1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 医药行业：医药行业：环环ICU医疗设备链迎来增医疗设备链迎来增 量窗口期量窗口期 专题报告系列之一专题报告系列之一 2020 年 03 月 11 日 看好/维持 医药医药 行业行业报告报告 分析师分析师 胡博新 电话： 邮箱 执业证书编号：S03 研究助理研究助理 李勇 电话： 邮箱 liyong_ 研究助理研究助理 王敏杰 电话： 邮箱 wangmj_ 投资摘

2、要： 新冠病毒可导致呼吸衰竭，呼吸支持设备不可或缺。新冠病毒可导致呼吸衰竭，呼吸支持设备不可或缺。2019-nCov 病毒传染性强，可造成多脏器感染损伤，肺部损伤致呼 吸衰竭尤为重要。在重症诊疗方案中，由于缺乏抗病毒特效药，新冠肺炎患者的治疗以对症治疗为主，针对性的使用药物 及呼吸支持手段。根据中国确诊患者的发病统计来看，新冠肺炎患者中 19%的重症、危重症患者需要更加集中、高端的 重症监护治疗资源，环 ICU 重症医疗设备需求急速增加。 充足重症监护医疗资源为新冠肺炎患者治愈保证充足重症监护医疗资源为新冠肺炎患者治愈保证。疫情下，人均 ICU 医疗资源越高，死亡率越低，治愈率越高。我们通 过

3、比较全国、湖北、武汉地区人均可分配的 ICU 医疗资源，来考虑 ICU 资源配置对疫情防控的意义。截至 3 月11 日，全 国（除湖北）范围内累计确诊患者的人均 ICU 医疗资源比例为 3.9，累计治愈率为 95%，累计死亡率为 0.9%。湖北、武 汉地区累计确诊患者的人均 ICU 医疗资源比例分别为为 0.2、 0.2， 累计治愈率分别为 72%、 66%， 累计死亡率分别为 4.5%、 4.8%。同时，还需通过实施足够的防控响应机制，实现人员流动的管控，以期疫情最大程度的可控。 亟需国家级公共卫生应急储备应对重大疫情。亟需国家级公共卫生应急储备应对重大疫情。疫情爆发后，武汉地区重症监护资源

4、急速扩张 7.6 倍。假设应对全国范围内 的武汉级别新冠疫情，估计全国范围所需重症监护床位数将达到 23.5 万张，合计扩张床位数为 18.2 万张，合计扩张倍数 为 3.5 倍。另外，考虑现有医院的 ICU 病房配置不足情况，我们认为现有医院可适当扩增相关的医疗设备以满足急救需 求，且最大程度节约成本。 海外疫情快速爆发，海外疫情快速爆发，ICU医疗资源亟需储备医疗资源亟需储备。截至 3 月 11 日，海外（除中国外）已经累计确诊 37802 例新冠肺炎，累计 死亡 1133 例。估计海外累计所需重症、危重症总床位数为7182 张。从发达国家角度看，人均 ICU 床位数高，基本可满 足重症患

5、者救治。 但中、 低收入国家医疗资源对外依赖程度高， 急需医疗资源进口满足庞大人口的疫情需求。 低收入国家、 重债国家、 最不发达国家严重依赖医疗资源进口。 其中， 全球低收入国家覆盖人口达到约 7.0 亿人， 面对新冠疫情的传播， 低收入国家难以自主解决激增的医疗需求，急需海外进口以满足防疫需求。 后疫情期，后疫情期，ICU床位有望扩增床位有望扩增 8.4万张。万张。因为突发性公共卫生事件的资源配置有需求信息滞后、 需求变数大、 时间限制高， 难以替代、存储和运输要求高等特性，所以突发性公共卫生事件的资源有效配置必须依赖充足的储备。中国重症医学科处 在成长发展期，且在此次新冠疫情应对中，也凸

