1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年1010月月1717日日超配超配新能源车三电产业观察系列二十新能源车三电产业观察系列二十国内再创销量新高，龙头车企拉动铁锂电池出货超国内再创销量新高，龙头车企拉动铁锂电池出货超 6 6 成成核心观点核心观点行业研究行业研究行业月报行业月报电力设备电力设备电池电池超配超配维持评级维持评级证券分析师：王蔚祺证券分析师：王蔚祺联系人：李全联系人：李全1-S0980520080003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告新能源车三电产业观察系列十九-国内新能源车

2、渗透率再创新高，欧美市场销量表现稳定 2022-09-19新能源车三电产业观察系列十八-电池盈利修复兑现，锂盐价格小幅反弹 2022-09-05新能源车三电产业观察系列十七-三元正极价格下行，电池盈利逐步回升 2022-07-31电力设备新能源行业 2022 年中期投资策略-锂电篇 2022-07-22锂电行业深度系列九：粘结剂 国产替代与技术迭代并行 2022-07-06新能源车：国内新能源车销量创新高，欧洲市场季末冲量新能源车：国内新能源车销量创新高，欧洲市场季末冲量9 月国内新能源车销量70.8 万辆，同比+94%，环比+6%。其中纯电动车销量53.9 万辆，同比+77%，环比+3%；插

3、电混动车销量16.9 万辆，同比+177%，环比+17%。根据乘联会数据，9 月国内新能源乘用车渗透率达到29.4%，同比+9.5pct，环比-0.9pct。9 月欧洲八国新能源车销量为20.4 万辆，同比+10.3%，环比+67.2%；其中纯电动车销量约13.5 万辆，同比+11.7%、环比+81.5%；插电混动车型销量约4.7万辆，同比+0.6%、环比+44.7%。9 月欧洲车市传统旺季叠加积压订单交付，销量环比显著提升。9 月美国新能源车销量 8.0 万辆，同比+44%，环比-3%，渗透率7.2%，环比基本持平。其中，纯电动车销量达到6.7 万辆，同比+67%，环比-2%；插电混动车销量

4、1.3 万辆，同比-15%，环比-8%。动力电池：中国企业表现强势，国内磷酸铁锂电池占比稳步提升动力电池：中国企业表现强势，国内磷酸铁锂电池占比稳步提升全球：8 月全球动力电池装车量达到45.7GWh，同比+90%，环比+15%。2022年1-8 月全球动力电池累计装车量达到287.6GWh，同比+78%。8 月宁德时代装车量位居第一，装车18.0GWh，市占率为39.3%，同比+6.6pct、环比+5.8pct；比亚迪装车量位居第二，装车6.5GWh，市占率为 14.3%，同比+3.8pct、环比-1.9pct；LG 新能源装车量位居第三，装车5.0GWh，市占率11.0%，同比-8.1pc

5、t、环比基本持平。国内：9 月，国内动力电池装车量31.6GWh，同比+102%，环比+14%。分结构来看，9 月三元电池装车量11.2GWh，同比+83%，环比+7%；三元电池装机占比35.4%，环比-2.5pct。9 月磷酸铁锂电池装车量20.4GWh，同比+114%，环比+19%；磷酸铁锂电池装机占比64.5%，环比+2.5pct。磷酸铁锂电池装机占比提升，主要系特斯拉、比亚迪在9 月份销量快速提升所致。投资建议：关注供应偏紧环节和新技术受益标的投资建议：关注供应偏紧环节和新技术受益标的我们看好新技术布局领先、供应偏紧环节的企业：1）盈利能力稳步修复的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、中创新

6、航）；2）供应偏紧环节：隔膜（恩捷股份、星源材质）；3）新技术方向：高镍正极（当升科技、容百科技、华友钴业），中镍高电压正极（厦钨新能），磷酸锰铁锂（德方纳米），硅基负极（璞泰来），碳纳米管（天奈科技），新型锂盐（天赐材料）；4）进口替代的消费电池企业：电动工具电池（蔚蓝锂芯）。风险提示：风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（亿亿元）元）2022E2022E20202323E E20202222E E202023

