1、2022 年深度行业分析研究报告 正文正文目录目录 1 钠离子电池产业化在即钠离子电池产业化在即.7 1.1 钠离子电池技术不断成熟，大规模量产在即钠离子电池技术不断成熟，大规模量产在即.7 1.2 钠离子电池成本优势显著，有望在储能等领域加速应用钠离子电池成本优势显著，有望在储能等领域加速应用.9 2 负极材料：钠电核心材料，碳基负极有望率先负极材料：钠电核心材料，碳基负极有望率先产业化产业化.14 2.1 钠离子电池负极种类多，硬碳有望率先产业化钠离子电池负极种类多，硬碳有望率先产业化.15 2.2 需求端：预计需求端：预计 2026 年钠电负极需求将超年钠电负极需求将超 3.7 万吨万吨

2、.19 2.3 供给端：各企业加大布局力度，性能仍具备提升空间供给端：各企业加大布局力度，性能仍具备提升空间.21 2.3.1 企业端提前布局，开发进度加快.21 2.3.2 硬碳材料性能仍存在一定短板，材料改性技术有望加速行业发展.22 3 钠电负极前景优异，跨界企业加速布局钠电负极前景优异，跨界企业加速布局.24 3.1 负极原材料企业向下游布局负极原材料企业向下游布局.25 3.1.1 华阳股份（600348.SH）.25 3.2 锂电负极企业跨界布局锂电负极企业跨界布局.26 3.2.1 杉杉股份（600884.SH）.27 3.2.2 璞泰来（603659.SH）.28 3.2.3

3、中科电气（300035.SZ）.30 3.2.4 翔丰华（300890.SZ）.32 3.3 钠电初创企业布局钠电初创企业布局.33 3.3.1 成都佰思格（非上市）.33 3.3.2 中科海纳（非上市）.35 3.3.3 钠创新能源（非上市）.38 3.4 其他行业企业跨界其他行业企业跨界布局布局.39 3.4.1 传艺科技（002866.SZ）.39 3.4.2 拓邦股份（002139.SZ）.41 3.4.3 百川股份（002455.SZ）.43 3.4.4 鹏辉能源（300438.SZ）.44 3.4.5 立方新能源（非上市）.46 图表目录图表目录 图表图表 1 建议关注公司建议关注

4、公司.2 图表图表 2 钠离子电池充放电原理钠离子电池充放电原理.7 图表图表 3 钠离子电池发展历史钠离子电池发展历史.8 图表图表 4 碳酸锂价格持续上升（万元碳酸锂价格持续上升（万元/吨）吨）.9 图表图表 5 磷酸铁锂正极磷酸铁锂正极材料价格持续上升（万元材料价格持续上升（万元/吨）吨）.9 图表图表 6 碳酸钠价格远低于碳酸锂（元碳酸钠价格远低于碳酸锂（元/吨）吨）.9 图表图表 7 钠离子电池优势钠离子电池优势.10 图表图表 8 常用电池基础性能对比常用电池基础性能对比.11 图表图表 9 全球新能源汽车及全球新能源汽车及 A00 级销量（万辆）级销量（万辆）.11 图表图表 1

5、0 全球新能源汽车及全球新能源汽车及 A00 级电池总容量（级电池总容量（GWh）.11 图表图表 11 钠离子电池在钠离子电池在 A00 级新能源车中装车量及渗透率（级新能源车中装车量及渗透率（GWh，%）.12 图表图表 12 全球新增储能电池规模（全球新增储能电池规模（GWh).12 图表图表 13 钠离子电池在储能中需求量及渗透率（钠离子电池在储能中需求量及渗透率（GWh，%）.12 图表图表 14 全球二轮电动车电池规模（全球二轮电动车电池规模（GWh).13 图表图表 15 钠离子电钠离子电池在二轮电动车中需求量及渗透率（池在二轮电动车中需求量及渗透率（GWh，%）.13 图表图表

6、 16 国内企业钠离子电池布局情况（不完全统计）国内企业钠离子电池布局情况（不完全统计）.13 图表图表 17 钠离子电池成本构成（钠离子电池成本构成（%）.14 图表图表 18 钠离子负极钠离子负极材料优缺点对比材料优缺点对比.15 图表图表 19 钠离子电池负极材料应用性能对比钠离子电池负极材料应用性能对比.15 图表图表 20 硬碳插层储钠机制硬碳插层储钠机制.16 图表图表 21 硬碳微孔储钠机制硬碳微孔储钠机制.16 图表图表 22 硬碳材料插层硬碳材料插层-微孔储钠机制微孔储钠机制.17 图表图表 23 软碳材料吸附插孔储钠机制软碳材料吸附插孔储钠机制.17 图表图表 24 钠离子

7、电池成本构成（钠离子电池成本构成（%）.18 图表图表 25 石墨储钠能力较弱石墨储钠能力较弱.18 图表图表 26 膨胀石墨储钠能力较强膨胀石墨储钠能力较强.18 图表图表 27 国内钠离子电池负极材料布局及使用情况国内钠离子电池负极材料布局及使用情况.19 图表图表 28 全球钠电负极需求测算（万吨）全球钠电负极需求测算（万吨）.20 图表图表 29 国内外企业钠电池负极材料布局情况国内外企业钠电池负极材料布局情况.21 图表图表 30 锂电池石墨负极首次库存效率与硬碳首次库存效率比较锂电池石墨负极首次库存效率与硬碳首次库存效率比较.22 图表图表 31 钠离子电池充放电示意图钠离子电池充

8、放电示意图.23 图表图表 32 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）.25 图表图表 33 2016-2022H1 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）.25 图表图表 34 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）.26 图表图表 35 2016-2022H1 毛利率和净利率（毛利率和净利率（%）.26 图表图表 36 公司钠离子电池电芯及材料布局情况公司钠离子电池电芯及材料布局情况.26 图表图表 37 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）.27 图表图表 38 2016-2021 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）.

9、27 图表图表 39 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）.28 图表图表 40 2016-2022H1 毛利率和净利率（毛利率和净利率（%）.28 图表图表 41 公司钠离子电池负极材料布局情况公司钠离子电池负极材料布局情况.28 图表图表 42 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）.29 图表图表 43 2016-2021 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）.29 图表图表 44 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）.29 图表图表 45 2016-2022H1 毛利率和净利率（毛利率和净利率（%）.29 图表图表

10、46 公司钠离子电池负极材料布局情况公司钠离子电池负极材料布局情况.30 图表图表 47 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）.31 图表图表 48 2016-2021 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）.31 图表图表 49 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）.31 图表图表 50 2016-2022H1 毛利率和净利率（毛利率和净利率（%）.31 图表图表 51 公司钠离子电池负极材料布局情况公司钠离子电池负极材料布局情况.31 图表图表 52 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）.32 图表图表 53 2016-20

11、22H1 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）.32 图表图表 54 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）.33 图表图表 55 2016-2022H1 毛利率和净利率（毛利率和净利率（%）.33 图表图表 56 公司钠离子电池负极材料布局情况公司钠离子电池负极材料布局情况.33 图表图表 57 公司硬碳负极材料性能特点公司硬碳负极材料性能特点.34 图表图表 58 公司钠离子电池相关专利公司钠离子电池相关专利.35 图表图表 59 公司产品性能参公司产品性能参数数.35 图表图表 60 公司钠离子电池性能参数公司钠离子电池性能参数.37 图表图表 61 公司钠离子

12、电池相关专利公司钠离子电池相关专利.37 图表图表 62 公司钠离子电池公司钠离子电池的研发产品的研发产品.38 图表图表 63 公司钠离子电池相关专利公司钠离子电池相关专利.39 图表图表 64 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）.40 图表图表 65 2016-2022H1 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）.40 图表图表 66 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）.40 图表图表 67 2016-2022H1 毛利率和净利率（毛利率和净利率（%）.40 图表图表 68 公司钠离子电池性能参数和技术路线公司钠离子电池性能参数和技术路线.

13、41 图表图表 69 公公司钠离子电池及材料布局情况司钠离子电池及材料布局情况.41 图表图表 70 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）.42 图表图表 71 2020-2022H1 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）.42 图表图表 72 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）.42 图表图表 73 2016-2022H1 毛利率和净利率（毛利率和净利率（%）.42 图表图表 74 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）.43 图表图表 75 2020-2022H1 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）.43 图表图表

14、76 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）.44 图表图表 77 2016-2022H1 毛利率和净利率（毛利率和净利率（%）.44 图表图表 78 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）.45 图表图表 79 2016-2021 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）.45 图表图表 80 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）.45 图表图表 81 2016-2022H1 毛利率和净利率（毛利率和净利率（%）.45 图表图表 82 公司锂离子电池业务成熟公司锂离子电池业务成熟.46 图表图表 83 公司钠离子电池性能参数和技

15、术路线公司钠离子电池性能参数和技术路线.47 图表图表 84 公司钠离子电池相关专利公司钠离子电池相关专利.48 图表图表 85 钠电池及负极材钠电池及负极材料行业重点公司一览料行业重点公司一览.49 1 钠离子电池钠离子电池产业化在即产业化在即 1.1 钠离子电池技术不断成熟，大规模量产在即钠离子电池技术不断成熟，大规模量产在即 钠离子电池基本原理与锂离子电池类似，被称作“摇椅式电池”。钠离子电池基本原理与锂离子电池类似，被称作“摇椅式电池”。钠离子电池的结构和工作原理基本与锂离子电池相同，钠离子电池也主要由正极、负极、隔膜、电解液和集流体组成，正负极之间由隔膜隔开以防止短路，电解液负责充放

16、电的时候离子在正负极之间的传导，集流体则起到收集和传输电子的作用。钠离子电池的工作原理为：充电时，Na+从正极脱出，经过电解液传导进入到负极，使正极处于高电势的贫钠态，负极处于低电势的富钠态。同时，有相同带电量的电子通过外电路从负极流入到正极以保持电荷的平衡。放电过程则与充电过程完全相反，Na+从负极脱嵌，经由电解液穿过隔膜重回正极材料中，电子则通过外电路从正极流回到负极。由于钠离子电池的充放电过程完全对称，均是由钠离子和电子在正负极之间的传导而完成，因此钠离子电池同锂离子电池一样被称作“摇椅式电池”。图表图表 2 钠离子电池充放电原理钠离子电池充放电原理 资料来源：中科海纳官网，华安证券研究

17、所 钠离子电池技术不断成熟，大规模量产在即。钠离子电池技术不断成熟，大规模量产在即。钠离子电池起源于 1976 年，Whittingham 报导了 TiS2的可逆嵌锂机制，并制作了 Li|TiS2电池，Na+在 TiS2中的可逆脱嵌机制也被发现。到 19 世纪 80 年代，Delmas 和 Goodenough 相继发现了层状氧化物材料 NaMeO2(Me=Co,Ni,Cr,Mn,or Fe)可作为钠离子电池正极材料，此发现奠定了钠离子电池的商业化基础。随后，Stevens 和 Dahn 发现硬碳材料具有优秀的钠离子脱嵌性能，该研究成为钠离子电池领城的重大转折点。至此，钠离子电池两大关键材料得

18、到确定，也为后续钠离子电池商业化应用打下基础。2015 年，全球首颗 18650圆柱型钠离子电池诞生，该电芯能量密度达到 90Wh/kg，循环寿命超过 2000 次，再一次推进了钠离子的商业化进程。随后，我国在钠离子电池领域取得了十足的进步，2021 年，中科海纳推出了全球首套 1MWh 钠离子电池光储充智能微网系统，并成功 投入运行；随后，宁德时代推出能量密度达到 160Wh/kg，15 分钟可充满 80%的电量，-20可放出 90%电量的钠离子电池。至此，钠离子电池即将迈入到商业化阶段，大规模量产在即。图表图表 3 钠离子电池发展历史钠离子电池发展历史 资料来源：顷刻储能 Qinkual，

