1、元宇宙畅想了解 Web3 市场和 经济学原理本报告是元宇宙系列报告的第二篇。在上一篇报告元宇宙畅想：元宇宙和非同质化代币入门中，我们讨论了元宇宙和 NFT（非同质化代币）的基本构成要素 以及为什么区块链、元宇宙和 NFT 至关重要，政策制定者和企业高管为何需要 开始关注这一领域。Web3 元宇宙是重整的一次契机，借此解决 Web2 互联网的一些众所周知的问题，包括数据挖掘与集中化。Web3 元宇宙呈现了一个新的去中心化框架，这个框架利用区块链技术将虚拟世界与新型货币和资产相融合。这一模式有望为创作者和类似用户创造更多机遇，使其在这些虚拟世界中获得到比当今互联网更大份额的利益。从涌入这一行业的资

2、金来看，未来看似光明：单单在 2021 年，元宇宙相关企业就筹得 100 多亿美元资金。1另一方面，此领域不乏持怀疑态度者，他们认为 Web3 构想虚无缥缈。批判者认为，这个构想只是噱头而已，容易产生欺诈行为，鉴于所面临的技术和监管挑战，前途黯淡。他们往往认为，元宇宙以集中化的平台（就像在当今网游行业占据主导的各大平台）为基础才更有前途。这些提议者依然相信虚拟商品和虚拟世界价值连城，但同时对于 NFT 等完全可互操作的商品或基于区块链的完全可互操作的世界仍持怀疑态度。本报告旨在探讨元宇宙的 Web3 构想。虽然我们认识到这只是元宇宙众多可行的构想之一，但我们认为，为了评估 Web3 构想，政策

3、制定者和企业高管需要了解 NFT 交易和元宇宙市场等 Web3 概念背后的经济学原理。我们将在本报告中概述 NFT 交易和元宇宙市场的动态，尤其侧重于以下方面：Web3 元宇宙的背景 数字化商品 NFT：新市场 数字世界元宇宙：新经济 对未来的启示引言3问：Web3 是什么？许多人都在谈论 Web3，认为它是互联网的未来，这其中有多少构想，就有多少定义。2 Web3 相对于 Web2 的标志性特点在于前者重点关注去中心化，以使用户能够掌控自己的数据和身份。依托于这个前提，Web3 的要素包括使用公共区块链、实施针对交易的自保管钱包与身份验证，以及代币在系统中发挥作用等。一些元宇宙利用区块链，但

4、并非所有元宇宙都是如此。界定 Web2 元宇宙平台的特征包括使用中心化的市场，以及其中的交易依靠信用卡等传统支付方式。与之相对应，Web3 使用去中心化的平台，并且交易发生在区块链上。虽然 NFT 构成 Web3 和元宇宙内部财产的重要方面，但同质化代币也将发挥至关重要的作用。从比特币等加密货币，到能让用户在平台治理 方面拥有话语权的代币，都属于同质化代币。加密货币可构成元宇宙用户与商户之间开展交换的基础。治理代币将对平台进行调整的权力交给持有治理代币的用户，而不是一家中心化公司，这表明 Web3 具有去中心化潜力。自保管钱包是 Web3 的另一项创新。主宰 Web2 的大型技术平台会保管用户

5、的账户身份，这意味着它们会将密码和数据保存在自己的服务器上，而 Web3 寻求将该功能还给用户。有了自保管 钱包，只有私钥的所有者才能保管钱包。自保管钱包可容纳用于交易的加密货币以及用于跨平台验证用户身份的信息。对于 Web3 以及可互操作的元宇宙的前景而言，这至关重要。但自保管钱包并不是万能的：区块链具有不可变性，这意味着无法删除使用者想要忘掉的交易或信息，针对有滥用行为的用户，其交易或信息就无法抹除。Web3 元宇宙的 背景4元宇宙畅想|Web3 元宇宙的背景区块链属于分布式共享总账，可设计成不可更改，在区块链上记录资产的交易时，这显然是一种 优势。例如，有了 NFT 后，项目最好是在开放

6、式的公共区块链上，因为这意味着有可查阅的记录能够证明一个人的所有权，从而使得 NFT 具有 价值。但只有在记录资产的区块链上，所有权才能得到证明。因此挑选区块链，或者为了追求速度或降低成本，与侧链进行互动成为无法避免的选项。3但也有一些协议和技术能使不同的区块链互相连接，总之各有优缺点。区块链既赋能又限制了 NFT 的转移，这对区块 链经济学而言至关重要。以基于以太坊的 NFT 的 ERC-721 标准为例，该标准在智能合约内部实施针对代币的应用程序接口(API)。它提供诸多功能，包括在账户之间转移代币、查询账户的当前代币余额、查看特定代币的所有者以及查看可供在网络上供应的代币总量。4该标准并

7、未规定向创作者支付权利金，但已要求 NFT 市场对此自行 制定标准，跨市场的可互操作性因此受到影响。5 另外一项协议 EIP-2981 允许 NFT 以及与智能 合约挂钩的其他资产支付权利金。6具体而言，EIP-2981 允许 NFT 以及与智能合约挂钩的其他资产在每次出售或转卖 NFT 时向 NFT 的创作者或权利持有者支付权利金。对于尤其想要支持 NFT 创作者的 NFT 市场，这无疑是一大利好。7问：构建 Web3 时面临哪些挑战？构建 Web3 时所面临的挑战分为以下几类：技术挑战、法律挑战和组织挑战。如果开发者无法克服这些挑战，Web2 定会“稳坐钓鱼台”，或者退而求其次出现混合版的

8、“Web2.5”互联网。从技术角度来看，如果 NFT、虚拟化身和数字货币要穿越元宇宙世界，则必须在多个层面有可互操作性，包括图形、后端编程、区块链以及之间的一切。多变性可让游戏变得有趣：通过为不同的游戏和世界设计不同风格的图形，能赋予它们特色，而要求设计单一风格以确保具有可互操作性的标准又会让人陷入“鱼与熊掌不可兼得”的选择困境。虚拟商品一般按照特定虚拟世界的 规则来构建。虚拟世界的规则和图形元素复杂而多变，这使得很难确保可互操作性。如果虚拟商品与单个平台严密相连，可能会降低通过 NFT 拥有可转移形式的虚拟商品所产生的价值。此外，一些人认为，克服硬分叉等事件所带来的法律挑战是一个难以克服的问