7、23E E300750宁德时代增持436.911066311.9116.7036.7026.17300568星源材质增持21.342730.630.9934.0421.54688116天奈科技增持100.402332.514.9339.9220.383931.HK中创新航增持34.416100.271.27125.7527.02资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理与预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录新能源车产销数据跟踪新能源车产销数据跟踪.4 4国内：9 月新能源车销量再创新高.4海外：9 月欧洲车市季末冲高，美国市场表现平稳.7动

8、力电池数据跟踪动力电池数据跟踪.1010全球动力电池装机数据跟踪.10国内动力电池装机数据跟踪.10免责声明免责声明.1313证券研究报告证券研究报告图表图表目录目录图1：中国新能源汽车销量（万辆）.4图2：中国乘用车中新能源车渗透率（%）.4图3：国内新能源乘用车分级别销量（辆）.4图4：国内新能源乘用车分级别占比.4图5：2022 年 9 月国内新能源乘用车市场结构.5图6：2022 年 9 月国内新能源车企电动车销量排名（辆）.5图7：2022 年 9 月国内新能源乘用车分车型销量排名（辆）.6图8：美国新能源车销量情况（辆）.8图9：全球新能源乘用车销量情况（万辆）.8图10：2022

9、 年 8 月全球新能源乘用车企销量排名（万辆）.9图11：2022 年 8 月全球新能源乘用车型销量排名（万辆）.9图12：全球动力电池逐月配套量（GWh）.10图13：2022 年 8 月全球动力电池企业配套量（GWh）.10图14：国内动力电池逐月配套量（GWh）.11图15：2022 年 9 月国内动力电池企业配套量（GWh）.11表1：部分造车新势力各月销量（辆）.6表2：欧洲主要国家销量（辆）.7表3：重点公司盈利预测及估值（2022.10.16）.12证券研究报告证券研究报告新能源车产销数据跟踪新能源车产销数据跟踪国内：国内：9 9 月月新能源新能源车销量再创新高车销量再创新高9

10、月国内新能源车销量 70.8 万辆，同比+94%，环比+6%。其中纯电动车销量 53.9万辆，同比+77%，环比+3%；插电混动车销量 16.9 万辆，同比+177%，环比+17%。根据乘联会数据，9 月国内新能源乘用车渗透率达到 29.4%，同比+9.5pct，环比-0.9pct。9 月国内新能源乘用车出口量为 4.4 万辆，同比+162%、环比+56%。其中 上 汽 乘 用 车/比 亚 迪/特 斯 拉 中 国/上 汽 通 用 五 菱 出 口 量 分 别 为1.6/0.8/0.6/0.4 万辆。1-9 月份国内新能源车销量累计达到 456.7 万辆，同比+110%；其中纯电动车销量357.8

11、 万辆，同比+98%；插电混动车销量 98.7 万辆，同比+169%。图1：中国新能源汽车销量（万辆）图2：中国乘用车中新能源车渗透率（%）资料来源:中汽协，国信证券经济研究所整理资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理9 9 月月 B B 级车销量占比快速回升。级车销量占比快速回升。9 月国内 A00 级新能源乘用车批发销量为 12.2 万辆，同比+29%，环比-5%；占比下降至 18.1%,环比-2.0pct。A0 级新能源乘用车销量为 10.2 万辆，同比+117.6%，环比+8.32%，占比上升至 15.0%，环比 0.2pct。A级新能源乘用车销量为 22.8 万辆，同比+118.0

