1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 富创精密富创精密（688409）公司研究报告公司研究报告 2022 年 11 月 13 日 Table_InvestInfo 投资评级 中性中性 首次覆盖首次覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 11 月 11 日收盘价（元）134.28 52 周股价波动（元）99.00-154.47 总股本/流通 A 股（百万股）209/45 总市值/流通市值（百万元）28072/5978 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 0.00%9.00%1

2、8.00%27.00%36.00%2021/112022/22022/52022/8富创精密海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）23.1-相对涨幅（%）21.5-资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email: 证书:S0850516050002 分析师:肖隽翀 Tel:(021)23154139 Email: 证书:S0850521080002 半导体设备精密零部件龙头公司，步入发半导体设备精密零部件龙头公司，步入发展快车道展快车道 Table_Summary 投资要点投资要点：国内优秀的半

3、导体设备精密零部件供应商国内优秀的半导体设备精密零部件供应商；规模效应显；规模效应显现，气体管路和模组产品收入增长迅速。现，气体管路和模组产品收入增长迅速。优秀的半导体设备精密零部件供应商优秀的半导体设备精密零部件供应商。富创精密成立于 2008 年 6 月 24 日，2022 年 10 月 10 日于科创板上市，注册资本 20905.33 万元。沈阳先进为公司第一大股东，持有公司 16.91%股权；实际控制人为郑广文，对公司生产经营、重大决策具有实际的控制力。公司专注于金属材料零部件精密制造技术，主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，主要应用于半导体设备领域，覆盖集成

4、电路制造中刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备，部分产品已应用于 7nm 制程的前道设备中。具备领先技术能力，盈利能力快速提升具备领先技术能力，盈利能力快速提升。公司结合多年技术研发与项目实践经验所积累的科研成果，在精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接等半导体设备精密零部件关键环节具备领先的技术能力。截止 2021 年末，公司员工人数为 1088 人，其中研发人员 225 人，占比 20.68%。2019 年、2020 年、2021 年实现收入 25335.12 万元、48121.85 万元和 84312.82 万元，2020年、2021 年分别同比增 89.9

5、4%、75.21%；2019 年、2020 年、2021 年归母净利润分别为-3334.40 万元、9350.50 万元和 12649.18 万元，提升明显。公司客户涵盖国内外主要半导体设备公司公司客户涵盖国内外主要半导体设备公司。公司产品的高精度、高洁净、高耐腐蚀、耐击穿电压等性能达到主流国际客户标准，已进入客户 A、东京电子、HITACHI Hi-Tech 和 ASMI 等全球半导体设备龙头厂商供应链体系，并且是客户 A 的全球战略供应商。同时，基于半导体设备国产化趋势，公司积极开拓境内市场，产品已进入包括北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科信装备、凯世通等主流国

6、产半导体设备厂商。大陆半导体设备厂商的快速发展将带动公司快速成长。大陆半导体设备厂商的快速发展将带动公司快速成长。根据 SEMI 数据，2021年全球半导体设备销售规模达 1026 亿美元，同比增 44%；中国大陆是 2021年全球最大的半导体设备销售区域，我们认为中国大陆半导体设备商的快速发展将带动精密零部件的需求持续增长。盈利预测与盈利预测与估值。估值。我们预测公司 2022E-2024E 收入为 14.59 亿元、22.01 亿元和 31.05 亿元，同比增 73.02%、50.89%和 41.08%；归母净利润为 2.23亿元、3.65 亿元和 5.03 亿元，同比增 76.50%、6

7、3.51%和 37.80%。采用PS 估值法，结合可比公司估值 PS（2022E）均值 16.87 倍，给予公司 PS（2022E）15x-19x，对应合理市值区间为 218.82 亿元-277.17 亿元，对应合理价值区间为 104.67 元/股-132.58 元/股，首次覆盖给予中性评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、技术研发进度不及预期、中美冲突加剧、下游晶圆厂扩产不及预期、供应链供给短缺等。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）481 843 1459 2201 310

8、5(+/-)YoY(%)89.9%75.2%73.0%50.9%41.1%净利润（百万元）94 126 223 365 503(+/-)YoY(%)380.4%35.3%76.5%63.5%37.8%全面摊薄 EPS(元)0.45 0.61 1.07 1.75 2.41 毛利率(%)31.6%32.0%32.6%32.2%32.1%净资产收益率(%)10.2%12.1%4.8%7.3%9.1%资料来源：公司年报（2020A-2021A），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究富创精密（688409）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1.富创精密：

9、中国大陆半导体精密零部件的优秀供应商.5 1.1 股权结构：沈阳先进为公司第一大股东，郑广文为实际控制人.5 1.2 产品类别：四大类产品布局，目前正处于高速发展期；部分产品已应用于 7nm前道半导体设备.5 1.3 技术团队：行业经验积累深厚，持续研发.8 1.4 产能情况：产能利用率逐年快速提升.9 1.5 客户情况：成为国内外主流半导体设备厂商供应商.9 2.财务情况：气体管路和模组产品收入快速增长，规模效应开始显现.10 2.1 盈利情况：气体管路/模组产品收入增长快速，业务毛利率 30%以上.10 2.2 精密零部件具备多品种、小批量、定制化特点.13 2.3 规模效应逐步体现，期间

10、费用率下降明显.14 3.中国大陆半导体设备商的快速发展将带动精密零部件的需求持续增长.16 3.1 全球半导体设备市场增长迅速，2021 年中国大陆半导体设备需求占比最大 16 3.2 精密零部件在下游设备的原材料成本中占比大，市场空间较大.17 3.3 市场格局：产品多而复杂，单一公司的全球市场占有率较低.18 4.盈利预测.19 5.科创板 IPO 募投项目进展.20 6.估值与投资建议.21 财务报表分析和预测.22 公司研究富创精密（688409）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 富创精密科创板 IPO 发行上市后股权结构.5 图 2 富创精密部分具体

11、产品的应用示例.6 图 3 2008 年至今公司发展历程.7 图 4 公司成为下游客户合格/战略供应商的时间轴.10 图 5 2019-2021 收入情况.11 图 6 2019-2021 收入情况（按分类）.11 图 7 2019-2021 收入情况（按产品类型）.11 图 8 2021 年收入占比（按产品类型）.11 图 9 2019-2021 收入情况（按区域）.12 图 10 19Q1-21Q4 季度收入情况.12 图 11 2019-2021 毛利率情况.12 图 12 2019-2021 毛利率（按产品类型）.12 图 13 2019-2021 净利润情况.12 图 14 2019

12、-2021 归母净利润情况.12 图 15 2019-2021 结构零部件的平均单价（分客户）.13 图 16 2019-2021 工艺零部件的平均单价（分客户）.13 图 17 2019-2021 模组产品的平均单价（分产品）.13 图 18 2019-2021 气体管路的平均单价（分产品）.13 图 19 2019-2021 期间费用率.15 图 20 2019-2021 各项费用率.15 图 21 2019-2021 销售费用率与行业可比公司.15 图 22 2019-2021 销售费用率与行业可比公司.15 图 23 2019-2021 流动比率和速动比率（倍）.15 图 24 201

13、9-2021 周转率（倍）.15 图 25 2005-2021 年全球半导体设备销售额.16 图 26 2006-2021 全球晶圆处理设备销售额（十亿美元）.16 图 27 2021 年全球半导体设备销售额（按区域）.16 图 28 2021 年 1-9 月拓荆科技原材料采购成本情况.17 图 29 2018 年中微公司原材料采购成本情况.17 公司研究富创精密（688409）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 富创精密控股子公司、参股公司情况.5 表 2 富创精密不同类别产品的区别.6 表 3 富创精密不同类别产品在半导体设备中的应用情况.8 表 4 富创精密

14、不同类别产品的区别.8 表 5 富创精密核心技术人员基本情况.8 表 6 富创精密 2021 年前五大原材料供应商.9 表 7 富创精密 2021 年前五大客户（受同一实际控制人控制的企业合并计算）.10 表 8 不同产品与下游客户设备销量的配比关系.14 表 9 公司不同产品占下游设备成本的比例.18 表 10 行业可比公司市场格局、产品/客户情况.18 表 11 富创精密分业务预测.20 表 12 募集资金投资方向（单位：万元）.20 表 13 可比公司估值表.21 公司研究富创精密（688409）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.富创精密富创精密：中国大陆半导体精密零部件的

