1、2022年8月30日|4:55PM美国东部时间美国通胀降低法案（IRA）的通过应该为绿色资本支出的长期主题提供顺风，影响我们绿色资本支出马赛克中的几乎每一个垂直领域。虽然该法案提供的增量税收激励措施（10年内约2650亿美元）并不是立即填补全球到2050年实现净零路径所需的缺口的灵丹妙药，但我们认为，它可能会加速投资和创新。在我们的报告中，我们研究了该法案最具变革性与支持性的产品我们相信，这对于住宅独立和公用事业规模的电池存储、商业建筑能效和绿色氢能具有最具变革性，同时加快对长期碳捕获项目的投资。我们相信，这对于住宅独立和公用事业规模的电池存储、商业建筑能效和绿色氢能具有最具变革性，同时加快对

2、长期碳捕获项目的投资。虽然自7月27日宣布通过该法案的协议以来，纯太阳能和电池存储公司的股票大幅上涨，但根据分析师对ESG基金的看法和权重，我们认为多个垂直行业被低估了，包括工业和能源服务的收入受益者。布莱恩歌手,CFA+1（212）902-8259| 高盛有限责任公司迈克尔吴皓,足协+1(917)343-1137|恩里科Chinello博士。+1(212)357-3398|德里克r宾汉+1(415)249-7435|布莱恩李,CFA+1（917）343-3110| 高盛有限责任公司佐伊克拉克+44（20）7051-2816|佐伊克拉克 高盛国际迈克尔Lapides+1(212)357-630

3、7|特许金融分析师马克德莱尼+1(212)357-0535|Nikhil班达里+65-6889-2867| 高盛（新加坡）私人有限公司Umang Choudhary+1(212)357-2642|卡莉达文波特+1(212)357-1914|尼尔梅塔+1（212）357-4042|neil.meht Goldman Sachs&Co.LLC乔里奇+1(212)357-8914|米格尔德耶稣,足协+1(713)658-2689|高盛（Goldman Sachs）正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投

4、资决策的单一因素。有关Reg AC认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或转到 FINRA 注册/获得研究分析师资格。GS维持维持:绿色资本支出绿色资本支出美国通胀降低法案什么是变革性的，什么是支持性的，什么是被低估的请注意请注意：以下是 2022 年 8 月 30 日发布的原始报告的编辑版本72 页。高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日2表的内容3点总结绿色资本支出:需要网络零7通货膨胀降低法案：新增内容和改进内容 9住宅电池存储：独立存储的转型 12清洁电力：公用事业规模电池存储的变革性，支持太阳能 14能源效率：商业建筑转型，住宅支持 19:氢转换为

5、清洁氢22碳捕集与封存：45季度大幅增长可能会加速对长期项目的投资 25辆电动汽车：支持电动汽车信贷和上限取消;关于供应链要求的问题仍然存在 27核能：新的45U信用额度为现有核电厂增加了价格底线 31先进制造业：支持电池以及风能和太阳能供应链的在岸 33低排放燃料：扩大生物燃料税收抵免可能使生产者受益，但对炼油厂的影响有限 37先进的能源项目40超越税收抵免：其他可能有助于刺激绿色资本支出的IRA条款 41爱尔兰共和军44财政的影响信息披露附录48UW9UlXlY9YkUpPWYiZoZ8O8Q9PnPnNtRoMkPmNnMfQmNmM9PpPzQuOqRtQvPrMqP高盛(Goldma

6、n Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日3点总结拜登总统于8月16日签署成为法律的降低通胀法案在10年内提供了约3860亿美元的能源和气候支出，相关税收优惠比上一轮增加了约2650亿美元。由于这十年全球需要年度投资才能在2050年实现净零排放+1.8万亿美元，而不是2016-20年的年运行率，IRA是有帮助的，但不是让世界走上正轨的灵丹妙药。尽管如此，绿色资本支出马赛克中必不可少的多种技术的刺激在国家和公司层面是有意义的，为进一步投资整个供应链的股票提供了机会。我们认为IRA在以下方面最具变革性：电池存储（住宅独立存储和公用事业规模存储），商业建筑能源效率和绿色氢。我们还将I

7、RA视为加速长期碳捕集利用和封存项目投资的催化剂。我们认为IRA支持太阳能，电动汽车，住宅清洁能源和核能。转型是什么转型是什么电池存储电池存储 公用事业规模和住宅独立公用事业规模和住宅独立（即备用电池或电动汽车充电器，其存储未与屋顶太阳能耦合）。这是由于纳入了30%的投资税收抵免，这大大提高了竞争力，包括与天然气峰值相比。商业建筑的能源效率解决方案。商业建筑的能源效率解决方案。部署人员可以赚效率信用额度为每平方英尺 5.00 美元，而之前的信用额度为每平方英尺 1.80 美元。绿色的氢。绿色的氢。这是由于一项新的信贷可以为绿色解决方案提供高达 3 美元/公斤。对碳捕集和封存的长期投资。对碳捕集

8、和封存的长期投资。在短期内，增加对捕获项目的刺激和直接支付以及直接空气捕获工厂的新更大的刺激对现金流的影响可能更为温和，但我们相信我们将看到新项目激增。是什么支持是什么支持太阳能和风能。太阳能和风能。提高太阳能/风能的投资税收抵免率，更明确地延长信贷寿命，以及太阳能应用生产税收抵免的新选择，应该为持续扩张做好准备。ITC寿命的延长可能会导致更多的通才股权（ESG基金已经超重）。电动汽车。电动汽车。延长个人先前的信贷支持电动汽车的持续扩张，特别是对于产品能够满足国内含量要求的公司。我们看到对商业电动汽车买家（即车队）的潜在影响更大。住宅清洁能源。住宅清洁能源。我们看到购买住宅清洁能源设备（即太阳

9、能电力物业，太阳能）的信贷以更高的速度延长高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日4水加热性能、地热热泵性能等）作为对设备供应商的支持。核核信贷现有设施。信贷现有设施。如果我们看到正常或低于正常水平的天然气/电力价格（目前在高价下的影响较小），这将为公用事业提供稳定的现金流。低排放燃料。低排放燃料。我们相信，扩大混合商对生物燃料的税收抵免以及IRA中包含的新的可持续航空燃料抵免将支持替代燃料行业。被低估的领域：能源基础设施、工业、电池存储、氢能被低估的领域：能源基础设施、工业、电池存储、氢能清洁能源股票中的电池存储和氢。清洁能源股票中的电池存储和氢。清洁能源

10、股票可能是IRA的最大受益者自该法案达成协议以来表现最佳，但仍落后于自2021年初以来具有潜在风险敞口的其他行业。清洁能源股自7月27日参议院民主党领导层首次宣布降低通胀法协议以来，太阳能、电池储能和氢能的表现比MSCI ACWI高出16%。优异的表现主要由太阳能推动，因为电池存储和氢能导致表现较低（分别为15%和9%）。从2021年以来与MSCI ACWI的表现来看，太阳能股的表现略有出色（图表3），而电池储能的升值幅度最大，氢能的升值幅度最低。我们相信，清洁可靠能源主题可以继续推高电池存储和氢的估值。高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日5图表图表1：

11、自：自IRA协议宣布以来，在太阳能股票的推动下，清洁能源股的表现优于电动汽车和公用事业股协议宣布以来，在太阳能股票的推动下，清洁能源股的表现优于电动汽车和公用事业股自通胀降低法案协议宣布（2022 年 7 月 27 日）以来，GIR 覆盖的股票与 MSCI ACWI 的平均相对表现与 MSCI ACWI 相比，这些股票杠杆作用于爱尔兰 IRA 的关键领域：清洁能源（太阳能、氢能、电池存储）、电动汽车 OEM 和公用事业。整个组的相对表现，并按类别细分。35%30%25%28%20%15%10%5%0%-5%16%15%9%7%7%4%-10%数据截至8月26日。公司可能包含在多个类别中。资料来

12、源：FactSet、Refinitiv Eikon、高盛全球投资研究图表图表2：自：自IRA协议宣布（协议宣布（7月月27日）以来，清洁能源股表现相对优异，与受该法案影响的其他领域（如电动汽车和公用事业）日）以来，清洁能源股表现相对优异，与受该法案影响的其他领域（如电动汽车和公用事业）相比，表现不佳相比，表现不佳自 2021 年初以来，GIR 覆盖的股票与 MSCI ACWI 的平均相对表现与 IRA 的关键领域（清洁能源、电动汽车和具有可再生能源敞口的美国电力公用事业）相比。50%52%30%24%24%10%-10%-6%-30%-50%8月26日的数据资料来源：FactSet、Refin

13、itiv Eikon、高盛全球投资研究太阳能太阳能清洁能源清洁能源电电池池存存储储氢氢爱尔兰共和军协议宣布电动汽车原电动汽车原始设备制造始设备制造商商基础设施承包商基础设施承包商/运营商运营商我我们们持持续续强强劲劲表表现现。公公用用事事业业基础设施承包商/运营商电动汽车原始设备制造商我们持续强劲。公用事业公司清洁能源爱尔兰共和军协议宣布相相对对性性能能与与摩摩根根士士丹丹利利资资本本国国际际(MSCI)自自1月月ACWI。2021相相对对性性能能与与摩摩根根士士丹丹利利资资本本国国际际(MSCI)ACWI自自7月月27日日高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11

14、月8日6图表图表3：自：自2021年初以来，电池储能股票表现最佳，而太阳能和氢能股票与年初以来，电池储能股票表现最佳，而太阳能和氢能股票与2021年年1月月1日相比仍略有落后日相比仍略有落后自 2021 年初以来，GIR 覆盖的清洁能源股票的平均相对股票表现与 MSCI ACWI 相比，杠杆作用于 IRA 的关键领域：太阳能、氢能、电池存储。整个组的相对表现，并按类别细分。40%30%20%20%10%0%-10%-20%-30%1%-6%-14%-40%-50%数据截至8月26日。公司可能包含在多个类别中。资料来源：FactSet、Refinitiv Eikon、高盛全球投资研究氢太阳能清洁

15、能源爱尔兰共和军协议宣布电池存储自自 2021 年年 1 月以来的相关表现与月以来的相关表现与 MSCI ACWI高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日7绿色资本支出:我们需要为零我们仍然相信，随着世界脱碳的重点加剧，绿色资本支出将成为推动下一波基础设施投资的多年长期主题。正如我们的绿色资本支出：实现基础设施报告所述，到2020年代，实现净零排放需求的绿色资本支出每年需要增加到3.0万亿美元（约占实现净零排放、清洁水和基础设施目标所需更广泛投资的一半）。2016-2020年间，实现净零排放的绿色资本支出约为每年1.2万亿美元，约占这一时期全球平均资本形成总

16、额的15%。我们认为，与2016-20年的平均水平相比，这十年需要1.8万亿美元的年度增量投资才能实现2050年的净零目标。实现增量绿色资本支出目标将需要采取涉及多个关键部门的全能方法，包括可再生能源、能源效率、电池存储、清洁氢和碳捕获实现增量绿色资本支出目标将需要采取涉及多个关键部门的全能方法，包括可再生能源、能源效率、电池存储、清洁氢和碳捕获 图表图表 4。正如我们稍后讨论的那样，我们相信，由于商品价格上涨，我们可能会看到能效解决方案的更多部署，这可能会推动消费者和企业进行更多的投资。公共和私营公司的投资增加以及政府的立法和监管支持也至关重要。图表图表4：绿色资本支出马赛克的净零部分保证了

17、这十年全球每年：绿色资本支出马赛克的净零部分保证了这十年全球每年3.0万亿美元的投资，万亿美元的投资，+1.8万亿美元，而万亿美元，而2016-20年的年均投资额为年的年均投资额为1.2万亿美元万亿美元;降低通胀法案几降低通胀法案几乎影响了马赛克净零部分的每一个垂直领域乎影响了马赛克净零部分的每一个垂直领域资料来源：国际能源署、麦肯锡、经合组织、公司数据、高盛全球投资研究我们维持对上市公司每年1.0万亿美元的绿色资本支出闲置产能的预期根据公众高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日8$3.00.9万亿美元2.8万亿美元$2.5$2.0我们认为，所需总额2.8

18、万亿美元中的0.9美元目前已按计划进行1万亿美元$1.5$1.00.6万亿美元$0.5$0.0闲置产能从额外的投资上市公司需要预计来自私人预测上市公司公司0.3万亿美元公司将现金流再投资于资本支出+研发和杠杆，达到2000年至2010年代中期的历史水平。虽然闲置产能已经集中在石油和天然气，金属和采矿，半导体和软件行业，但由于最近价格飙升和管理层对资本回报的关注，它变得更加集中在石油和天然气领域。石油和天然气运营现金流的上调远远超过了行业资本支出的上调。大多数其他行业在资本支出+研发方面的支出不断增加，而运营现金流却没有必要的增加。我们看到需要额外的0.9万亿美元缺口（假设部署了企业闲置产能），

19、这可能来自政府和/或个人（图表5）。图表图表5：我们认为，尽管与之前的报告相比，公营：我们认为，尽管与之前的报告相比，公营/私营公司的组合与之前的报告不同，但私营部门仍有望达到私营公司的组合与之前的报告不同，但私营部门仍有望达到2020年代每年年代每年需要的需要的2.8万亿美元绿色资本支出，上市公司的组合更大，但被我们对私募股权基金预期的下降所抵消。根据估计的闲置产能万亿美元绿色资本支出，上市公司的组合更大，但被我们对私募股权基金预期的下降所抵消。根据估计的闲置产能，我们认为上市公司有可能增加，我们认为上市公司有可能增加1.0万亿美元的绿色资本支出万亿美元的绿色资本支出这十年需要增加的年度投资

20、组成部分，以实现净零排放、基础设施和清洁水目标，万亿美元资料来源：IEA、OECD、麦肯锡公司、FactSet、Preqin、高盛全球投资研究高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日9通货膨胀降低法案：新增功能和改进内容降低通货膨胀法案（降低通货膨胀法案（IRA）包括）包括10年内约年内约3860亿美元的能源和气候支出。亿美元的能源和气候支出。其中约2650亿美元以税收抵免的形式出现，激励企业投资和生产可再生能源和低排放燃料，以及个人进行购买以提高其家庭和交通选择的能源效率。IRA将扩大并在许多情况下扩大现有的清洁能源税收激励措施，使美元金额更大，付款条件更