12、%，环比+4.15%，占比降至 33.8%，环比-0.9pct。B 级新能源乘用车销量为 20.1 万辆，同比+88.9%，环比+13.2%，占比上升到 29.8%，环比+1.7pct。伴随特斯拉生产恢复，以及极氪、理想等车企销量走高，B 级车占比显著提升。图3：国内新能源乘用车分级别销量（辆）图4：国内新能源乘用车分级别占比资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理证券研究报告证券研究报告9 9 月自主新势力品牌销量占比提升。月自主新势力品牌销量占比提升。9 月新能源乘用车中外资品牌销量达到 8.3万辆，同比+48.2%、环比+7.8%，市场占比提升至

13、12.3%，环比+0.1pct。自主品牌销量为 46.0 万辆，同比+120.5%，环比+7.0%，市场占比降至 68.3%，环比+0.7pct。造车新势力方面，9 月销量达到 9.1 万辆，同比+71.6%，环比+11.0%，市场占比上升到 13.5%。图5：2022 年 9 月国内新能源乘用车市场结构资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理分企业来看，比亚迪持续领跑市场。分企业来看，比亚迪持续领跑市场。9 月比亚迪/特斯拉中国/上汽通用五菱位列销量前三，销量分别为 20.1/8.3/5.2 万辆，同比+185/48/35%，环比+16/8/0%。随着自主车企在新能源路线上的多线并举，9月批

14、发销量超万辆的车企达到 15家，同比增长 7 家、环比减少 1 家。图6：2022 年 9 月国内新能源车企电动车销量排名（辆）资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理证券研究报告证券研究报告表1：部分造车新势力各月销量（辆）蔚来蔚来小鹏小鹏理想理想哪吒哪吒威马威马零跑零跑2021 年 1 月77486004016682021 年 2 月5890222323002722 年 3 月7257524829972021 年 4 月740021 年 5 月67508150

15、331952021 年 6 月80836565779412021 年 7 月793021 年 8 月58807234644482021 年 9 月0947699500541172021 年 10 月366707502536542021 年 11 月3485282021 年 12 月4087072022 年 1 月965252022 年

16、 2 月672022 年 3 月998520263700100592022 年 4 月50749002490872022 年 5 月7024692022 年 6 月30242592022 年 7 月04220442022 年 8 月925252022 年 9 月531039资料来源:乘联会，

17、国信证券经济研究所整理分车型来看，分车型来看，ModelYModelY 销量位列第一，比亚迪宋位居第二。销量位列第一，比亚迪宋位居第二。9 月 ModelY 销量位列第一，单月销量达到 5.2 万辆，同比+54%、环比-17%；比亚迪宋位居第二，单月销量为 4.7 万辆，同比+214%、环比+9%；宏光 MINI 位列第三，销量为 4.5 万辆，同比+27%，环比-9%。图7：2022 年 9 月国内新能源乘用车分车型销量排名（辆）资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理证券研究报告证券研究报告海外：海外：9 9 月欧洲车市季末冲高，美国市场表现平稳月欧洲车市季末冲高，美国市场表现平稳9 月欧

18、洲八国新能源车销量为 20.4 万辆，同比+10.3%，环比+67.2%；其中纯电动车销量约 13.5 万辆，同比+11.7%、环比+81.5%；插电混动车型销量约 4.7 万辆，同比+0.6%、环比+44.7%。9 月欧洲车市传统旺季叠加积压订单交付，销量环比显著提升。表2：欧洲主要国家销量（辆）德国德国挪威挪威瑞典瑞典法国法国 意大利意大利英国英国 葡萄牙葡萄牙 西班牙西班牙合计合计同比同比环比环比2021 年 1 月3690383096893384782021 年 2 月4047

19、856%2021 年 3 月65682945521100%2021 年 4 月508048203484888129132-31%2021 年 5 月54008452359661214447612%2021 年 6 月647347344928743919372134%2021 年 7 月55684922546043129938-33%2021 年 8 月53

20、357404644694119305-8%2021 年 9 月5649789347357%2021 年 10 月5429473729466582148228-20%2021 年 11 月6830285784997%2021 年 12 月8224386692721%2022 年 1 月5568