15、优秀供应商中国大陆半导体精密零部件的优秀供应商 1.1 股权结构股权结构：沈阳先进为公司第一大股东：沈阳先进为公司第一大股东，郑广文为实际控制人，郑广文为实际控制人 沈阳富创精密设备股份有限公司（简称富创精密）成立于 2008 年 6 月 24 日，2022 年 10 月 10 日于科创板上市，注册资本 20905.33 万元。沈阳先进为公司第一大股东，科创板发行上市后持有公司 16.91%股权；实际控制人为郑广文，对公司生产经营、重大决策具有实际的控制力。图图1 富创精密科创板富创精密科创板 IPO 发行上市后股权结构发行上市后股权结构 资料来源：富创精密招股说明书、富创精密科创板发行上市公

16、告书，海通证券研究所 富创精密 5%以上股份的股东包括宁波祥浦、上海国投，分别持有 16.17%、13.67%股权；富创精密的三个持股平台宁波芯富、宁波芯芯、宁波良芯，分别持有 2.87%、0.48%、0.48%公司股权；此外富创精密员工资管计划参与了科创板 IPO 上市发行，持有公司1.54%股权。公司拥有沈阳融创、北京富创、南通富创、富创研究院、沈阳强航 5 家境内控股子公司，美国富创、日本富创 2 家境外全资子公司，上海广川、芯链融创 2 家境内参股公司，具体情况如下所示：表表 1 富创精密控股子公司、参股公司情况富创精密控股子公司、参股公司情况 公司名称公司名称 类型类型 业务及职能业

17、务及职能 沈阳融创沈阳融创 境内全资子公司 高端精密零部件的研发、生产和销售 北京富创北京富创 境内全资子公司 半导体设备精密零部件的研发、生产和销售 南通富创南通富创 境内全资子公司 半导体设备精密零部件的研发、生产和销售 富创研究院富创研究院 境内全资子公司 半导体设备精密零部件共性技术研发 沈阳强航沈阳强航 境内控股子公司 高端精密零部件的研发、生产和销售 美国富创美国富创 境外全资子公司 协助公司产品研发及北美客户业务沟通 日本富创日本富创 境外全资子公司 协助公司产品研发及日本客户业务沟通 上海广川上海广川 境内参股公司 洁净室机械手及其他半导体领域自动化设备的研发、销售和维修 芯链

18、融创芯链融创 境内参股公司 半导体相关技术的开发、服务、咨询、检测和设备租赁等 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 1.2 产品类别产品类别：四大类产品布局四大类产品布局，目前正处于高速发展期，目前正处于高速发展期；部分产品已应；部分产品已应用于用于 7nm 前道半导体设备前道半导体设备 公司专注于金属材料零部件精密制造技术，主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，应用于半导体设备、泛半导体设备及其它领域。根据中国 公司研究富创精密（688409）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证监会发布的上市公司行业分类指引（2012 年修订），公司所属行业为通用

19、设备制造业（代码：C34）。图图2 富创精密富创精密部分具体产品的应用示例部分具体产品的应用示例 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 表表 2 富创精密不同类别产品的区别富创精密不同类别产品的区别 产品分类产品分类 工作环境及作用工作环境及作用 性能要求性能要求 工艺零部件 在半导体设备中与晶圆直接接触或直接参与晶圆反应，一般在密闭腔室的复杂工艺环境中参与晶圆制造，起到延长设备的使用寿命，提升晶圆制造良率的作用 具备高精密、高洁净、超强耐腐蚀、耐击穿电压等特点，工艺制程复杂 结构零部件 在半导体设备中一般起连接、支撑和冷却等作用，种类繁多，应用较为广泛。在半导体设备中一般不直接与晶圆

20、接触或参与晶圆反应 对机械加工的精度（主要是平面度、平行度和表面粗糙度等性能）要求较高。部分结构零部件基于下游设备定制化要求同样需要具备高洁净、强耐腐蚀和耐击穿电压等性能，工艺制程相对简单 气体管路 用于半导体设备中的特殊工艺气体传送，是连接气源到反应腔的传输管道。管路内壁直接接触的特殊工艺气体一般具有纯度高、腐蚀性强、易燃易爆及毒性的特点 对管路的密封性、洁净度及耐腐蚀能力有较高要求，工艺制程相对标准化程度较高 模组产品 公司通过组装、测试等环节将公司生产的工艺零部件、结构零部件、气体管路产品和外购的电子标准件和机械标准件进行装配，形成实现部分半导体设备核心功能的模组产品 模组产品包含相应的

21、工艺零部件、结构零部件和气体管路产品徐满足各自的性能要求。此外，与外购零部件结合后，模组产品整体性能需达到客户定制化要求 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 半导体设备精密零部件具有多品种、小批量、定制化的特点，工序繁琐、技术难度大，公司主要提供的四大类产品具有如下特点：结构零部件。工艺制程相对简单，技术要求低于工艺零部件；公司与客户的合作往往从结构零部件开始，所以结构零部件放量更快。工艺零部件。工艺制程更复杂、技术要求更高、客户验证周期更长，客户选择或替代其他供应商更为谨慎。气体管路/模组产品。属于公司新开拓产品，模组产品的生产流程主要为装配和测试，产品具有多品种、定制化的特点。公

22、司的发展历程主要包括三大阶段：（1）、）、2008-2014，工艺积累，工艺积累和技术攻关阶段，实现国产化自主可控；成为和技术攻关阶段，实现国产化自主可控；成为 A 客户客户合格供应商。合格供应商。公司成立之初引进行业专家，带来技术经验和专业能力，自研产品多为 90纳米以上制程半导体设备的工艺零部件和不直接参与晶圆反应过程的外围结构零部件。公司于 2011 年承担国家02 重大专项中的IC 设备关键零部件集成制造技术与加工平台项目，依托02 重大专项进行自主研发，掌握了部分精密零部件的制造技术，公司研究富创精密（688409）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 并取得了相应专利保护。在

23、这期间，公司成功向国际半导体设备龙头客户 A 交付了首款精密零部件产品，并通过其质量体系认证，成为其合格供应商。（2）、）、2014-2018，快速发展阶段，部分技术达到主流国际客户标准，快速发展阶段，部分技术达到主流国际客户标准；成为；成为 A 客户客户战略供应商，并成为东京电子、战略供应商，并成为东京电子、VAT 等国际知名企业的供应商等国际知名企业的供应商。2014 年公司再次承担国家02 重大专项中基于焊接和表面涂覆技术的大型铝件制造技术开发项目。通过持续研发投入，以及针对 22nm 以下大型铝合金零部件超强耐腐蚀、特种焊接等技术的产业化应用，公司具备了一套完整的复合焊接工艺，掌握了特

24、种涂层喷涂工艺等表面处理特种工艺核心技术，半导体设备精密零部件的焊接及表面处理特种工艺技术达到主流国际客户标准。在这期间，公司成为客户 A 的战略供应商，东京电子、VAT 等国际知名企业的供应商，并为北方华创、中科信装备、拓荆科技等国内知名半导体设备企业提供精密零部件的研发及量产配套服务。（3）、）、2018 至今，至今，高速发展阶段，持续扩大产能；并不断向高端产品发展。高速发展阶段，持续扩大产能；并不断向高端产品发展。公司进入 HATICHI High-Tech、ASMI 等多个全球半导体设备龙头厂商供应链体系。随着国内半导体设备企业的崛起，公司积极开拓国内市场，实现了对主流国内半导体设备厂

25、商的量产配套，内销收入规模不断提升。目前，公司部分高端产品已应用于 7nm 制程的半导体设备。图图3 2008 年至今公司发展历程年至今公司发展历程 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 公司主要产品应用于半导体设备领域，覆盖集成电路制造中刻蚀、薄膜沉积、光刻公司主要产品应用于半导体设备领域，覆盖集成电路制造中刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设别，部分产品已应用于及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设别，部分产品已应用于 7nm 制程制程的前道设备中。的前道设备中。公司研究富创精密（688409）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表

26、3 富创精密不同类别产品富创精密不同类别产品在半导体设备中的应用情况在半导体设备中的应用情况 产品分类产品分类 高温扩散设备高温扩散设备 光刻及相关的涂光刻及相关的涂胶显影设备胶显影设备 刻蚀设备刻蚀设备 离子注入设备离子注入设备 薄膜沉积设备薄膜沉积设备 化学机械抛光设备化学机械抛光设备 工艺零部件 结构零部件 模组产品 气体管路 资料来源：富创精密科创板 IPO 申请文件的审核问询函回复报告，海通证券研究所 表表 4 富创精密不同类别产品的区别富创精密不同类别产品的区别 工艺流程工艺流程 高温扩散高温扩散 光刻及相关的涂光刻及相关的涂胶显影胶显影 刻蚀刻蚀 离子注入离子注入 薄膜沉积薄膜沉