6、显出重症监护类应急医疗资源配置的不足，因此，后疫情期 ICU 建设有 望提速。中国人均 ICU 床位数约为 3.8 张/10 万人，远低于发达国家水平，且中国各级医院 ICU 床位使用率中位数都超过 75%，其中顶级医院和地级医院超过 85%。按照要求，三级综合医院重症医学科床位使用率以 75%为宜，全年床位使用 率平均超过 85%时，应该适度扩大规模，因此中国 ICU 床位数有着较为迫切的扩张趋势。我们测算实际所需 ICU 床位数 为 136710 张，中国 2018 年重症医学科床位数为 52568 张，因此 ICU 床位数有望逐渐扩增 84142张。 各级医院各级医院 ICU扩建将带动相

7、关医疗设备增长扩建将带动相关医疗设备增长，国产替代进程迎来加速期，国产替代进程迎来加速期。按照 ICU 设置标准估算，未来将新增的 84142 张 ICU 床位，每床必备的医疗设备将按比例增加。在本次疫情中，民族企业在疫情发生后第一时间内进行生产调度，及 时满足疫情地区对重要医疗设备的需求，起到中流砥柱的作用，为后疫情期医疗资源配置提供优质选择。 投资建议和推荐标的：投资建议和推荐标的：从本次抗击新冠疫情的过程来看，我国虽然整体医疗资源有一定保障，然而一旦在人口聚集区发生 突发性公共事件，若应急资源调配不当将导致巨大损失，尤其是武汉疫情爆发凸显应急医疗资源的严重不足。因此我们认 为国家将会进一

8、步强化医疗资源的建设，高度重视应急医疗资源的战略储备，带动防疫类医疗产品需求，尤其是急救中的 环 ICU 医疗设备的增长，建议关注围绕 ICU 产业链的投资机会，投资标的：1）监护及生命维持设备：迈瑞医疗、理邦）监护及生命维持设备：迈瑞医疗、理邦 仪器；仪器；2）呼吸机、制氧机）呼吸机、制氧机 ：鱼跃医疗；：鱼跃医疗；3）POCT ：理邦仪器、万孚生物：理邦仪器、万孚生物 风险提示：风险提示：行业发展不及预期，企业生产不及预期 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：环 ICU 医疗设备链迎来增量窗口期 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 录录 1. 新

9、冠病毒可导致呼吸衰竭，引发多脏器损伤，呼吸支持设备不可或缺新冠病毒可导致呼吸衰竭，引发多脏器损伤，呼吸支持设备不可或缺 . 4 2. 充足重症监护医疗资源为新冠肺炎患者治愈保证充足重症监护医疗资源为新冠肺炎患者治愈保证 . 6 3. 各大城市如应对武汉级别疫情，亟需国家级公共卫生应急储备各大城市如应对武汉级别疫情，亟需国家级公共卫生应急储备 . 9 4. 海外疫情快速爆发，海外疫情快速爆发，ICU医医疗资源亟需储备疗资源亟需储备 . 11 5. 各级医院各级医院 ICU扩建将带动相关医疗设备增长扩建将带动相关医疗设备增长 .13 6.投资建议及推荐标的投资建议及推荐标的.17 6.1 迈瑞医疗

10、（迈瑞医疗（300760） ：打造国际化） ：打造国际化高高端监护及生命维持设备品牌端监护及生命维持设备品牌.18 6.2 鱼跃医疗（鱼跃医疗（002223） ：短期业绩弹性加大，中长期发展可期） ：短期业绩弹性加大，中长期发展可期.18 6.3 万孚生物（万孚生物（300482） ：） ：立足立足 POCT 领域，打造国际知名品牌领域，打造国际知名品牌.18 6.4 理邦仪器（理邦仪器（300206） ：血气分析仪迅速放量，产品地位继续强化） ：血气分析仪迅速放量，产品地位继续强化.18 7.风险提示风险提示.18 相关报告汇总相关报告汇总 .19 表格目录表格目录 表表 1：2019-nC