21、492254604312993846%-40%2022 年 2 月4988970086482312349932%-5%2022 年 3 月69503350302763971995356%62%2022 年 4 月43872858860256121945-6%-39%2022 年 5 月5242654845567541452581%19%2022 年 6 月58437386413

22、26330454039-10%20%2022 年 7 月5252760875004123254-5%-29%2022 年 8 月567252265025821218192%-1%2022 年 9 月727254360010%67%资料来源:KBA、SMMT、CCFA 等，国信证券经济研究所整理美国新能源车市场表现平稳。美国新能源车市场表现平稳。9 月美国新能源车销量 8.0 万辆，同比+44%，环比-3%，渗透率 7.2

23、%，环比基本持平。其中，纯电动车销量达到 6.7 万辆，同比+67%，环比-2%；插电混动车销量 1.3 万辆，同比-15%，环比-8%。证券研究报告证券研究报告图8：美国新能源车销量情况（辆）资料来源:Marklines，国信证券经济研究所整理8 8 月全球新能源车市场增长稳定，比亚迪销量位居榜首。月全球新能源车市场增长稳定，比亚迪销量位居榜首。根据 Clean Technica 数据，2022 年 8 月全球新能源乘用车销量 84.8 万辆，同比+64%、环比+9%。分企业看，比亚迪、特斯拉、大众位列前三，销量分别为 17.4/10.2/4.0 万辆。分车型看，特斯拉 ModelY 全球销

24、量达 6.5 万辆，重回第一；比亚迪宋 PLUS（BEV+PHEV）销量 4.3 辆，排名第二；比亚迪秦 PLUS（BEV+PHEV）销量为 3.6 万辆，位居第三；宏光 MINIEV 销量 3.4 万辆，滑落至第四位。图9：全球新能源乘用车销量情况（万辆）资料来源:Clean technica，国信证券经济研究所整理证券研究报告证券研究报告图10：2022 年 8 月全球新能源乘用车企销量排名（万辆）图11：2022 年 8 月全球新能源乘用车型销量排名（万辆）资料来源:Clean technica，国信证券经济研究所整理资料来源:Clean technica，国信证券经济研究所整理证券研究

25、报告证券研究报告动力电池数据跟踪动力电池数据跟踪全球全球动力电池装机数据跟踪动力电池装机数据跟踪根据SNE Research数据，2022年8月全球动力电池装车量达到45.7GWh，同比+90%，环比+15%。2022 年 1-8 月全球动力电池累计装车量达到 287.6GWh，同比+78%。分企业看，8 月宁德时代装车量位居第一，装车 18.0GWh，市占率为 39.3%，同比+6.6pct、环比+5.8pct；比亚迪装车量位居第二，装车 6.5GWh，市占率为 14.3%，同比+3.8pct、环比-1.9pct；LG 新能源装车量位居第三，装车 5.0GWh，市占率11.0%，同比-8.1

26、pct、环比基本持平。2022 年 1-8 月宁德时代装车量位居首位，装车 102.2GWh，市占率为 35.5%，同比+5.9pct；LG 新能源位列第二，装车 39.4GWh，市占率为 13.7%，同比-8.6pct；比亚迪列第三，装车 36.5GWh，市占率 12.7%，同比+4.9pct。国内国内动力电池装机数据跟踪动力电池装机数据跟踪磷酸铁锂电池装机占比持续提升磷酸铁锂电池装机占比持续提升。9 月，国内动力电池装车量 31.6GWh，同比+102%，环比+14%。分结构来看，9 月三元电池装车量 11.2GWh，同比+83%，环比+7%；三元电池装机占比 35.4%，环比-2.5pc