9、题。8 Web3 元宇宙的开发目前有可能进入一个知识产权体系和执法都不成熟的领域。除了让开发者签约以外，还要就法律法规形成国际共识，这可谓难上加难。5从组织角度来看，开发者、企业高管和政策制定 者将需要一起就应对法律和技术挑战的标准达成一致。此外，业内还必须就避免欺诈的行为准则达成一致。近期的一项调查发现，90%的 NFT 持有者遭遇过欺诈。9洗售交易也屡见不鲜，使用者在交易中反复将自己的 NFT 卖给自己以抬高价格。10或许由于某些顾虑，有迹象表明，元宇宙开发者可能面临吸引用户的挑战。奥纬论坛近期的一项调查显示，10 个主要国家中 76%的受访者（包括英国 79%的受访者和美国 80%的受访

10、者）不愿付费参与元宇宙。11如果无法广泛、快速地接入互联网，而且也没有平价的硬件能让使用者在访问元宇宙时感到数据是安全的，那么元宇宙的接受度可能会进一步受到影响。即便如此，Web3 并非没有可能性。相反，Web3 有潜力显著提升人们的生活品质。与任何革新性技术一样，早期阶段肯定会面临困难和挑战。如要克服这些挑战，政策制定者和业界需要开展协同合作，尤其是跨境合作。问：元宇宙参与者有哪些不同的商业模式？Web3 生态中的不同参与者将以不同方式赚钱。虽然 Web3 的分布式控制方面和其他方面会赋予用户一些权力和获利能力，但这一领域也为其他参与者提供了机遇。与用户共享来源于使用者的价值，这对有些人来说

11、是个新概念，但这种方式所产生的协同效应可能会令全体利益相关者获得更大的蛋糕。Web3 有潜力显著提升人们的生活品质。早期阶段肯定会面临困难和挑战。如要克服这些挑战，政策制定者和业界需要开展协同合作，尤其是跨境合作。6元宇宙畅想|Web3 元宇宙的背景用户用户能够控制自己的数据，这可以让使用者选择套现的对象，并为其提供途径来收取各自数据的一部分价值。此外，“边玩边赚”(P2E)游戏让用户能够通过玩某些游戏来赚取加密货币。P2E 游戏在道德和可持续性方面面临争议，但确实有大量追随者，尤其是在东南亚。12除了数据以外，用户还可拥有数字资产，可在不同平台上出售。创作者创作者将能够在区块链上铸造 NFT

12、，以供使用者购买。这可能包括众所周知的数字艺术项目示例和其他 NFT，如元宇宙中的房屋和物体。能够 在不同的元宇宙世界之间移动 NFT 财产，增加了购买 NFT 的吸引力，因为它们将拥有更为广泛 的功用。创作者最初会通过出售自己创作的作品来赚钱，当他们的作品每次被转卖时，他们还可能因智能合约中设置的持续支付权利金的条款而获利。开发者从虚拟世界中的加密货币首次代币发行到虚拟化身的服装和土地等 NFT，开发者可通过为各自平台出售代币来赚钱。交易费也能帮助开发者获利。Web3 为寻求构建新产品的创业者提供了机会。新平台能不经现有平台批准就接入现有平台的网络，用户可查阅平台的代码，并在不了解项目背后的

13、开发者的情况下信任平台（或者依赖第三方来对代码进行评分），而开放式的可互操作平台后端将提升网络用户的体验，从而获得竞争优势。13投资者普通人和机构无需成为 Web3 平台的使用者就能 从中赚钱。与任何资产一样，投资元宇宙财产和货币，期望它可以升值。对元宇宙平台抱有更高预期的投资者可能会明智地投资相关的治理代币，随着用户参与度提高，预计治理代币的价值会上升，因在平台治理方面拥有话语权，这将变得更有 价值。不过，投资者应保持谨慎，因为 NFT 市场在 2022年遭受重创，2022 年 6 月 NFT 的平均 售价为 412 美元，之前曾在 1 月达到 6,800美元。14当然，投资者还可通过股市投

14、资在构建 Web3 元宇宙方面发挥作用的公司。中间商不寻求直接创造、开发或投资元宇宙的企业仍可扮演中间商的角色。企业可以发挥作用，帮助 创作者在元宇宙中进行自我推销以及构建产品，产品向创作者提供货币激励，激励他们在元宇宙中进行构建。7问：如何在元宇宙中使用不同类型的 NFT 和代币？包括 NFT 在内的代币在 Web3 元宇宙中有各种各样的用途。NFT 有一些新兴的应用场景：数字艺术品在物理世界中，艺术品可以因其具有的美感或 作为一种投资而受到珍视，NFT 形式的数字艺术品同样也能如此。与数字艺术品有关的 NFT 收藏品可以通过数字化形式代表实物。这些 NFT 收藏品的价值一部分基于自身的稀有

15、程度和美感，持有者因而有机会参加一些独家活动，如音乐家见面会。15世界内土地NFT 可用于独特地块，前提是设计社交世界的方式能让不同地块具有不同的价值。其他财产NFT 可构成除土地之外的元宇宙财产（包括虚拟化身皮肤和其他物体）的基础。NFT 可超越游戏范畴。在理论上存在的元宇宙办公室中，办公桌等财产可被唯一标识为属于特定所有者的 NFT。同质化代币在元宇宙中也会有重要用途：数字货币如果是区块链上的元宇宙，则数字货币可在加密货币交易所进行交易，在元宇宙世界中进行消费。此类代币有 Decentraland 的 MANA 和 Axie Infinity 的 SLP。治理代币可通过治理代币获得去中心化

16、自治组织(DAO)的参与权，或者可将参与权授予另一种代币的 持有者。16如果持有这些代币，可就用户界面(UI)修改及费用金额等元宇宙规则的重要问题进行 投票表决。8元宇宙畅想|Web3 元宇宙的背景问：钱包在 Web3 中扮演何种角色？对于 Web3 中的交易和身份验证而言，钱包可构成基础设施的关键组成部分。含有 NFT 和个人加密货币的钱包显然可以用于交易。加密钱包是值得关注的机会，迎合了个人的偏好。开发者可开始构建产品和体验，这些产品和体验能够根据用户的钱包里剩下什么进行调整。可以采用多种形式，比如可以让用户能够选择抵消碳足迹。与真实世界的身份挂钩的钱包可帮助用户以更加简化的流程购买真实世