21、有利。还将启动一些新计划，包括专门促进清洁氢和清洁核电的税收抵免。图表图表6：预计到：预计到2031年，年，IRA将使美国联邦能源税收优惠总额增加两倍，每年增加约将使美国联邦能源税收优惠总额增加两倍，每年增加约270亿美元亿美元6050403020100资料来源：美国财政部、国会预算办公室、高盛全球投资研究我们强调了IRA中绿色能源税收激励措施的四个关键重点领域，这些领域可能对企业和消费者产生最大的影响：(1)新兴可再生能源和脱碳技术新兴可再生能源和脱碳技术为氢气（45V）创建新的生产税收抵免（PTC），最高税率为每公斤 3 美元乘以基于所生产气体的生命周期温室气体排放强度的百分比。将适用于碳

22、捕集、利用和封存（CCUS）的税收抵免（45Q）提高至每公吨封存碳85美元，提高石油采收率（EOR）和其他用途每吨60美元，直接空气捕集每吨180美元。建造CCUS设施以获得该学分的最后期限已从2026年延长至2032年。包括电池存储技术、合格的沼气特性、电致变色玻璃和微电网控制器，这些特性将有资格获得现有的ITC信用。通货膨胀削减法案现有的法律从爱尔兰共和军Est.增量能源支出联邦能源税优惠政策的预算影响（十亿美元）联邦能源税优惠政策的预算影响（十亿美元）高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日10税收抵免率也从 2022 年的 26%提高到 30%。使太

23、阳能生产设施有资格获得可再生电力生产信用（45）。用于太阳能的PTC此前已于2005年停产。为零排放核电（45U）创建一个新的PTC，最高速率为每千瓦时1.5美分，当电价超过每千瓦时2.5美分时，PTC将降低。这基本上将为核电价格设定一个底线。(2)可再生能源和清洁车辆供应链的在岸可再生能源和清洁车辆供应链的在岸为国内生产的电池、太阳能和风能组件创造新的先进制造生产信用（45X）。合格的组件包括电池（每千瓦时35美元），薄膜光伏电池（每直流瓦4美分），晶圆（每米12美元）2）、风力船（销售价格的10%）和逆变器（每瓦1.5美分-11美分）。修改重命名后的清洁车辆积分，使其仅适用于在北美组装的车

24、辆。2024年后，拥有由“外国关注实体”生产的电池组件和关键矿物的车辆将不再有资格获得信贷。为使用国产部件（包括钢、铁和制成品）的认证设施，向 ITC 和 PTC 引入 10%的“国内含量”奖金。(3)能源效率和消费者的脱碳能源效率和消费者的脱碳将适用于进行节能家居装修的抵免额从10%提高到30%。每位纳税人的信用额度也从终身500美元提高到每年1，200美元和每件600美元（某些热泵和生物质炉的信用额度为2，000美元）。纳税人的所有住房都有资格获得抵免，而以前只有主要住所。增加激励建造节能住宅的信贷额度。多户住宅也将有资格获得此抵免。为以前拥有的清洁车辆和商业用途的清洁车辆创建新的信用额度

25、。这两个新积分的合格车辆和新的清洁汽车的现有信贷将包括插电式电动汽车和燃料电池汽车。将住宅中安装可再生能源物业的信贷率从 2022 年的 26%提高到 30%，为期十年。独立电池存储属性也将有资格获得此积分。将授予企业建设替代燃料充电站的信用额度从30，000美元提高到100，000美元。(4)目标导向和更灵活的激励措施目标导向和更灵活的激励措施创建清洁燃料PTC，以取代从2025年开始的生物柴油和其他替代燃料的现有激励措施。而不是根据高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日11生产的燃料类型，新的信用将根据其排放强度授予。创建清洁电力PTC和ITC，从20

26、25年开始取代现有的能源PTC和ITC。新的信用额度仅适用于温室气体排放为零或负的国内生产的电力。当电力部门的温室气体排放量比2022年水平减少75%时，新的信用额度将逐步取消，而不是在预定日期结束。允许公司一次性转移他们持有的各种税收抵免。这基本上将为税收抵免创造一个市场，并允许信用持有量大于其纳税义务的公司产生额外的现金流。允许公司在合格设施使用寿命的前五年内通过直接付款获得用于清洁氢、CCUS 和先进制造的 PTC。我们继续估计，到我们继续估计，到2030年，美国的二氧化碳排放量将比年，美国的二氧化碳排放量将比2005年的水平下降年的水平下降37%。相比之下，拜登总统设定的美国温室气体净

27、排放量下降50%-52%的目标。我们用于实现这一预测的关键估计包括：本十年每年12吉瓦的煤炭退役;每年增加约30-31吉瓦的可再生能源发电能力;十年后半期售出600万辆新电动汽车。我们各自分析师团队的这些观点可能会发生变化，这可能会推动我们对美国排放量预测的改变。由于上述可再生能源ITC将于2032年晚些时候到期，或者当美国温室气体排放量从2022年的水平下降75%时，我们的预测意味着信用额度将持续十多年。图表图表7：我们预计，随着可再生能源和天然气从煤炭中占据份额，美国的排放量将下降：我们预计，随着可再生能源和天然气从煤炭中占据份额，美国的排放量将下降;然而，我们对然而，我们对2030年的预

28、测并没有完全达到拜登总统提出的比年的预测并没有完全达到拜登总统提出的比2005年减少年减少50%-52%的目标。的目标。美国按来源分列的二氧化碳排放量，2015-35E，百万吨6,0005,0004,0003,0002,0001,0000天然气天然气 煤煤 汽油汽油 馏分油馏分油 喷气燃料喷气燃料 HGL 其他其他资料来源：EIA、EPA、高盛全球投资研究美国二氧化碳排放数百万吨美国二氧化碳排放数百万吨2000212022 e2023 e2024 e2025 e2026 e2027 e2028 e2029 e2030 e2031 e2032 e203

29、3 e2034 e2035 e高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日12住宅电池存储：独立存储的转型的转型与支持的转型与支持将独立电池存储纳入住宅清洁能源信贷可能成为推动住宅电池安装的关键催化剂。将独立电池存储纳入住宅清洁能源信贷可能成为推动住宅电池安装的关键催化剂。如图表8所示，在比较IRA的规定与先前的政策时，独立电池存储与电池存储与可再生能源的平准化存储成本（LCOS）包括资本成本和运维费用，但不包括充电成本的改善更为显着。这是因为之前的框架只允许消费者在使用可再生能源充电至少75%的时间时，在部署独立电池时申请投资税收抵免（ITC）。我们注意到IT

30、C税率将从2023年的26%降至22%。根据根据IRA，无论与可再生能源共置如何，电池储能都可以从，无论与可再生能源共置如何，电池储能都可以从30%的的ITC中受益，由于项目经济性的显着改善，可能为加速独立部署铺平道路。中受益，由于项目经济性的显着改善，可能为加速独立部署铺平道路。我们认为住宅独立存储是IRA条款的受益者，这可能会推动电表后（BTM）安装的加速。我们将在报告后面讨论电表前端（FTM，即公用事业规模）存储以及IRA的影响。图表图表8：IRA对投资税收抵免的修订对独立住宅电池存储装置具有特别大的变革性，将平准化存储成本降低了约对投资税收抵免的修订对独立住宅电池存储装置具有特别大的变

31、革性，将平准化存储成本降低了约28%;IRA适度适度有利于存储和可再生能源，这些可再生能源以前获得的税收抵免略低有利于存储和可再生能源，这些可再生能源以前获得的税收抵免略低固定电池存储的平准化存储成本（LCOS），2023E 年与 2030 年，以$/MWh 为单位。左框：独立电池存储。右框：电池存储与可再生能源相结合。300250200150100500Resi 锂离子电池 C&I 锂离子电池前置锂离子电池气体峰值器，3.50 美元/mmBTU气体峰化器,7美元/mmbtu 30%ITC(IRA)LCOS计算考虑了20年生命周期内的资本和运维成本。箭头表示住宅电池存储平准化存储成本的降低资料

32、来源：BNEF，高盛全球投资研究独立的存储独立的存储存储加上可再生能源存储加上可再生能源22402826762 676767512030 e w/RES2023 e w/RES2030 e独立独立2023 e独立独立申请ITC之前政策下22%资格获得资格获得30%ITC IRA没有资格获得ITC下之前的政策资格获得资格获得30%ITC IRA逐步降低存储成本逐步降低存储成本(美元美元/千瓦时千瓦时)高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日13IRA政策细节与先前政策，重建更好提案政策细节与先前

33、政策，重建更好提案图表图表9：降低通货膨胀法将改变住宅能源税收抵免的名称，将其延长：降低通货膨胀法将改变住宅能源税收抵免的名称，将其延长10年并提高其税率年并提高其税率住住宅宅能能源源税税信贷信贷住宅清洁能源信贷住宅清洁能源信贷住住宅宅信信贷贷清清洁洁能能源源为购买太阳能电力物业、太阳能热水物业、燃料电池、地热热泵物业、小型风能物业和合格的生物质燃料物业提供税收抵免信贷将延长，利率将提高;信用额度也将更名信贷将延长，利率将提高;信用额度也将更名 到期12/31/2023到期12/31/2033在12/31/2034到期不可退还的后退还2022不可退还的BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资

34、料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究之前的立法之前的立法重建更好的行动重建更好的行动通通货货膨膨胀胀削削减减法法案案26%在2022年,22%之后,2023年到期。按 2020 年之前的利率将信贷延长 10 年的30%2032年的信贷利率将下降至26%22%,2033年,到期之后增加了合格的电池存储技术合格的属性列表按 2020 年之前的利率将信贷延长 10 年的30%2033年的信贷利率将下降至26%22%,2034年,到期之后增加了合格的电池存储技术合格的属性列表付款付款索赔期限索赔期限最大信用率最大信用率剧情简介剧情简介的名字的名字高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支

35、出2022年11月8日14清洁电力：公用事业规模电池存储的变革性，支持太阳能的转型与支持的转型与支持IRA的能源投资税收抵免框架包括储能，这是能源转型的关键部分。的能源投资税收抵免框架包括储能，这是能源转型的关键部分。间歇性问题一直是风能和太阳能等可再生能源的一个关键弱点，因为它们无法在一天的24小时内可靠地供应能源。但公用事业规模的储能没有先前的投资税收抵免。IRA现在在其ITC中增加了储能，并将信贷的总体利率提高到30%（以前在2022年为26%，2023年为22%）。这将激励项目开发商和公用事业公司在风能和太阳能物业旁边建造储能站点，并获得两者的税收抵免。反过来，这应该有助于缓解至少部分

36、与风能和太阳能相关的间歇性问题，并增加可再生能源的电力供应，使其更容易为最终用户所获得和可靠。根据我们清洁能源团队的估计，到2023年，公用事业规模储能的平准化成本预计将达到每兆瓦时74美元。与 2020 年没有存储 ITC 的成本相比，这减少了 43%。图表图表 10：2023 年公用事业规模存储净额年公用事业规模存储净额 ITC 的平准化成本预计将比的平准化成本预计将比 2020 年减少年减少 43%，当时没有，当时没有 ITC 用于存储用于存储创新/成本通缩也是促成因素6040200资料来源：BNEF，高盛全球投资研究根据先前的法律，根据先前的法律，IRA 将将 I

37、TC 的信用利率从的信用利率从 2022 年的年的 26%（2023 年的年的 22%）提高到）提高到 30%。符合国内含量要求或位于能源社区的项目将获得10%的奖金。现在符合ITC资格的其他物业包括合格的沼气物业，电致变色气体和微电网控制器。平准化存储成本-资本支出 平准化存储成本-O&M 平准化存储成本-ITC净额逐步降低成本预期效用尺度存储逐步降低成本预期效用尺度存储(美元美元/千瓦时千瓦时)高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日15IRA将可再生能源生产税收抵免扩展到太阳能，为太阳能发电提供了动力。将可再生能源生产税收抵免扩展到太阳能，为太阳能发电

38、提供了动力。太阳能PTC于2005年到期并被太阳能ITC取代，现在两者都将首次用于太阳能（尽管两者不能一起使用）。PTC有意义地降低了可再生能源发电的成本，使陆上风能和公用事业规模的太阳能在平准化成本基础上成为美国最便宜的能源（图表11）。具体来说，公用事业规模太阳能的成本从ITC的每兆瓦时30美元下降到PTC的每兆瓦时22美元。图表图表11：重新引入太阳能：重新引入太阳能PTC将显著降低公用事业规模的太阳能生产成本将显著降低公用事业规模的太阳能生产成本美国各种来源的平准化发电成本$240$200$160$120$80$40$-假设陆上和海上风能、公用事业太阳能和地热能的 PTC 将可用十年

39、资料来源：高盛全球投资研究现在，税收抵免的寿命有了更大的可见性，至少到现在，税收抵免的寿命有了更大的可见性，至少到2032年。年。从2025年开始，IRA将用新的清洁电力ITC和PTC取代现有的可再生电力ITC和PTC，这些ITC和PTC基于排放强度并专注于实现特定目标。虽然两个信贷计划的信贷金额相似，但清洁电力ITC和PTC仅向温室气体排放为零或更好的国内生产的电力（或此类电力的生产和储存设施）提供信贷。相比之下，目前的PTC和ITC根据生产的电力类型提供特定的信贷利率。此外，国会必须每隔几年更新一次现有的信贷，这增加了政治不确定性，阻碍了对可再生能源项目的投资。清洁电力信贷没有固定的到期日

40、期它将一直持续到电力部门温室气体排放量比 2022 年水平减少 75%，或者在 2032 年之后，以较晚者为准。根据 EIA 的数据，2021 年电力部门产生了 16 亿公吨的二氧化碳排放量，其中 59%来自煤炭，40%来自天然气。为了实现总排放量减少75%，很大一部分煤炭和天然气发电能力需要被可再生能源（或核能）取代。例如，电力部门在过去十年中实现了28%的二氧化碳排放量减少。ITC的使用寿命延长LCOE-税后净资本成本（$/MWh）LCOE-可变运营和维护（$/MWh）LCOE净税收抵免LCOE-固定运营管理(美元/千瓦时)LCOE燃料成本(美元/千瓦时)$134$127$78$102$7

41、4$86$30$75$52$58$64$67$67$35$18$22LCOE代成本代成本(美元美元/千瓦时千瓦时)陆上风力光伏(效用)Nat.气体CC(3.50美元/MMBTU)地热Nat.气体CC(7美元/MMBTU)纯煤(复审委员会)Nat.气体峰化器(3.50美元/MMBTU)先进的核光伏(商业)纯煤(应用)海上风力发电Nat.气体峰化器(7美元/MMBTU)光伏(住宅)高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日1626%和22%2022年和2023年分别用于太阳能、光纤太阳能、燃料电池、海上和小型风能以及水能回收物业的投资10%永久率为太阳能和地热能1