27、t。9 月磷酸铁锂电池装车量 20.4GWh，同比+114%，环比+19%；磷酸铁锂电池装机占比 64.5%，环比+2.5pct。磷酸铁锂电池装机占比提升，主要系特斯拉、比亚迪在 9 月份销量快速提升所致。2022 年 1-9 月国内动力电池累计装车量 193.7GWh，同比+111%；其中三元电池装车 77.2GWh，占比为 39.8%；磷酸铁锂电池装车 116.3GWh，占比为 60.1%。分企业来看分企业来看，9 月宁德时代装车量位居第一，装车 15.1GWh，市占率为 47.8%，同比-8.7pct、环比+1.0pct；比亚迪装车量位居第二，装车 7.1GWh，市占率为 22.4%，同

28、比+4.6pct、环比+0.5pct；中创新航装车量位居第三，装车 2.0GWh，市占率为6.2%，同比+2.2pct、环比+0.6pct。8 月 LG 新能源等电池企业市占率有明显提升。图12：全球动力电池逐月配套量（GWh）图13：2022 年 8 月全球动力电池企业配套量（GWh）资料来源:SNE Research，国信证券经济研究所整理资料来源:SNE Research，国信证券经济研究所整理证券研究报告证券研究报告2022 年 1-9 月宁德时代装车量位居首位，装车 92.0GWh，市占率为 47.5%，同比-3.3pct；比亚迪位列第二，装车 43.1GWh，市占率为 22.2%，

29、同比+6.2pct；中创新航列第三，装车 13.3GWh，市占率 6.9%，同比+0.7pct。图14：国内动力电池逐月配套量（GWh）图15：2022 年 9 月国内动力电池企业配套量（GWh）资料来源:动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理资料来源:动力电池产业创新联盟，国信证券经济研究所整理证券研究报告证券研究报告表3：重点公司盈利预测及估值（2022.10.16）公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘EPSEPSPEPEPBPB代码代码名称名称评级评级（元）（元）2020A2020A2021A2021A2022022 2E E2022023 3E E2022020A0A202202

30、1A1A2022E2022E2023E2023E202宁德时代增持436.912.296.5311.9116.70190.9766.9336.7026.1712.623931.HK中创新航增持34.410.000.080.271.2711826.62435.55125.7527.021.75603659璞泰来增持62.290.481.262.263.05129.7749.5427.5020.448.26300014亿纬锂能买入92.000.871.531.703.33105.7460.1254.1027.669.74603799华友钴业增持61.650.732.443.3

31、65.2584.5725.2818.3711.745.08688116天奈科技增持100.400.461.272.514.93217.3978.8039.9220.3811.76002812恩捷股份增持175.761.253.055.447.92140.6057.7232.2922.1811.38300073当升科技买入65.000.762.153.975.4985.5430.1816.3711.833.48002709天赐材料买入48.490.281.153.103.53175.3242.3015.6513.7413.05688005容百科技买入72.750.472.024.266.4315

32、3.9536.0017.0611.316.04002245蔚蓝锂芯买入14.480.240.580.831.3160.0224.8917.5211.024.68300568星源材质增持21.340.090.220.630.99225.5996.6234.0421.546.41688778厦钨新能买入92.930.831.853.945.89111.4850.2923.5915.787.48300769德方纳米买入287.40-0.164.6111.7215.37-1758.2262.3724.5318.7016.31301349信德新材无评级130.501.272.022.784.24103.

33、0564.4546.9530.8118.21资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理与预测证券研究报告证券研究报告免责声明免责声明分析师声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级国信证券投资评级类别类别级别级别说明说明股票股票投资评级投资评级买入股价表现优于市场指数 20%以上增持股价表现优于市场指数 10%-20%之间中性股价表现介于市场指数 10%之间卖出股

34、价表现弱于市场指数 10%以上行业行业投资评级投资评级超配行业指数表现优于市场指数 10%以上中性行业指数表现介于市场指数 10%之间低配行业指数表现弱于市场指数 10%以上重要声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整

35、性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任

36、何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投

37、资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。证券研究报告证券研究报告国信证券经济研究所国信证券经济研究所深圳深圳深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层邮编：518046总机：上海上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层邮编：200135北京北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编：100032