1、2022 年深度行业分析研究报告 2 正文目录正文目录 1.电子纸产业迎来爆发，成长性居显示领域之首.4 1.1.持续推进电子纸商用化，彩色、柔性特质带来新机遇.4 1.2.材料、工艺技术壁垒高，已向全彩化发展突破.6 1.2.1.双色电子墨水工作原理解析.6 1.2.2.三色电子墨水：第一代彩色电子纸膜片.7 1.2.3.四色电子墨水：驱动 IC、驱动波形相配合，效率反超三色膜片.8 1.2.4.全彩色电子纸膜片：稳定输出 32 种色阶.9 1.3.“类纸显示”技术，节能、护眼优势显著.10 1.3.1.双稳态技术：优异的节电性能.10 1.3.2.反射式技术：“类纸显示”，护眼且不易视觉疲

2、劳.12 2.电子纸产业链上下游拆解.13 2.1.上游：电子纸膜片技术要求高，配套材料国产代替空间大.14 2.2.中游：授权模组厂商众多，工艺 Know-How 是关键.17 2.3.下游：小尺寸产品占比较大，应用领域正不断扩张.19 3.电子价签市场需求火热，终端应用领域持续拓宽.20 3.1.智慧零售：电子纸标签火热，市场渗透率仍有空间.20 3.2.智慧教育：便携、护眼、低能耗特性完美匹配教育领域痛点.22 3.3.其他领域：电子纸细分市场的认可度逐步攀升.24 4.相关公司梳理.26 4.1.元太科技（8069.TW）：电子纸膜片绝对龙头，业绩持续高增.26 4.2.亚世光电（00

3、2952.SZ）：电子纸起量迅速，业务占比已接近 20%.27 4.3.天德钰（688252.SH）：ESL 驱动 IC 展现高成长性.27 4.4.兴泰科技（合力泰，002217.SZ）：电子纸产品一站式服务商.28 4.5.清越科技（待上市）：电子纸业务新秀，业务占比持续攀升.29 4.5.汉朔科技（未上市）：数字化门店解决方案提供商.29 4.6.东方科脉（未上市）：全球知名新型电子纸显示技术制造服务商.30 图表目录图表目录 图表 1：电子纸示意图.4 图表 2：电子纸发展进程.5 图表 3：不同色彩电子纸产品示例.5 图表 4：柔性电子纸显示屏.6 图表 5：电子纸相关政策梳理.6

4、图表 6：双色电子纸墨水薄膜结构.7 图表 7：双色电子墨水变色原理图.7 图表 8：三色电子纸墨水薄膜结构.8 图表 9：三色电子墨水变色原理图.8 图表 10：四色电子纸墨水薄膜结构.9 图表 11：四色电子墨水变色原理图.9 图表 12：全彩色电子纸墨水薄膜结构.10 图表 13：全彩色电子墨水变色原理图.10 图表 14：LCD 和电子纸显示屏耗电量比较.11 图表 15：采用太阳能供电的电子纸站牌.11 图表 16：LCD(左)、电子纸(中)、传统纸张(右)的户外表现对比.12 图表 17：电子纸作业本.12 3 图表 18：电子纸和 LCD 区别对比.13 图表 19：电子纸模组横

5、截面示意图.13 图表 20：电子纸上下游产业链.14 图表 21：电子纸膜片示意图.14 图表 22：中国 ITO 靶材市场份额分布情况.15 图表 23：2021 年中国 PET 基膜市场竞争格局.15 图表 24：全球 OCA 光学胶竞争梯队.16 图表 25：TFT 背板在电子纸显示器模组中的位置.16 图表 26：天德钰电子价签芯片产品.17 图表 27：中国电子纸模组核心厂商.17 图表 28：2018-2025 全球电子纸模组出货规模.18 图表 29：2021 全球电子纸模组出货尺寸结构.19 图表 30：电子纸下游应用领域.19 图表 31：2021-2025 全球电子纸市场

6、规模及预测.20 图表 32：2021 年中国电子价签应用领域分布.21 图表 33：全球电子纸价签整机市场规模.21 图表 34：2022H1 中国电子纸平板线上市场 TOP5.22 图表 35：2022H1 中国电子纸平板新品发布 List.22 图表 36：电子纸单词卡.23 图表 37：2016-2026E 中国教育信息化经费投入及增速.23 图表 38：2019-2025 全球平板电脑及电子纸阅读产品销量（单位：百万台）.24 图表 39：电子纸智慧病房应用图示.24 图表 40：配备电子纸标签的物流包装.25 图表 41：配备电子纸标签的物流包装.25 图表 42：川奇智能化车间

7、E-SOP.26 图表 43：物料周转车绑定 UWB 墨水屏物标签.26 图表 44：元太科技（8069.TW）历史股价走势图.26 图表 45：亚世光电收入结构及电子纸收入占比.27 图表 46：天德钰收入结构（亿元）.28 图表 47：合力泰电子纸模组.28 图表 48：终端客户汉朔科技电子价签件.29 图表 49：汉朔科技商超便利合作案例概览.30 图表 50：东方科脉电子纸产品概览.30 图表 51：行业重点关注公司（截至 2022 年 10 月 17 日）.31 4 1.1.电子纸产业迎来爆发，成长性居显示领域之首电子纸产业迎来爆发，成长性居显示领域之首 电子纸(Electronic

8、 Paper，ePaper)实际上是一类技术的统称，主要技术有微胶囊电泳显示技术、微杯型电泳显示技术、拧转球显示技术、双色性染料液晶技术、电润湿显示技术以及色粉显示板技术等，其中采用电泳显示技术(Electro-Phoretic Display,EPD)作为显示面板较为主流。电子纸是一种自身不发光、依靠自然光反射成像、双稳态维持静态图像无需用电的显示技术。作为文字的一种新载体，电子纸具有低碳、可循环、数字化的特征。近年来，电子纸产业进入高速成长期，成长性高居显示技术之首。图表图表 1 1：电子纸示意图电子纸示意图 资料来源：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 1.1.1.1.持续推进电子

9、纸商用化，彩色、柔性特质带来新机遇持续推进电子纸商用化，彩色、柔性特质带来新机遇 电子纸诞生，电子纸诞生，E E InkInk 成立推动电子纸量产化应用。成立推动电子纸量产化应用。电子纸技术概念于 20世纪 70 年代被提出，当时研究人员藉由透明硅树脂为材料，里面包覆许多带正负电荷的聚乙烯小单球体，每个球体有黑白两端。改变电场时，球体就会上下转动而呈现出黑白两色以显示图案。到了 20 世纪 90 年代，MIT 以透明微胶囊取代原有的小球体，正式确立了电气泳动式的基础技术，即当下的电子纸。1997 年 E Ink 公司成立，进一步推动了电泳式电子纸显示技术的量产化应用。推进商用化进程，亚马逊引领

10、电纸书阅读器发展高潮。推进商用化进程，亚马逊引领电纸书阅读器发展高潮。2002 年，随着全球首个电子纸生产基地落户中国江苏扬州，电子纸技术进入商用化进程。2004 年，索尼推出了全球第一本采用电子纸显示的商用电纸书阅读器 SONY LIBRI EBR-1000EP。亚马逊也基于其强大的出版内容，于 2007 年推出了电纸书阅读器 Amazon Kindle。在亚马逊的引领下，全球电纸书阅读器市场在 2009 至 2011年间进入发展高潮期。2012 年，元太科技在收购了友达光电旗下 SiPix 电子纸事业部后成为了全球最大的电子纸可量产技术拥有者，并成立了专门的创新应用拓展团队，大力拓展电子书