42、0%用于微型涡轮机，热电联产，地热热泵，到2023年30%通过2025年对海上风力税收抵免仅某些免税实体可用的直接付款选项可能导致更多的通才持股（ESG基金已经超重）。我们的预测并未要求到2032年美国温室气体排放量比2022年水平减少75%，这意味着信用额度可能会持续到2032年以后。IRA政策细节与先前政策，重建更好提案政策细节与先前政策，重建更好提案图表图表12：降低通货膨胀法将增加可再生电力：降低通货膨胀法将增加可再生电力ITC能能源源信信贷贷能源信贷能源信贷能源信贷能源信贷可再生电力投资的税收抵免 扩展和修改投资税收抵免（ITC）到 2026 年底的可再生电力所有的项目除了地热热泵:

43、施工必须在1/1/2027之前开始地热热泵:建设必须的开始之前1/1/2033BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究延长和修改可再生电力的投资税收抵免（ITC），直至2024年底所有的项目除了地热热泵:施工必须在1/1/2025之前开始地热热泵:建设必须的开始之前1/1/2035图表图表13：降低通货膨胀法案将延长可再生能源电力：降低通货膨胀法案将延长可再生能源电力PTC 可再生电力的生产税收抵免（PTC），其费率因所用技术而异。将风能、生物质能、地热能、太阳能、垃圾填埋气、垃圾、合格水电以及海洋和水动力资源的 PTC 延长至 2026 年将风能、生物

44、质能、地热能、太阳能、垃圾填埋气、垃圾、合格水电以及海洋和水动力资源的 PTC 延长至 2024 年 2022 年 1 月 1 日前开始施工 之前开始施工1/1/20271/1/2025前开始建设前十年的生产前十年的生产第一个10年的生产税收抵免只有提供直接付款选项 免税实体可以使用直接付款选项BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究之前的立法之前的立法重建更好的行动重建更好的行动通通货货膨膨胀胀削削减减法法案案ITC率增加30%用于太阳能、燃料电池、废能回收、热电联产、小型风力;和10%微型涡轮产权地热热泵的ITC将延长至2034年，并在2032年后逐

45、步减少扩大合格属性列表，包括储能技术、合格的沼气属性、电致变色玻璃和微电网控制器30%率10 ppt 奖金适用于 1）满足国内含量要求或 2）位于能源社区的项目之前的立法之前的立法可再生电力生产信贷可再生电力生产信贷重重建建更更好好的的行行动动可再生电力生产信贷可再生电力生产信贷通通货货膨膨胀胀削削减减法法案案可再生电力生产信贷可再生电力生产信贷2.52021 年风能、闭环生物质能和地热发电的每千瓦时（全额信用），此后根据通货膨胀进行调整1.3 2021 年每千瓦时（半学分）用于开环生物质、小型灌溉动力、城市固体废物、合格水电、海洋和水动力流产生的电力符合条件的水电以及海洋和水动力可再生能源项

46、目有资格获得全额PTC，而不是半学分。一个10%奖金将提供给1）满足国内含量要求或2）位于能源社区的项目。符合条件的水电以及海洋和水动力可再生能源项目有资格获得全额PTC，而不是半学分。一个10%奖金将提供给1）满足国内含量要求或2）位于能源社区的项目。直接支付选择ITC率增加30%用于太阳能、燃料电池、废物能源回收和小型风力发电;和10%用于微型涡轮机和热电联产特性地热热泵的ITC将延长至2031年，并在2031年后逐步减少扩展合格属性列表，包括储能技术、合格沼气属性、电致变色玻璃、微电网控制器30%率10 ppt 奖金适用于 1）满足国内含量要求或 2）位于能源社区的项目的名字的名字剧情简

47、介剧情简介最大信用率最大信用率合格的设施合格的设施付款付款的名字的名字剧情简介剧情简介最大信用率最大信用率合格的设施合格的设施索赔期限索赔期限付款付款高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日1730%10 ppt奖金可用于1）能源社区生产的电力或2）符合国内含量标准的设施位于低收入社区、印度土地上的项目或属于低收入住宅建筑项目的项目有资格获得年度“环境正义太阳能和风能容量”积分，为此他们将获得额外的 10-20 ppt 奖金图表图表14：降低通货膨胀法将为投资零排放电力或储能技术创造新的税收抵免：降低通货膨胀法将为投资零排放电力或储能技术创造新的税收抵免从2

48、025年开始生效 创建一个新的清洁电力ITC，用于投资合格的零排放发电设施或储能技术。电力需要在 2026 年 12 月 31 日之后投入使用的合格设施中生产。创建一个新的清洁电力ITC，用于投资合格的零排放发电设施或储能技术。电力需要在 2024 年 12 月 31 日之后投入使用的合格设施中生产 提供直接付款选项 仅当满足国内内容要求时，才提供直接付款选项BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究重建更好的行动重建更好的行动清清洁洁电电力力投投资资信信贷贷通货膨胀削减法案通货膨胀削减法案清清洁洁电电力力投投资资信信贷贷逐步淘汰将在1）电力部门的温室气体

49、排放量其2021年排放量的25%或2）2031年之后的较晚时间进行。逐步淘汰将在以下较晚者进行：1）当电力部门的温室气体排放量其 2022 年排放量的 25%时，或 2）2032 年之后30%10 ppt奖金可用于1）能源社区生产的电力或2）符合国内含量标准的设施。的名字的名字剧情简介剧情简介最最大大信信用用率率合格的设施合格的设施逐步淘汰逐步淘汰付款付款高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日18重建更好的行动重建更好的行动通货膨胀削减法案通货膨胀削减法案2.5以 2021 年美元计算的每千瓦时，此后每年根据通货膨胀进行调整10%的奖金适用于1）能源社区生

50、产的电力或2）符合国内含量标准的设施第一个十年的操作直接付款选项仅在满足国内内容要求时可用图表图表15：降低通货膨胀法将为发电创造新的、排放驱动的税收抵免：降低通货膨胀法将为发电创造新的、排放驱动的税收抵免从2025年开始生效清清洁洁电电力力生生产产信贷信贷清清洁洁电电力力生生产产信信贷贷一种新的清洁电力PTC，用于销售温室气体排放为零或更少的国内生产的电力。电力需要在 2026 年 12 月 31 日之后投入使用的合格设施中生产逐步淘汰将在以下较晚者发生：1）电力部门的温室气体排放量其2021年排放量的25%，或2）2031年之后BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：高盛全球投资

51、研究部联合研究服务部一种新的清洁电力PTC，用于销售温室气体排放为零或更少的国内生产的电力。电力需要在 2024 年 12 月 31 日之后投入使用的合格设施中生产逐步淘汰将在以下较晚者进行：1）当电力部门的温室气体排放量其 2022 年排放量的 25%时，或 2）2032 年之后直接支付选择第一个十年的操作2.5以 2021 年美元计算的每千瓦时，此后每年根据通货膨胀进行调整10%的奖金适用于1）能源社区生产的电力或2）符合国内含量标准的设施的名字的名字剧情简介剧情简介最最大大信信用用率率合格的设施合格的设施索赔期限索赔期限逐步淘汰逐步淘汰付款付款高盛(Goldman Sachs)GS维持:

52、绿色资本支出2022年11月8日19能源效率：商业建筑转型，住宅支持的转型与支持的转型与支持对于商业建筑，对于商业建筑，IRA中对能源效率改进的税收激励措施与以前的法律相比有了显着改善，无论是在信贷金额还是申请抵免所需的效率提高门槛方面。中对能源效率改进的税收激励措施与以前的法律相比有了显着改善，无论是在信贷金额还是申请抵免所需的效率提高门槛方面。申请税收减免所需的能源效率改进（相对于“参考建筑”）现在是25%，低于之前的50%。此外，信贷的基本费率现在设定为每平方英尺 2.50 美元，效率提高超过 25%阈值的每一个百分点，每平方英尺额外获得 0.10 美元。总的来说，商业建筑每平方英尺可以

53、获得高达 5.00 美元的能效积分。相比之下，之前的信贷为每平方英尺1.80美元。有资格获得此税收抵免的装置包括室内照明、HVAC、热水系统和建筑围护结构。对于住宅装修，对于住宅装修，IRA通过提高信贷率和扩大其范围，显着扩大了能源效率购买的税收抵免。通过提高信贷率和扩大其范围，显着扩大了能源效率购买的税收抵免。新更名的节能家居装修信贷提供30%的信贷利率，而之前为10%，信贷限额已扩大到每年1，200美元和每件600美元，而之前的终身限额为500美元。该能源效率家庭装修信贷不包括地热/空气源热泵和生物质炉，现在每个项目的新信用额度为 2，000 美元。门窗的限额也提高了，可以申请节能家装税收

54、抵免的合格购买清单现在扩大到包括密封绝缘、面板和分支电路等项目。值得注意的是，根据IRA，纳税人可以在所有房屋上获得房屋装修抵免，而以前只能获得主要住所。对于新建房屋，对于新建房屋，IRA还通过将相关税收抵免延长还通过将相关税收抵免延长10年并扩大抵免额，为新建房屋的能源效率提供了额外的支持。年并扩大抵免额，为新建房屋的能源效率提供了额外的支持。2021 年之后购买的新房可以获得 2，500 美元的信用额度，以满足某些能源之星效率标准。根据美国能源部制定的指导方针被认证为零能耗的房屋可以获得$5，000 信用额度。相同水平的信贷也适用于这两类多户住宅。在IRA通过之前，新型节能住宅的信贷额度为

55、单身住宅2，000美元，预制房屋为1，000美元。高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日20将申请扣除所需的效率提高门槛（相对于参考建筑）从 50%降低到 25%。信贷利率将$2.50每平方英尺，能源效率每提高一个百分点，增加 0.10 美元，最高可达$5.00 每平方英尺最大最大的信贷金额可以声称四年的时间免税组织可以将扣除额分配给建筑物或改造计划的设计者IRA政策细节与先前政策，重建更好提案政策细节与先前政策，重建更好提案图表图表16：降低通货膨胀法将修改商业建筑税收抵免的效率要求：降低通货膨胀法将修改商业建筑税收抵免的效率要求 某些节能商业建筑物业装

56、置可永久扣税BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会预算办公室，高盛全球投资研究暂定节能商业建筑扣除十年临时修改将于 2031 年 12 月 31 日到期更新节能商业楼宇扣除的效率要求没有截止日期图表图表17：通货膨胀降低法案将扩大，增加和重命名节能家庭装修税收抵免：通货膨胀降低法案将扩大，增加和重命名节能家庭装修税收抵免 为纳税人主要住所的能源效率改善支出提供信贷信贷将更名，其期限将延长和增加信贷将更名，其期限将延长和增加 信用额度只能应用于主要住宅 信用额度可以应用于任何住宅单元纳税人在到期12/31/2021在到期12/31/2031所需的能源效率标准将被修改，并随着时间的

57、推移而改变，而无需额外的立法。符合抵免条件的物业升级将被修改BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究纳税人可以向任何住宅单元申请抵免所需的能源效率标准将被修改，并随着时间的推移而改变，而无需额外的立法。符合抵免条件的物业升级将被修改之前的立法之前的立法节能商业建筑演绎节能商业建筑演绎重建更好的行动重建更好的行动节能商业建筑演绎节能商业建筑演绎通通货货膨膨胀胀削削减减法法案案节能商业建筑演绎节能商业建筑演绎$1.80 每平方英尺合格的设施包括:室内照明系统加热、冷却、通风、热水系统建筑物的信封之之前前的的立立法法非商业的能源房地产信贷非商业的能源房地产信贷

58、重重建建更更好好的的行行动动回家的节能改进信贷回家的节能改进信贷通货膨胀削减法案通货膨胀削减法案回家的节能改进信贷回家的节能改进信贷10%合格的能源效率改进和住宅能源物业支出的税收抵免500美元纳税人的期限提高贷款利率30%每年每个纳税人1200美元的限制和每项限制为600美元此上限不包括地热和空气源热泵以及生物质炉信贷30%,高达150美元,可以回家了能源审计提高贷款利率30%每年每个纳税人1200美元的限制和每项限制为600美元地热和空气源热泵和生物质炉的年度信用额度为 2，000 美元信贷30%,高达150美元,可以回家了能源审计在12/31/2032到期免税组织可以将扣除额分配给建筑物

59、或改造计划的设计者将申请扣除所需的效率提高门槛（相对于参考建筑）从 50%降低到 25%。信贷利率将$2.50每平方英尺，能源效率每提高一个百分点，增加 0.10 美元，最高可达$5.00 每平方英尺最大最大的信贷金额可以声称四年的时间的名字的名字剧情简介剧情简介最大信用率最大信用率索赔期限索赔期限付款付款的名字的名字剧情简介剧情简介最大信用率最大信用率符合条件的住宅符合条件的住宅索赔期限索赔期限需求需求高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日21图表图表18：降低通货膨胀法将扩大和增加新的能源效率捷信：降低通货膨胀法将扩大和增加新的能源效率捷信 适用于符合

60、条件的承包商建造和销售符合条件的节能新房将节能新房信贷延长和修改十年将节能新房信贷延长和修改十年 适用于 2021 年之后购买的房屋的信贷 适用于 2021 年之后购买的房屋的信贷在到期12/31/2021信贷将到期12/31/2031BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究之前的立法之前的立法新能源高效的信贷新能源高效的信贷重重建建更更好好的的行行动动新能源高效的信贷新能源高效的信贷通货膨胀削减法案通货膨胀削减法案新能源高效的信贷新能源高效的信贷$2,000单身家庭和$1,000对生产的房屋对于符合某些能源之星效率标准的新住宅和多户住宅，信贷金额将增加

61、到$2,500对于被认证为零能耗就绪房屋的新房和多户住宅，信贷金额将增加$5,000对于符合某些能源之星效率标准的新住宅和多户住宅，信贷金额将增加到$2,500对于被认证为零能耗就绪房屋的新房和多户住宅，信贷金额将增加$5,000信贷将在12/31/2032到期的名字的名字剧情简介剧情简介最大信用率最大信用率符合条件的家庭符合条件的家庭索赔期限索赔期限高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日22氢:转换为清洁的氢的转型与支持的转型与支持新的高达新的高达3美元美元/公斤的生产税收抵免可以显着增加氢投资。公斤的生产税收抵免可以显着增加氢投资。IRA 为清洁氢引入