17、界的住宅，简化登录网站的流程，无需设置一长串密码，还可实现连接方式和联系方式在平台之间的转移。17 许多人认为这些具有适应性的钱包是一项商业投入和将在 Web3 领域出现的一项关键创新。18美国的老牌银行在这样的环境中不一定会感到被排挤，因为美国货币监理署(Office of the Comptroller of the Currency)已准许所有全国性特许银行通过持有加密钱包的唯一密钥来提供加密货币保管服务。19附图 1:元宇宙代币的示例皮肤数字艺术品土地治理代币数字货币可与美元或欧元等相同类型的任何其他代币互换独一无二，因此不可互换同质化代币非同质化代币(NFT)资料来源：奥纬论坛9非同

18、质化代币构成 Web3 中虚拟财产的基础，过去几年此种论调不绝于耳。有些人刚开始了解什么是 NFT，而有些人对于 NFT 在 Web3 中扮演的角色以及 NFT 背后的经济学原理尚存疑问。如果刚开始了解什么是 NFT，建议阅读我们的 第一篇报告，而如果寻求更加深入的了解，下面的章节应该会有所帮助。问：从哪里购买 NFT？如何交易 NFT？如要购买 NFT，需要有权限进入 NFT 市场且 持有 NFT 市场所接受的支付渠道和货币。如果是在公共区块链上的 NFT，通常需要使用钱包来购买，其相关的加密货币为区块链提供动力。买家通常会寻找有最佳藏品的 NFT 市场，而卖家一般会寻找这样的市场：有成熟的

19、用户群体，他们对于类似项目感兴趣，而且卖家能按最优价格出售 NFT。需要注意的是，NFT 的一级市场和二级市场大有区别。在一级市场中，买家直接向创作者购买 NFT。而在二级市场中，NFT 在收藏者之间进行买卖。有些市场允许同时进行这两类出售交易，但也能直接与创作者开展一级交易，这常常通过网站进行。20购买 NFT 时需要拥有数字货币，最常用的数字货币是 Ether，因为许多 NFT 都在以太坊区块链上。如要拥有数字货币，需要有加密钱包。在加密钱包上开户通常只需几分钟，但需要生成身份识别文件来遵守“了解客户(KYC)”的程序。数字化商品 NFT：新市场10元宇宙畅想|NFT 作为数字化商品下一步

20、是选择 NFT 市场。按总交易额计，最受欢迎的 NFT 交易平台是 OpenSea，自 2017 年成立以来交易额达到 310 亿美元，截至 2022年7 月，日交易额为 1,800 万美元。22其次是 Axie Marketplace（总交易额为 40 亿美元）和 CryptoPunks（总交易额为 30 亿美元）。23 加密钱包与市场相连后，就能进行购买。可通过拍卖出价或按固定价格进行购买，视 NFT 而定。而在交易的另一边，如要出售 NFT，需要选择在所选的 NFT 市场上进行出售，在这种情况下，可能需要有更多选项，例如选择按固定价格出售或限时拍卖。有些市场对于首次挂牌出售会收取费用。2

21、4按固定价格出售是指由卖家出价，买家只能接受这个价格，否则卖家不会出售 NFT。限时拍卖可以有不同的选项：卖给出价最高者，即价高者得；以及减价拍卖，报价由高到底依次递减，直到有人应价购买。如果拍卖结束时出价低于 设定的金额，则卖家无义务完成交易。29在减价 拍卖中，价格根据卖家指定的参数依次递减直至达到底价。附图 2:NFT 交易流的示例银行账户法定货币（美元）购买 NFT创作 NFT购买 ETH有充值/提现通道的加密货币交易所加密钱包ETH市场NFT购买 NFT将钱包同步至市场，以购买 NFT文件（例如 png）图片上传创建新账户或使用现有账户，将图片文件添加到账户链接至账户已上传的图片在区

22、块链上铸造NFT设置 NFT 参数选择代币类型、价格和拍卖设置完成交易收取付款，将所有权转给买家权利金矿工费市场费购买费用权利金转让机制货币/代币钱包/账户费用资料来源：奥纬论坛11NFT 市场不断扩展支付机制以拓宽市场，新业者纷纷涌现，使得买家能够用信用卡和借记卡以及通过银行转账进行支付。30问：购买及交易 NFT 时涉及哪些交易 费用？购买及交易代币时涉及不少费用。最主要的费用如下：区块链交易费这些费用与在区块链上记录交易有关，影响因素包括计算能力的成本和验证交易所需的能量。费用金额可能会大不相同，取决于相关的区块链。在以太坊区块链中，这些费用被称为“矿工费”。矿工费随供需状况波动。自 2

23、021 年 5 月以来，每笔交易的矿工费约为 5 美元至 50 多美元不等。31这些费用由 NFT 买家、卖家或市场支付（视市场而定），付给区块链矿工，作为验证交易的报酬。32并非所有区块链都有交易费，而有些区块链的交易费低至每笔交易 0.00025 美元，这视区块时间和区块容量而定。33加密货币交易所费用如要购买 ETH（其用来购买 NFT），需要向钱包供应商支付费用，而购买 NFT 时需要支付其他 费用。34例如，某一最大型交易所收取的费用为 购买价的 0.5%至 4.5%不等。35Decentraland 的矿工费Decentraland 的开发者认为矿工费是一个与他们的平台有关的问题。

24、25因此，Decentraland 与一家供应商合作创建所谓的 Layer Two 方案，以降低交易费。这涉及增加第二个区块链，以充当中介。该第二层更为轻量化，因此响应速度更快，并且矿工费低得多。例如，通过 Layer Two 扩展，每秒交易量可增加 250 倍 以上。26交易在侧链上进行，然后最终与 主链同步，而不是直接在主链上进行交易。27 但所有这些并不表明 Layer Two 扩展方案完美无缺。可组合性（结合不同 DeFi 协议的能力）削弱、主链流动性降低、配置入网时间延长以及可能有安全漏洞都尚待解决。2812元宇宙畅想|NFT 作为数字化商品市场交易费市场交易费由 NFT 市场收取，

25、用于处理交易。有些大型交易所向交易中的买家和卖家统一收取费率为 2.5%的费用。36有些交易所向卖家收取费率为 4.25%的费用。37还有一些交易所无限期完全免收市场费。38铸造费市场可单独收取 NFT 铸造费，铸造 NFT 是指在区块链上注册 NFT。铸造费差异很大，有的不到1 美元，有的超过 1,000 美元。39铸造费还可设为最终出售价的百分比，而不是固定金额。40权利金权利金因 NFT 项目及 NFT 市场而异。例如，OpenSea 允许创作者向买家收取权利金，费率 最高为 10%。41问：NFT 市场如何实现差异化？NFT 市场因所代表的项目数量和多样性以及向创作者付费的方式而实现差