11、ov与其他重大传染病感染、死亡人数比较与其他重大传染病感染、死亡人数比较 . 4 表表 2：新冠肺炎不同分型患者临床症状：新冠肺炎不同分型患者临床症状 . 5 表表 3：新冠感染治疗的重症、危重症病区配置区别：新冠感染治疗的重症、危重症病区配置区别 . 5 表表 4：全国、湖北、武汉地区确诊与治愈患者的医疗服务情况对比（截至：全国、湖北、武汉地区确诊与治愈患者的医疗服务情况对比（截至 3月月 11 日）日） . 6 表表 5：新冠肺炎疫情下武汉地区重症监护医疗能力弹性：新冠肺炎疫情下武汉地区重症监护医疗能力弹性 . 7 表表 6：各省一级防控响应时间与感染比例（截至：各省一级防控响应时间与感染

12、比例（截至 3 月月 9日）日） . 8 表表 7：全国省会城市、直辖市假设作为新冠疫情爆发中心所需重症监护床位数与建设成本估算：全国省会城市、直辖市假设作为新冠疫情爆发中心所需重症监护床位数与建设成本估算 . 9 表表 8：华东地区各级医院：华东地区各级医院 ICU设备配置情况设备配置情况.10 表表 9：西部地区重症医学科（：西部地区重症医学科（ICU）拥有部分必备设备及其他设备的比例）拥有部分必备设备及其他设备的比例 .10 表表 10：突发性公共卫生事件的资源配置特性：突发性公共卫生事件的资源配置特性 .13 表表 11：中国新增：中国新增 ICU床床位数估计位数估计.15 表表 12

13、：公立医院建设支出政策：公立医院建设支出政策 .15 表表 13：常规：常规 ICU病房床位仪器设备配置标准与新增设备数量测算病房床位仪器设备配置标准与新增设备数量测算 .15 表表 14：疫情期间部分民族企业代表供货情况：疫情期间部分民族企业代表供货情况 .16 插图目录插图目录 图图 1：2019-nCov病毒重要传播途径病毒重要传播途径 . 4 图图 2：2019-nCov病毒的易感器官病毒的易感器官 . 4 图图 3：重型患者治疗方式：重型患者治疗方式. 5 qRtMoOsOnQtNtRmNsNzQnO9PbP7NpNnNpNoOlOmMmPeRmNsR6MoOuMuOqMrMNZtR

14、sO 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：环 ICU 医疗设备链迎来增量窗口期 P3 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图图 4：危重型患者治疗方式：危重型患者治疗方式. 5 图图 5：全球各国（除中国）累计与新增新冠病毒感染者统计（截至：全球各国（除中国）累计与新增新冠病毒感染者统计（截至 2020年年 3月月 11日）日）. 11 图图 6：全球各国（除中国）新冠病毒感染者所需的重症、危重症监护床位数估算（截至：全球各国（除中国）新冠病毒感染者所需的重症、危重症监护床位数估算（截至 2020年年 3月月 11日）日）.12 图图 7：国内外每：国内外每 1

15、0万人万人 ICU床位数床位数 .12 图图 8：国内外：国内外 ICU床位数床位数/总床位数总床位数.12 图图 9：不同收入国家的外部医疗资源：不同收入国家的外部医疗资源占医疗支出总额比重（截至占医疗支出总额比重（截至 2014 年）年） .13 图图 10：不同收入国家的人口数量（截至：不同收入国家的人口数量（截至 2018 年）年） .13 图图 11：中国历年公立医院数量（所）与重症医学科床位数（张）情况：中国历年公立医院数量（所）与重症医学科床位数（张）情况 .14 图图 12：美国：美国 ICU床位数床位数/总床位数与平均使用率总床位数与平均使用率 .14 图图 13：中国医院：

16、中国医院 ICU床位使用率床位使用率 .14 图图 14：ICU所需相关设备生产企业情况所需相关设备生产企业情况 .17 图图 15：ICU所需检测产品生产企业情况所需检测产品生产企业情况 .17 P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：环 ICU 医疗设备链迎来增量窗口期 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 新冠病毒可导致呼吸衰竭，引发多脏器损伤，呼吸支持设备不可或缺新冠病毒可导致呼吸衰竭，引发多脏器损伤，呼吸支持设备不可或缺 2019-nCov 致病严重程度与致病严重程度与 2009H1N1 流感相似流感相似。2019-nCov 与 SARS 同为冠