19、各公司公告，华安证券研究所 碳酸锂价格高企，碳酸锂价格高企，锂电池成本居高不下推动钠电池锂电池成本居高不下推动钠电池加速产业化加速产业化。根据安泰科披露的数据，截止至 2022.10.13，工业级碳酸锂平均报价为 50 万元/吨，电池级碳酸锂平均报价为 52.5 万元/吨，价格创历史新高。在碳酸锂价格高企的背景下，锂电正极材料成本亦是水涨船高，价格也是保持持续上涨的态势。根据安泰科披露的数据，截止至 2022.10.13，磷酸铁锂（动力型）平均报价为 16.32 万元/吨，价格处于历史高位。正极材料价格的上涨，势必造成锂离子电池的大幅上升。而且，从原料端来看，钠离子电池原材料碳酸钠的价格远远低

20、于锂离子电池原材料碳酸锂的价格。根据 iFinD 数据，截止至 2022.10.13，碳酸钠的价格仅 2791.67 元/吨，与碳酸锂 52.5万元/吨的价格相差甚远，钠离子电池的原材料成本相对于锂离子电池具有天然的优势，尤其是在碳酸锂价格处于高位的情况更为显著，锂离子电池成本居高不下将推动钠离子电池产业化进程的加速。图表图表 4 碳酸锂价格持续上升碳酸锂价格持续上升（万元万元/吨吨）图表图表 5 磷酸铁锂磷酸铁锂正极材料价格持续正极材料价格持续上升上升（万元万元/吨吨）资料来源：安泰科，iFinD，华安证券研究所 资料来源：安泰科，iFinD，华安证券研究所 图表图表 6 碳酸钠价格远低于碳

21、酸锂（元碳酸钠价格远低于碳酸锂（元/吨）吨）资料来源：iFinD，华安证券研究所 1.2 钠离子电池成本优势显著，有望在储能等领域加速应用钠离子电池成本优势显著，有望在储能等领域加速应用 相比于锂离子电池，相比于锂离子电池，钠离子电池钠离子电池具备原材料、成本和部分性能优势具备原材料、成本和部分性能优势。钠离子电池是由钠离子在正负极之间的嵌入、脱出实现电荷转移，与锂离子电池的工作原理基本相同，两者的生产设备大多可兼容。锂离子电池已经于 1991 年成功商业化，目前被广泛应用于动力、储能和消费等领域，而钠离子电池则持续处于研究中，产业化应用较慢，直到近期产业化的进程才得到加速。目前最新的研究成果

22、发掘出了钠离子电池相对于锂离子电池的诸多优势，展示出了钠离子电池的巨大开发潜力。钠离子电池较锂离子电池的优势具体如下：（1）原材料优势：原材料优势：地壳中钠储量为 2.75%，储量丰富，且分布均匀，成本低廉。而地壳中锂储量仅为 0.0065%，且分布极其不均匀，不同地区资源属性差距较大。（2）成本优势：成本优势：钠离子电池正极材料多选用价格低廉且储备丰富的铁、锰、铜等元素，负极可选用无烟煤前驱体，成本及材料来源相比锂离子电池具备一定优势。而且钠离子电池正极和负极的集流体均可使用廉价的铝箔，成本较锂离子电池所需002020-01-022021-01-022022-01-02

23、平均价:工业级碳酸锂:99%:安泰科平均价:电池级碳酸锂:99.5%:安泰科024681012141618平均价:磷酸铁锂:动力型:安泰科0500025003000350040002021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-0

24、52022-09-052022-10-05现货价:纯碱 的铜箔进一步降低。据中科海钠团队研究，产业化的钠离子电池材料成本相较磷酸铁锂电池可降低 30%-40%。（3）性能优势：性能优势：倍率性能优异：钠离子的溶剂化能比锂离子更低，即具有更好的界面离子扩散能力，且钠离子的斯托克斯直径比锂离子的小，相同浓度的电解液具有比锂盐电解液更高的离子电导率，或者更低浓度电解液可以达到同样离子电导率，使得钠离子电池具备更快的充电速度，如宁德时代的第一代钠离子电池在常温下充电 15 分钟即可达到 80%的电量，充电速度约为锂离子电池的两倍；低温性能优异：在低温测试中，钠离子电池（铜基氧化物/煤基碳体系）在-20

25、 的容量保持率在 88%以上，而锂离子电池（磷酸铁锂/石墨体系）小于 70%；安全性能优异：在所有安全项目测试中，均未发现起火现象，安全性能更好，这是因为钠离子电池内阻相比锂离子电池要稍微高一些，致使在短路等安全性实验中瞬间发热量少、温度较低。图表图表 7 钠离子电池优势钠离子电池优势 资料来源：中科海钠官网，华安证券研究所 钠钠离子电池在能量密度、循环寿命方面较锂离子电池存在不足。离子电池在能量密度、循环寿命方面较锂离子电池存在不足。相较于锂离子电池，目前阻碍钠离子电池发展应用的瓶颈主要集中在其能量密度、循环寿命等方面。能量密度方面，钠离子电池在 100-150Wh/kg 之间，而锂离子电池

26、在 150-250Wh/kg 之间；循环寿命方面，钠离子电池为 2000+次，而锂离子电池为 3000+次。虽然钠离子电池在能量密度、循环寿命等方面相对锂离子电池存在先天性不足，但是由于钠离子电池具备成本优势，而且在倍率性能、低温性能和安全性能等领域优于锂离子电池，因此未来钠离子电池有望应用于储能、低速电动车、电动船等对能量密度要求较低，但成本敏感性较强的领域。图表图表 8 常用电池基础性能对比常用电池基础性能对比 资料来源：中科海纳官网，华安证券研究所 钠电有望在低速电车和储能领域部分替代锂电，保守估计钠电有望在低速电车和储能领域部分替代锂电，保守估计 2026 年需求年需求将达到将达到12

27、3.7GWh。根据乘联会披露的数据，我国低速电车领域，主要是 A00 级车，2021年销量占比全年新能源汽车总销量的 34%。而且未来随着新能源汽车不断往中低端车型渗透，A00 级车销量有望持续上升。保守条件下，假设未来几年全球 A00 级新能源车销量占比为 30%，则到 2026 年全球 A00 级车销量有望突破 1000 万辆。假设 A00 级新能源车单车带电量为 15KWh，则 2026 年全球 A00 级新能源车电池总容量为 153.2GWh，假设钠离子电池渗透率 20%的情况下，2026 年钠离子电池装车量将达到 20.6GWh。储能领域，根据 EVTank 的数据，2026 年全球

28、新增储能电池规模将达到 316.8GWh，假设钠离子电池渗透率 20%的情况下，2026 年储能钠离子电池需求量将达到 63.4GWh。除了低速电动车和储能之外，钠离子电池还能运用于电动船和两轮电动车，也可与锂离子电池混用于更高带电量的车型，因此未来钠离子电池的实际需求量将远超测算值，市场空间广阔。图表图表 9 全球新能源汽车及全球新能源汽车及 A00 级销量级销量（万辆万辆）图表图表 10 全球新能源汽车及全球新能源汽车及 A00 级电池总容量级电池总容量（GWh）资料来源：中汽协，乘联会，华安证券研究所 资料来源：中国动力电池产业创新联盟，华安证券研究所 05001,0001,5002,0

29、002,5003,0003,5004,00020212022E 2023E 2024E 2025E 2026E全球新能源汽车销量：万辆全球A00新能源汽车销量：万辆02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00020212022E2023E2024E2025E2026E全球新能源车电池总容量：GWh全球A00新能源车电池总容量：GWh 图表图表 11 钠离子电池在钠离子电池在 A00 级新能源车中装车量及渗透率（级新能源车中装车量及渗透率（GWh，%）资料来源：华安证券研究所整理 图表图表 12 全球新增储能电池规模（全球新增储能电池规模（GWh)图表图表

30、 13钠离子电池在储能中需求量及渗透率（钠离子电池在储能中需求量及渗透率（GWh，%）资料来源：EVTANK，华安证券研究所 资料来源：华安证券研究所整理 0%5%10%15%20%25%0552023E2024E2025E2026E钠离子电池装车量：GWh钠离子电池渗透率：%050030035020212022E2023E2024E2025E2026E全球新增储能电池规模（GWh)0%5%10%15%20%25%00702023E2024E2025E2026E钠离子电池需求量：GWh钠离子电池渗透率：%图表图表 14 全球全球

31、二轮电动车二轮电动车电池规模（电池规模（GWh)图表图表 15钠离子电池在钠离子电池在二轮电动车二轮电动车中需求量及渗透率中需求量及渗透率（GWh，%）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：华安证券研究所整理 众多企业众多企业加码布局加码布局钠离子电池钠离子电池，产业化进程再提速，产业化进程再提速。钠离子电池产业链布局目前处于初级阶段，吸引了众多企业开始布局钠离子电池，国外有英国 FARADION 公司、美国 Natron Energy 公司、法国 NAIADES 公司、日本岸田化学、松下、三菱，国内布局钠离子电池的企业众多，其中具有代表性的主要有宁德时代、中科海钠、华阳股份等公司。

32、随着国内外众多企业的研发和布局，将进一步加速钠离子电池的产业化进程。图表图表 16 国内企业钠离子电池布局情况国内企业钠离子电池布局情况（不完全统计）（不完全统计）企业 布局情况 FARADION（英国）采用层状氧化物/硬碳/有机电解液体系，能量密度达 150-160wh/kg，循环寿命超 3000 次 NAIADES（法国）采用氟磷酸钒钠/硬碳/有机电解液体系，能量密度达90wh/kg，循环寿命超 4000 次 宁德时代 2021 年发布了第一代钠离子电池，目前已启动钠离子电池产业化布局，2023 年将形成基本产业链条 中科海钠 2020 年实现钠离子电池量产，电芯产能可达 30 万只/月；

33、2021 年 6 月 28 日，公司打造的全球首套 1MWh 钠离子电池储能系统在山太原投入运营；2021 年 12 月 18 日，公司与三峡能源、三峡资本及安徽省阜阳市人民政府合作的全球首条钠离子电池规模化量产线一期 1GWh 已于2022 年 7 月 28 日落成，二期 4GWh 将尽快启动；公司与华阳股份旗下新阳清洁能源合作的 1GWh 钠离子 Pack电池规模产线已于 2022 年 7 月 25 日开工，拟建工期 3 个月 传艺科技 2022 年建成 2GWh 钠离子电池生产线 众钠能源 公司于 2021 年发布硫酸铁钠钠离子电池；2022 年公司产品进入中试阶段，计划发布新产品，并进

34、入客户的验证体020406080020212022E2023E2024E2025E2026E二轮电动车总电池容量（gwh）0%5%10%15%20%25%0552023E2024E2025E2026E钠离子电池需求量：GWh钠离子电池渗透率：%系，预计 2023 年进入量产阶段；公司百吨级材料项目于2022 年 3 月投产，2023 年电芯产能规划达 2GWh 以上 星空钠电 2019 年 1 月宣布其世界首条钠离子电池生产线投入运行 立方新能源 2022 年 4 月发布第一代钠离子电池并进入量产阶段 鹏辉能源 公司钠离子电池已完成小批量试产，并送样