11、以外的创新应用消费生态。由此，电子纸开始进入手机、可穿戴产品、笔记本电脑等消费领域。在这一商用化进程中，超市价格标签、俄罗斯 YotaPhone 双屏手机、Sony 电子记事本、Sony 可穿戴手环、联想双屏笔记本、海信单双屏电子纸手机等产品先后问世。5 图表图表 2 2：电子纸发展进程电子纸发展进程 资料来源：EPIA，东方财富证券研究所 B2BB2B 智慧物联全领域智慧物联全领域生态建设，下游应用进一步拓展。生态建设，下游应用进一步拓展。2018 年开始，随着电子纸在全球新零售价格标签领域出货量接近 5000 万片，电子纸进入了 B2B智慧物联全领域生态建设阶段。电子纸产业围绕软件集成商（

12、SI）、ODM 硬件设备商、周边配套、渠道等构建了完整的产业生态链。通过升级传统纸张，并将其内容数字化智慧物联，电子纸的下游应用进一步拓展至智慧医疗、智慧教育、智慧办公、智慧交通、智慧民航、智慧物流等领域，诞生了电子纸床头病历卡、电子纸作业本、电子纸公交站牌、电子纸行李牌等产品。E E InkInk 引领电子纸进入全彩阶段。引领电子纸进入全彩阶段。在色彩方面，E Ink 于 2013 年率先推出了黑白红三色电子纸 E Ink SpectraTM。2019 年，E Ink 推出的彩色印刷电子纸技术标志着电子纸正式进入彩色电子纸元年。2021 年，E Ink 推出 E Ink SpectraTM

13、3100 黑白红黄四色电子纸；2022 年，E Ink 推出 Gallery plus 全彩色电子纸，电子纸至此进入全彩阶段。图表图表 3 3：不同色彩电子纸产品示例不同色彩电子纸产品示例 黑白双色电子纸黑白双色电子纸 黑白红三色电子纸黑白红三色电子纸 黑白红黄四色电子纸黑白红黄四色电子纸 全彩色电子纸全彩色电子纸 产品示例 资料来源：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 电子纸显示屏柔性特质增加市场竞争力。电子纸显示屏柔性特质增加市场竞争力。电子墨水薄膜本身是柔性的，因此，开发出的柔性电子纸显示屏能做到弯曲、曲度的效果，可以配合人体的弧度设计终端产品，特别适合手环、手表、皮包或鞋面等穿戴

14、式设备。同时，采用塑料基板的柔性电子纸相比于玻璃基板更轻薄、防碎，其终端产品容易携带，且掉落或遭受撞击时不易损坏。柔性电子纸显示屏不仅提供了更宽广的设计空间，也能与使用平面显示屏的产品做出市场区隔，增加竞争力。6 图表图表 4 4：柔性电子纸显示屏柔性电子纸显示屏 资料来源：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 政策导向加强电子纸产业布局，“双碳”潮流促进电子纸走向市场。政策导向加强电子纸产业布局，“双碳”潮流促进电子纸走向市场。2022年 1 月，工信部电子信息司提出要“聚焦基础电子元器件、关键电子装备与电子材料等领域，提升电子信息领域基础保障能力，推动技术创新体系建设。加强 Micro

15、-LED、电子纸、硅基 OLED、印刷显示等前瞻性产业布局”，为电子纸的产业发展提供了积极助力。“双碳”趋势下，具备节能减排和视觉友好特性的电子纸产品是“双碳”目标的解决方案之一。顺应“双碳”潮流，电子纸的新产品、新技术正在加速走向市场化。图表图表 5 5：电子纸相关政策梳理电子纸相关政策梳理 政策文件或通告政策文件或通告 发布时间发布时间 相关部门相关部门 关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 2021 年 10 月 中共中央、国务院 2030 年前碳达峰行动方案 2021 年 10 月 国务院 促进绿色消费实施方案 2022 年 1 月 国家发改委、工信部等 资料来源：

16、国务院，国家工信部，东方财富证券研究所 1.1.2 2.材料、工艺技术壁垒高，已向全彩化发展突破材料、工艺技术壁垒高，已向全彩化发展突破 1.2.1.双色电子墨水工作原理解析 双色电子墨水由数百万个微胶囊（microcapsules）所构成，一个微胶囊的大小仅约等同于人类头发的直径，其技术难度之大、工艺要求之高不言而喻。每个微胶囊里含有电泳粒子带负电荷的白色以及带正电荷的黑色粒子，悬浮于透明液体中。在电子墨水的上方和底部分别装有正负电极。7 图表图表 6 6：双色电子纸墨水薄膜结构双色电子纸墨水薄膜结构 资料来源：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 双色电子墨水的工作原理是依靠黑色与白色

17、颗粒在电压的作用下发生电泳，用以控制两种颗粒在微小空间内的位置分布，进而在屏幕表面形成不同的灰阶。利用正负相吸原理，当电场接通时，相对应的黑或白粒子会移动至微胶囊的顶端，使用者就可在该区块上看见黑色或白色。对同一个微胶囊施加不同的电压，微胶囊表面就会呈现出半黑、半白，使用者就可以看见灰色。电子墨电子墨水的技术难点主要在于需要合理控制电压以提高显示的分辨率，从而创造更锐水的技术难点主要在于需要合理控制电压以提高显示的分辨率，从而创造更锐利清晰的图案或文字，达到在视觉上与印刷纸张几乎没有分别的效果。利清晰的图案或文字，达到在视觉上与印刷纸张几乎没有分别的效果。图表图表 7 7：双色电子墨水变色原理

18、图双色电子墨水变色原理图 资料来源：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 1.2.2.三色电子墨水：第一代彩色电子纸膜片 各类彩色电子纸膜片则基于 SiPix 微杯型结构设计的。相比于微胶囊型，微杯型电子纸的结构由于其高度一致、结构均匀且电泳液被分隔成独立单元，因此更适合彩色的呈现。三色电子墨水系统由数百万个微杯（Microcup）组成，在微杯内注入三种不同颜色的粒子，除了黑白两色以外，还增加了红色或黄色粒子，有色粒子与黑白粒子稍有不同。通常情况下，白色粒子带负电，黑色和有色粒子带正电。施加电压呈现黑色、白色或灰色粒子移动 8 图表图表 8 8：三色电子纸墨水薄膜结构三色电子纸墨水薄膜结构

19、 资料来源：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 不同颜色的粒子对不同电压敏感度不同。因此，通过串行施加不同的电压于上、下层电极，就可以使不同颜色的粒子移动至上下层预设的位置，从而使三色电子纸显示模组呈现出不同的颜色画面。在未通电状态为白色时，施加负电场，在正负相吸原理下，红色粒子就会上升至顶部，从而使显示模组呈现出红色。而若利用分割电场吸附黑色粒子至顶端，则显示模组就会呈现出黑色。由于驱动电压不同，红色粒子的移动速度慢于黑白两色，室温下更新速度约为20s。相比于双色电子墨水，三色电子墨水需要控制三种颜色的粒子，因此对相比于双色电子墨水，三色电子墨水需要控制三种颜色的粒子，因此对电压的控制

20、需要更加精确。电压的控制需要更加精确。图表图表 9 9：三色电子墨水变色原理图三色电子墨水变色原理图 资料来源：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 1.2.3.四色电子墨水：驱动 IC、驱动波形相配合，效率反超三色膜片 在黑白红三色的微杯型结构中添加黄色粒子，就形成了黑白红黄四色电子纸技术。从结构来看，四色电子墨水同样由数百万个微杯组成，微杯中的带色粒子悬浮于透明液体中。其中，白色和黄色粒子带负电，红色和黑色粒子带正电。9 图表图表 1010：四色电子纸墨水薄膜结构四色电子纸墨水薄膜结构 资料来源：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 通过施加不同的电压可以使不同颜色的粒子移动到相应