17、状病毒科 属病毒，且 已有研究表明其基因相似度高达 75%-80%（Zhou P et al, 2020） 。但从流行病学和感染所致临床症状分 析，2019-nCov 在具备 SARS 部分属性的同时，也具备部分与流感类似的特性。据世界卫生相关会议相 关披露，2019-nCov 确诊患者中有约 81%为轻症，16%为重症，3%为危重症。从感染所致症状严重程 度的角度，2019-nCov 与 2009H1N1 有相似之处，但是致死率更高，当前全国死亡率约为 3.9%，湖北 以外死亡率约为 0.86%。 表表 1：2019-nCov与其他重大传染病感染、死亡人数比较与其他重大传染病感染、死亡人数比

18、较 季节性流感季节性流感 2009H1N1 大流行大流行 2019-nCov SARS MERS 潜伏期 2 天 （1-4 天） 1-4 天 （可长至 7 天） 2-14 天 2-7 天 （可长至 10 天） 5 天 （2-14 天） R0 1.28 1.48 1.4-2.5 最初 2.9 后降至 2.0-3.5 隔离后降至 0.4 沙特阿拉伯均 值1, 某些时间会有 所增长 感染者人数（人） 3400 万-10 亿 1000 万-2 亿 80552 8096 2494 死亡人数（人） 29 万-65 万 10 万-40 万 3042 774 858 死亡比例 0.06% 0.02% 全国 3

19、.9% 湖北以外 0.86% 9.56% 34% 资料来源：WHO，东兴证券研究所 2019-nCov 病毒传染性强，可造成多脏器感染损伤，肺部损伤致呼吸衰竭尤为重要。病毒传染性强，可造成多脏器感染损伤，肺部损伤致呼吸衰竭尤为重要。由于 2019-nCov 可通过接触传播、气溶胶传播，传播力强，且潜伏期长，发现难度大，因此在疫情的隔离治疗为必要方 式，尤其是隔离病房的设立至关重要。2019-nCov 病毒感染累及多脏器，造成器质性损伤，最终引发肺 功能障碍导致急性呼吸衰竭和“免疫因子风暴”，多器官功能由此受损甚至衰竭。在庞大的感染基数下， 有效治疗策略防止重症患者病情恶化和死亡，将是重中之重。

20、 图图 1：2019-nCov病毒重要传播途径病毒重要传播途径 图图 2：2019-nCov病毒的易感器官病毒的易感器官 资料来源：OrientalFungus，东兴证券研究所 资料来源：感控plus，东兴证券研究所 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：环 ICU 医疗设备链迎来增量窗口期 P5 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表表 2：新冠肺炎不同分型患者新冠肺炎不同分型患者临床临床症状症状 临床分型临床分型 临床表现临床表现 轻型 临床症状轻微，影像学未见肺炎表现 普通型 发热、呼吸道症状，影像学未见肺炎表现 重型重型 （成人）气促气促；静息状态，指氧饱

21、和度静息状态，指氧饱和度93%；动脉血氧分压；动脉血氧分压/吸氧浓度吸氧浓度300mmHg；肺部影像学显示；肺部影像学显示 24-48小小 时内病灶明显进展时内病灶明显进展50%者按重型管理者按重型管理 （儿童）气促、静息状态，指氧饱和度气促、静息状态，指氧饱和度92%；辅助呼吸，发绀，间歇性呼吸暂停；辅助呼吸，发绀，间歇性呼吸暂停；嗜睡、惊厥；拒食、脱水征 危重型危重型 呼吸衰竭，需要机械通气；休克；合并其他器官功能衰竭需要呼吸衰竭，需要机械通气；休克；合并其他器官功能衰竭需要 ICU治疗治疗 资料来源：新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第七版），东兴证券研究所 重症诊疗方案中，呼吸机、人工肺不