35、给下游客户试用 欣旺达 公司拥有钠离子电池补钠的方法、钠离子电池及其制备方法等多项专利，目前暂未量产钠离子电池 中国长城 公司研发的 48V10Ah 钠离子电池组成功落地电动自行车运用，是国内首个钠离子电池实现示范应用的成功案例 圣阳股份 公司与院士工作站等单位联合开发高环保、高循环性钠离子电池，已通过实验阶段 资料来源：各公司官网，华安证券研究所 2 负极材料：钠电核心材料，碳基负极有望率负极材料：钠电核心材料，碳基负极有望率先产业化先产业化 负极材料为钠电池关键构成材料之一，负极材料为钠电池关键构成材料之一，其成本其成本占比约为占比约为 16%。负极的主要功能是在电池充放电时放出或储存从正

36、极接收的钠离子并通过外部电路输出电子进行供电。而负极材料的选择会直接关系到电池的能量密度，影响钠电池的首次效率、循环性能等。负极材料的选择依据包括 1）具有相对较高比容量和良好的形貌，与分散剂、电解液的兼容性好，同时具有良好的加工性能。2）嵌钠电位应该尽量低，电势不随着嵌钠量的变化有太大改变，使电池具备高电压。3）结构较稳定，脱嵌钠时材料结构不发生巨大改变，保证良好动力性能和循环寿命。4）原料丰富，价格便宜，容易制备，不污染环境等。图表图表 17 钠离子电池成本构成钠离子电池成本构成（%）资料来源：中科海纳官网，华安证券研究所 26%16%26%18%4%10%正极负极电解液隔膜集流体其他 2

37、.1 钠离子电池负极种类多，钠离子电池负极种类多，硬碳有望率先产业化硬碳有望率先产业化 钠离子电池负极材料种类较多，钠离子电池负极材料种类较多，碳基材料碳基材料综合性能最佳。综合性能最佳。钠离子电池负极材料包括金属化合物、碳基材料、合金材料和非金属单质，其中碳基材料凭借来源广泛、较强的储钠能力等优点而成为钠离子电池当前最佳的负极材料。其余的负极材料如金属化合物、合金材料和非金属单质均存在体积膨胀的问题，体积膨胀会使得其在充放电过程中出现电极碎裂的风险，进而影响电池寿命。石墨负极由于热力学原因，钠离子无法在石墨层间可逆嵌入/脱出，因此传统石墨不能用作钠离子电池的负极材料。改性后的石墨材料钠离子可

38、逆比容量依旧较低，而且成本还大幅增加，因此当前时期石墨负极在钠离子电池领域应用较少。图表图表 18 钠离子负极材料优缺点对比钠离子负极材料优缺点对比 项目 金属化合物 碳基材料 合金材料 非金属单质 石墨类 软碳 硬碳 优点 成本低 技术成熟 缺陷少 来源广泛 较高的比容量 首次放电比容量高 初始容量高 高功率密度 电导率高 较强的储钠能力 良好的导电性 高循环次数 结晶度高 难以石墨化 缺点 体积膨胀率较高 钠离子可逆比容量低 高温碳化降低储钠能力 循环性能一般 体积膨胀 体积膨胀 循环性能较差 不高温碳化降低储钠可逆性和循环稳定性 循环性能较差 与水分子或氧分子反应降解 倍率性能较差 资料

39、来源：钠离子电池负极材料的研究与发展赵虔等，华安证券研究所 碳基负极包括碳基负极包括改良后的石墨负极材料改良后的石墨负极材料、软碳材料、软碳材料和硬碳材料和硬碳材料。改良后的石墨负极材料层间距扩大，能更好的容纳钠离子的嵌入和脱嵌，但是由于改良后的石墨负极成本较高，而且钠离子可逆比容量依旧较低，因此石墨材料用于钠离子电池负极材料还有待技术的进一步突破。相比于石墨负极，软碳负极的储钠能力和倍率性能更具优势，但是由于软碳材料在高温下易发生石墨化，将导致负极储钠能力的降低，进而降低电池的能量密度。硬碳材料由于具备较强的储钠能力和难以石墨化的优点，是当前最适合钠离子电池的负极材料。但是，硬碳材料的循环性

40、能一般，因此硬碳负极一般需要进行材料改性进一步提升其综合性能。图表图表 19 钠离子电池负极材料应用性能对比钠离子电池负极材料应用性能对比 负极材料 碳层间距（nm）比表面积（m2/g）循环性能 倍率性能 石墨材料 0.43 30.22 100mA/g 下 2000 圈后保持率 73.92%20mA/g，284mAh/g 石墨烯材料 0.365-0.371 330.9 200mA/g 下 250 圈后保持 93.3mAh/g 200mA/g，91mAh/g 40mA/g，174.3mAh/g 1000mA/g，95.6mAh/g 软碳材料 0.356 20.2 20mA/g、200mA/g、1

41、000mA/g 下分别循环 10 圈/50 圈、240圈后保持率都接近100%1000mA/g，114mAh/g 硬碳材料 0.41 0.38 30mA/g 下 100 圈后保持 305mAh/g 150mA/g，275mAh/g 300mA/g，180mAh/g 资料来源：钠离子电池碳基负极材料的研究进展张英杰等，华安证券研究所 硬碳材料硬碳材料储钠能力强，是当前最为理想的钠离子电池负极材料。储钠能力强，是当前最为理想的钠离子电池负极材料。硬碳是指在 2800以上难以石墨化的碳材料，其内部的石墨微晶排列较软碳更加无序、杂乱，且含有一部分的微纳孔区域，具有较高的储钠容量和较低的储钠电势（在 0

42、.1V 的平台区具备较高的储钠容量），被认为是最理想的储钠碳基负极材料。从储钠机理的角度来看，硬碳材料内具备较大的层间距，而且钠离子在硬碳材料中的扩散距离较短，这是硬碳具备较强储钠能力的主要原因。而且，硬碳负极原材料来源丰富，价格低廉，木质素、蔗糖、葡萄糖、花生壳、香蕉皮、煤、氧化沥青等均能作为其碳源，因此其原材料成本较低，综合性价比较高，是当前最为理想的钠离子电池负极材料。图表图表 20 硬碳插层储钠机制硬碳插层储钠机制 图表图表 21 硬碳微孔储钠机制硬碳微孔储钠机制 资料来源：钠离子电池碳基负极材料的研究进展张英杰等，华安证券研究所 资料来源：钠离子电池硬碳负极储钠机理及优化策略董瑞琪等

43、，华安证券研究所 图表图表 22 硬碳材料硬碳材料插层插层-微孔微孔储钠机制储钠机制 资料来源：碳基负极材料储钠反应的研究进展邱珅等，华安证券研究所 软碳材料导电性能强，软碳材料导电性能强，循环性能高，有望与硬碳材料互相补充。循环性能高，有望与硬碳材料互相补充。一般而言，在 2800以上可以石墨化的碳材料称为软碳，其内部的石墨微晶的排布相对有序，且微晶片层的宽度和厚度较大，储钠机理主要表现为碳层边缘、碳层表面以及微晶间隙对 Na+的吸附。相比于硬碳材料，软碳材料碳层排列规整度较高，因此其导电能力较强。同时，由于软碳材料的主要储钠容量集中在 0.2V 以上，因此可有效避免钠枝晶的形成，循环性能较

44、高。但是，由于软碳用作负极材料必须进行高温碳化处理，而软碳在高温下较易发生石墨化转变，这会使得软碳的内部层间距减小，进而导致软碳的储钠能力大幅度降低，因此软碳材料或将用于低能量密度，高循环寿命的钠离子电池体系，与硬碳材料互相补充。图表图表 23 软软碳材料碳材料吸附插孔吸附插孔储钠机制储钠机制 资料来源：碳基负极材料储钠反应的研究进展邱珅等，华安证券研究所 石墨负极：石墨负极：石墨是一种由平面六角网石墨烯组成，层间通过范德华力将石墨烯片吸引在一起的层状材料，其作为宿主材料时，可将活性离子储存在碳层之间，并通过电化学插层反应实现活性离子的存储与释放，从而实现化学能与电能之间的相 互转化。石墨负极

45、能与锂离子通过插层反应形成一阶石墨插层化合物（LiC6），具有372mAh/g 的理论比容量，是锂离子电池的商用化负极材料。图表图表 24 石墨负极组成结构石墨负极组成结构 资料来源：CNKI，华安证券研究所 传统石墨储钠能力较弱，膨胀石墨储钠能力提高，但成本相应提升。传统石墨储钠能力较弱，膨胀石墨储钠能力提高，但成本相应提升。传统石墨的储钠能力较弱，作为钠离子电池负极材料的理论容量只有 35mAh/g，主要是因为钠离子在石墨中的高扩散能垒和钠-石墨插层化合物高的形成能是一种热力学平衡不利过程。通过对传统石墨进行膨胀化处理，扩大其层间距，破坏石墨有序结构使其形成一种无定型碳结构，进而提升石墨的

46、储钠能力。由于制造膨胀石墨的工艺复杂，而且可控性较低，因此膨胀石墨材料的制造成本较高，当前在钠离子电池体系未曾有实际应用。未来随着技术的不断突破，膨胀石墨材料有望成为新的钠离子电池负极材料。图表图表 25 石墨储钠能力较弱石墨储钠能力较弱 图表图表 26 膨胀石墨储钠能力较强膨胀石墨储钠能力较强 资料来源：钠离子电池用碳负极材料研究进展张思伟等，华安证券研究所 资料来源：钠离子电池用碳负极材料研究进展张思伟等，华安证券研究所 负极材料技术路线明确，负极材料技术路线明确，企业布局企业布局以硬碳材料为主。以硬碳材料为主。根据目前国内主流的钠离 子电池生产企业披露的信息来看，各公司在布局钠离子电池负

47、极材料的时候，大部分选择了硬碳材料，这主要取决于硬碳材料较强的储钠能力和难以石墨化等优点。随着各企业钠离子电池的放量，硬碳材料有望率先实现产业化。其余的负极材料体系，中科海纳布局了软碳材料，其余路线由于不确定较高，目前基本没有企业布局。图表图表 27 国内钠离子电池负极材料布局及使用情况国内钠离子电池负极材料布局及使用情况 公司 负极材料路线 金属化合物 石墨类 软碳 硬碳 合金材料 非金属单质 FARADION（英国）-NAIADES（法国）-宁德时代-中科海纳-湖南立方-传艺科技-钠创新能源-华阳股份-鹏辉能源-百川股份-贝特瑞-杉杉股份-璞泰来-中科电气-成都佰思格-凯金能源-资料来源：

48、各公司官网、公告，华安证券研究所 2.2 需求端需求端：预计预计 2026 年钠电负极需求将年钠电负极需求将超超 3.7 万吨万吨 钠离子电池产业化在即，负极材料钠离子电池产业化在即，负极材料即将迎来需求高峰即将迎来需求高峰。现对钠离子电池负极的需求量进行测算，基本假设如下：（1）全球电动车市场正在逐步下沉，未来短途电动代步车市场广阔，假设未来全球 A00 级电动车占比为 30%，A00 级电动车单车带电量为 15KWh。同时，假设2023-2026年钠离子电池在A00级电动车领域渗透率分别为1%、5%、10%和20%。（2）全球储能行业发展迅速，未来有望成为拉动钠离子电池需求的主要行业，假设

