1、 Table_Yemei0 行业研究跟踪报告 2020 年 05 月 11 日 生物医药行业之医药零售篇 竞争加剧经营分化，头部公司稳健扩张 零售药店正处在有增量转向提质阶段，优势劣汰加剧零售药店正处在有增量转向提质阶段，优势劣汰加剧。2019 年零售药店的药品 销售增速高于整体增速，渠道占比有所提升。但国内药店的店均服务人数已接近 饱和，门店总量新增空间不大，竞争或将进一步加剧。再考虑政策变动影响造成 企业经营分化，连锁化和集中化都有进一步提升空间。优胜劣汰过程中，补齐执 业药师缺口和拓展下沉市场或将成为头部公司面临的重要课题。 上市公司业绩表现优异，明显好于零售药店行业整体上市公司业绩表现

2、优异，明显好于零售药店行业整体。2019 年年报与 2020 年 一季报相继出炉，零售药店相关上市公司表现优异，明显好于零售药店行业整 体。其中，老百姓因费用导致盈利增速低于营收，但多种模式稳健布局下沉市 场；一心堂新店扩张步伐放缓，股权激励方案提振信心；大参林次新店即将步入 收获期，强化控费能力实现短期盈利提升；益丰药房老店增长稳健，并购效果优 异，超额完成业绩承诺；国大药房新店拓展维持高速，继续发挥批零一体优势。 疫情影响有限，中长期仍需关注外延扩张与处方外流疫情影响有限，中长期仍需关注外延扩张与处方外流。短期内，疫情对零售药 店一二季度的销售品类结构产生短期利好，社保缴纳减免、所得税缓征

3、、增值税 减免政策将在上半年减轻企业负担；中期内，龙头企业全年的门店扩张计划并未 受到疫情而调整，充沛的资金为其扩张提供有力保障，加盟模式或将成为开拓下 沉市场的新选择；长期看，医保统筹对接、长处方线上流转等政策推动处方外流 加速，针对高血压、糖尿病的“两慢用药”有望率先落地，企业布局慢病药房、 专业化药房、线上药店等新业态有望先行享受红利。 风险提示风险提示。建议关注新冠疫情影响企业扩张进程和营业收入、行业竞争加剧 处方外流速度不达预期、药品降价大于预期等风险。 Table_Author1 张晏铭张晏铭 行业研究员行业研究员 行业及区域研究所行业及区域研究所 ： ：

4、 王海量王海量 行业研究员行业研究员 行业及区域研究所行业及区域研究所 ： ：hailiang_ 相关研究报告相关研究报告 行业深度|医药：零售药店篇 借集中度提升机遇，以并购为抓 手深化药店综合经营 2020.4.25 行业点评|医药：互联网医疗供 需双增，运营与建设公司受益- 互联网医疗复诊纳入医保支付范 围点评 2020.3.5 行业深度|医药：医疗保险篇- 医保资金重塑，新航营销新机 2020.1.10 行业研究跟踪报告 1/2 目录 1零售药店正由增量转向提质，优胜劣汰加剧 . 1 1.1 医药零售由数量提升转向质量提升，市场出现下沉趋势 . 1 1.2 政

5、策变动导致经营分化，上市公司迈入“百亿时代” . 2 2相关上市公司业绩表现 . 4 2.1 老百姓 . 4 2.2 一心堂 . 5 2.3 大参林 . 6 2.4 益丰药房 . 7 2.5 国大药房 . 9 3零售药店行业发展展望 . 11 3.1 短期：疫情及相关政策对上半年业绩有一定增厚 . 11 3.2 中期：头部企业外延扩张全年维持高速，加盟成为新选择 . 11 3.3 长期：处方外流兑现提速，布局新业态将率先享受红利 . 12 风险提示 . 13 新冠肺炎疫情影响扩张进程与营业收入 . 13 行业竞争加剧 . 13 处方外流速度不达预期 . 13 药品降价大于预期风险 . 13 m