27、积 化学机械抛光化学机械抛光 应用公司产品的前道设备 立式扩散炉 光刻机、涂胶显影设备 硅刻蚀设备、介质刻蚀设备、金属刻蚀设备 大束流、中束流、和高能离子注入设备 PVD、CVD、ALD 设备 CMP 设备 对应公司主要产品品类和代表性产品 工艺零部件（腔体）、结构零部件（基板等多种产品）结构零部件（基板、冷却板等多种产品）工艺零部件（腔体、内衬、匀气盘），结构零部件（流量计底座、铰链底座、盖板、基座等多种产品）。模组产品（腔体模组、刻蚀阀体模组、气柜模组）、气体管路 工艺零部件（腔体）、模组产品（离子注入机模组、气柜模组）、气体管路 工艺零部件（腔体、匀气盘）、结构零部件（流量计底座、铰链底

28、座、支架等多种产品）、模组产品（腔体模组、气柜模组）、气体管路 结构零部件（托盘轴、铸钢平台、定子冷却套等多种产品）代表性境外客户 客户 A 暂无 客户 A、HITACHI Hi-Tech 客户 A 客户 A、ASMI 客户 A 代表性境内客户 北方华创 上海微电子、芯源微 北方华创、中微公司 中科信装备、凯世通 北方华创、拓荆科技 华海清科 应用最高制程水平 7nm 90nm 光刻机、28nm 涂胶显影设别 7nm 28nm 7nm 14nm 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 1.3 技术团队：技术团队：行业经验积累深厚，持续研发行业经验积累深厚，持续研发 公司结合多年的技术研发

29、与项目实践经验所积累的科研成果，在精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接等半导体设备精密零部件关键环节具备了领先的技术能力。截止2021 年 12 月 31 日，公司员工人数为 1088 人，其中研发人员 225 人，占比 20.68%。根据招股说明书披露，公司有 7 名核心技术人员，其基本情况为：表表 5 富创精密核心技术人员基本情况富创精密核心技术人员基本情况 姓名姓名 职位职位 具体情况具体情况 倪世文 董事、副总经理 公司技术、产品研发负责人，拥有超过 23 年的半导体设备精密零部件制造开发及生产管理经验。在新品开发领域，其作为主要负责人成功开发半导体核心精密零部件内侧加工和匀气盘加工技

30、术；在大型腔体加工领域，其作为主要负责人成功完成了大型传输平台的开发。宋岩松 副总经理 负责公司的知识库管理和工艺智能化设计工作 李吉亮 技术研发中心高级技术专家（精密机械制造方向）拥有 15 年半导体设备精密零部件产品开发经验，致力于工艺开发、程序设计、刀具及治具的开发设计、数控机械制造等一系列机械制造技术。褚依辉 技术研发中心技术专家（精密机械制造方向）从事机械工程领域相关工作 17 年，对机械制造、焊接、组装和检测工装、组合夹具均有丰富的设计经验，作为发明人获得专利 17 项。其带领技术团队通过对发那科、西门子等数控机床、编制工艺规程系统的运用，掌握复杂零部件的加工方案、特殊及批产零件的

31、工装设计、以及编制数控的加工程序。张少杰 技术研发中心技术专家（表面处理方向）带领技术团队在涂镀纯铝特种涂层技术、物理气相沉积制备薄膜技术、等离子喷涂制备复合陶瓷涂层技术等三方面开发研发和攻关，在半导体设备精密零部件表面处理特种工艺领域具有丰富的技术经验。安朋娜 技术研发中心技术专家（表面处理方向）带领团队成功攻克刻蚀设备中核心部件内衬的膜层荧光、倒角膜层崩裂等关键问题，表面处理方向工程师、技术专家。李生智 技术研发中心技术专家（焊接方向）负责公司的焊接工艺开发及焊接零部件结构设计工作，涉及开发电子束焊接、激光焊接、真空钎焊及超洁净气体管路焊接等多种焊接工艺技术。资料来源：富创精密招股说明书，

32、海通证券研究所 截止 2021 年 12 月 31 日，公司总预算金额排名前 10 的在研项目包括：基于原子层沉积技术制备零部件保护薄膜研发项目、气体流量控制器基座工艺技术研发项目、高 公司研究富创精密（688409）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 端管路制造工艺研发项目、材料自动化焊接工艺研发项目、匀气盘类产品流量均匀性和超高洁净度技术研发项目、全球战略客户产品研发项目、高洁净度高真空半导体门阀研发项目、离散制造的切削液集中供给系统研发项目、集成电路化学机械抛光设备关键零部件保持环制造工艺研发项目、离散制造的切屑收集及储运系统研发项目等。根据富创精密招股说明书（注册稿），公司获国

33、家发改委集成电路装备零部件精密制造技术国家地方联合工程研究中心（辽宁）、工信部第三批专精特新小巨人企业、工信部/国家发改委等国家智能制造优秀场景、国家工业信息安全发展研究中心2021 年中小企业数字化转型典型案例、国家火炬中心国家高新区瞪羚企业、辽宁省科学技术厅辽宁省瞪羚企业、沈阳市科学技术局2018 年度沈阳市科技小巨人企业等。1.4 产能情况：产能情况：产能利用率逐年快速提升产能利用率逐年快速提升 公司的四大类产品主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，产能方面的情况为：（1）、）、工艺和结构零部件。工艺和结构零部件。以精密机械制造生产工序中的关键设备理论工时作为产能

34、依据，2019 年、2020 年、2021 年的理论产能分别为 47.87 万小时、58.65 万小时、97.20 万小时；产能利用率分别为 62.70%、81.21%、90.17%。（2）、气体管路。）、气体管路。2019 年、2020 年、2021 年理论产能分别为 14.4 万件、18 万件、18 万件；产能利用率快速提升，2019 年、2020 年、2021 年分别为 4.55%、23.32%和63.18%。公司采购的主要原材料包括铝合金材料/不锈钢等其他金属原材料、加工件（经过机械制造的铝合金、不锈钢等部件）、电子标准件（传感器、执行器、电气元件等，一般用于模组产品）、机械标准件（管

35、接头、阀门、密封圈、金属管路等，一般用于模组产品和气体管路）等。主要采用以销定产模式，通过询价、比价、议价方式在合格供应商名录中确定供应商；对于主要供应商，公司一般与合格供应商签订框架协议锁定年度价格。部分客户对部分原材料的供应商存在复杂、长期的认证过程，且要求保障原材料质量的稳定、一致性和可追溯性，因此存在部分客户指定原材料品牌或指定原材料供应商的情形。2021 年公司前五大原材料供应商包括华航铝业及其关联方、美德材料及其关联方、日本精工、盈沛贸易、世伟洛克等，前五大供应商占当期采购金额的比例合计41.60%。表表 6 富创精密富创精密 2021 年前五大原材料供应商年前五大原材料供应商 供

36、应商名称供应商名称 主要采购内容主要采购内容 采购金额采购金额（万元）（万元）占当期采购金额比例占当期采购金额比例 华航铝业及其华航铝业及其关联方关联方 铝合金材料、其他材质原料 9987.41 18.89%美德材料及其美德材料及其关联方关联方 铝合金材料 4021.36 7.61%日本精工日本精工 电子标准件 2970.03 5.62%盈沛贸易盈沛贸易 机械标准件 2693.26 5.10%世伟洛克世伟洛克 机械标准价 2319.80 4.39%资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 公司存在少量外协采购情况，2021 年外协采购占比为 3.80%，主要包括特种工艺外协和机械制造外协两

37、种情形。、特种工艺外协，主要是公司针对一部分不具备能力或尚未成熟的特种工艺制程委外加工；、机械制造外协，基于成本和交付周期考量，公司会将少量机械制造工序委外加工。2021 年公司主要的外协供应商包括 APS、凤城市世林机械有限责任公司、达成模具、濂达科技、东博机械等。1.5 客户情况：客户情况：成为国内外主成为国内外主流半导体设备厂商供应商流半导体设备厂商供应商 公司产品的高精度、高洁净、高耐腐蚀、耐击穿电压等性能达到主流国际客户标准，公司研究富创精密（688409）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 已进入客户 A、东京电子、HITACHI Hi-Tech 和 ASMI 等全球半导

38、体设备龙头厂商供应链体系，并且是客户 A 的全球战略供应商。同时，基于半导体设备国产化趋势，公司积极开拓境内市场，产品已进入包括北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科信装备、凯世通等主流国产半导体设备厂商。图图4 公司成为下游客户合格公司成为下游客户合格/战略供应商的时间轴战略供应商的时间轴 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 成为多家半导体设备公司的合格成为多家半导体设备公司的合格/战略供应商。战略供应商。公司自 2008 年设立起对标客户 A 的供应商管理标准，不断提升和完善自身管理和质量控制体系。公司在 2011 年成为客户 A、芯源微的合格供应商，20

