1、2022 年深度行业分析研究报告 QUbWuYcZeZiVmMmMoM7NdN9PoMnNtRsQeRrQpPkPoPxP9PoOvMvPsQrMuOtQuM主要内容主要内容1.小而美的新型显示技术2.从类纸替代和低功耗产品应用走向数字化3.受益商业化加速，产业链趋于成熟4.相关标的41 1.1.1 电子纸：新型商业化显示技术电子纸：新型商业化显示技术显示根据技术划分，主要包括OLED、LCD、LED等，电子纸为其中新型显示技术之一资料来源：申万宏源研究图：新型显示技术划分51 1.2.2 电子纸显示特点电子纸显示特点电子纸也叫电子墨水屏，是一种特殊的显示屏幕，可以模仿纸上印刷、书写的视觉观感

2、，该产品具有可弯曲、耗电少、视觉舒适、超轻薄、可重写、便于携带、断电时也能保持显示等特性（低功耗和视觉健康）电子纸是双稳态、反射式的显示技术。反射式是指电子纸完全不需要背光源，和一般纸一样，是靠着环境光源，将文字、图像反射进我们的眼睛；双稳态是指只有在更换画面时，电子纸才需要耗电，即使停止供电，画面依然会保持静止但不会消失。电子墨水由数百万个带色粒子构成微胶囊结构，与当下印刷行业使用的墨水色彩原理相同，带色粒子可通过电场驱动控制其上下移动位置，以改变显示屏幕所呈现的内容。电子墨水微胶囊中的色素粒子在失去动力的瞬间，会静止不动，因此画面并不会消失。资料来源：奥翼电子官网，申万宏源研究资料来源：电

3、子制造工艺技术，申万宏源研究图：电子纸基本结构图：电子纸的工作原理6电子纸发展历程实际长达20多年，但商业化进程在逐步加快，显示效果从黑白到彩色，应用领域从电子阅读器拓展至商超零售、消费电子、办公娱乐、航空商旅等。1 1.3.3 电子纸发展历程电子纸发展历程表：电子纸发展历程年份备注产业发展1975全球最早电子纸技术概念推出商业化初期1996美国MIT的媒体实验室成功发明出电泳显示技术1997E INK公司成立2002全球首个电子纸生产基地落户中国江苏扬州2004全球第一本商用电纸书阅读器Sony LIBRIe诞生进入电子书阅读器2007Amazon采用E INK技术推出 Kindle电纸书阅

4、读器2008瑞典Pricer将电子纸用于超市价格标签进入商超第一阶段（阅读器增长期）：Amazon推出Kindle电纸书阅读器，带动全球电子纸市场单一品类高速增长。2008-2011年出货年均复合增长率超过100%。2009台厂元太科技并购美国E Ink公司，取得电泳式2012元太科技并购意科技SiPix电子纸事业部第二阶段（全球回落期）：电纸书阅读器断崖式下滑走低，ePaperInsight统计数据显示2014年出货量跌破1000万台，中国本土电纸书阅读器企业出清，主要因电子纸本土内容厂商入局，并发起低于硬件成本的激进降价战略，此外还有iPad的市场应用分流。但产业基本仍由Amazon一家支

5、撑。2013俄罗斯Yota推出全球第一台电子纸双屏手机进入手机E INK 推出黑白红三色电子纸E INK SpectraT逐步从黑白变为彩色Sony推出全球第一台电子纸手写记事本进入办公2015Sony推出全球第一款电子纸可穿戴手环产品进入可穿戴第三阶段（产业盘整期）：电子价签经多年孕育开始步入快车道，带动整个电子纸产业。ePaper Insight数据显示，2015-2017年全球电子价签销售总量超6000万片。2016E INK推出全彩色电子纸ACeP2017Rimova推出全球第一款带有电子纸屏幕的行李箱进入商旅第四阶段（生态复苏期）：电纸书阅读器自2012年来首次转正。ePaperIn