49、 2023-2026 年钠离子电池在储能领域渗透率分别为 1%、5%、10%和 20%。（3）二轮电动车对电池的成本敏感度较高，而钠离子电池量产后成本具备显著优势，因此钠离子电池有望在二轮电动车领域快速放量。假设全球二轮电动车单车带电量为 0.8KWh，同时，假设 2023-2026 年钠离子电池在二轮电动车领域渗透率 分别为 1%、5%、10%和 20%。根据上述假设，我们预计 2023 年钠离子电池装机量为 3GWh，相应的负极材料需求量为 0.36 万吨。随着钠离子电池良率不断提升叠加产业链的不断完善，至 2026年，全球钠离子电池装机量有望达到123.7GWh，进而带动负极需求量达14

50、.9万吨，2023-2026 年年均复合增速达 245.5%，钠离子电池负极即将迎来需求高峰。图表图表 28 全球钠电负极需求测算（万吨）全球钠电负极需求测算（万吨）2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 新能源汽车 全球新能源汽车销量：万辆 650.30 1075.38 1562.00 2078.39 2743.54 3404.48 A00 级占比：%34%30%30%30%30%30%全球 A00 新能源汽车销量：万辆 221.10 322.61 468.60 623.52 823.06 1021.34 A00 新能源单车带电量：KWh 15 15 15 15

51、 15 15 全球 A00 新能源车电池总容量：GWh 33.17 48.39 70.29 93.53 123.46 153.20 钠离子电池渗透率：%0%0%1%5%10%20%钠离子电池装车量：GWh 0.00 0.00 0.70 4.68 12.35 30.64 储能 全球新增储能电池规模（GWh)66.30 98.20 132.10 176.50 243.70 316.81 钠离子电池渗透率：%0.00%0.00%1.00%5.00%10.00%20.00%钠离子电池需求量：GWh 0.00 0.00 1.32 8.83 24.37 63.36 二轮电动车 二轮电动车产量（万辆）923

52、7.88 10623.56 12217.09 14049.66 16157.10 18580.67 单车电池容量（kwh）0.75 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80 二轮电动车总电池容量（gwh）69.28 84.99 97.74 112.40 129.26 148.65 钠离子电池渗透率：%0%0%1%5%10%20%钠离子电池需求量：GWh 0.00 0.00 0.98 5.62 12.93 29.73 钠离子电池需求量：GWh 0.00 0.00 3.00 19.12 49.64 123.73 单 GWh 负极消耗量：万吨 0.12 0.12 0.12 0.12 0.12

53、 0.12 钠离子电池负极需求：万吨 0.00 0.00 0.36 2.29 5.96 14.85 资料来源：中汽协，EVTank，iFinD，中国动力电池产业创新联盟，华安证券研究所 2.3 供给端：各企业加大布局力度，供给端：各企业加大布局力度，性能仍具备提升性能仍具备提升空间空间 2.3.1 企业端提前布局，企业端提前布局，开发进度加快开发进度加快 全球全球企业加速产能布局，但多数仍处于中试或研发阶段。企业加速产能布局，但多数仍处于中试或研发阶段。碳基（硬碳+软碳）负极凭借储钠能力强，原材料来源广泛、价格低廉等优势，是钠离子电池负极材料的首选，虽然全球企业持续加大对碳基负极的布局力度，但

54、是目前能实现量产的企业较少。目前国内仅贝特瑞有 400 吨硬碳材料产能，中科海纳和华阳股份具有 2000 吨软碳材料产能，其余大多数企业依旧处于中试或研发阶段，距离大规模量产仍存在一定差距。从企业端的布局来看，布局碳基负极材料的除了传统石墨负极龙头如贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等企业外，还有钠离子电池生产企业向上游进行一体化布局，如中科海纳等。我们认为，在钠离子电池即将量产的关键时刻，具备技术储备的钠离子电池和负极材料生产企业有望率先受益于此轮快速上涨的需求。图表图表 29 国内外企业钠电池负极材料布局情况国内外企业钠电池负极材料布局情况 负极材料种类 现有产能 未来规划 备注 FARADION（

55、英国）硬碳-2021 年 2 月 Faradion 和 Phillips 66(NYSE:PSX)启动技术合作，以开发低成本和高性能负极材料的钠离子电池，其中负极材料为硬碳 NAIADES（法国）硬碳-开发出了基于氟磷酸钒钠-硬碳体系的 1A.h 钠离子电池原型 中科海纳 软碳 2000 吨 10GWh 钠电配套软碳 1、与华阳股份合作设立子公司（其中中科海纳股权占比 55%，华阳股份占比 45%），将于 2023 年扩 10GWh钠电所需负极材料产能 2、现有投产 2000 吨负极产线也是由中科海纳与华阳股份合作设立的子公司建设投产 湖南立方 硬碳-公司主要在钠电正极材料、电解液与全电池上有

56、布局 传艺科技 硬碳-10GWh 钠电配套硬碳 一期年产 2GWh 的钠离子电池生产线及相应产能的正负极材料产线，二期项目建成年产 8GWh 的钠离子电池生产线及相应产能的正负极材料产线 钠创新能源 硬碳-华阳股份 软碳 2000 吨 10GWh 钠电配套软碳 1、与中科海纳合作设立子公司（其中中科海纳股权占比 55%，华阳股份占比 45%），将于 2023 年扩产至10GWh 钠电所需负极材料产能 2、现有投产 2000 吨负极产线也是 由中科海纳与华阳股份合作设立的子公司建设投产 鹏辉能源 硬碳-百川股份 硬碳-公司有对钠离子电池进行技术储备及相关研发，但目前未有投资量产 贝特瑞 硬碳-4

57、00 吨 下属公司先进石墨烯公司将建设 400吨硬碳项目 杉杉股份 硬碳-1、硬碳产品已实现产业化 2、硬碳石墨复合材料已进入中试阶段 璞泰来 硬碳-在硬碳领域有相应的研发、技术布局和产能储备 中科电气 硬碳-钠离子电池所需要的硬碳材料的生产与现有石墨类负极材料生产的部分产能可以共用，公司有持续进行钠离子电池所需的硬碳材料的开发 成都佰思格 硬碳-2 万吨 1、新厂区计划布局 8 条生产线，先期布局 2 条，实现 5000 吨钠离子电池硬碳负极材料量产。全线达产后，产能将达到 20000 吨 凯金能源 硬碳-处于硬碳研发和小试阶段，正持续向下游客户送定制化样本进行评估测试 资料来源：各公司官网

58、、公告，华安证券研究所 2.3.2 硬碳材料硬碳材料性能仍存在一定短板，材料改性技术有望加速行业发展性能仍存在一定短板，材料改性技术有望加速行业发展 现存问题：现存问题：硬碳负极具有原材料来源广泛、价格低廉、储钠容量高、嵌钠后体积形变小、导电性良好和低氧化还原电位等优点，但是其也存在明显的缺点如低的首次库伦效率、循环寿命和结构一致性问题，尤其是低的首次库伦效率是制约硬碳负极能量密度提升的首要问题。硬碳负极硬碳负极首次库伦效率较低首次库伦效率较低，降低，降低钠电池钠电池整体能量密度整体能量密度。硬碳材料比容量较高，大多能超过 300mAh/g，一些甚至能超过 400mAh/g，性能优于商用锂离子

59、电池石墨负极。但是，目前记载的硬碳负极首次库伦效率通常较低,在酯基电解液中大多在 50%80%,仅有少数条件下能超过 80%。在醚基电解液中，虽然首次库伦效率有所提升，能保持 80%90%，但是相较于商用化锂离子电池石墨负极首次库伦效率（通常超过 95%）仍有差距，具备进一步提升的空间。图表图表 30 锂电池石墨负极首次库存效率与硬碳首次库存效率比较锂电池石墨负极首次库存效率与硬碳首次库存效率比较 电解液体系 首次库伦效率（%）钠电池：硬碳 酯基电解液 50%-80%钠电池：硬碳 醚基电解液 80%-90%锂电池：石墨 酯基电解液 95%资料来源：钠离子电池硬碳负极储钠机理及优化策略董瑞琪等，

60、华安证券研究所 硬碳负极循环稳定性较低，硬碳负极循环稳定性较低，是电池容量衰减的主要原因是电池容量衰减的主要原因。钠电池主要由正/负极、有机电解液与隔膜和电池外壳构成，虽然其形状各不相同，但其工作原理基本一致，主要依靠钠离子在正、负极之间移动来工作。在充电时，钠离子从正极迁出，通过电解液到达负极并嵌入负极材料中，同时伴随着等当量电子从负极迁往正极。放电过程与充电过程相反，钠离子从负极脱嵌，经过电解液回到正极材料中，同时伴随着等当量电子从正极迁往负极。在首次充放电过程中，进入负极的钠离子会在负极表面形成一层 SEI 膜，从而退出后续的充放电过程；同时，部分进入负极的钠离子会永久镶嵌在负极材料中无

61、法脱嵌。以上两种因素均会造成钠离子容量衰减，首次充放电过程中钠离子容量衰减越少，电池首次充电效率越高，电池寿命越长。在钠离子电池中，由于硬碳电极表面的钝化不够充分，造成硬碳表面形成的 SEI 膜大部分会发生溶解,进而造成活性钠离子的严重衰减，因此硬碳负极材料的循环稳定性较低，这也是电池容量衰减的主要原因。图表图表 31 钠离子电池充放电钠离子电池充放电示意示意图图 资料来源：CNKI，华安证券研究所 硬碳负极存在一致性和成本匹配的问题。硬碳负极存在一致性和成本匹配的问题。电极材料结构一致性是保障电池系统循环寿命和安全性的基础，负极材料作为钠电池的关键材料之一，必须保证其具备较高一致性。硬碳材料

62、的结构一致性主要依赖于前驱体的状态和碳化工艺，只有保障前驱体具有高度一致性,碳化过程中受热均匀才能得到一致性高的硬碳材料。实验表明，当使用有机高分子聚合物作为硬碳的碳源时,通过特定的合成方法能够获得具有特殊形貌的硬碳材料,能够避免杂质,保障结构的一致性。但是，由于该工艺复杂程度较高，将极大增加制造成本，推广难度较大。如果使用生物质前驱体作为硬碳材料的碳源，原材料和制造成本能得到显著降低。然而，生物质前驱体往往含有较多的杂质原子且分布不均,而且不同产地、不同批次的生物质并不具有一致性,这导致在碳源的选择上很难选择用某种生物质前驱体直接碳化的方式来实现高品质硬碳的大规模制备。因此，如何平衡成本和硬

63、碳的结构一致性问题，是硬碳材料发展必须攻克的难题。解决方法：解决方法：对于硬碳负极材料低的首次库伦效率、循环寿命和结构一致性等问 题，目前主要是依靠预钠化、结构调控、界面构造等手段来解决，具体如下：（1）负极材料负极材料预钠化。预钠化。预钠化是指在电池充放电之前，在电极材料中添加少许钠源，用来弥补电池材料在充放电过程中消耗的钠离子，电极材料预钠化能显著降低电池充放电过程中不可逆活性钠损失，提升电池的首次充放电效率，进而提高电池能量密度与循环寿命。预钠化是一种能有效提升电极材料首次库伦效率的手段,因此开发简单且安全、低成本和适合大规模应用的预钠化方法至关重要。（2）负极材料结构调控。负极材料结构