39、13 年成为东京电子、拓荆科技的合格供应商，此后陆续成为多家下游客户的合格供应商；2016 年、2020 年分别成为客户 A、北方华创的战略供应商。客户集中度高客户集中度高，这也与半导体设备精密零部件呈高度垄断竞争格局一致，这也与半导体设备精密零部件呈高度垄断竞争格局一致。2021 年公司前五大客户（受同一实际控制人控制的企业合并计算）的销售情况为客户 A、北方华创、华海清科、客户 C、拓荆科技，销售收入占当期营业收入的比例分别为 55.97%、19.11%、5.47%、3.29%和 2.39%，合计 86.23%。表表 7 富创精密富创精密 2021 年前五大客户（受同一实际控制人控制的企业

40、合并计算）年前五大客户（受同一实际控制人控制的企业合并计算）客户客户名称名称 主要产品类型主要产品类型 销售金额销售金额（万元）（万元）占当期销售金额比例占当期销售金额比例 客户客户 A 工艺零部件、结构零部件、气体管路、模组产品 47186.63 55.97%北方华创北方华创 工艺零部件、结构零部件、气体管路、模组产品 16109.10 19.11%华海清科华海清科 结构零部件、模组产品、气体管路 4614.64 5.47%客客户户 C 结构零部件、模组产品、气体管路 2776.33 3.29%拓荆科技拓荆科技 工艺零部件、结构零部件、气体管路 2018.13 2.39%合计合计-72704

41、.84 86.23%资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 2.财务情况财务情况：气体管路和模组产品收入快速增长，规模效：气体管路和模组产品收入快速增长，规模效应开始显现应开始显现 2.1 盈利情况盈利情况：气体管路：气体管路/模组产品收入增长快速，业务毛利率模组产品收入增长快速，业务毛利率 30%以上以上 收入增长明显。收入增长明显。公司主要有四大类产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品、气体管路，2019 年、2020 年、2021 年实现收入 25335.12 万元、48121.85 万元和84312.82 万元，2020 年、2021 年分别同比增 89.94%、75.21%。

42、按照收入情况来看，2019 年、2020 年、2021 年主营业务收入占比高达 98.39%、98.30%、98.38%；其他业务收入主要为材料及废料销售收入和租赁收入，占营业收入的比重较小。根据公司 2022 年三季报数据，2022Q3 单季度实现收入 4.15 亿元，同比增 82.07%；公司研究富创精密（688409）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2022Q1-Q3 累计实现收入 10.13 亿元，同比增 76.70%。主营业务收入按产品类别来看，工艺零部件、结构零部件为主营业务收入按产品类别来看，工艺零部件、结构零部件为收入收入贡献贡献占比较大的两占比较大的两类产品类产

43、品。2021 年结构零部件、工艺零部件的占比分别为 42.44%、21.50%；模组产品、气体管路的收入不断提升，2019 年、2020 年、2021 年模组产品的收入分别为 5875.55万元、10036.11 万元、16123.81 万元，增长快速；2019 年、2020 年、2021 年气体管路的收入分别为 557.85 万元、5890.17 万元和 13783.57 万元，在主营业务收入中的占比从 2019 年的 2.24%提升到 2021 年的 16.62%，增长明显。大陆地区收入大陆地区收入贡献贡献占比占比逐年增加逐年增加。2019 年、2020 年、2021 年大陆地区的收入占比

44、分别为 15.34%、22.30%、39.32%，逐年提升；大陆以外地区的收入占比分别为84.66%、77.70%、60.68%，逐年下降。我们认为这主要我们认为这主要是因为近年来国内半导体设备是因为近年来国内半导体设备公司的成长，公司陆续成为它们的供应商带来收入增加导致。公司的成长，公司陆续成为它们的供应商带来收入增加导致。图图5 2019-2021 收入情况收入情况 65%70%75%80%85%90%95%00000400005000060000700008000090000201920202021收入（万元，左轴）同比（%，右轴）资料来源：富创精密招股说明书，海通

45、证券研究所 图图6 2019-2021 收入情况（按分类）收入情况（按分类）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021主营业务收入其它业务收入 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 图图7 2019-2021 收入情况（按产品类型收入情况（按产品类型，单位，单位：万元：万元）05000000025000300003500040000工艺零部件结构零部件模组产品气体管路201920202021 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 图图8 2021 年收入占比（按产品类型）年收入占比（按产品类型）工艺零部件21

46、.50%结构零部件42.44%模组产品19.44%气体管路16.62%资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 公司研究富创精密（688409）12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图9 2019-2021 收入情况（按区域）收入情况（按区域）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201920202021大陆地区北美亚洲欧洲 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 图图10 19Q1-21Q4 季度收入情况季度收入情况-40%-20%0%20%40%60%80%100%0500000002500030000主营业务收入（万元，左

47、轴）环比（%，右轴）资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 季度收入逐季增加。季度收入逐季增加。公司 2019 年 Q1-Q4 四个季度的平均收入为 6231.53 万元，21Q4 单季度收入达 26791.16 万元，环比增 20.72%。图图11 2019-2021 毛利率情况毛利率情况 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021主营业务毛利率其它业务毛利率 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 图图12 2019-2021 毛利率（按产品类型）毛利率（按产品类型）-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2019

48、20202021工艺零部件结构零部件模组产品气体管路 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 图图13 2019-2021 净利润情况净利润情况-0000202021归母净利润（万元，左轴）扣非后归母净利润（万元，左轴）资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 图图14 2019-2021 归母净利润情况归母净利润情况-450%-400%-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%-6000-00060008000400020192020

49、2021归母净利润（万元，左轴）同比（%，右轴）资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 整体整体业务业务毛利率毛利率 30%以上。以上。2019 年、2020 年、2021 年公司主营业务整体毛利率分别为 16.16%、30.99%、30.99%。工艺零部件的毛利率分别为 22.77%、36.04%、34.02%，结构零部件的毛利率分别为 18.19%、35.35%、32.38%；气体管路的毛利率分别为-0.34%、34.95%、33.85%，提升明显。净利润提升明显。净利润提升明显。2019 年、2020 年、2021 年归母净利润分别为-3334.40 万元、9350.50 万元和

50、12649.18 万元，提升明显；2019 年、2020 年、2021 年扣非后归母净利润分别为-6016.99 万元、3161.11 万元和 7484.73 万元。公司研究富创精密（688409）13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据公司 2022 年三季报数据，2022 年 Q3 单季度实现归母净利润 6278.22 万元，同比增 62.90%；扣非后归母净利润 5005.44 万元，同比增 61.34%；2022Q1-Q3 实现累计归母净利润 1.63 亿元，同比增 98.37%；累计扣非后归母净利润 1.24 亿元，同比增 134.25%。2.2 精密零部件具备多品种、小批

51、量、定制化特点精密零部件具备多品种、小批量、定制化特点 半导体设备精密零部件具有多品种、小批量、定制化的特点，工序繁琐、技术难度大，导致公司的各类产品针对不同客户的平均单价都不太一样。（1）、结构零部件。）、结构零部件。公司销售的平均单价 2019 年、2020 年、2021 年分别为 522.20元/件、610.50 元/件、754.49 元/件；销售给拓荆科技的平均单价高于整体销售平均单价较多，主要为反应腔、过渡腔和盖板等产品。（2）、工艺零部件。）、工艺零部件。公司销售的平均单价 2019 年、2020 年、2021 年分别为 13147.41元/件、11396.84 元/件、10265

52、.90 元/件；销售给北方华创、拓荆科技的平均单价高于整体销售平均单价，销售给客户 A 的平均单价则低于整体销售平均单价。伴随销售给国内半导体设备公司的销量逐年增加，平均单价也呈现逐年下降的态势。图图15 2019-2021 结构零部件的平均单价结构零部件的平均单价（分客户（分客户，元，元/件件）004000500060007000客户A北方华创拓荆科技平均值201920202021 资料来源：富创精密科创板 IPO 申请文件的审核问询函回复报告，海通证券研究所 图图16 2019-2021 工艺零部件的平均单价（分客户工艺零部件的平均单价（分客户，元，元/件件）0500

53、0000025000300003500040000客户A北方华创拓荆科技平均值201920202021 资料来源：富创精密科创板 IPO 申请文件的审核问询函回复报告，海通证券研究所 图图17 2019-2021 模组产品的平均单价（分产品模组产品的平均单价（分产品，元，元/件件）05000000025000300003500040000客户A北方华创拓荆科技平均值201920202021 资料来源：富创精密科创板 IPO 申请文件的审核问询函回复报告，海通证券研究所 图图18 2019-2021 气体管路的平均单价（分产品气体管路的平均单价（分产品

