已占据大 部分中低端市场，暂时具有领先优势；下肢动脉支架短期技术突破难 度较高，国产技术与进口产品还存在一定差距，竞争格局远未确定。 介入瓣领域：市场起步期。细分赛道里，主动脉介入瓣技术壁垒相对 更低，叠加政策倾斜，国内企业产品上市进度领先。但二尖瓣、三尖 瓣领域尚无国产产品，为配合市场推广和教育，监管机构已批准进口 产品进入市场。主动脉介入瓣领域，启明医疗、微创心通、杰成生物 等具

20、有一定先发优势，在行业竞争中已占得先机。 行业研究行业深度 图图 11：心血管：心血管高值耗材技术发展现状与高值耗材技术发展现状与 2025 年市场空间预测年市场空间预测 资料来源：招商银行研究院 行业研究行业深度 2冠脉支架：市场渗透率高，技术改进空间小，竞争 格局中长期延续现状 国内冠脉介入市场已较为成熟， 2019年介入手术占比已提高至冠脉手术总 量 90%以上，按出厂价计算，国内市场规模已突破 60 亿元。技术方面，目前 已上市支架产品技术改进空间有限，主流产品为第三代药物洗脱金属支架。市 场格局方面，冠脉支架的国产替代率已达 70%，国产品牌已稳居市场前列多年， 我们认为，冠脉支架领

21、域中长期延续国产为主、头部几家企业高市占率格局。 2.1 冠脉介入为冠脉病变主流治疗方式，产品改进空间有限 国内冠心病和急性心肌梗死致死率过去十多年攀升了十倍，冠脉手术也随 发病人群的增加而增长。随着冠脉支架等相关产品临床应用成熟度不断提升， 介入治疗已取代外科治疗成为冠状动脉粥样硬化主流治疗方法。 介入手术成熟度看，2011年国内冠脉手术中，介入手术占比约 50%；目前， 冠脉介入手术量占比已提升至 90%，临床应用已非常成熟。介入手术市场规模 来看，2018 年国内冠脉介入手术量突破 91 万台，支架用量超过 130 万条，冠 脉支架市场规模达到 60 亿元。随着终端患者需求增加，我们预计

22、国内冠脉介 入市场规模仍将保持稳步增长，2025 市场规模有望达到 120 亿元，年复合增 长率约 12%。 图图 12：动脉粥样硬化病变介入：动脉粥样硬化病变介入手术手术 图图 13：冠脉：冠脉手术手术介入介入量量占比占比 资料来源：百度，招商银行研究院资料来源：招商银行研究院 行业研究行业深度 图图 14：冠脉介入手术：冠脉介入手术量量图图 15：冠脉介入市场：冠脉介入市场规模及增速规模及增速 资料来源：第 22届全国介入心脏病学论坛，招商银行研究院资料来源：弗若斯特沙利文，招商银行研究院 从技术发展路径来看，自 1977 年首例经皮腔内冠脉介入技术（PTCA）成 功以来，冠脉介入共经历了

23、三次技术革新，产品在内皮化速率、抗炎症反应等 多方面实现了一定的改良和突破。 第一代冠脉介入技术将气囊导管输送至冠脉血管狭窄处，通过向气囊 （PTCA）充气扩张狭窄血管，使其恢复血运功能。但有些患者在血管 扩张后，会面临再狭窄问题。 为解决再狭窄问题，第二代介入技术采用不锈钢、钴合金等金属材料 制成裸金属支架（BMS），通过配套耗材将 BMS 输送至病变部位， 撑起狭窄血管并永久留在体内起到支撑作用。但是，由于 BMS生物兼 容性较差，植入后刺激血管增生，仍有大部分患者发生支架内再狭窄。 第三代冠脉介入技术对裸金属支架表面进行处理，将雷帕霉素、紫杉 醇等药物覆盖在支架表面，大幅降低支架对血管内