26、异化。不同的市场可能支持不同的区块链，其中包括以太坊、Polygon、Klatyn 和 Solana。42数字艺术品市场之间最显著的区分因素是在指定交易所托管的项目。如果经常从 Decentraland 等拥有世界商店的平台以外的市场购买 NFT，这可归结为对某一特定项目的喜好。项目选择在某一交易所挂牌出售，出于所处的区块链及智能合约功能、共识机制（权益证明与 工作量证明）、验证速度和交易成本等其他因素的考量。43NFT 市场还因向创作者付费的方式而实现差异化，这包括提供不同选项来支付权利金。创作者可能会希望在权利金安排更有优势的市场上挂牌出售 NFT，但这个市场的交易量有可能较低，并且在买家

27、中不太受欢迎。中小型平台也可通过提供较低的交易价格和费用来竞相吸引创作者，而用户群体庞大的主导性平台或可向创作者收取高得多的费用，因其向创作者提供接触庞大用户群体的机会。问：哪些因素使得有些 NFT 项目的价值具有竞争力？毋庸讳言，购买 NFT 的兴趣于 2022 年春一落千丈，从而导致价格下跌。2022 年 6 月 NFT 销量较 2021 年 9 月下降 92%，活跃 NFT 钱包数较 2021年 11 月减少 88%。44用户可能要警惕使用社交媒体和聊天室的群体精心策划的有据可查的“抽水转储计划”(pump-and-dump scheme)，抽水转储计划的目的是激发对于他们的 NFT 项

28、目的兴趣，从而抬高价格并快速获利，而买家最终两手空空。45 NFT 有合法的用途，而数字艺术品可能前途光明，但在此之前，就需要解决这些问题。13虽然欺诈问题在 NFT 领域太过常见，但在定价 方面（尤其是在数字艺术品的定价方面）已出现两大理论流派：稀有度定价和美学定价。稀有度定价指依据 NFT 特性的稀有程度进行估价，无论个体的吸引力如何。例如，这一理论表明，具有独特特性的 NFT 比不那么稀有但美感更强 的 NFT 更有价值。这种情况与棒球卡等收藏品 更相似。另一方面，美学定价理论表明价值来自于 NFT 特性的受欢迎程度及由此产生的文化韵味。除了品味之外还有一些因素能够影响 NFT 项目的美

29、感，如加入权限、社区宇宙和技术特性等。拥有某些 NFT 后，不仅拥有了艺术品本身，还拥有了加入某一社区的权限，如举办线下活动的俱乐部的会员资格。NFT 如果与名人（如音乐家）有关，则更受欢迎。因此，观察人士指出，消费者对于常常要求付费后才能玩游戏的电子游戏相关 NFT 项目持负面看法，而与音乐家相关的 NFT 项目更受欢迎，因为它们更像是音乐会纪念品。46附图 3:NFT 的定价模式价值来自于 NFT 特性的受欢迎程度及由此产生的文化韵味依据 NFT 特性的稀有度进行估价美学定价稀有度定价对资料来源：奥纬论坛14元宇宙畅想|NFT 作为数字化商品成为 NFT 社区宇宙的一分子后，还有一个方面

30、难以捉摸，但可提供价值。NFT 项目可拥有品牌实力，能让其很容易辨认且受欢迎。如要利用这种能够提升价值的优点，要依赖于创作者授予 NFT 所有者的知识产权。空投是能够影响 NFT 项目社区的另一个元素。通过一次空投，NFT 开发者能赠送一定数量的某类 NFT。赠送的对象 常常是分享社交媒体文章或已从社区得到 NFT 的人们。47空投能够提高项目的知名度并能增加 价值，但也可能会削弱社区的价值和独特性。48技术特性能令某些 NFT 比其他 NFT 更有价值。有一些服务利用算法来根据代码安全性、与其他 NFT 的相似性和能量约束来对 NFT 进行评级，从而向买家提供更多的数据来做出购买决定。等级越

31、高意味着价值越高，使定价功能又增加 一个层级。这些元素说明来自于数字艺术品的价值，但也可应用于其他类型的 NFT，如虚拟游戏中的地块等。例如，更接近于世界内景点的地块可受益于稀有度定价。美学定价也可在估价方面发挥作用：如果社区文化并不浓厚，则地块的价值会大幅 下降。准确估量这些定价因素的价值并非易事，如要进行估量，对于试图推出以任何形式的 NFT 作抵押品的金融产品的大型机构而言，需要开展更多研究。15问：元宇宙世界有哪些不同的类型？元宇宙世界经济有何不同？Web3 元宇宙世界往往分为两大类：游戏世界和社交世界。当然，大多数世界介于两者之间。当向游戏世界或社交世界进一步靠近时，世界的不同方面会

32、影响土地价值和世界内经济的不同 元素。鉴于许多加密资产的行为方式同步化，元宇宙世界以外加密货币和 NFT 的表现也能对 世界内经济产生二阶影响。用于教育、宗教服务和工作的元宇宙世界构建时可能不以对于用户和开发者的经济激励为侧重点。游戏世界游戏世界的侧重点是玩家完成任务、赚取积分或执行某些工作。首先，这些游戏需要具有娱乐性，这样才能吸引并留住用户。要想获得成功，游戏世界需要依赖于其他激励，甚或是用户可通过玩游戏赚取的金钱奖励。开发者在创造此等激励时必须评估其成本，避免让世界充斥免费的 NFT 和赠品。在 P2E 游戏中，用户可通过玩游戏赚取代币。随后可在游戏中使用代币，或者可将代币兑换成真实世界

33、的法定货币。P2E 游戏的经济和货币体系面临衰退风险，没有足够数量的玩家来加入游戏以及扩大用户群体。如果所有用户都试图出售所持的加密货币，代币的价值就会暴跌，与用弱势的法定货币换取较为强势的货币后将会发生的情况几乎一样。49出于这些原因，P2E 对于用户而言可能是一个冒险的提议。P2E 并非唯一的激励 机制。用户将自己的健身追踪器数据与平台相 连后，“边跑边赚”(Move-to-earn)游戏就会向用户提供加密货币，奖励健康行为。对这种游戏数字世界元宇宙：新经济16元宇宙畅想|元宇宙作为数字世界的投入也能影响平台的经济。例如，免费赠与的土地可能会稀释土地的价值，而通过将某些利益授予部分地块的所