62、了高达 3 美元/千克氢气的生产税收抵免（PTC），前提是生命周期 CO2 当量排放量不超过 4 kgCO2-eq/kg 产生的氢气。有效应收信贷随着氢气发生器的生命周期排放量的增加而减少：当生命周期排放量不超过0.45 kgCO2-eq/kgH2时，生产商可以获得完整的$3.00/kg H2，IRA规定将费率降低到4 kgCO2-eq/kgH2，其中发电机只能要求全额信用的20%。即使用于产生氢气的电力来自可再生能源，也可以使用清洁氢PTC，声称现有的可再生电力PTC/ITC。但是，如果相关设施包括碳捕集设备并且纳税人获得45Q抵免，则纳税人不能同时根据第45V条申请清洁氢PTC和第45Q条

63、下的碳捕获抵免。正如我们的正如我们的EMEA清洁技术团队所强调的那样，清洁氢清洁技术团队所强调的那样，清洁氢PTC显着提高了绿色氢的经济性，更适度地提高了蓝氢的经济性。显着提高了绿色氢的经济性，更适度地提高了蓝氢的经济性。有关更多详细信息，请参见图表 19。绿色氢能的PTC为3美元/kgH2-并考虑到可再生能源的平准化成本低于45美元/兆瓦时-将使其成本已经与天然气生产的灰色和蓝色氢气持平，天然气价格约为7.5美元/百万立方英尺。清洁氢清洁氢PTC有可能完全弥合基于化石燃料的氢气生产和可再生能源氢气之间的差距。正如我们的同事所写，这在美国尤为重要，由于项目经济性和资源可用性（即低成本的天然气和

64、可再生能源），蓝氢和绿氢在经济上似乎具有吸引力。有可能完全弥合基于化石燃料的氢气生产和可再生能源氢气之间的差距。正如我们的同事所写，这在美国尤为重要，由于项目经济性和资源可用性（即低成本的天然气和可再生能源），蓝氢和绿氢在经济上似乎具有吸引力。高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日2345 v与乘数-3美元/kgH2 PTC(列车自动控制系统)8.07.06.05.0V PTC w4.03.045 v PTC(列车自动控制系统)2.01.00.0煤炭价格 煤炭价格 煤炭价格 天然气价格 天然气价格 天然气价格30美元/tn 50美元/tn 70美元/tn5

65、美元/千立方英尺以下7.5美元/千立方英尺以下15.0美元/千立方英尺以下25.0美元/千立方英尺以下LCOE15美元/千瓦时LCOE30美元/千瓦时LCOELCOE45美元/千瓦时60美元/千瓦时LCOE75美元/千瓦时资本支出(美元/公斤H2)运营成本(包括堆栈替换)(美元/公斤H2)燃料(煤、NG)或电力成本(美元/公斤H2)LCOH 减去 45V 生产税收抵免-包括 500%乘数乘数-gH2/k乘数-kgHi$3/45与$12图表图表19：45V生产税收抵免可能被证明是清洁氢经济（绿色和蓝色）的重要材料，可能完全弥合成本差异与灰色氢生产税收抵免可能被证明是清洁氢经济（绿色和蓝色）的重要

66、材料，可能完全弥合成本差异与灰色氢制氢的平准化成本-LCOH（美元/kgH2）绿色的氢蓝色的氢灰色的氢布朗氢*LCOH数据基于当前的技术成本（即电解槽），要求回报率为8%（IRR）。*45V PTC 包括乘数冲击。对于蓝色氢，我们假设高达95%的二氧化碳被捕获。来源:高盛(Goldman Sachs)全球投资研究制氢的平准化成本制氢的平准化成本-LCOH（美元（美元/千克千克H2）煤的气化煤气化CCUS煤的气化煤气化CCUS煤的气化煤气化CCUS鼻中隔黏膜下切除术后天然气CCUS阶梯短环到超级扁环鼻中隔黏膜下切除术后天然气CCUS阶梯短环到超级扁环鼻中隔黏膜下切除术后天然气CCUS阶梯短环到超

67、级扁环鼻中隔黏膜下切除术后天然气CCUS阶梯短环到超级扁环碱性电解槽PEM电解槽SOEC电解槽碱性电解槽PEM电解槽SOEC电解槽碱性电解槽PEM电解槽SOEC电解槽碱性电解槽PEM电解槽SOEC电解槽碱性电解槽PEM电解槽SOEC电解槽高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日24IRA政策细节与先前政策，重建更好提案政策细节与先前政策，重建更好提案图表图表20：降低通货膨胀法将为清洁氢的生产创造新的税收抵免：降低通货膨胀法将为清洁氢的生产创造新的税收抵免 替代汽车燃料的税收抵免，包括天然气、液化氢和丙烷为清洁氢气的合格生产创造新的信用新设施:必须开始建设1

68、/1/2029现有设施:资格后生产清洁的氢所需的修改为清洁氢气的合格生产创造新的信用新设施：必须在 2033 年 1 月 1 日之前开始施工现有设施:资格后生产清洁的氢所需的修改 税收抵免只有直接支付选项可用免免税税实实体体:直接支付选择非免税实体非免税实体:运营前 5 年提供直接付款选项;允许一次性转移税收抵免BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究之前的立法之前的立法替代燃料消费税为氢替代燃料消费税为氢重建更好的行动重建更好的行动清清洁洁的的氢氢生生产产信信贷贷(45 v)通通货货膨膨胀胀削削减减法法案案清清洁洁的的氢氢生生产产信信贷贷(45 v)$

69、3 每公斤氢气生产（通货膨胀指数），乘以基于生命周期温室气体排放强度的适用百分比：100%:0.45公斤每公斤当量二氧化碳H233.4%:1.5公斤每公斤当量二氧化碳H225%:2.5公斤每公斤当量二氧化碳H220%:4.0公斤每公斤当量二氧化碳H2在12/31/2021过期第一个十年的操作第一个十年的操作$3 每公斤氢气生产（通货膨胀指数），乘以基于生命周期温室气体排放强度的适用百分比：100%:0.45公斤每公斤当量二氧化碳H233.4%:1.5公斤每公斤当量二氧化碳H225%:2.5公斤每公斤当量二氧化碳H220%:4.0公斤每公斤当量二氧化碳H215%:=500k 公吨 小型发电厂：=

70、25k 公吨DAC和其他设施:=100 k公吨扩大碳捕集、利用和封存的税收抵免，并扩大其范围，包括直接空气捕集开始建设之前1/1/2032每年捕获需求:发电厂：=18.8K公吨，排放量的75%其他设施：=12.5公吨，排放量的75%DAC设施:=1 k公吨扩大碳捕集、利用和封存的税收抵免，并扩大其范围，包括直接空气捕集开始建设之前1/1/2033每年捕获需求:发电厂：=18.8K公吨，排放量的75%其他设施：=12.5公吨，排放量的75%DAC设施:=1 k公吨第一个12年的操作第一个12年的操作第一个12年的操作仅税收抵免 提供直接付款选项 免税实体免税实体:直接支付选择非免税实体非免税实体

71、:运营前 5 年提供直接付款选项;允许一次性转移税收抵免BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究之前的立法之前的立法重重建建更更好好的的行行动动通货膨胀削减法案通货膨胀削减法案氧化碳封存氧化碳封存:在2022年85美元/吨具有具有EOR和其他合格用途的封存二氧化碳：和其他合格用途的封存二氧化碳：2022年60美元/吨直接空气捕捉直接空气捕捉:在2022年180美元/吨直接空气捕获与直接空气捕获与EOR和其他合格用途：和其他合格用途：在2022年130美元/吨氧化碳封存氧化碳封存:在2022年85美元/吨具有具有EOR和其他合格用途的封存二氧化碳：和其他合

72、格用途的封存二氧化碳：2022年60美元/吨直接空气捕捉直接空气捕捉:在2022年180美元/吨直接空气捕获与直接空气捕获与EOR和其他合格用途：和其他合格用途：在2022年130美元/吨直接空气捕捉(通道)天 然 气 处 理CCS化肥和化学品CCS钢铁CCS煤的电脑生物能源CCS水泥CCSIGCC CCSNGCC CCS45问问(IRA)45问问(pre-IRA)氧化碳封存氧化碳封存:2020年为31.77美元/公吨，到2026年将增加到50美元具有具有EOR和其他合格用途的封存二氧化碳：和其他合格用途的封存二氧化碳：2020年为20.22美元/公吨，到2026年将增加到35美元CCS的成本

73、每吨的成本每吨CO2(美元美元/tnCO2)的名字的名字剧情简介剧情简介最大信用率最大信用率合格的设施合格的设施索赔期限索赔期限付款付款高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日27电动汽车：支持电动汽车信贷和取消上限;关于供应链要求的问题仍然存在的转型与支持的转型与支持电电动动汽汽车车激激励励措措施施对对原原始始设设备备制制造造商商和和更更广广泛泛的的电电动动汽汽车车供供应应链链有有利利，尽尽管管在在遵遵守守组组件件/材材料料采采购购要要求求的的能能力力方方面面仍仍然然存存在在一一些些问问题题。正如我们的美国汽车团队所写的那样，IRA可以为选定的原始设备制造

74、商提供顺风，这些原始设备制造商利用在北美进行车辆组装的电动汽车。展望价值链的上游，我们的同事认为IRA可以成为更广泛的电动汽车供应链的积极催化剂，这可能会从电动汽车需求的加速中受益。然而，我们注意到，电池组件（从2023年起）和电池材料（从2024年起）不是来自“受关注的外国实体”的要求可能会带来供应链挑战，特别是在主要来自中国的磷酸铁锂（LFP）架构上，从符合条件的国家/供应商采购可能是一个更高的障碍。正如我们的同事所指出的那样，取消对仅售出的前20万辆的信用额度要求被视为一个积极因素，因为在美国电动汽车销售渗透率很高的大型原始设备制造商已经达到或接近达到上限。关于国外电池生产，我们注意到韩

75、国制造商可能是关于国外电池生产，我们注意到韩国制造商可能是处于有利地位，可以从处于有利地位，可以从IRA的的EV积分中受益。积分中受益。正如我们的同事所写，对电池制造的地理要求可能导致韩国电池制造商从美国市场份额的增长中受益-在外国公司中。我们的同事还指出，中国电池制造商在美国的扩张计划更加有限，鉴于美国可能需要供应链本地化才能获得激励措施，出口竞争力可能会减弱。将电动汽车积分扩大到商用车可能会为具有车队电气化目标的商用将电动汽车积分扩大到商用车可能会为具有车队电气化目标的商用/重型电动汽车制造商和物流公司提供顺风。重型电动汽车制造商和物流公司提供顺风。IRA包括对商业清洁车辆的激励措施，电池

76、容量不低于15千瓦时（重量小于14，000磅时为7千瓦时），由外部电源充电。积分上限为40，000 美元（重量小于 14，000 磅的车辆为 7，500 美元）。我们认为，这些规定可以支持商用和重型电动汽车的原始设备制造商，以及车队运营商（例如物流公司）的电气化计划。我们认为，这些规定可以支持商用和重型电动汽车的原始设备制造商，以及车队运营商（例如物流公司）的电气化计划。不过，我们注意到可能需要更加明确，因为只有与财政部签订书面协议并向财政部提供定期报告的合格制造商制造的车辆才有资格（见此处）。高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日28最大的信用每辆车将保

77、持$7,500一旦汽车制造商售出20万辆符合条件的车辆，税收抵免将逐步取消200 k限制/制造商从2023年开始,信贷将会减少淘汰的高收入。200 k限制/制造商高收入申请人(年收入超过情侣$300k，其他$150k）没有资格获得信贷IRA政策细节与先前政策，重建更好提案政策细节与先前政策，重建更好提案图表图表23：降低通货膨胀法案将扩大和修改新购买电动汽车的税收抵免，但要低于重建得更好中提出的水平：降低通货膨胀法案将扩大和修改新购买电动汽车的税收抵免，但要低于重建得更好中提出的水平 个人新合格插电式电动机动车信用额度修改信用期限，取消每个制造商的限制，并增加信用额度新的电动汽车信贷的组件包括

78、:4，000 美元，用于电池容量为 10 千瓦时的车辆，可通过外部电源充电3，500 美元，适用于电池容量至少为 40 千瓦时（2026 年后为 50 kWh）且油箱容量为 2.5 加仑或更低的车辆4500美元的汽车在国内组装工会设施电池动力汽车为500美元国内会议内容要求。修改信用期限，删除每个制造商的限制，并重命名信用额度新的电动汽车信贷的组件包括:3750美元对于任何车辆会议的关键矿产资源需求3750美元用于汽车电池组件的要求 在到期12/31/2021在到期12/31/2031在12/31/2032到期不可退还的信贷会可退还的不可退还的BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：

79、国会研究服务，高盛全球投资研究之前的立法之前的立法个个人人新新合合格格插插电电式式电电动动机机动动车车信信用用额额度度重建更好的行动重建更好的行动个个人人新新合合格格插插电电式式电电动动机机动动车车信信用用额额度度通通货货膨膨胀胀削削减减法法案案清洁汽车信贷清洁汽车信贷货车、SUV 或皮卡车的零售价 80k 美元，其他车辆 55 美元清洁车辆包括1）电池容量至少为7千瓦时的插电式电动汽车;2）燃料电池汽车车辆的最终组装在北美进行对于 2023 年之后投入使用的车辆，电池组件不得由外国关注实体制造或组装对于 2024 年之后投入使用的车辆，车辆电池中的关键矿物不得来自受关注的外国实体货车、SUV

80、 或皮卡车的零售价 80k 美元，其他车辆 55 美元积分不得超过车辆购买价格的50%，每辆车的最高金额为$12,500到$7,500 符合条件的插电式电动汽车的购买者可以获得不可退还的联邦所得税抵免。的名字的名字剧情简介剧情简介最大信用率最大信用率信贷组件信贷组件合格的车辆合格的车辆索赔期限索赔期限逐步淘汰逐步淘汰付款付款高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日29信贷会$4,000但不得超过车辆购买价格的50%信贷将会退还抵免额最高为 4，000 美元，但不得超过车辆购买价格的 30%在12/31/2032到期不可退还的图表图表24：降低通货膨胀法将为购

81、买二手电动汽车创造新的税收抵免：降低通货膨胀法将为购买二手电动汽车创造新的税收抵免 为以前拥有的插电式电动和燃料电池汽车创建新的可退还税收抵免仅允许销售价格为 25，000 美元或以下且车型年至少比车辆销售日历年早两年的车辆获得积分在12/31/2031到期信贷将逐步取消纳税人结婚与修改年收入高于150美元对于每一个年收入超过1000美元阈值，信用额度将减少 200 美元BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究为以前拥有的插电式电动和燃料电池汽车创建新的税收抵免仅允许销售价格为 25，000 美元或以下且车型年至少比车辆销售日历年早两年的车辆获得积分年收