54、，元，元/件件）020040060080000客户A北方华创拓荆科技平均值201920202021 资料来源：富创精密科创板 IPO 申请文件的审核问询函回复报告，海通证券研究所 （3）、模组产品。）、模组产品。公司销售的整体平均单价 2019 年、2020 年、2021 年分别为 16555.52元/件、33498.38 元/件、29109.60 元/件，销售给客户 A 的平均单价基本与整体销售平均单价较为接近，而销售给北方华创的平均单价则低于整体销售平均单价。公司研究富创精密（688409）14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 （4）、气

55、体管路。）、气体管路。公司销售的整体平均单价 2019 年、2020 年、2021 年分别为 1233.92元/件、1630.86 元/件和 1347.30 元/件，销售给不同客户的平均单价基本与整体销售平均单价较为接近。工工艺零部件、模组产品的平均单价较高，价值量较大；而气体管路、结构零部件产艺零部件、模组产品的平均单价较高，价值量较大；而气体管路、结构零部件产品的平均单价则略低，价值量较小。公司不同类别的产品单价随着产品类型、不同客户品的平均单价则略低，价值量较小。公司不同类别的产品单价随着产品类型、不同客户的变化而略有波动，这也体现出精密零部件具有多品种、小批量、定制化的特性。的变化而略

56、有波动，这也体现出精密零部件具有多品种、小批量、定制化的特性。因为公司产品具备多品种、小批量、定制化的特性，其与不同客户的半导体设备销售量之间的匹配关系互不相同。表表 8 不同产品与下游客户设备销量的配比关系不同产品与下游客户设备销量的配比关系 产品类别产品类别 具体产品具体产品 客户客户 A 北方华创北方华创 华海清科华海清科 拓荆科技拓荆科技 工艺零部件 过渡腔 1:1-1:2 1:2 1:1 传输腔 1:1 1:1 1:1 反应腔 1:4-1:6 1:4 1:3 内衬 1:4-1:6 1:4 匀气盘 1:4 1:6 结构零部件 托盘轴 1:4 铸钢平台 1:4 定子冷却套 1:4 冷却板

57、 1:5 模组产品 传输腔模组 1:1 1:1 1:1 过渡腔模组 1:1-1:2 1:2 1:1 阀体模组 1:4-1:6 1:6 1:8 气柜模组 1:4-1:6 1:4 1:3 资料来源：富创精密科创板 IPO 申请文件的审核问询函回复报告，海通证券研究所 2.3 规模效应逐步体现，期间费用率下降明显规模效应逐步体现，期间费用率下降明显 期间费用率下降明显。期间费用率下降明显。2019 年、2020 年、2021 年公司的期间费用率分别为 34.05%、19.89%、19.62%，随着营业收入快速增长，规模效应逐步体现，2020 年的期间费用率相比 2019 年大幅下降。销售费用率。销售

58、费用率。2019 年、2020 年、2021 年公司的销售费用率分别为 5.34%、2.54%、1.85%，行业平均销售费用率则分别为 2.85%、2.34%、2.58%；2021 年富创精密的销售费用率已低于同行业可比公司水平。管理费用率。管理费用率。2019 年、2020 年、2021 年公司扣除股份支付费用后的管理费用率分别为 13.35%、6.72%、7.12%，行业平均管理费用率分别为 7.68%、6.23%、5.37%；2021 年富创精密的管理费用率高于同行业可比公司水平。研发费用率。研发费用率。2019 年、2020 年、2021 年公司的研发费用率分别为 11.37%、7.6

59、7%、8.80%，行业平均研发费用率分别为 2.78%、2.12%和 2.37%；富创精密的研发费用率高于同行业可比公司水平。公司研究富创精密（688409）15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图19 2019-2021 期间费用率期间费用率 0%5%10%15%20%25%30%35%40%201920202021期间费用率 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 图图20 2019-2021 各项费用率各项费用率 0%2%4%6%8%10%12%14%16%201920202021销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 图图

60、21 2019-2021 销售费用率与销售费用率与同同行业可比公司行业可比公司 0%1%2%3%4%5%6%201920202021京鼎精密超科林平均值富创精密 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 图图22 2019-2021 管理管理费用率与费用率与同同行业可比公司行业可比公司 0%2%4%6%8%10%12%14%16%201920202021京鼎精密超科林平均值富创精密 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 备注：富创精密的管理费用率为扣除股份支付费用后的管理费用率；图图23 2019-2021 流动比率和速动比率（倍）流动比率和速动比率（倍）0.0 0.5 1.0 1

61、.5 2.0 2.5 3.0 201920202021流动比率速动比率 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 图图24 2019-2021 周转率（倍）周转率（倍）0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 201920202021应收账款周转率存货周转率 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 流动性。流动性。2019 年、2020 年、2021 年公司的流动比率分别为 1.32 倍、2.51 倍和 1.56倍，速动比率分别为 0.80 倍、1.96 倍和 1.16 倍，处于较为合理水平。周转率。周转率。2019 年、2020 年、2

62、021 年公司的应收账款周转率分别为 4.05 倍、4.53倍和 3.37 倍，存货周转率分别为 2.04 倍、2.42 倍和 2.64 倍。公司研究富创精密（688409）16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.中国大陆半导体设备商的快速发展将带动精密零部件中国大陆半导体设备商的快速发展将带动精密零部件的需求持续增长的需求持续增长 3.1 全球半导体设备全球半导体设备市场增长迅速，市场增长迅速，2021 年年中国大陆中国大陆半导体设备半导体设备需求占需求占比最大比最大 全球半导体设备市场规模增长迅速。全球半导体设备市场规模增长迅速。半导体设备包括光刻设备、刻蚀设备、薄膜沉积设备、清

63、洗设备、离子注入设备、化学机械抛光设备、封装设备、测试设备等。近年全球半导体设备市场规模逐步扩张。根据富创精密招股说明书援引 SEMI 统计数据，全球半导体设备销售规模从 2010 年 395 亿美元增长到 2020 年的 712 亿美元；根据 SEMI数据，2021 年全球半导体设备销售规模达 1026 亿美元，同比增 44%。晶圆处理设备占半导体设备的销售额比例最大。晶圆处理设备占半导体设备的销售额比例最大。半导体设备又可分为前道晶圆处理设备、封装设备、测试设备、其他设备，前道晶圆处理设备的市场规模从 2006 年的 287.4亿美元增长到 2021 年的 911.8 亿美元，增长明显。中

64、国大陆是中国大陆是 2021 年全球最大的半导体设备销售区域。年全球最大的半导体设备销售区域。分区域来看，2021 年中国大陆、韩国、中国台湾地区为前三大半导体设备销售额区域，销售额分别达 296.2 亿美元、249.8 亿美元、249.4 亿美元，同比增 58%、55%、45%。图图25 2005-2021 年全球半导体设备销售额年全球半导体设备销售额-100%-50%0%50%100%150%200%0 20 40 60 80 100 120 20052006200720082009200001920202021半导体设备（

65、十亿美元，左轴）同比（%，右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所 图图26 2006-2021 全球晶圆处理设备销售额（十亿美元全球晶圆处理设备销售额（十亿美元）0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2006200720082009200001920202021 资料来源：Wind、SEMI，海通证券研究所 图图27 2021 年全球半导体设备销售额（按区域）年全球半导体设备销售额（按区域）中国大陆28.86%韩国 24.34%中国台湾24.30%日本 7.60%北美 7.41%其它地区4.33%欧

66、洲 3.17%资料来源：SEMI，海通证券研究所 我们认为，全球半导体设备市场规模不断增长我们认为，全球半导体设备市场规模不断增长，公司作为快速发展的半导体设备精，公司作为快速发展的半导体设备精密零部件公司，目前产品已经进入客户密零部件公司，目前产品已经进入客户 A、北方华创等国内外优秀半导体设备公司供应、北方华创等国内外优秀半导体设备公司供应链体系，链体系，公司公司实现实现快速发展快速发展可期可期。公司研究富创精密（688409）17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.2 精密零部件在下游设备的精密零部件在下游设备的原材料原材料成本中占比大，市场空间成本中占比大，市场空间较大较大

67、目前公司的半导体设备精密零部件已广泛应用于光刻机、刻蚀设备、薄膜沉积设备、离子注入设备、高温扩散设备、化学机械抛光设备等领域，我们选取几家有代表性公司对富创精密所处的半导体设备精密零部件赛道的需求用量进行对比分析。（1）、拓荆科技。根据拓荆科技招股说明书披露，拓荆科技采购的原材料主要包括机械类、机电一体类、电气类、气体输送系统类、真空系统类、附属设备等，2019 年、2020年、2021 年 1-9 月机械类原材料占其原材料采购总额的比例分别为 27.69%、25.29%和 28.20%，气体输送系统类占其原材料采购总额比例分别为 8.79%、7.50%、和 8.16%。（2）、中微公司。根据