6、sight数据显示，电子价签市场在2018年迎来5000万片的销量突破，并呈现逐年递增的趋势，产业完全复苏。2018电子纸作业本在学校进行试点进入学校电子纸床头病历卡进入医院进行试点进入医院联想推出业界首款采用电子纸的双屏笔记本2019E INK推出彩色印刷电子纸（E INK Kaleido，Print Color ePaper）技术，正式进入彩色电子纸元年全面发展为彩色第五阶段（高速成长期）：全球疫情期间电子纸市场逆势强劲增长，电子价签市场供不应求。ePaper Insight数据显示，2021年全球电子纸整机出货数量达约1.8亿台（片）。此外，电子纸应用格局已打开，各下游渗透率迅速提升。电

7、子纸进入电子公交站台全面商用进入交通航空公司推出全球首款无源型电子纸行李牌进入航空2021E INK推出Ink Spectra 3100黑白红黄四色电子纸全球首个无纸化生产线在扬州川奇光电科技正式启用德国莱茵TUV与E INK联合发布类指数（PSI）2022E INK推出Gallery plus全彩色电子纸资料来源：势银光链，ePaper Insight，申万宏源研究主要内容主要内容1.小而美的新型显示技术2.从类纸替代和低功耗产品应用走向数字化3.受益商业化加速，产业链趋于成熟4.相关标的82.1 2.1 电子纸下游应用电子纸下游应用电子纸产品的应用终端主要分为to B、to C两大类别，聚

8、焦类纸和低功耗物联市场，目前最大的应用场景来自零售电子货架标签（ESL）以及电子书阅读器（E-Reader，包含智能本、手写本、学习本等多种电子纸阅读、书写终端）to C端应用主要有电子纸阅读器、会议本、电子纸手机、笔记本、显示器等，如亚马逊的Kindle系列阅读器、海信A7 5G阅读手机、联想ThinkBook Plus Gen 2i双屏笔记本、大上Paperlike 25.3英寸显示器等产品；to B端的应用也是目前电子纸产品应用和开发的重点领域，主要包含智慧零售、智慧教育、智慧医疗、智慧办公、智慧交通、智慧物流、智慧民航、智慧工业等八大应用领域。根据TrendForce预估，2022年全

9、球电子纸市场规模约46.5亿美元，年增48.1%，至2026年将有望达到203.4亿美元。群智咨询数据，2021年全球电子纸整机出货量约为2.1亿片，同比增加35.1%，其中零售电子货架标签出货量达1.9亿片，占比高达95%。其预测，2027年全球电子纸整机出货量约为9.1亿片，近五年复合增长率可达26.5%图：电子纸市场规模资料来源：TrendForce，申万宏源研究图：电子纸终端应用资料来源：东方科脉电子，申万宏源研究92.2 C2.2 C端：电子纸平板为主力应用端：电子纸平板为主力应用C端电子纸应用包括平板、手机、显示器、单词卡等，其中平板为最有潜力的应用，主要分为三大品类包括阅读器、办

10、公本、学习本，阅读器依然为电子纸最主力应用，学习本目前规模较小。阅读器：Kindle宣布退出中国市场后一定程度上拖累整体市场规模提升，但随着其它品牌补位有望恢复增速；电子纸手写本为电子书阅读器的升级产品，从2017年开始，电子纸手写本市场已连续5年高增，2021年全球市场出货已超120万台，近3年全球出货数量年复合增长率约达70%；办公本：增速快速提升，开始逐步分流Kindle退出后所留下的阅读器市场容量。根据RUNTO数据，中国市场2022H1电子纸平板出货量约52万台，占全球比重8.7%；图：2022H1中国电子纸平板分品类线上销量（单位：万台）资料来源：洛图科技，申万宏源研究注：线上零售

11、量占到全渠道71%资料来源：ePaper Insight，申万宏源研究图：2021年全球电子数和手写本产值占比39%61%电子书手写本102.3 C2.3 C端：端：20222022过市场主导权过市场主导权2022年中国品牌方密集发布新品华为：首款电子纸平板MatePad Paper，优势在于整合芯片、鸿蒙系统、触控笔等提升电子交互体验；汉王：电纸本N10，去掉传统的电容触控层和导光板，满足刚需的简约产品；印象笔记：印象智能本EverPaper，对标产品为科大讯飞X2，墨案W7；亮点在于和印象笔记App的联动提高手写舒畅度；Bigme：新品inkNote，搭载了8M和5M的前后摄像头，为全球首