6、NsNpOnOqNpOuNtRvNqMuMbR8Q7NnPoOmOqQlOoOsPeRnMwO9PnNuNNZoNnNwMpNsO 行业研究跟踪报告 2/2 图目录 图 1：零售药店药品销售额及增速（亿元，%） . 1 图 2：零售药店渠道在整体药品销售占比（%） . 1 图 3：零售药店店均服务人口（人/店） . 1 图 4：零售药店店均注册药师（人/店） . 1 图 5：各区域零售药店市场同比增速（%） . 2 图 6：各城市级别零售药店市场同比增速（%） . 2 图 7：单体与连锁药店门店数量及增速（家，%） . 3 图 8：各销售级别门店 2019 年经营状况（%）. 3 表目录 表

7、1：四家上市连锁药房 2019 主要财务指标对比 . 3 表 2：老百姓 2019 主要指标. 5 表 3：一心堂 2019 主要指标. 6 表 4：大参林 2019 主要指标. 7 表 5：益丰药房 2019 主要指标 . 8 表 6：国大药房 2019 主要指标 . 10 附录 附录 12018-2019 年度中国药店直营连锁 30 强 . 14 行业研究跟踪报告 1/14 1零售药店正由增量转向提质，优胜劣汰加剧 1.1 医药零售由数量提升转向质量提升，市场出现下沉趋势 根据米内网发布的数据，2019 年我国药品销售额实现近 1.8 万亿，同比增 长 4.8%，其中零售药店渠道达到 41

8、96 亿元，同比增长 7.1%。药品零售市场 的增长速度快于整体药品市场，在占整个药品市场的销售份额逐步扩大，反映 出零售药店的渠道价值有相应提升。 目前行业正处于结构性改善阶段，由门店数量提升逐渐转向服务质量提升。 如果参照 WHO 的指导建议，单个药店服务人数在 2500 左右为佳，2018 年我 国店均服务人数 2854 人，接近 WHO 的建议水平。上述现象意味着药店分布 已经较为密集，门店数量新增空间不算充裕。然而我国执业药师数量近年虽有 明显提高，但仍存缺口，国内药店尚不能完全按照 GSP 的要求配备执业药师。 图图 1 1：零售药店药品销售额及增速（亿元，：零售药店药品销售额及增

9、速（亿元，% %） 图图 2 2：零售药店渠道在整体药品销售占比（：零售药店渠道在整体药品销售占比（% %） 资料来源：米内网，招商银行研究院 资料来源：米内网，招商银行研究院 图图 3 3：零售药店店均服务人口（人：零售药店店均服务人口（人/ /店）店） 图图 4 4：零售药店店均注册药师（人：零售药店店均注册药师（人/ /店）店） 资料来源：药监局、wind、招商银行研究院 注：执业药师数取社会药店注册口径 资料来源：药监局、wind、招商银行研究院 4196 7.1% 0 0.05 0.1 0.15 0 1000 2000 3000 4000 5000 200142

10、00182019 销售额（亿元）增速（%） 24.7% 23.7% 23.3% 22.7%22.5%22.5%22.6%22.9% 23.4% 21.0% 21.5% 22.0% 22.5% 23.0% 23.5% 24.0% 24.5% 25.0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 3179 3196 3145 3145 3068 3093 3062 2854 2600 2800 3000 3200 3400 35.00 40.00 45.00 50.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016

11、 2017 2018 零售药店门店数（万家）店均服务人口（人/店） 0.30 0.49 0.67 0.80 0.86 0.00 0.50 1.00 40 45 50 200172018 零售药店门店数（万家）店均注册执业药师数（人/店） 行业研究跟踪报告 2/14 图图 5 5：各区域零售药店市场同比增速（：各区域零售药店市场同比增速（% %） 图图 6 6：各城市级别零售药店市场同比增速（：各城市级别零售药店市场同比增速（% %） 资料来源：中康 CMH 数据、招商银行研究院 资料来源：中康 CMH 数据、招商银行研究院 在门店总量趋近饱和背景下，在店均服务人口较多，竞

12、争相对缓和的中西 部地区和非一二线城市，药店销售额同比增速表现较好。头部企业逐渐向下沉 市场拓展，进行县域店的布局，或是获取新增客流维持业绩增长的可选途径。 1.2 政策变动导致经营分化，上市公司迈入“百亿时代” 2013 年以来，我国零售药店市场份额呈现集中化的态势，我们判断这一过 程将长期延续。政策变动是集中化过程的重要推动力，将从药价和成本两方面 影响，加速企业业绩分化，最终倒逼行业整合。 2018 年我国单体药店门店数量为 23.4 万家，连锁药店门店数量为 25.5 万 家，由 5600 多家企业经营，连锁化率达到 52.1%。连锁药店相比单体药店， 具有较大优势，推动近年药店连锁化