64、调控。硬碳的微观结构将直接影响储钠能力，首次库伦效率和循环稳定性。调控硬碳微观结构的主要思路有两种，一是调控碳化过程，包括碳化温度、变温速率、碳化方式等。通常认为碳化温度升高，变温速率减慢，可以给碳层重排提供足够的能量和时间,有利于增加硬碳结构的有序性,减少孔隙和缺陷,这有利于提升首次库伦效率和循环稳定性。二是通过引入一种或多种杂原子(N、O、P、S、Li、Na、K、Ca 等)来引起微观结构的改变。通常引入阴离子(N、F、P、S 等)可以有效的改变材料的层间距、表面润湿性、电子导电性，从而达到改善储钠性能的目的。（3）负极材料界面构造。负极材料界面构造。硬碳材料与电解液发生的界面反应是影响钠离

65、子电池性能的一大关键因素，这主要是通过影响 SEI 膜的厚度和稳定性以及界面阻抗等因素来对首次库伦效率和循环稳定性产生影响，通常可采用表面包覆、氧化物覆盖缺陷等方式来提升钠离子电池的性能。同时，除了对硬碳材料进行改造之外，还能通过改变电解液体系的方式来优化界面效应。实验证明，醚类电解液与生物质的硬碳匹配程度远高于酯类电解液，在醚类电解液中硬碳负极展现出了远高于在酯类电解液中的首次库伦效率、平台容量和倍率性能。（4）选用合适的选用合适的前驱体材料作为碳源。前驱体材料作为碳源。硬碳材料存在平衡成本和硬碳结构一致性的问题，实验证明，生物质衍生物,例如纤维素、木质素、蔗糖和葡萄糖等,具有较低的成本且不

66、含有杂质等优点,可以平衡成本和硬碳结构一致性的问题,比较适合大规模生产高品质硬碳。3 钠电负极钠电负极前景前景优异优异，跨界企业加速布局跨界企业加速布局 受益于钠离子电池快速放量，钠电负极材料需求旺盛，前景优异。碳基负极（硬碳+软碳）凭借优异的综合性能，是当前时段最有望实现产业化的钠电负极材料。目前，钠电负极原材料企业、传统锂电负极企业、钠电初创企业和各大行业跨界公司均在加速钠离子电池碳基负极材料的研发和产业化进程，行业将进入快速发展期。3.1 负极负极原材料原材料企业向下游企业向下游布局布局 3.1.1 华阳股份华阳股份（600348.SH）（1）公司介绍）公司介绍 华阳股份拥有丰富的煤碳资

67、源储备，品牌认知度高，是国内最大无烟煤上市企业。公司主要从事煤碳、电力和热力的生产与销售，新能源发电业务及相关设备制造，以及道路运输和设备租赁等业务。公司主要产品分为煤碳产品、电力、热力等三大类。其中煤碳产品为优质无烟煤，可用于电力、化肥、冶金、机械、建材等行业。电力主要用于工业生产与居民生活，热力主要用于工业加热和城市居民供暧等。公司于 2019 年投资钠电池高新技术企业中科海纳，与其合作研发钠离子电池，向新能源钠电领域进军。（2）公司经营情况）公司经营情况 2021 年公司实现营业收入 380.07 亿元，同比增长 21.89%，2016-2021 年收入年均复合增速达15.24%。202

68、2年上半年公司实现收入183.34亿元，同比下跌2.93%。主要是受省属企业专业化重组影响，煤矿煤碳销售数量减少所致。利润方面，受益于国际能源价格持续上涨及下游需求旺盛，公司利润大幅增长。2021 年公司实现归母利润 35.34 亿元，同比上涨 134.8%。2022 年上半年公司实现归母净利润 33.24亿元，同比上涨 188.42%。图表图表 32 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）图表图表 33 2016-2022H1 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 -10%0%10%20%30%4

69、0%50%60%0500300350400营业收入：亿元YOY：%0500300350400洗末煤洗块煤洗粉煤其他业务煤泥电力供热 图表图表 34 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）图表图表 35 2016-2022H1 毛利率和净利率毛利率和净利率（%）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 （3）钠离子电池业务基本情况）钠离子电池业务基本情况 公司率先实现钠离子电芯量产，打造钠电电芯尖端企业。公司率先实现钠离子电芯量产，打造钠电电芯尖端企业。根据公司公告，公司与中科海纳合作投建的全球首

70、批量产 1GWh 钠离子电芯生产线已正式投运。该钠离子电芯生产线主要生产圆柱钢壳钠离子电芯、方形铝壳钠离子电芯，技术路线为铜基层状氧化物+软碳负极，产线可根据市场情况更改工艺生产不同型号钠离子电芯。公司项目满产后可年产圆柱钢壳电芯 4000 万只、方形铝壳电芯 98 万只，总产能1GWh，在国内率先实现中试向量产的关键转变。目前公司推出的钠离子电池产品将在重卡换电领域应用，之后将进一步开发煤矿井下用钠离子电池、模块化储能、家用小储能、UPS 电源等应用产品。提前布局上游产业，加速打造国内首条钠电全产业链。提前布局上游产业，加速打造国内首条钠电全产业链。公司与中科海纳合作建设钠离子电池正负极材料

71、千吨级项目，其中年产 2000 吨钠离子电池正、负极材料产线各一条，已于 2022 年 3月试投产。此外公司与中科海纳规划建立电池 PACK 厂，并将于 2023 年扩产 10GWh 钠离子电池所需正、负极材料。由于负极材料壁垒较高，公司是国内少数实现钠离子电池负极材料量产的厂商，提前布局正负极材料，打造钠电整产业链将助公司一举成为钠离子电池领域龙头企业，在钠电即将产业化之际夺得市场先机。图表图表 36 公司钠离子电池电芯及材料布局情况公司钠离子电池电芯及材料布局情况 现有产能 规划产能 钠离子电池电芯 1GWh 正/负极材料 各 2000 吨 2023 年扩产 10GWh 钠离子电池所需正负

72、极材料 资料来源：公司公告，华安证券研究所 3.2 锂电负极锂电负极企业企业跨界跨界布局布局 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%05540归母净利润：亿元YOY：%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%销售毛利率：%销售净利率：%3.2.1 杉杉股份杉杉股份（600884.SH）（1）公司介绍）公司介绍 公司主要从事锂离子电池负极材料以及偏光片的研发生产与销售，目前已是锂离子负极材料行业的龙头企业，负极材料出货量全球领先。公司现拥有上海、宁波、郴州、宁德、湖州、包头青山、包头九原、四川眉山八大研发和

73、生产基地，主要产品包括人造石墨，天然石墨，复合石墨及软碳、硬碳、硅碳等，产品指标达到国际先进水平，产品广泛应用于 3C 电池、动力电池、储能电池等领域。（2）公司经营情况）公司经营情况 2021 年公司营业收入达 206.99 亿元，同比增长 151.94%，2016-2021 年收入年均复合增速达30.47%。2022年上半年公司实现收入107.72亿元，同比上升8.3%，业绩持续向好。利润方面，受益于全球新能源汽车市场旺盛带动动力电池需求快速增长，公司利润大幅上升。2021年公司实现归母利润33.4亿元，同比上涨2320.29%。2022 年上半年公司实现归母净利润 16.61 亿元，同比

74、上涨 118.65%。随着公司负极材料产能逐步放量以及下游需求持续上升，公司业绩将持续向好。图表图表 37 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）图表图表 38 2016-2021 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0500营业收入：亿元YOY：%05002001920202021偏光片业务收入负极材料正极材料电解液其他其他业务 图表图表 39 2016-2022

75、H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）图表图表 40 2016-2022H1 毛利率和净利率毛利率和净利率（%）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 （3）钠离子电池业务基本情况）钠离子电池业务基本情况 长期负极材料技术积累赋能公司软长期负极材料技术积累赋能公司软/硬硬碳碳产品的研发，相关产产品的研发，相关产品品进入中试阶段进入中试阶段。公司于 2016 年起开启硬碳/软碳的研发工作，数年的研发积累叠加公司长期负极材料研发经验，公司成功开发出可提高材料低温和倍率性能的硬碳/软碳产品，并通过下游头部电芯厂商认证，分别于 2021 年和 2020 年向国内

76、大型电池厂商批量供应硬碳/软碳产品。目前公司正在进行硬碳石墨复合材料相关研究，已进入中试阶段。随着公司逐步开发更多钠离子电池负极材料产品，公司在钠电负极材料行业将占据领先地位。图表图表 41 公司钠离子电池负极材料布局情况公司钠离子电池负极材料布局情况 产品 作用 备注 硬碳 SCH-1 提高材料低温、倍率性能，扩大材料在特殊项目使用 已实现百公斤级出货 硬碳 SHC-1T 提高材料能量密度、倍率性能，扩大材料在特殊项目使用 已实现百公斤级出货 硬碳 SHC-2X 提高材料低温、倍率性能，扩大材料在特殊项目使用 已通过客户测试 软碳 SC-18 提高材料低温、倍率性能，扩大材料在特殊项目使用

77、已实现吨级出货 硬碳石墨复合材料-已进入中试阶段 资料来源：公司公告，华安证券研究所 3.2.2 璞泰来璞泰来（603659.SH）（1）公司介绍）公司介绍 公司长期专注于新能源电池关键材料及自动化装备领域，是一家技术领先、产品先进、管理规范的新能源电池关键材料和工艺设备的一流综合服务商。公司主要-500%0%500%1000%1500%2000%2500%05540归母净利润：亿元YOY：%0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率：%销售净利率：%业务涵盖新能源电池的负极材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自动化工艺设备、PVDF 及粘结剂的研发生产和销售、铝塑包

78、装膜、纳米氧化铝及勃姆石，主营产品广泛应用于消费电池、动力电池、储能电池等领域。（2）公司经营情况）公司经营情况 2021 年公司营业收入达 89.96 亿元，同比增长 70.35%，2016-2021 年收入年均复合增速达 39.93%。在原材料价格上涨及国内疫情影响下，公司进一步完善一体化产能配套，提升综合产能和物料利用率以应对外界压力。2022 年上半年公司实现收入 68.95 亿元，同比上升 75.76%，业绩保持高增态势。利润方面，受益于全球新能源汽车市场需求快速增长带动动力电池及上游行业快速发展，公司利润呈爆发式增长。2021 年公司实现归母利润 17.49 亿元，同比上涨 161

79、.83%。2022 年上半年公司实现归母净利润 13.96 亿元，同比上涨 80.13%。图表图表 42 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）图表图表 43 2016-2021 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 图表图表 44 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）图表图表 45 2016-2022H1 毛利率和净利率毛利率和净利率（%）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0

80、0708090100营业收入：亿元YOY：%02040608000202021负极材料基膜及涂覆隔膜锂电设备石墨化加工PVDF(东阳光)其他收入0%50%100%150%200%250%300%024680归母净利润：亿元YOY：%0%5%10%15%20%25%30%35%40%销售毛利率：%销售净利率：%（3）钠离子电池业务基本情况）钠离子电池业务基本情况 公司具备电池关键材料的多年研发生产经验，为研发钠电上游材料打下丰厚基公司具备电池关键材料的多年研发生产经验，为研发钠电上游材料打下丰厚基础。础。钠离

81、子电池电化学结构与锂离子电池相近，钠离子电池负极材料主要以硬碳为主，对隔膜涂覆的要求更高。而公司在锂电池负极材料领域已具有较完善的技术储备，同时在隔膜涂覆领域实现了一体化布局，这为公司进一步研发钠电材料打下扎实基础。公司目前已经在推进硬碳项目的研发和产业化，加快硬碳等新产品的认证和导入。图表图表 46 公司钠离子电池负极材料布局情况公司钠离子电池负极材料布局情况 公司 现有产能 备注 璞泰来/在硬碳领域有相应的研发、技术布局和产能储备 资料来源：公司公告，华安证券研究所 3.2.3 中科电气中科电气（300035.SZ）（1）公司介绍）公司介绍 公司主要深耕于以电磁冶金为核心的磁力装备产业和锂