22、可或缺。重症诊疗方案中，呼吸机、人工肺不可或缺。由于缺乏抗病毒特效药，新冠肺炎患者的治疗以对症治疗 为主，针对性的使用药物及支持手段，其中，推荐重型患者使用鼻导管或无创呼吸机治疗，以及其他支 持治疗；危重患者需要有创呼吸机进行通气，如果进一步恶化，则使用体外膜肺氧合（ECMO）治疗， 同时辅以更加精细化的对症手段。 图图 3：重型患者治疗方式重型患者治疗方式 图图 4：危危重型患者治疗方式重型患者治疗方式 资料来源：重症新型冠状病毒感染肺炎治疗与管理共识，东兴证券研究所 资料来源：重症新型冠状病毒感染肺炎治疗与管理共识，东兴证券研究所 明确病区医疗资源配置，环明确病区医疗资源配置，环 ICU

23、医疗设备亟需。医疗设备亟需。根据中国确诊患者的发病统计来看，新冠肺炎患者中重 症、危重症的发病占比分别为 13%、6%，重症、危重症患者需要更加集中、高端的重症监护治疗资源， 环 ICU 重症医疗设备需求急速增加。 表表 3：新冠感染治疗的新冠感染治疗的重症、危重症病区重症、危重症病区配置配置区别区别 重症病房每病区（重症病房每病区（50 张床）张床） 危重症病房每病区（危重症病房每病区（30 张床）张床） 设备配置 中心监护系统 1 套 心电监护仪 50 套 经鼻高流量氧疗仪 10 台 10 台 无创呼吸机 20 台 20 台 有创呼吸机 15 台 纤维支气管镜 1 套 2 套 P6 东兴证

24、券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：环 ICU 医疗设备链迎来增量窗口期 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 心电图机 1 套 1 套 床边彩色便携式超声仪 1 套 1 套 血气分析仪 1 套 1 套 除颤仪 1 套 1 套 独立吸引器 50 套 30 套 ECMO（体外膜肺氧合） 2 台 ACT 测定仪 1 台 血液净化仪（CRRT） 2 台 可视喉镜 1 套 人员配置 三线医生 1 名 2 名 二线医生 3 名 4 名 一线医生 20 名 30 名 护士长 2 名 2 名 重症相关专业护士 100 名 200 名 资料来源：重症新型冠状病毒感染肺炎治疗与管理共识，

25、东兴证券研究所 治疗窗口前移，及早干预、扼杀重症苗头治疗窗口前移，及早干预、扼杀重症苗头。由于在初期处于普通型的新冠肺炎患者很快可发展成重症， 且在重症或危重症阶段救治难度大，因此重症新型冠状病毒感染肺炎诊疗与管理共识提出，将新冠 肺炎重症患者分为具有发展为重症的高危因素的普通型、 重型和危重型。 其中特别指出将符合持续高热、 高龄、有严重基础疾病、前后两次对比肺部 CT 进展迅速任何一条高危因素的普通型患者纳入重症群体 管理，实现治疗窗口前移，扼杀重症苗头或者延缓病程进展。 2. 充足重症监护医疗资源为新冠肺炎患者治愈保证充足重症监护医疗资源为新冠肺炎患者治愈保证 疫情下，人均疫情下，人均

26、ICU 医疗资源越高，死亡率越低，治愈率越高医疗资源越高，死亡率越低，治愈率越高。我们通过比较全国、湖北、武汉地区人均 可分配的 ICU 医疗资源，来考虑充足 ICU 资源对疫情防控的意义。截至 3 月 11 日，全国（除湖北）范 围内累计确诊患者的人均 ICU 医疗资源比例为 3.9，累计治愈率为 95%，累计死亡率为 0.9%。湖北、 武汉地区累计确诊患者的人均 ICU 医疗资源比例分别为为 0.2、0.2，累计治愈率分别为 72%、66%， 累计死亡率分别为 4.5%、4.8%。 表表 4：全国全国、湖北、武汉地区确诊与治愈患者的医疗服务情况对比（、湖北、武汉地区确诊与治愈患者的医疗服务

27、情况对比（截至截至 3 月月 11日日） 全国全国(除湖北除湖北) 湖北湖北 武汉 重症医学科床位数 50619 10481 9000 累计治愈数 12419 49056 33041 轻症型 81% 9935 39245 26763 重症型 13% 1614 6377 4295 危重型 6% 745 2943 1982 重症医学科床位数/治愈重症与危重患者 0% 21.5 1.1 1.4 重症医学科床位数/累计治愈患者 0% 4.1 0.2 0.3 累计治愈率累计治愈率 0% 95% 72% 66% 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 医药行业：环 ICU 医疗设备链迎来增量窗口期 P7 东方财