13、率有明显提升。首先是成本优势，连锁药 店向上游采购规模大，议价能力强，商品成本低于单体药店；其次是品牌优势， 连锁药店门店众多，通过专业化服务不断强化其品牌形象，获客能力更强；最 后药店行业进入严监管时代，合规成本提升，连锁药店竞争优势明显。2018 年单体药店门店数量正增长，我们认为与零售药店一级市场并购热潮推高估值 有关，随着并购方回归理性，并考虑连锁药店的综合优势，零售药店连锁化率 将持续提升。 2015 年以来百强零售药店销售增速保持在 12%以上，远高于药店零售市 场规模增速。与此对比，月营业额在 5 万元以下的小型门店则有超 6 成的比例 出现销售额显著负增长，反映出明显的经营分化

14、。上述情况亦反映在上市公司 业绩中，4 家上市连锁药房 2019 年营业收入均超百亿，同比增速高于 14%， 同国大药房一起迈入“百亿时代”。 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 河南 新疆 四川 安徽 福建 重庆 山西 宁夏 湖南 山东 浙江 广西 云南 广东 陕西 吉林 湖北 上海 黑龙江 辽宁 北京 天津 江苏 2.5% 3.4% 4.2% 6.0% 6.4% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 1线城市2线城市3线城市4线城市5线城市 行业研究跟踪报告 3/14 图图 7 7：单体与连锁药店门店数量及增速（家，：单体与连锁药店门店数量及增速（家，%

15、 %） 图图 8 8：各销售级别门店：各销售级别门店 2 2019019 年经营状况（年经营状况（% %） 资料来源：药监局、wind、招商银行研究院 注：A 类店30 万/月，30 万/月B 类店15 万/月，15 万/ 月C 类店5 万/月，5 万/月D 类店 资料来源：中康 CMH 数据、招商银行研究院 表表 1：四家上市连锁药房：四家上市连锁药房 2019 主要财务指标对比主要财务指标对比 老百姓老百姓 一心堂一心堂 大参林大参林 益丰药房益丰药房 国大药房国大药房 营业收入 营业收入（亿元） 116.63 104.79 111.41 102.76 130.01 YoY（%） 23.1

16、5% 14.20% 25.76% 48.66% 17.01% 利润总额（亿元） 7.70 7.49 9.19 8.14 - YoY（%） 21.08% 8.30% 27.79% 40.09% - 归母净利润（亿元） 5.09 6.04 7.03 5.44 2.46 YoY（%） 16.94% 15.93% 32.17% 30.58% 5.95% 扣非归母净利润（亿元） 4.78 5.91 6.90 5.37 - YoY（%） 14.86% 16.22% 35.48% 40.87% - 盈利能力 销售毛利率（%） 33.59% 38.70% 39.48% 39.01% - 销售期间费用率（%）

17、26.90% 31.34% 30.96% 30.79% - 扣非净利率（%） 4.10% 5.64% 6.19% 5.23% - ROE（摊薄，%） 14.59% 13.14% 16.57% 12.06% - 现金流量 经营现金净流量（亿元） 10.33 9.83 17.08 9.63 - 投资现金净流量（亿元） -8.38 -5.57 -16.59 -8.86 - 筹资现金净流量（亿元） -0.96 -4.03 4.20 -1.25 - 资产结构 总资产（亿元） 99.24 79.63 86.72 91.75 - YoY（%） 16.97% 8.25% 32.66% 16.61% - 总负债

18、（亿元） 60.50 33.67% 43.40% 44.66 - YoY（%） 18.26% 1.82% 25.79% 20.77% - 资产负债率（%） 60.96% 42.28% 50.05% 48.68% - 流动比率（%） 0.94 1.83 1.50 1.47 - 门店经营 2019 年末门店数（含加盟，家） 5128（1234） 6266 4756（54） 4752（386） 5021（1277） YoY（%） 55.91% 8.82% 25.16% 38.06% 17.45% 日均坪效（元/平方米） 60.00 44.34 85.97 59.43 - 应付账款周转率（次） 6.5

19、0 4.74 6.14 8.62 - 存货周转率（次） 4.19 3.30 3.43 3.84 - 资料来源：公司公告、wind、招商银行研究院 4.0% 11.4% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 0 200000 400000 600000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 连锁药店门店数（家）单体药店门店数（家） 单体门店增速（%）连锁药店增速（%） 42.8%41.8%41.9% 60.2% 44.0% 24.7% 24.9% 18.5% 9.7% 20.7% 32.5%33.3% 39.6% 30.1% 35.

