1、证券分析师证券分析师 叶寅叶寅投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：S01 YEYIN757PINGAN.COM.CNS01 YEYIN757PINGAN.COM.CN 倪亦道倪亦道投资咨询资格编号投资咨询资格编号：S01 NIYIDAO242PINGAN.COM.CNS01 NIYIDAO242PINGAN.COM.CN 韩盟盟韩盟盟投资咨询资格编号投资咨询资格编号： S02 S02 HANMENGMENGHANMENGMENG 证券研究报告证券研究报告 紧抓“抗

2、疫”和“自主定价”两大主线紧抓“抗疫”和“自主定价”两大主线 医药行业医药行业20202020年中期策略报告年中期策略报告 20202020年年6 6月月2424日日 请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款 行业评级行业评级 医药医药强强于大市（维持）于大市（维持） 投资策略：紧抓“抗疫”和“自主定价”两条主线投资策略：紧抓“抗疫”和“自主定价”两条主线 2020H12020H1回顾：回顾：2020年以来，医药指数上涨37.97%，跑赢沪深300指数37.36 个pp，在所有行业中排名第一。医药市盈率（TTM） 为50.84倍，而全部A股（剔除金融）市盈率（TTM）为25.29倍，医

3、药行业估值溢价率达101.06%，接近历史高位。 政策梳理：政策梳理：在老龄化等因素作用下，医保收支压力持续增加，未来医保控费仍然是政策主旋律。随着注射剂一致性评价正式开 展，预计注射剂的带量采购将逐步推开，同时高值耗材领域的集采试点也在各省紧锣密鼓进行，竞争格局差的相关品种继续面 临较大价格压力。 “抗疫”主线：“抗疫”主线：全球新冠疫情仍在延续，国内第二波疫情已经袭来，抗疫成为一场持久战。疫情助推器械、诊断和疫苗。器械 领域，建议关注生命监护、生命支持及生物安全类器械，如迈瑞医疗、鱼跃医疗、海尔生物。诊断领域，建议关注新冠相关的 核酸诊断及免疫诊断试剂企业，如达安基因、硕世生物、安图生物。

4、疫苗领域，建议关注国内二类疫苗龙头企业，如智飞生物、 康泰生物、华兰生物等。 产业主线：产业主线：控费背景下寻找自主定价权。随着药品及耗材领域集采的推进，“自主定价权”成为优质公司的稀缺属性。我们认 为，创新和消费升级领域对医保依赖度低，具备较高自主定价权。创新领域，建议关注新药研发、CRO、CDMO以及核医学，如凯 莱英、药石科技、微芯生物、东诚药业、科伦药业。消费升级领域，建议关注口腔、眼科、医美、辅助生殖领域，如正海生物、 通策医疗等。 维持“强于大市”评级。 风险提示：政策风险；研发风险；市场风险。 rQpQoQyQnNsNnNoRpRtNtQaQcMbRoMmMpNqQiNoOpRf

5、QtRvNbRrRvMvPtQnNxNtPoM 重点公司估值表重点公司估值表 资料来源：Wind，平安证券研究所 3 3 证券代码证券代码公司名称公司名称 20200623收盘收盘 价（元）价（元） EPSPE(股价对应股价对应20200623) 评级评级 2019A2020E2021E2019A2020E2021E 002675东诚药业20.760.190.530.68107.638.830.7强烈推荐 002821凯莱英235.692.393.134.0698.675.558.1强烈推荐 002223鱼跃医疗34.120.75 1.18 1.06 45.4528.9832.18强烈推荐 3

6、00725药石科技122.331.051.221.86116.50100.2765.77推荐 300653正海生物75.780.891.061.3284.6871.4757.45推荐 300760迈瑞医疗302.563.85 4.67 5.60 78.5864.8054.00推荐 603658安图生物172.351.802.283.1495.7575.5954.89推荐 300122智飞生物102.981.482.002.5469.5851.4940.54推荐 002007华兰生物48.800.70 0.91 1.04 69.7153.6346.92推荐 603520司太立83.320.72