68、中微公司招股说明书披露，中微公司采购的原材料主要包括机械类、电器类、机电一体类、气体输送系统类、传感器类、仪器仪表类、气动系统类等，2016 年、2017 年、2018 年机械类原材料占其原材料采购总额的比例分别为 44.15%、41.21%和 39.45%，气体输送系统类占其原材料采购总额比例分别为 11.80%、16.45%和 17.36%。（3）、屹唐半导体。根据屹唐半导体招股说明书披露，屹唐半导体采购的原材料主要为机械类、电气类、机电一体类、气体输送系统类等，2018 年、2019 年、2020 年机械类占其原材料采购总额的比例分别为 33.42%、34.91%和 37.62%，气体输

69、送系统类占其原材料采购总额的比例分别为 9.12%、7.57%和 7.83%。图图28 2021 年年 1-9 月拓荆科技原材料采购成本情况月拓荆科技原材料采购成本情况 机械类28.20%电气类27.42%机电一体类11.94%气体输送系统类 8.16%真空系统类7.31%其它 16.97%资料来源：拓荆科技招股说明书，海通证券研究所 图图29 2018 年中微公司原材料采购成本情况年中微公司原材料采购成本情况 机械类39.45%气体输送系统类 17.36%电器类15.50%机电一体类9.93%真空系统类9.31%其它 8.45%资料来源：中微公司招股说明书，海通证券研究所 考虑到富创精密的主

70、要产品包括结构零部件、工艺零部件、模组产品、气体管路四大类，根据富创精密科创板发行上市审核问询的回复报告披露，目前公司主要产品占下游设备的比例具体为：公司研究富创精密（688409）18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 9 公司公司不同产品不同产品占下游设备成本的比例占下游设备成本的比例 产品类别产品类别 具体产品具体产品 占下游设备成本比例占下游设备成本比例 主要应用的设备主要应用的设备 工艺零部件 过渡腔 1%左右 刻蚀设备、薄膜沉积设备 传输腔 1%左右 刻蚀设备、薄膜沉积设备 反应腔 2%-15%刻蚀设备、薄膜沉积设备 内衬 1%-2%刻蚀设备 匀气盘 1%左右 刻蚀设备

71、、薄膜沉积设备 结构零部件 托盘轴 1%-2%化学机械抛光设备 铸钢平台 4%-5%化学机械抛光设备 流量计底座 1%刻蚀设备、薄膜沉积设备 定子冷却套 1%化学机械抛光设备 冷却板 1%左右 制造显示面板的薄膜沉积设备、涂胶显影设备 模组产品/气体管路 离子注入机模组 5%-15%离子注入设备 传输腔模组 1%-7%刻蚀设备 过渡腔模组 1%-3%刻蚀设备、薄膜沉积设备 阀体模组 3%-10%刻蚀设备、薄膜沉积设备 气柜模组 15%-30%刻蚀设备、薄膜沉积设备 气体管路 1%刻蚀设备、薄膜沉积设备、离子注入设备 资料来源：富创精密科创板 IPO 申请文件的审核问询函回复报告，海通证券研究所

72、 根据富创精密招股说明书披露，保根据富创精密招股说明书披露，保守测算守测算 2020 年公司涉及的工艺零部件、结构零年公司涉及的工艺零部件、结构零部件、模组产品、气体管路部件、模组产品、气体管路四大类四大类产品全球市场规模合计约产品全球市场规模合计约 160 亿美元亿美元。其中工艺。其中工艺/结结构零部件全球市场规模约构零部件全球市场规模约 84 亿美元，模组产品全球市场规模约亿美元，模组产品全球市场规模约 40 亿美元，气柜及气亿美元，气柜及气体管路全球市场规模约体管路全球市场规模约 35 亿美元，亿美元，对应市场空间对应市场空间较大较大。3.3 市场格局市场格局：产品多而复杂，单一公司的全

73、球市场占有率较低：产品多而复杂，单一公司的全球市场占有率较低 半导体设备精密零部件行业内多数企业往往关注个别生产工艺或特定产品，行业相对分散；且精密零部件供应链信息和相应产品的技术性能指标为各家设备厂商的 敏感信息。因此无法从公开渠道获得同行业可比公司的产品技术指标、市场排名和占有率等，根据可比公司的客户、产品和财务情况侧面反映行业情况：表表 10 行业可比公司市场格局、产品行业可比公司市场格局、产品/客户情况客户情况 公司名称公司名称 产品情况产品情况 客户情况客户情况 全球占有率全球占有率 Ferrotec 石英、陶瓷、硅、碳化硅等非金属精密零部件、结构零部件为主，也涉及金属精密零部件、模

74、组等产品业务 国际及国内半导体设备企业 约 2%京鼎精密京鼎精密 工艺零部件、结构零部件、模组等产品 核心为国际半导体设备厂商 约 3%超科林超科林 气体和流体传输等模组产品为主，也涉及金属精密零部件业务 核心为国际半导体设备厂商 超过 10%靖江先锋靖江先锋 工艺零部件、结构零部件为主 国内半导体设备厂商-托伦斯托伦斯 工艺零部件、结构零部件、擅长不锈钢材料产品 国内半导体设备厂商-富创精密富创精密 工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路，零部件已铝合金金属材料为主 国际及国内半导体设备企业 不到 1%资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 备注：京鼎精密和超科林数据来源于 202

75、1 年度报告。公司研究富创精密（688409）19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.盈利预测盈利预测 我们预测公司 2022E-2024E 收入分别为 14.59 亿元、22.01 亿元和 31.05 亿元，同比增 73.02%、50.89%和 41.08%；归母净利润分别为 2.23 亿元、3.65 亿元和 5.03 亿元，同比增 76.50%、63.51%和 37.80%。主要基于如下假设条件：（1）、）、工艺零部件。工艺零部件。在半导体设备汇中与晶圆直接接触或直接参与晶圆反应，一般在密闭腔室的复杂工艺环境中参与晶圆制程，起到延长设备的使用寿命，提升晶圆制造良率的作用。根据公司

76、招股说明书披露，目前的工艺零部件主要产品包括腔体、内衬、匀气盘等，已用于立式扩散炉、刻蚀设备、离子注入机、PVD/CVD/ALD 设备等。2019 年、2020 年、2021 年实现收入分别为 6661.79 万元、11693.16 万元和 17833.92 万元，增长迅速；在主营业务收入中占比分别为 26.73%、24.72%和 21.50%。考虑到工艺零部件的制造难度更大，也与晶圆制造良率关系更紧密，直接影响晶圆制造良率，我们认为公司目前的工艺零部件产品已满足下游客户需求，处于快速增长阶段，预计2022E-2024E 收入以 53.00%、33.00%、23.50%的增速成长，毛利率分别为

77、 35%、34%、33%。（2）、）、结构零部件。结构零部件。在半导体设备中一般起连接、支撑和冷却等作用，种类繁多，应用广泛，在半导体设备中一般不直接与晶圆接触或参与晶圆反应。根据公司招股说明书披露，目前的结构零部件主要产品包括但不限于基板、流量计底座、铰链底座、盖板、基座、支架等多种产品，已用于立式扩散炉、光刻机、涂胶显影设备、刻蚀设备、PVD/CVD/ALD 设备、CMP 设备等。2019 年、2020 年、2021 年实现收入分别为 1.18亿元、1.97 亿元、3.52 亿元，在主营业务收入中占比分别为 47.46%、41.61%和 42.44%，呈现下降趋势。考虑到结构零部件在半导体

78、设备领域中的广泛应用性，我们预计2022E-2024E 的收入以 35%、20%、15%的增速成长，毛利率则分别为 33.5%、33.0%、32.5%。（3）、）、模组产品。模组产品。通过组装、测试等环节将公司生产的工艺零部件、结构零部件、气体管路产品和外购的电子标准件和机械标准件进行装配，形成实现部分半导体设备核心功能的模组产品。根据公司招股说明书披露，目前的模组产品主要包括腔体模组、刻蚀阀体模组、气柜模组、离子注入机模组等，2019 年、2020 年、2021 年实现收入分别为5875.55 万元、10036.11 万元和 16123.81 万元，在主营业务收入中占比为 23.57%、21

79、.22%和 19.44%。我们预计 2022E-2024E 模组产品的收入将以 128.00%、65.00%和43.00%的增速快速成长，毛利率分别为 25%、25%、25%。（4）、）、气体管路。气体管路。用于半导体设备中的特殊工艺气体传送，是连接气源到反应腔的传输管道。根据公司招股说明书披露，目前的气体管路产品主要应用于刻蚀设备、离子注入设备、PVD/CVD/ALD 设备等领域，2019 年、2020 年、2021 年实现收入分别为 557.85万元、5890.17 万元和 13783.57 万元，在主营业务收入中占比为 2.24%、12.45%和16.62%，占比提升非常明显。我们认为气