28、智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 累计确诊数 13005 67773 49978 轻症型 81% 10534 54896 40482 重症型 13% 1691 8810 6497 危重型 6% 780 4066 2999 重症医学科床位数重症医学科床位数/确诊重症与危重患者确诊重症与危重患者 0% 20.5 0.8 0.9 重症医学科床位数重症医学科床位数/累计确诊患者累计确诊患者 0% 3.9 0.2 0.2 累计死亡数 0 112 3046 2423 死亡率死亡率 0% 0.9% 4.5% 4.8% 注：全国重症医学科床位数来自 2019 年中国卫生统计年鉴，湖北重症医

29、学科床位数来自湖北省重症医学科发展现状调查， 武汉重症及危重患者床位数来自卫健委 2 月 28 日披露 轻症（普通） 、重症、危重症的发病人数比例分别约为 81%、13%、6%，数据源自中国/世卫联合专家考察组 重症医学科床位数/治愈重症与危重患者、重症医学科床位数/累计治愈患者、重症医学科床位数/确诊重症与危重患者、重 症医学科床位数/累计确诊患者分别表示患者可分配的医疗服务资源 累计死亡率=累计死亡数/累计确诊数；累计治愈率=累计治愈数/累计确诊数 资料来源：2019年中国卫生统计年鉴，中国卫计委，中国世卫联合专家考察组，湖北省重症医学科发展现状调查，东兴证券研究所 重症医疗资源低配区需要

30、具有急速扩张弹性。疫情爆发后，武汉地区重症监护资源急速扩张重症医疗资源低配区需要具有急速扩张弹性。疫情爆发后，武汉地区重症监护资源急速扩张 7.6 倍。倍。截 至 2 月 20 日，武汉地区开放定点医院病床数量 20989 张，按三级二级医院常规重症监护床位配置比例 5%计，疫情前常规医院 ICU 床位数约为 1049 张。截至 2 月 28 日，国家卫健委披露，武汉地区重症、 危重症患者床位达 9000 张，新增床位数为 7951 张，疫情爆发后重症监护资源扩张 7.6 倍。按 ICU 建 设成本平均成本 40.8 万元/床计，估计扩张总成本约为 32.5 亿元。 表表 5：新冠肺炎疫情下新

31、冠肺炎疫情下武汉武汉地区重症监护地区重症监护医疗能力弹性医疗能力弹性 指标指标 数值数值 疫情期间定点医院合计开放床位数（张） 20989 医院常规 ICU 床位配置比例（假设值） 5% 疫情前常规医院疫情前常规医院 ICU床位数床位数（张）（张） 1049 疫情期间重症监护床位数（张） 9000 疫情期间新增 ICU 床位数（张） 7951 疫情期间重症监护床位数配置比例 42.9% 疫情爆发后疫情爆发后重症监护资源扩张倍数重症监护资源扩张倍数 7.6 ICU 建设平均成本（万元/床，估算） 40.8 合计合计扩张扩张成本（亿元）成本（亿元） 32.5 注：注：疫情前常规医院疫情前常规医院

32、ICU床位数床位数=定点医院合计开放床位数*医院常规 ICU 床位配置比例 疫情期间重症监护床位数配置比例=疫情期间重症监护床位数/定点医院合计开放床位数 疫情爆发后疫情爆发后重症监护资源扩张倍数重症监护资源扩张倍数=疫情期间新增 ICU 床位数/疫情前常规医院 ICU 床位数 疫情期间新增 ICU 床位数=疫情期间重症监护床位数- 疫情前常规医院 ICU 床位数 合计合计扩张扩张成本成本= ICU 建设平均成本*疫情期间新增 ICU 床位数 ICU 建设平均成本=ICU 建设合计成本/床位数，以 7 张床位数计 资料来源：卫计委，草根调研，公开资料，东兴证券研究所 应对重大感染性疫情，需要有严格防控政策与人员管理以最大限