7、1.10 1.58 114.9375.8452.64推荐 300497富祥药业19.510.66 0.87 1.03 29.3422.3618.98推荐 目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S 政策梳理：控费主旋律仍然延续政策梳理：控费主旋律仍然延续 2020H12020H1回顾：疫后重生，万物复苏回顾：疫后重生，万物复苏 抗疫主线：疫情催生增量需求，关注诊断和疫苗抗疫主线：疫情催生增量需求，关注诊断和疫苗 产业主线：控费背景下寻找自主定价权，创新和消费升级产业主线：控费背景下寻找自主定价权，创新和消费升级 4 4 投资建议及风险提示投资建议及风险提示 202020

8、20年医药板块持续跑赢沪深年医药板块持续跑赢沪深300300 2020年以来，医药指数持续跑赢沪深300，随着国内及海外疫情的先后爆发，疫情相关概念股拉动医药行业整体估值提升，两者 差距逐渐拉开。截至6月23日，医药指数上涨37.97%，沪深300指数上涨0.62%，医药指数跑赢沪深300指数37.36个pp。 5 5 资料来源：Wind，平安证券研究所 医药板块与沪深医药板块与沪深300300走势比较走势比较 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-0

9、2 申万医药沪深300 医药行业涨幅居全行业第一位医药行业涨幅居全行业第一位 2020年以来，医药指数上涨 37.97%，排所有一级行业第一位。 排名前三位的行业分别为医药生 物、食品饮料、电子，分别上涨 37.97%、21.92%、20.87%。 排名后三位的行业分别为采掘、银 行、非银金融，分别下跌17.80%、 14.41%、11.26%。 6 6 资料来源：Wind，平安证券研究所 2020H12020H1各版块涨跌幅排名各版块涨跌幅排名 -17.80% -14.41% -11.26% -11.03% -9.70% -7.95% -6.93% -5.94% -4.89% -3.69%

10、-2.50% 0.58% 0.62% 1.20% 2.35% 3.75% 5.29% 5.47% 6.68% 6.90% 13.65% 14.76% 16.13% 16.64% 16.66% 19.49% 20.87% 21.92% 37.97% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50% 子行业分化显著，医疗器械表现突出子行业分化显著，医疗器械表现突出 2020年以来，医药各子行业表现分化显著。表现最好的医疗 器械板块上涨68.52%，表现最差的中药板块上涨10.49%。 从个股来看，涨幅靠前个股多数为医疗器械、诊断试剂、原 料药等与疫情相关的热门板块。 7 7 010203

11、04050607080 中药 医药商业 化学制剂 医疗服务 医药整体 化学原料药 生物制品 医疗器械 代码简称涨跌幅（%）所属板块 300677.SZ 英科医疗 576.32 医疗器械 688399.SH 硕世生物 273.06 诊断试剂 002581.SZ 未名医药 266.99 生物制品 603229.SH 奥翔药业 219.35 原料药 603301.SH 振德医疗 196.48 医疗器械 600211.SH 西藏药业 184.16 生物制品 603520.SH 司太立 169.59 原料药 002603.SZ 以岭药业 157.12 中药 002030.SZ 达安基因 154.42 诊

12、断试剂 300453.SZ 三鑫医疗 152.89 医疗器械 300485.SZ 赛升药业 150.90 生物制品 300206.SZ 理邦仪器 147.56 医疗器械 002382.SZ 蓝帆医疗 141.29 医疗器械 688198.SH 佰仁医疗 134.88 医疗器械 603127.SH 昭衍新药 120.42 CRO 300246.SZ 宝莱特 118.23 医疗器械 000403.SZ 双林生物 116.35 生物制品 002432.SZ 九安医疗 114.96 医疗器械 300452.SZ 山河药辅 114.45 药用辅料 603538.SH 美诺华 114.30 原料药 资料来

13、源：Wind，平安证券研究所 2020H12020H1医药各子板块涨跌幅排名医药各子板块涨跌幅排名 资料来源：Wind，平安证券研究所 2020H12020H1涨幅排名靠前个股涨幅排名靠前个股 医药整体估值溢价率已接近历史高位医药整体估值溢价率已接近历史高位 2020年6月23日，申万医药市盈率（TTM）为50.84倍，而全部A股（剔除金融）市盈率（TTM）为25.29倍，医药行业估值溢价率 达101.06%，接近历史高位。 资料来源：Wind，平安证券研究所 医药板块市盈率及溢价率医药板块市盈率及溢价率 8 8 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 10 2