34、有者，可推动土地的稀缺性价值提高。与 P2E 一样，“边跑边赚”游戏也引起一些质疑，因为任何需要通过持续增长来维持游戏内经济稳定的模式都不可持续。社交世界社交世界寻求在虚拟场景中模仿线下世界，这涉及复制实体经济的许多元素。例如，元宇宙中有许多社交世界开启时地块数量固定，而有些社交世界会让市场确定供应量，就像由创作者决定是否在社交世界中创造新的数字商品一样。在加密货币交易所可以购买世界内货币。平台内的其他项目也可在世界内市场进行交易。通过老用户持续玩以及新用户不断涌入，用户对于土地的需求令代币具有价值。如果没有用户或者没有兴趣，世界内财产或货币就不会有价值。在这种环境下，真实世界中的许多房地产估

35、价元素应用于元宇宙的土地，尤其是“地段、地段还是地段”这种老生常谈的说法。靠近其他用户和社区便利设施，这一点令土地更有价值。维持这种价值的核心在于世界规则和物理特性。在虚拟化身只能通过相对慢速的走动来移动的世界中，靠近社区便利设施这一点很宝贵，因为与在真实世界中一样，这能节省时间和麻烦。引入瞬间移动后，距离便利设施的远近突然变得远没有那么重要了，从而使土地价格趋于平稳。问：开放式世界如何管理虚拟经济？开放式世界将需要货币管控机制，尤其是在其世界内货币在其他交易所供应的情况下，物理世界中的开放式经济体也是如此。可能还需要实施额外类型的代币管理，这取决于世界的类型以及世界中供应的商品。例如，许多社

36、交世界也有管理土地的机制，而游戏世界更加关注于启动激励 机制。鉴于虚拟世界依然年轻，所能举出的例子依然 有限。我们预计管控虚拟经济的机制和方式将 激增，尤其是在新建虚拟世界的成本下降且难度降低的情况下。17货币管控在真实世界中，央行管理货币的数量和/或价格，为商业提供稳定的交换媒介。Web2 平台一般对于数字货币的管控更为严格，只允许用物理世界的货币直接在世界内进行购物以购买游戏内的 资金，同时限制将资金转出平台。虽然可能会出现二级市场，但二级市场的发展面临诸多问题。另一方面，依托于区块链意味着代币交易从根本上更加容易。Web3 元宇宙世界需要应对货币在众多交易所交易的局面。这与小型开放式经济

37、体可能更难确保价格稳定的情况类似。为了能够 有更好的管控机制，许多世界将允许公开交换 世界内货币，同时限制其他数字商品的交易方式（例如，限于在世界内封闭市场中购买地块）。“燃烧型”代币可能是另一种工具，能够减少 将要崩溃的世界内货币的供应量并能稳定其 价格。开发者充当自己所处世界的央行，创造货币并管理货币供应。这些加密货币将能按可变汇率兑换成 Web3 中的其他货币。要求实施货币管控的世界内货币可见于游戏和社交元宇宙平台。这样的安排面临诸多风险，因例如空投等出于善意的货币干预或其他免费赠与方式可能会导致产生破坏性的恶性通胀。从工作量证明机制转向权益证明机制，这不仅会影响代币供应和代币发行速度，

38、还会影响元宇宙世界的货币经济。真实世界中的央行官员尚且觉得工作难办，元宇宙开发者管理货币的难度更是可想而知，特别是要按编码的规则来管理，而不是主动管理代币供应。50真实世界中的央行官员尚且 觉得工作难办，元宇宙开发者管理货币的难度更是可想而知。18元宇宙畅想|元宇宙作为数字世界土地管控在物理世界中，土地稀缺是自然而然的。想想 曼哈顿就知道了，曼哈顿可供开发的空地很少，导致土地价格高企。但如果像一些人提议的那样增加新土地，会怎样？51如果曼哈顿的规模不设 限制，又会怎样？如果土地不再稀缺，地块价值肯定会下降。在社交元宇宙中，关于曼哈顿扩张的假设可以通过修改代码来实现，而不是工程 奇迹。目前已有几

39、种土地管控模式。如 Decentraland 包含一个单一元宇宙层，其被均分成称为 LAND 的地块 NFT。所有 LAND 地块的大小相同，但可合并。LAND 的供应量固定，只有获得 Decentraland 的 DAO 投票通过后才能修改，以假设用户拥有表决权为前提，这意味着 DAO 在此事项上有一定的话语权。Somnium Space 也包含一个单一元宇宙层，但不同于 Decentraland，地块划分地不均匀，大小不同，并且用途有限制。Somnium Space 也未对发放 地块的数量设置上限，会不定期发放新地块。此外，Nifty Island 赠送数量不限的地块，以激励用户 用 NF

40、T 定制地块以及促进内容创作。对于保持土地稀缺性和用户投资的价值而言，土地管控非常重要。如果增加可用地块的数量，土地的价值就会遭到稀释。即使开发者信守承诺维持地块数量固定不变，如果有类似的世界作为替代品出现，也会令土地价格下跌。世界想要发展，土地稀缺性可能是个问题，但如果增加地块数量，会令老用户感到失望。解决这个难题的方案本身也会构成风险。其中不乏免费赠送、对于不太有吸引力的地块数量不设上限或者限制囤积土地的个人使用者持有地块。激励机制要吸引使用者加入元宇宙平台，就需要提供激励。这与其他客户获取激励计划没有什么不同。商店通过打折活动来激励顾客进店消费，还会推出忠诚度计划，顾客可获得的奖励积分可

41、用于兑换若干产品和特权。在元宇宙中，P2E 游戏可被视为一项赚取奖励的客户获取激励机制。不同于赚取奖励积分来打折购买生活用品，P2E 游戏向用户支付加密货币。P2E 并非没有争议。用户认为 P2E 游戏在吸引 忠诚且可持续的用户群体方面表现得过于功利，这可能是 P2E 游戏的一个缺点。52对于许多人而言，凭借爱好赚钱，这听起来很有吸引力，但对于将游戏作为忙里偷闲的娱乐方式的人而言，如果掺杂金钱因素，就可能会破坏游戏的神圣性，并可能会破坏工作和生活的总体平衡。如果这种观点盛行，有可能导致 P2E 游戏在某些市场的发展面临问题。另外，P2E 模式有可能吸引来自流氓政权的黑客，他们可操纵 P2E 游