12、款支持双摄像头的电子纸智能办公本；MAXHUB：新品M6和M6pro，在企业市场的智慧办公采购领域优势极其明显，会议场景的洞察将可能被复刻到小尺寸的办公平板上；雷神：T-Paper，平板内接京东读书书城资源，预置微信读书；VERTU：VBOOK文豪系列，预计主要在赠礼市场；根据RUNTO预测，2022年中国电子纸平板销量将达到140万台（YoY+20%），占全球市场约10%左右。图：2022H1中国电子纸平板新品发布List资料来源：洛图科技，申万宏源研究传统专业阅读器品牌：Kindle、掌阅、墨案、Bigme、大上、文石、汉王等；消费电子品牌：华为、小米、海信等；应用软件品牌：科大讯飞、印象

13、笔记等；垂直场景品牌：办公场景的MAXHUB、游戏场景的雷神、奢侈场景的VERTU。112.4 B2.4 B端：电子纸标签进入多种新零售场景端：电子纸标签进入多种新零售场景B端电子纸应用主要包括标签、数字标牌等，主要优点在于使用时无需部署电源线路，仅使用纽扣电池就可以实现5-7年以上的续航能力，其中电子纸标签为最核心应用易实现标准化：电子纸标签基础显示功能为向顾客展示该款产品的名称、价格等图文乃至二维码信息，智能化程度较高的价签还可对商品价格进行实时动态调整，收集和管理商品数据；价格下降为渗透率提升核心因素：以2.13寸电子价签为例，2016年其单片价格约130元，预计2022年单价将会降至2

14、0元；根据ePaper Insight数据，2016-2021年全球电子价签市场出货量实现了CAGR约50%的高速增长，其中中国大陆电子价签市场出货量CAGR也达到了约45%其他领域应用医疗：床头卡，药盒标签，家庭血糖仪，信息牌和诊单；交通：公交车站点，行李标签；运输：物流信息卡图：中国2.13寸电子纸价签价格走势（单位：元）资料来源：洛图科技，申万宏源研究资料来源：洛图科技，申万宏源研究图：2021年电子纸标签应用领域资料来源：洛图科技，申万宏源研究图：全球电子纸标签模组出货量（单位：百万片）122.5 2.5 其他潜力应用：汽车和手机其他潜力应用：汽车和手机汽车：2022年CES展览宝马集

15、团发布了全球第一款完全用电子纸包裹的变色概念汽车iX Flow，其采用E Ink Prism可变色电子纸包裹车身，此电子纸薄膜技术原是专为建筑与设计领域所开发BMW的智能设计演算法加上E Ink的可变色电子纸薄膜技术结合，可让BMW iX Flow的车体外观颜色以动态流动的方式转变颜色；E Ink通过程序代码即可进行车身图纹与素材的设计，为车身提供定制化变色服务；手机：根据中国台湾经济日报消息，苹果或在未来iPhone背面加入两块以电子纸打造的副屏，搭配原本的正面主屏幕，组成多屏幕iPhone，提供更加护眼的文字阅读体验，以及较低功耗的内容显示，此举或带动安卓阵营效仿并大规模推广其2024年新

16、机副屏或将具备显示电量、网络状态、音量、蓝牙链接等简单资讯能力；资料来源：CES，申万宏源研究图：宝马 iX Flow资料来源：中国台湾经济日报，申万宏源研究图：苹果或使用墨水屏副屏主要内容主要内容1.小而美的新型显示技术2.从类纸替代和低功耗产品应用走向数字化3.受益商业化加速，产业链趋于成熟4.相关标的143.1 3.1 电子纸产业链电子纸产业链上游：包括基板、电子墨水膜、DDIC、FPC、透明保护膜和封边胶等材料供应商，其中最核心的原材料为电子墨水膜中游：应用于终端产电子纸模组，以及附加在显示模组之外的无线传输芯片和电池（或没有）下游：电子纸显示产品集成商，其主要将电子纸显示模组应用于终