14、0 30 40 50 60 70 80 估值溢价率全部A股(非金融)市盈率（TTM）申万医药市盈率（TTM） 20202020年年Q2Q2开始医药制造业明显复苏开始医药制造业明显复苏 2020年1-4月份，我国医药制造业营业收入6943.5亿元（-5.6%），利润总额893.6亿元（-7.4%）； 2020年1-3月份，营业收入和利润总额增速分别为-8.9%和-15.7%，可见Q2开始行业复苏明显； 在医保控费、带量采购等政策影响下，未来行业增速预计将继续承压。 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 20202020年医药制造业营业收入及增速年医药制造业营业收入及增速20202020年医药制造

15、业利润总额及增速年医药制造业利润总额及增速 9 9 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 营业收入（亿元）增速 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 利润总额（亿元）增速 样本医院终端暂受疫情影响明显，预计后续将逐步恢复样本医院终端暂受疫情影响明显，预计后续将逐步恢复 2020年Q1样本医院终端销售额为459.15亿元，同比下滑25.02%，较2019Q4环比下降25.30%；

16、疫情期间，医院正常诊疗过程受影响明显，且恢复更为谨慎，因此样本医院数据下滑较整体医药制造业更为明显； 随着国内疫情基本得到控制，预计2020Q2开始样本医院销售额将逐步恢复。 资料来源：PDB，平安证券研究所 样本医院终端销售额及增速样本医院终端销售额及增速样本医院终端逐季度销售额及增速样本医院终端逐季度销售额及增速 1010 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 销售额（亿元）增速 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0

17、 500 1000 1500 2000 2500 3000 20001820192020Q1 销售额（亿元）增速 抗肿瘤药、内分泌及代谢用药、生物技术药物等仍具备较强韧性抗肿瘤药、内分泌及代谢用药、生物技术药物等仍具备较强韧性 2020年Q1样本医院市场中，部分大类韧性十足，包括抗肿瘤药、内分泌及代谢用药、生物技术用药等，销售额分别仅下滑8.51%、 9.70%和10.54%，远低于其他大类。 资料来源：PDB，平安证券研究所 1111 序号序号治疗大类治疗大类20001920192020Q12020Q1

18、2020Q12020Q1销售额销售额 （亿元）（亿元） 2020Q12020Q1增速增速 1 抗感染药17.15%15.32%15.13%14.82%15.20%69.80 -30.36% 2 抗肿瘤药9.56%10.16%11.58%12.35%14.21%65.26-8.51% 3 血液和造血系统用药11.90%11.47%11.80%12.00%12.29%56.41 -21.36% 4 心血管系统用药12.24%11.65%9.91%8.89%8.89%40.83 -30.61% 5 神经系统用药9.60%10.55%9.54%8.81%6.97%32.00 -41.38% 6 消化系

19、统用药8.08%8.40%8.20%8.20%7.46%34.27 -29.68% 7 内分泌及代谢调节用药5.27%5.56%5.87%5.99%7.02%32.25 -9.70% 8 免疫调节剂6.09%6.24%5.49%5.56%6.39%29.32 -12.13% 9 杂类5.11%5.16%5.04%5.13%4.82%22.12 -26.96% 10 呼吸系统药物3.13%3.39%3.53%3.72%3.63%16.66 -33.52% 11 生物技术药物1.94%1.92%2.40%3.02%3.26%14.98-10.54% 12 骨骼与肌肉用药2.63%2.52%2.62

20、%2.52%1.95%8.97 -36.92% 13 精神障碍用药1.62%1.80%2.24%2.25%2.55%11.72 -14.65% 14 麻醉药及其辅助用药1.59%1.62%1.91%1.97%1.48%6.81 -39.44% 15 生殖系统用药及性激素1.16%1.20%1.48%1.42%1.09%4.99 -34.93% 16 感觉器官用药1.00%1.12%1.23%1.31%1.01%4.62 -36.48% 17 皮肤科用药0.68%0.70%0.81%0.84%0.68%3.13 -31.56% 18 抗变态反应药物0.41%0.44%0.54%0.55%0.41