21、的位置。在无电压施加时，白色粒子位于顶端，画面呈现白色；若施加负电，由于正负相吸，红色带正电粒子会上升至顶部，画面就会显示红色；利用分割正电场可推升黑色带正电粒子至顶端，从而使画面呈现黑色；利用分割负电场则可推升黄色带负电粒子至顶端，画面显示黄色。由于存在四种不同颜色的粒子，且每一种粒子的大小和携带电荷量均不同，因此，整个驱动系统的控制变得更为复杂，原则上刷屏时间也会变长。但通过但通过驱动驱动 ICIC 和驱动波形的配合设计，目前四色电子纸的画面更新速度快于黑白红和驱动波形的配合设计，目前四色电子纸的画面更新速度快于黑白红三色电子纸，三色电子纸，约为约为 1 14 4s s 左右。左右。图表图

22、表 1111：四色电子墨水变色原理图四色电子墨水变色原理图 资料来源：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 1.2.4.全彩色电子纸膜片：稳定输出 32 种色阶 全彩色电子纸与四色电子纸结构相同，区别在于微杯型结构中带色粒子的颜色不同。在全彩色电子纸中，四种有色粒子的颜色分别为青色(Cyan)、洋红色(Magenta)、黄色(Yellow)、和白色(White)。其中青色、洋红色和黄色即为彩色打印机中使用的三原色（CMY）。10 图表图表 1212：全彩色电子纸墨水薄膜结构全彩色电子纸墨水薄膜结构 资料来源：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 通过施加不同的电场，利用正负相吸原理，可

23、以控制四色粒子在微杯型结构中停留的位置，将相对应的有色粒子推送至上方混合，并控制其掺杂的数量比例，就可以动态呈现出不同的颜色。相比于四色电子纸墨水，全彩色电子纸相比于四色电子纸墨水，全彩色电子纸墨水还需通过电池控制各色粒子的掺杂比例，对控制技术的要求极高。目前的墨水还需通过电池控制各色粒子的掺杂比例，对控制技术的要求极高。目前的全彩色电子纸全彩色电子纸能能稳定输出的色阶已达稳定输出的色阶已达 3 32 2 种种，可以应用于绝大多数下游显示领，可以应用于绝大多数下游显示领域，未来有望随着低碳政策的推行，对同类显示产品逐步等效替代域，未来有望随着低碳政策的推行，对同类显示产品逐步等效替代。由于需要

24、控制四种粒子的位置及其混合比例，全彩色电子纸的画面更新时间较长，室温下约需 36s。图表图表 1313：全彩色电子墨水变色原理图全彩色电子墨水变色原理图 资料来源：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 1.1.3 3.“类纸显示”技术，节“类纸显示”技术，节能能、护眼优势显著、护眼优势显著 1.3.1.双稳态技术：优异的节电性能 双稳态技术是指电子纸在电源完全拔除的状态下，画面仍可持续显示在屏双稳态技术是指电子纸在电源完全拔除的状态下，画面仍可持续显示在屏幕上，不会消失。幕上，不会消失。仅在更换画面时需要消耗电量。在实际应用中，使用电子纸屏幕的电子书在翻页时，才需要消耗电量，在阅读期间则不

25、会消耗任何电量。因此，使用电子纸作为显示器屏幕，可以长时间待机。在大型电子看板的应用在大型电子看板的应用上，画面不变换的时候，也是完全不需要消耗电量的，长期下来，与相同尺寸上，画面不变换的时候，也是完全不需要消耗电量的，长期下来，与相同尺寸 11 的的 LCDLCD 显示屏看板相比之下，拥有非常优异的节电性能显示屏看板相比之下，拥有非常优异的节电性能，非常适合应用于户外，非常适合应用于户外广告牌市场中。广告牌市场中。根据 DKE 官网数据显示，相同尺寸的显示屏幕，在户外时，电子纸显示屏功耗仅为 LCD 显示屏的 0.8%；在室内时，电子纸显示屏功耗则为LCD 显示屏的 3.3%。另外，瑞典查尔

26、姆斯理工大学研究员于 2016 年研发出的一款超薄全彩电子纸的耗电量也不到 LCD 显示屏的 10%。图表图表 1414：LCDLCD 和电子纸显示屏耗电量比较和电子纸显示屏耗电量比较 资料来源：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 电子纸低电量消耗的优点使其可以电子纸低电量消耗的优点使其可以仅仅在太阳能电力的供应下正常工作，在太阳能电力的供应下正常工作，DKEDKE 官网数据显示，官网数据显示，3 32 2 寸液晶电子纸看板系统户外功耗为寸液晶电子纸看板系统户外功耗为 200200w w，室内功耗为，室内功耗为5 50 0w w；而相同尺寸的电子纸显示系统在户外或室内更新画面时功耗为；而

27、相同尺寸的电子纸显示系统在户外或室内更新画面时功耗为 2 23 3.7 7w w，而，而当画面不变时，功耗仅为当画面不变时，功耗仅为 1 1.3.3w w。2018 年，中国上海就已经开始推行太阳能供电的 31.2 英寸电子纸公交站牌。ePaper Insight 数据显示，截止 2021 年底，上海已经安装超过 6000 套电子纸站牌与站杆，成为了全球首个电子纸公交站牌站杆批量建设城市，占有该领域最大市场份额，开启了电子纸批量户外应用的先河。同时，2021 年，全球户外电子纸公交站牌站杆项目总计已经超过万套。随着电子纸技术的成熟和全彩色技术的进展，更多彩色电子纸站牌将进入市场，电子纸站牌领域

28、将实现不断增长。图表图表 1515：采用采用太阳能供电的太阳能供电的电子纸电子纸站牌站牌 资料来源：百度，东方财富证券研究所 12 1.3.2.反射式技术：“类纸显示”，护眼且不易视觉疲劳“类纸显示”不伤眼、无闪烁。“类纸显示”不伤眼、无闪烁。电子纸显示屏幕采用反射式技术，利用环境光源打在电子纸显示屏幕上，再折射光线至观看者的眼中，与传统纸张、或生活中物体的可视原理无异，因此不需要背光源。并且环境光源越亮，电子纸也越清晰可见，相关产品能拥有类纸质感且在阳光下可视。图表图表 1616：LCD(LCD(左左)、电子纸、电子纸(中中)、传统纸张、传统纸张(右右)的户外表现的户外表现对比对比 资料来源

29、：E Ink 公司官网，东方财富证券研究所 取得取得 T TV V 莱茵护眼认证，教育市场想象空间大。莱茵护眼认证，教育市场想象空间大。相比于需要背光模组或自发光的 LCD 或 OLED 等显示屏幕，电子纸的反射式显示方式不伤眼、无闪烁，且可视角度几乎达到 180，非常适合长时间阅读。这使得电子纸在替代液晶平板、电脑等设备实现线上教学、考试等方面拥有较大的市场空间，从而改变大部分电子产品因伤眼被限制进入教育行业的现状。2021 年，电子纸龙头厂商E Ink 旗下的KaleidoTM Plus 彩色电子墨水显示模组获得独立第三方认证机构TV 莱茵颁发的“类纸显示”和 Quality-mark 双