42、戏比赛来赢取加密货币。53 此外，如果 P2E 游戏用于进行支付的加密货币的价值暴跌，许多期望获得可观金钱奖励而花大量时间玩游戏的使用者有可能“玩了个寂寞”。19当然，P2E 仅仅是元宇宙激励机制的案例之一。社交元宇宙 Nifty Island 免费赠送土地。这与 空投类似，用户通过空投获取免费的 NFT，从而推广社区。如果社区受用户欢迎，就能提高平台中的所有财产的价值，但如果需求量跟不上扩大后的供应量，世界内资产就有可能贬值。例如 Shiba Inu 的元宇宙世界等其他元宇宙世界正在进行试验，将一部分卖地所得资金返还给 先买买家，激励他们竞标。54问：如何治理元宇宙？元宇宙的治理经历过很多次

43、试验。有些元宇宙由实施中心化治理的非上市公司经营，Meta 的 Horizon Worlds 和 Somnium Space 平台就是如此。而有些元宇宙由 DAO 治理，DAO 是一个组织，利用区块链技术允许拥有特定代币的使用者进行投票表决。元宇宙的治理对于土地政策而言尤为重要。虚拟世界中的土地的价值在很大程度取决于稀缺性，因此治理实体如果决定增加土地数量，就能影响现有的财产所有者。通过改变世界的规则和物理特性，也能推动产生影响。元宇宙治理可分为多种典型类型：中心化且由企业掌控此类治理在 Web2 元宇宙中较为常见，开发者（通常是企业）掌控决策的方方面面。用户无直接权力掌控世界，但与任何系统一

44、样，用户可“用脚投票”切换至其他平台，或利用社会压力来促使开发者采取行动。具有较强民主意识的企业型开发者可能会允许通过开展调查来评估使用者偏好以及将这些结果视为有约束力的结果，但他们无义务这么做。采用中心化的治理结构后，在改变货币体系、土地政策或激励机制来管理世界内经济方面，决策更快。但此治理体系要求使用者信任开发者的行为会符合社区的最佳利益，并且开发者会在能给社区带来价值的政策上信守承诺。想要赚钱的开发者可增加世界的地块数量，因为用户并无表决权来防止开发者这样做。由拥有指定表决权的 DAO 治理去中心化的元宇宙可包括 DAO 形式的治理结构。从限制地块持有量到改变世界的物理特性，DAO 能通

45、过投票表决，就一切事务做出决策。在拥有指定表决权的 DAO 中，表决权的指定 依据某一因素，例如使用者的土地持有量。就治理速度而言，DAO 可能比中心化结构要慢，在经济危机时期尤其如此。需要给予时间，才能让使用者有机会进行投票表决。55在某些方面，这类似于将直接民主制国家的治理速度与君主专制国家进行比较：就治理速度而言，这种形式的治理并非最快。但根据用户的意见就土地政策或20元宇宙畅想|元宇宙作为数字世界空投做出决定，这可能更加民主。使用者可能 认为，能增加在平台中的权益的土地空投是值得冒的风险，即便土地空投会降低土地的稀缺性。虽然如此，如果不参与 DAO，可能会导致由 无法代表整个群体的少数

46、使用者做出决定。由拥有治理代币的 DAO 治理这一模式向 DAO 的治理代币的持有者授予表决权。持有者不需要是拥有世界内土地的使用者。治理代币本身拥有价值，可进行交易。在一个 受欢迎的世界中，治理代币很可能具有重大价值，因为规则的改变可对世界内土地和其他财产的 价值产生重大影响。拥有治理代币的 DAO 的优缺点与拥有指定表决权的 DAO 相似。治理代币可对 DAO 的代表性 产生影响。指定表决权理论上可使每位用户拥有 一张选票，而治理代币可使用户能够获得一张以上的选票，从而有可能使权力集中在有自身利益的小群体手中。附图 4:元宇宙的治理模式中心化且由企业掌控这类治理在 Web2 元宇宙中较为常

47、见，开发者（通常是企业）掌控决策的方方面面。这一模式可能比 DAO 更加高效，但不太民主。由拥有指定表决权的 DAO 治理在拥有指定表决权的 DAO 中，DAO 中的表决权依据某一因素，如用户的土地持有量。由拥有治理代币的 DAO 治理治理代币赋予持有者 DAO 成员的身份进行投票表决，而无需持有任何其他代币或财产。治理模式资料来源：奥纬论坛21问：对于元宇宙中的金融服务产品，需要考虑哪些因素？如我们在上一篇报告中讨论的，元宇宙原生金融产品正开始出现。元宇宙原生金融产品包括从物理世界转移到数字世界的产品，例如基于个人真实世界中的信用记录的元宇宙抵押贷款；从数字世界转移到物理世界的产品，例如将

48、NFT 用作抵押品的法定贷款；以及纯数字产品，例如针对世界内货币的世界内 NFT。这些产品都将需要不同类型的基础设施。这要求根据元宇宙调整现有的 5C 信用框架：抵押(Collateral)、品质(Character)、资本(Capital)、能力(Capacity)和条件(Condition)。56抵押提高 NFT 和元宇宙商品作为抵押品的可接受度，这不仅需要确保 NFT 和元宇宙商品能够进行交易，还需要了解这些数字商品该如何定价。目前 NFT 的价格波动剧烈，根据 NonFungible 的数据，2022 年 1 月 NFT 平均售价为 6,800 美元，6月时跌到 412 美元，由此可见

49、一斑。57如果 NFT 没有被广为接受的定价模型来体现出某些特征以及在指定时间分配公允的市场价值，则无论是 Bored Ape Yacht Club 数字艺术品还是 NFT 住宅，基于 NFT 的贷款都有可能因为定价调整而遭遇抵押不足的情况。金融机构必须要注意能使一枚 NFT 的价值高于另一枚 NFT 的元素，这样才能成功进入从数字世界转移到物理世界的元宇宙金融服务 领域。定价模式将回答这个问题：哪些因素令 一个 NFT 项目的价值高于另一个 NFT 项目？品质决定是否放贷以及确定贷款利率时务必要了解放贷对象。信用评分的典型构成元素在元宇宙中具有相关性，但这将需要某种形式的集成身份，从而将元宇