21、%1.88 -38.44% 19 泌尿系统用药0.65%0.60%0.53%0.52%0.56%2.59 -16.72% 20 妇科用药0.13%0.13%0.12%0.11%0.08%0.39 -38.35% 21 其它用药0.03%0.03%0.03%0.03%0.03%0.12 -28.59% 样本医院各大类占比及样本医院各大类占比及2020Q12020Q1大类销售额及增速大类销售额及增速 目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S 政策梳理：控费主旋律仍然延续政策梳理：控费主旋律仍然延续 2020H12020H1回顾：疫后重生，万物复苏回顾：疫后重生，万物复苏

22、抗疫主线：疫情催生增量需求，关注诊断和疫苗抗疫主线：疫情催生增量需求，关注诊断和疫苗 产业主线：控费背景下寻找自主定价权，创新和消费升级产业主线：控费背景下寻找自主定价权，创新和消费升级 1212 投资建议及风险提示投资建议及风险提示 医保控费是目前医药行业主旋律医保控费是目前医药行业主旋律 2001至2018年，个人卫生费用支出占比由60%下降至29%， 医保已经成为医疗费用主要支付方； 2020年1-4月，我国基本医疗保险收入增速为-8.53%，支出 增速为1.33%，医保收支压力持续增加； 在老龄化等因素影响下，医保控费大背景仍将持续。 资料来源：PDB，平安证券研究所 我国卫生总费用支

23、出占比我国卫生总费用支出占比我国基本医疗保险收入、支出及其增速（我国基本医疗保险收入、支出及其增速（20202020年数据包括生育保险）年数据包括生育保险） 1313 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 5000 10000 15000 20000 25000 20082001620182020.1-4 医保收入（亿元）医保支出（亿元） 收入增速支出增速 16% 28% 24% 43% 60% 29% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1978 1981

24、1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 个人支出占比社会支出占比政府支出占比 老龄化 医保支出 占比提升 不合理 定价 不合理 用药 疾病谱 变化 缴费标准 提升慢 缴费人 数减少 医保收支失衡加剧医保收支失衡加剧 仿制药不合理定价机制是加剧医保收支失衡的主要原因之一仿制药不合理定价机制是加剧医保收支失衡的主要原因之一 资料来源：PDB，平安证券研究所 1414 在现行仿制药定价机制中，医保对医生处方监督较弱医保对医生处方监督较弱，“营销-药价-医保支 出”容易形成正循环，导致医保支出压力增大； 在此背景下，医生医

25、生（医院医院）倾向于选择药价更高的药品倾向于选择药价更高的药品，这是专利过期原研 药享受“超国民待遇”的主要原因之一，因此推动仿制药进口替代将节约大 量医保资金； 仿制药企业聚焦销售环节，药价当中包含了大量的营销费用药价当中包含了大量的营销费用，而这些营销费 用需要患者和医保买单。 企业 医生 医保患者 就诊就诊 处方处方 营销营销处方权处方权 购药购药 报销报销 （按比例）（按比例） 药品药品 预算 监督 10.54% 35.03% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 20018 化学原料药化学制剂 化学原料药和化学制剂上市公司销售费用率

26、比较化学原料药和化学制剂上市公司销售费用率比较 我国药品购销流程简图（实际情况更为复杂）我国药品购销流程简图（实际情况更为复杂） 一致性评价是实施带量采购的大前提一致性评价是实施带量采购的大前提 只有通过一致性评价，才能认为仿制药和原研药在“质量”和“疗效”上是一致的。 资料来源：平安证券研究所 1515 一致性评 价品种 参比制剂 选择及药 学研究 参比制剂 备案 药学一致 性评价 数据整理 与申报 审评审批通过BE试验 1.剂型与处方 2.原辅包材、杂质 3.体外溶出试验 通过一致性评通过一致性评 价是开展带量价是开展带量 采购的基础！采购的基础！ 1.BE试验豁免 2.BE试验设计 3.