30、证书，进一步证明了电子纸和传统纸张一样，无需背光源，且长时间阅读不易导致视觉疲劳。图表图表 1717：电子纸作业本电子纸作业本 资料来源：E Ink，东方财富证券研究所 13 近年来的疫情也使得“互联网+教育”体系获得了井喷式发展，给电子纸作业本、电子纸平板等智慧教育产品带来了较大的发展空间。另外，无背光模组也可省电节能，大幅提升电子纸产品待机时间。图表图表 1818：电子纸和电子纸和 LCDLCD 区别对比区别对比 类别类别 电子纸（电子纸（E E-PaperPaper）L LCDCD 厚度 约 1mm 约 7mm 屏幕材质 采用玻璃或塑料两种屏幕 只有玻璃屏幕 阳光下可读性 电子纸在阳光下

31、易于阅读 LCD 难以在阳光下阅读 便携性 重量轻，携带更方便 较重（有玻璃屏幕和电源系统）电源要求 不带电可无限保存文字和图像 需要电源来保存图像 可视角度 电子纸的视角为 180 LCD 只能从屏幕正前方进行最佳查看 像素可见性 使用光反射使像素可见 使用背光照明来提高像素可见性 商业示例 Amazon Kindle 2、Touch 三星、索尼和 LG 液晶电视 资料来源：百度，东方财富证券研究所 2 2.电子纸产业链上下游拆解电子纸产业链上下游拆解 电子纸模组的核心组件为电子纸膜片、电子纸模组的核心组件为电子纸膜片、TFTTFT背板和驱动背板和驱动ICIC。除核心组件外，电子纸模组制造产

32、业链生态中还包括 PS 保护膜、PET 膜、光学胶、封边胶、ITO、柔性电路板、阻容器件等模组配套生态。图表图表 1919：电子纸模组横截面示意图电子纸模组横截面示意图 资料来源：奥翼电子官网，东方财富证券研究所 电子纸产业链按上中下游拆分来看，上游部分主要是电子纸膜片、TFT 背板、驱动芯片等显示模组核心组件的生产,其中，电子纸膜片的生产环节还包括电子墨水、ITO、PET 膜、光学胶和 PS 保护膜的生产制造；中游主要是电子纸模组厂生产制造模组产品的环节，即将电子纸膜片覆在 TFT 背板上，然后连接驱动 IC 以控制显像；下游主要为电子纸显示产品集成商，即将电子纸显示模组应用于终端产品。下游

33、的终端应用主要集中在电子纸货架标签和电子纸阅读器这两个应用场景，并在近年来逐步扩张到穿戴设备、手机、公交站牌、行李牌等应用领域。14 图表图表 2020：电子纸上下游产业链：电子纸上下游产业链 资料来源：ePaper Insight，东方财富证券研究所 2 2.1.1.上游：上游：电子纸膜片技术要求高，配套材料国产代替空间大电子纸膜片技术要求高，配套材料国产代替空间大 1 1）电子纸膜片：）电子纸膜片：将微胶囊或微杯架构制成的电子墨水，涂布于一层塑料薄膜上就可得到电子纸膜片。这张膜片可以被切割成任何形状或尺寸，将切割完成后的电子纸膜片贴覆上 TFT 电路后，就可以利用电场来控制微胶囊或微杯中粒

34、子的跑动，从而呈现出所需的画面和颜色。该膜片可以被贴覆在任何表面上，包括玻璃、塑料、织品甚至纸张。目前，电子纸膜片厂商主要是元太科技、奥翼电子和无锡威峰等。图表图表 2121：电子纸膜片示意图电子纸膜片示意图 资料来源：奥翼电子官网，东方财富证券研究所 2 2）电子墨水：）电子墨水：电子纸膜片中的核心部分为电子墨水，由元太科技开发并进入市场化阶段。目前，电子墨水技术专利由元太科技掌握，因此，元太科技在电子墨水市场的占有率极高。3 3）ITOITO：ITO 指氧化铟锡，是一种具有良好的导电性和透明性的半导体材料。在电子纸膜片中，ITO 导电膜既可作为电子墨水的电极，也可用作透光层。目前，中国约有

35、 20 多家 ITO 靶材企业，但国内高端显示器用 ITO 靶材产品长 15 期依赖进口。国内本土厂商生产的 ITO 靶材仅占国内市场的 30%，且主要供应中低端市场；而高端显示器用 ITO 靶材则主要由日本、韩国的企业把控，约占市场的 70%。日韩 ITO 靶材代表企业有 JX 日矿金属、三井矿业、东曹、韩国三星等。中国本土 ITO 靶材厂商则主要有晶联光电、阿石创和先导薄膜等企业。图表图表 2222：中国中国 ITOITO 靶材市场份额分布情况靶材市场份额分布情况 资料来源：华经产业研究院，东方财富证券研究所 4 4）PETPET 膜：膜：PET 基膜是聚对苯二甲酸乙二醇酯聚合物经双向拉伸

36、支撑的薄膜，具有高透光性、低雾度、高亮度等特性。2021 年，中国 PET 光学基膜产能为 52 万吨，产业占比第一的企业为双星建材和东材科技，各占 17.92%；合肥乐凯以 10.75%的占比位列第三；大东南和激智科技各占 8.96%，位列第四；其他企业则共占比 35.48%。图表图表 2323：20212021 年中国年中国 PETPET 基膜市场竞争格局基膜市场竞争格局 资料来源：华经产业研究院，东方财富证券研究所 5 5）光学胶：光学胶：光学胶是一种无色透明、光透过率在 90%以上的特种胶粘剂，其胶结强度良好，可在室温或中温下固化，且有固化收缩小的特点。目前，OCA光学胶企业主要集中在

37、美日韩等国家，如美国的 3M、日本的三菱化学等。国外30%30%70%70%本土厂商本土厂商日韩等厂商日韩等厂商17.92%17.92%17.92%17.92%10.75%10.75%8.96%8.96%8.96%8.96%35.48%35.48%双星建材双星建材东材科技东材科技合肥乐凯合肥乐凯大东南大东南激智科技激智科技其他其他 16 企业长期掌握着光学胶的核心技术，市场占有率超过 80%，而国内光学胶企业则尚处于产能规模较小、知名度较低的阶段。但随着斯迪克、加韵新材等领先企业的技术积累和不断发展，国内正在逐步实现进口替代。图表图表 2424：全球全球 OCAOCA 光学胶竞争梯队光学胶竞争

38、梯队 资料来源：华经产业研究院，东方财富证券研究所 6 6）PSPS 保护膜：保护膜：PS 保护膜是指聚苯乙烯膜，在电子纸产品中起到保护的作用。目前，国内的 PS 厂商主要有惠州仁信新材料股份有限公司、镇江奇美化工有限公司和道达尔石化（佛山）有限公司等。7 7）TFTTFT 背板：背板：TFT 指的是薄膜晶体管，用于驱动电子纸，控制形成的图像。TFT 背板在电子纸显示模组中的位置通常在电子纸膜片下方。其厂商主要有：京东方、天马、TCL 华星光电、莱宝高科、群创和友达。图表图表 2525：T TFTFT 背板在背板在电子纸显示器模电子纸显示器模组组中的位置中的位置 资料来源：E Ink 公司官网