17、端产品2021年电子纸整机产品市场规模超过40亿美金，带动上下游产值超千亿元资料来源：epaper insight，清越光电，申万宏源研究图：电子纸产业链膜片：元太科技；奥翼电子背板：群创、友达；BOE、深天马、莱宝芯片：ITE、MTK、天钰、晶宏；晶门科技、瑞芯微、全志模组：扬州川奇（元太模组厂）；京东方、奇新光电（亚世光电）、江西兴泰（合力泰）、东方科脉、义乌清越、深圳联积整机：亚马逊、瑞典Pricer、韩国Solum；科大讯飞、杭州智控、京东方、亚马逊、掌阅、小米墨案代表厂商153.2 3.2 纸膜：上下游产能齐扩大的关键材料纸膜：上下游产能齐扩大的关键材料目前七项电子纸膜核心技术：微胶

18、囊电泳式、微杯电泳式、电子粉流体、胆固醇液晶、微机电系统、电湿润、电致变色（以微胶囊电泳式为绝对主流，胆固醇液晶商业化加速，其他多数处于研发阶段）微胶囊电泳式：台湾E-lnk元太科技、广州奥翼科技有限公司等，其中中山大学和广州奥翼合作；胆固醇液晶：美国Kent Display、日本富士通、日本富士施乐，中国台湾工研院拥有专利最多；微杯电泳式：友达在入主SIPIX之后推出，中国台湾工研院也正与SiPix进行相关技术合作；电子粉流体：台达电与Bridgestone合作生产；微机电系统（MEMS）：高通，多用在小型的行动通讯系统，包括智能型手机及卫星导航；电湿润技术：Liquavista、华南师范大

19、学和中国台湾交通大学；电致变色：Gentex主导，仪表显示、户外广告、静态显示等领域有优势；受限于核心技术的唯一性，使得电子纸产业大规模商业化的路径发展缓慢根据清越科技招股书披露，全球主要量产电子墨水膜的企业仅有两家，分别为元太科技和广州奥翼电子科技，其中元太科技是全球最大的电子墨水膜供应商，占有率高达9成表：七项电子纸膜核心技术技术微胶囊电泳式微杯电泳式电子粉流体胆固醇液晶微机电系统电湿润电致变色主要技术代表厂商E-Ink元太科技、广州奥翼科技SiPixBridgestoneKent Display、日本富士通、日本富士施乐、中国台湾工研院显示中心高通Liquavista、华南师范大学和台湾

20、交通大学Gentex彩色显示主要特点对比度10:1反射率高（45%）广视角商品化较快对比度10:1反射率高（28%）广视角R2R技术领先反应速度快（0.2ms）广视角商品化较快对比度6:1反射率高（30%）解析度较低对比度高15:1反射率高（45%）广视角商品化较快对比度10:1反应速度快（10ms）广视角对比度高广视角驱动电压低缺点TFT制程成本高反应速度慢TFT制程成本高反应速度慢TFT制程成本高驱动电压高对比度差反应速度慢面板抗压性低彩色化复杂且耗电无法弯曲TFT制程成本高技术尚未成熟无法弯曲反应速度慢合作厂商亚马逊、索尼、凸版印刷、精工爱普生TOPPAN FORMS、NTT DOCOM

21、O、胜华科技、中华映管石田、日立、台达富士通正崴集团、高强光电华南先进光电子研究院、国华光电、GRBGesimat、View、凯盛科技、莱宝科技市场占有率90%1%1%1%1%1%1%资料来源：势银光链，申万宏源研究163.3 3.3 驱动驱动ICIC：从黑白到彩色，从单一到多元带来更：从黑白到彩色，从单一到多元带来更多升级需求多升级需求台厂占绝对主导：IC供应链因元太的高市占率多为中国台湾厂商，大陆厂商近年逐步开始参与元太科技未来产能计划扩充4倍，带来驱动IC配套需求（4条新产线有望在2023年完成建设，预留6条新线）随着中国大陆的终端厂商的参与度提升，本土IC厂有望打入供应链；整合芯片为发