82、入超过$150k的已婚纳税人和年收入超过$75，000的个人没有资格获得此抵免重建更好的行动重建更好的行动对对以以前前拥拥有有的的合合格格插插电电式式电电动动机机动动车车的的信信用用额额度度通货膨胀削减法案通货膨胀削减法案以以前前拥拥有有的的清清洁洁汽汽车车的名字的名字剧情简介剧情简介最最大大信信用用率率合格的车辆合格的车辆索赔期限索赔期限逐步淘汰逐步淘汰付款付款高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日30信用额度将小于：1）车辆成本的15%（非汽油或柴油发动机驱动的车辆为30%）;或2）车辆相对于可比车辆的增量成本。信用额度将小于：1）车辆成本的15%（非

83、汽油或柴油发动机驱动的车辆为30%）;或2）车辆相对于可比车辆的增量成本。信用额度不得超过：1）重量小于 14，000 磅的车辆为 7，500 美元，或 2）40000美元,否则在12/31/2032到期重建更好的行动重建更好的行动扩展了信用的30%率商业属性,信用额度增加到$100,000住宅物业的信用额度不变排位赛财产还包括:双向充电设备用于公共道路的两轮和三轮车辆充电站免税实体可用的直接付款选项降低通货膨胀法将为商用电动汽车创造新的税收抵免 为合格的商用电动汽车创建新的可退还税收抵免符合条件的车辆的电池容量将不低于15千瓦时，并由外部电源充电。移动机械和合格的商业燃料细胞车辆也有资格获得

84、此积分在12/31/2031到期免税实体可以选择接收直接支付BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究为合格的商业清洁车辆创建新的可退还税收抵免符合条件的车辆的电池容量不低于15千瓦时（重量小于14，000磅的车辆为7千瓦时），并由外部电源充电。移动机械和合格的商业燃料细胞车辆也有资格获得此积分免税实体可以选择接收直接付款图表图表26：降低通货膨胀法将扩大和增加安装电动汽车充电站的税收抵免：降低通货膨胀法将扩大和增加安装电动汽车充电站的税收抵免替替代代燃燃料料加加油油房房地地产产信信贷贷企业或纳税人主要住所安装的合格替代燃料汽车加油物业的信贷在12/31/

85、2021过期BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体 资料来源：国会研究服务，高盛集团修改信用期限和数量增加扩展了信用的30%率商业属性,信用额度增加到$100,000对于住宅物业，信贷额度将提高至$3,333.33对于仅使用电力或由=85%氢气组成的燃料组成的商业财产，超过 100，000 美元限额的成本将获得 20%的补充抵免。在12/31/2031到期修改信用期限和数量增加在12/31/2032到期重建更好的行动重建更好的行动税收抵免为商业电动车税收抵免为商业电动车通货膨胀削减法案通货膨胀削减法案税收抵免为商业清洁汽车税收抵免为商业清洁汽车之前的立法之前的立法替代燃料加油房地产信贷替代燃

86、料加油房地产信贷通通货货膨膨胀胀削削减减法法案案替代燃料加油房地产信贷替代燃料加油房地产信贷等于30%加油财产的一部分成本,$30,000位置和每个业务$1,000为住宅符合条件的属性包括:燃料储存和分发单位电动汽车充电设备排位赛财产还包括:双向充电设备直接支付选择的名字的名字剧情简介剧情简介最最大大信信用用率率合格的车辆合格的车辆索赔期限索赔期限付款付款的名字的名字剧情简介剧情简介最大信用率补充信用最大信用率补充信用合格的财产合格的财产索索赔赔时时间间付付款款高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日31核能：新的45U信贷为现有核电厂增加了价格底线的转型与

87、支持的转型与支持IRA通过创建新的生产税收抵免（通过创建新的生产税收抵免（45U）来支持核工业，该抵免基本上为核电设定了价格下限。）来支持核工业，该抵免基本上为核电设定了价格下限。对于2023年以后生产的电力，信贷额度定为每兆瓦时15美元，一旦核设施产生的电力年平均价格超过每兆瓦时25美元，达到每兆瓦时43.8美元，信贷额度将逐步减少。根据过去20年PJM西部地区的批发电价，鉴于最近价格的急剧上涨，这种信用不会在货币中（图表27）。然而，我们的美国公用事业团队强调，该信贷可以为核电运营商提供稳定的现金流，评级机构更看好这些运营商。对于在不受监管的市场中运营的工厂来说，新的信贷更为重要，因为受监

88、管的工厂仍然受益于非监管工厂所没有的国家公用事业费率的经济保护。根据核能研究所的数据，目前在美国28个州的53个工厂地点部署了92个核反应堆。2021年，核能占总电力的19%，占美国零排放电力的50%。美国核电站的平均年龄约为40年，其中许多核电站近年来产生了高昂的维修和维护成本。新的45U以及2021年基础设施投资和就业法案的规定将帮助现有核电站的运营商管理成本并保持长期的成本竞争力。核能研究所预计，美国监管机构将考虑向寻求进一步延长运营许可证至80年的工厂提出申请（初始寿命为40年，已批准延长20年）。高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日32税收抵免

89、12/31/2032结束图表图表27：零排放核税收抵免不是基于当今电价的货币：零排放核税收抵免不是基于当今电价的货币指示性图表显示PJM西部地区的批发电价以及45U的电价604020045U信贷将根据区域电价申请，这可能与全国平均水平有很大差异 资料来源：EIA，国会研究服务，高盛全球投资研究IRA政策细节与先前政策，重建更好提案政策细节与先前政策，重建更好提案图表图表28：降低通货膨胀法案将为零排放核电创造新的税收抵免，但该抵免不符合现有抵免的条件：降低通货膨胀法案将为零排放核电创造新的税收抵免，但该抵免不符合现有抵免的条件 为先进设施生产核电提供税收抵免符合条件的设施

90、必须使用1993年后核管理委员会批准的核反应堆设计，并且必须在2020年底前投入使用纳税人在任何一年中每1，000兆瓦的分配容量可以申请不超过1.25亿美元的税收抵免。6，000兆瓦容量中的任何未使用部分将首先重新分配给2021年之前投入使用的设施。然后，任何剩余的未分配容量可以按照开始服务日期的顺序分配给 2021 年 1 月 1 日之后投入使用的设施。为2021年以后生产和销售的不符合45J资格的合格零排放核电创建新的税收抵免。纳税人拥有的利用核电发电的设施，未获得45J的税收抵免当电力信贷将会减少价格上涨。“减少金额”是该设施生产的电力总收入的16%，销售超过纳税年度销售电量的2.5美分

91、乘以产品。为2023年以后生产和销售的不符合45J资格的合格零排放核电创建新的税收抵免。纳税人拥有的利用核电发电的设施，未获得45J的税收抵免当电力信贷将会减少价格上涨。“减少金额”是该设施生产的电力总收入的80%，超过纳税年度销售电量的2.5倍。BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究之前的立法之前的立法先进的核生产税收抵免先进的核生产税收抵免(45 j)重建更好的行动重建更好的行动零排放核电生产信用额度（零排放核电生产信用额度（45U）通通货货膨膨胀胀削削减减法法案案零排放核电生产信用额度（零排放核电生产信用额度（45U）1.5每千瓦时的电力生产税收

92、抵免仅直接支付选择免税实体可用的直接付款选项PJM西方中心信贷限额价格下限税收抵免12/31/2027结束自设施最初投入使用之日起 8 年1.5每千瓦时的电力生产1.8每千瓦时的电力生产美国国税局分配的全国所有合格设施的抵免金额限制为6，000兆瓦的总发电量，由国税局分配。批批发发电电价价(美美元元/千千瓦瓦时时)的名字的名字剧情简介剧情简介最大信用率最大信用率合格的设施合格的设施索赔期限索赔期限逐步淘汰逐步淘汰付款付款高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日33先进制造：支持电池以及风能和太阳能供应链的在岸发展的转型与支持的转型与支持IRA创造的新先进制造

93、业信贷预计将支持国内风能，太阳能和电池组件制造商。创造的新先进制造业信贷预计将支持国内风能，太阳能和电池组件制造商。然而，它将在多大程度上成功地将可再生能源供应链引入岸上还有待观察。然而，它将在多大程度上成功地将可再生能源供应链引入岸上还有待观察。有资格获得新积分的组件包括太阳能电池板、逆变器、跟踪器、风力涡轮机和电池（请参阅下面的附件，了解组件的完整列表及其相应的信用额度）。根据我们的清洁能源团队的说法，这些积分约占太阳能电池板当前成本的40%，逆变器（取决于逆变器）的20%-50%，跟踪器的15%-20%，电池的10%-15%。这些信贷将在2031年开始逐步减少，到2033年结束。这些信贷

94、在多大程度上会激励企业将制造业带到美国，仍存在很大的不确定性。这些信贷在多大程度上会激励企业将制造业带到美国，仍存在很大的不确定性。我们的清洁能源团队所涵盖的许多公司仍处于评估IRA通过后美国新产能的早期阶段。一些公司宣布他们正在加快评估过程。与此同时，许多公司必须权衡这些信用与相对于当今组件制造地而言，美国制造成本更高的可能性。鉴于最近的劳动力短缺和工资通胀，在美国生产的成本是多少还不确定。另一个需要考虑的因素是，清洁电力和住宅清洁能源信贷的扩大可能使公司能够证明将产能更接近其美国终端市场。另一方面，预计该信贷将使已经在美国拥有制造能力的公司受益，从长远来看，这将有助于稳定可再生能源供应链。

95、另一方面，预计该信贷将使已经在美国拥有制造能力的公司受益，从长远来看，这将有助于稳定可再生能源供应链。高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日34信用对电池和逆变器包括:逆变器从信贷1.5 来11每瓦，取决于不同类型的逆变器的容量对于电极活性材料，信用额将是10%的生产成本电池获得信贷$35 每千瓦时的容量，电池模块有资格获得$10每千瓦时的能力一个10%关键矿物的生产可获得信贷IRA政策细节与先前政策，重建更好提案政策细节与先前政策，重建更好提案图表图表29：降低通货膨胀法包括未包含在重建更好法案中的电池和逆变器的信贷：降低通货膨胀法包括未包含在重建更好法

96、案中的电池和逆变器的信贷 新的生产税收抵免（PTC），可用于国内生产和销售符合条件的太阳能，风能和电池电池组件。在工会设施中制造的组件的总信贷额度将增加10%。新的生产税收抵免（PTC），可用于国内生产和销售符合条件的太阳能，风能和电池电池组件。直接支付选项可用免税实体免税实体:直接支付选择非免税实体非免税实体:运营前 5 年提供直接付款选项;允许一次性转移税收抵免BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究重建更好的行动重建更好的行动先进制造生产信贷先进制造生产信贷(45 x)通货膨胀削减法案通货膨胀削减法案先进制造生产信贷先进制造生产信贷(45 x)该信

97、贷将在 2028 年 12 月 31 日之后开始逐步淘汰，并将于 2031 年 12 月 31 日结束该信贷将在 2029 年 12 月 31 日之后开始逐步淘汰，并将于 2032 年 12 月 31 日结束淘汰不适用于关键材料的生产的名字的名字剧情简介剧情简介最最大大的的信信贷贷利利率率的的太太阳阳能能合格的设施合格的设施索赔期限索赔期限付款付款高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日35信用对太阳能组件将包括:薄膜光伏电池或结晶光伏电池,4每瓦特直流能力光伏晶圆,$12每平方米太阳能多晶硅年级,$3每公斤太阳能模块,7每瓦特直流能力。图表图表30：IRA

98、中太阳能组件制造的税收抵免中太阳能组件制造的税收抵免降低通货膨胀法将为风能和太阳能组件的生产创造新的税收抵免 新的生产税收抵免（PTC），可以针对符合条件的国内生产和销售申请太阳能、太阳能、风和电池组件。在工会设施中制造的组件的总信贷额度将增加10%。新的生产税收抵免（PTC），可以针对符合条件的国内生产和销售申请太阳能、太阳能、风和电池组件。直接支付选项可用免税实体免税实体:直接支付选择非免税实体非免税实体:运营前 5 年提供直接付款选项;允许一次性转移税收抵免BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究重建更好的行动重建更好的行动先进制造生产信贷先进制造

99、生产信贷(45 x)通货膨胀削减法案通货膨胀削减法案先进制造生产信贷先进制造生产信贷(45 x)该信贷将在 2028 年 12 月 31 日之后开始逐步淘汰，并将于 2031 年 12 月 31 日结束该信贷将在 2029 年 12 月 31 日之后开始逐步淘汰，并将于 2032 年 12 月 31 日结束信用对太阳能组件将包括:薄膜光伏电池或结晶光伏电池,4每瓦特直流能力光伏晶圆,$12每平方米太阳能多晶硅年级,$3每公斤太阳能模块,7每瓦特直流能力。的名字的名字剧情简介剧情简介最最大大的的信信贷贷利利率率的的太太阳阳能能合格的设施合格的设施索赔期限索赔期限付款付款高盛(Goldman Sa

100、chs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日36图表图表31：IRA风力部件制造的税收抵免风力部件制造的税收抵免降低通货膨胀法将为风能和太阳能组件的生产创造新的税收抵免 新的生产税收抵免（PTC），可用于国内生产和销售合格的太阳能，风风和电池组件。在工会设施中制造的组件的总信贷额度将增加10%。新的生产税收抵免（PTC），可用于国内生产和销售合格的太阳能，风风和电池组件。直接支付选项可用免税实体免税实体:直接支付选择非免税实体非免税实体:运营前 5 年提供直接付款选项;允许一次性转移税收抵免BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究重建更好的行动重建

101、更好的行动先进制造生产信贷先进制造生产信贷(45 x)通货膨胀削减法案通货膨胀削减法案先进制造生产信贷先进制造生产信贷(45 x)信用为风组件包括:对于海上风力船,信用证金额是10%的销售价格对于其他风力组件，信用额度计算为适用金额乘以组件设计所针对的已完成风力涡轮机的总额定容量适用的数量2叶片,5机舱,3 塔,2 风浮动平台基础,4 浮动平台海上风电基础扭矩管和纵向檩条的功劳将是$0.87每公斤，结构紧固件的功劳将是$2.28每公斤该信贷将在 2028 年 12 月 31 日之后开始逐步淘汰，并将于 2031 年 12 月 31 日结束该信贷将在 2029 年 12 月 31 日之后开始逐步

102、淘汰，并将于 2032 年 12 月 31 日结束淘汰不适用于关键材料的生产信用为风组件包括:对于海上风力船,信用证金额是10%的销售价格对于其他风力组件，信用额度计算为适用金额乘以组件设计所针对的已完成风力涡轮机的总额定容量适用的数量2叶片,5机舱,3 塔,2 风浮动平台基础,4 浮动平台海上风电基础扭矩管和纵向檩条的功劳将是$0.87每公斤，结构紧固件的功劳将是$2.28每公斤的名字的名字剧情简介剧情简介最最大大的的信信贷贷利利率率的的太太阳阳能能合格的设施合格的设施索赔期限索赔期限付款付款高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日37低排放燃料：扩大生物