82、离子电池负极材料产业领域，并凭借优质稳定的产品以及完善的管理体系成为电磁冶金行业的龙头企业。公司主要产品包括人造石墨、天然石墨等电池负极材料以及电磁搅拌器、起重磁力设备、中间包通道式感应加热与精炼系统等磁电装备，产品广泛应用于动力类、消费类、储能类锂离子电池、钢铁、交通运输、造船、机械、矿山等行业。（2）公司经营情况）公司经营情况 2021 年公司营业收入达 21.94 亿元，同比增长 125.26%，2016-2021 年收入年均复合增速达 68.19%。在面对国际油价上涨及国内疫情等因素导致的原材料成本上行和产能难以释放等压力下，公司积极探索供应链合作机制，保证原材料的供应，同时加快产能释

83、放以满足下游需求。2022 年上半年公司实现收入 20.33 亿元，同比上升 147.07%，业绩持续向好。利润方面，受益于下游锂离子电池市场需求旺盛及钢铁行业的绿色环保产能置换，公司利润大幅上涨。2021 年公司实现归母利润3.65 亿元，同比上涨 122.56%。2022 年上半年公司实现归母净利润 2.63 亿元，同比上涨 64.91%。图表图表 47 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）图表图表 48 2016-2021 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 图表图表 49 2016-20

84、22H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）图表图表 50 2016-2022H1 毛利率和净利率毛利率和净利率（%）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 （3）钠离子电池业务基本情况）钠离子电池业务基本情况 公司正持续推进新型硬碳负极材料的研发工作，目前处于小试阶段。公司现有石墨类负极材料部分产能可与钠电负极材料的生产共用，一旦公司完成钠离子负极材料研发与认证，公司可加快钠电负极材料的产能建设，有望争夺钠电材料行业红利。图表图表 51 公司钠离子电池负极材料布局情况公司钠离子电池负极材料布局情况 现有产能 目标 中科电气 小试 硬碳材料，克容量500m

85、Ah/g，首次效率70%资料来源：公司公告，华安证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0510152025营业收入：亿元YOY：%056200202021锂电负极材料电磁搅拌器其他石墨类负极材料中间包起重磁力设备0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0归母净利润：亿元YOY：%0%10%20%30%40%50%60%销售毛利率：%销售净利率：%3.2.4 翔丰华翔丰华（300890.SZ）（1）公司介绍）公司介绍

86、 公司是专业从事锂离子电池负极材料的研发、生产和销售的高新技术企业，是国内先进的锂电负极材料专业供应商。公司主要产品为天然石墨、人造石墨等负极材料，产品广泛应用于动力、3C 消费电子和工业储能等锂离子电池领域。（2）公司经营情况）公司经营情况 受益于新能源汽车行业景气度上升带动电池端需求旺盛，公司业绩迎来高速增长期。2021 年公司营业收入达 11.18 亿元，同比增长 168.75%，2016-2021 年收入年均复合增速达 31.78%。2022 年上半年公司实现收入 9.42 亿元，同比上升146.72%，业绩持续向好。利润方面，面对原材料及石墨化成本上涨压力，公司积极优化产线，自建石墨

87、化车间以提高生产效率并降低成本。2021 年公司实现归母利润1 亿元，同比上涨 122.22%。2022 年上半年公司实现归母净利润 0.93 亿元，同比上涨 117.52%。图表图表 52 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）图表图表 53 2016-2022H1 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 -50%0%50%100%150%200%024681012营业收入：亿元YOY：%024681012石墨负极材料其他业务天然石墨人造石墨 图表图表 54 2016-2022H1 归母净利润（亿元

88、）归母净利润（亿元）图表图表 55 2016-2022H1 毛利率和净利率毛利率和净利率（%）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 （3）钠离子电池业务基本情况）钠离子电池业务基本情况 公司深耕锂电负极材料行业多年积累了丰富的研发生产经验，拥有行业领先的核心技术。公司目前正加快钠离子电池负极材料的研发，研发的高性能硬碳负极产品正处于客户测试阶段。随着公司进一步推进硬碳材料的研发与客户认证，将加速推进公司钠电负极材料的产业化。图表图表 56 公司钠离子电池负极材料布局情况公司钠离子电池负极材料布局情况 公司 现有产能 备注 翔丰华/高性能硬碳负极材料产品目前

89、正在相关客户测试中 资料来源：公司公告，华安证券研究所 3.3 钠电初创企业布局钠电初创企业布局 3.3.1 成都佰思格（非上市）成都佰思格（非上市）（1）公司介绍）公司介绍 成都佰思格科技有限公司是一家由锂电行业资深专家、博士团队创立的国家级高新技术企业，主要从事先进锂电池、钠离子电池和超级电容器电极材料研究、开发、生产和销售，公司成立于 2018 年，位于四川成都高新区。佰思格具有强大的自主研发和创新能力，自主知识产权超过 30 项。公司已经通过 ISO 三体系、IATF16949以及国军标认证，并通过国家级高企、成都市四派人才企业、雏鹰企业认定。（2）公司基本业务）公司基本业务 公司主营

90、产品有功率型硬碳/软碳材料、能量型硬碳材料、钠离子电池硬碳负极材料、硅碳材料和超快充石墨材料等，具有超快充、超长寿命、超高安全及优异的低-100%0%100%200%300%400%500%0.00.20.40.60.81.01.2归母净利润：亿元YOY：%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%销售毛利率：%销售净利率：%温特性，广泛的用于新能源汽车、钠离子电池、长寿命储能、高端消费类电池等领域。（3）钠离子电池业务基本情况）钠离子电池业务基本情况 佰思格完成数千万元佰思格完成数千万元 A+轮融资，轮融资，快速推进万吨级钠离子电池产能建设。快速推进万吨级钠离子电池产能建设。佰

91、思格作为国内首家量产钠（锂）电池硬碳负极材料的国家级高新技术企业，继今年 5 月获得达晨资本的战略投资后，7 月又获得恒信华业与雄韬股份数千万元 A+轮投资，本轮融资主要用于高容量钠（锂）电池硬碳负极材料研发和万吨级自动产线的建设。佰思格作为聚焦硬碳负极材料的公司，持续加大产品的研发，继续打造具有差异化的产品满足客户需求，并推动新产品的量产和落地，万吨级产能快速推进中，未来有望进一步赋能新能源汽车、新能源储能、钠离子电池等多个场景。图表图表 57 公司硬公司硬碳碳负极材料性能特点负极材料性能特点 序号 产品名称 型号 特点 应用领域 SEM 图 1 硬碳材料(YHC-2)YHC-2 分子式:C

92、、微观形貌:不规则形状、外观:黑色粉末，颜色均一，无结块无杂质 低成本钠离子电池 2 硬碳材料(BHC-3A)BHC-3A 分子式:C、微观形貌:不规则颗粒、外观:黑色粉末，颜色均一，无结块无杂质 军工电池、储能电池和低温电池 3 硬碳材料(PHC-2)PHC-2 超快充、高安全、超低温和超长寿命 启动电源、HEV、军事领域 4 硬碳材料(NHC-330)NHC-330 分子式:C、微观形貌:不规则形状、外观:黑色粉末，颜色均一，无结块无杂质 高能量密度钠离子电池 5 硬碳材料(BHC-3A)BHC-3A 分子式:C、微观形貌:不规则颗粒、外观:黑色粉末，颜色均一，无结块无杂质 军工电池、储能

93、电池和低温电池 6 硬碳材料(NHC-2)NHC-2 分子式:C、微观形貌:球形颗粒、外观:黑色粉末，颜色均一，无结块无杂质 钠离子电池 7 硬碳材料(BHC-550)BHC-550 超高比容量、超快充、高安全、超低温 高端快充消费电池、EV、军事领域 资料来源：公司官网、公告，华安证券研究所 图表图表 58 公司公司钠离子电池钠离子电池相关专利相关专利 序号序号 专利名称专利名称 申请公布号申请公布号 专利类型专利类型 申请公布日申请公布日 1 一种 SiSiOx-TiN/C 复合负极材料、制备方法及锂离子电池 CN114229807A 发明专利 2021-12-06 2 一种硬碳硅复合负极

94、材料及其制备方法 CN113264713A 发明专利 2021-03-05 3 一种高比容量硬碳负极材料及其制备方法 CN113270582A 发明专利 2021-03-05 4 一种负极材料尾气除杂装置 CN211936059U 实用新型 2020-02-11 资料来源：iFind，华安证券研究所 3.3.2 中科海纳（非上市）中科海纳（非上市）（1）公司介绍）公司介绍 中科海钠科技有限责任公司是一家专注于新一代储能体系-钠离子电池研发与生产的高新技术型企业。公司聚集国际领先的技术开发团队，现拥有以中国科学院物理研究所陈立泉院士，胡勇胜研究员为技术带头人的研究开发团队。企业拥有多项钠离子电池

95、核心专利，是国际少有的拥有钠离子电池核心专利与技术的电池企业之一。公司聚焦低成本、长寿命、高安全、高能量密度的钠离子电池产品，潜在应用覆盖低速电动车、规模储能、电动汽车、国家安全等领域。同时，公司可供应钠离子电池正负极材料与电解液。（2）公司基本业务）公司基本业务 2017 年，依托物理所钠离子电池技术的国内首家专注于钠离子电池开发与制造的企业中科海钠科技有限责任公司注册成立，从此钠离子电池商业化进程得以加速，从电极材料的基础研发到放大制备和生产、从材料到电芯、从单体电池到电池模块、从电池组件到低速电动车，扎实推进，稳步前行。2018 年，首辆钠离子电池低速电动车亮相；2019 年，首座钠离子

96、电池储能电站问世，标志着钠离子电池的商业化之路正式开启。公司产品主要有四类：电芯产品，模组产品，材料产品（钠离子电池负极材料，钠离子电池电解液），应用领域覆盖钠离子电池两轮车，钠离子低速电动车，钠离子家庭储能柜，钠离子电池储能站等。图表图表 59 公司产品性能参数公司产品性能参数 产品 型号 容量 样品 电芯产品 圆柱钠离子电池 26650 2300mAh 32138 7500mAh 软包钠离子电池 0880128 6Ah 09114188 10Ah 模组产品 备用电源电池组 DZ48V36Ah-3P16S 36Ah 电动自行车电池组 DZ48V12Ah-4P16S 12Ah DZ48V12A

97、h-2P16S 12Ah 低速电动车电池组 DZ72V60Ah-6P24S 60Ah 规模储能电池组 DZ48V36Ah-6P16S 36Ah 资料来源：公司官网，华安证券研究所 （3）钠离子电池业务基本情况）钠离子电池业务基本情况 公司钠离子电池产品主要基于公司钠离子电池产品主要基于 O3 相多元复合钠层状正极材料和软碳负极材料相多元复合钠层状正极材料和软碳负极材料体系进行开发体系进行开发，原材料资源丰富且分布广泛、成本低廉、环境友好，产品具有能量转换效率高、循环寿命长、稳定性好、维护费用低、安全性好等独特优势。自 2011 年起，由胡勇胜研究员带领的研发团队在物理所三十多年锂电池研究积累的