39、，东方财富证券研究所 8 8）驱动）驱动 ICIC：其在电子纸产品中起到驱动显示器和控制驱动电流的作用，17 目前主要的电子纸驱动 IC 厂商有台湾晶宏、台湾天钰、联阳半导体、深圳晶门科技、天德钰等企业。其中，台湾晶宏和台湾天钰为电子纸驱动芯片主力供应商，并与电子纸龙头企业元太科技有着深厚的合作基础。台湾晶宏在电子标签驱动芯片的市占率超过 70%，而台湾天钰在电子书驱动芯片的市占率更是高达 90%，电子纸驱动芯片市场高度集中。奇景光电近期与元太共同开发驱动芯片的动态扫描及交错扫描技术，以改善电子纸手写体验及运作表现。电子标签驱动芯片（ESL Driver IC）同样是大陆厂商天德钰目前的四大主

40、营业务产品之一，2021 年的业务占比已经接近 15%。随着智能零售领域的不断发展，电子标签驱动芯片的需求量持续攀升，公司也将持续加强技术研发来提高自身电子标签驱动芯片的市场占比。图表图表 2626：天德钰天德钰电子价签芯片产品电子价签芯片产品 产品型号产品型号 产品参数产品参数 PakagePakage JD79651 176x296,SPI,1.8V32V COG JD79656 128x250,SPI,1.8V32V COG JD79653 200 x200,SPI,1.8V32V COG JD79657 200 x384,SPI,1.8V32V COG JD79686 800 x600

41、,SPI,1.8V32V COG JD79652 320 x300,SPI,1.8V32V COG 资料来源：天德钰官网，东方财富证券研究所 2 2.2.2.中游：授权模组厂商众多，中游：授权模组厂商众多，工艺工艺 KnowKnow-HowHow 是关键是关键 中游主要是电子纸模组的生产制造，其基本结构是将电子墨水涂布于塑料薄膜上，再贴合 TFT 电路，经由驱动 IC 控制，形成图像。目前电子纸模组的核心厂商主要分布于中国和韩国，中国电子纸模组厂商主要有元太科技、无锡威峰、奥翼电子、京东方、合力泰、东方科脉、亚世光电、清越科技等企业。洛图科技数据显示，2022 年上半年模组市场集中度指数 CR

42、4 已达到 78.2%，模组厂商的竞争格局呈现高集中寡占型。图表图表 2727：中国电子纸模组核心厂商中国电子纸模组核心厂商 企业企业 主营业务主营业务 元太科技 元太科技创立于 1992 年，主要从事研究,开发,制造与销售电子纸技术相关联的材料与显示器产品。威峰科技 无锡威峰科技有限公司成立于 2006 年，公司经营范围包括液晶显示器、电子纸显示器件的研发、生产和销售等。奥翼电子 广州奥翼电子科技股份有限公司成立于 2008 年，是一家从事电子纸的设计、开发、制造和销售的高科技企业，为目前全球两家电子纸显示器供应商之一。京东方 重庆京东方智慧电子系统有限公司成立于 2016 年，为京东方子公

43、司，主营业务为电子标签、液晶显示器、液晶电视、车载显示和新智能硬件的研发生产和销售。合力泰 合力泰科技股份有限公司成立于 2004 年，是集开发、设计、生产、销售为一体的液晶显示、触控模组、智能硬件产品的制造商和方案商。东方科脉 浙江东方科脉电子股份有限公司成立于 2005 年，是集各类电子纸显示器 18 件及模组产品的设计、研发、生产和销售为一体的企业。亚世光电 亚世光电(集团)股份有限公司成立于 2012 年，主营业务为定制化液晶显示器件的设计、研发、生产和销售,主要产品为液晶显示模组及显示屏。清越科技 苏州清越光电科技股份有限公司成立于 2010 年，是一家专业从事 OLED等显示器件自

44、主研发、规模生产、市场销售的高科技企业,目前已发展成为聚焦 PMOLED、硅基 OLED、电子纸等新型显示整体解决方案的行业领军企业。资料来源：Choice，公司官网，东方财富证券研究所 电子纸材料供不应求，各大厂商积极扩新产线。电子纸材料供不应求，各大厂商积极扩新产线。元太科技预计在 2023 年将电子纸产线扩充至 6 条。亚世光电目前已有 10 条电子纸生产线，并预计其未来电子纸生产线将达到 20 条。清越科技也借助募投项目，为其电子纸模组产品进一步赋能，持续推进电子纸模组产线的建设。各大厂商都在逐步扩大生产规模以满足市场需求。出货量方面，根据 CINNO 数据显示，2021 年全球电子纸

45、模组出货量较 2018年出货量增长了 3 倍多。预计未来几年电子纸模组出货量仍将保持高速增长，2021-2025 年 CAGR 将达到 46%。图表图表 2828：2 2 全球电子纸模组出货规模全球电子纸模组出货规模 资料来源：CINNO，东方财富证券研究所 模组产品以小尺寸为主。模组产品以小尺寸为主。在出货尺寸方面，2021 年的数据显示，2-3 英寸的模组占比达到 51%，是占比最高的尺寸段，而 13 英寸以上的模组占比仅有1%，可见大尺寸产品出货量较少，目前的电子纸模组以小尺寸产品为主。电子纸应用终端产品主力为小尺寸电子纸标签，6 英寸以下的电子纸标签模组出

46、货量占比达到 92%。20002120212022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E模组出货量（百万片）模组出货量（百万片）%19 图表图表 2929：20212021 全球电子纸模组出货尺寸结构全球电子纸模组出货尺寸结构 资料来源：洛图科技，东方财富证券研究所 2 2.3 3.下游：小尺寸产品占比下游：小尺寸产品占比较较大，应用领域大，应用领域正正不断扩张不断扩张 电子纸产业下游主要是各应用终端的品牌商。下游的应用终端产品尺寸覆盖范围广，从厘米级别的穿戴设备、电子标签、电子书阅读器等产品，到米级别的广告牌、数字

47、标牌等产品均有覆盖。伴随着物联网的发展，电子纸也在各场景和领域中得到了更广泛的应用。其应用终端可分为 to B 端和 to C 端两大类。其中 to B 端的应用包括智慧零售、智慧教育、智慧医疗、智慧办公、智慧交通、智慧物流、智慧民航、智慧工业八大应用领域，而 to C 端的应用则主要有电子纸平板、电子纸手机、笔记本、显示器等产品。图表图表 3030：电子纸下游应用领域电子纸下游应用领域 资料来源：E Ink，洛图科技，东方财富证券研究所 下游应用厂商包括提供电子纸价签产品的汉朔科技、雅量、苏州易泰勒；提供电子纸平板的亚马逊、掌阅、大上科技、海信、汉王、文石；以及生产电子纸手表的索尼；提供电子

48、纸公交站牌的宜视智联等企业。19%19%51%51%14%14%8%8%7%7%1%1%小于小于222-32-33-43-44-64-66-以上以上 20 3 3.电子价签市场电子价签市场需求需求火热，终端应用领域持续拓宽火热，终端应用领域持续拓宽 电子纸市场规模持续扩大，产业高速发展。电子纸市场规模持续扩大，产业高速发展。全球电子纸产业伴随数字化、ESG 可持续发展趋势而高涨，基于电子纸省电、低碳的优势，使电子纸平板、电子货架标签、电子笔记本等产品快速渗透至消费和商用市场。根据 ePaper Insight 最新预测数据显示，2022 年全球电子纸整机市场规模将近 60

49、亿美元，同比增长约 41%，未来几年全球电子纸产业整机市场规模依旧保持高速增长，至 2025 年全球电子纸整机市场规模将有望超 110 亿美元。图表图表 3131：2 2 5 全球电子纸市场规模及预测全球电子纸市场规模及预测 资料来源：ePaper Insight,东方财富证券研究所 3 3.1 1.智慧零售：电子纸标签火热，市场渗透率仍有空间智慧零售：电子纸标签火热，市场渗透率仍有空间 电子纸标签广泛应用于新零售场景。电子纸标签广泛应用于新零售场景。电子价签也叫电子货架标签（Electronic Shelf Label，简称 ESL），是一种带有信息收发功能的电子