103、燃料税收抵免可能使生产者受益，但对炼油厂的影响有限的转型与支持的转型与支持扩大生物燃料的税收抵免和在扩大生物燃料的税收抵免和在IRA中包含的新的可持续航空燃料抵免预计将对替代燃料生产商产生积极影响，但对炼油厂（混合商）的影响有限。中包含的新的可持续航空燃料抵免预计将对替代燃料生产商产生积极影响，但对炼油厂（混合商）的影响有限。IRA 将各种生物燃料和替代燃料的现有税收抵免延长至 2024 年底。它还为可持续航空燃料（SAF）创造了每加仑 1.25 美元的信用额度，与替代化石燃料相比，温室气体减排量减少了 50%，每加仑额外增加 1 美分的温室气体排放量达到 50%，最高可达每加仑 1.75 美

104、元上限。从税收抵免中获得很大比例收入的小型纯生产商预计将从这些计划中受益最多。将创建一个新的基于碳强度（CI）的清洁燃料PTC，以取代2025-2027年的生物燃料和SAF信用。新的PTC将为非航空燃料支付每加仑1.00美元的基本费率，为航空燃料支付1.75美元乘以排放系数，当燃料的排放强度超过每MMBtu50千克二氧化碳当量时，排放系数将达到零。根据我们的综合石油和炼油商团队的说法，相对于使用大豆等高根据我们的综合石油和炼油商团队的说法，相对于使用大豆等高CI原料的燃料生产商，新的清洁燃料原料的燃料生产商，新的清洁燃料PTC有望使使用低有望使使用低CI原料（如牛脂和食用油）的燃料生产商受益。

105、原料（如牛脂和食用油）的燃料生产商受益。关于SAF，技术开发处于早期阶段，预计新的税收优惠措施不会在PTC的索赔期内对SAF的经济产生重大影响。IRA还包括2.5亿美元的直接资金，用于SAF技术的研发。除了联邦税收抵免外，生物燃料混合商还通过根据联邦可再生燃料标准（RFS）销售多余的可再生识别号（RIN）以及通过在加利福尼亚州销售生物燃料来获得 LCFS 抵免来产生收入。当从搅拌机信贷中获得的金额增加时，可能会导致生物燃料产量增加，这反过来又会增加可用于交易的RIN的供应并降低其价格。在净值上，预计这两种影响将在很大程度上相互抵消，对生物燃料混合器的财务影响有限。另一方面，加拿大和华盛顿等美国

106、各州正在启动自己的低碳燃料交易市场，类似于加利福尼亚州的市场。随着这些市场在未来几年开始运作，预计它们将增加对低碳燃料的需求，并可能推动更多的生物燃料生产项目，从而使生产商和炼油厂受益。高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日38基准利率的$1.25 每加仑，每加仑加 0.01 美元，燃料的生命周期温室气体排放量减少 50%以上最大补充0.50美元的信贷每加仑,最大可能的信贷每加仑$1.752023年开始,12/31/2024后到期IRA政策细节与先前政策，重建更好提案政策细节与先前政策，重建更好提案图表图表32：降低通货膨胀法将扩大对低排放燃料的信贷：降低

107、通货膨胀法将扩大对低排放燃料的信贷 生物柴油、可再生柴油、替代燃料和第二代生物燃料生产的税收抵免扩大生物柴油、可再生柴油、替代燃料和第二代生物燃料生产的税收抵免扩大生物柴油、可再生柴油、替代燃料和第二代生物燃料生产的税收抵免 替代燃料的信用额度可在 2021 年 12 月 31 日之前获得，所有其他积分可在 2022 年 12 月 31 日之前获得信用延伸至12/31/2026信用延伸至12/31/2024 税收抵免只有超过消费税应纳税额的抵免额可以退还超过消费税应纳税额的抵免额可以退还BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究图表图表33：降低通货膨胀法

108、将为可持续航空燃料创造新的税收抵免：降低通货膨胀法将为可持续航空燃料创造新的税收抵免 为可持续航空燃料的销售或混合物创造新的税收抵免(1)符合ASTM标准;(2)不是来自棕榈脂肪酸馏出物或石油;和(3)经认证，与石油基喷气燃料相比，温室气体生命周期至少减少 50%抵免可用于抵消燃料消费税责任;当抵免额超过燃料消费税责任时，可以直接付款BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究为可持续航空燃料的销售或混合物创造新的税收抵免(1)符合ASTM标准;(2)不是通过与非生物质原料共同处理适用材料而获得的;(3)不是来自棕榈脂肪酸馏出物或石油;和(4)经认证，与石油

109、基喷气燃料相比，温室气体生命周期至少减少 50%抵免可用于抵消燃料消费税责任;当抵免额超过燃料消费税责任时，可以直接付款之前的立法之前的立法生生物物柴柴油油、可可再再生生柴柴油油和和替替代代燃燃料料的的激激励励措措施施重重建建更更好好的的行行动动生生物物柴柴油油、可可再再生生柴柴油油和和替替代代燃燃料料的的激激励励措措施施通通货货膨膨胀胀削削减减法法案案生生物物柴柴油油、可可再再生生柴柴油油和和替替代代燃燃料料的的激激励励措措施施$0.50每加仑替代燃料和替代燃料混合物$1.00每加仑生物柴油和可再生柴油$1.10每加仑agri-biodiesel$1.01每加仑用于第二代生物燃料生产$0.5

110、0每加仑替代燃料和替代燃料混合物$1.00每加仑生物柴油和可再生柴油$1.10每加仑agri-biodiesel$1.01每加仑用于第二代生物燃料生产$0.50每加仑替代燃料和替代燃料混合物$1.00每加仑生物柴油和可再生柴油$1.10每加仑agri-biodiesel$1.01每加仑用于第二代生物燃料生产2021年到期的替代燃料的税收抵免将在2022年全年恢复重建更好的行动重建更好的行动可持续的航空燃料信贷可持续的航空燃料信贷通货膨胀削减法案通货膨胀削减法案可持续的航空燃料信贷可持续的航空燃料信贷的名字的名字剧剧情情简简介介最大信用率最大信用率索索赔赔期期限限追溯资格追溯资格付款付款2023

111、年开始,12/31/2026后到期基准利率的$1.25 每加仑，每加仑加 0.01 美元，燃料的生命周期温室气体排放量减少 50%以上最大补充0.50美元的信贷每加仑,最大可能的信贷每加仑$1.75的名字的名字剧情简介剧情简介最最大大信信用用率率合格的燃料合格的燃料索赔期限索赔期限付款付款高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日39适用量:$1.00对非航空燃料和$1.75航空燃料排放因子计算的基础上公式:（每百万英热单位50公斤二氧化碳当量全球变暖潜能值-所生产燃料的排放率）/每百万英热单位50公斤二氧化碳当量图表图表34：降低通货膨胀法将为国内清洁燃料生

112、产创造新的税收抵免：降低通货膨胀法将为国内清洁燃料生产创造新的税收抵免在2025年生效 创建一个税收抵免为国内清洁燃料生产信贷计算每适用的金额加仑乘以燃料的排放系数不包括获得清洁氢或CCS税收抵免的设施创建一个税收抵免为国内清洁燃料生产信贷计算每适用的金额加仑乘以燃料的排放系数不包括获得清洁氢或CCS税收抵免的设施开始于2027从2025年开始对于 2027 年至 2030 年销售的燃料，排放率不得超过50公斤每MMBtu当量二氧化碳可持续航空燃料,排放速度必须不超过35公斤每MMBtu当量二氧化碳燃料销售的2030年之后,排放速率不得超过25公斤每MMBtu当量二氧化碳仅具有排放率的运输燃料

113、 50公斤每MMBtu当量二氧化碳将有资格获得信贷 提供直接付款选项 直接付款选项适用于某些免税实体BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究重建更好的行动重建更好的行动清洁燃料生产信贷清洁燃料生产信贷(PTC)通货膨胀削减法案通货膨胀削减法案清洁燃料生产信贷清洁燃料生产信贷(PTC)逐步淘汰将在以下较晚者发生：1）电力部门的温室气体排放量其2021年排放量的25%，或2）2031年之后信贷后结束12/31/2027适用量:$1.00对非航空燃料和$1.75航空燃料排放因子计算的基础上公式:（每百万英热单位50公斤二氧化碳当量全球变暖潜能值-所生产燃料的排

114、放率）/每百万英热单位50公斤二氧化碳当量的名字的名字剧情简介剧情简介最最大大信信用用率率合格的设施合格的设施索赔期限索赔期限合格的燃料合格的燃料逐步淘汰逐步淘汰付款付款高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日4030%信贷利率$10 十亿的拨款将至少分配给能源社区40亿美元先进的能源项目的转型与支持的转型与支持先进能源项目信贷通过30%的信贷为上述主要垂直领域的合格项目提供高达100亿美元的资金。这是一种替代方案，但不是上述积分的附加项。我们认为这支持了垂直行业的绿色资本支出马赛克。IRA政策细节与先前政策，重建更好提案政策细节与先前政策，重建更好提案图表

115、图表35：降低通货膨胀法将为：降低通货膨胀法将为2009年首次创建的先进能源项目税收抵免拨款年首次创建的先进能源项目税收抵免拨款先进能源制造业信贷先进能源制造业信贷先先进进能能源源项项目目信贷信贷先先进进能能源源项项目目信信贷贷通过2009年美国复苏和再投资法案为合格的先进能源项目提供税收抵免为合格的先进能源制造税收抵免提供额外资金合格的先进能源项目包括:1)重新装备、扩建或建立制造或工业设施，以生产或回收可再生能源财产;2)能量存储系统和组件;3)电网现代化设备和组件;4)旨在去除、使用或封存二氧化碳排放的财产;5)旨在精炼、电解或混合任何可再生或低碳和低排放的燃料、化学品或产品的设备;6)

116、旨在生产节能技术、电动或燃料电池汽车的财产，包括此类车辆的技术、组件或材料以及相关的充电基础设施;7)重量小于 14，000 磅的混合动力汽车，包括此类车辆的技术、部件或材料;8)为工业制造设施重新配备旨在将温室气体排放量减少至少 20%的设备。为合格的先进能源制造税收抵免提供额外资金合格的先进能源项目包括:1)重新装备、扩建或建立制造或工业设施，以生产或回收可再生能源财产;2)能量存储系统和组件;3)电网现代化设备和组件;4)旨在去除、使用或封存二氧化碳排放的财产;5)旨在精炼、电解或混合任何可再生或低碳和低排放的燃料、化学品或产品的设备;6)旨在生产节能技术、电动或燃料电池汽车的财产，包括

117、此类车辆的技术、组件或材料以及相关的充电基础设施;7)重量小于 14，000 磅的混合动力汽车，包括此类车辆的技术、部件或材料;8)为工业制造设施重新配备旨在将温室气体排放量减少至少 20%的设备9)重新装备、扩建或建立工业设施，用于关键材料的加工、精炼或回收 BBB和IRA之间的差异带有下划线和斜体资料来源：国会研究服务，高盛全球投资研究之前的立法之前的立法重建更好的行动重建更好的行动通通货货膨膨胀胀削削减减法法案案申请人有两年:1)证明已满足学分认证要求;2)地方产权服务申请人有两年:1)证明已满足学分认证要求;2)地方产权服务30%信贷利率$52022年和2023年将提供10亿美元的拨款

118、，并额外提供$1.875从 2024 年到 2031 年，每年将分配 10 亿美元。2022年和2023年，每年将分别为汽车和能源社区的项目拨款8亿美元，随后每年拨出3亿美元。30%信贷利率,总计23亿美元已经分配的名字的名字剧情简介剧情简介最大信用率最大信用率合合格格的的项项目目索赔期限索赔期限高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日41税收抵免之外：其他有助于刺激绿色资本支出的IRA条款除了税收抵免外，降低通胀法案中还有许多条款可以加速和扩大美国的绿色资本支出。我们在下面重点介绍其中的三个。消费税在股票回购消费税在股票回购新消费税股票回购新消费税股票回购

119、IRA对上市公司回购股票征收1%的消费税。应纳税额将通过向公众或雇员发行新股票而减少。少于100万美元或旨在为员工养老金和股票所有权计划提供资金的回购将不征税。国会预算办公室估计，这项税收可以在10年内增加1240亿美元的额外收入。.可以为再投资提供更大的激励。可以为再投资提供更大的激励。在过去十年中，现金流对资本支出和研发的再投资稳步下降，因为企业倾向于通过回购和股息向股东返还现金（图表36）。我们的投资组合策略团队估计，到2022年，标准普尔500指数成份股公司的股票回购将超过1.0万亿美元，占企业现金使用总量的30%。在我们的绿色资本支出：绿色通胀、回报和机会报告中，我们估计，对于GS覆

120、盖的公司，现金流进入资本支出+研发的再投资率与2000年代的历史高点相比仍在下降，目前预测2022年为52%，2023年为50%，2024年为49%。新的1%税可能会激励企业放慢回购速度，以支持更大的边际再投资，特别是考虑到IRA提供的投资信贷有所改善。虽然这对绿色资本支出计划是渐进式积极的，但资本支出+研发的再投资率仍需要大幅提高，以便至少部分弥合实现2020年代在实现可持续发展目标的道路上所需的2.8万亿美元年度绿色资本支出所需的全部增量差距。高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日42图表图表36：再投资：再投资 在过去十年中，资本支出在过去十年中，资

121、本支出+研发的现金流率有所下降，开辟了研发的现金流率有所下降，开辟了1万亿美元的闲置产能，可以重新定向到绿色资本支出万亿美元的闲置产能，可以重新定向到绿色资本支出;美国股票回购税是对额外再投资的适度激励美国股票回购税是对额外再投资的适度激励加权平均再投资率，（资本支出+研发）/（经营现金流+研发），除以D&A和隐含再投资增长;不包括金融和房地产80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：FactSet、Refinitiv Eikon、高盛全球投资研究输电规定输电规定输电系统是美国可再生能源和能源可靠性的关键绿色推动者（输电系统是美国可再生能源和能源可靠性的关键绿色推动者（Gr