22、展趋势：随着功能要求提升，目前电子纸IC需整合驱动IC、T-Con、PMIC等，并且满足彩色、低功耗等技术要求，有些还需整合触控、运算、无线传输等功能8寸产能依然制约：2021年电子纸驱动IC就曾面临供货不足的困境，最主要是因为既存的8英寸晶圆产能，几乎都被其他电子产品应用占据，虽然现阶段消费性电子产品的整体需求下滑，8英寸晶圆产能紧绷状况稍缓，但其他物联网(IoT)、车用、工控等应用需求依然强劲表：元太科技供应商IC设计公司对元太科技供应产品概况老玩家晶宏电子标签驱动IC主力，市占率7成天钰电子书驱动IC主力，市占率9成；电子标签市占率缓步提升联阳大尺寸电子纸T-Con以及高阶整合方案为主新

23、玩家联发科2021年正式加入电子纸联盟，持续推出电子纸各类整合解决方案，强化AIOT市场触达率奇景光电充分发挥自身驱动IC和AI技术整合能力，和元太科技共同开发驱动IC的动态扫描及驱动扫描技术，改善电子纸手写体验和运作表现资料来源：势银光链，申万宏源研究2.092.013.0211.522.533.5201920202021图：清越光电电子纸驱动芯片采购单价（单位：元）资料来源：清越光电，申万宏源研究2.162.924.20202021图：天德钰电子纸驱动芯片销售单价（单位：元）资料来源：天德钰，申万宏源研究173.4 SoC3.4 SoC因电子纸大多应用场景较为简单，I

24、C功能满足打开和关闭即可（暨驱动IC），但如要满足高刷新率、流畅操作、低功耗、低延时手写等功能性较为丰富的的设备需要用到SoC（或Android系统）以电子纸平板产品为例，中国大陆厂商中麒麟820E主要用在企业平板终端、中端手机等，已成为较为成熟的商用芯片，其他如高通662、MTK8768同属第一梯度，RK3588（2021年推出）也有较强竞争力；虎贲T610、RK3566、全志B300等主要用在相对中低端的手机、平板、商用一体机、智能POS机等领域；如仅支持阅读和封闭系统则较为简单，美满PX1908、i.MX6等就可满足；如未来电子纸从文字逐步拓展至图片以及视频等交互性较强功能，其SoC芯片

25、或为品牌方竞争要点资料来源：洛图科技，申万宏源研究表：电子纸平板主流SOC型号核数主频架构制程4G/5G代表产品MTK876882.3GHz8*ARM Cortex-A5312nm支持科大讯飞X2麒麟820E82.2GHz4*Cortex-A764*Cortex-A557nm支持华为MatePad Paper高通66282.0GHz4*ARM Cortex-A73 2.0GHz4*ARM Cortex-A53 1.8GHz11nm支持文石BOOX虎贲T61081.8GHz2*ARM Cortex-A75 6*ARM Cortex-A5512nm支持海信A5 ProRK356641.8GHz4*

26、ARM Cortex-A5522nm支持汉王N10全志B30041.8GHz4*ARM Cortex-A728nm不支持墨案InkPad X美满PX190841.8GHz4*ARM Cortex-A5328nm支持索尼DPT-RP1i.MX6SoloLite11.0GHzCortex-A940nm不支持Kindle183.5 3.5 无线连接芯片：电子纸标签的重要技术载体无线连接芯片：电子纸标签的重要技术载体电子价签领域，被放置在货架上的电子货架标签主要通过网络与应用企业的商品信息数据库相连，形成完整的电子价签系统，无线连接芯片（也叫传输芯片）必不可少，通常对传输技术有数据安全性高、功耗低、通

27、讯模块成本低及传输距离稳定等方面的要求电子价签通常用通信协议（2.4G频段私有协议：国际通用的免费频段，蓝牙、ZigBee、Thread 等协议都是基于此频段进行传输，2.4GHz泛指频段处于2.405-2.485GHz的无线通信）+平台实现一键输出和更改信息；和电子纸平板的主控芯片略有不同，电子价签主控芯片因其选型或更倾向于集成无线通信功能资料来源：泰凌微，申万宏源研究图：泰凌微55nm无线物联网连接芯片TLSR8258193.6 3.6 模组：受制于上游，但受益于市场规模扩张模组：受制于上游，但受益于市场规模扩张电子纸显示器模组的内部结构是电子墨水涂布在一层塑料薄膜上，再贴上TFT面板，需