50、宙中的人物与物理世界中的人相连。如果元宇宙使用者想要将自己真实世界的身份 与虚拟身份隔离开来（或者甚至想要有多个虚拟身份），进行这样的连接后，他们使用元宇宙的 欲望可能会下降。用户品质的其他元素（例如 遵守元宇宙平台内部的行为准则）也能起到独特作用。对未来的启示22元宇宙畅想|对未来的启示提高 NFT 和元宇宙商品作为 抵押品的可接受度，这不仅 需要确保 NFT 和元宇宙商品 能够进行交易，还需要了解 这些数字商品该如何定价。23资本在元宇宙中，资本是指用户持有的 NFT 和其他数字资产，如果抵押品价值暴跌，这些数字资产可有助于还贷。为支持贷款而提供的数字资产数量越多且价值越高，借款人的贷款条

51、款就可能越有利。能力还贷能力通常取决于一个人的债务相对于收入或财富的比例。虽然完全以 NFT 作抵押品的贷款导致贷款人面临的风险较小（除非抵押品的价值暴跌），但通过 P2E 游戏可能会在元宇宙中赚取收入。用户理论上可利用玩 P2E 游戏所赚取的收入来偿还元宇宙贷款（甚至是物理世界中的贷款）。这种收入可提升用户的举债能力，因为这向贷款人提供历史记录供其查阅，发生违约时贷款人也可设置留置权。条件与任何贷款一样，如何使用元宇宙贷款的条件对于贷款人而言很重要。如果贷款针对贷款人所信仰的（或不喜欢的）NFT 项目，则可导致贷款条款不尽相同。这也能反映出贷款人对于某个元宇宙世界的感想，因为相比将要破产的世

52、界和平台，如果贷款用于拥有良性运行的生态体系且价格稳定的世界和平台，这样的贷款将更容易成功发放。问：Web3 涉及哪些风险？法律方面的不确定性是 Web3 面临的重要风险 之一，因必须要回答有关司法管辖权和知识产权的诸多问题。在技术和运营层面也有诸多挑战，令顾虑加重。这些问题很可能需要很长的时间才能解决，如果没有可行的解决之法，可能会危及 Web3 的未来。例如，台账必须能够符合法院命令，在出现非法活动时撤销交易。黑客攻击和网络安全问题也必须加以防范，尽管这些问题不仅局限于 Web3。P2E 游戏近期面对过多次破坏性黑客攻击，从而突显出这一事实近期某次黑客攻击导致一款顶级 P2E 游戏蒙受超过

53、 6.5 亿美元的损失。58某个领先的 NFT 市场表示，利用某款免费铸造 工具创作的 NFT 中 80%为垃圾电邮、骗局或存在欺诈行为。59截至目前，鉴于容量所限，区块链并不存储实际数字资产，只存储实际数字资产的互联网链接。这是一个可能要及时解决的技术 问题，但目前元宇宙中的投资者应该要知道自己在购买 NFT 时真正需要的是什么。24元宇宙畅想|对未来的启示如果公开大举投资的高风险 Web3 元宇宙最终以破产收场，则除了金钱损失以外，还会给参与及推动投资的各方带来声誉风险。对于寻求参与 Web3 生态体系的投资者而言，或许最好还是投资 Web3 系统对于现有 Web2 方案有明显优势的项目。

54、问：Web3 元宇宙对于政策制定者和企业高管意味着什么？政策制定者应该要开始关注元宇宙。从知识产权到司法管辖权，从个人行为风险到经营方面的 顾虑，以及从身份验证到数据共享，一切都需要有监管框架。到底有哪些政策顾虑以及是否有必要做出哪些回应，这将取决于哪些平台和跨平台模式占据主导地位。一方面，未来出现的版本可能与当前的 Web2 版本一样，元宇宙平台中心化，保留对虚拟化身和数字商品交换方式的控制权。另一方面，元宇宙的纯 Web3 构想可能会实现，从而就实现价值最大化及提供积极用户体验所需的市场和业务惯例，引发一连串疑问。现有框架可应用于 Web2 版本，但如果 Web3 构想占据 上风，政策制定

55、者最好要考虑如何能让 Web3 构想更好地服务于使用者。关于 NFT 的经济风险、消费者保护问题以及必须要考虑的针对现有开发者、个人创作者和元宇宙使用者的审慎问题，一直悬而未决。这为企业高管和政策制定者带来新的不确定性。在真实世界中由政府和央行负责维持价格稳定，但在未来的虚拟世界中，可能需要自行管理通胀危机，从而给个人带来又一层的通胀风险。如果政府不起草适当的法规来保护消费者，Web3 元宇宙可能会面临一些与 Web2 一样的问题。如果有明确的监管法规和标准应用能够鼓励投资可实现互操作的创新业务模式，Web3 的企业高管将会从中受益。因此政策制定者和企业高管需要着手工作，将元宇宙能够建立价值的

56、潜力变成现实。251.参见 Crunchbase，“VCs Will Spend Billions More to Make the Metaverse a Reality”2.如欲更加详细地了解此定义及其起源，可参见例如哈佛商业评论的文章“What is Web3?”3.例如，Decentraland 的 Polygon 以太坊 Layer-2 扩展方案就是如此。侧链是一种机制，充当两个区块链之间的桥梁，从而使得能够转移资产。其可有助于减少主链上的流量，从而提高交易速度并同时降低成本，但这可能会面临安全方面的顾虑。4.有些区块链所开发的标准能用于改进某些代币的交换方式，赋予交易某些特性。这对

57、于权利金而言可能有用。然而，如果这些标准并非在区块链层面设定，则将由市场开发这一功能。参见 Ethereum.org，“ERC-721 Non-Fungible Token Standard”5.参见 VentureBeat，“NFTs have a royalty problem”6.如欲了解 EIP（以太坊改进提案）和 ERC（以太坊征求意见提案）的区别，请参见 Anett 在 Medium 上的发文。如 Anett 所述，EIP 和 ERC 的主要区别在于 EIP 主要定义以太坊核心功能，而 ERC 定义去中心化应用层功能和设计。ERC 是 EIP 的一个类别，但 ERC 是最常用的 E

58、IP。7.参见 Ethereum.org，“EIP-2981:NFT Royalty Standard”8.参见 Investopedia，“Hard Fork(Blockchain)Definition)”。硬分叉因与区块链技术有关，属于网络协议的根本性变化，令之前无效的区块和交易变得有效，反之亦然。硬分叉要求所有节点或用户升级至最新版的协议软件。9.参见 Privacy HQ，“Less than half of NFT owners feel their NFTs are secure”10.参见 NBCNews，“People are selling themselves their