80、体管路产品在 2022E-2024E 将实现更快成长，气体管路的收入将以 134.00%、95.50%和 72.50%的增速成长，毛利率分别为 35%、35%、35%。（5）、）、其他业务收入。其他业务收入。主要为材料及废料销售收入和租赁收入，在营业收入的比重较小。我们预计 2022E-2024E 的其他业务收入将分别以 50%、50%、50%的增速成长，毛利率分别为 80%、80%、80%。公司研究富创精密（688409）20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 11 富创精密分业务预测富创精密分业务预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 工艺零部件 收入（百

81、万元）116.93 178.34 272.86 362.90 448.18 yoy 75.53%52.52%53.00%33.00%23.50%毛利率 36.04%34.02%35.00%34.00%33.00%结构零部件 收入（百万元）196.82 352.08 475.30 570.36 655.91 yoy 66.36%78.88%35.00%20.00%15.00%毛利率 35.35%32.38%33.50%33.00%32.50%模组产品 收入（百万元）100.36 161.24 367.62 606.58 867.41 yoy 70.81%60.66%128.00%65.00%43

82、.00%毛利率 14.20%22.19%25.00%25.00%25.00%气体管路 收入（百万元）58.90 137.84 322.54 630.56 1087.71 yoy 955.87%134.01%134.00%95.50%72.50%毛利率 34.95%33.85%35.00%35.00%35.00%其他业务收入 收入（百万元）8.20 13.64 20.46 30.69 46.03 yoy 100.47%66.33%50.00%50.00%50.00%毛利率 65.67%95.48%80.00%80.00%80.00%合计 收入（百万元）481.22 843.13 1458.78

83、2201.08 3105.25 yoy 89.94%75.21%73.02%50.89%41.08%毛利率 31.58%32.04%32.62%32.19%32.06%资料来源：富创精密招股说明书，富创精密 2022 年三季报，海通证券研究所测算 5.科创板科创板 IPO 募投项目募投项目进展进展 根据公司招股说明书披露，公司 IPO 募集资金扣除发行费用后将投资于如表 12 所示项目，使用募集资金金额合计 16 亿元。表表 12 募集资金投资方向（单位：万元）募集资金投资方向（单位：万元）项目名称项目名称 利用募集资利用募集资金投资额金投资额 项目备案项目备案 集成电路装备零部件全工集成电路

84、装备零部件全工艺智能制造生产基地艺智能制造生产基地 100000.00 南通高新技术产业开发区管理委员会完成项目备案：-34-03-573212 补充流动资金补充流动资金 60000.00-合计合计 160000.00-资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 集成电路装备零部件全工艺智能制造生产基地集成电路装备零部件全工艺智能制造生产基地。项目将新建精密机械制造、焊接、表面处理特种工艺、钣金、管路、组装生产线，搭建智能信息化管理平台，打造具备核心技术能力的集成电路装备零部件全工艺智能制造生产基地，项目总投资 10 亿元，项目建设期 2 年。补充流动资金补充流动资金。

85、募集资金的 6 亿元拟用于公司后续研发投入、补充公司主营业务发展所需要的的流动资金，满足公司持续研发投入及业务规模扩大的需求，为公司持续经营和发展提供资金保障。公司于 2022 年 10 月 10 日在科创板成功上市，每股发行价格 69.99 元，公开发行A 股股份数 5226.3334 万股，发行后总股本合计 20905.3334 万股；募集资金净额为33.95 亿元。公司研究富创精密（688409）21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2022 年 10 月 28 日，公司披露关于使用募集资金对子公司增资以实施募投项目的公告，拟使用募集资金 38008.74 万元及自有资金 199

86、1.26 万元向南通富创进行增资，实施集成电路装备零部件全工艺智能制造生产基地募投项目，增资完成后，南通富创的注册资本由人民币 3 亿元增加至 7 亿元。6.估值与估值与投资建议投资建议 目前 A 股上市公司中没有富创精密的可比公司，考虑到公司属于半导体设备制造的重要环节且公司的模组产品生产工序与半导体设备类似，相比公司其他产品更接近设备整机最终形态，因此我们选取盛美上海、拓荆科技、华海清科作为可比公司；采用 PS估值法对公司的合理市值区间进行测算：表表 13 可比公司估值表可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元)收入（元）PS（倍）2021 2022E 2023E 2021 2022E

87、20123E 盛美上海 688082.SH 381.53 16.21 27.34 38.46 23.54 13.96 9.92 拓荆科技 688072.SH 305.75 7.58 14.52 22.33 40.34 21.06 13.69 华海清科 688120.SH 263.25 8.05 16.88 26.79 32.71 15.60 9.83 均值 10.61 19.58 29.19 32.19 16.87 11.15 注：收盘价为 2022 年 11 月 11 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来源：Wind，海通证券研究所 我们预计富创精密 2022E-2024E收入分别

88、为 14.59亿元、22.01亿元和 31.05亿元，同比增 73.02%、50.89%和 41.08%。采用 PS 估值方法，结合可比公司估值 PS（2022E）均值为 16.87 倍，给予公司 PS（2022E）15x-19x，对应合理市值区间为 218.82 亿元-277.17 亿元，对应合理价值区间为 104.67 元/股-132.58 元/股，首次覆盖给予中性评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、技术研发进度不及预期、中美冲突加剧、下游晶圆厂扩产不及预期、供应链供给短缺等。公司研究富创精密（688409）22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测财务报表分析和

89、预测 Table_ForecastInfo 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元）利润表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元）每股指标（元）营业总收入营业总收入 843 1459 2201 3105 每股收益 0.61 1.07 1.75 2.41 营业成本 573 983 1493 2110 每股净资产 6.68 22.32 24.07 26.47 毛利率%32.0%32.6%32.2%32.1%每股经营现金流 1.00 0.51 2.63 2.92 营业税金及附加 4 7 12 17 每股股利 0.00

90、0.00 0.00 0.00 营业税金率%0.5%0.5%0.6%0.6%价值评估（倍）价值评估（倍）营业费用 16 22 48 62 P/E 221.92 125.73 76.90 55.80 营业费用率%1.9%1.5%2.2%2.0%P/B 20.09 6.02 5.58 5.07 管理费用 65 109 176 233 P/S 24.97 19.24 12.75 9.04 管理费用率%7.7%7.5%8.0%7.5%EV/EBITDA 0.85 54.64 42.03 30.13 EBIT 150 326 413 589 股息率%0.0%0.0%0.0%0.0%财务费用 11 32-6

91、9-64 盈利能力指标（盈利能力指标（%）财务费用率%1.2%2.2%-3.1%-2.1%毛利率 32.0%32.6%32.2%32.1%资产减值损失-9-19-20-25 净利润率 15.0%15.3%16.6%16.2%投资收益-4 7 11 16 净资产收益率 12.1%4.8%7.3%9.1%营业利润营业利润 136 254 424 584 资产回报率 5.1%3.2%5.0%6.1%营业外收支 0 1 0 1 投资回报率 8.2%4.7%5.9%8.1%利润总额利润总额 136 255 424 585 盈利增长（盈利增长（%）EBITDA 232 467 613 857 营业收入增长

92、率 75.2%73.0%50.9%41.1%所得税 14 42 70 97 EBIT 增长率 19.3%116.9%26.9%42.6%有效所得税率%10.4%16.5%16.5%16.5%净利润增长率 35.3%76.5%63.5%37.8%少数股东损益-5-11-11-15 偿债能力指标偿债能力指标 归属母公司所有者净利润归属母公司所有者净利润 126 223 365 503 资产负债率 56.0%33.2%31.4%32.6%流动比率 1.56 4.66 3.54 2.76 速动比率 1.10 3.95 2.81 2.09 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2021A 2022E

93、2023E 2024E 现金比率 0.54 3.35 2.25 1.46 货币资金 347 3616 3048 2808 经营效率指标经营效率指标 应收账款及应收票据 345 580 676 1097 应收账款周转天数 99.82 110.00 100.00 100.00 存货 256 545 660 1053 存货周转天数 122.63 150.00 150.00 150.00 其它流动资产 49 288 414 351 总资产周转率 0.43 0.31 0.31 0.40 流动资产合计 996 5030 4798 5310 固定资产周转率 1.38 1.76 2.00 2.07 长期股权投

94、资 3 9 13 16 固定资产 767 893 1311 1695 在建工程 332 632 732 653 无形资产 136 206 241 271 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 非流动资产合计 1490 2007 2573 2921 净利润 126 223 365 503 资产总计资产总计 2487 7037 7371 8230 少数股东损益-5-11-11-15 短期借款 176 176 176 176 非现金支出 99 174 245 323 应付票据及应付账款 375 745 955 1448 非经营收益 6 35 36 1