28、经由驱动IC控制形成像素图形根据ePaper Insight数据，2020年全球电子纸显示模组产品市场规模约为8亿美元，前三大应用领域电子价签、电子纸阅读器和记事本占比超95%以上；根据QYR统计及预测，2021年全球电子纸模组市场销售额达14亿美元，预计2028年将达到76亿美元，2022-2028 年CAGR为26.1%。2022年元太展开大扩产计划主攻上游材料，中游模组方面通过建立生态圈加快推进产业化；从产业角度来看，主要因受制于元太科技把持产业上游，导致电子纸模组成本居高不下，一定程度上制约了全产业竞争发展；参考上文QYR统计数据，2021年元太科技营收约7.1亿美元，占电子纸模组产业

29、链超一半份额（纸膜+模组）；资料来源：洛图科技，申万宏源研究图：2021年全球电子纸模组出货结构资料来源：元太科技官网，申万宏源研究图：元太科技电子纸模组供应合作厂商主要内容主要内容1.小而美的新型显示技术2.从类纸替代和低功耗产品应用走向数字化3.受益商业化加速，产业链趋于成熟4.相关标的214.1 4.1 具有量产能力与规模的企业具有量产能力与规模的企业公司是中国台湾永丰馀造纸集团于1992年投资成立，以中小尺寸TFT-LCD面板起家，2005年与荷兰飞利浦签订电子纸显示器合约切入电子纸产业，2009年并购了美国E Ink公司，2012年友达在亏损压力下选择将旗下电子纸公司达意以15亿元卖

30、给元太，公司2016年底开始淡出LCD业务，专注于电子纸的研发与制造。材料产线：原有2条旧产线，还有4条在建新产线，其中第1条新产线已贡献营收，第2、3条22Q2投入营运，扩充的产能偏重在彩色电子纸，第4条线预计23Q1完工；2023年合计6条产线有望全部运作，并预留可再建6条以上新产线的空间模组产线：扬州川奇为全球最大的电子纸制造基地，也是E Ink集团全球六个研发中心之一，占据电子纸生产绝大部分份额，但后续不再扩充模组产能，而是采取与八家模组伙伴合作的模式；资料来源：Wind，申万宏源研究图：元太科技单月营收（单位：亿新台币）图：元太科技营收及扣非归母净利润（单位：亿新台币）资料来源：Wi

31、nd，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究图：元太科技毛利率及净利率224.2 4.2 天德钰：台资背景天德钰：台资背景DDICDDIC厂商，主要面向平价产品厂商，主要面向平价产品天德钰为台股天钰科技子公司，天钰则是原奇美群创合并时奇美的DDIC团队分拆，主要配合深圳富士康园区内的深超研发低功耗中小尺寸LCD DDIC鸿海精密为间接第一大股东，为继工业富联后，富士康在国内分拆的第二家A股上市企业2019年天钰将移动智能终端显示驱动芯片（DDIC）、摄像头音圈马达驱动芯片、快充协议芯片、电子标签驱动芯片（ESL）四项业务转让给天德钰及其子公司天钰主要产品为电子纸平板驱动IC，天德钰为电子

32、纸签驱动IC资料来源：Wind，申万宏源研究图：天德钰营收结构（单位：亿元）资料来源：Wind，申万宏源研究图：天德钰ESL驱动芯片出货量（单位：万颗）资料来源：Wind，申万宏源研究图：天德钰ESL驱动芯片毛利率234.3 4.3 瑞芯微：全系列电子纸芯片方案，瑞芯微：全系列电子纸芯片方案，RK3588RK3588强强化竞争力化竞争力国内领先的AIOT芯片设计公司，在电子纸应用领域已拥有完善的产品线布局，包括高端RK3566、中端PX30及入门级RKNanoD三种方案，其旗舰升级产品RK3588已面世RK3566：定位高端产品，除主流尺寸外还可支持13英寸以上阅读器、笔记本和数字标牌等，可满