98、基础上，致力于低成本、安全环保、高性能钠离子电池技术的研发。该体系选用资源丰富的钠作为活性元素，正负极材料分别选用成本低廉的钠铜铁锰氧化物和无烟煤基软碳，从而具备了明显的成本优势。经过十年的努力，胡勇胜研究员带领的研发团队在科研及技术方面不断取得突破性进展，目前钠离子电池的能量密度已达到 145 Wh/kg，是铅酸电池的 3 倍左右。低成本钠离子电池有望在低速电动车、电动船、家庭储能、电网储能等领域获得应用。目前公司已经成功开发出了 NaCP0880138 等不同规格型号的钠离子软包电池，以及钠离子圆柱 NaCR26650、NaCR32138 电池，综合性 能处于国际领先水平。图表图表 60

99、公司公司钠离子电池钠离子电池性能参数性能参数 NaCP0880138 NaCR32138 NaCR26650 工作电压：3.2V 工作温度：-4080 循环寿命：4500 周83%(2C/2C)能量密度：145Wh/kg 倍率性能：5C 容量1C 容量的 90%储存性能：常温存放 28天荷电保持94%额定容量，荷电恢复99%额定容量 资料来源：公司官网，华安证券研究所 图表图表 61 公司公司钠离子电池钠离子电池相关专利相关专利 序号 申请号 专利名称 专利权人 1 201110326377.2 钠离子电池负极活性物质及其制备方法和应用 北京中科海钠科技有限责任公司 2 20121010713

100、6.3 碱金属二次电池及其用的负极活性物质、负极材料、负极和负极活性物质的制备方法 北京中科海钠科技有限责任公司 3 201210176523.2 碱金属二次电池及其用的负极活性物质、负极材料、负极和负极活性物质的制备方法 北京中科海钠科技有限责任公司 4 201210272123.1 钠离子二次电池及其用的活性物质、正负极及活性物质的制备方法 北京中科海钠科技有限责任公司 5 201410347935.7 一种富钠 P2 层状氧化物材料及其制备方法和用途 北京中科海钠科技有限责任公司 6 201510030075.9 一种钢基富钠层状氧化物材料及其制备方法和用途 北京中科海钠科技有限责任公司

101、 7 201510708632.8 一种钠离子二次电池负极材料及其制备方法和用途 北京中科海钠科技有限责任公司 8 201710904851.2 钠离子电池负极材料及其制备方法和应用 北京中科海钠科技有限责任公司 9 201410549896.9 一种层状氧化物材料、制备方法、极片、一次电池和用途 溧阳中科海钠科技有限责任公司 10 201821648871.4 一种软包电池加压化成设备的工装结构 溧阳中科海钠科技有限责任公司 11 201821846108.2 一种电池电芯组合支架 溧阳中科海钠科技有限责仟公司，北京中科海钠科技有限责任公司 12 201821701121.9 一种可多次注液

102、钠离子电池 溧阳中科海钠科技有限责任公司 13 201922296540.X 一种钠离子电池电芯 溧阳中科海钠科技有限责任公司 14 201922222259.1 一种钠离子电池电芯 溧阳中科海钠科技有限责任公司，北京中科海钠科技有限责任公司 资料来源：公司官网，华安证券研究所 3.3.3 钠创新能源（非上市）钠创新能源（非上市）（1）公司介绍）公司介绍 公司成立于 2018 年，其聚焦钠离子电池技术创新与工程化，以市场需求为导向，研发、生产与销售新一代动力与储能电池系统，为智能电网储能、电动交通工具、分布式储能、特种用途化学电源，提供绿色环保、可持续能源提供解决方案，致力打造具有全球影响力的

103、钠离子电池系统创新企业。公司拥有美国专利 3 件，有授权专利 23 件，申请专利 40 余件，发表钠电论文 60 多篇，涵盖钠离子电池正极材料、电解液、电池的设计制造以及系统集成与管理等。（2）钠离子电池业务基本情况）钠离子电池业务基本情况 公司建成了全球首套吨级铁酸钠基层状氧化物正极材料生产示范线公司建成了全球首套吨级铁酸钠基层状氧化物正极材料生产示范线，完成了年产 3000 吨正极材料、5000 吨电解液的生产工艺包设计；公司所开发的正极材料及其电解液己经在 20 余家电池制造企业进行验证；公司的钠离子电池产品性能优越，已通过国家权威部门安全检测，所开发的圆柱型、软包型钠离子电池的性能已经

104、达到家用储能、微型电动车、移动基站应用要求。图表图表 62 公司公司钠离子电池钠离子电池的研发产品的研发产品 电池材料 电池与模组 应用系统 钠离子电池正极材料 钠离子电池 分布式储能系统 钠离子电池模组 家用储能器 钠离子电池电解液 电池管理系统（BMS）低速电动车动力系统 智能电网储能系统 资料来源：公司官网，华安证券研究所 图表图表 63 公司公司钠离子电池钠离子电池相关专利相关专利 序号 专利名称 申请公布号 专利类型 法律状态 申请公布日 1 一种多元普鲁士蓝类材料及其制备方法、应用、电极、电池 CN115020701A 发明专利-2022-04-26 2 一种包覆结构钠离子电池正极

105、材料的制备方法 CN112456567A 发明专利 实审 2020-11-18 3 一种铵盐的循环利用系统 CN212651594U 实用新型-2020-07-01 4 普鲁士蓝类正极材料、钠离子电池及其制备方法和应用 CN111377462A 发明专利 实审 2019-07-05 资料来源：公司官网，华安证券研究所 3.4 其他其他行业行业企业跨界布局企业跨界布局 3.4.1 传艺科技传艺科技（002866.SZ）（1）公司介绍）公司介绍 公司主要从事各类输入设备及印制电路板的设计、研发、制造和销售，目前已成为行业知名的键盘、鼠标和触控模组的生产商。公司主要产品包括各类键盘、FPC、HDI、

106、LCP 等 PCB 产品，产品广泛应用于手机、电脑、可穿戴设备、医疗器械、通讯等行业。公司于 2022 年设立孙公司传艺钠电，正式进军钠离子电池行业，业务将进一步向新能源领域延伸。（2）公司经营情况）公司经营情况 2021 年，公司实现营业收入 19.20 亿元，同比增长 8.51%，2016-2021 年收入年均复合增速达 26.96%。在疫情反复冲击下，公司全力稳定订单生产以及优化产能调配，在 2022 年上半年实现收入 9.93 亿元，同比上涨 5.12%。利润方面，受益于5G 技术在消费电子产品的应用带动消费电子设备更新热潮以及公司充足的产能储备，这几年公司利润保持较稳定的增长。202

107、1 年公司实现归母利润 1.64 亿元，同比上涨 21.48%。2022 年受到消费电子行业疲弱的影响，公司归母净利润下跌20.57%，扣非归母利润同比下跌 10.35%。随着后续公司钠离子电池的投产，公司有望充分受益于新能源行业快速发展的红利，业绩有望迎来新的增长。图表图表 64 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）图表图表 65 2016-2022H1 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 图表图表 66 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）图表图表 67 2016-2

108、022H1 毛利率和净利率毛利率和净利率（%）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 （3）钠离子电池钠离子电池业务业务基本情况基本情况 公司钠离子电池实现技术突破，产品综合性能居于行业领先水平。公司钠离子电池实现技术突破，产品综合性能居于行业领先水平。根据公司披露的数据，公司钠离子电池产品在实验室和小试层面已实现了正极质量比容量140mAh/g，负极质量比容量 300mAh/g，单体 145Wh/kg 的能量密度，4000 次的循环寿命，-20环境下大于 88%的容量保持率等技术结果，产品综合性能居于行业领先水平，有望率先实现产业化进程。负极材料方面，公司

109、采用硬碳路线，公司目前具备硬碳材料相关技术储备，未来有望实现自供。0%10%20%30%40%50%60%70%80%0510152025营业收入:亿元YOY:%0500202021 2022H1笔记本电脑键盘Button柔性电路板MTS手机纹理装饰膜片-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8归母净利润:亿元YOY:%0%5%10%15%20%25%30%销售净利率:%销售毛利率:%图表图表 68 公司公司钠离子电池钠离子电池性能参数和技术路线性能参数和技术路线 公司 工艺路线

110、已知参数与性能 传艺科技 正极：层状氧化物或聚离子型正极；负极：硬碳 能量密度 145Wh/Kg；-20 摄氏度放电保持率 88%；循环次数4000 次 资料来源：公司官网、公告，华安证券研究所 产能建设进程加速，向上游延伸一体化布局。产能建设进程加速，向上游延伸一体化布局。公司目前规划钠离子电池产能10GWh，其中一期 2GWh 产能拟于 2022 年年底前完成厂房及中试线的建设施工和产品中试，并于 2023 年初完成 2GW 产能的投产。二期 8GWh 的产能，公司将根据后续钠离子电池市场情况及公司资金情况适时逐步投入设备及产线，稳健推进产能的逐步扩张和释放。同时，公司积极向上游延伸，加速

111、一体化布局进度。公司目前布局有正极材料、负极材料，并且正极质量比容达到 140mAh/g，负极质量比容量达到 300mAh/g。钠离子电池电解液层面，公司规划了 15 万吨/年的产能，一期 5 万吨/年、二期 10 万吨/年，其中一期计划于 2022 年 11 月份开工建设，2023 年 3 月份投产。图表图表 69 公司钠离子电池及材料布局情况公司钠离子电池及材料布局情况 现有产能 规划产能 钠离子电池 中试线 一期 2GWh 产能拟于 2022 年年底前完成厂房及中试线的建设施工和产品中试，并于 2023 年初完成 2GWh 产能的投产；二期 8GWh 将根据后续市场情况逐步投入 电解液-

112、一期 5 万吨/年、二期 10 万吨/年钠离子电池电解液项目，一期计划于 2022 年 11 月份开工建设，2023 年 3 月份投产 资料来源：公司公告，华安证券研究所 3.4.2 拓邦股份（拓邦股份（002139.SZ）（1）公司介绍）公司介绍 公司主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，即以电控、电机、电池、电源、物联网平台的“四电一网”技术为核心，面向家电、工具、新能源、工业和智能解决方案等行业提供各种定制化解决方案。公司是全球领先的智能控制解决方案商，是家电和工具行业智能控制解决方案的领导者，是新能源、工业和智能解决方案的创新引领者。（2）公司经营情况）公司经营情况 202

113、1 年，公司实现营业收入 77.67 亿元，同比增长 39.69%，2016-2021 年收入年均复合增速达 33.57%。2022 年上半年国内疫情多地反复，公司利用国内多地产能布局及海外工厂优势，优化产能的调配，增加对紧缺物料的备货，最大程度保 障了客户订单的及时交付，实现营业收入 42.28 亿元，同比增长 16.03%。利润方面，受益于智能控制器应用场景不断拓展，下游需求保持较高景气度，近几年公司利润保持较稳定增长，2021 年公司实现归母净利润 5.65 亿元，同比增长 6.16%，2016-2021 年归母净利润年均复合增速达 31.44%。2022 年上半年由于原材料成本大幅上涨

114、叠加公司三项费用同比增加，公司归母净利润同比下跌 42.43%，扣非归母利润同比下跌 35.99%。图表图表 70 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）图表图表 71 2020-2022H1 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 图表图表 72 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）图表图表 73 2016-2022H1 毛利率和净利率毛利率和净利率（%）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 （3）钠离子电池业务基本情况）钠离子电池业务基

115、本情况 公司钠离子技术主要是电芯技术，主要应用于软包电池和圆柱电池，公司以江苏泰兴工厂作为钠离子产业化基地，前期已有研发团队进行技术论证及多次试产，具备批量生产能力。未来公司的钠离子电池主要应用于储能市场和两轮车市场，该市场主要特点是低成本和长循环，正好适配钠离子的特点。但由于钠离子电池产业0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%00708090营业收入:亿元YoY:%00708090202020212022H1工具家电新能源工业智能解决方案其他-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.01.02.03.0