27、BE试验执行 药学 等效 生物 等效 治疗 等效 相同的活性成分相同的活性成分 相同的剂型相同的剂型 相同的规格相同的规格 相同的给药途径相同的给药途径 相似的试验条件相似的试验条件 相同剂量相同剂量 药代动力学相近药代动力学相近 可认为具有相同可认为具有相同 的临床有效性和的临床有效性和 安全性安全性 一致性评价进展一致性评价进展 截至2020年5月27日，CDE承办的一致性评价受理号达2076 个，涉及品种497个，企业546个； 其中，通过一致性评价受理号共577个，视同通过受理号 285个，通过（含视同通过）品种超200个。 通过一致性评价企业数越多，品种竞争越激烈，带量采购 中的降幅

28、也就越大。 资料来源：PDB，平安证券研究所 一致性评价受理号、品种数和企业数一致性评价受理号、品种数和企业数 1616 2076 497 546 0 500 1000 1500 2000 2500 受理号品种数企业数 序号品种受理号总数通过受理号数量 1阿莫西林胶囊5425 2苯磺酸氨氯地平片4626 3注射用头孢曲松钠410 4盐酸二甲双胍片3926 5盐酸氨溴索注射液330 6对乙酰氨基酚片2515 7头孢氨苄胶囊2415 8蒙脱石散2414 9注射用帕瑞昔布钠230 10注射用头孢他啶220 11盐酸雷尼替丁胶囊221 12卡托普利片2011 13盐酸克林霉素胶囊189 14盐酸二甲双

29、胍缓释片1812 15甲硝唑片184 16吲达帕胺片177 17注射用奥美拉唑钠170 18注射用头孢米诺钠170 19头孢呋辛酯片1712 20吡嗪酰胺片152 最受欢迎的一致性评价品种最受欢迎的一致性评价品种 带量采购政策筹备、推出、执行，紧锣密鼓带量采购政策筹备、推出、执行，紧锣密鼓 目前带量采购已进行3轮：分别是2018年12月的“4+7”集采、2019年9月的联盟地区集采和2020年1月的第二批国家集采； 2020年5月14日，注射液一致性评价正式推开，预计注射剂带量采购将逐步展开。 资料来源：上海阳光医药采购网，平安证券研究所 1717 2018.5.31新成立的国家医保局挂牌 国

30、家医保局在上海召开药品集中采购工作座谈会。参与 省份：北京、上海、天津、重庆及江苏、浙江、安徽、 江西、福建、山东、广东等省 2018.7.6 2018.11.15 2018.11.21 2018.12.17 2019.1.7 2019.9.1 联采办发布4+7城市药品集中采购文件 上海市医药集中招标采购事务管理所发布 4+7城市药品集中采购上海地区补充文件 2019.9.30 2019.12.29 联合采购办公室公布中选结果和供应品种清单 2020.1.17 2020.5.14 国务院办公厅关于印发国家组织药品集中采购 和使用试点方案的通知 联采办发布联盟地区药品集中采购文件 联采办发布全国

31、药品集中采购文件 联采办公布联盟地区药品集中采购中选结果、国 家医保局等九部门关于国家组织药品集中采购和 使用试点扩大区域范围实施意见 国家药监局发布关于开展化学药品注射剂仿制药质 量和疗效一致性评价工作的公告 全国药品集中采购拟中选结果公布并答记者问 带量采购实施规则逐渐完善带量采购实施规则逐渐完善 最显著的改变是允许中标的企业数量越来越多。 资料来源：上海阳光医药采购网，平安证券研究所 1818 中标规则 约定采购量 采购周期 4+7集采 联盟地区集采 12个月为一个周期 最低价中标 报价限制 不高于2017年底试点地 区本企业最低采购价 不高于“4+7”中标价及 2019年联盟地区省采最

32、低价 报价最低的3家企业中标 约定采购量 1家中标：约定采购量50% 2家中标：约定采购量60% 3家中标：约定采购量70% 中标企业2家：1年 中标企业2家：2年 范围和品种11个城市，25个品种 25省市，25个品种（同 4+7） 第二批国家集采 单位可比价最低单位可比价1.8 倍； 单位可比价降幅50% 单位可比价0.1元 最多可6家企业中标 1家中标：约定采购量50% 2家中标：约定采购量60% 3家中标：约定采购量70% 4家中标：约定采购量80% 1家中标：1年 2-3家中标：2年 4家中标：3年 全国，33个品种 带量采购医保控费效果显著带量采购医保控费效果显著 “4+7”4+7