24、皮刺激，减少增生。 但第三代药物洗脱支架长期留存在血管内，存在支架断裂风险，术后 无法进行 CT等影像学检查等问题也难以解决。 为消除以上风险和不便，第四代冠脉介入技术采用可降解材料制成支 架，支架在支撑血管后完全被吸收。恢复冠脉血管自身功能，从而减 少贴壁不良导致血栓和再狭窄风险。 目前，第二代金属裸支架基本已被淘汰，第三代药物洗脱支架植入率已达 到 99%以上。第四代可降解支架近期获批上市，有望解决一部分患者的刚性需 求。但中期来看，由于可降解支架仍有释放难度高、降解过程易产生酸性物质 等技术障碍尚未突破；冠脉支架市场仍将以第三代药物洗脱支架技术，药物洗 脱金属支架为主。 行业研究行业深度

25、 图图 16：第三代药物：第三代药物洗脱洗脱冠脉支架冠脉支架 资料来源：招商银行研究院 2.2 冠脉支架以国产为主，头部企业占据大部分市场，中长期 将延续现状 国内冠脉支架龙头效应显现，竞争格局稳定。国内冠脉支架龙头效应显现，竞争格局稳定。冠脉介入技术在 2000 年前 后进入市国内市场。最初国内市场由强生（美国）、波士顿科学（美国）等巨 头主导。2004 年开始，随着国产支架不断出现，国内企业市占率逐步提升。 目前竞争格局已趋于稳固，国内头部企业包括乐普医疗、微创医疗、吉威医疗 （被蓝帆医疗收购）、赛诺医疗等。 图图 17：国产冠脉支架市场占有率：国产冠脉支架市场占有率表表 1：国产冠脉支架

26、市场占有率：国产冠脉支架市场占有率（植入量）（植入量） 201520162017 微创微创医疗医疗 23.75%23.50%23.31% 乐普乐普医疗医疗 20.35%20.33%20.25% 吉威吉威（蓝帆）蓝帆）16.60%15.50%14.90% 赛诺医疗赛诺医疗8.99%10.35%11.62% 合计合计69.69%69.69%70.08% 资料来源：赛诺医疗招股书，招商银行研究院资料来源：赛诺医疗招股书，招商银行研究院 我们认为，行业龙头市占率可能会出现小幅波动，但国内冠脉支架市场格 局中期会延续乐普、微创、吉威、赛诺等居于行业前列状态。主要原因在于： 首先，冠脉支架技术改进空间冠脉

27、支架技术改进空间有限有限，新技术突破，新技术突破，实现行业实现行业颠覆概率颠覆概率 较小。较小。现有支架技术改进空间较小，短期内出现颠覆现有行业格局技 术的概率较低。以可降解支架为例：一方面，参考可降解支架临床试 验受试者，只有 13.5患者满足所有植入条件，市场渗透空间有限。 行业研究行业深度 另一方面，目前头部乐普、微创等也已布局可降解支架，头部企业已 掌握新产品核心技术。假设 2025年，可降解支架手术用量占冠脉介入 手术总量达到 5%，对应市场规模约 28亿元，约占同期冠脉支架市场 总规模的 24%。 其次，冠脉介入手术已下沉至四线及以下城市二级医院，终端普及程冠脉介入手术已下沉至四线

28、及以下城市二级医院，终端普及程 度较高，不存在空白市场切入点度较高，不存在空白市场切入点。目前，40%的以上冠脉手术在四线 及以下城市完成，而这些地区 80%冠脉手术在二级医院完成。由此可 见，国内近三分之一的冠脉介入手术已下沉至基层医院，存量空白医 院市场规模有限。 最后，乐普、微创乐普、微创等等发挥其先发优势已占据发挥其先发优势已占据大部分现存大部分现存市场，其它企市场，其它企 业切入难度较高业切入难度较高。近年来，冠脉支架产品前几家企业依靠其销售能力、 成本优势，一直维持高市占率。其中乐普、微创在冠脉领域产品线布 局丰富，其它企业从头建立产品线，抢占现有市场头部位置难度较高。 此外，随着