20、3% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% A类店B类店C类店D类店总体 下降（+5%） 行业研究跟踪报告 4/14 2相关上市公司业绩表现 根据 2018 年最新数据，行业连锁化率已上升至 52.37%，同比提升 1.93%， 行业集中度继续保持快速增长态势，但目前国内的平均连锁规模仅 46.3 家， 在“连锁质量”上还有很大提升空间。头部医药连锁零售企业依托规模和品牌 优势进行高速门店扩张，进一步强化区域布局优势，同时推动行业规范化发展， 连锁龙头公司的强者恒强效应近几年持续兑现，行业头尾效应更加明显，进一 步促进医药零售资源的整合。 2.1 老百姓 公司

21、公布 2019 年报及 2020 年一季报，2019 年公司实现营业收入 116.63 亿元（+23.15%）；实现扣非归母公司净利润 4.78 亿元（+14.86%）；实现 经营活动产生的现金流量净额 10.33 亿（+13.14%）；销售费用 25.14 亿元 （费用率 21.56%，比上期减少 1.22%）；管理费用 5.55 亿元（费用率 4.76%，比上期减少 0.48%）；财务费用 0.67 亿元（费用率 0.57%，比上期 减少 0.21%）。2020 年一季度公司实现营业收入 32.82 亿元（+20.34%）； 实现扣非归母公司净利润 1.70 亿元（+16.19%）。 近年

22、来，公司积极完善全国连锁布局，门店数量稳步增长。截止 2019 年 末，公司年净新增直营门店数量共有 605 家，比去年下降 29.2%。针对不同 城市实施“直营+星火（并购）+加盟+联盟”的形式不断优化市场布局。门店 增长数具有一定区域差异，其中华东地区增长较快，主要是由于公司实施多项 并购业务。 （招商银行各行部如需要公司业绩简评，请参照文末联系方式联系研究院。） 行业研究跟踪报告 5/14 表表 2：老百姓：老百姓 2019 主要指标主要指标 营业收入-分产品 营业收入（亿元） YoY(%) 占营业收入比重 中西成药 93.03 26.27 79.77% 中药 8.33 14.55 7.

23、14% 非药品 15.27 10.95 13.09% 合计 116.63 23.15 100% 营业收入-分地区 营业收入（亿元） YoY(%) 占营业收入比重 华中地区 43.62 26.39% 36.54% 华南地区 8.72 18.96% 7.48% 华北地区 13.52 27.79% 11.59% 华东地区 32.45 26.16% 27.82% 西北地区 18.32 10.59% 15.71% 合计 116.63 23.15% 100% 费用率 本期发生额（亿元） 本期费用率（%） 费用率同比增减 销售费用 25.14 21.56% -1.22% 管理费用 5.55 4.76% -0

24、.48% 财务费用 0.67 0.57% -0.21% 门店数量-分地区 新增门店数量 关闭门店数量 期末门店数量 华中地区 225 31 1231 华南地区 46 2 343 华北地区 111 8 524 华东地区 253 53 1252 西北地区 74 10 544 合计 709 104 3894 门店经营（直营门店） 门店数量（家） 门店面积（万平方米） 日均坪效（含税，元/平方 米） 旗舰店 113 5.97 142 大店 208 4.99 84 中小店 3573 39.54 46 合计 3894 50.22 60 资料来源：公司公告、wind、招商银行研究院 2.2 一心堂 公司公布

25、 2019 年报及 2020 年一季报。2019 年公司实现营业收入 104.79 亿元（+14.20%）；实现扣非归母公司净利润 5.91 亿元（+16.22%）；实现 经营活动产生的现金流量净额 9.83 亿（+54.56%）；销售费用 28.34 亿元 （费用率 27.05%，比上期增加 0.30%）；管理费用 4.28 亿元（费用率 4.09%，比上期减少 0.26%）；财务费用 0.21 亿元（费用率 0.20%，比上期 减少 0.20%）。2020 年一季度公司实现营业收入 30.87 亿元（+19.30%）； 实现扣非归母公司净利润 1.99 亿元（+15.25%）。 公司 20