33、”带量采购腾笼换鸟效果显著，药品支出节约带量采购腾笼换鸟效果显著，药品支出节约 近近8 8成。成。根据我们的测算，“4+7”带量采购25个品 种原市场规模约78.85亿元，全部按中标价格计算后 总市场规模仅为18.97亿元，可节约59.88亿元药品 支出，节约比例高达76%。 联盟地区的联盟地区的2525个品种降价后的合计市场规模约为个品种降价后的合计市场规模约为9292 亿元，而降价之前的市场规模为亿元，而降价之前的市场规模为371371亿元，节省亿元，节省278278 亿元亿元。假设60%的量为集采，则集采规模为55亿元。 资料来源：PDB，平安证券研究所 1919 序号品种规格中标企业

34、中标价格（元 /片、支） 2017年最低中标 价（元/片、支） 降幅 1阿托伐他汀钙片20mg 北京嘉林0.945.64-83.28% 2瑞舒伐他汀钙片10mg京新药业0.783.28-76.26% 3硫酸氢氯吡格雷片75mg 信立泰3.188.26-61.50% 4厄贝沙坦片75mg华海药业0.200.53-61.86% 5苯磺酸氨氯地平片5mg 京新药业0.150.26-42.86% 6恩替卡韦分散片0.5mg正大天晴0.627.62-91.86% 7草酸艾司西酞普兰片10mg科伦药业4.426.68-33.83% 8盐酸帕罗西汀片20mg华海药业1.673.19-47.65% 9奥氮平片

35、10mg江苏豪森9.6413.25-27.21% 10头孢呋辛酯片250mg成都倍特0.510.58-11.49% 11利培酮片1mg华海药业0.170.39-57.18% 12吉非替尼片250mg阿斯利康54.70235.8-76.80% 13福辛普利钠片10mg百时美施贵宝0.842.83-70.22% 14厄贝沙坦氢氯噻嗪片150mg+12.5mg华海药业1.094.41-75.28% 15赖诺普利片10mg华海药业0.231.16-80.14% 16 富马酸替诺福韦酯二吡 呋酯片 300mg成都倍特0.5915.75-96.25% 17氯沙坦钾片50mg华海药业1.052.14-50.

36、93% 18马来酸依那普利片10mg扬子江0.560.97-42.46% 19左乙拉西坦片250mg京新药业2.403.04-21.05% 20甲磺酸伊马替尼片100mg江苏豪森10.4018.7-44.40% 21孟鲁司特钠片10mg安必生3.885.89-34.19% 22蒙脱石散3g先声药业0.680.73-6.85% 23 注射用培美曲塞二钠500mg四川汇宇2776.979600-71.07% 注射用培美曲塞二钠100mg四川汇宇810.002800-71.07% 24氟比洛芬酯注射液50mg/5ml北京泰德21.9562.15-64.68% 25盐酸右美托咪定注射液0.2mg/2m

37、l扬子江133.00151.00-11.92% 370.64 92.22 0 50 100 150 200 250 300 350 400 “4+74+7”和联盟地区带量采购品种空间比较”和联盟地区带量采购品种空间比较 目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S 政策梳理：控费主旋律仍然延续政策梳理：控费主旋律仍然延续 2020H12020H1回顾：疫后重生，万物复苏回顾：疫后重生，万物复苏 抗疫主线：疫情催生增量需求，关注诊断和疫苗抗疫主线：疫情催生增量需求，关注诊断和疫苗 产业主线：控费背景下寻找自主定价权，创新和消费升级产业主线：控费背景下寻找自主定价权，创新和消

38、费升级 2020 投资建议及风险提示投资建议及风险提示 2121 2019年12月底以来，湖北省武汉市及全国其他地区陆续出现2019新型冠状病毒（2019-nCoV）感染的肺炎病例。2020年2月后，新冠病毒 在世界范围蔓延，亚洲、欧洲、美洲等多个地区均发生疫情爆发。截止6月20日，全球范围内新冠疫情仍在持续。 国内累计确诊新冠感染8.50万例，现存确诊362例。 海外累计确诊新冠感染868.64万例，现存确诊368.01万例。 新冠疫情具有不低的感染性和致死率。为控制疫情发展，各国实行了不同程度的限制措施，疫情对社会的正常运转与发展造成了阻碍。 国内新冠病毒累计确诊国内新冠病毒累计确诊/ /