50、纸显示装置，将其放置在货架上，可替代传统纸质价格标签的电子显示装置。2 颗纽扣电池可长达 5 年以上的续航，远程一键更改连锁价格，及时、精准、便利。这是一种可以替代传统纸质价格标签的电子纸显示装置，除了可以显示对应产品的名称、价格、二维码等信息外，电子纸标签还可以对商品价格实时动态调整，并收集和管理商品数据。与传统手写或打印的标签相比，电子纸标签不仅可以降低错误率和人力成本，还可以凭借其双稳态显示技术大幅降低电力消耗，是一种顺应全球“双碳”趋势的低功耗、绿色环保产品。目前，除了超市，电子纸标签还被运用到了药房、会议室、仓库等多种场景。但从整体来看，电子纸标签的最大应用领域还是零售场景，2021

51、 年，电子价签在零售领域的应用占比达到 85%。60601101100%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0204060800212022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E市场规模（亿美元）市场规模（亿美元）YoYYoY 21 图表图表 3232：20212021 年中国电子价签应用领域分布年中国电子价签应用领域分布 资料来源：物联传媒，ePaper Insight，东方财富证券研究所 据 ePaper Insight 统计，2018 年以来，全球电子纸价签的整机市场规模始终处于高位增长。2 2020020 年，全球

52、电子纸价签整机市场突破年，全球电子纸价签整机市场突破 1 12 2 亿美元，到亿美元，到 2 2021021年，全球电子纸价签整机市场规模则接近年，全球电子纸价签整机市场规模则接近 1 18 8 亿美元，增长率约为亿美元，增长率约为 5 50%0%。预计之后，电子纸价签的市场规模也将持续高速增长。在新零售的推动下，中国便利店数量迅速增加，同时传统的超市也在进行智慧化转型，电子价签的需求明显增加，而据洛图科技测算，目前电子纸货架标签的渗透率仅为 10%，未来仍有10 亿片空间待铺设。图表图表 3333：全球电子纸价签整机市场规模：全球电子纸价签整机市场规模 资料来源：ePaper Insight

53、，东方财富证券研究所 群创光电与日药本铺合作打造的群创光电与日药本铺合作打造的 5G5G、AIoTAIoT 药妆科技店。药妆科技店。其中店内展示的28 寸广告屏幕就是彩色电子纸，使用电子纸每日更新一次画面估算，每年就可以减少约 297 公斤的二氧化碳当量排放。用电子纸来取代传统印刷纸张广告牌，使得此药妆店跃升为 ESG 企业永续的典范。85%85%5%5%3%3%3%3%3%3%1%1%零售领域智能办公智慧仓储智能制造智慧医疗其他领域0%10%20%30%40%50%60%70%80%05520002120212022E2022

54、E市场规模（亿美元）市场规模（亿美元）增长率（增长率（%）22 3 3.2 2.智慧教育：便携、智慧教育：便携、护眼护眼、低能耗特性低能耗特性完美匹配教育领域痛点完美匹配教育领域痛点 1 1）电子纸平板：）电子纸平板：电子纸平板包含阅读器、智能办公本和智能学习本三大品类。据洛图科技数据显示，2022 年上半年，全球电子纸平板市场出货近 600万台，其中，中国电子纸平板出货为 52 万台，占全球市场的 8.7%。预计 2022年全年，全球电子纸平板出货量将达到 1500 万台，同比增长超过 15%；中国市场全渠道销量将超过 150 万台，同比增长超过 20%。作为一种新型的智能平板产品，电子纸平

55、板目前的销售渠道以线上为主，主要的品牌厂商有 Kindle、掌阅、文石、科大讯飞、华为、Bigme、汉王等。其中 Kindle、掌阅、文石、科大讯飞和华为的电子纸平板产品线上销量位列2022 年上半年中国电子纸平板线上销量 TOP5。同时，电子纸平板也在中国市场中密集发布新品，2022 年上半年发布的新品有 18 款。图表图表 3434：2022H1 2022H1 中国电子纸平板线上中国电子纸平板线上市场市场 TOP5TOP5 图表图表 3535：2022H1 2022H1 中国电子纸平板新品发布中国电子纸平板新品发布 ListList 资料来源：洛图科技，东方财富证券研究所 资料来源：洛图科

56、技，东方财富证券研究所 华为发布首款电子纸平板产品，将显著推高电子纸应用市场规模。华为发布首款电子纸平板产品，将显著推高电子纸应用市场规模。在 2022年上半年发布的新品中，华为推出的“MatePad Paper”是其首款电子纸平板，采用了 E ink 10.3 英寸黑白电子纸屏幕，并搭载了其自研的麒麟 820E 芯片和鸿蒙系统。作为中国消费电子品牌的头部厂商，华为的加入对于电子纸平板产品的市场规模将起到显著的抬高作用。2 2）电子纸单词卡（喵喵）电子纸单词卡（喵喵单词单词机）：机）：电子纸单词卡于 2022 年 3 月份由作业帮推出，并迅速成为时下爆款。相比于传统单词卡，电子纸单词卡更小巧便

57、携，并且不伤眼，因而产品面世后的销量不断攀升。根据作业帮硬件市场负责人程锋介绍，一代单词卡产品仅用 6 个月就实现了累计销量突破 50 万台的成绩，目前二代产品正在火热售卖中。另一方面，根据 ePaper Insight 从今年 3 月至 6 月的市场销量监测数据来看，电子纸单词卡片机销量在保持稳定增长，6月销量环比增长已达到 85.7%。10.510.56.66.65.65.63.43.43.13.1024681012KindleKindle掌阅掌阅文石文石科大讯飞科大讯飞华为华为销量（万台）销量（万台）23 图表图表 3636：电子纸单词卡电子纸单词卡 资料来源：翰林阅，东方财富证券研究所

58、 电子纸单词卡和电子纸学习本均为电子纸技术在智慧教育领域中的应用，其轻薄、护眼且低能耗的特性能够满足教育领域对显示技术的需求，凭借这些特性，电子纸显示产品有望在中国教育信息化的进程中得到更广泛的应用和快速发展。图表图表 3737：2 2E E 中国教育信息化经费投入及增速中国教育信息化经费投入及增速 资料来源：洛图科技、华经产业研究院，东方财富证券研究所 近年来，中国在教育信息化中投入的经费呈现逐年增长的趋势，2021 年投入的经费已达 4376 亿元，预计到 2026 年，投入的经费规模将达到 5227 亿元。在教育信息化的过程中，智慧教育显示设备的市场规模将不

59、断增加。洛图科技数据显示，2019 年至 2021 年，中国智慧教育常规显示设备的市场规模从 196亿元增加至 337 亿元。随着电子纸技术逐渐成熟，电子纸屏幕有望逐步扩大其在智慧教育显示设备中的应用空间。根据根据 CINNO ResearchCINNO Research 的预测，预计到的预测，预计到 20252025年电子纸显示产品在教育市场出货量将达到年电子纸显示产品在教育市场出货量将达到 2,8002,800 万台，为青少年减负，改善万台，为青少年减负，改善视力状况提供更为健康的显示产品。视力状况提供更为健康的显示产品。25302530273027303338138