59、own NFTs to drive up prices,report finds”11.参见奥纬论坛，“The New People Shaping Our Future”12.参见 CoinMarketCap，“A glimpse into Play To Earn(P2E)in Southeast Asia with ASPO World”13.参见哈佛商业评论，“Why Build in Web3?”14.参见雅虎，“Cryptoverse the Bonfire of the NFTs”15.参见 Dropstar.org16.参见币安学院，What is Decentraland(M

60、ANA)?17.参见 BigThink，“Why the metaverse cant exist without a blockchain”18.参见 Not Boring by Packy McCormick，“Tokengated Commerce”参考资料19.参见 OCC Interpretive Letter 1170,July 202020.参见 DataDrivenInvestor，“NFTs 101:Primary and Secondary Markets”21.以太坊截至 2021 年占据 95%的市场份额，截至 2022 年 2 月市场份额接近 80%。参见 Secur

61、ities.io，“Ethereum(ETH)Price Recovers Strongly,Surges Toward$3,200”22.DappRadar，于 2022 年 7 月 10 日查阅23.DappRadar，于 2022 年 7 月 10 日查阅24.参见 Wired，“How to Buy and Sell NFTs(If You Must)”25.参见 CoinDesk，“Decentraland Launched Dapp Portal With Polygon to Bypass High Gas Fees”26.参见 Finematics，“Ethereum Laye

62、r 2 Scaling Explained”27.参见 Decentraland，“Second Layer Blockchain”28.参见 Medium，“What are the Drawbacks of Layer-Two(Off-Chain)Blockchain Solutions?”29.参见 OpenSea，“How do timed auctions work?”30.参见 NicheGamer，“OpenSea accepts credit cards through MoonPay”31.参见 CoinTelegraph，“Ethereum gas fees drop to

63、 lowest levels since August 2021”32.参见 OpenSea，“What are gas fees on Ethereum?”33.参见 Solana Compass，“Why Are Solanas Gas Fees For Transactions So Low?”34.参见 Protocol，“NFT fees are too high.Heres how to fix them”35.参见 NerdWallet，“Want to Buy Ethereum?Heres What to Consider”36.参见 Medium，“Top 6 NFT Mar

64、ketplaces All you need to know”37.参见 Medium，“Top 6 NFT Marketplaces All you need to know”38.参见 TechCrunch，“For a limited time Coinbases new NFT marketplace will waive transaction fees”39.参见 PosterGrind，“How Much Does It Cost to Mint an NFT?”40.参见 PosterGrind，“How Much Does It Cost to Mint an NFT?”41

65、.参见 Protocol，“NFT fees are too high.Heres how to fix them”42.参见 OpenSea，“Which blockchains does OpenSea support?”43.参见 Fasset，“A Guide on How to Choose the Right Blockchain for your NFT Project”44.参见华尔街日报，“NFT Sales Are Flatlining”45.参见 Caughtin4K，“The secret inner workings of an NFT Pump&Dump Group

66、”46.参见 The Platformer，“Why gamers hate crypto,and music fans dont”47.参见 Boardroom，“Crypto Airdrops Explained”48.参见 GrowthChain，“Everything you Need to Know Before Launching an Airdrop Campaign for your Blockchain Token or NFT”49.参见 The Block，“Play-to-earn game Axie Infinity:Where does the money come

67、 from?”50.参见火币，“The relationship between monetary policy and tokenomics”51.参见纽约时报，“1,760 Acres.Thats How Much More of Manhattan We Need”52.参见 Medium，“An Analysis of Play-to-Earn”53.参见 The Diplomat，“How North Korea Might Exploit New Video Games for Crypto”54.参见 U.Today，“SHIBs Metaverse:Rewards from L

68、and Event Sales Might Soon Be Available,Heres When”55.参见 Tally.xyz，“DAO Governance:Challenges,Ideas,and Tools”56.参见 Investopedia，“5 Cs of Credit”57.参见雅虎，“Cryptoverse the Bonfire of the NFTs”https:/ CoinTelegraph，“The aftermath of Axie Infinitys$650M Ronin Bridge hack”59.参见 OpenSea 于 2022 年 1 月 27 日的

69、推特发文关于奥纬论坛奥纬论坛致力于汇聚商业、公共政策、社会事业和学术界的领袖智慧，帮助化解当今世界最棘手的问题。奥纬论坛努力探索和开发创新解决方案，依托组织调研、汇聚思想领袖、分析选项方案以及从三个方面启发行动：重塑产业、商业服务社会、全球经济和政治变革。我们凭借不断壮大的多元化专家群体，定能有所作为。如欲了解更多信息，请访问 作者Michael Gurock 是奥纬论坛“未来货币”项目的高级分析师。他是该项目的元宇宙研究负责人，此外还开展有关央行数字货币的研究。Larissa de Lima 是奥纬论坛“未来货币”项目的联合负责人。她专注于支持可促进社会价值的新型货币和支付方式。Jason

70、Ekberg 是奥纬咨询企业和机构银行部合伙人。他提供有关商业战略、转型课题以及数字创新等领域的建议。特别感谢 Edwin Anderson、Tom Buerkle、Rick Chavez、Douglas Elliott、AlenkaGrealish、Shamarah Hernandez、Dustin Irwin、Ugur Koyluoglu、Karen Lara、Filidausi Mbatudde、Jilian Mincer、Campbell Reid、AdrienSlimani 和 Lucia Uribe 投稿，若无诸位投稿，就不可能呈现本报告。版权所有 2022 奥纬论坛。保留所有权利

71、。未经奥纬咨询事先书面许可，不得全部或部分复制或分发本报告，并且奥纬咨询不对第三方在此方面的任何行为负责。本报告中的信息和意见由奥纬咨询编制。本报告并非投资意见，不应作为投资意见加以采信，亦不应代替专业会计师、税务、法律或财务顾问的意见。奥纬咨询已经尽力使用可靠、最新和全面的信息和分析，但对于所提供的所有信息均未作任何种类的明示或默示保证。奥纬咨询不承担更新本报告中任何信息或结论的责任。对于因本报告中所含信息或本报告中所引述任何报告或信息来源而导致的任何作为或不作为引发的任何损失，或者任何后果性、特殊性或类似的损害，奥纬咨询不承担任何责任，即使已事先告知发生相关损害的可能性亦是如此。本报告并非买卖证券的要约，亦非买卖证券的要约邀请。未经奥纬咨询书面同意，不得出售本报告。