39、当前确诊人数（万人）当前确诊人数（万人） 资料来源：丁香园，平安证券研究所 海外新冠病毒累计确诊海外新冠病毒累计确诊/ /当前确诊人数（万人）当前确诊人数（万人） 资料来源：丁香园，平安证券研究所 0 2 4 6 8 10 2020-01-272020-02-272020-03-272020-04-272020-05-27 累计确诊累计确诊当前确诊当前确诊 0 200 400 600 800 1000 2/42/183/33/173/314/144/285/125/266/9 累计确诊累计确诊当前确诊当前确诊 国内外疫情梳理：新冠疫情催生新需求国内外疫情梳理：新冠疫情催生新需求 国内外疫情梳理

40、：新冠疫情催生新需求国内外疫情梳理：新冠疫情催生新需求 我国目前疫情已呈明显回落态势，疫情控制有效。但考虑新冠疫情的传播特 点，新增确诊人数很难控制在“0”。疫情在4月和六月均有小幅恢复，但由 于国家反应迅速，防控手段有效，并未有疫情卷土重来的征兆，新增患者人 数基本维持在双位数或个位数。 英国和法国作为欧洲国家较有代表性的国家，进入6月以后，新增确诊人数保 持下滑态势，疫情基本被控制住。美国日新增确诊人数仍然较高，疫情彻底 的稳定仍然需要时间。 资料来源：Worldometers，卫健委，平安证券研究所 英国、法国英国、法国6 6月至今新增确诊人数月至今新增确诊人数 美国美国6 6月至今新增

41、确诊人数月至今新增确诊人数 2222 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 6月1日 6月2日 6月3日 6月4日 6月5日 6月6日 6月7日 6月8日 6月9日 6月10日 6月11日 6月12日 6月13日 6月14日 6月15日 6月16日 6月17日 6月18日 6月19日 6月20日 6月21日 英国新增确诊人数（人） 法国新增确诊人数（人） 10000 15000 20000 25000 30000 35000 6月1日 6月2日 6月3日 6月4日 6月5日 6月6日 6月7日 6月8日 6月9日 6月10日 6月11日 6月12日 6月13

42、日 6月14日 6月15日 6月16日 6月17日 6月18日 6月19日 6月20日 6月21日 美国新增确诊人数（人） 0 20 40 60 80 100 120 中国新增确诊人数（人） 我国我国4 4月至今新增确诊人数月至今新增确诊人数 从制造业PMI的数据可以看出，疫情发生以来，美国、欧盟及日本 地区制造业PMI环比出现下滑。随着解禁，美国和偶们地区从五月 开始制造业PMI出现环比上升，但低于2019年同期数值。疫情对经 济造成了较大的冲击，大部分国家相继放松疫情的管制措施。 30 35 40 45 50 55 60 65 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07

43、 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 美国制造业PMI 欧元区制造业PMI 日本制造业PMI 国家国家解禁措施解禁措施 第一步，第一步，从5月13日开始：鼓励无法在家工作的

44、民众回 归工作，在通勤时避免乘坐公共交通工具，尽量选择 自行车和开车出行，步行最佳。对于那些可以在家工 作的人，接下来还是要继续在家工作。同时，雇主会 为员工提供口罩。 取消每人每天外出运动一次的限制，民众将被允许在 公园里晒太阳，也可以开车去其它地点，但前提是只 能和同住的人开展运动。外出时必须保持2米并遵守严 格的社交隔离措施，违者将被除以更严厉的惩罚，最 高可达3200英镑，约2.8万人民币。 第二步，第二步，最早从6月1日开始：如果疫情好转，英国政 府将会分阶段重开商店，并且让小学生最早于6月1日 重返学校。 第三步，第三步，最早从7月开始：如果疫情数据进一步好转的 话，英国预计最早于

45、7月重开部分酒店、餐厅和咖啡 馆，并开放部分公共场所，只要确保人们能够遵守社 交隔离规则。 法国 法国总统马克龙14日发表全国电视讲话，宣布法国将 进入“解禁新阶段”，全面复工复课并加快经济复苏 日本政府5月下旬全面解除紧急状态，解除疫情低风险 地区县际旅行限制。 6月19日起全面解除都道府县之间的旅行限制，进一步 恢复国内经济社会活动。 美国 截至5月13日，从北冰洋畔的阿拉斯加，到太平洋中的 夏威夷，再到大西洋边的佛罗里达，全美已有32个州 逐步放宽了防疫限制，重启经济与社会生活。 英国 日本 主要国家地区制造业主要国家地区制造业PMIPMI 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：