29、高值耗材带量采购等政策推行，头部企业市占率有望进一 步提升。 图图 18：国内开展冠脉介入手术城市国内开展冠脉介入手术城市分布分布（2018）图图 19：国内开展冠脉介入手术医院：国内开展冠脉介入手术医院分布分布（2018） 资料来源：wind，招商银行研究院资料来源：wind，招商银行研究院 图图 20：可降解支架市场规模占比（可降解支架市场规模占比（2025）图图 21：高值耗材带量采购推进政策：高值耗材带量采购推进政策 资料来源：招商银行研究院资料来源：招商银行研究院 行业研究行业深度 3.外周血管支架：市场快速增长，部分领域已突破技术 壁垒，市场格局尚未落定 外周血管支架按照适用部位不

30、同主要分为主动脉覆膜支架和周围血管支架， 其中，周围血管支架品类较为复杂，本文主要讨论其中下肢动脉支架产品。外 周市场尚处于快速发展期，2017 年主动脉和下肢动脉介入手术量分别为 2.56 万台和 7.24万台，相应市场规模分别约为 10亿元和 30 亿元。技术方面，主动 脉覆膜支架部分产品技术已与进口产品趋同，但下肢动脉支架国内仍有一定发 展空间。 市场格局方面，主动脉覆膜支架进口替代率已接近 60%，国内先健科技、 心脉医疗两家合计已占据一半以上市场；而下肢动脉领域仍以进口为主，国产 市占率仅有 5%，国内有产品上市的企业较少。未来，主动脉覆膜支架领域先 健科技和心脉医疗仍会保持其行业地

31、位，但复杂病变相关介入产品研发企业仍 有一定机会。下肢动脉支架领域，国内产品较少，竞争格局远未落定。 3.1 外周血管支架市场仍在快速发展，相关技术仍有提升空间 主动脉主动脉介入手术占比有望进一步提升，主动脉复杂病变相关产品或将成为介入手术占比有望进一步提升，主动脉复杂病变相关产品或将成为 重要推动力重要推动力。主动脉介入手术 2003 年起在国内开展，2010 年介入手术约占主 动脉手术总量 30-40%，至 2017 年，这一比例已提升至 60-70%。介入手术主 要产品为主动脉覆膜支架，根据其适应症可分为胸主动脉覆膜支架（直管型支 架）和腹主动脉覆膜支架（分叉型支架），技术难度上，后者要

32、高于前者。目 前，复杂主动脉瘤如病变血管扭曲严重病变等约占主动脉瘤手术量 40%。但由 于开发技术难度较高，市场上相关产品还比较少。未来，随着产品不断上市， 有望推动主动脉介入手术占比进一步提升。 图图 22：主动脉病变手术：主动脉病变手术图图 23：主动脉病变：主动脉病变患者整体手术治疗渗透率患者整体手术治疗渗透率 资料来源：先健科技推介材料，招商银行研究院资料来源：弗若斯特沙利文，招商银行研究院 下肢血管病变以介入手术为主，市场仍有较大提升空间。下肢血管病变以介入手术为主，市场仍有较大提升空间。2017 年，下肢动 脉介入手术约占手术总量 80%，2015-2017 年市场增速约 16%。未来，下肢动 脉介入市场仍有较大增长潜力： 行业研究行业深度 一方面，下肢动脉病变检出率提高将推动介入治疗占比提升，从而带下肢动脉病变检出率提高将推动介入治疗占比提升，从而带 来市场增长：来市场增长：国内下肢动脉病变患病人数超过 4500万，但其中仅 10% 患者有症状，检出率较低，造成国内患者手术治疗渗透率偏低。数据 来看，国内治疗渗透率仅为美国的一半。随着血管内超声等技术在临 床检测中广泛推广，下肢动脉治疗渗透率将有较大增长空间。 另一方面，相关产品国产技术突破将推动市场快速增长：相关产品国产技术突破将推动市场快速增长：下肢动脉病 变部位通常较长，且受外界作用力复杂，相关介入产品开发难