60、63386343764376522752270%2%4%6%8%10%12%14%16%004000500060002000020202120212026E2026E教育信息化经费投入教育信息化经费投入（亿元）（亿元）同比增长（同比增长（%）24 图表图表 3838：2 2 全球平板电脑及电子纸阅读产品销量（单位：百万台）全球平板电脑及电子纸阅读产品销量（单位：百万台）资料来源：CINNO，东方财富证券研究所 3 3.3 3.其他领域：电子纸细分市场的认可度逐步攀升其他领域：电

61、子纸细分市场的认可度逐步攀升 1 1）智慧医疗：）智慧医疗：在智慧医疗领域，电子纸可应用在床头卡、床尾卡、护理卡、输液卡、病房门卡，以及医院药品库存管理标签等无纸化免布线信息显示系统中。整个系统由标签终端、基站和云平台组成，标签终端采用电子纸显示模组，云端平台则与医疗领域信息化系统对接以获取需要显示的信息。电子纸信息显示系统接入 HIS 系统，即贴即用无需接电施工，屏幕不发光，夜晚不产生光污染，纽扣电池供电续航超过 3 年。图表图表 3939：电子纸智慧病房应用图示电子纸智慧病房应用图示 资料来源：上海云勤，ePaper Insight，东方财富证券研究所 2 2）智慧物流：）智慧物流：电子纸

62、显示器应用于绿色智慧物流的标签与面单中，可取代一次性纸张的使用，并且可以被回收后循环利用，不仅能降低包装耗材成本，也能满足低碳环保的需求。同时，由于其低耗电且断电后画面持续显示的特性，其在无电源的状态下依然能显示物流信息，反射式技术也使其显示的内容清晰易读，可以大幅提升物流过程中记录的正确性与运行效率。020020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E普通阅读市场电子书普通阅读市场电子书平板电脑平板电脑教育市场电子书教育市场电子书 25 图表图表 4040：配备电子纸标签的物流包装配备电子纸标

63、签的物流包装 资料来源：DKE 东方科脉，东方财富证券研究所 3 3）智慧交通：）智慧交通：智慧交通方面的典型应用为公交电子站牌，其运用 GPS、北斗定位技术、有线或无线通讯技术、GIS 地理信息系统技术，结合公交车辆的运行特点，对线路、车辆进行实时报站，实现公交智能信息发布、提高公交车辆的利用率，同时通过建设完善的视频监控系统实现对公交车内、站点及站场的监控管理。与传统液晶屏的电子公交站牌不同，采用 31.2 英寸电子纸的站牌完全实现碳中和：无需接入外电，使用太阳能就可以实现能源自给自足，节省拉电施工成本，避免交通堵塞，绿色低碳零排放。图表图表 4141：配备电子纸配备电子纸标签的物流包装标

64、签的物流包装 资料来源：九山电子，东方财富证券研究所 4 4）智慧工业：）智慧工业：电子纸在制造企业内部使用的应用由来已久，当前多数是基于 2.4G 电子纸价签的方案衍生在厂内应用。2020 年川奇光电打造基于 UWB室内定位结合电子纸的无纸化生产示范项目，提供了一种全新的智能车间数字化、无纸化的生产效率提升解决方案。借助沃旭通讯“UWB+电子纸”厘米级定位解决方案，在生产车间内覆盖部署 UWB 定位基站，人员、物料周转车、托盘佩戴绑定墨水屏定位标签，由计算引擎采集电子标签信号并计算得出其精准位 26 置数据，通过开放的 API 将数据反馈至 MES 系统。全程定位关联对象，利用定位系统实时推

65、送数据、实现从配件到总装的全流程可视化、无纸化管理，实现“碳中和”发展目标。图表图表 4242：川奇智能化车间川奇智能化车间 E E-SOPSOP 图表图表 4343：物料周转车绑定物料周转车绑定 UWBUWB 墨水屏物标签墨水屏物标签 资料来源：沃旭通讯，东方财富证券研究所 资料来源：沃旭通讯，东方财富证券研究所 4 4.相关公司梳理相关公司梳理 4 4.1.1.元太科技（元太科技（8069.TW8069.TW）：电子纸膜片绝对龙头，业绩持续高增）：电子纸膜片绝对龙头，业绩持续高增 E Ink 元太科技为全球电泳式电子纸显示技术的领导厂商。以最先进的技术，提供全球知名品牌及制造商耐用、低耗电

66、的电子纸模块，协助客户开发新产品、创造新市场，并持续拓展电子纸的多方面应用。公司成立于 1992 年，为台湾 TFT-LCD 面板厂先驱，专注于生产优质的中小尺寸面板。2009 年，并购专业电子墨水技术、及电子纸研发与量产的美国 E Ink 公司，其技术源自麻省理工学院多媒体实验室(MIT Media Lab)。自此元太科技完成电子纸上中游产业链的布局整合，并以 E Ink 品牌营销全球。图表图表 4444：元太科技元太科技（8069.TW8069.TW）历史股价走势图历史股价走势图 资料来源：英为财经，东方财富证券研究所 27 此前，元太科技公布第二季财报，受惠电子纸需求强劲、传统模组旺季助

67、攻，单季营益率、纯益双双改写历史新高。其中，单季合并营收为 74.52 亿新台币，较 2021 年第 2 季大幅成长 84%，税后纯益 23.73 亿新台币，单季税后每股纯益 2.08 元，季增 62.44%、年增 70.57%。从 2022 上半年整体业绩来看，合并营收为 134.13 亿新台币，较去年同比增长 58%，创下近 11 年同期新高；税后纯益为 38.35 亿元、年增 49.9%，每股 EPS 3.36 元，营业利益、净利及EPS 则同步创下历年来新高点。4.4.2 2.亚世光电（亚世光电（002952002952.SZ.SZ）：）：电子纸电子纸起量起量迅速，业务占比已接近迅速，

68、业务占比已接近 2 20%0%亚世光电成立于 2012 年，2019 年于深交所中小板上市，主要从事定制化液晶显示器件的设计、研发、生产和销售，提供液晶显示模组及显示屏等产品。公司已通过 ISO9000、ISO14000 以及 ISO/TS16949 等体系认证，质量管理体系符合所在行业一流公司的要求。公司于 2021 年年报首次披露电子纸相关业务（主要来源于子公司奇新光电），2022H1 电子纸显示模组业务为公司带来了0.69 亿元的营收，新业务起量迅猛。随着电子纸货架标签（ESL）需求持续强劲，下半年公司业绩有望持续走高。图表图表 4545：亚世光电亚世光电收入结构收入结构及电子纸收入占比

69、及电子纸收入占比 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 产能方面，公司目前已拥有电子纸生产线为 10 条，并在逐步扩大生产规模，未来计划将达到 20 条生产线。4 4.3 3.天德钰天德钰（688688252252.SH.SH）：）：ESLESL 驱动驱动 ICIC 展现高成长性展现高成长性 天德钰成立于 2010 年，2022 年于科创板上市，为国家高新技术企业和集成电路设计企业。公司紧密围绕移动智能终端领域单芯片进行产品布局，产品涵盖智能移动终端显示屏驱动芯片、摄像头音圈马达驱动芯片、快速充电协议芯片、电子价签驱动芯片及解决方案等，广泛应用于手机、平板/智能音箱、智能穿戴、快充/移动

70、电源、智能零售、智慧办公、智慧医疗等领域。公司 ESL芯片已于 2018 年实现全面量产，目前已经是公司四大主营业务产品之一。14.25%14.25%17.58%17.58%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%020212022H12022H1液晶显示器及模组（亿元）液晶显示器及模组（亿元）电子纸显示模组（亿元）电子纸显示模组（亿元）电子纸业务占比（电子纸业务占比（%）28 图表图表 4646：天德钰天德钰收入结构（亿元）收入结构（亿元）资料来源：Choice，东方财富证券研究所 公司公司 ESLESL 驱动驱动 ICIC 的核心技术的优势体现在降低功