26、19 年新增门店较多的区域依次是云南、川渝和广西，依次新增 363 家、142 家、71 家；新增经营面积主要来自地级和县级市。公司2020 年限制性股票激励计划经股东大会审议通过。业绩考核目标是 20-22 年较 2019 年净利润增速不低于 20%、40%、65%，考核目标较高且高于 2019 年 增速，彰显管理层对未来三年经营的信心，公司上下一心有助于长期发展。 （招商银行各行部如需要公司业绩简评，请参照文末联系方式联系研究院。） 行业研究跟踪报告 6/14 表表 3：一心堂：一心堂 2019 主要指标主要指标 营业收入-分产品 营业收入（亿元） YoY(%) 占营业收入比重 中西成药

27、76.74 18.46% 73.23% 医疗器械及计生、消毒用品 7.26 11.62% 6.92% 中药 8.05 11.04% 7.69% 其他 10.23 -6.36% 9.76% 其他业务收入 2.51 8.97% 2.40% 营业收入-分地区 营业收入（亿元） YoY(%) 占营业收入比重 西南地区 86.94 14.09% 82.97% 华南地区 10.26 12.57% 9.79% 华北地区 4.66 27.48% 4.44% 华东地区 0.07 3.81% 0.07% 华中地区 0.26 10.24% 0.25% 海外地区 0.08 -53.10% 0.08% 其他业务 2.5

28、1 8.97% 2.40% 费用率 本期发生额（亿元） 本期费用率（%） 费用率同比增减 销售费用 28.34 27.05% +0.30% 管理费用 4.28 4.09% -0.26% 财务费用 0.21 0.20% -0.20% 门店数量-分地区 新增门店数量 关闭门店数量 期末门店数量 云南省 363 23 3820 广西省 71 16 590 贵州省 42 1 242 四川省 110 18 756 山西省 53 11 363 重庆市 32 13 210 上海市 - 1 9 天津市 2 - 8 海南省 40 3 252 河南省 5 - 16 合计 718 86 6266 门店经营（直营门店

29、） 门店数量（家） 门店面积（万平方米） 日均坪效（含税，元 /平方米） 租金效率（含税，年 销售额/租金） 省会级 1519 18.91 47.30 11.80 地市级 1872 21.31 44.87 16.58 县市级 1639 17.81 43.71 14.32 乡镇级 1236 9.43 40.75 26.65 合计 6266 67.46 44.34 16.83 资料来源：公司公告、wind、招商银行研究院 2.3 大参林 公司公布 2019 年报及 2020 年一季报，2019 年公司实现营业收入 111.41 亿元（+25.76%）；实现扣非归母公司净利润 6.90 亿元（+35

30、.48%）；实现 经营活动产生的现金流量净额 17.08 亿（+95.42%）；销售费用 28.99 亿元 （费用率 26.02%，比上期减少 2.05%）；管理费用 5.20 亿元（费用率 4.67%，比上期减少 0.02%）；财务费用 0.30 亿元（费用率 0.27%，比上期 减少 0.09%）。2020 年一季度公司实现营业收入 33.62 亿元（+30.39%）； 实现扣非归母公司净利润 2.71 亿元（+52.69%）。 行业研究跟踪报告 7/14 公司 2019 年门店稳定扩张且进入快速盈利期，公司以广东为中心，逐步 往广西、河南、江浙等地区有序扩张；东北、华东市场通过门店并购、

31、区域品 牌不断提升带来的门店销售增长。连锁药店收入同比增量可拆分为三个部分： （1）老店内生增长部分；（2）上年开业的次新店由于本年度营业时间增加带 来的增长；（3）本年度新增门店直接带来的增量。公司于 2017 年上市， 2018 年公司门店开始快速扩张。受益于次新店逐步进入业绩收获期，2019 年 公司业绩开始提速。同时公司门店保持较快扩张速度，新增门店贡献业绩推动 公司高增长。 （招商银行各行部如需要公司业绩简评，请参照文末联系方式联系研究院。） 表表 4：大参林：大参林 2019 主要指标主要指标 营业收入-分产品 营业收入（亿元） YoY(%) 占营业收入比重 中西成药 74.11