46、新华网，平安证券研究所 主要国家解禁时间表主要国家解禁时间表 国内外疫情梳理：新冠疫情催生新需求国内外疫情梳理：新冠疫情催生新需求 国内外疫情梳理：新冠疫情催生新需求国内外疫情梳理：新冠疫情催生新需求 新冠肺炎较之前的流行类疾病更易播散扩散，且由于交通便利，人员流动性强。因此，新增患者在短期内很难实现完全“零增长”，疫 情或有小幅反复的可能。为防止疫情大面积反复卷土重来，有效的防控措施必不可少。 我们认为，随着各国各地区的相继解禁，一些需求得以催生，以下几个行业值得重点关注： 1.1.新冠检测新冠检测-新冠检测为疫情防控中非常重要的一环，为防止疫情发生再一次大面积扩散，国内外新冠检测的需求均会

47、上升。 2.2.疫苗行业疫苗行业- -疫情使得更多居民关注流行性疾病的预防，流感疫苗等产品的需求有望进一步提升。同时，随着新冠疫苗研发的逐步推 进，相关企业关注度亦将提升。 3.3.互联网医疗互联网医疗- -疫情期间综合医院超负荷运转，在线诊疗、慢病患者的网络购药会有效缓解医院的压力。虽然疫情已经被有效控制， 但相关政策的相继出台，为互联网医疗的长期发展奠定基础。 国内外疫情梳理：新冠疫情催生新需求国内外疫情梳理：新冠疫情催生新需求 2525 出于疫情防治的需要，新冠预防、诊断、治疗等相关环节涌现出很多需求，生物医药产业的战略价值也得到各方重新认识。 诊断：诊断： 新冠病毒的诊断包括体外诊断和

48、影像学诊断。 体外诊断体外诊断 用于常规感染检测的血细胞分析和CRP检测在疫情期间检测量明显增加。 另一方面，针对新冠病毒的检测从1月下旬开始陆续上市， 目前已经有核酸检测、抗体检测（胶体金）、抗体检测（化学发光）等类型。 其中核酸检测是金标准，应用最为广泛，部分地区也同时使用抗体检测。 国内新冠试剂开始带量采购，湖北、贵州、福建、京津冀等10多个省份已执行。 新冠试剂的出口政策经历“松-紧-松”过程，现有约350家企业取得出口资质。 影像学诊断影像学诊断 出于隔离患者的需要，疫情期间医院对移动影像产品的需求有显著增加。 移动影像产品操作灵活、摆位方便的特点能够满足医疗机构ICU、急诊科、呼吸

49、科、传染病科等抗击肺炎主力科室的临床需要。 1-2月国内的移动影像产品需求十分旺盛，3月之后，随着海外疫情的发展，海外订单逐渐成为主流。 经过此次事件，我国DR与超声产品有了更多接触海外医疗机构的机会。 全球部分在研新冠疫苗情况全球部分在研新冠疫苗情况 资料来源：各省招采网站，平安证券研究所 国内外疫情梳理：新冠疫情催生新需求国内外疫情梳理：新冠疫情催生新需求 新冠检测主要分为两类：与抗体检测相比，核酸检测更加灵敏，也是实验室检测的“金标准”，抗体检测所需时间更短，可以更快速拿到结 果。抗体检测可用于对核酸检测阴性的病例进行辅助诊断,也可以对病例进行排查筛查,但是还不能代替核酸检测方法。 根据测算，我们认为我国今年共检测数量可以达到根据测算，我们认为我国今年共检测数量可以达到4.34.3亿次：亿次：新冠确诊患者从确诊到出院需要至少经过三次核酸检验：根据国家诊疗标准要 求，出院标准要连续两天两次检测核酸全部阴性；确诊时会进行一次检测。6月8日，国务院联防联控机制综合组公布了关于加快推进新冠 病毒核酸检测的实施意见，其中提到重点人群“应检尽检”和其他人群“愿检尽检”,重点人群包括密切接触者、境外入境人员、发热门诊 患者