71、耗及自主回报系统的核心技术的优势体现在降低功耗及自主回报系统，具体表征如下：1 1）电泳显示器及其画面更新方法：）电泳显示器及其画面更新方法：传统的电子纸画面更新需要置换所有扫描区块，该技术只针对欲更新的局部区块驱动其对应的闸级扫描线来做画面更新。由于部分更新并不会更动原本的闸级扫描线，因此可以减少更新时间和功耗；2 2）电子纸显示设备及其显示驱动系统与显示驱动方法：）电子纸显示设备及其显示驱动系统与显示驱动方法：该技术提出专用算法以统计画面变化的资料，并由此改变 Gate 开启顺序以减少切换电压和衍生的耗电流，可针对画面波形重新排序以及输出，既能保持同等画面质量又能发挥省电优势；3 3）新型

72、电子标签上色调整方法：）新型电子标签上色调整方法：该技术通过将色素粒子的驱动时间针对不同的驱动特性/耗电特性分时段做有效的区隔，因此不需要一次性供应整体功耗。由于功耗分散在不同区段，可大幅降低一次画面切换时的功耗。4.4.4 4.兴泰科技（合力泰，兴泰科技（合力泰，0 002217.02217.SZSZ）：）：电子纸产品一站式服务商电子纸产品一站式服务商 兴泰科技成立于 2015 年 6 月，注册资本 2.86 亿元，位于江西省吉安市吉州区工业园区，是上市公司合力泰的孙公司，其集研发、设计、生产、销售为一体的电子纸模组 EPD（Electronic-Paper Display）和整机（Enti

73、re Machine Service）的一站式服务商。产品广泛应用于智慧教育、智慧交通、智慧零售、智慧医疗、智慧物流、智能穿戴、智能家居以及其他 IOT 领域。图表图表 4747：合力泰电子纸模组：合力泰电子纸模组 资料来源：合力泰官网，东方财富证券研究所 02468920202021智能移动终端显示驱动芯片摄像头音圈马达驱动芯片快充协议芯片电子标签驱动芯片 29 兴泰科技与产业链上游知名公司 E Ink、京东方联合发起成立了电子纸产业联盟，共同参与探讨国家及全球产业标准制定，利用自身优势对产业赋能。兴泰科技凭借电子纸产品的引领优势和技术创新优势，入选“国家制造业单项冠军

74、示范企业”榜单。母公司合力泰于 2022 年 8 月 29 日晚间公告，兴泰科技拟进行股份制改制并整体变更设立股份有限公司，目标实现兴泰科技在新三板挂牌，此举能助力兴泰科技完善公司治理结构、提升规范运作水平，同时也有利于拓宽融资渠道、增强核心竞争力。4.4.5 5.清越科技清越科技（待上市待上市）：）：电子纸业务新秀，业务占比持续攀升电子纸业务新秀，业务占比持续攀升 清越科技成立于 2010 年，是一家专业从事 OLED 等显示器件自主研发、规模生产、市场销售的高科技企业，目前已发展成为聚焦 PMOLED、硅基 OLED、电子纸等新型显示整体解决方案的行业领军企业。公司在江苏、江西、浙江等多地

75、建有研发中心及大规模生产线，产品广泛应用于智能家居、智能穿戴、工控仪表、医疗器械、金融通信等领域。公司于 2020 年开工建设电子纸模组生产线，快速形成了一定的收入规模，并于 2021 年持续扩大生产销售规模，2022H1电子纸模组实现营收 3.04 亿元，同比大涨 215.36%，收入占比已高达 64.21%。下游应用目前主要集中于电子价签领域，未来将有望拓展至数字货币、智慧交通等行业。图表图表 4848：终端客户汉朔科技电子价签件终端客户汉朔科技电子价签件 资料来源：汉朔科技官网，东方财富证券研究所 公司目前在 IPO 募投的“前沿超低功耗显示及驱动技术工程研究中心建设项目”，将研发具有超

76、薄、柔性、可拉伸等特性的电子纸模组，为公司电子纸模组产品进一步赋能，未来随着公司电子纸模组产线的全部建设完成，公司将在电子纸领域占据更重要的市场地位，目前公司的产品已受到了下游客户汉朔科技等的高度认可。4.4.5 5.汉朔科技（未上市）：汉朔科技（未上市）：数字化门店解决方案提供商数字化门店解决方案提供商 汉朔科技股份有限公司（Hanshow）是专业的数字化门店解决方案提供商，主要服务于传统零售、新零售、百货时尚、文化娱乐等领域。具备自主研发创新、软硬件方案集成及全产业链资源整合的能力。公司成立于 2012 年，总部位于浙江嘉兴，研发与管理中心位于北京，在国内上海、深圳以及海外法国、荷兰、德国

77、、丹麦等地均设有分支机构。30 图表图表 4949：汉朔科技商超便利合作案例概览汉朔科技商超便利合作案例概览 资料来源：汉朔科技官网，东方财富证券研究所 目前，汉朔科技股份有限公司拥有自主研发的国内外专利 100 余个，服务的客户已遍布全球超过 50 个国家和地区的 30000 多家门店，国内零售百强覆盖率超过 66%。4 4.6.6.东方科脉（未上市）：东方科脉（未上市）：全球知名新型电子纸显示技术制造服务商全球知名新型电子纸显示技术制造服务商 DKE 东方科脉是全球知名的新型电子纸显示技术制造服务商，创立于 2005年，是全球知名新型电子纸显示技术制造服务商，公司经过十余年的沉淀与发展，在

78、国内拥有三个电子纸制造基地，上海建立国际营销及高端研发中心，在德国、日本、韩国等多个国家和地区建立分支机构。总生产面积超过 15 万平方米，各类型产品生产线数十条,月产能达 800 万片。图表图表 5050：东方科脉东方科脉电子纸电子纸产品概览产品概览 资料来源：东方科脉官网，东方财富证券研究所 31 2022 年 10 月，“浙江富涌电子科技有限公司全自动化电子纸产线首批设备搬入进场仪式”隆重举行，标志着 DKE 东方科脉富涌电子纸工厂项目从建设期向生产运营期迈出重要一步。富涌电子作为 DKE 东方科脉总部基地及研发制造中心，此次首批设备的顺利搬入意味着项目各项电子纸工艺设备基本功能已经具备

79、。图表图表 5151：行业重点关注公司（截至行业重点关注公司（截至 2 2022022 年年 1010 月月 1 18 8 日）日）代码代码 简称简称 总市值总市值 EPSEPS（元（元/股）股）PE(PE(倍倍)评级评级 (亿元亿元)2022021 1A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 2022021 1A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 000725.SZ 京东方 A 1390.48 0.67 0.44 0.58 0.67 7.52 8.21 6.29 5.41 未评级 002952.SZ 亚世光电 31.90 0.28 0.62 0.89 1.16 47.43 31.57 21.93 16.88 增持 688252.SH 天德钰 71.34 0.90-未评级 002217.SZ 合力泰 86.64 0.02-141.69-未评级 300939.SZ 秋田微 40.16 1.37 1.06 1.2 1.37 36.42 31.81 28.06 24.64 未评级 待上市 清越科技-未评级 资料来源：东方财富证券研究所，“未评级”数据来自 choice 一致预期