122、een Enabler），尤其是在最近因极端天气事件导致停电之后。），尤其是在最近因极端天气事件导致停电之后。据行业分析师称，美国输电发展将比目前每年约200亿美元的运行速度高出2-3倍，以便在未来20-30年内实现净零目标。虽然IRA没有针对电力传输的税收优惠，但它为几个发展输电基础设施的计划提供了资金。这包括20亿美元的直接贷款计划，以支持某些输电项目开发。要获得直接贷款的资格，输电项目需要位于国家利益输电走廊（NIETC），该走廊被指定用于促进能源安全和风能和太阳能等间歇性能源。提供额外资金（约10亿美元）用于（1）向州和地方政府提供赠款，用于陆上和海上输电线路的安装;（2）研究区域间传

123、输发展。在美国，三个电网合作发展输电的情况很少见。区域间电力连接的增加可能会导致更多的可再生能源利用率和更低的客户成本。甲烷排放收费甲烷排放收费预计新的甲烷排放费对石油和天然气生产商的现金流影响有限，但利润率可能有利于排放强度较低的生产商。预计新的甲烷排放费对石油和天然气生产商的现金流影响有限，但利润率可能有利于排放强度较低的生产商。爱尔兰共和军对特定甲烷排放发起了收费再投资到维护再投资到维护(二维二维)隐含再投资到经济增长隐含再投资到经济增长比例的现金流比例的现金流高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日43石油和天然气行业的设施。到2024年，它将从每公

124、吨甲烷900美元（每吨二氧化碳当量36美元）开始，并在两年内增加到1，500美元（每吨二氧化碳当量60美元）。甲烷排放费仅适用于每年排放 25，000 吨二氧化碳当量或以上的设施，并且需要向环境保护署（EPA）报告其温室气体排放量。收费的设施包括：（1）陆上和海上石油和天然气生产;（2）陆上天然气加工、输送压缩、地下储存;（三）液化天然气进出口设备及贮存;（四）陆上油气集聚增压;（5）陆上天然气输送管道。值得注意的是，天然气分销设施已免征甲烷排放费。甲烷排放费将根据向EPA报告的设施排放量和基于设施类型的排放阈值计算。例如，石油和天然气生产设施的门槛是从此类设施送往销售的天然气的0.2%。根据

125、国会研究服务处的一份报告，这些阈值将使收费的甲烷量减少30%以上。国会预算办公室估计，甲烷排放费将在 2026 年至 2031 年间产生 64 亿美元的额外收入。我们的勘探和生产团队预计，每公吨900美元的费用对石油和天然气生产商的EBITDA的影响不到1%。此外，该收费可能会对排放强度较高的公司产生更大的影响。高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日44爱尔兰共和军的财政影响据估计，据估计，IRA将在十年内将联邦政府为绿色能源提供的税收优惠金额增加近三倍将在十年内将联邦政府为绿色能源提供的税收优惠金额增加近三倍-从从2021年的年的160亿美元增加到亿美元

126、增加到440亿年的亿年的2031美元美元(表表6)。美国财政部估计，随着更多激励计划的到期，IRA通过之前基于现有法律的税收支出将随着时间的推移而下降。IRA提供的3860亿美元支出的增量部分，在十年内平均计算时，约占我们每年估计的9000亿美元额外绿色资本支出的4%，以实现净零排放、清洁水和基础设施目标。然而，由于IRA中70%的支出是税收抵免，它可能会刺激私营部门部署更多的绿色资本支出。即使在即使在IRA之前，上市公司也有能力在不扩大资产负债表的情况下每年在绿色资本支出上投资之前，上市公司也有能力在不扩大资产负债表的情况下每年在绿色资本支出上投资1万亿美元。万亿美元。正如我们所强调的，将经

127、营现金流再投资到资本支出+研发的历史再投资率将为绿色资本支出额外开辟1万亿美元的“闲置产能”，相关部门将70%的经营现金流再投资于1.5倍的净债务/EBITDA杠杆。值得注意的是，全球上市公司约60%的闲置产能来自石油和天然气行业（有关更多详细信息，请参阅我们的绿色资本支出：绿色通胀，回报和机会报告）。对于任何行业中考虑投资扩张的任何公司-特别是进入新的绿色业务线，一个关键的争论仍然是投资者需要什么”护理护理“关于这些潜在的绿色资本支出承诺。我们认为，公司必须证明：C矿能力一个一个不在资本ReturnsExecution我们相信IRA提供的税收优惠可以使这些公司产生更高的收益R随着时间的推移，

128、并可能增加整体收益/现金流的重要性Execution。根据我们的绿色资本支出马赛克类别，我们估计根据我们的绿色资本支出马赛克类别，我们估计IRA提供的能源税收优惠中约有提供的能源税收优惠中约有1800亿美元将用于可再生能源，约占总量的亿美元将用于可再生能源，约占总量的67%（图表（图表37）。）。该类别中最大的计划是扩展现有的可再生电力PTC（510亿美元），清洁电力ITC（510亿美元）以及风能和太阳能组件的先进制造PTC（310亿美元）。根据国会预算办公室的数据，大约29%的支出将来自新创建的激励措施，另外26%将来自现有或最近到期计划的延期（图表38）。针对新兴技术的项目的估计支出往往相

129、对较小。例如，预计只有4900万美元和5400万美元的支出分别激励可持续航空燃料和第二代生物燃料的生产。同样，扩大的CCUS的45Q信贷估计耗资32亿美元。然而，应该指出的是，CBO对税收抵免使用的假设主要基于。高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日45历史趋势。随着技术变得更加成熟，美国碳交易市场更加熟练，项目可能会迅速激增，预计联邦在CCUS税收抵免方面的支出将大幅增加。虽然IRA中的绿色能源税条款与去年“重建更好法案”（BBB）中提出的条款相似，但一个显着的区别是计划清单已经简化。BBB中包含的许多新激励措施已被取消，包括电动自行车的税收抵免，电动传

130、输性能，半导体和半导体工具设备以及与安装机械绝缘相关的劳动力成本。此外，IRA将引入公司必须满足的工资和学徒要求，以便申请最高允许的信贷率。图表图表37：可再生能源占降低通货膨胀法中绿色能源税收激励总额的：可再生能源占降低通货膨胀法中绿色能源税收激励总额的67%60300资料来源：国会预算办公室，高盛全球投资研究通货膨胀削减法案重建更好的行动总额预算效果总额预算效果(十亿美元十亿美元)高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日46总额预算影响总额预算影响2022-2031(十亿美元十亿美元)图表图表38：通货膨胀降低法案将通过一系列新的、

131、扩大的和扩展的税收抵免来刺激对绿色能源的重大投资：通货膨胀降低法案将通过一系列新的、扩大的和扩展的税收抵免来刺激对绿色能源的重大投资50403020100资料来源：国会预算办公室，高盛全球投资研究为了评估IRA对CCUS、氢和电池存储等新兴绿色技术的影响，我们来看看美国可再生能源发电与过去15年联邦在能源PTC和ITC上的支出之间的关系。当国会于2005年首次颁布太阳能ITC时，仅使用太阳能产生0.7 TWh的电力。考虑到房地产收购和开发所需的交货时间，太阳能发电花了几年时间才增加。在2010年代初期，太阳能发电以76%的复合年增长率增长，部分原因是2009年美国复苏和再投资法案（图表39）中

132、包含的ITC的扩张。2021 年，太阳能物业发电量为 182.4 TWh，约占美国总发电量的 4%。同样，其他形式的可再生能源特别是主要受益于PTC的风力发电在过去十年中的发电能力也激增（图表40）。2021 年，联邦在 PTC 和 ITC 上的支出估计为 160 亿美元，约占联邦绿色能源税收优惠总支出的 73%。扩展积分 扩展学分 新学分 替换学分高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日47图表图表 39：2008-2021 年间，投资税收抵免使美国太阳能发电量增长了年间，投资税收抵免使美国太阳能发电量增长了 103 倍倍超过90%的ITC支出用于太阳能物

133、业图表图表40：能源生产信用（：能源生产信用（PTC）帮助显着提高了太阳能以外的可再生能源的发电能力，包括）帮助显着提高了太阳能以外的可再生能源的发电能力，包括2008-2021年间风能发电量增长了年间风能发电量增长了7倍倍资料来源：美国财政部，BP世界能源统计评论，高盛全球投资研究资料来源：美国财政部，BP世界能源统计评论，高盛全球投资研究我们注意到，至少在中短期内，企业在部署绿色资本支出方面面临更多挑战，这可能会削弱IRA的影响。首先是供应链瓶颈。尽管最近有所改善，但许多参加我们最近的电力、公用事业、MLP 和管道会议的公司表示，在采购开发太阳能和风能资产所需的材料方面仍然存在困难（请参阅

134、我们的公用事业和中游团队的会议要点了解更多详情）。我们预计IRA中旨在对绿色资本支出价值链的关键组成部分进行在岸制造的规定有助于缓解供应链的担忧;然而，正如我们在绿色资本支出报告中指出的那样，这些变化不会在一夜之间发生，而是在多年的交货时间内发生的。第二个是许可过程，根据项目和位置的不同，可以达到几年到十多年。例如，目前正在开发的一些CCUS项目仍在等待获得必要的EPA许可，以钻探VI级二氧化碳封存井。这可能会延迟甚至阻止这些项目的建设。根据参议院多数党领袖查克舒默（Chuck Schumer）和参议员乔曼钦（Joe Manchin）的联合声明，国会将在今年晚些时候通过允许改革立法。$7180

135、能源投资信贷(ITC)$6 160太阳能发电140$5120$4100$38060$240$120$00$6$5能源生产信贷(PTC)可再生能源发电的太阳能500450$4400350$3300250200$2150$110050$00可再生发电可再生发电(TWh)可再生发电可再生发电(TWh)bn估计税式支出估计税式支出(美元美元)bn估计税式支出估计税式支出(美元美元)高盛(Goldman Sachs)GS维持:绿色资本支出2022年11月8日48披露附录Reg交流交流我们，布莱恩辛格，CFA，迈克尔吴浩，CFA，恩里科奇内洛，博士，德里克宾汉姆，布莱恩李，CFA，佐伊克拉克，迈克尔拉皮德

136、斯，马克德莱尼，CFA，尼基尔班达里，乌芒乔杜里，卡莉达文波特，尼尔梅塔，乔里奇，米格尔德热苏斯，CFA，周宝义，埃文泰伦达，CFA，布伦丹科贝特，艾玛琼斯，玛德琳迈耶，基布姆金，米歇尔德拉维尼亚，CFA，金英秀，CFA、Ji超、丹妮拉科斯塔、菲利普科尼格、乔丹阿利格、杰里雷维奇、CFA、亚当萨缪尔森、汤泽幸太、阿贾伊帕特尔、方飞、朱妮李、乔治娜弗雷泽博士、谏山雄一郎、格蕾丝陈、瓦尔莎韦努戈帕尔和拉希特阿加瓦尔特此证明，本报告中表达的所有观点均准确反映了我们对标的公司或其证券的个人观点。我们还证明，我们的薪酬过去、现在或将来的任何部分都与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。除非另有说明

137、，本报告封面上列出的个人是高盛全球投资研究部门的分析师。GS因素概要因素概要高盛因子概况通过比较市场（即我们的覆盖范围）及其关键属性，为股票提供投资背景行业同行。所描述的四个关键属性是：增长、财务回报、倍数（例如估值）和综合（增长、财务回报和倍数的组合）。增长、财务回报和倍数是通过对每只股票的特定指标使用标准化排名来计算的。然后对指标的规范化排名进行平均，并将其转换为相关属性的百分位数。每个指标的精确计算可能因会计年度、行业和地区而异，但标准方法如下：增长增长基于股票的前瞻性销售增长、EBITDA 增长和每股收益增长（对于金融股，只有每股收益和销售增长），较高的百分位数表示公司增长较高。财务回

138、报财务回报基于股票的前瞻性ROE，ROCE和CROCI（对于金融股票，仅ROE），较高的百分位数表示具有较高财务回报的公司。多个多个基于股票的前瞻性市盈率、市净率、价格/股息（P/D）、EV/EBITDA、EV/FCF 和 EV/债务调整后现金流（DACF）（对于金融股，仅 P/E、P/B 和 P/D），较高的百分位数表示股票以较高的倍数交易。这集成集成百分位数计算为增长百分位数、财务回报百分位数和（100%-多个百分位数）的平均值。财务回报和倍数使用高盛分析师对未来至少三个季度的财政年度末的预测。增长在未来至少七个季度使用财政年度的投入，而该财年至少使用未来三个季度的投入（所有指标均以每股为

139、基础）。有关我们如何计算 GS 系数概况的更详细说明，请联系您的 GS 代表。并购排名并购排名在我们的全球覆盖范围内，我们使用并购框架检查股票，同时考虑定性和定量因素（可能有所不同）跨行业和地区），以纳入某些公司可能被收购的潜力。然后，我们分配一个并购排名，作为对我们评级覆盖范围内的公司进行评分的一种手段，从1到3，1代表公司成为收购目标的高概率（30%-50%），2代表中等（15%-30%）概率，3代表低（0%-15%）概率。对于排名第1或第2的公司，根据我们的标准部门指南，我们将并购部分纳入我们的目标价格。并购排名3被认为是无关紧要的，因此不计入我们的价格目标，可能会也可能不会在研究中讨论

140、。量子Quantum是高盛的专有数据库，提供详细的财务报表历史、预测和比率。它可用于对单个公司进行深入分析，或在不同行业和市场中的公司之间进行比较。Diclosures公司信息披露监管公司信息披露监管简编报告：请参阅ht tps:/ 的披露。适用于本文件所含公司的披露纲要可以在最新发表的相关研究中找到评级分布评级分布/投资银行关系投资银行关系高盛投资研究全球股票覆盖范围截至 2022 年 7 月 1 日，高盛全球投资研究对 3，132 只股本证券进行了投资评级。高盛在各个区域投资名单上将股票指定为买入和卖出;未如此分配的股票被视为中性。就 FINRA 规则要求的上述披露而言，此类转让等同于买入

141、、持有和卖出。请参阅下面的“评级、覆盖范围和相关定义”。投资银行关系图表反映了高盛在过去十二个月内为其提供投资银行服务的每个评级类别中标的公司的百分比。监管信息披露监管信息披露美国法律法规要求的披露美国法律法规要求的披露有关本报告中提及的公司所需的以下任何披露，请参阅上述公司特定监管披露：经理或未决交易的联合经理;1%或其他所有权;对某些服务的补偿;客户关系的类型;前期管理/共同管理的公开发行;董事职位;股本证券、做市商和/或专家角色。高盛交易或可能作为本报告所述发行人的债务证券（或相关衍生品）的委托人进行交易。以下是其他必需的披露：所有权和物质利益冲突所有权和物质利益冲突高盛的政策禁止其分析