33、足高算力、多任务、复杂场景、远程管理的大屏智能电子纸设备需求。PX30：面向6英寸至8英寸电子纸中端产品，包括电子书阅读器、电子纸笔记本等。RKNanoD：针对入门级市场，面向智能穿戴、标签显示、手机配件电子纸类产品。除SoC芯片外，公司还提供电子纸SDK软件开发套件，功能全，稳定性高，助力客户快速量产，如：系统级功耗控制、多类别刷新模式、低延时手写、图像对比度调节、抖动算法、快速点屏、数字麦克风语音阵列图：瑞芯微电子纸应用主要芯片资料来源：电子纸产业联盟，申万宏源研究244.4 4.4 泰凌微：泰凌微：BLEBLE芯片龙头芯片龙头泰凌微以Zigbee和2.4G单模芯片为主营业务，后续在201

34、9年加入SIG（国际蓝牙技术联盟）后，成为其董事会成员，重心越发偏向蓝牙，以低功耗类SoC芯片（BLE芯片）为核心产品在电子纸领域，公司目前产品为基于TLSR825X/TLSR835X系列SoC电子价签解决方案TLSR835x：单芯片解决方案，集成了2.4GHz射频片上系统应用开发所需的核心功能和外设接口，优点在其超低功耗特性可支持电池供电设备长达数年的连续工作，TLSR825x：电子价签解决方案，可以提供客户更灵活的无线通信选择，优点在于既可采用定制协议，也可采用标准协议，甚至是多种协议的在线切换；图：泰凌微芯片的应用领域及代表产品资料来源：泰凌微，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研

35、究图：泰凌微营收结构（单位：百万元）254.5 4.5 亚世光电：电子纸模组推动营收增长亚世光电：电子纸模组推动营收增长2021年公司在液晶显示领域以外开辟了电子纸显示模组业务领域，2021年1月公司注册成立奇新光电，专门从事电子纸显示模组业务的研发、设计、生产和销售。目前公司有液晶显示器件和电子纸显示模组两大主导产品，包括单色液晶显示器件、TFT 液晶显示器件、电容式触模屏模组、黑白及三色电子纸显示模组等产线方面，公司拥有2条液晶显示屏生产线和8条光电显示模组生产线，其电子纸显示模组业务属于募投项目“细分市场定制化光电显示组件生产线项目”的一部分2021年电子纸显示模组销售收入8693万元，

36、占营收比14.24%，毛利率为9.66%；2022上半年电子纸显示模组收入6916万元，占营收比17.61%图：亚世光电营收结构（单位：百万元）资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究图：亚世光电电子纸模组毛利率264.6 4.6 清越科技：电子纸模组已为营收主力，仍处于清越科技：电子纸模组已为营收主力，仍处于产能提升阶段产能提升阶段清越科技前身为昆山维信诺，作为维信诺的孙公司，昆山维信诺主要聚焦PMOLED业务，2018年8月维信诺进行资产重组，将昆山维信诺40.96转让给昆山和高。重组完成后，维信诺将专注AMOLED业务，昆山维信诺实现剥离。依托PMOLED方面的技

37、术积累，公司进一步开发电子纸相关产品，经过多年研发积累，成功推出了具有超低功耗特点的电子纸模组系列产品，并快速进入新零售电子价签领域公司于2020年4月开工建设电子纸模组生产线，2020年7月快速实现量产，打入电子纸显示领域，2021年，继续扩大生产销售规模，当年实现营收2.69亿元；2022年上半年，虽受新冠疫情反复影响，电子纸模组产品仍实现营收3.04亿元，同比增长215.4%，主要是由于下游电子价签市场需求旺盛图：清越光电电子纸模组产品资料来源：清越光电招股说明书，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究图：清越光电电子纸模组收入6626930413.2%38.8%64.2%0%10

38、%20%30%40%50%60%70%05003003502020202122H1电子纸模组收入（百万元）占营收比重5%8.6%13.1%0%2%4%6%8%10%12%14%2020202122H1图：清越光电电子纸模组毛利率资料来源：Wind，申万宏源研究2046.23946.360200600020202021产能产量图：清越光电电子纸模组产能（单位：万片）资料来源：清越光电招股说明书，申万宏源研究274.7 4.7 相关公司估值相关公司估值表：相关公司估值（截止2022年10月14日）净利润（百万元）PE证券代码公司名称市值（亿）2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E603893.SH瑞芯微2786027971,1321,50446352518000725.SZ京东方A1,35425,83116,97522,40726,0485865300458.SZ全志科技462926242220资料来源：Wind，申万宏源研究注：以上公司采用万得一致预期