116、4.05.06.0归母净利润：亿元YoY:%0%5%10%15%20%25%30%销售毛利率：%销售净利率：%链仍处于初步发展阶段，公司是否量产仍需根据上游配套及下游需求情况确定。3.4.3 百川股份（百川股份（002455.SZ）（1）公司介绍）公司介绍 公司主营业务为精细化工、新材料和新能源。精细化工产品包括环保有机溶剂、正异丁醛、丁辛醇、多元醇、耐高温环保増塑剂、绝缘树脂、粉末涂料单体、光固化涂料单体等多个系列，主要应用于涂料、油墨等相关行业，产能、品质及市场占有率位居行业前列，拥有国内国外两大市场，是多家世界 500 强化工及涂料企业长期稳定的合作伙伴。新材料产品包括针状焦、负极材料（

117、石墨化）、正极材料、废旧锂电池资源化利用等多个产业项目，主要应用于电炉炼钢、新能源、新材料等领域。新能源产品包括多种规格型号的锂离子电池、电池组以及储能系统等，产品定位于“泛储能”应用端，覆盖大型集装箱式储能系统、工商业储能产品、户用储能设备以及通信备电等多个应用领域。（2）公司经营情况）公司经营情况 2021 年，公司实现营业收入 40.21 亿元，同比增长 83.88%，主要系公司产品量价齐升及合并海基新能源营业收入，2016-2021 年收入年均复合增速达 14.39%。2022 年上半年公司营业收入 20.60 亿元，较上年同期增长 3.01%，同比基本持平。利润方面，2021 年公司

118、实现归母净利润 2.28 亿元，同比增长 243.58%，主要系营业收入增加、利润总额增加。2022 年上半年公司实现归母净利润 1.08 亿元，同比增加 32.42%。图表图表 74 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）图表图表 75 2020-2022H1 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0554045营业收入:亿元YoY:%0554045202020212022H1化工新能源新材料 图表图表

119、 76 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）图表图表 77 2016-2022H1 毛利率和净利率毛利率和净利率（%）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 （3）钠离子电池业务基本情况）钠离子电池业务基本情况 公司参股公司海基新能源（参股比例为 32.92%）有对钠离子电池进行技术储备及相关研发,目前已完成层状氧化物与硬碳组合体系全电池研究，目的是找到一种能适合储能用的新型钠离子电池。公司钠离子电池目前尚处于小试阶段，未有投资量产。公司现有的锂离子电池负极材料生产线的部分设备和工艺与钠离子电池负极材料相同，有些设备和工序需进行新增改

120、造升级后进行转换生产，据公司披露，技术团队将对钠离子电池的发展态势进行持续关注，若钠离子电池新技术能得到广泛应用，公司会酌情考虑产线改造及相关发展布局。3.4.4 鹏辉能源（鹏辉能源（300438.SZ）（1）公司介绍）公司介绍 公司是中国最大的电池生产厂家之一,主要从事锂离子电池、一次电池的研发、生产和销售。公司锂离子电池按照正极材料不同可分为磷酸铁锂系列产品、三元材料和钴酸锂系列产品，主要应用于储能、新能源汽车、消费数码等领域。公司一次电池主要产品为锂铁电池、锂锰电池、锌空气电池等，主要应用于电动玩具、智能家居、智能安防、仪器仪表、RFID 技术产品、医疗器械、其它 3C 数码等领域。（2

121、）公司经营情况）公司经营情况 2021 年，公司实现营业收入 56.93 亿元，同比增长 56.30%，2016-2021 年收入年复合增速达 34.97%。2022 年上半年，新能源行业包括锂电行业在全球碳中和大趋势下继续保持高速发展态势，同时行业原材料大幅上涨，疫情反复，外部环境剧烈波动，公司在机遇与挑战并存的情况下实现营业收入 40.65 亿元，同比增长65.58%。利润方面，2019 年及 2020 年公司归母净利润同比分别下滑 36.46%、68.38%，主要是因为公司对以前年度新能源汽车客户以及其他客户单项计提大额坏-100%-50%0%50%100%150%200%250%300

122、%0.00.51.01.52.02.5归母净利润：亿元YoY:%0%2%4%6%8%10%12%14%销售毛利率:%销售净利率:%账准备，2021 年及 2022 年上半年公司分别实现归母净利润 1.82 亿元/2.44 亿元，同比上涨 242.90%/105.95%，公司盈利能力得到修复，重回增长态势。图表图表 78 2016-2022H1 营业收入（亿元）营业收入（亿元）图表图表 79 2016-2021 公司公司主营构成主营构成（亿元）（亿元）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 图表图表 80 2016-2022H1 归母净利润（亿元）归母净利润（

123、亿元）图表图表 81 2016-2022H1 毛利率和净利率毛利率和净利率（%）资料来源：iFinD，华安证券研究所 资料来源：iFinD，华安证券研究所 （3）钠离子电池业务基本情况）钠离子电池业务基本情况 公司目前有三个团队在做钠离子电池的研发工作，正极材料采用的是层状氧化物、聚阴离子体系等技术路线，负极材料采用的则是硬碳体系技术路线，公司的钠离子电池计划在储能和两轮车业务方面进行推广应用。目前公司钠离子电池（采用磷酸盐类钠正极与硬碳负极）已完成小批量试产，后续还会采用其他钠盐体系进行试产。2021 年 10 月，公司公告对硬碳负极材料企业成都佰思格科技有限公司进行增资，增资完成后将持有成

124、都佰思格 8.33%的股份，此次增资能使公司更好地切入硬碳负极材料产业链，保障优质电池原材料的供应，有利于未来公司钠离子电池产品的开发和大规模量产。此外，公司也与钠离子电池正极材料企业紧密合作，自身也0%10%20%30%40%50%60%70%00营业收入:亿元YoY:%002001920202021二次锂离子电池一次锂电电池镍氢电池电子相关产品其它类-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0.00.51.01.52.02.53.0归母净利润：亿元YoY:%0%5%10%15%20%25%30%销售

125、毛利率：%销售净利率：%在加紧研发正极材料。3.4.5 立方新能源（非上市）立方新能源（非上市）（1）公司介绍）公司介绍 公司成立于 2013 年，致力于锂、钠电池新材料、新工艺、新技术的研究和开发，在锂电池宽温应用、高能量密度、快充方面有较强技术实力和研发优势，2021 年被评选为国家重点专精特新小巨人企业。公司锂电池形成两块重点业务：3C 消费电池产品、新型储能产品。同时，公司深入布局钠离子电池、固态电池，2022 年 4 月，公司发布钠离子电池产品，成为国内钠离子电池领先企业，钠离子电池有望快速实现量产化。（2）公司基本业务）公司基本业务 公司主营产品为锂电池，产品覆盖消费电子、储能和电

126、动车领域。在消费电子领域，公司产品种类丰富，包括高能量密度、耐高温、超低温和快充电池，下游需求广泛。在储能领域，公司产品可用于户储和大储，最长的循环寿命可以超万次。在动力电池领域，公司量产产品能量密度可达到 260-270Wh/kg，与 VW、雷诺、特斯拉等均有合作关系，是相关公司的电池产品研发体系供应商。图表图表 82 公司锂离子电池业务成熟公司锂离子电池业务成熟 类别 属性 工作性能 消费类 高能量密度 应用 尺寸 能量密度 上限电压 电流 循环寿命 中大尺寸 T：2.28mm,W:3080mm,L:40140mm up to 780Wh/L 4.24.45V 充电倍率：0.25C 放电倍

127、率：0.25C 5001000 小尺寸 T：2.28mm,W:830mm,L:1040mm up to 610Wh/L 4.24.45V 充电倍率：0.25C 放电倍率：0.215C 5001000 耐高温 可工作环境温度 耐高温度-2080 耐 85长时间储存 超低温 可放电环境温度 属性-5060-40 0.2C 放电至 2.5V，容量80-40 0.2C 放电至 3.0V，容量60%-50 0.2C 放电至 2.5V，容量55 快充 应用 尺寸 能量密度 上限电压 电流 循环寿命 中大电芯 T：2.28mm,W:3080mm,L:40140mm up to 700Wh/L 4.24.45

128、V 充电倍率：15C 放电倍率：0.25C 5001000 小电芯 T：2.28mm,W:830mm,L:1040mm up to 610Wh/L 4.24.45V 充电倍率：15C 放电倍率：0.215C 5001000 储能 户储&大储 应用 产品型号 化学体系 厚*宽*长 容量 电压范围 循环寿命 储能 85E2240 LFP 8.5*143*243 25 2.53.65 3000次 储能 75L0200 LFP 7.5*200*200 25 2.53.66 3000次 储能 A6A0352 LFP 16.1*101.5*354 50 2.53.67 3000次 储能 C0A0352 L

129、FP 12.1*101.5*354 37 2.53.68 3000次 动力 电动专用车&电动赛车 应用 产品型号 化学体系 厚*宽*长 容量 电压 最大充电/最大放电电流 电动专用车 80G5227 NCM 8.0*165*227 34.5 3.7 1C/2C 电动赛车 55A0J5 NCM 6.0*101*199 11.6 3.73 1.5C/8C 资料来源：公司官网，华安证券研究所 （3）钠离子电池业务基本情况）钠离子电池业务基本情况 公司钠离子电池采用层状氧化物公司钠离子电池采用层状氧化物+硬碳体系，产品具备良好的综合性能。硬碳体系，产品具备良好的综合性能。根据公司披露的数据，公司钠离子

130、电池产品在实验室和小试层面已实现了单体140Wh/kg 的能量密度，2000 次以上的循环寿命，产品具备良好的综合性能，有望快速实现产业化进程。负极材料方面，公司采用硬碳路线，公司目前具备硬碳材料相关技术储备，未来有望向上游延伸，实现一体化布局。图表图表 83 公司公司钠离子电池钠离子电池性能参数和技术路线性能参数和技术路线 公司 工艺路线 已知参数与性能 湖南立方 正极：层状氧化物；负极：硬碳 能量密度 140Wh/kg；循环次数 2000 次以上 资料来源：公司官网、公告，华安证券研究所 图表图表 84 公司公司钠离子电池钠离子电池相关专利相关专利 序号 类型 专利号 专利概述 状态 1

131、发明 20 锰铁氰基复合材料及其制备方法 授权 2 发明 20 钠离子电池结构 公开 3 实用新型 20 钠离子电池结构 授权 4 发明 20 全固态钠离子电池的制备方法 公开 5 发明 20 负极补钠添加剂 公开 6 发明 2021100331199 正极补钠 公开 7 发明 2021104280139 钠离子电池电解液添加剂 公开 8 发明 2021107296124 钠离子电池电解液添加剂 公开 9 发明 2021111186625 钠离子电池的化成方法 公开 10 发明 202

132、1111443268 钠离子电池电解液添加剂 公开 11 发明 2021112259958 钠离子电池电解液 公开 12 发明 2021113761068 钠离子电池电解液 公开 13 发明 2021114454762 复合正极材料及其制备方法 公开 14 发明 2021114454777 普鲁士白复合材料及其制备方法 公开 15 发明 2021114507967 正极材料及其制备方法 公开 16 发明 2021112773443 钠离子电池及其制备方法 公开 17 发明 202111461688X 钠离子电池电解液添加剂 公开 18 发明 2022102926502 钠离子电池电解液添加剂 提交 资料来源：公司官网、公告，国家专利局，华安证券研究所