142、师、向分析师报告的专业人士及其家庭成员拥有分析师覆盖区域内任何公司的证券。分析师补偿分析师补偿:分析师的薪酬部分基于高盛的盈利能力，其中包括投资银行收入。一个nalyst官或导演官或导演:高盛的政策通常禁止其分析师、向分析师报告的人员或其家庭成员担任分析师覆盖区域内任何公司的官员、董事或顾问。美国。分析师美国。分析师:非美国分析师可能不是49Goldman Sachs&Co.LLC，因此可能不受FINRA规则2241或FINRA规则2242限制与目标公司的通信，公开露面和交易分析师持有的证券。分布的评级分布的评级:请参阅上面的评级披露分布。价格图表价格图表:请参阅上述价格图表，包括前期评级和价

143、格目标的变化，或者，如果是电子格式，或者如果涉及本报告主题的多家公司，请在高盛网站上查看ht tps:/ tps:/ ealand/index.html。巴西巴西：有关CVM第20号决议的披露信息，请访问ht tps:/ Sachs&Co.LLC）为加拿大证券购买者交易任何加拿大证券而进行的广告，要约或招揽。根据适用的加拿大证券法，Goldman Sachs&Co.LLC未在加拿大任何司法管辖区注册为交易商，通常不允许交易加拿大证券，并可能被禁止在加拿大某些司法管辖区销售某些证券和产品。如果您希望在加拿大交易任何加拿大证券或其他产品，请联系高盛加拿大公司（高盛集团的附属公司）或其他注册的加拿大

144、经销商。香港香港:有关本研究中提及的涵盖公司证券的更多信息，可应要求向高盛（亚洲）有限责任公司索取。印度印度:有关本研究中提及的主题公司或公司的更多信息，可从高盛（印度）证券私人有限公司，研究分析师-SEBI注册号INH000001493，951-A，Rational House，Appasaheb Marathe Marg，Prabhadevi，孟买400 025，印度，企业识别号U74140MH2006FTC160634，电话+91 22 6616 9000，传真+91 22 6616 9001。高盛可能实益拥有本研究报告中提及的标的公司或公司的1%或以上的证券（该术语的定义见1956年印

145、度证券合同（监管）法第2（h）条）。日本日本:见下文。韩国韩国:本研究及其任何访问仅适用于金融服务和资本市场法所指的“专业投资者”，除非高盛另有约定。有关本研究中提及的一个或多个主题公司的更多信息，可从高盛（亚洲）有限责任公司首尔分公司获得。新西兰新西兰:高盛新西兰有限公司及其附属公司在新西兰既不是“注册银行”，也不是“存款接受者”（定义见1989年新西兰储备银行法）。除非高盛另有同意，否则本研究及其任何访问均面向“批发客户”（定义见2008年财务顾问法）。某些高盛澳大利亚和新西兰利益披露的副本可在以下网址获得：ht tps:/ ealand/index.html。俄罗斯俄罗斯:在俄罗斯联邦分

146、发的研究报告不是俄罗斯立法中定义的广告，而是不以产品促销为主要目的的信息和分析，也不提供俄罗斯关于评估活动的立法所指的评估。研究报告不构成俄罗斯法律法规中定义的个性化投资建议，不针对特定客户，并且在不分析客户的财务状况、投资概况或风险状况的情况下编写。高盛对客户或任何其他人根据本研究报告可能做出的任何投资决策不承担任何责任。新加坡新加坡:高盛（新加坡）私人有限公司（公司编号：198602165W）受新加坡金融管理局监管，对本研究承担法律责任，并应就因本研究引起或与之相关的任何事项与本研究联系。台湾台湾:本资料仅供参考，未经许可不得转载。投资者应仔细考虑自己的投资风险。投资结果由个人投资者负责。

147、英国英国:根据金融行为监管局规则中的定义，在英国被归类为零售客户的人士应结合高盛先前对本文提及的涵盖公司的研究阅读本研究报告，并应参考高盛国际发送给他们的风险警告。这些风险警告的副本以及本报告中使用的某些财务术语的词汇表可向高盛国际索取。欧盟和英国欧盟和英国:与欧盟委员会授权法规（EU）（2016/958）第6（2）条相关的披露信息，该法规补充了欧洲议会和理事会第596/2014号法规（EU）第6（2）（包括在英国离开欧盟和欧洲经济区后，授权法规已实施到英国国内法律和法规中），涉及客观技术安排的监管技术标准 推荐或建议投资策略以及披露特定利益或利益冲突迹象的投资建议或其他信息可在HT tps:

148、/ 上获得，其中规定了欧洲管理与投资研究相关的利益冲突的政策。日本日本:高盛日本有限公司是一家在关东金融局注册的金融工具交易商，注册号为Kinsho 69，也是日本证券交易商协会、日本金融期货协会和II类金融工具公司协会的成员。买卖股票需支付与客户预先确定的佣金以及消费税。有关日本证券交易所、日本证券交易商协会或日本证券金融公司要求的任何适用披露，请参阅公司特定披露。宇宙评级宇宙评级,报道和相关定义报道和相关定义买入（B），中性（N），卖出（S）分析师推荐股票为买入或卖出，以列入各个区域投资名单。被分配购买或在投资名单上卖出取决于股票相对于其覆盖范围的总回报潜力。任何未在具有活跃评级的投资名单

149、上被指定为买入或卖出的股票（即未被评级暂停、未评级、保险暂停或未涵盖的股票）被视为中性。每个地区的投资审查委员会管理区域信念清单，这些清单代表投资建议，重点关注总回报潜力的大小和/或各自覆盖领域实现回报的可能性。从此类定罪名单中增加或删除股票并不代表分析师对此类股票的投资评级发生变化。总回报潜力代表当前股价与目标价格之间的上行或下行差异，包括在与目标价相关的时间范围内预期的所有已支付或预期股息。所有涵盖股票都需要价格目标。总回报潜力、价格目标和相关的时间范围在每份报告中说明，增加或重申投资名单成员资格。覆盖范围：每个覆盖范围中所有股票的列表由主要分析师，股票和覆盖范围范围在50ht tps:/

150、 Sachs）已暂停对该公司的报道。未覆盖（NC）。高盛不承保这家公司。不可用或不适用（NA）。该信息无法显示或不适用。没有意义（NM）。该信息没有意义，因此被排除在外。全球产品全球产品;分配的实体分配的实体高盛的全球投资研究部门在全球范围内为高盛的客户生产和分销研究产品。高盛全球办事处的分析师对行业和公司进行研究，并对宏观经济、货币、商品和投资组合策略进行研究。这项研究由高盛澳大利亚有限公司（ABN 21 006 797 897）在澳大利亚传播;在巴西，由高盛做巴西公司和瓦洛雷斯莫里亚里奥斯公司;公共传播渠道高盛巴西：0800 727 5764和/或 。工作日（节假日除外），上午 9 点至下

151、午 6 点。Canal de Comunicao com o Pblico Goldman Sachs Brasil：0800 727 5764 e/ou .Horrio de funcionamento：segunda-feira sexta-feira（exceto feriados），das 9h s 18h;在加拿大，由高盛有限责任公司提供;在香港，由高盛（亚洲）有限责任公司;在印度，由高盛（印度）证券私人有限公司提供;高盛日本有限公司在日本;在大韩民国，由高盛（亚洲）有限责任公司首尔分行;在新西兰由高盛新西兰有限公司;在俄罗斯由OOO Goldman Sachs;在新加坡由高盛（新加

152、坡）私人有限公司。（公司编号：198602165W）;高盛国际公司（Goldman Sachs&Co.LLC）已批准这项研究在英国的分销。自英国离开欧盟和欧洲经济区之日起（“英国脱欧日”），以下有关分销实体的信息将适用：高盛国际（“GSI”）由审慎监管局（“PRA”）授权，受金融行为监管局（“FCA”）和PRA监管，已批准这项研究与其在英国的分销有关。欧洲经济区域欧洲经济区域:GSI由PRA授权并由FCA和PRA监管，在欧洲经济区内的以下司法管辖区传播研究成果：卢森堡大公国，意大利，比利时王国，丹麦王国，挪威王国，芬兰共和国，塞浦路斯共和国和爱尔兰共和国;GS-巴黎分部，从英国脱欧日起，将由法

153、国审慎和决议管理局（“ACPR”）授权，并由法国审慎和决议管理局和金融游行管理局（“AMF”）监管，在法国传播研究成果;GSI-西班牙国家市场委员会授权的西班牙担保（马德里分部）在西班牙王国传播研究成果;GSI-瑞典银行分公司（斯德哥尔摩分行）根据瑞典证券和市场法第4章第4节（Sw.lag（2007：528）om vrdepappersmarknaden）被SFSA授权为“第三国分行”，在瑞典王国传播研究成果;高盛欧洲银行（“GSBE”）是一家在德国注册成立的信贷机构，在单一监管机制内，受欧洲中央银行的直接审慎监管，在其他方面受德国联邦金融监管局（Bundesanstalt fr Finanz

154、dienstleistungsaufsicht，BaFin）和德意志联邦银行的监督，并在德意志联邦共和国和GSI所在的欧洲经济区内的司法管辖区传播研究成果 无权传播研究成果，此外，GSBE，哥本哈根分部，Tyskland，由丹麦金融管理局监督，在丹麦王国传播研究成果;GSBE-西班牙分行（马德里分行）在西班牙王国传播研究成果（在有限程度上）接受西班牙银行的当地监督;GSBE-Succursale Italia（米兰分行）在相关的适用范围内，在意大利银行（Banca dItalia）和意大利公司和交易委员会（Commission e Nazionale per le Societ e la Bo

155、rsa“Consob”）的当地监督下，在意大利传播研究成果;GSBE-巴黎分部，由AMF和ACPR监督，在法国传播研究成果;GSBE-瑞典银行（斯德哥尔摩分行）在瑞典金融监管局（Finansinpektionen）的有限范围内在瑞典王国传播研究成果。一般信息披露一般信息披露本研究仅适用于我们的客户。除了与高盛有关的披露外，本研究基于我们当前的公开信息。认为可靠，但我们并不表示它是准确或完整的，也不应因此而依赖它。此处包含的信息、意见、估计和预测截至本文发布之日，如有更改，恕不另行通知。我们寻求适当地更新我们的研究，但各种法规可能会阻止我们这样做。除了某些定期发布的行业报告外，绝大多数报告都是根

156、据分析师的判断不定期发布的。高盛开展全球全方位服务、综合投资银行、投资管理和经纪业务。我们与全球投资研究部门所涵盖的很大一部分公司建立了投资银行和其他业务关系。美国经纪交易商Goldman Sachs&Co.LLC是SIPC（https:/www.sipc.org）的成员。我们的销售人员、交易员和其他专业人士可能会向我们的客户和主要交易台提供口头或书面的市场评论或交易策略，这些评论或交易策略反映了与本研究中表达的观点相反的观点。我们的资产管理领域、主要交易台和投资业务可能会做出与本研究中表达的建议或观点不一致的投资决策。本报告中提到的分析师可能不时与我们的客户（包括高盛销售人员和交易员）进行讨

157、论，或者可能会在本报告中讨论参考可能对本报告中讨论的股本证券的市场价格产生近期影响的催化剂或事件的交易策略，这些影响可能与分析师公布的此类股票的目标价格预期背道而驰。任何此类交易策略都不同于且不影响分析师对此类股票的基本股票评级，该评级反映了股票相对于本文所述的其覆盖范围的回报潜力。我们和我们的关联公司、高级职员、董事和员工（不包括股票和信用分析师）将不时持有本研究中提及的证券或衍生品（如有）的多头或空头头寸，担任本研究所述的证券或衍生品（如有）的委托人，并买卖这些证券或衍生品（如有）。高盛安排的会议上第三方演讲者的观点，包括来自高盛其他部门的个人，不一定反映全球投资研究的观点，也不是高盛的官

158、方观点。本文提及的任何第三方，包括任何销售人员、交易员和其他专业人士或其家庭成员，在所述产品中的头寸可能与本报告中提到的分析师表达的观点不一致。本研究不是出售要约或招揽购买任何证券的要约，也不是在此类要约或招揽的任何司法管辖区购买任何证券的要约。51非法。它不构成个人建议或考虑个人客户的特定投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本研究中的任何意见或推荐是否适合其特定情况，并在适当的情况下寻求专业意见，包括税务意见。本研究中提到的投资价格和价值及其收益可能会波动。过往业绩并非未来业绩的指引，未来收益不保证，并可能发生原有资本损失。汇率波动可能对某些投资的价值或价格或收入产生不利影响。某些交易，包括

159、涉及期货、期权和其他衍生品的交易，会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应查看当前的期权和期货披露文件，这些文件可从高盛销售代表处或ht tps:/ 和HT tps:/www.fi adocumentation.org/fia/regulatory-disclosures_1/FIA-统一期货和期货期权-风险披露-小册子-pdf-version-2018。在需要多次购买和出售期权（如点差）的期权策略中，交易成本可能很高。将应要求提供支持文件。全球投资研究提供的不同服务水平：全球投资研究提供的不同服务水平：GS全球投资研究部门向阁下提供的服务水平和类型可能因向GS内部和其他外部客户提供的服务

160、水平和类型而异，这取决于各种因素，包括您对接收通讯的频率和方式的个人偏好、您的风险状况以及投资重点和观点（例如，全市场、特定行业、长期、短期）、您与 GS 的整体客户关系的规模和范围，以及法律和监管限制。例如，某些客户可能会要求在发布特定证券的研究时接收通知，某些客户可能会要求通过数据馈送或其他方式以电子方式将分析师在我们内部客户网站上提供的基本面分析的特定数据传递给他们。分析师的基本研究观点（例如，评级、价格目标或股本证券盈利估计的重大变化）在通过电子发布到我们的内部客户网站或通过其他方式（如有必要）广泛传播给有权接收此类报告的所有客户的研究报告之前，不会向任何客户传达此类信息。所有研究报告

161、均通过电子方式发布到我们的内部客户网站，同时向所有客户分发和提供。并非所有研究内容都会重新分发给我们的客户或提供给第三方聚合商，高盛也不对第三方聚合商重新分发我们的研究负责。对于您可能获得的与一个或多个证券、市场或资产类别（包括相关服务）相关的研究、模型或其他数据，请联系您的 GS 代表或转到 https:/。披露信息也可在ht tps:/ 或Research Compliance，200 West Street，New York，NY 10282获得。2022年高盛。年高盛。未经高盛集团事先书面同意，不得未经高盛集团事先书面同意，不得（i）以任何方式以任何形式复制、影印或复制本材料的任何部分，或以任何方式以任何形式复制、影印或复制本材料的任何部分，或（ii）重新分发。重新分发。