32、36.26% 68.10% 参茸滋补药材 13.40 12.08% 12.31% 中药饮片 3.12 24.98% 2.87% 非药品 18.19 4.27% 16.72% 合计 108.82 26.12% 100% 营业收入-分地区 营业收入（亿元） YoY(%) 占营业收入比重 华南地区 94.64 24.29% 86.97% 华中地区 8.21 17.60% 7.54% 华东地区 4.36 38.22% 4.01% 东北华北及西北地区 1.60 - 1.47% 合计 108.82 26.12% 100% 费用率 本期发生额（亿元） 本期费用率（%） 费用率同比增减 销售费用 28.99

33、26.02% -2.05% 管理费用 5.20 4.67% -0.02% 财务费用 0.30 0.27% -0.09% 门店数量-分地区 新增门店数量 关闭门店数量 期末门店数量 华南地区 596 46 3815 华中地区 127 9 339 华东地区 53 15 432 东北华北及西北地区 170 0 170 合计 947 70 4756 门店经营 门店数量（家） 门店面积（万平方米） 日均坪效（含税，元/平方米） 华南地区 3815 32.26 90.86 华中地区 339 3.23 59.27 华东地区 432 4.16 63.03 东北华北及西北地区 170 2.15 78.24 合计

34、 4756 41.81 85.97 资料来源：公司公告、wind、招商银行研究院 2.4 益丰药房 公司公布 2019 年报及 2020 年一季报，2019 年公司实现营业收入 102.76 亿元（+48.66%）；实现扣非归母公司净利润 5.37 亿元（+40.87%）；实现 经营活动产生的现金流量净额 9.63 亿（+88.45%）；销售费用 26.81 亿元 （费用率 26.09%，比上期减少 1.34%）；管理费用 4.39 亿元（费用率 4.27%，比上期增加 0.40%）；财务费用 0.38 亿元（费用率 0.37%，比上期 行业研究跟踪报告 8/14 增加 0.18%）。2020

35、 年一季度公司实现营业收入 30.48 亿元（+23.43%）； 实现扣非归母公司净利润 1.83 亿元（+28.94%）。 2019 年，公司根据“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，通过“新开+并 购”并重的直营店拓展模式以及加盟店模式试点，新开门店和行业并购持续取 得稳健发展。分区域来看，公司在中南、华东和华北分别有门店 2159、2035、 558 家，华东与华北门店增速均有提速，区域发展更加均衡。 公司较往年业绩提速，且经营现金流大幅增长，主要源于内生+外延共同 促进。按店龄拆分，2020 年公司老店（3 年及以上门店）数量占比将提升至 近 60%的水平，老店净利率水平较高，公司利润增速

36、有进一步提升可能。自 完成对新兴药房的交割以来，通过对接公司商品、系统并进行文化升级，提升 新兴药房毛利率和运营效率。2019 年新兴药房收入约 11.66 亿元，净利润约 0.97 亿元，分别同比增速约 10.8%和 49.2%； （招商银行各行部如需要公司业绩简评，请参照文末联系方式联系研究院。） 表表 5：益丰药房：益丰药房 2019 主要指标主要指标 营业收入-分产品 营业收入（亿元） YoY(%) 占营业收入比重 中西成药 71.58 51.31% 71.75% 中药 11.32 40.80% 11.35% 非药品 16.87 48.02% 16.91% 合计 99.77 49.49

37、% 100% 营业收入-分地区 营业收入（亿元） YoY(%) 占营业收入比重 中南地区 43.30 28.80% 43.40% 华东地区 45.07 53.39% 45.17% 华北地区 11.40 204.87% 11.43% 合计 99.77 49.49% 100% 费用率 本期发生额（亿元） 本期费用率（%） 费用率同比增减 销售费用 26.81 26.09% -1.34% 管理费用 4.39 4.27% +0.40% 财务费用 0.38 0.37% +0.18% 门店数量-分地区 新增门店数量 关闭门店数量 期末门店数量 中南地区 570 44 2159 华东地区 600 47 2035 华北地区 67 5 558 合计 1237 96 4752 门店经营（直营门店） 门店数量（家） 门店面积（万平方米） 日均坪效（含税，元/平方米） 旗舰店 22 1.56 150.76 区域中心店 73 2.55 56.45 中型社区店 608 11.61 62.04 小