95、8 预收账款 0 0 0 0 营运资金变动-69-315-85-218 其它流动负债 87 158 224 300 经营活动现金流经营活动现金流 157 106 551 611 流动负债合计 637 1078 1355 1923 资产-627-649-759-609 长期借款 355 855 555 355 投资 0-48-26-26 其它长期负债 400 402 405 408 其他 0 7 11 16 非流动负债合计 755 1257 960 763 投资活动现金流投资活动现金流-627-690-773-619 负债总计负债总计 1393 2336 2315 2686 债权募资 413 5

96、02-298-197 实收资本 157 209 209 209 股权募资 51 3395 0 0 归属于母公司所有者权益 1048 4666 5031 5534 其他 6-43-48-35 少数股东权益 46 35 25 10 融资活动现金流融资活动现金流 471 3854-346-232 负债和所有者权益合计负债和所有者权益合计 2487 7037 7371 8230 现金净流量现金净流量 1 3270-569-240 备注：（1）表中计算估值指标的收盘价日期为 11 月 11 日；（2）以上各表均为简表 资料来源：富创精密招股说明书，海通证券研究所 公司研究富创精密（688409）23 请

97、务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 Table_Analysts 郑宏达 电子、计算机行业 肖隽翀 电子行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 Table_Stocks 重点研究上市公司：利亚德,易华录,歌尔股份,顺络电子,中颖电子,四维图新,木林森,佳都科技,闻泰科

98、技,浪潮国际,创业慧康,视源股份,芯海科技,航天宏图,立昂微,敏芯股份,传音控股,骏成科技,晶赛科技,云从科技-UW,广联达,用友网络,鼎龙股份,蓝思科技,商汤-W,金溢科技,长川科技,晶晨股份,芯朋微,芯原股份-U,中微公司,北方华创,安集科技,拓荆科技 投资评级说明投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 50

99、0 或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评行业投资评级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）

100、的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许

101、可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业

102、务。公司研究富创精密（688409）24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_PeopleInfo 海通证券股份有限公司研究所海通证券股份有限公司研究所 路 颖 所长(021)23219403 高道德 副所长(021)63411586 邓 勇 副所长(021)23219404 荀玉根 副所长(021)23219658 涂力磊 所长助理(021)23219747 余文心 所长助理(0755)82780398 宏观经济研究团队 梁中华(021)23219820 应镓娴(021)23219394 李 俊(021)23154149 侯 欢(021)23154658 联系人 李林芷(02

103、1)23219674 王宇晴 金融工程研究团队 高道德(021)63411586 冯佳睿(021)23219732 郑雅斌(021)23219395 罗 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 黄雨薇(021)23154387 张耿宇(021)23212231 联系人 郑玲玲(021)23154170 曹君豪 金融产品研究团队 高道德(021)63411586 倪韵婷(021)23219419 唐洋运(021)23219004 徐燕红(021)23219326 谈 鑫(021)23219686 庄梓恺(021)

104、23219370 谭实宏(021)23219445 江 涛(021)23219819 联系人 吴其右(021)23154167 张 弛(021)23219773 滕颖杰(021)23219433 章画意(021)23154168 陈林文(021)23219068 魏 玮(021)23219645 舒子宸 固定收益研究团队 姜珮珊(021)23154121 王巧喆(021)23154142 孙丽萍(021)23154124 联系人 张紫睿 王冠军(021)23154116 方欣来 藏 多(021)23212041 策略研究团队 荀玉根(021)

105、23219658 高 上(021)23154132 李 影(021)23154117 郑子勋(021)23219733 吴信坤 联系人 余培仪(021)23219400 杨 锦(021)23154504 王正鹤(021)23219812 刘 颖 中小市值团队 钮宇鸣(021)23219420 潘莹练(021)23154122 王园沁 02123154123 政策研究团队 李明亮(021)23219434 吴一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪荣(021)23219953 李姝醒 02163411361 联系人 纪 尧 石油化工行业 邓

106、 勇(021)23219404 朱军军(021)23154143 胡 歆(021)23154505 联系人 张海榕(021)23219635 医药行业 余文心(0755)82780398 郑 琴(021)23219808 贺文斌(010)68067998 朱赵明(021)23154120 梁广楷(010)56760096 孟 陆 86 10 56760096 联系人 周 航(021)23219671 彭 娉(010)68067998 肖治键(021)23219164 汽车行业 王 猛(021)23154017 房乔华 公用事业 戴元灿(021)23154146 傅逸帆

107、(021)23154398 吴 杰(021)23154113 联系人 余玫翰(021)23154141 批发和零售贸易行业 李宏科(021)23154125 高 瑜(021)23219415 康 璐(021)23212214 汪立亭(021)23219399 曹蕾娜 联系人 张冰清 互联网及传媒 毛云聪(010)58067907 陈星光(021)23219104 孙小雯(021)23154120 联系人 崔冰睿(021)23219774 康百川(021)23212208 有色金属行业 陈晓航(021)23154392 甘嘉尧(021)23154394 联系人 郑景毅

108、佘金花 张恒浩(021)23219383 房地产行业 涂力磊(021)23219747 谢 盐(021)23219436 联系人 曾佳敏(021)23154399 公司研究富创精密（688409）25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 电子行业 李 轩(021)23154652 肖隽翀(021)23154139 华晋书 02123219748 薛逸民(021)23219963 联系人 文 灿(021)23154401 煤炭行业 李 淼(010)58067998 王 涛(021)23219760 吴 杰(021)23154113 联系人 朱 彤(021)23212208 电力设备及新能源行

109、业 房 青(021)23219692 徐柏乔(021)23219171 张 磊(021)23212001 联系人 姚望洲(021)23154184 柳文韬(021)23219389 吴锐鹏 马菁菁 基础化工行业 刘 威(0755)82764281 张翠翠(021)23214397 孙维容(021)23219431 李 智(021)23219392 李 博 计算机行业 郑宏达(021)23219392 杨 林(021)23154174 于成龙(021)23154174 洪 琳(021)23154137 联系人 杨 蒙(0755)23617756 通信行业 余伟民(010)50949926 杨彤昕

110、 联系人 夏 凡(021)23154128 徐 卓 非银行金融行业 何 婷(021)23219634 任广博(010)56760090 孙 婷(010)50949926 联系人 曹 锟 肖 尧(021)23154171 交通运输行业 虞 楠(021)23219382 罗月江（010）56760091 陈 宇(021)23219442 纺织服装行业 梁 希(021)23219407 盛 开(021)23154510 联系人 王天璐(021)23219405 建筑建材行业 冯晨阳(021)23212081 潘莹练(021)23154122 申 浩

111、(021)23154114 颜慧菁 机械行业 赵玥炜(021)23219814 赵靖博(021)23154119 联系人 刘绮雯(021)23154659 钢铁行业 刘彦奇(021)23219391 建筑工程行业 张欣劼 联系人 曹有成 郭好格 食品饮料行业 颜慧菁 张宇轩(021)23154172 程碧升(021)23154171 联系人 张嘉颖(021)23154019 军工行业 张恒晅 联系人 刘砚菲 021-2321-4129 胡舜杰(021)23154483 银行行业 林加力(021)23154395 联系人 董

112、栋梁(021)23219356 徐凝碧(021)23154134 社会服务行业 汪立亭(021)23219399 许樱之(755)82900465 联系人 毛弘毅(021)23219583 王祎婕(021)23219768 家电行业 陈子仪(021)23219244 李 阳(021)23154382 朱默辰(021)23154383 刘 璐(021)23214390 造纸轻工行业 郭庆龙 高翩然 吕科佳 联系人 王文杰 研究所销售团队研究所销售团队 深广地区销售团队 伏财勇(0755)23607963 蔡铁清(0755)82775962 辜丽娟(0755)83253022 刘晶晶(0755)8

113、3255933 饶 伟(0755)82775282 欧阳梦楚(0755)23617160 巩柏含 滕雪竹 0755 23963569 张馨尹 上海地区销售团队 胡雪梅(021)23219385 黄 诚(021)23219397 季唯佳(021)23219384 黄 毓(021)23219410 李 寅 胡宇欣(021)23154192 马晓男 邵亚杰 23214650 杨祎昕(021)23212268 毛文英(021)23219373 谭德康 王祎宁(021)23219281 张歆钰 周之斌 北京地区销售团队 朱 健(021)23219592 殷怡琦(010)58067988 郭 楠 010-5806 7936 杨羽莎(010)58067977 张丽萱(010)58067931 郭金垚(010)58067851 张钧博 高 瑞 上官灵芝 董晓梅 姚 坦 公司研究富创精密（688409）26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 海通证券股份有限公司研究所 地址：上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼 电话：（021）23219000 传真：（021）23219392 网址：